9月23日前的一周，中國股市頹靡依舊。9月27日，滬指收盤3087.53點。一周間，滬指上漲350.72點，漲幅超12%，上一次一周內出現如此大的漲幅還是2008年。本文來自微信公眾號：經濟觀察報，作者：宋笛、杜濤、田進，頭圖來自：視覺中國

過去的一周或許會在中國宏觀調控歷史上留下一筆。一次國務院新聞辦公室舉行的發佈會、一次中央政治局會議，釋放了中國宏觀經濟政策轉向的訊號。

9月23日周一早，國務院新聞辦公室網站掛出了一則採訪通知，稱將於一天後上午9時舉行新聞發佈會，發佈會將請中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監督管理總局局長李雲澤、中國證券監督管理委員會主席吳清介紹金融支援經濟高品質發展有關情況，並答記者問。

這則通知沒有引起太多關注，只有幾個轉載快訊的網站轉載了這一通知。

9月23日前的一周，中國股市頹靡依舊。當周周三，滬股跌至2689點，這是僅次於今年2月2635點的第二低。2024年一季度，中國經濟延續了2023年四季度的增速，實現了5%的季度增長。但進入二季度，消費、投資增速均出現承壓情況，部分一線城市社零總額罕見轉負，一些高頻資料顯示三季度經濟增速也面臨挑戰，普遍預測在4.6%—4.8%之間，也意味著全年經濟增長目標也受到了挑戰。股市也從5月開始一路下跌。

9月23日當日，滬指略略一動，小幅上漲0.44%，報收2748.92點。

一天後，9月24日上午9點，發佈會如期召開，潘功勝用了3分56秒做了開場，簡述了央行過去三季度的工作，停頓兩秒後，潘功勝說：“借助今天的新聞發佈會，我宣佈下述幾項政策”。

被潘功勝拋出的是一攬子的貨幣政策：降准、降息、降存量房貸利率、降首付、降首付比例、設立新的工具支援股市等。

政策指向了三個目標：穩增長、穩房價、穩股市。

A股略微遲疑後，就在當天上午11點左右迎來第一輪暴漲，下午一開盤，A股迎來第二輪暴漲，全天滬指上漲4.15%，收復2800點，創2020年7月以來單日最高漲幅。

9月26日下午1點左右，新華社報導稱，中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。

中央政治局會議認為，“經濟運行總體平穩、穩中有進”，“經濟的基本面及市場廣闊、經濟韌性強、潛力大等有利條件並未改變”，但也指出“當前經濟運行出現一些新的情況和問題”，要求“全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感”。提出要“要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出”，“促進房地產市場止跌回穩”，“要努力提振資本市場”等。

中央政治局會議一般每月召開一次，其中與經濟相關的會議主要在4月、7月和12月，三次會議分別部署開年後、下半年和來年的經濟工作。少數年份，比如2016年和2018年，10月的會議也可能不定期涉及經濟主題。今年沒有等到10月份，而是提前在9月會議中分析研究了當前經濟形勢。

粵開證券首席經濟學家羅志恆說：“這突出反映了中央對當前經濟形勢和宏觀政策的重視程度。”

9月26日午間，中央政治局會議召開資訊發佈後，A股再次迎來大漲，上證指數全天上漲3.61%，繼6月21日以來，首次回到3000點大關。

當晚8時，中央金融辦、證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》明確提出“建立健全保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制”。中國人民銀行召開視訊會議的消息緊接著發佈，會議提出要貫徹落實中央政治局會議精神，全力推進金融增量政策舉措加快落地。

9月27日，A股繼續上攻，滬指收盤3087.53點。

一周間，滬指上漲350.72點，漲幅超12%，上一次一周內出現如此大的漲幅還是2008年。

中國經濟出現了什麼新的情況和問題？

羅志恆說，進入今年二季度以來，經濟面臨下行壓力，總需求不足、市場主體信心和預期不振、房地產和資本市場低迷。當前經濟的主要矛盾是國內有效需求不足引發的供需失衡，繼而導致經濟實際增速與名義增速的背離、宏觀資料與微觀感受的背離，對預期和信心、消費和投資的有效提振產生了一定影響。

2024年中國一季度經濟增速為5%，二季度為4.7%。中泰國際首席經濟學家李迅雷說：“目前，三季度的經濟資料雖然還未披露，但從市場預測來看，可能要比二季度更弱一點。”市場普遍預測三季度經濟增速為4.6%—4.8%，李迅雷預測大約在4.7%。

啟錸研究院首席經濟學家潘向東說新情況和新問題主要體現在國內和國際環境兩方面正在發生的邊際變化：一方面，國內經濟動能放緩；另一方面，全球央行降息，提供了政策寬鬆空間。

李迅雷表示，如果三季度比二季度更弱，就需要採取措施應對，因為今年年初定的GDP增長目標為5%。如果在三季度末出台政策，四季度還有執行的時間，經濟就有進一步向好的空間。此外，國慶前也是一個釋放積極訊號，扭轉預期的好時機。

李迅雷預計，在政策落地後，四季度經濟增速有望達到4.9%，這樣就可以完成全年5%左右的經濟增長目標。

本次中央政治局會議提及“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，7月30日召開的中央政治局會議指出要“堅定不移完成全年經濟社會發展目標任務”。

疫情後的中國經濟開始頻現這種季度間的波動，這讓很多習慣了高增長和穩定增長的研究者感到陌生。

2022年末，隨著防疫政策的調整，經濟開始步入新冠疫情後的恢復時期。

2023年一季度的經濟增長實現了“開門紅”。該年4月份召開的中央政治局會議指出，“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，經濟增長好於預期”。

這一情況在2023年二季度出現了變化，消費、投資資料承壓的情況開始出現。7月召開的中央政治局會議提出，“當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境複雜嚴峻”，並指出“經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”。

三季度經濟壓力進一步加大，四季度出現回暖跡象，最終達成了2023年5%的經濟增長目標。

粵開證券在研報中復盤時分析，2023年中國經濟運行是一波三折的恢復，一季度開門紅、二季度有下行壓力、三季度逐步恢復，四季度略有回落……通膨和資產價格低迷是拖累2023年經濟的重要因素。相應地，若2024年通膨和資產價格走穩回升，也將成為2024年經濟的重要助力。

2024年初，政策對經濟增長困難做了充分準備。2024年的《政府工作報告》提出，“今年中國發展面臨的環境仍是戰略機遇和風險挑戰並存，有利條件強於不利因素”，“要堅持底線思維，做好應對各種風險挑戰的充分準備”。

2024年的《政府工作報告》還專門對5%的經濟增長目標作出解釋，“提出上述預期目標，綜合考慮了國內外形勢和各方面因素，兼顧了需要和可能”，並強調了“實現今年預期目標並非易事，需要政策聚焦發力、工作加倍努力、各方面齊心協力”。

在2024年7月和9月召開的中央政治局會議中，也頻頻出現對經濟形勢的新判斷。7月，中央政治局會議提出，“當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國內有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛”，並指出這些是“發展中、轉型中的問題”。

潘向東說，2023年至今，國內經濟不斷回落，有效需求不足，物價低位運行，特別是今年以來經濟呈現分化格局：一是外需好於內需，相較去年同期，出口的改善幅度顯著強於進口和社零；二是供給與需求的分化。

李迅雷說，中國正在經歷房地產周期調整的影響，房地產周期的下行放大了此前經濟中的一些結構性問題。

他說，一旦房地產步入長期的下行周期，房地產銷售面積下降，房地產開發投資增速下降，政府土地出讓金收入下降，使得廣義財政收入下降，進而影響財政支出的增長。同時，金融收縮和實體經濟收縮也將同時發生，在乘數效應的共振下，其拖累經濟的勢頭很難遏制住，除非採取超常規的舉措。

央行出台的政策被形容成“三支箭”。“第一支箭”射向貨幣市場。降准0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1兆元，同時預告年內二次降准0.25—0.5個百分點的可能性；二是將7天期逆回購操作利率下調20bp，從1.7%下調到1.5%，MLF利率下調30bp至2.0%，LPR和存款利率下調20—25bp。

“第二支箭”射向房地產市場。一是降低存量房貸利率至新發放貸款利率附近，預計平均降幅大約0.5個百分點；二是降低二套房貸款最低首付比例至15%（此前為25%），統一首套房和二套房的房貸最低首付比例；三是最佳化保障性住房再貸款政策，此前創設的3000億元保障性住房再貸款中的央行資金支援比例將由60%提高至100%；四是支援收購房企存量土地。五是房企存量融資展期、經營性物業貸款等階段性政策延期至2026年底。

“第三支箭”射向資本市場。創設新的貨幣政策工具，包括創設證券、基金、保險公司互換便利，支援符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，首期互換便利操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模。同時創設股票回購增持專項再貸款，首期規模3000億元；二是推動中長期資金入市，包括大力發展權益類公募基金、完善“長錢長投”的制度環境、持續改善資本市場生態等。

中國社會科學院學部委員余永定說，央行貨幣政策的方向是對的，但受到各種客觀條件限制，只能一步步來做，不能苛求更多。現在啟動經濟的關鍵還是財政政策。“一子落而滿盤活”，必須顯著加大財政的擴張力度。

在金融政策數箭並行後，普遍認為該到財政政策登場之時。

中央政治局會議指出，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作；要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用。

9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在提及國債收益率水平下行時也表示：“國債收益率水平是市場化形成的結果，人民銀行尊重市場作用，為實施積極財政政策營造了良好的貨幣環境。”

財政政策如何發力？羅志恆提供了三方面的建議：

一是研究追加財政赤字增發國債，彌補因土地出讓收入及其他收入減少而出現的財政收入缺口，提高財政支出速度，加大逆周期調節力度。增發的國債可以用於支援部分財政壓力較大的地方政府緩解流動性風險，可以給近年來畢業但尚未就業的大學畢業生、失業人員，以及城鄉中低收入人群發放部分補貼，可以提前儲備“十五五”規劃的重大項目等。

二是加快專項債發行進度，一方面放寬專項債的使用範圍，另一方面考慮將部分專項債額度調整為一般債。

三是最佳化“化債”政策，推動地方政府從應急狀態回歸常態。比如對於當前部分地方政府化債壓力較大，可以考慮採取中央發行國債轉貸地方、政策性金融機構給地方政府發放貸款、繼續發行特殊再融資債券等三種方式緩解地方財政壓力，避免出現流動性風險，確保“三保”支出，以時間換空間。

幾天前，李迅雷重新談到他的“每年發行五兆元特別國債，連續發行十年”的建議，他對經濟觀察網預計，財政政策可能很難達到他建議的規模。在李迅雷的“五兆特別國債建議”中提到，增發的國債裡，兩兆用來置換地方隱性債務，三兆用於民生，應該繼續提升消費在中國經濟增長中的拉動作用。

國務院發展研究中心研究員張立群認為目前需要在公共產品建設方面發力。這些公共產品建設項目的重點不是投資回報率，而是關注為廣大人民群眾帶來高品質使用價值。例如中國水網、防洪減災等大型水利設施建設，高標準農田建設，城市管網向地下綜合管廊體系升級等。

張立群說：“在市場需求收縮和項目投資回報不佳時，只有政府公共產品可以在這時發力。”

儘管財政政策還沒有落地，錢應該怎麼花，是應該交給政府來做投資，還是應該交給居民拉動消費，在這一點上，中國經濟研究者已經出現了巨大的分歧。

但共識是：財政政策應該發力，而且應該主要由中央財政發力。

一些研究者從已經出台的政策中嗅到了刺激性政策的味道，這可能意味著宏觀政策的轉向。自“四兆”後，中國就再也沒有推出過真正的刺激性政策。

余永定說，2013年政府工作報告中提出“適時退出刺激政策，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，可見“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”就不是“刺激性政策”，最多是一個中性，甚至是中性偏緊的政策。但從2013年開始，這個表述基本就是我們宏觀政策的總基調，這麼多年基本沒變過。

余永定說：“在面臨‘准通縮’壓力的時期，需要調整宏觀政策思路。”

另一位經濟研究者說現在顯然是新一輪宏觀政策轉向，也是疫情衝擊後最大政策調整，但性質可能更為深刻。

張立群說，過去十幾年，中國經濟處於複雜變化階段，包括從高增長轉向高品質，圍繞高品質經濟增長進行了許多探索。但在此過程中，各方對於調控宏觀經濟總量失衡以及失衡發展帶來的經濟增速下降並未給予足夠的重視。

2012年，中國開始退出刺激性政策，進入“三期疊加”的新階段，經濟增速也從高增長逐步步入中低增長階段。

目前困擾中國經濟的總需求不足也早可以在中國經濟中窺見痕跡：2012年3月開始，中國PPI連續54個月負增長，該年5月CPI增速破3%，2014年底破2%，並在大部分時間都維持在2%以下，直至2019年才重回增長軌道，但在疫情後，又進入持續下行的軌道。

部分國家會將CPI作為宏觀經濟政策的目標之一，當CPI持續低於2%，就會實行擴張性政策。

張立群說：“有很多學派和觀點，從不同角度支援我們要容忍經濟增速下降和需求收縮的發展。比如供給學派、生產函數方法測算投入產出、資本投入產出率下降和全要素生產率下降等等。這些觀點認為當進入中高收入國家行列後，經濟增速會普遍下降等。”

余永定說，宏觀政策的目標過多了。名義上，我們宏觀政策的目標至少有四個，包括經濟增長、就業、物價穩定、匯率穩定，可能還要考慮到產能問題、房地產市場波動。

張立群說，2019年的經濟工作會議已經提出，要注意經濟下行壓力。2020年4月17日，中央政治局提出要實施擴大內需戰略。這意味著政策已經開始關注需求不足的問題。然而三年疫情導致許多政策的推出被延遲。

張立群說，需求收縮和宏觀經濟總量失衡問題，已經經歷了很長時間的發展。這是一個自我加速的過程，經濟增速下降會導致收入增速下降，再導致需求增速下降，進而導致需求收縮排一步發展。“一旦經濟增速降至6%以下，收縮強度將明顯提高。企業、財政和居民都沒有資金，更沒有能力花錢。各方面越是沒有資金，企業就越沒有需求和訂單，會變得越謹慎，越陷入困境”。

1998年是改革開放後，中國經濟經歷的一道關口。在這一年，中國面臨的主要問題是經濟結構矛盾突出、部分國有企業經營困難，經過一系列壯士斷腕式的改革，中國經濟挺過重重困難，實現了7.8%的增速，幾乎達到了年初制定的8%經濟增速的目標。

2008年，中國經濟又迎來了一個關口，在這一年，隨著全球金融危機爆發和影響的擴散，四季度中國經濟出現斷崖式下跌，中國經濟的主要問題也從控制高通膨轉向了穩定經濟增長。隨著2009年“四兆”政策的出台，中國經濟實現了10%以上的增長，為全球經濟做出了重大貢獻。

張立群說，針對當前形勢，中國經濟已經到了從過去十幾年增速持續下行轉向經濟增速持續回升的新周期重要拐點。這個拐點對高品質推進中國式現代化至關重要。

他認為這一輪逆周期刺激政策規模應該足夠大。“四兆”計畫佔到當年GDP的10%以上（2009年中國名義GDP為35兆元左右）——因為地方政府和金融機構的配套，實際刺激規模遠高於四兆。而去年名義GDP是126兆元，以此計算，刺激政策的規模應該在10兆以上的等級。 (虎嗅APP)

中國全國政協、人大分別於2024年3月4、5日在北京召開，發布《政府工作報告》。

預估：經濟修復之年，加大宏觀調控力度，財政積極擴張，貨幣適度寬鬆，經濟成長目標設定在5%左右，重點發展新質生產力。

1 定調2024年：經濟修復之年，先立後破，加大宏觀調控力度，營造穩定透明可預期的政策環境

2023年12月中央經濟工作會議提出，“加大宏觀調控力度”，“要堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，在轉方式、調結構、提質、增效益上積極進取，不斷鞏固穩中向好的基礎」。

2月29日，中央政治局會議提到，「營造穩定透明可預期的政策環境」。

預計：2024年以財政擴張、貨幣寬鬆、優化房地產調控、活躍資本市場等為代表的政策力度可望加碼，加碼方式以溫和漸進為主，推動2024年經濟恢復。


從地方兩會來看，2024年31個省GDP目標加權5.3%，北京、上海、廣東均設在5%成長水準。此外，5%成長目標偏積極，較2023年延續修復，對提振預期有較好的效果。

在此背景下，“大省挑大樑”，維持或上調經濟增速目標。廣東、江蘇和山東維持GDP目標5%，浙江GDP目標調高0.5個百分點至5.5%，四川將GDP目標維持在6.0%。

學術界測算，目前中國經濟潛在成長率約5%。


3 財政政策：適度加力、提質增效，加力方向為新質生產力、設備更新、三大工程等

2023年12月中央經濟工作會議提到，“積極的財政政策要適度加力、提質增效”，“合理擴大地方政府專項債券用作資本金範圍”，“落實結構性減稅降費政策，重點支持科技創新和製造業發展”，“優化財政支出結構，強化國家重大戰略任務財力保障”。「統籌好地方債務風險化解與穩定發展，經濟大省要真正挑起大樑，為穩定全國經濟做出更大貢獻」。「要規劃新一輪財稅體制改革」。

中央財經委第四次會議提到，「推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新」。

中共中央政治局2月29日召開會議，討論政府工作報告，提出“要大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力。”

今年初，財政部黨組書記、部長藍佛安關於當前經濟財政情勢的問答，其中「適度加力」方面，藍佛安提及要加強財政資源統籌，適度擴大財政支出規模，促進經濟持續回升向好。

預計：今年赤字率依舊維持在3.0%左右，增發長期特別國債，並透過PSL支持三大工程等方式進行廣義財政擴張；投資更注重結構，重點支持人工智慧、新基建、新能源等新質生產力；地方政府以化債為主，中央財政以擴張為主。


4 穩健的貨幣政策：彈性適度、精準有效，持續降準降息

2023年12月中央經濟工作會議強調，“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，“保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，“發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數位經濟等方面的支持力度”，“促進社會綜合融資成本穩中有降”，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，“加強政策工具創新和協調配合”。

自2023年10月以來，物價持續負成長，為貨幣政策開啟空間。雖然聯準會利率在高位，但大國貨幣政策以我為主，首要是國內穩定成長、保就業。

2月20日，全國銀行同業拆借中心公佈LPR報價：1年期及5年以上品種分別報價3.45%、3.95%，1年期利率維持不變，5年期降25bp。5年期LPR降息創史上最大降幅，先前最大降幅為2022年8月的15bp，傳遞出穩樓市訊號。

預計：貨幣政策持續降息降準，同時在結構上支持新質生產力、穩樓市、地方化債等。


5 民營經濟：促進民營企業發展壯大，加大權益保護

2023年12月中央經濟工作會議提到，“促進民營企業發展壯大，在市場准入、要素獲取、公平執法、權益保護等方面落實一批舉措”，“促進中小企業專精特新發展” 。

2月21日，司法部、國家發展與改革委員會、全國人大常委會法工委共同組織召開民營經濟促進法立法座談會，會議強調，加速制定民營經濟促進法，促進民營經濟發展壯大。

民營經濟在國家經濟中具有重要地位，發揮了「56789」的重大作用，即貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的企業數。


6 房地產：優化調控政策，興建三大工程，建構新模式

2023年12月中央經濟工作會議強調，“積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有製房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展”，“加快推進保障性住房建設、'平急兩用'公共基礎建設、城中村改造等“三大工程”，“完善相關基礎性制度，加速建構房地產發展新模式”。

近期一二線市紛紛放寬限購，5年期LPR利率創史上最大降幅，但1-2月樓市交易仍低迷。

預計：重啟市場信心。加速取消限購，降息，組成房屋銀行收購開發商庫存。保交樓、保民生、防風險、拉動經濟成長。房地產是周期之母，第一大支柱產業，高度重視，促進軟著陸。


7 現代化產業體系建置：發展新質生產力，發展新能源、人工智慧、新基建，活躍資本市場、提振投資者信心

2023年12月中央經濟工作會議強調，“以科技創新引領現代化產業體系建設”，“要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力”，“提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平”，“加快傳統產業轉型升級”，“加強應用基礎研究和前沿研究”。

2月29日中共中央政治局會議強調，要大力推動現代化產業體系建設，加速發展新質生產力。

發展多層次資本市場對創新驅動發展有重要意義。2月27日，證監會黨委書記、主席吳清主持召開資本市場法治建設座談會，強調，資本市場的規範要求極高，法治興則市場興。座談會上，大家認為，辦好資本市場，必須堅持市場化法治化改革方向，加速上市公司監理、證券公司監理、證券投資基金監理、債券監理等各領域立法修法，及時評估完善業務規則，從制度上保障資本市場良法善治。進一步完善中國特色證券期貨執法司法體系，優化行刑銜接機制，加強執法司法高效協同，加大行政、民事和刑事立體追責力度，全面提升「零容忍」執法效能。進一步落實民事賠償救濟，制定內線交易、操縱市場民事賠償等司法解釋，加大代表人訴訟實施力度，發揮好當事人承諾制度作用，對違法犯罪行為的「首惡」精準追責、大力追贓物，切實保護好投資者特別是廣大中小投資者的合法權益。

預期：重點發展新質生產力，掌握人工智慧、新能源等科技革命帶來的重大機遇，加大新基建實施力度；提振投資者信心，推動資本市場法治化進程，從融資市轉投資市，為創新驅動發展貢獻力量。

2023年中國GDP規模126兆元，穩居全球第二，佔全球經濟份額超17%，貢獻全球經濟成長32%。人均所得接近高所得國家門檻。經濟結構轉型特徵明顯，中國經濟成長轉入中速成長，2023年成長5.2% ，服務業、消費需求主導，新舊動能轉換，新基建、新能源佔比大幅提升，人工智慧、新質生產力建設將成為新增長點，同時房地產在經濟中的比例持續下降。

在看到經濟社會發展有重大成就的同時，也要看到挑戰和困難。短期經濟尚未從疫情衝擊中完全修復，居民消費仍在恢復，民營經濟信心有待提振，房地產市場低迷，地方債務壓力凸顯。長期面臨人口老化、經濟結構轉型、逆全球化等挑戰，工業化、都市化進程放緩。短期需要加強宏觀調控力度，把穩步增長放在更重要位置，長期依靠改革開放，提高全要素生產率，避免房地產“硬著陸”，推動土地要素市場化改革和資本市場改革，促進民營經濟發展壯大，推動技術進步和鼓勵生育等。

只要把發展放在首要任務，堅持市場化、國際化、法治化，推出一攬子大規模經濟提振措施，中國經濟前景光明。（澤平宏觀）

又到年底。每年這個時候，我都會寫一篇對來年經濟的預測，今年也不例外。

1.隨著宏觀調控力度加大，更多「逆週期」政策出台，2024將是中國經濟的觸底、回升之年。其實在2023年四季度，部分指標就出現了觸底跡象，例如工業生產、居民消費、投資、社融等。

2.2024年的經濟成長目標大機率會定在5%左右，實現的難度比今年略高一些，所以財政、貨幣、民生、開放等政策都會繼續加碼。

3.央行會繼續降準、降息，但空間不大，或許跟2023年接近。降準的步伐大機率仍是每次0.25個百分點，降息是每次10到15個基點。LPR（貸款市場報價利率）中，5年期利率的降幅可能大於1年期。

4.無風險利率（定期存款利率）、低風險利率（銀行理財）等，2024年會持續下降。這有利於激發投資、消費熱情。2024年，住戶貸款、尤其中長期住戶貸款（房貸）會恢復成長，存款成長幅度將回落。

5.廣義貨幣M2預計在2024年1月（或2月）突破300兆大關。社會融資規模存量可望在2024年突破400兆大關。M2.社融存量在2024年年增速的高點，大機率都不超過11%。

6.財政政策會適度加力，也就是比2023年的力度略大。主要體現在：赤字率實際上不會低於今年（3.8%左右），新增國債、地方債會略超今年，減稅降費也會持續。

7.房地產、都市化的轉折點，帶來了地方財政收入的轉折點。為了保障普通三、四、五線城市以及鄉鎮的運轉，財政轉移支付的力道會進一步加大，總轉移金額再創新高，可望接近甚至突破11兆。

8.國家著手建立“糧食產銷區省際橫向利益補償機制”，糧食“淨調入”的大省、大市（廣東、浙江、福建、北京、上海等），將透過這個機制補貼產糧大省（黑龍江、河南、內蒙古、吉林、安徽等），其實是一種新式轉移支付。

9.全國土地出讓收入大概率跟2023年基本持平。2023年全年估計是5.5兆左右，歷史最高點是2021年的8.7兆。中小城市的土地出讓難度增加。

10.房地產市場將基本穩定，劃出L型的下面一橫。在部分中心城市的核心片區，房價可望在2024年底出現輕微的反彈。

11、還可能會有個別大型房企“出問題”，但整個行業風險可控。在浙江等地，會有新生代的民營房企出現在全國排行榜（銷售額、銷售面積、拿地金額）的前面。個別經營不善的國營房企，可能會被整合。

12.一線城市會繼續放鬆樓市。廣州11個區，已經有5.5個區不限購，未來可能繼續縮小限購範圍；北、上、深可能實施“差異化政策”，邊緣城區可能顯著降低限購門檻，甚至出現不限購城區。例如北京的延慶、平谷、懷柔、密雲；上海的臨港新片區、金山、崇明；深圳的大鵬、坪山、龍崗、鹽田。

13.超大、特大城市的城中村改造將全面提速。拆除重建的城中村，將全面推行「淨地出讓」模式，有利於提高效率、減少糾紛，但也會提升大城市中心區的地價。

14.房地產稅試點，2024年大機率不會擴圍。2021年10月，全國人大授權國務院部分地區進行房地產稅改革試點工作；2022年3月，財政部表示「綜合考慮各方面的情況，今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件」。

15.資本市場有結構性機會。中央經濟會議點到的幾個重點產業，例如人工智慧、生命科技、商業航太、低空經濟、量子技術等，以及重點支援的消費領域（新能源汽車、電子產品），再加上超跌的房地產龍頭，國企龍頭（中特估）、券商併購等，都值得關注。

16、2023年是1949年以來退休人員最多的1年，2024年是退休第二多的1年，隨著經濟穩定，2024年的就業情勢可望好轉，青年失業率將降低。漸進式延遲法定退休年齡或許會試點，但不太可能在2024年全面落地。

17、2024年的大部分時間，人民幣跟美元的匯率會穩定在7.1到7.2附近。下半年會略為升值，不排除回到7以內。影響匯率的，主要是中美關係和中國對外出口狀況。

18.對外開放將邁出新步伐，目標是進一步融入國際大循環，鞏固外貿外資基本盤。路徑是“對標國際高標準經貿規則”，爭取加入CPTPP（全面與進步跨太平洋夥伴關係協定）和DEPA（數位經濟夥伴關係協定）。中央支持上海全面對接國際經貿標準的「80條」已經發布，包含了「國營企業改革」、「勞工權益保護」、「環境保護」、「智慧財產權保護」、「政府採購改革」等條款。

19.美元將在2024年進入降息週期。第一次降息或許發生在5月前後，對全球經濟、中國經濟構成利多。由於美元利率見頂，中美利率倒掛也將見頂，將會有國際熱錢回流港股、A股和中國債券市場。聯準會可能在2024年降息50到75個基點。2024年是美國大選年，中美關係面臨新的不確定性。

20.隨著聯準會降息的預期越來越強烈，貴金屬、加密貨幣將在2024年上半年異常活躍。但各國央行增持黃金的舉動，將在2024年上半年逐步中止。

需要提醒大家的是：世界充滿了不確定性，沒有人能真正預見未來一整年的變化。投資有風險、決策須謹慎。（劉曉博說財經）

國家統計局11月15日發布數據顯示，10月，各地區各部門加速建構新發展格局，紮實推動高品質發展，宏觀調控政策持續發力顯效，生產供給穩中有升，市場需求持續改善，就業物價整體穩定，轉型升級紮實推動，國民經濟持續恢復向好。

數據一公佈後，在岸人民幣匯率應聲大漲。Wind數據顯示，截至12：00，在岸人民幣對美元匯率報7.2386元，較前收盤價漲547個基點，也是盤中最高價。

10月全國規模以上工業增加價值年增4.6%

10月社會消費品零售總額年增7.6%

前10月服務零售額較去年同期成長19.0%

前10月全國固定資產投資年增2.9%

多數生產需求指標較去年同期回升

國家統計局發言人、總經濟師、國家經濟綜合統計司司長劉愛華11月15日在國新辦舉行的記者會上表示，10月多數生產需求指標年增率回升，就業物價整體穩定，轉型升級持續推進，整體來看經濟運作延續了持續恢復向好態勢。

生產供給穩中有公升。從工業來看，成長有所加快。10月規模以上工業增加價值年增4.6%，較上月加快0.1個百分點。其中，以汽車製造、電氣機械為代表的裝備製造業帶動作用比較明顯，10月，規模以上裝備製造業增加值年增6.2%，連續3個月加快，對全部規模以上工業增加值貢獻率達到45.1%。

市場需求持續恢復。從消費來看，市場銷售增勢良好。10月社會消費品零售總額年增7.6%，較上月加速2.1個百分點。在國慶假期帶動下，服務消費維持較快成長，1-10月份服務零售額較去年同期成長19%，較1-9月加速0.1個百分點。從投資看，規模持續擴張，結構持續優化，補短板鍛長板投資持續成長。1-10月份固定資產投資年增2.9%。從進出口來看，10月貨物進出口總額年減0.7%轉為成長0.9%，特別是進口額較上月下降0.9%轉為成長6.4%，主要大宗商品進口量都呈現較快成長，反映國內需求也逐漸改善。

新動能持續成長。從新產業看，高技術和智慧製造業發展向好。10月份，規模以上航太器及設備製造業增加價值年增12.3%。從新產品來看，新能源和新材料產品快速成長。10月份，新能源汽車產量年增27.9%，太陽能電池成長62.8%，多晶矽成長54.1%。從新業態來看，網路零售持續活躍。1-10月份，實體商品網路零售額年增8.4%，佔社會消費品零售總額比重26.7%，較上年同期提高0.5個百分點。

價格低位運行的狀況將會逐步緩解

劉愛華表示，從10月情況來看，物價結構性特徵明顯，食品價格降幅擴大是帶動價格水準回落的主因。

「影響物價水準的主要因素趨於改善。」劉愛華說，從總體經濟運作和主要指標變動來看，經濟運作整體上延續著恢復向好的態勢。從需求變化來看，對商品和服務的需求都是持續恢復的。從貨幣條件來看，廣義貨幣維持較快成長，市場流動性整體合理充裕。基於這些因素判斷，下階段價格低點運行的狀況將會逐步緩解，不會出現通貨緊縮。

「總的來看，10月份，國民經濟持續恢復向好，主要指標持續改善，經濟運作整體平穩。但也要看到，外部不穩定不確定因素依然較多，國內需求仍顯不足，經濟回升向好基礎仍需鞏固。」國家統計局表示，下階段，要著力擴大內需、提振信心、防範風險，不斷推動經濟運作持續改善、內生動力持續增強、社會預期持續改善、風險隱患持續化解，促進經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

房地產市場仍處於轉型期的調整中

針對房地產開發投資情況，劉愛華表示，目前房地產市場仍處於轉型期的調整中。針對房地產市場情勢，近期相關部門密集推出一系列優化調整政策。

「從10月當月情況來看，房地產開發投資、商品房銷售額等指標出現了一定的邊際改善跡象。從長期看，目前我國人均GDP剛剛超過1.2萬美元，城鎮化率也還有較大提升空間。應該講，整體上住房剛性需求和改善性需求依然較大。」劉愛華表示，未來，隨著各地區、各部門進一步深化落實房地產相關政策，房地產發展新模式逐步建立，將促進房地產市場的平穩健康和高品質發展。

中國人民銀行網站9月27日消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季（總第102次）例會於9月25日在北京召開。

促進物價低位回升  保持物價在合理水平

會議指出，要持續用力、乘勢而上，加大宏觀政策調控力度，精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好逆週期和跨週期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，著力擴大內需、提振信心，加速經濟良性循環，為實體經濟提供更有力支持。

加大已推出貨幣政策實施力度，維持流動性合理充裕，維持信貸合理成長、節奏平穩，維持貨幣供給量及社會融資規模增速同名經濟增速基本匹配。增強政府投資和政策誘因的引導作用，有效帶動激發民間投資。促進物價低位回升，保持物價在合理水準。

會議提出，落實調增的再貸款再折現額度，實施好存續結構性貨幣政策工具，持續增加對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎建設等國民經濟重點領域及薄弱環節的支持力度，綜合施策支持區域協調發展。深化金融供給面結構性改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小型銀行聚焦主責主業，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩定發展。

推動企業融資及居民信貸成本穩中有降

會議指出，改善市場化利率形成與傳導機制，發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革與存款利率市場化調整機制效能，推動企業融資及居民信貸成本穩中有降。

「6月和8月LPR兩次調降，其中6月兩個品種LPR各降低10個基點，8月1年期LPR降低10個基點，推動實體經濟融資成本持續下降。目前企業貸款利率處於歷史低位，近期連續降息的政策效果正在顯現。」招聯首席研究員董希淼說。

業內人士預計，未來人民銀行將繼續有序降低政策利率，引導LPR尤其是5年期以上LPR繼續下行，進一步降低企業中長期信貸成本，減輕居民消費住房負擔。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，考慮到接下來一段時間國內物價會持續處於偏低水平，為進一步下調政策利率提供了較為有利的條件。此外，匯率因素不會對國內貨幣政策彈性調整構成實質障礙。因此，第四季度存在MLF利率調降帶動LPR跟進調整的可能性。

會議指出，深化匯率市場化改革，引導企業及金融機構堅持「風險中立」概念，綜合施策、校正背離、穩定預期，堅決對單邊、順週期行為予以糾偏，堅決防範匯率超調風險，維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

多位專家表示，從中長期角度來看，隨著國內經濟逐步走強，人民幣匯率可望維持雙向波動。

穩匯率政策持續發力，人民幣匯率彈性顯著增強。中金公司外匯專家李劉陽表示，全國外匯市場自律機制專題會議召開，釋放金融管理部門堅決防範匯率超調風險的信號；央行在香港發行人民幣央票或有利於央行回收香港離岸人民幣流動性。「系列穩匯率措施有助於穩定人民幣匯率預期。」李劉陽表示。

推動降低存量首套房貸利率落地見效

會議指出，因城施策精準實施差別化房屋信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，落實新發放首套房貸利率政策動態調整機制，調降首付比和二套房貸利率下限，推動降低存量首套房貸利率落地見效，加大對「平急兩用」公共基礎建設、城中村改造、保障性住宅建設等金融支持力度，推動建立房地產業發展新模式，促進房地產市場平穩健康發展。

9月25日，存量首套房屋貸款利率調整正式實施。根據多家銀行先前公告，對於參考貸款市場報價利率（LPR）定價的存量浮動利率首套房貸款，將於9月25日主動批量調整貸款利率，無需借款人額外操作。市場人士認為，這將降低客戶的溝通協調成本，有利於存量房貸利率調整有序落地。

「預計超過九成符合資格的借款人可在第一時間充分享受政策紅利，其他借款人的存量房貸利率也將在10月底前完成調整。」人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，大部分符合要求的存量首套房貸款利率將降至LPR，2022年5月以後的將降至LPR減20個基點，直接下調至政策下限。

此外，會議也提到，落實促進平台經濟健康發展的金融政策措施，推動平台企業規範健康持續發展。實際推動金融高水準雙向開放，提升開放條件下經濟金融管理能力及防治風險能力。（每日經濟新聞）

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