美國超大規模雲廠商大幅上調資本支出計劃、公開與私募信貸市場加速介入AI基礎設施融資、融資結構快速演進並向價值鏈更深處延伸——這一切在短短數月內集中發生，速度之快、範圍之廣、創新之多，超出市場預期。大摩認為，AI正在演變為資本市場故事，理解資本流向的重要性將不亞於理解技術創新本身。 8月17日，摩根士丹利首席固定收益策略師Vishwanath Tirupattur在最新報告中指出，AI投資周期正在從技術驅動轉向資本驅動。 超大規模雲廠商大幅上調資本支出計劃，公開和私募信貸市場在AI基礎設施融資中承擔了更大份額，投資者開始對不同借款主體和商業模式作出更細緻的區分，而融資結構也在快速迭代，觸角延伸至價值鏈更深處，並越來越多地聚焦在晶片等單一組件層面。 Tirupattur寫道：

AI行情並非1999—2000年式泡沫的簡單重演，高盛認為當前更關鍵的問題是，盈利和資本開支仍在上修，但市場價格已提前計入大量樂觀預期，投資者對敘事變化的敏感度正在上升。 據追風交易台，高盛在6月22日研報中判斷，AI投資熱潮可能繼續延續，近期市場對其規模的預期甚至仍需上調。但研報同時指出，大量價值已經被提前反映，市場對任何挑戰AI樂觀敘事的消息將更脆弱。 AI交易的主要風險不再只是“估值泡沫”。前瞻市盈率並未明顯失控，原因在於盈利預期同步上修。真正需要檢驗的是，當前強勁盈利能否在資本開支周期見頂後繼續維持。 對投資者而言，在AI投資周期高點出現前，強盈利可能繼續壓倒估值憂慮。但隨著市值增量越來越依賴樂觀假設，股票波動率可能進一步上升，下行保護的價值也在提高。