經歷三年的軍備競賽，大模型行業迎來了資本價值兌現的關鍵節點。12月19日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）正式披露招股書，向港交所IPO發起衝擊。不到48小時，上海稀宇科技有限公司（下稱“MiniMax”）同樣向港交所披露了招股書。更早之前，這兩家AI獨角獸相繼通過了港交所聆訊。如此密集的資本動作，瞬間將“誰將是AI大模型第一股”的懸念拉滿。值得關注的是，二者雖然目標一致，但走出了截然不同的發展路徑。智譜以B端、G端服務為核心；MiniMax以C端訂閱為支柱，深耕全球化使用者市場。兩種路徑的背後，是技術理念、商業邏輯與估值邏輯的全方位碰撞。一直以來，商業化的效率之爭都是行業的比拚重點，一定程度上決定了大模型企業的估值和想像力。當大模型行業從技術探索邁入商業化深水區，這場資本市場的爭奪，更像是一場商業路徑可行性的測試。另一個變化在於，AI大模型賽道已從兩年前的群雄逐鹿，逐步聚焦到少數具備核心競爭力的頭部玩家。頭部玩家投入逐年增大，爭奪資本市場的關注與資源，就是爭奪市場話語權，也是為接下來的擴張收集彈藥。壓力和動力總是結伴而行。成功上市只是第一步，更關鍵的是後續資本故事的支撐，而這些都考驗著這兩家初出茅廬的創業公司。這場角逐的結局，遠不止誰先上市這麼簡單，它更將回答一系列關乎行業未來的核心問題。爭奪“AI大模型第一股”，高增長敘事下的盈利挑戰自2024年下半年起，關於大模型行業“AI六小虎”上市的傳聞有很多。有實力的企業業務佈局的速度明顯加快，一些明爭暗搶浮出水面。進入2025年，作為目前國內達到40億美元估值的大模型公司，智譜和MiniMax動作最快。4月，智譜在北京證監局完成輔導備案；6月，MiniMax被爆出最早今年在港股上市。如今，48小時內先後遞交招股書，智譜與MiniMax這場“AI大模型第一股”之爭可謂是針尖對麥芒。對每個衝刺IPO的企業而言，財務基本面是叩響資本市場大門的第一道門檻，也成了市場審視企業表現健康與否的第一步。翻看智譜和MiniMax的財報會發現，這是兩家商業化路徑截然不同的大模型。前者是典型的B端服務路徑，後者則是C端驅動的路線。“清華系”的智譜發佈全國首個千億參數大模型GLM-130B，也將自身的商業基調定位為MaaS，強調模型即服務，形成了“開源+API付費”的商業閉環。招股書顯示，2022年至2024年，智譜營收分別為5740萬元、1.25億元和3.12億元，年均複合增長率超130%；2025年上半年營收進一步增至1.91億元，較上年同期的4490萬元同比激增325.39%。圖源智譜AI招股書收入的擴張，伴隨商業模式的定調。從業務構成來看，其收入主要來自企業級API呼叫、行業解決方案及算力租賃服務，其中面向B端的模型呼叫與企業服務是核心支柱。2022年至2024年，這一類股營收佔比分別為95.5%、90.4%、84.5%，2025年上半年佔比降至84.8%。毛利率層面，2022年至2024年，智譜的毛利率分別是54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率為50%。與智譜走B端路線不同，MiniMax則走出了一條C端驅動的全球化變現路徑。MiniMax收入主要來自訂閱服務、基於token的應用內購買、線上行銷服務及企業級API服務。2023年至2024年，MiniMax營收從350萬美元增長至3050萬美元，同比增幅高達782%；2025年前三季度營收進一步增至5340萬美元，同比增長174.7%。實際上，MiniMax的商業化更像是網際網路產品的邏輯。其中，AI原生產品是MiniMax的營收支柱。2024年，AI陪伴應用Talkie收入佔比近64%，開放平台及企業服務佔比約29%，視訊生成模型海螺AI佔比7.7%；到2025年前三季度，海螺AI收入佔比提升至33%，與Talkie共同成為營收雙支柱，二者合計貢獻超60%收入。圖源MiniMax招股書AI應用的火熱也擴大了MiniMax的使用者規模。截至2025年9月30日，MiniMax AI原生產品矩陣平均月活使用者達2760萬，累計使用者超2.12億，覆蓋全球超200個國家及地區，海外市場收入貢獻佔比超70%。隨著使用者增長和業務規模擴大，MiniMax毛利率明顯改善，由2023年的-24.7%升至2024年的12.2%，並進一步升至截至2025年9月30日止九個月的23.3%。智譜和MiniMax的共性在於，過去三年雖然營收在不斷增長，但虧損也與之平行，尚未看到規模化盈利拐點。招股書顯示，2022年至2024年，智譜經調整淨虧損分別是9741.7萬元、6.21億元、24.66億元。2025年上半年經調整淨虧損17.52億元。智譜虧損的核心原因在於研發與算力投入。根據招股書，2022年、2023年、2024年智譜研發投入分別為8440萬元、5.29億元、22億元，2025年上半年研發投入為15.9億元，累計研發投入約44億元。同期，MiniMax淨虧損分別為7370萬美元、2.69億美元、4.65億美元。2025年前三季度為5.12億美元。MiniMax的虧損同樣源於研發與基礎設施投入。截至2025年第三季度，MiniMax累計研發開支約4.5億美元（約31.6億元人民幣）。值得一提的是，告別前期產品的流量邏輯，進入2025年MiniMax成本控製成效顯著，2025年前三季度銷售及行銷開支同比下降26%。若剔除金融負債公允價值虧損等因素，MiniMax經調整淨虧損在2025年前三季度為1.86億美元，與2024年同期的1.7億美元基本持平，虧損呈現縮小趨勢。在資本市場，智譜和MiniMax的財務表現直觀反映出了行業的共同難題——高增長、高投入、高虧損。想要贏得“AI大模型第一股”的角逐賽，賺錢仍是要緊事。通往AGI，智譜和MiniMax走出兩條路如果說財務資料是商業模式的量化表達，那麼技術路線選擇則反映了兩家公司根本理念的差異。通往AGI的路上，二者的基因各異。智譜從創立開始就有著濃厚的科研基因。清華系創業班底、KEG知識工程實驗室、計算系……某種程度上，智譜由清華大學技術成果轉化而來。智譜CEO張鵬2002年加入KEG實驗室，並主導研發了科技情報平台AMiner——這被視為智譜AI的技術雛形。這樣的配置之下，智譜贏在了技術起跑線上。當別人還在因ChatGPT的出現奮力研發大模型時，智譜已經手握GLM架構，研發出千億級大模型。在後續的智能體競爭中，智譜也率先推出了AutoGLM 2.0智能體。張鵬也多次強調，AGI的核心是底層架構的突破，智譜原創性提出基於自回歸填空的通用預訓練範式GLM。與GPT的單向注意力架構形成差異，這種原生架構的自主性，是企業長期競爭力的核心。智譜具備清華基因，MiniMax則與商湯基因密不可分。除了創始人閆俊傑曾是商湯科技副總裁外，MiniMax早期聯合創始人周彧聰、贠燁禕均曾在商湯科技任職。這個思路之下，既技術，又商業的路線伴隨MiniMax創業的三年。技術上，和多數AI大模型企業先做語言大模型，再做語音和視覺不同，MiniMax從一開始就決定了做多模態模型，是中國最早推出MoE模型的團隊之一。這種多模態自研讓MiniMax從一開始就圍繞AI Agent和互動體驗做技術積累，也直接服務於其全球化產品戰略。閆俊傑曾判斷，國內初期付費意願較低，大廠競爭激烈，因此MiniMax一開始就瞄準了海外市場。在閆俊傑看來，AI公司的核心產品不是聊天介面，而是模型本身。這背後，透露著MiniMax的技術理念——技術的價值最終要通過使用者體驗來驗證。無論是海螺AI的互動設計，還是星野的個性化體驗，都是相同的產品開發邏輯。圖源海螺AI官網團隊基因和技術路線決定了，智譜和MiniMax是同一賽道的兩種路徑。前者選擇單點突破，死磕基座模型；後者則選擇多點開花，佈局全模態產品。當然，隨著大模型行業競爭逐漸進入白熱化，單一路徑並不可靠。從行業格局來看，弗若斯特沙利文的資料顯示，按2024年收入計，智譜的收入在中國獨立通用大模型開發商中排名第一，但市場份額也只佔6.6%。市場高度分散、機會大的同時，頭部玩家想要長期佔據優勢位置並不容易。本質上，當兩家公司都走到資本市場的門前，路線便沒有孰優孰劣之分。智譜的基座模型技術壁壘高，B端客戶黏性強，但商業化節奏較慢；MiniMax的全模態產品迭代快，C端使用者增長迅速，但技術自主性相對較弱，受上游算力和底層技術的影響更大。時至今日，圍繞同一技術理念，走出差異化，並找到與之對應的商業邏輯更重要。誰會更受資本市場青睞？今年以來，DeepSeek的火爆開啟了行業新一輪的淘汰賽。尤其是巨頭憑藉強勢的資源和產品入局，讓初創企業的競賽點發生變化。大模型企業告別資本狂熱的追捧，迎來資本的苛刻審判，“AI六小虎”的IPO競速賽也隨之展開。上市窗口期已經打開，誰先打開資本市場的門，誰就有機會走到第一梯隊。如今，智譜與MiniMax的IPO比拚，將這場競速賽推至賽點。從過往投資歷程上看，智譜是毋庸置疑的香餑餑。招股書顯示，智譜在IPO前已完成8輪融資，累計融資規模超83億元，最新投後估值達243.77億元。投資方不乏阿里、騰訊、紅杉資本、高瓴資本等頭部機構。MiniMax也不甘示弱。企查查顯示，MiniMax截至目前公開披露六輪融資，今年7月融資後投後估值為40億美元。除了沒有地方資本注入，投資方配置和智譜相似。資本市場對“AI大模型第一股”的態度，本質上是對兩種商業路徑的投票——是看好底層技術自主權的長期價值，還是青睞全球化產品的快速商業化潛力。華安證券發佈的研報中指出，智譜的核心價值在於其自主可控的基座模型技術和龐大的開發者生態，其“開源+API呼叫”的模式降低了企業使用門檻，形成了從開源生態到商業API付費的高效轉化路徑。MiniMax聚焦多模態模型切入影視內容創作，二者在細分市場存在差異性。同時，華安證券發佈的研報中指出，本次港股上市將引導AI大模型廠商敘事邏輯從“講述技術故事”轉變為“商業價值兌現”，也將為後續大模型企業融資及估值提供依據。不過，儘管估值邏輯不同，智譜與MiniMax都面臨著挑戰。對於智譜而言，商業化的關鍵在於規模效應的形成。目前，虧損規模持續擴大，現金消耗率不斷攀升，短期盈利預期較弱，估值能否支撐，關鍵在於市場對其長期技術投入的耐心。不僅如此，B端客戶的穩定性也值得關注。招股書披露，這幾年智譜的客戶並不固定，大多數客戶合作期為一年。如何延長客戶的合作期，並存續，也是挑戰。對於MiniMax而言，商業化效率能否持續提升很重要。雖然經調整虧損已呈現縮小趨勢，但整體虧損規模仍在擴大，且C端產品面臨全球網際網路巨頭的競爭壓力，使用者留存和付費轉化能力亟待持續驗證。此外，版權問題也是MiniMax繞不過的難題。今年9月，MiniMax還被“地表最強法務部”迪士尼起訴，直指海螺AI侵權，這也給MiniMax的出海之路蒙上一層陰影。當模型能力不再是最大問題，講一個讓資本聽得懂的故事，並讓其願意為之買單更難。資本市場的終極判斷標準是一致的——商業化形態的可持續性。無論是智譜的技術驅動還是MiniMax的產品驅動，商業模式的持續驗證是兩家公司上市後必須面對的考題。爭奪“第一股”的意義，不僅在於誰能更快獲得資本的加持，更在於誰能通過資本市場的賦能，在技術迭代與商業化落地的雙重考驗中，走出一條可持續的發展路徑。這場競賽的最終贏家，或許不是跑得最快的那個，而是走得更穩、更遠的那個。 (新浪科技)

最快上市AI公司誕生？智東西12月22日報導，12月21日，港交所官網顯示，中國AI大模型龍頭企業MiniMax（稀宇科技）發佈聆訊後資料集（PHIP）版本的招股書資料，正式衝刺港股“大模型第一股”，有望刷新紀錄，成為從成立到IPO歷時最短的AI公司。招股書顯示，MiniMax成立於2022年初，是一家全球化的通用人工智慧（AGI）公司，也是少數自創立起就專注於全模態模型研發的大模型公司之一，以及當前國際化收入最高的中國大模型公司。這是一支年輕的團隊，由385人組成，平均年齡29歲，人效比極高，基於自研大模型已打造出覆蓋C端與B端的AI原生產品矩陣，包括海螺AI、Talkie、星野等，並為企業使用者和開發者提供開放平台服務。截至2025年9月30日，MiniMax已有超過200個國家及地區的逾2.12億名個人使用者以及超過100個國家的13萬家企業客戶；公司自成立以來累計消耗約5億美元（約合人民幣35億元），約等於僅用了OpenAI開銷的不到1%。值得關注的是，其2025年前9個月營收同比增長超過170%，海外市場收入貢獻佔比超70%，展現了出色的全球市場開拓能力與收入結構的健康多元。MiniMax坐擁豪華股東陣容，獲得米哈游、阿里、騰訊、小紅書、高瓴、IDG、紅杉、經緯、明勢、雲啟等多家頂尖機構的投資和支援，也是目前成長最快、估值最高的AI科技公司。隨著全球AGI賽道從“百模大戰”進入整合期，具備全模態技術能力、已驗證全球化商業化路徑且組織高效的 MiniMax，其上市處理程序備受市場矚目。作為全球AGI賽道的稀缺標的，MiniMax有望成為具有全球競爭力的AI領軍企業。01. 收入逐年快速增長，前9個月虧損還不及大廠單季投流費用MiniMax的願景聚焦兩個重點：研發先進的大模型，打造AI原生產品，以提升社會整體生產力並豐富個人生活質量。該公司以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02為核心的自研大模型組合，具備長上下文處理能力，可理解、生成並融合文字、視覺、音訊等多種模態。這些模型支援著其核心AI原生產品，包括MiniMax、海螺AI、MiniMax語音、Talkie/星野，以及面向企業和開發者的開放平台，為全球使用者提供極致的智能體驗。從招股書來看，在可持續的、多元化收入模式的支撐下，MiniMax的財務資料展現出資本利用率高、商業化效率高的特徵。2023年、2024年、2025年1-9月，MiniMax收入分別為346萬美元、3052萬美元、5344萬美元。▲2023年~2025年1-9月MiniMax收入變化（智東西製圖）同期，其經調整淨虧損分別為8907萬美元、2.44億美元、1.86億美元；研發費用分別為7000萬美元、1.89億美元、1.80億美元，主要包括模型訓練涉及的雲服務費用。▲2022年~2025年1-9月MiniMax經調整淨利潤、研發支出變化（智東西製圖）可以看到，其經調整淨虧損在2025年1-9月與去年同期相比近乎持平，實現了在高速增長下的虧損有效縮小。其今年前9個月虧損（1.86億元）還不及騰訊元寶單季度投流費用。註：AppGrowing資料顯示，2025年第一季度，MiniMax星野的投流規模為5400萬元，而Kimi、豆包等AI產品投流規模超過1億元，騰訊元寶更是高達10億級。這得益於多元化的收入模型與高效的費用投入。2025年前9個月，在收入同比增長超170%的同時，MiniMax的研發開支同比增幅為30%，銷售及行銷開支更是同比下降26%，印證了其產品依靠模型智能與使用者口碑驅動的增長邏輯，而非依賴巨額流量投入。截至2025年9月，MiniMax累計花費5億美元（約合人民幣35億元）。對比OpenAI 400億至550億美元（約合人民幣2816億至3873億元）累計花銷，MiniMax相當於僅僅用了不到1%的開銷，做出了全模態全球領先的公司。MiniMax預計截至2026年12月31日止年度，銷售成本及研發費用的絕對值將繼續增加，反映了該公司提升基礎AI模型能力的戰略重心。其現金儲備充足，截至今年9月30日超過11億美元，可支援超50個月營運。02. 可持續、多元化收入模式，全球化收入超70%MiniMax的收入增長，主要得益於AI原生產品和開放平台的快速擴展以及多樣化的變現策略。根據灼識諮詢，MiniMax的產品在生產力、音訊生成、文字、視覺、音訊等大模型應用領域均有知名產品。其AI原生產品使用者數不斷增長，累計使用者數截至2025年9月30日增至2.12億以上，平均MAU從2023年的314萬增長超6倍至2024年的1911萬，並進一步增至2025年1-9月的2764萬。2023年、2024年、2025年1-9月，其AI原生產品的付費使用者數分別為11.97萬名、65.03萬名、177.16萬名；開放平台上的付費使用者數分別為100家、700家、2500家。MiniMax的AI原生產品通過向個人使用者提供訂閱服務創收，在2024年及2025年1-9月為公司貢獻了超過71%的收入。其按產品及進一步按變現方式劃分的收入明細如下：從收入地域分佈來看，2025年1-9月，其來自海外收入已超過70%。2025年1-9月，MiniMax整體毛利率為23.3%，B端毛利率為69.4%，C端毛利率為4.7%。除星野外，該公司整體毛利率近50%。03. 平均年齡29歲，AI原生組織效率高持續高強度研發投入、快速迭代全模態模型的背後，離不開MiniMax高效組織效率。截至2025年9月底，MiniMax員工共385人，平均年齡29歲（95後），研發人員佔比近74%，海外歸國人才佔比超30%。其核心研發團隊由來自微軟、Google、Meta、阿里巴巴、字節跳動、DeepSeek等全球AI領先企業的技術人員組成。MiniMax創始人、董事長、執行董事、CEO兼CTO閆俊傑博士便是核心研發成員之一，擁有逾十年的研究與開發經驗，為MiniMax奠定基礎，且數年來對制定MiniMax研發及營運的長期戰略至關重要，尤其是在應用及發展MoE及Linear Attetion等對於整個行業極為重要的技術創新方面。閆俊傑今年36歲，本科畢業於東南大學，博士畢業於中科院自動化所，曾在清華大學從事博士後研究，並曾在AI公司商湯集團擔任副總裁及研究院副院長等職務，在頂級會議及期刊上發表了約200篇學術文章，引用次數超過30000次，獲得了多項獎項及榮譽。執行董事、大語言模型研究及工程負責人趙鵬宇自2023年8月起加入MiniMax，今年29歲。他本碩均畢業於北京大學，在演算法相關研發方面擁有豐富的經驗，並行表了多篇涵蓋神經網路、強化學習等領域的論文。執行董事兼視覺模型研究及工程負責人周彧聰自2022年3月起加入MiniMax，今年32歲。他本碩畢業於北京航空航天大學，在電腦視覺、自動化機器學習及AI訓練系統設計方面擁有豐富的研發經驗，亦在神經網路及深度學習領域撰寫過論文。整個MiniMax董事會也均由青年才幹組成，平均年齡僅32歲（90後）。這支極致年輕的AI原生組織以扁平化的管理架構，不到4年實現了文字、視訊、語音全模態模型領先，以及全球化產品的研發與營運，人效居於行業前列。此前，MiniMax創始人閆俊傑與羅永浩的訪談廣泛刷屏，透露出這家大模型公司的戰略定力。閆俊傑彼時談道，MiniMax整個團隊比較純粹、踏實，大家是真心熱愛，國內不是沒有Ilya那樣的人才，有很多有潛力的人。他認為，對於優秀的人來說，首先錢肯定要到位，其次在組織中要能發揮重要作用、為自己做的事情感到驕傲，AI原生公司的人才結構應該是把幾種不同畫像的優秀人才基於一些底層的原則聚集在一起來工作。閆俊傑制定了三個原則：直接服務使用者、做國際化、技術驅動。MiniMax一直在最佳化兩個目標：堅持技術領先性、通過技術領先性帶來收入的跳變。他透露說，MiniMax已經多次實現，而且每實現一次，規模和數量級就能大很多。在他看來，AI行業不是網際網路的延續，大模型時代真正的產品是模型本身，本質上是提供智能。他相信AI時代最核心的競爭力是想像力，誰有最好的想像力，誰能最堅持它，誰對社會價值大，那就應該是這樣的人出來。截至最後實際可行日期，MiniMax在中國國家智慧財產權局註冊了74項專利，在中國註冊了146項商標，在中國國家版權局註冊了72項著作權，擁有28個在中國註冊備案的域名，並在國際範圍內註冊了87項商標。閆俊傑、Local Linearity Inc.、MiniMax Awakening、MiniMax Limited、Alpha EXP、Scaling EXP Limited及MiniMaxMatrix將共同構成MiniMax的控股股東集團。04. 全球唯四，全模態國際第一梯隊團隊的高戰鬥力，直觀反映在研發成績上。根據灼識諮詢，按2024年基於模型的收入計，MiniMax是全球第四大pureplay大模型技術公司。MiniMax專注全模態模型自研，技術迭代密集，模型進展每年上一個台階，實現持續突破，是“全球唯四全模態進入第一梯隊”的大模型公司。語音生成模型方面，MiniMax在2023年推出國內首個基於Transformer架構的語音大模型Speech 01，隨後在2024年將綜合性能提升至全球第一的Speech 02，累計已生成超過2.2億小時的語音。視訊生成模型方面，其2024年8月發佈的Video-01模型及海螺AI產品已達到當時業界頂尖水平；2025年6月推出的升級版Hailuo-02，在權威的Artificial Analysis視訊評測中位列全球第二，累計生成視訊超5.9億個。大語言模型方面，2025年10月，該公司發佈並開源新一代文字大模型MiniMax M2，發佈即在Artificial Analysis位列全球前五、開源第一，也是中國開源大模型首次在該榜單中躋身全球前五。M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升到國內模型token用量第一，程式設計場景排名全球token用量第三。該公司在早期階段便採用了混合專家（MoE）架構及混合注意力機制，在保持全球領先性能的同時，亦能夠大幅降低計算資源消耗。通過高效研發，其訓練成本佔比大幅下降。招股書顯示，訓練相關的雲端運算服務開支佔收入比已從2023年的超過1300%最佳化至2025年1-9月的266.5%。05. 結語：4年躋身全球AI第一梯隊，多元化收入跑通商業化路徑大模型市場正以前所未有的速度發展，並迅速重塑人類社會。全球大模型市場規模預計2030年將超過3000億美元。IDC預計，到2030年人工智慧將累計為全球經濟貢獻19.9兆美元，並推動2030年全球GDP增長3.5%。而MiniMax，這家兼具年輕、高效、多模態等特色的AI公司，從成立到上市僅用四年便躋身全球AI第一梯隊，管理層與員工平均年齡刷新了資本市場的紀錄，以多元化收入模型跑通可持續商業化路徑，成為全球AI產業從“技術競賽”向“商業化與全球化並進”轉型的重要風向標。 (智東西)

12月19日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）正式披露聆訊後的招股書。智譜搶在了MiniMax母公司上海稀宇科技有限公司（下稱“MiniMax”）之前公開招股書，亦被不少市場人士視為更有希望衝擊“全球大模型第一股”。其中，MiniMax被報導通過了港交所的聆訊，但迄今尚未公佈招股書。由於“第一股”的名頭一般是按照上市日期確定，若此後智譜和MiniMax同日登陸港交所，或許也難言誰是第一。隨著此次招股書的披露，外界對於智譜的經營狀況也有了更深層次的瞭解。2022年至2024年，智譜的收入分別為5740萬、1.25億元、3.12億元。具體來看，智譜主打MaaS（模型即服務），收入分成本地和雲端部署兩大部分。其中，為客戶提供私域專屬的AI模型是主要收入來源，2024年創收2.64億元，佔比在8成以上。但本地化部署更像是“一次性項目”。根據收入確認方式，智譜以套餐形式提供本地化部署的解決方案，定價根據模型類型與規模、納入的計算資源量及實施成本確定，套餐價格可按一次性計費或按年計費。一般來說，本地部署的單個項目定價較高，這從智譜的客戶結構中亦可得到印證，2024年前五大客戶貢獻了1.42億元的收入，佔比達到45.5%。相比之下，雲端部署創收方式更為“細水長流”。智譜的雲端部署類型業務是基於token消耗量計費的合約，以及定價還與訂閱時長、模型類型與規模及納入的計算資源量有關，不過該部分業務目前佔比仍不足2成。為了支撐上述兩種交付模式，智譜建構了一個全端式的產品矩陣，模型矩陣包括端側小模型、經濟型模型和千億參數的旗艦大模型等各種參數規模，可以針對性地解決特定客戶需求。同時該矩陣提供對話、通用智能體、程式碼生成、圖像理解、文生圖/視訊、語音互動等各類功能，實現對各類模型應用場景的充分覆蓋。目前智譜仍處於虧損中，2022年至2024年虧損額分別為1.44億元、7.88億元和29.58億元，合計已經達到38.9億元。逐年攀升的虧損額主要是受到研發開支中所應用的算力服務所侵蝕。2024年，智譜的算力服務費達到15.52億元，這已然是同期收入的5倍左右。以智譜當前的現金水平應對虧損確實存在一定壓力，截至2025年6月末其現金及現金等價物金額為25.52億元。智譜AI憑藉雄厚的研發投入，實現了技術能力的快速躍升。其GLM系列大模型每3至6個月即完成一次基座版本升級，迭代效率居於行業前列。在程式碼能力方面，智譜取得了標誌性突破：於全球規模最大的開源編碼評測平台Code Arena上，GLM模型在百萬級使用者盲測中表現卓越，程式碼生成能力與Anthropic、OpenAI等國際頂尖模型並列全球第一，並超越Google Gemini、xAI Grok等知名閉源模型。智譜的技術實力亦獲得國際學術界與產業界的高度認可。2024年5月，國際頂級期刊《自然》在其報導中將ChatGLM列為中國基座大模型的傑出代表；2025年6月，OpenAI在其官方評估中將智譜AI列為全球範圍內的主要競爭對手之一，進一步印證了其在國際AI競爭格局中的重要地位。截止2025年9月30日，智譜GLM模型擁有全球12000家企業客戶、逾8000萬台終端使用者裝置及超4500萬名開發者，是中國賦能終端裝置最多的獨立通用大模型廠商。此外，智譜自創立以來已成功完成八輪融資，累計融資金額超過83億元人民幣，其投資方陣容匯聚了多元化的頂尖資本力量。公司不僅獲得了君聯資本、紅杉中國、高瓴投資、啟明創投、順為資本等頭部機構的持續加注，還吸引了美團、螞蟻集團、阿里巴巴、騰訊、小米集團、金山辦公、BOSS直聘、好未來等知名產業資本深度參與。與此同時，多地政府引導基金及國有資本也紛紛入局，共同助力其長遠發展。率先披露招股書的智譜能否奪得“全球大模型第一股”，正受到關注。 (華爾街見聞)

據騰訊新聞獨家消息，MiniMax（稀宇科技）已拿到證監會備案且通過港交所聆訊。這家大模型獨角獸有望以“全球AGI第一股”登陸港股，成為大眾投資者參與本輪AI浪潮的稀缺標的。MiniMax自創立即全模態自研，是“全球唯四全模態進入第一梯隊”的企業。其文字模型MiniMax M2在全球權威測評榜單Artificial Analysis上總分全球前五、開源第一，視訊模型Hailuo 02系列在多個榜單中位列全球前三，語音模型Speech02系列在國際權威榜單中力壓OpenAI登頂全球第一。商業化層面，MiniMax推出一系列AI應用，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野Talkie、開放平台，在全球超200個國家及地區擁有超2.12億使用者，並覆蓋超100個國家和地區的企業與開發者，是全球商業化最領先的大模型公司之一。其商業模式以付費訂閱和模型呼叫收入為主，作為“AI商業化的可持續樣本”備受關注。公司股東包括阿里、騰訊、米哈游、高瓴、IDG、紅杉中國、經緯等頂級機構。業內分析指出，全球大模型行業及中國“人工智慧+”發展增速顯著，作為國產大模型領軍者的MiniMax，在全球展現出全模態技術實力與商業化能力，是這一爆發增長賽道中的稀缺標的。其上市後將填補資本市場空白，成為2026年港股IPO資本搶奪的AGI第一股。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

12月17日，騰訊新聞《一線》從不同信源處獲悉，“AI六小龍”MiniMax和智譜AI，均於本周初獲得了中國證監會備案，並參與了港交所的上市聆訊。騰訊新聞《一線》獨家獲悉，MiniMax於12月17日通過了港交所聆訊。針對智譜AI的聆訊事宜，市場也有傳聞稱其於12月16日在港參與並通過了聆訊，騰訊新聞《一線》從多位相關人士處證實了該消息。但截止發稿，暫未能獲得上述兩家公司置評。除此之外，騰訊新聞《一線》獲悉，MiniMax計畫於2026年1月在港掛牌上市，因為下周開始（即12月20日），香港開始進入聖誕節假期。暫未知智譜後續的上市安排。公開資料顯示，MiniMax的保薦人為瑞銀等多家投行，智譜AI的保薦人則為中金等多家投行。騰訊新聞《一線》獲悉，MiniMax曾於今年6月在港通過秘交申請上市，是首個在港提交IPO的中國AI大模型公司。這兩家公司可能是中國內地企業赴港上市“報備制”以來，在港過聆訊最快的案例。公開資料顯示，MiniMax的投資人包括阿里巴巴、明勢創投、紅杉、高瓴以及騰訊、IDG等多家機構。 (騰訊科技)

大會結束，月之暗面創始人楊植麟被觀眾層層圍住，有人舉著手機想加他微信，有人追到茶歇區要簽名。投資這家公司的機構，拉一整大巴的投資人去拜訪他，「讓第一線投資人見見好的創業家是什麼樣子」。MiniMax創辦人閔俊傑很少公開露面，網路上能搜到的照片沒幾張。這無礙他在投資業的熱度。 MiniMax估值長期排在中國大模型新創公司前列，投資人要靠「搶」 才能拿到份額。這一切都發生在DeepSeek爆火前。今年初，兩家明星新創公司一起被擠到聚光燈邊緣。春節後的第一​​個工作周，兩家公司的二號位各自召開了內部會議，討論DeepSeek之後該怎麼做成長。月之暗面在長達6小時的會議後，決定暫緩投放，回歸產品與科技本身。在MiniMax，DAU被稱為「虛榮指標」。兩家公司有員工覺得，這是一種「解脫」：不用再絕望地消耗資源與字節等巨頭競爭，也無需拚命證明「中國能誕生OpenAI」。問題已經失去意義。在這之後，兩家公司取得更好的技術進展。 MiniMax的影片產生模型，宣稱在某些場景超過Google的Veo3；其開源的M2文字模型，在部分評量中位列全球開源模型第一。月之暗面的K2模型，被稱為「中國又一個DeepSeek」；近期發布的K2 Thinking，宣稱部分基準測試得分超過GPT-5。他們的壓力並沒有消失。 MiniMax和月之暗面曾以較少的資源證明成長潛力。兩家公司因此拿到中國大模型創投領域大多數資金，總計超過200億元。這筆錢很少，讓他們難與字節、阿里，甚至是DeepSeek正面競爭，或是對標OpenAI、Anthropic這些海外同行。但這筆錢又夠多，讓他們無法收斂野心。閔俊傑和楊植麟是中國大模型領域的「雙子星」。他們幾乎在同一時間走進公眾視野，講著相似的理想——相信技術，追求AGI；也都在融資、流量、爭議與期待中長期被同一個問題拷問：中國的OpenAI，會誕生在那裡？兩人的相同之處並不多。閔俊傑崇尚“系統理性”，想要在龐雜的約束中尋找最優解。他把公司視為可以設計和最佳化的函數，堅信組織的力量能夠催生創新與成長。他敢於決斷，然後接受衝突，迅速迭代。他創辦的MiniMax，在技術路線上選擇多模態模型，是中國最早推出MoE模型的團隊之一。楊植麟則相信人才的力量，公司的核心產品「Kimi」 也是他的英文名，個人光環與公司品牌深度綁定。他看重“共識驅動”，相信少數精英能引領方向。與MiniMax不同，他創辦的月之暗面更執著於無損的語言模式本身的力量，一度不怎麼在意MoE。現在他們要解決的問題是一樣的。之前三年過山車般的經驗表明，一時的技術成果或使用者成長，很難成為競爭優勢。他們還要建立讓技術和使用者成長持續產生的組織能力。技術CEO、管家二號位2017年，在商湯擔任CEO助理的贠燁禕，就向雲啟資本合夥人、也是她在約翰霍普金斯的師兄陳昱提出過創業設想，但因為缺合夥人沒能推進。四年後，她再次找到陳昱：“我終於找到創業搭子了。”這個搭子，就是閔俊傑。閔俊傑是典型的「系統內優勝者」。他出生於1989年，在河南的縣城長大，博士就讀於中國科學院自動化所。2014年博士畢業後，髕俊傑加入商湯，在這家核心成員大多來自香港中文大學和海外高校博士生的公司中，他只用了五年時間，就從演算法工程師一路做到最年輕的副總裁、研究院副院長，負責智慧城市、遊戲等多個業務。他參與了商湯底層演算法到工程落地的體系建設，發表上百篇論文。MiniMax 創辦人閔俊傑閔俊傑第一次見陳昱，就給對方留下深刻印象：一是光頭，「一看就是絕頂聰明」；二是閔俊傑跟他講，可以用基礎模型，解決更加通用和泛化的問題。「現在看來當然是常識，但在業界都還在講用若干小模型解決複雜問題的2021年，令人耳目一新。」陳昱說。2021年底，閔俊傑離職創辦MiniMax。閔俊傑負責技術，贠燁禕負責技術以外的產品、融資等事務。一位MiniMax早期人士說：“閔俊傑想要做全世界最偉大的技術，贠燁禕想做全世界最偉大的公司。”閔俊傑把AGI視為「一般人每天都會使用的一個產品、一個服務」。一位MiniMax前員工說，他加入MiniMax，是被會議室牆上的一行字打動──Intelligence for Everyone。MiniMax的第一輪融資印證了這套故事的吸引力：閔俊傑在與高瓴創始人張磊聊過後，高瓴直接取代雲啟，拿下首輪2000萬美元融資的領投。 MiniMax投後估值達2億美元。月之暗面起步沒那麼順利。 2023年初，剛成立的月之暗面想融資2,000萬美元還不順利。在投資人眼裡，楊植麟只有「技術」 標籤，缺乏產品、管理、融資經驗。出生於1992年的楊植麟是廣東汕頭人，頭髮茂密，他在卡內基美隆讀博期間，發布的大語言模型相關論文XLNet和Transformer-XL，現在引用接近兩萬。月之暗面創辦人楊植麟同樣在讀博士期間，27歲的楊植麟參與創辦AI公司循環智能。他在自己的個人主頁上寫道：“我所有工作的目標，包括研究和商業，都是最大化人工智慧的價值。”月之暗面的起點，是楊植麟在循環智能負責的團隊。 2021年，楊植麟主導了華為雲合作的千億級盤古大模型，團隊就叫「Moonshot」。兩年後，他推動「Moonshot」 從循環獨立，成立月之暗面。他認為要“專門建一家公司，而不是從別的業務裡拐出一條支線。”起步融資遇挫，楊植麟想到循環智能的投資人、也是他的清華學姊張予彤。在2019年，在金沙江創投的張予彤就主導投資了循環智能。在張予彤的推動下，月之暗面最終在2023年上半年完成第一筆融資，紅杉、真格、Monolith的下注讓楊植麟趕上了窗口期。張予彤如今在月之暗面的角色是二號位，與贠燁禕在MiniMax類似，負責融資、成長等業務。不過張予彤的加入，後來也讓月之暗面陷入潛在的利益衝突與仲裁風波。雖然起步方式不同，兩位創辦人在公司的發展上做出了類似的選擇：用大半年時間研發基礎模型後，嘗試做C端產品，並迎來了第一個爆發點。2022年年中，MiniMax投入數名員工，用一個月的時間做出了AI對話產品Glow，用戶可以在這個產品上自由創建角色，並和角色對話。他們本來想用遊戲化的方式收集數據，「沒人想到這個產品會一炮而紅」。 Glow上線4個月後註冊用戶超過五百萬。「Glow出乎意料的成功讓公司的重心轉向了C端產品。」一位MiniMax員工說。 2023年底，MiniMax約有300名員工，其中近200人在產品線，遠超越同類大模型新創公司。月之暗面的故事類似。 2023年8月，他們第一個模型訓練到後期，開始立項做AI助理Kimi，當時整個公司只有50人，預期只是「展示模型能力」。上線之後，Kimi連續數月月活用戶季增超過100%。「用了最少的錢，最少的人，最少的卡，做到了最好的狀態。」Monolith創始合夥人曹曦曾如此評價月之暗面，他的基金跟進了月之暗面三輪融資。2023底再融資時，月之暗面成為資本追捧的對象。小紅書投前9億美元估值的價格很快就被阿里壓過：投資近8億美元，將月之暗面的估值抬升到23.4億美元。這讓它的估值與2021年就成立的MiniMax並駕齊驅，膨脹速度遠超上一代AI公司。同一時間，MiniMax也拿到阿里投資的6億美元資源，估值又超過月之暗面。兩筆融資2024年初完成，合計超14億美元（100億元人民幣），超過中國大模型創投領域上一年公開融資總額，改寫了產業格局。早期成長吸引大額投資也成了競爭中的弱點大額資本的注入放大了兩位創辦人的野心。 2024年初，閔俊傑定下激進目標：科技達到GPT-4的水平，把產品用戶規模翻十倍，單一產品能突破千萬DAU。這一年的MiniMax很像字節跳動：同時推進多條產品線，從Talkie、星野到海螺AI，還有幾個沒有上線過就放棄的產品。年中，MiniMax員工總數成長到400左右。公司成立剛一年，楊植麟定下覆蓋多個方向的目標：技術上深入無損長文字、視頻生成、多階段推理；產品上追求DAU增長、出海；並加大商業化力度。到年中，信奉菁英策略的月之暗面，員工也翻了一番。問題跟著爆發。 MiniMax陷入糾結與搖擺，這年1月，MiniMax視覺模型團隊開始押注視頻模型；3月，他們抽調星野/Talkie和開放平台的一部分研發人員，做產品形態類似即夢的視頻生成項目；5月，他們放棄這個產品形態項目。到了8月，高層要求在一周內讓模型“能用”，要趕上公司的Open Day。一位員工回憶，那時模型生成的人物“手腳還在亂飛”，而承載視頻模型的產品項目早已放棄。最後團隊先做了網頁版上線，讓使用者測試，移動端往後延，嫁接到原本主打語音互動的海螺AI。不過就像Glow 一樣，他們對這個產品期望不高。但第二個月，其網頁端瀏覽量就接近500萬。一位MiniMax員工回憶，2024年的大部分時間，他們都被這種「既要又要」 的氣氛影響——公司既想增長，又不想將模型往「軟色情」 方向調整，但「一健康就不增長」。高層一度要求暫停在Talkie、星野等產品上增加廣告位，但收入下滑後又陷入焦慮。閔俊傑說，他經歷過技術被資本裹挾的過程：“如果一家企業必須靠不斷融資才能前進，那它優化的就不再是產品，而是如何說服投資者繼續給錢。”月之暗面的精英策略也沒有在新方向上發揮太多效果。他們想要復現Sora的視頻模型，但效果一直未及預期，唯一的“亮相”，是幾位聯合創始人在朋友圈裡發布的幾條視頻，稱由自家視頻模型生成；月之暗面低調上線的兩款出海產品Ohai和Noisee，幾個月後便停止運營。在這段期間，月之暗面創始團隊出售股份，迅速在創投領域引發風波。關鍵不在於賣股份，而是月之暗面背後的敘事失調。產品未定型、格局未穩固的時刻，創始團隊出售股份，很容易被理解為「急於落袋為安」。在風波之中，我們曾問他此事，他以一句「Fake news」 簡短作答。2024年年中，「大模型進展放緩」 的論調開始流行。當技術可能很難帶來巨大突破時，市場和投資人衡量公司成長潛力的指標，轉向最直接的DAU數據。在月之暗面，張予彤主導大規模投流，拉高了B站等平台的AI產品投流價格。 MiniMax也在高層反覆的糾結後，最後決定跟進。他們再一次被資本看好。 MiniMax拿到騰訊等機構的投資；8月，月之暗面獲得騰訊、高榕創投等3億美元融資。資本意志開始更深地介入公司經營，部分投資人頻繁地提供他們成長「建議」：那些海外AI應用公司成長更快，那些投流策略更有效率，那類產品功能更能帶來留存。但一同出現的還有更強的對手。字節跳動發動了飽和式攻擊：產品線覆蓋一切，從生產力到娛樂，從助手到硬體。我們瞭解到，字節也嚴格控制外部AI產品在抖音上的投放，而豆包等作為字節產品，還能享有折扣。一位月之暗面員工回憶，那是公司的士氣低谷，「面對字節這樣的敵人，是打不過的。」一位投資人稱，如果不推動公司轉型，「除了硬著頭皮跟字節拼消耗，似乎別無他法」。到這一年10月，一場數位投了大模型的投資人參加的聚會中，他們開始討論“如何能賣掉部分手裡的大模型創業公司股份？”追求科技可以是一種選擇但空間越來越小DeepSeek「解救」 了MiniMax和月之暗面。他們靠著遠超市場預期的模型，沒花一分錢投流，就在一周內吸引了數千萬用戶，製造了中國自己的ChatGPT時刻。“如果你在對手更強的賽道，那你就沒有勝的可能。” 一位月之暗面員工說，DeepSeek帶來的熱潮，讓他明顯感覺到公司內部情緒有了好轉，“只要技術夠強，就有機會逆天改命。”月之暗面不再更新K1系列的模型，集中資源投入基礎演算法與新模型K2。這個新模型被寄予厚望，月之暗面研發團隊幾乎全員參與，楊植麟本人也親自下場寫程式碼。張予彤在社交平台上寫道，“小夥伴為了這次發布直接睡在公司裡”，配圖是一個帶有“離發布還有0天” 標語的圖片，標語下是一張沙發床。幾個月高強度開發後，月之暗面在7月發布並開源兆參數的MoE模型Kimi K2，宣稱在自主編程、工具調用和數學推理等維度上超過DeepSeek-V3和阿里Qwen3。在這之前，楊植麟相信「閉源是正確的路」。 《自然》雜誌網站的一篇文章稱其為「中國的另一個DeepSeek時刻」。MiniMax也完成了類似的對焦。他們將重點從“模型與產品並重” 收縮到“模型優先”。視訊、語音等多模態模型仍在研究，這是他們有優勢的方向。我們瞭解到，閔俊傑也把一部分產品的員工轉到模型團隊，並為文字模型重新分配算力，核心資源集中到語言模型的基礎能力上，增加數學與程式資料的比重。他之前說，MiniMax沒必要為了一篇新聞稿，就訓練一個類似o1那樣的推理模型。他們10月開源語言模型M2時，強調它的程式設計和推理能力突出，使用量在OpenRouter上已經成長到了前五名。 「應該創業第一天就開源。」髕俊傑年初說。兩家公司似乎回到了剛創業時的狀態，都把提升模型的能力當作主線，投資者也不再過度給公司提建議。公司的經營依賴創業者本身管理能力。髕俊傑看起來溫和，但一旦做出決定，執行起來極為堅決。在MiniMax創業初期，團隊曾嘗試3D數位人方向。工程尚未上線，閔俊傑判斷這條路與公司長期技術路線不符，就立即叫停。計畫解散，剛組成的團隊經歷第一輪震盪。2024年起，MiniMax的中層開始密集流動：產品負責人、商務負責人、資料科學負責人、成長負責人、戰投負責人等陸續離開。例如MiniMax對齊團隊兩年內換了三任負責人——第一任因與髕俊傑激烈爭論技術進展，被降為普通工程師；第二任由下屬提拔，半年後離職。 MiniMax早期的一百名員工，如今已走了一半。「不是同路人的這些同事，我會請他們離開。我已經請走了幾位。」閔俊傑曾在公司全員會上說。在他看來，好的成果不是某個人靈光一現的產物，而是科學方法和團隊配合下的必然發現，就算個人能力不算頂尖，只要能讓團隊跑得更快，就是合適的人才。閔俊傑認為，管理公司就是優化函數，目標是商業化效率、呼叫量等變量，管理的核心任務就是找到“梯度下降最快的方向”，不斷逼近最優解。MiniMax的許多決策，像是不做3D、選擇MoE架構、做視訊模型，都屬於「算出來的結果」。甚至MiniMax每兩周一次的全員分享會，也叫「CD」（Coordinate Decent演算法）。楊植麟相信那些能提出新想法的人才，「因為在這個領域，創新本身最有價值」。他願意為了招攬一名自己欣賞的技術人才，從北京飛到深圳，聊上十個小時，第二天趕早班機返回；也會讓優秀的研究者自己一個人在異地自由工作。他傾向於先達成共識，然後再迅速行動。月之暗面的第一款模型亮相時，主打20萬長文字上下文。但一開始，核心團隊有人並不看好這個方向。一位月之暗面早期員工回憶，2023年5月公司就有人提過做長文字，卻被其他人否決，理由是演算法視角裡，這只是壓縮問題，是工程活，不是技術突破。這個方向就沒有推進。兩個月後，Anthropic發布處理50萬文字的Claude模型，引發產業震動。長文字成為月之暗面內部共識。 「Lossless long context is everything」 成了楊植麟常提的一句話。但如今AI公司把追求模型能力當公司經營的核心變得愈發困難。早期的OpenAI是一個參考答案。他們的團隊延續了「學術式」 的工作節奏，用實驗和試錯推動技術研究，領先技術成果誕生後加上山姆·阿爾特曼（Sam Altman）從YC帶來的成長策略，推動公司持續發展。 DeepSeek的「學術循環」 模式——批判性思考、原子化創新、推動科學邊界——也是一種策略，但它不用太過於關注商業化和用戶成長。MiniMax和月之暗面很難找到這樣的空間和資源。這場資本密集遊戲裡，資金、算力和生態支援至關重要。 OpenAI的估值已達5,000億美元，要頂著兆美元估值上市；xAI和Anthropic的估值也都逼近2,000億美元。而MiniMax和月之暗面的估值都在40億美元左右。這讓誰能成為中國OpenAI的問題變得沒有意義。在體量較大的美元基金退潮後，中國擁有大規模資金的巨頭不願為新創公司持續輸血，反而成為AI公司的競爭對手。阿里、字節、騰訊，甚至是DeepSeek，研發基礎模型都有主營業務（電商、廣告、量化）供血，短期沒有獲利壓力。MiniMax和月之暗面都在嘗試用更專業的功能（月之暗面的OK Computer、深度研究；MiniMax的專業模式）吸引用戶付費訂閱。但只要字節等公司的同類產品免費，去年下半年的競爭問題必然會再次出現。他們還在繼續找錢。市場消息稱，MiniMax正籌備赴港上市。月之暗面又開了一輪新融資。大模型註定是需要幾百億美元，甚至是千億美元投入的遊戲。新創公司想要走完這條路，創辦人必須證明，這是一場需要他們參與的長期探索，才能獲得更多的理解和支援。這是一道更難的證明題：在巨頭林立、算力稀缺、資本收縮的市場中，是否還有空間容納一種既做基礎研究、又不屬於任何巨頭的AI公司？這不僅需要更多技術突破，也需要一種在當前中國環境下罕見的能力——靠投資機構和業務收入，維持一支高密度的研究團隊持續產出。 （創業邦）

好萊塢和AI的版權戰火，吹到了國內公司身上。當地時間9月16日，迪士尼、環球影業、華納兄弟三大影視巨頭聯合在美國加州聯邦法院起訴國內公司 MiniMax，指控其旗下AI產品“海螺AI”侵犯版權。起訴書稱，MiniMax 及其產品“海螺 AI”，在訓練和生成過程中大規模複製和再現影視、漫畫作品，構成未經授權的複製、發行、衍生作品創作、公開展示和公開表演，違反《美國版權法》。除直接侵權外，MiniMax還被指存在協助侵權，應承擔連帶責任。原告陣容幾乎覆蓋了好萊塢半壁江山：漫威、迪士尼、二十世紀福克斯、DC漫畫、夢工廠等悉數在列。被告則包括 MiniMax 母公司上海稀宇科技，及其新加坡運設立的國際營運公司 Nanonoble Pte Ltd。MiniMax是國內AI創業“六小龍”之一，2021年由商湯科技前副總裁閆俊傑在上海創立，“出海”這一關鍵詞一直與其緊密聯絡。官網介紹，MiniMax的自研多模態模型及AI原生應用已經覆蓋超過200個國家及地區，有1.57億名個人使用者。主要產品包括多模態生成平台海螺AI、基座模型MiniMax，以及AI虛擬陪伴應用Talkie（國內名“星野”）。本次涉及的產品“海螺AI”，主要功能是文生圖、文生視訊、圖生視訊。去年2月，OpenAI發佈Sora引爆文字生成視訊話題後，海螺AI在隨後的4月上線。SensorTower資料顯示，2024年上半年，海螺AI進入了美國AI應用市場下載量前十。本次訴訟書指出，海螺AI在推廣中自稱為“口袋裡的好萊塢工廠”（a Hollywood Studio in your pocket），並提供了多個MiniMax 涉嫌侵權的案子。例如，如果 MiniMax 訂閱使用者輸入提示詞：“荷馬·辛普森正在工作的卡通形象”，海螺 AI 模型會生成一張高畫質、可下載的辛普森形象，其角色版權屬於迪士尼。“MiniMax 可以輕鬆阻止其對版權的竊取和利用，但沒有這樣做。”原告認為，MiniMax完全有能力阻止侵權，卻選擇不作為。尤其是海螺AI已經能攔截暴力和裸露內容，系統會提示“根據社區原則生成內容失敗”；其服務條款也有內容標準，但並沒有採取過濾措施來避免侵權。更令原告不滿的是，2025年8月27日，原告律師曾向MiniMax發函，詳細列出其生成的侵權角色——包括鋼鐵人、死侍、蜘蛛俠、《獅子王》《冰雪奇緣》中的主角在內約50個IP角色。但MiniMax既未作出實質回應，也未下架內容。原告因此要求法院認定其“明知故犯”，加重賠償責任。值得一提的是 ，MiniMax在YouTube、Instagram、TikTok、微信等社交媒體上，用版權角色的形象生成視訊做宣傳，多條具體帖文與連結被逐一列示為證據。目前MiniMax 進行到了C輪投資，此前獲得過阿里巴巴、騰訊、紅杉中國、高瓴、IDG資本等投資。訴訟書表示，MiniMax今年的估值約40億美元，且有IPO計畫。以上侵權行為帶來了利潤，並且直接侵蝕了正版授權市場。因此，三家影視巨頭的訴求是，要求法院判決MiniMax賠償實際損失，或者選擇法定賠償（每部被侵權作品最高可達15萬美元，按本次訴訟書提及50部作品計算，總計可能達到750萬美元）。此外，還要求法院發佈禁令，禁止 MiniMax 繼續侵犯版權作品，為海螺AI加入適當的版權保護機制。截至發稿，MiniMax沒有回應21記者的置評請求。這並非好萊塢巨頭首次與AI平台交鋒。6月，迪士尼和環球已聯手起訴Midjourney；本月早些時候，華納兄弟也單獨提起訴訟。三起案件均由同一律師團隊代理，起訴思路大體類似。（詳見：《好萊塢和AI持續火拚：華納起訴Midjourney盜用蝙蝠俠》）類似爭議在國內已有先例。2024年初，廣州網際網路法院在“奧特曼”系列相關案件中裁定，AI平台有防範與提示義務，應通過關鍵詞過濾等方式，避免生成與IP高度相似的作品。（詳見：《獨家丨AI畫出奧特曼：中國法院作出全球首例生成式AI服務侵犯著作權的生效判決》）目前，大多數國內AI平台已禁止生成奧特曼形象，不過未全面覆蓋到蝙蝠俠、魔童降世那吒、Labubu等熱門IP。 (競爭秩序場)

華特迪士尼公司、康卡斯特公司旗下的環球影城和華納兄弟探索公司已正式起訴中國人工智慧初創公司MiniMax，指控該公司盜用智慧財產權。MiniMax總部位於上海，成立於2021年，已建立多個生成式AI模型，用於運行其配套應用程式，例如視訊和圖像編輯器Hailuo AI，以及與美國Character.AI競爭的聊天機器人Talkie。據彭博社報導，該公司被認為是中國所謂的“人工智慧六小虎”之一，估值約30億美元，計畫最早於今年上市。在周二向加州中區法院提起的訴訟中，原告辯稱，MiniMax“完全無視美國版權法，將有價值的受版權保護的角色視為自己的角色”。起訴書稱，MiniMax將海螺AI行銷為“你口袋裡的好萊塢工作室”，並稱“這是一個大膽的自封綽號，因為MinMax的業務建立在竊取好萊塢工作室的智慧財產權之上”。海螺AI為訂閱使用者提供迪士尼影業旗下版權角色的圖片和視訊，這些角色涵蓋了影史上一些最知名的人物，例如蜘蛛俠、超人、達斯·維達、怪物史萊克、巴斯光年和兔八哥。投訴中舉了一個例子，展示了MiniMax訂閱使用者如何提交文字提示，請求在特定場景中或執行特定動作時使用《星球大戰》中的達斯·維達角色。隨後，MiniMax會生成高品質的可下載圖片和視訊，其中包含迪士尼角色，並帶有MiniMax和海螺的品牌標識。投訴稱，MiniMax使用受版權保護的角色向美國客戶宣傳和推廣其海螺AI視訊服務。好萊塢一直在積極應對日益增多的人工智慧公司，這些公司利用複雜的技術，讓使用者根據簡單的文字提示生成新內容。今年6月，迪士尼和環球影業起訴了擁有數百萬註冊使用者的人工智慧生成器Midjourney Inc.，聲稱該公司使用受版權保護的作品來訓練其軟體，使人們能夠創作出以影視公司著名角色為原型的圖像。本月早些時候，華納兄弟也對總部位於舊金山的Midjourney提起了訴訟。通過不斷的法律行動，迪士尼及其同行不僅尋求對其智慧財產權使用權的賠償，而且還將這種盜竊行為描述為對創意社區的更廣泛的文化攻擊以及對美國電影業的威脅，根據起訴書，美國電影業創造了數百萬個就業機會，並為美國經濟貢獻了超過2600億美元。原告聲稱他們已經要求MiniMax停止未經許可使用其版權作品，但無濟於事，並表示該公司有能力實施保護措施，防止其作品公開展示和發行。MiniMax由商湯科技的幾位電腦視覺資深人士於2021年12月創立。公司成立之初曾獲得米哈游的投資。2024年3月，阿里巴巴集團領投了MiniMax的6億美元融資，使其估值達到25億美元。MiniMax的其他投資者包括高瓴投資、紅杉資本、IDG資本和騰訊。2024年10月，據報導，中國手機製造商選擇了MiniMax作為其基礎AI大模型。2024年3月，MiniMax推出了海螺AI，這是一個多模態大型語言模型消費者平台，提供AI文字和音樂生成功能。2024年9月，MiniMax 推出了video-01，這是海螺AI旗下的文字轉視訊模型。 (北美商業見聞)