【澤平宏觀】兩會前瞻

中國全國政協、人大分別於2024年3月4、5日在北京召開，發布《政府工作報告》。

預估：經濟修復之年，加大宏觀調控力度，財政積極擴張，貨幣適度寬鬆，經濟成長目標設定在5%左右，重點發展新質生產力。

1 定調2024年：經濟修復之年，先立後破，加大宏觀調控力度，營造穩定透明可預期的政策環境

2023年12月中央經濟工作會議提出，“加大宏觀調控力度”，“要堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，在轉方式、調結構、提質、增效益上積極進取，不斷鞏固穩中向好的基礎」。

2月29日，中央政治局會議提到，「營造穩定透明可預期的政策環境」。

預計：2024年以財政擴張、貨幣寬鬆、優化房地產調控、活躍資本市場等為代表的政策力度可望加碼，加碼方式以溫和漸進為主，推動2024年經濟恢復。

2  GDP目標：設定在5%左右

從地方兩會來看，2024年31個省GDP目標加權5.3%，北京、上海、廣東均設在5%成長水準。此外，5%成長目標偏積極，較2023年延續修復，對提振預期有較好的效果。

在此背景下，“大省挑大樑”，維持或上調經濟增速目標。廣東、江蘇和山東維持GDP目標5%，浙江GDP目標調高0.5個百分點至5.5%，四川將GDP目標維持在6.0%。

學術界測算，目前中國經濟潛在成長率約5%。

3 財政政策：適度加力、提質增效，加力方向為新質生產力、設備更新、三大工程等

2023年12月中央經濟工作會議提到，“積極的財政政策要適度加力、提質增效”，“合理擴大地方政府專項債券用作資本金範圍”，“落實結構性減稅降費政策，重點支持科技創新和製造業發展”，“優化財政支出結構，強化國家重大戰略任務財力保障”。「統籌好地方債務風險化解與穩定發展，經濟大省要真正挑起大樑，為穩定全國經濟做出更大貢獻」。「要規劃新一輪財稅體制改革」。

中央財經委第四次會議提到，「推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新」。

中共中央政治局2月29日召開會議，討論政府工作報告，提出“要大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力。”

今年初，財政部黨組書記、部長藍佛安關於當前經濟財政情勢的問答，其中「適度加力」方面，藍佛安提及要加強財政資源統籌，適度擴大財政支出規模，促進經濟持續回升向好。

預計：今年赤字率依舊維持在3.0%左右，增發長期特別國債，並透過PSL支持三大工程等方式進行廣義財政擴張；投資更注重結構，重點支持人工智慧、新基建、新能源等新質生產力；地方政府以化債為主，中央財政以擴張為主。

4 穩健的貨幣政策：彈性適度、精準有效，持續降準降息

2023年12月中央經濟工作會議強調，“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，“保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，“發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數位經濟等方面的支持力度”，“促進社會綜合融資成本穩中有降”，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，“加強政策工具創新和協調配合”。

自2023年10月以來，物價持續負成長，為貨幣政策開啟空間。雖然聯準會利率在高位，但大國貨幣政策以我為主，首要是國內穩定成長、保就業。

2月20日，全國銀行同業拆借中心公佈LPR報價：1年期及5年以上品種分別報價3.45%、3.95%，1年期利率維持不變，5年期降25bp。5年期LPR降息創史上最大降幅，先前最大降幅為2022年8月的15bp，傳遞出穩樓市訊號。

預計：貨幣政策持續降息降準，同時在結構上支持新質生產力、穩樓市、地方化債等。

5 民營經濟：促進民營企業發展壯大，加大權益保護

2023年12月中央經濟工作會議提到，“促進民營企業發展壯大，在市場准入、要素獲取、公平執法、權益保護等方面落實一批舉措”，“促進中小企業專精特新發展” 。

2月21日，司法部、國家發展與改革委員會、全國人大常委會法工委共同組織召開民營經濟促進法立法座談會，會議強調，加速制定民營經濟促進法，促進民營經濟發展壯大。

民營經濟在國家經濟中具有重要地位，發揮了「56789」的重大作用，即貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的企業數。

6 房地產：優化調控政策，興建三大工程，建構新模式

2023年12月中央經濟工作會議強調，“積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有製房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展”，“加快推進保障性住房建設、'平急兩用'公共基礎建設、城中村改造等“三大工程”，“完善相關基礎性制度，加速建構房地產發展新模式”。

近期一二線市紛紛放寬限購，5年期LPR利率創史上最大降幅，但1-2月樓市交易仍低迷。

預計：重啟市場信心。加速取消限購，降息，組成房屋銀行收購開發商庫存。保交樓、保民生、防風險、拉動經濟成長。房地產是周期之母，第一大支柱產業，高度重視，促進軟著陸。

7 現代化產業體系建置：發展新質生產力，發展新能源、人工智慧、新基建，活躍資本市場、提振投資者信心

2023年12月中央經濟工作會議強調，“以科技創新引領現代化產業體系建設”，“要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力”，“提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平”，“加快傳統產業轉型升級”，“加強應用基礎研究和前沿研究”。

2月29日中共中央政治局會議強調，要大力推動現代化產業體系建設，加速發展新質生產力。

發展多層次資本市場對創新驅動發展有重要意義。2月27日，證監會黨委書記、主席吳清主持召開資本市場法治建設座談會，強調，資本市場的規範要求極高，法治興則市場興。座談會上，大家認為，辦好資本市場，必須堅持市場化法治化改革方向，加速上市公司監理、證券公司監理、證券投資基金監理、債券監理等各領域立法修法，及時評估完善業務規則，從制度上保障資本市場良法善治。進一步完善中國特色證券期貨執法司法體系，優化行刑銜接機制，加強執法司法高效協同，加大行政、民事和刑事立體追責力度，全面提升「零容忍」執法效能。進一步落實民事賠償救濟，制定內線交易、操縱市場民事賠償等司法解釋，加大代表人訴訟實施力度，發揮好當事人承諾制度作用，對違法犯罪行為的「首惡」精準追責、大力追贓物，切實保護好投資者特別是廣大中小投資者的合法權益。

預期：重點發展新質生產力，掌握人工智慧、新能源等科技革命帶來的重大機遇，加大新基建實施力度；提振投資者信心，推動資本市場法治化進程，從融資市轉投資市，為創新驅動發展貢獻力量。

2023年中國GDP規模126兆元，穩居全球第二，佔全球經濟份額超17%，貢獻全球經濟成長32%。人均所得接近高所得國家門檻。經濟結構轉型特徵明顯，中國經濟成長轉入中速成長，2023年成長5.2% ，服務業、消費需求主導，新舊動能轉換，新基建、新能源佔比大幅提升，人工智慧、新質生產力建設將成為新增長點，同時房地產在經濟中的比例持續下降。

在看到經濟社會發展有重大成就的同時，也要看到挑戰和困難。短期經濟尚未從疫情衝擊中完全修復，居民消費仍在恢復，民營經濟信心有待提振，房地產市場低迷，地方債務壓力凸顯。長期面臨人口老化、經濟結構轉型、逆全球化等挑戰，工業化、都市化進程放緩。短期需要加強宏觀調控力度，把穩步增長放在更重要位置，長期依靠改革開放，提高全要素生產率，避免房地產“硬著陸”，推動土地要素市場化改革和資本市場改革，促進民營經濟發展壯大，推動技術進步和鼓勵生育等。

只要把發展放在首要任務，堅持市場化、國際化、法治化，推出一攬子大規模經濟提振措施，中國經濟前景光明。（澤平宏觀）