#AI支出
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拋售美韓晶片股的人都在擔心什麼？激進擴產引發產能過剩隱憂

近期，全球晶片股出現一波劇烈下挫行情。 周二，韓國Kospi指數單日跌幅超過10%，SK海力士和三星電子單日下跌均超13%；美股納斯達克100指數較6月高點抹去10%漲幅，美光、超威半導體、英特爾等接連下挫，閃迪的股價更是較高點腰斬。 作為行業風向標的費城半導體指數，自6月22日創下歷史新高後一路走低，目前已回呼約1/4。周三，韓國股市繼續大幅下挫，三星電子和海力士一度跌超10%。 晶片類股快速回呼的背後，投資者到底在擔心什麼？
宏觀#月之暗面#AI支出#SK海力士
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Michael Burry表示，華爾街已對大型科技公司的AI支出轉向：「市場已經做出了選擇」

The 'Big Short' investorMichael Burryon Sunday said the market has delivered its verdict on Big Tech's artificial intelligence (AI) spending, with investors increasingly favoring companies showing stronger returns over larger capital commitments. 《大空頭》投資者Michael Burry周日表示，市場已對大型科技公司的人工智慧（AI）支出作出裁決，投資者日益青睞那些展現出更高回報、而非投入更多資本的公司。 Biggest AI Spenders Lose Favor AI支出最多的企業失寵
美股#投資回報#AI支出#納指100ETF
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Google增長領跑對手，科技巨頭AI支出總額升至7250億美元

Meta因資本開支上升而股價下挫；Alphabet的雲業務增速快於競爭對手亞馬遜和微軟。Google(Google)第一季度財報顯示，其雲業務增長快於競爭對手。這家搜尋巨頭及同類大型科技公司今年再次上調AI基礎設施支出計畫至7250億美元。預計四大“超大規模雲服務商”——包括亞馬遜(Amazon)、Meta、微軟(Microsoft)和Google母公司Alphabet——合計資本支出將比去年的創紀錄4100億美元增長77%。儘管投資者過去對巨額投入持懷疑態度，但他們總體歡迎這份財報：AI和資料中心需求推動營收和利潤大幅躍升，其中Google雲(Google Cloud)收入增長63%居首。“AI經濟很健康。”傑富瑞(Jefferies)的分析師布倫特•希爾(Brent Thill)表示。他補充說，最近的收入增長表明，大型玩家能夠承擔巨額資本開支成本。“唱空論點就是垃圾。”資本支出柱狀圖顯示：大型科技公司的一季度資本開支創下紀錄，達到1300億美元Alphabet股價在盤後交易中上漲7%，有望在周四以創紀錄的4.3兆美元市值開盤。亞馬遜上漲3%，而過去一個月已上漲18%的微軟則持平。Meta的氣氛更為低迷：儘管收入躍升三分之一，但使用者下滑、資本支出增加，以及首席執行長馬克•祖克柏(Mark Zuckerberg)對推出改進版AI模型的時間表含糊不清，仍推動其股價在盤後交易中下跌6%。SLC Management的董事總經理德克•馬拉基(Dec Mullarkey)表示：“投資者仍然擔心，祖克柏的印鈔機曾經是輕資本型，現在可能在演變成一台資本密集型的焚化爐。他們對不計代價的增長並不感興趣。”相比之下，投資者為Google的盈利顯示出由AI驅動的強勁增長跡象而喝彩。Google的DeepMind實驗室孵化了人工智慧技術，但此前該公司因為允許OpenAI和Anthropic將這項技術更快商業化而遭批評。第一季度淨利潤躍升81%，至626億美元；營收增長22%，至1100億美元，均超出預期。一筆未實現的369億美元股權證券收益提振了利潤資料。Google未指明具體涉那些投資，但其持有SpaceX和Anthropic的大量股份。這兩家公司在私募市場的估值分別約為1.25兆美元和3800億美元，且正考慮於今年公開上市。搜尋業務收入增長19%，至604億美元；Google雲的銷售額同比增加77億美元，至200億美元。瑞銀(UBS)分析師Stephen Ju表示，這些結果“將有助於投資者增強對投資回報可持續性的信心”。在規模5000億美元、競爭激烈的雲端運算市場中，Google從對手手中贏得了更多份額。但與亞馬遜和微軟相比，它的體量仍小得多。亞馬遜本季度雲業務新增銷售額83億美元，季度總額達到376億美元；而微軟旗下Azure雲部門新增營收79億美元，升至347億美元。標普全球(S&P Global)旗下Visible Alpha Research負責人梅麗莎•奧托(Melissa Otto)表示，結果表明“Google雲開始拿到一些市場份額……它可能正在緊追不捨”。Google雲業務負責人托馬斯•庫裡安(Thomas Kurian)上周在接受英國《金融時報》採訪時表示，Google之所以取得進展，源於其長期堅持在內部自研定製AI晶片、基礎模型和產品的戰略。他稱，這讓公司在成本和研究方面具備優勢，而其雲端運算與AI同行公司一直很難自行打造晶片和前沿模型。Google周三表示，其租用資料中心機位的合約積壓達4600億美元，這也讓市場更能接受其今年資本開支指引上調500億美元，至最高1900億美元。首席財務官阿納特•阿什克納齊(Anat Ashkenazi)表示，相關支出將在2027年再次“顯著增加”。亞馬遜表示，其合同儲備在3月底已達到3640億美元，並將因最近與Anthropic簽訂的1000億美元計算合同而進一步擴大。首席執行長安迪•賈西(Andy Jassy)在與投資者的電話會議上表示：“這在範圍上相當廣，不只是一個或兩個客戶。”他補充說，最近與OpenAI達成的一筆交易將帶來更多收入。“沒有一款(AI)工具可以統治全球。（客戶）希望有選擇。”微軟首席財務官艾米•胡德(Amy Hood)表示，為滿足需求，需要在資料中心進行更多投資。在雲業務銷售額增長40%的推動下，微軟總營收創下829億美元的紀錄，淨利潤達到320億美元。年度營收同比增速（%）柱狀圖。在資料中心業務中，Google增速更快，領先競爭對手微軟預計2026年日歷年的資本支出為1900億美元，高於分析師1520億美元的平均預期。胡德還警告稱，儲存晶片和其他元器件價格上漲，導致該創紀錄資本開支預算中有250億美元用於相關支出。她說：“即便有這些新增投資，以及持續加快讓圖形處理器(GPU)、中央處理器(CPU)以及儲存容量上線的努力，我們預計至少2026年全年仍將受限。”胡德補充說，隨著更多資料中心上線，雲業務增速將在下半年加快。微軟首席執行長薩蒂亞•納德拉(Satya Nadella)表示，本周結束與OpenAI的獨家合同，將對公司有利。納德拉稱：“我們現在擁有一個前沿模型，免版稅，享有全部智慧財產權，並可一直訪問至2032年，我們完全打算加以利用。”Meta還將支出計畫增加100億美元的原因歸結於“更高的元件成本，尤其是記憶體價格”，以及為建設資料中心而在土地、電力和技術工人上的投資競爭。該公司如今預計今年的資本支出最高可達1450億美元。這一新聞令華爾街不安，儘管Meta本季度營收躍升33%至563億美元，因為其在AI助力下提升了廣告定價與使用者參與度。其股價在盤後交易中大幅下挫，預計在周四金融市場開盤時將蒸發1130億美元市值。在被追問何時推出承諾中的一系列文字、圖像和視訊AI模型（作為本月早些時候發佈的Muse Spark模型的後續）時，祖克柏表示，他更在意“質量”，而不是趕在最後期限前發佈。祖克柏說：“現在外面有很多人正在為不同用途打造各式各樣的智能體，但能讓我願意交給我母親使用的卻不多。” (FT中文網)
Google增長領跑對手，科技巨頭AI支出總額升至7250億美元
美股#Google#財報#AI支出
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華爾街風向突變！亞馬遜AI支出越高，股價跌得越慘

美股的風向變了，以往科技巨頭公佈的資本支出增長已經無法刺激股價上行，反而會導致股價下跌。Meta、微軟、Google，以及最新的亞馬遜就是例子。周四盤後，雲巨頭亞馬遜（AMZN）公佈了去年第四季度業績，由於今年第一季度營業收入可能低於預期，以及2026年資本支出大幅擴張，導致其股價暴跌。周四盤中，亞馬遜股價最多跌逾5%，收跌4.42%，報222.69美元/股，總市值2.39兆美元。盤後財報公佈後，股價加速下跌，跌幅高達11%。亞馬遜表示，預計今年第一季度營業收入將在165億美元至215億美元之間，低於分析師預期的222億美元。此外，該公司還表示，今年的資本支出將超過2000億美元，較亞馬遜原計畫在2025年投入的1250億美元大幅增長。“鑑於市場對我們現有產品和服務的強勁需求，以及人工智慧、晶片、機器人和近地軌道衛星等開創性機遇，我們預計將在2026年投入約2000億美元的資本支出，並期待獲得強勁的長期投資回報，”亞馬遜首席執行長安迪·賈西在一份聲明中表示。該季度，亞馬遜每股收益 (EPS) 為1.95美元，營收為2134億美元，而彭博社一致預期分析師此前預測的每股收益分別為1.96美元和2115億美元。亞馬遜最重要的AWS業務部門營收為356億美元，高於預期的349億美元。該公司廣告收入超過213億美元，而線上商店銷售額達到830億美元。亞馬遜的業績發佈之前，Google（GOOG，GOOGL）於周三公佈了財報，業績超出預期，雲端運算業務增長強勁。但該公司宣佈將在2026年投入超過1850億美元用於人工智慧擴張，較2025年的914億美元大幅增長，導致其股價下跌。上周，Meta（META）和微軟（MSFT）均宣佈將增加人工智慧領域的投入，但交易員們卻紛紛拋售微軟股票。以上美國四大科技公司預測，到2026年，它們的資本支出將合計達到約6500億美元——這是一筆令人瞠目結舌的巨款，將用於建設新的資料中心以及為其配備的眾多裝置，包括人工智慧晶片、網路電纜和備用發電機。這四家公司的資本支出規模之大在本世紀前所未有。彭博社資料顯示，這四家公司今年的預計支出都將創下過去十年中任何一家公司單年資本支出的最高紀錄。同時，亞馬遜也宣佈將裁員16,000人，稱此舉旨在“通過減少層級、增強所有權和消除官僚主義來加強我們的組織”。亞馬遜股價今年下跌3.6%，微軟股價下跌超過17%。Google（GOOG，GOOGL）股價上漲4.6%。亞馬遜還表示，將關閉旗下的Amazon Fresh和Amazon Go門店，並將部分門店取代為Whole Foods門店。 (美股財經社)
華爾街風向突變！亞馬遜AI支出越高，股價跌得越慘
美股#亞馬遜#AI支出#股價
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高盛大幅上調阿里未來三年資本開支預測至4600億：雲業務國際化被低估，AI支出轉化正重塑增長！

高盛將阿里2026-28財年資本支出預測大幅上調至4600億元，為華爾街最激進的預測之一。分析師表示，AI資本支出轉化正重塑阿里增長預期，儘管公司近期因獲利了結出現回呼，但其AI雲端運算能力的突破性進展和國際化擴張潛力為股價提供了新的上漲動力，預計到2028財年，國際業務將貢獻阿里雲外部收入的四分之一。高盛大幅上調阿里巴巴資本開支預期及目標價。分析師表示，AI資本支出轉化正重塑阿里增長預期，儘管公司近期因獲利了結出現回呼，但其AI雲端運算能力的突破性進展和國際化擴張潛力為股價提供了新的上漲動力。據追風交易台消息，高盛在10月13日的報告中表示，阿里巴巴雲端運算業務的AI收入已連續八個季度實現三位數增長，在6月季度達到雲收入的20%。基於全端AI能力和多模態AI需求的激增，高盛將阿里雲外部收入增長率將從此前預期的30%/25%/17%上調至33%/29%/19%。高盛將阿里2026-28財年資本支出預測大幅上調至4600億元，為華爾街最激進的預測之一。分析師認為，這一投資水平將支撐阿里雲在中國AI雲市場的領先地位，並推動其國際業務快速增長。預計到2028財年，國際業務將貢獻阿里雲外部收入的四分之一。新多空邏輯下，分析師大幅上調阿里美股12個月目標價至205美元，較此前179美元的目標價上漲約15%。01AI資本支出轉化框架重塑增長預期高盛在報告中引入了AI資本支出向收入轉化的分析框架。分析師認為，通過對比亞馬遜AWS和Google雲的歷史資料，阿里巴巴的發展軌跡較美國雲服務巨頭滯後約兩年。這一時間差與ChatGPT（2022年末）和DeepSeek（2025年1月）的技術突破時點相吻合。高盛估算，阿里巴巴目前資料中心容量為3-4GW，計畫到2032年擴大至20GW，這意味著每年需新增約2GW容量。基於每GW容量可承載100萬個GPU的估算，這一擴張計畫將支撐未來三年的大規模資本投入。資本開支方面，高盛設定了三種情景假設。基準情況下，阿里巴巴2026-2028財年總資本支出為4600億元人民幣，資本支出向收入轉化比率為0.2-0.3；樂觀情況下，總支出可達5500億元人民幣，轉化比率超過0.3；悲觀情況下，支出降至3800億元人民幣，轉化比率低於0.2。02國際化戰略提升估值天花板阿里雲的國際化擴張是高盛上調估值的重要因素。分析師表示，阿里雲已在29個區域建立91個可用區，海外節點達900個，預計國際業務收入佔比將從當前的中個位數增長至2028財年的約25%，年複合增長率達高雙位數。分析師強調，阿里雲在海外市場的定價享有溢價，其Qwen模型的國際定價明顯高於國內水平。此外，阿里雲正加速在巴西、法國、荷蘭等地建設首個資料中心，並在墨西哥、日本等五地升級現有設施，新增28個AI專用套件。在企業客戶開拓方面，阿里雲已獲得阿斯利康等跨國企業的訂單。阿斯利康採用阿里雲歐洲節點建構藥物發現AI平台，效率提升約300%，為阿里雲國際化能力提供了有力證明。03快速商務競爭加劇短期盈利壓力儘管上調目標價，高盛也警示了阿里巴巴面臨的短期挑戰。分析師預計，受即時電商業務（包含外賣）投資影響，阿里巴巴9月季度集團EBITA將同比下降80%。6月季度即時電商業務虧損110億元人民幣，預計9月季度將擴大至360億元人民幣。高盛認為，即時電商業務與美團的競爭將是關鍵變數。長期來看，外賣和即時電商業務市場份額將在美團、阿里巴巴、京東之間形成5:4:1的格局。阿里巴巴需要證明其即時電商投資能夠帶來協同效應，特別是通過交叉銷售推動商業化貨幣化率(CMR)增長。報告指出，阿里巴巴管理層對CMR增長的信心來自廣告技術進步和即時電商業務。全站推廣告產品的商家滲透率已超過30%，而即時電商在中期內可為CMR貢獻2-3個百分點，長期可達5-10個百分點。高盛重新設定的多空情景分析顯示，樂觀情況下阿里巴巴目標價可達280美元，較當前股價有76%上漲空間；悲觀情況下為141美元，僅有11%下跌風險。6:1的正負收益比令分析師認為當前股價回呼提供了有吸引力的買入機會。 (硬AI)
高盛大幅上調阿里未來三年資本開支預測至4600億：雲業務國際化被低估，AI支出轉化正重塑增長！
港股#高盛#阿里#資本開支