巴倫周刊—石油股：科技股熱潮下的完美“對沖”資產

石油與水無法融合，但卻可以和科技股“完美”結合。

我們都知道，大型科技股是美股牛市的核心動力。這些股票表現如此強勁，似乎尋求多元化投資是一個“愚蠢的遊戲”。自從2022年11月觸底之後，科技行業精選指數ETF (XLK) 交易回報率已達41%，超過標普500指數35%。

然而，科技指數也不會永遠上漲——現在，科技行業精選指數已經佔據市場的三分之一，交易價格接近20多年來的最高估值——分散投資或許是個不錯的選擇。

在這種背景下，石油股成為一種完美的“對沖”資產。雖然今年以來，石油股表現平平——能源行業精選指數ETF（XLE）僅上漲8.7%，遠低於標普500指數15%的漲幅。

與此同時，能源行業精選指數市值約1.7萬億美元——僅僅略高於微軟（MSFT）、蘋果（AAPL）、輝達（NVDA）這三家企業中任何一家市值的一半。即使能源股巨頭埃克森美孚（XOM），其市值也不到5000億美元。也許，能源股回報不高，忽略它們的風險也不大。

但上述觀點並不精準——石油股可能是對沖科技股的最優選擇。2022年觸底後，能源行業精選指數ETF基金，與科技行業精選指數ETF和VanEc半導體ETF基金之間幾乎沒有相關性，6月以來與後兩者都呈現負相關性——當科技股下跌時上漲，當科技股上漲時下跌。這意味著，如果科技股開始下跌，通過石油股來進行對沖或許變得非常有用。

“能源板塊權重很小，對大盤緩衝作用不大。但對於有能力參與其中的投資者，我們認為值得關注。”BTIG首席市場技術員喬納森·克林斯基 (Jonathan Krinsky) 寫道。

更重要的是，能源股呈現出將要上漲的態勢。克林斯基指出，從4月峰值到6月低谷，能源行業精選指數ETF下跌了10%，但其200日移動均線保持在88美元附近，這對於擔心其進一步下跌的投資者是一個安慰。如果能源ETF能夠突破91-92美元區域阻力位，則“表明新一輪上漲行情即將開始，目標將回到90美元高位”。

當然，能源股反彈除了技術指標，還需要更多其他因素——最重要的就是油價——至少要保持穩定，甚至上漲。自6月4日跌至73.25美元以來，美國WTI原油價格一直表現不錯，此後上漲10%至80.66美元。我們有理由相信反彈可以繼續。

摩根大通（J.P. Morgan）策略師娜塔莎·卡內娃 (Natasha Kaneva) 及其團隊指出，石油需求持續強勁，煉油工廠全速運轉，而且歐佩克（OPEC）海運石油出口達到兩年來最低水平。如果該組織的統計準確，那麼歐洲布倫特原油在今年三季度的均價應為84美元，並於8月或9月某個時候衝至90美元峰值。

這將有利於能源行業精選指數ETF基金，以及近期回呼並保持在200日移動平均線的石油股——包括 Coterra Energy（CTRA）、EOG能源（EOG），以及沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的最愛——西方石油（OXY）。

埃克森美孚也是其中之一，並且看上去非常有吸引力。上週，瑞銀（UBS）分析師喬希·西爾弗斯坦 (Josh Silverstein) 將其評為研究領域內“未來五年最值得持有的股票”。原因很簡單：埃克森美孚能在油價不上漲的情況下增加收益並收回資本。

埃克森美孚的煉油業務具備強大實力——公司計畫削減50億美元成本，而新石油項目有望為其增加40億美元收益。此外，強勁的資產負債能力保證公司繼續支付股息、回購股票，甚至在低碳領域的投資也可能從2028年開始增加利潤。

最終，上述因素將推動埃克森美孚股價上漲至154美元，較近期的114.41美元漲幅達到35%——即使公司的交易價格僅僅約為10倍自由現金流的歷史平均水平。

當然，這可不是適用於科技巨頭的估值。 (巴倫周刊)