日元加劇貶值，日本如何應對“匯率失控”？

近日，日元對美元匯率持續徘徊在近40年低點位置，屢創新低，推高了市場對日本政府可能干預匯市的預期。但與此同時，日本通膨持續高於政策目標、內需不振、經濟萎縮等問題愈發凸顯，且日美利差持續處於歷史高位，日本央行未來貨幣政策正常化之路仍面臨艱難考驗。

01 日元匯率再創紀錄低點

當地時間7月3日下午，在東京外匯市場上，日元對美元匯率一度跌至161.98日元左右兌換1美元，再次刷新自1986年12月以來約37年半的最低紀錄。

2024年以來日元對美元匯率呈加速下挫之勢，從年初至今，日元對美元貶值幅度近13%，超過去年全年約7%的跌幅。日元加速貶值的主要原因在於聯準會降息預期一再延後，導致美日利差處於歷史高位。

此前，針對日元匯率失控的局面，日本政府已採取一系列外匯干預措施，包括口頭警告和直接入市干預。日本財務大臣鈴木俊一稱，對外匯市場上過度、單邊的波動深感擔憂，“如果外匯波動過大，將採取適當措施。”此外，根據日本財務省資料，4月26日至5月29日，日本政府外匯干預規模達創紀錄的9.8兆日元（約合620億美元）。

不過，分析人士表示，由於貨幣政策正常化處理程序不及預期，加上日本和美國之間利差巨大，導致上述外匯干預措施未能有效遏制日元貶值趨勢。

在日元持續走弱的背景下，投資者普遍對日本政府將再次介入匯市的預期增強。鈴木俊一7月2日稱，當局正在密切關注日元走勢，並表示政府對於外匯政策的立場沒有改變。

02 為何日元持續貶值

短期內，美日之間巨大的利率差是日元持續貶值的主要誘因。聯準會將利率區間維持在5.25%至5.5%之間已有時日，且短時間內難見降息的可能，而日本今年3月才將基準利率上調到0至0.1%，這種利差對日元形成巨大的貶值壓力。

從中長期看，日本經濟痼疾是影響日元匯率的關鍵因素。有分析稱，多年來，日本人口少子化老齡化不斷加劇，導致經濟增長潛力不足；同時，日本國債水平不斷攀升，令財政空間愈發逼仄；加上產業外流和貿易赤字增加，以及持續實施多年大規模寬鬆貨幣政策，導致日元匯率一路下跌，日元的國際競爭力不斷減弱。

日本第一生命經濟研究所首席經濟分析師熊野英生表示，日美之間的利率差距是日元持續貶值的重要原因，雖然預測聯準會遲早會降息，但是預測降息時間延後使美國利率保持在高水平，導致資金從日本流向美國，即賣出日元購買美元。可以說，美國金融政策是加速美元走高（日元貶值）的重要原因。

路透社等文章分析稱，日元走弱面臨結構性問題。多年來，日本經濟增長動能不足，國債水平攀升擠壓財政空間，長期實施大規模貨幣寬鬆政策，導致日元匯率一路下跌。

本月末，日本將召開貨幣政策會議，是否上調政策利率備受市場關注。熊野英生認為，即使日本央行上調利率，效果可能也不明顯，難以迅速扭轉日元走低的趨勢。日本央行上調政策利率的空間也有限，過度上調將會增加中小企業的還息壓力。

熊野英生表示，即使日本央行加息，日美利差也不會有太大改變。日本央行如果沒有亮眼的措施，是不大可能扭轉日元貶值的趨勢的。日本央行上調政策利率是有限的，從0.25%加到0.5%再加到1%，如果再進一步上調，將會增加中小企業的還息負擔。單靠日本央行上調政策利率是不能阻止日元貶值的。 (中國商報)