六一兒童節這一天，沉寂了一段時間的MiniMax氣勢如虹地發佈了全新一代模型MiniMax M3。在官方那篇堪稱完美的萬字技術通告裡，M3被塑造成了一個無所不能的“六邊形戰士”。 它手握著MiniMax最新的技術結晶MSA（MiniMax Sparse Attention）稀疏注意力架構，輕輕鬆鬆拿捏1M超長上下文，能原生處理多模態，甚至能自主運行12個小時獨立復現ICLR 2025的獲獎論文。更令人驚訝的是，官方宣稱M3在權威評測中超越了GPT-5.5和Gemini 3.1 Pro兩款全球頂級模型。 “M3是國內第一個齊備這些要素的模型，也是目前唯一的開源模型”。官方通稿裡的這句斷言，彷彿已經提前宣告了勝利。 然而，兒童節還沒過完，各式各樣的負面消息便接踵而來。歷時三天，狂歡的泡沫還沒有浮出就已經被徹底戳破。無論是官方的推文還是宣發視訊，探討技術突破的聲音門可羅雀，取而代之的是滿天飛的退款需求。

為何人人都在 token 焦慮？ 千呼萬喚，2026 年 6 月 1 日兒童節當天，MiniMax 第三代旗艦模型 M3 終於發佈了。 光看官方解讀，六個關鍵詞就可以概括這款模型的全部亮點：Coding 能力、1M 上下文、原生多模態、Computer Use、低價 Token Plan、開源。 能力上，作為國內首個集齊了 Frontier 三件套——前沿 Coding/Agentic 能力、百萬 token 級超長上下文、原生多模態的開源模型的國產模型，M3 的實力不必多提。

2026年6月1日，備受資本市場關注的杭州宇樹科技股份有限公司順利通過上交所上市委審議，距離3月20日IPO申請獲受理僅過去73天。 同樣推進A股資本化，宇樹科技的速度顯著領先於“大模型雙雄”智譜AI與MiniMax。後兩家已於今年1月先後登陸港股，A股方面，MiniMax直至5月29日才啟動上市輔導，智譜雖2月進入輔導期，但目前兩家均仍處於輔導階段，尚未遞交A股IPO申請。 反觀宇樹科技，自2025年7月啟動輔導，到2026年3月20日IPO申請獲受理，再到6月1日順利過會，全程僅約11個月；尤其從受理到過會僅用時73天，創下近年科創板稽核最快紀錄。 01 七十三天“閃電過會”，創科創板稽核新紀錄

2026年前五個月，港交所迎來62家新上市公司（其中主機板上市61家、GEM上市1家）。從上市方式看，60家通過IPO登陸港股，另有1家以介紹上市方式掛牌、1家由GEM轉至主機板上市。 新股首日表現：16家漲幅翻倍，曦智科技創近8年紀錄 IPO首日，51家新股錄得上漲，佔比超八成；3家股價持平；8家出現破發，首日破發率為12.9%。 在上漲新股中，16家首日漲幅突破100%，其中曦智科技（01879.HK） 首日大漲384%，成為港股近8年以來新股IPO首日最大漲幅標的。

2026年伊始，雲啟資本正式宣佈陳昱晉陞為管理合夥人，與毛丞宇、黃榆鑌兩位基金創始管理合夥人一起，形成更加穩固的管理層三角。 而外界可能不知道，陳昱與毛丞宇結緣於2011年夏天。彼時他作為芝加哥大學布斯商學院MBA的學生來到IDG資本進行暑期實習，Mentor正是時任IDG合夥人的毛丞宇。畢業後陳昱並未進入投資行業，他曾在Google做過工程師，也曾以CTO身份參與創業。直至2014年，毛丞宇帶隊創辦雲啟資本，很快陳昱被邀請加入，正式開啟VC生涯。 過去十年間，他在雲啟資本投出了多個科技細分賽道的“佼佼者”，例如元戎啟行、新石器無人車、PingCAP、擎朗智能、自變數機器人、星塵智能等，深耕在開放原始碼軟體、巨量資料、機器人、自動駕駛、AI、具身智能等多個前沿科技領域。 在同行的印象裡，陳昱常常能在第一輪就發現並押注日後爆紅的獨角獸。當中精彩一筆莫過於MiniMax——陳昱很早就結識MiniMax創始人閆俊傑，最終促成2022年初雲啟資本參與MiniMax天使輪融資，精準卡位大模型爆發前夜。伴隨著他的分享，一段天使投資往事徐徐鋪開。 (投資界)

當寧德時代以628港元定價、392億港元資金在香港資本市場呼嘯而過；當MiniMax、勝宏科技、瀾起科技這些AI大模型和產業鏈公司相繼敲響港交所的銅鑼——在這場盛宴的每一個關鍵節點背後，都有一個共同的身影：華爾街投行。 這和兩三年前港股冰封的狀態形成強烈反差。截至2024年底，恆生指數的近兩年跌幅逼近50%，二級市場的寒氣直接傳導至一級市場，香港IPO融資額亦縮水逾八成，華爾街投行幾乎絕跡，甚至出現主動放棄個別IPO的情況。而如今已是2026年的香港，一場久違的資本盛宴正在以史無前例的規模上演。 今年一季度，港股IPO募資總額突破1099億港元，同比暴增489%，躍居全球交易所第一；截至5月中旬，年內累計募資已超1500億港元；排隊候場的企業多達500余家，從千億市值的製造業龍頭到燒錢的AI獨角獸，無不將香港視為融資聖地。 經歷了前幾年的低潮，外資近兩年重返香港市場，儘管規模遠不及中資，但增幅顯著。根據各大在華展業的外資券商披露的2025年年報，淨利潤增幅都較前一年大增200%-600%，投行業務貢獻了大頭，勢頭在今年延續。

5月22日，香港恆生指數收漲0.86%，恆生科技指數漲2.11%。AI應用類股領漲，智譜漲近27%，Minimax漲近16%。半導體股上漲，兆易創新漲超12%，續創歷史新高；天數智芯漲超9%，中芯國際漲超7%，瀾起科技漲超5%。聯想集團大漲近20%，創歷史新高，公司Q4業績增長創紀錄，人工智慧相關收入同比增長84%。 南向資金今日淨賣出額為64.94億港元。 據瞭解，智譜和MiniMax今天的大漲，很可能與盤後恆指公司公佈成分股變動的消息有關，因此吸引了大量市場資金“搶跑”。 （每日經濟新聞）

如果要在一句話裡概括獨立大模型賽道這兩年發生的事，可以這樣說： “AI六小龍”這個標籤出生於2023年4月，死亡於2025年下半年。 事實之一是，六家變成了四家。 零一萬物2025年放棄了兆參數以上的超大基模預訓練，百川智能的轉身更早一些。2025年4月10日成立兩周年的全員信裡，王小川承認：“過去兩年百川戰線過長，接下來將收縮戰線，押注醫療AI。”