軟銀視其為軟銀生死存亡的晶片設計公司 ARM， 本周開始上市IPO roadshow。

雖然 ARM 在晶片產業的地位不可撼動，但其目標估值表明，它不會成為下一個英偉達。 一些分析師給出的 Arm 估值區間為 450 億至 500 億美元，而軟銀最近從其願景基金手中收購其未直接持有的 Arm 公司 25% 的股份，對 Arm 的估值為 640 億美元。

軟銀希望在此次發行中出售約 10% 的已發行股份。 不過，Arm 仍將成為今年全球規模最大的 IPO，並成為投資者對在高利率時期上市的大型科技公司感興趣的一個重要標誌。

這一目標估值仍表明市場對 Arm 相當樂觀。 Arm 最近一個財年的營收為 26.8 億美元，淨利潤為 5.24 億美元，歷史本益比在 95 至 105 倍之間，低於Nvidia 117 倍的歷史本益比。然而，與其他晶片製造商相比，Arm 的目標估值仍然是大幅溢價，這些晶片製造商也擁有很大的智慧型手機業務。例如，高通的歷史本益比只有 15 倍。

令一些投資者擔憂的問題在於，Arm 在其主要的智慧型手機業務中已經佔據了主導地位（但其他的產品線發展不順利），幾乎沒有更多的成長空間。他們認為軟銀加大了在研發方面的投資，這方面的支出可能需要數年才能獲得回報。 孫正義入股 Arm 之後，他下令大幅增加研發工程師數量，將更多資源投入研發。孫正義的賭注是，全球的晶片需求將急劇增長，而 Arm 將抓住這一機會。但如今看來，由於市場在過去幾年的急劇變化，似乎沒有證據顯示 Arm 已經抓住了機會。

自 2016 年以來，Arm 的營收增長了 65%，略高於整個晶片產業，但遠遠落後於產業領先者如Nvidia。研發支出的大幅增長尚未轉化為孫正義所預見的利潤上升。對物聯網的押注也失敗了。物聯網設想未來連網冰箱、門鈴和其他小工具將無處不在。

與此同時，對AI的樂觀情緒今年已經推動Nvidia和其他公司的股價大幅上漲。人們認為，AI的繁榮可能會提振對用於伺服器的晶片的需求，而不是用於手機和家用電腦的晶片，這對 Arm 不是一個好消息。

儘管如此，IPO嘛！（為了推銷股票要放利多）Arm 仍將自己定位為AI熱潮可能的受益者，稱自動駕駛汽車等AI系統的增長，可能意味著對採用 Arm 設計的晶片需求增加。Arm 的上市說明書稱："Arm 將成為AI轉型的核心公司。"

上周五，軟銀安排蘋果、Nvidia、英特爾為 Arm 美國 IPO 的戰略投資者，持股方還包括三星、AMD、Google，眾多出資方可能會分別認購最多 1 億美元的 Arm 股票。值得一提的是，蘋果和Nvidia都屬於 Arm 的大客戶。