輝達總部園區，據《華爾街日報》報導並由Reuters轉述，公司正在討論為OpenAI相關的俄亥俄州資料中心項目提供約2500億美元融資擔保 7月27日美股在大型科技公司財報密集發佈前漲跌不一。 7月下旬美股財報日曆，密集披露期集中在本週。大科技公司需要回答AI資本開支能否轉化為雲收入、廣告效率與終端換機，是本輪估值審計的關鍵節點。資料來源：公開市場資料 標普500指數微漲0.02%，納斯達克指數下跌0.18%，道瓊斯指數上漲0.51%；PHLX半導體指數單日下跌2.2%，較6月22日紀錄高位回落23%，但2026年以來仍累計上漲63%。

這一期白線主播 Minta 聚焦Google最新財報，討論市場最關心的問題：不斷創下新高的 AI 資本開支，會不會給Google帶來過大的現金流壓力？ Google第二季度資本開支達到 449 億美元，全年指引也再次上調。短期看，這會壓低自由現金流，並對估值形成壓力；但從長期看，Google正在提前鎖定未來數年的 AI 算力。 與單純購買晶片不同，Google擁有從 TPU、Gemini 到 Cloud、Search、Android 和 YouTube 的完整閉環，可以同時出售算力、模型、企業服務，並利用 AI 提高搜尋廣告和內容分發效率。 核心結論是，只要Google的信用評級和償債能力沒有接近紅線，AI 資本開支大機率還會繼續增加。真正需要觀察的，不是某個季度的自由現金流是否轉負，而是新增算力最終能帶來多少收入和利潤。

隨著人工智慧基礎設施投資持續升溫，投資者對科技巨頭巨額資本開支的擔憂正從股市蔓延至債券市場 智通財經APP獲悉，隨著人工智慧基礎設施投資持續升溫，投資者對科技巨頭巨額資本開支的擔憂正從股市蔓延至債券市場。近期，Google母公司Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)及Meta(META.US)等大型雲計算服務商債券信用利差持續擴大，反映固定收益投資者要求更高風險補償，以應對AI投資帶來的融資壓力及回報不確定性。 本周，Alphabet宣佈進一步上調全年資本支出預期後，公司債券收益率隨之走高，市場擔憂微軟(MSFT.US)、亞馬遜及Meta等科技巨頭未來也可能繼續擴大AI投資規模。 市場人士指出，推動資本支出持續增長的重要原因之一，是能源成本不斷攀升。當前，大型雲服務商正以前所未有的速度在美國各地建設AI數據中心，而電力已成為相關項目最重要的運營成本之一。

①華爾街對美股估值是否見頂、AI行情看漲看跌爭執不下，既使同一機構內部也有明顯分歧；②空頭核心觀點為：當前股市處於盈利泡沫當中，幾乎所有估值指標顯示美股股價被高估；③多頭核心觀點為：雲巨頭估值實則處於低位，算力供應緊缺下盈利回報將持續改善。 AI行情已持續三年，美股交出了數十年來數一數二的高額回報，同時也出現了史上最極端的個股抱團現象。但對於當前行情是否屬於泡沫、上漲行情還能延續多久、最終會因何種因素終結，華爾街爭執不下。 有意思的是，華爾街知名宏觀分析機構BCA Research內部也形成涇渭分明的多空陣營，在最近的線上研討會上，他們兩派展開激烈的辯戰。 空頭：整體性估值泡沫

IBM股價美股盤中一度暴跌26%，跌幅創紀錄。IBM CEO指出，客戶資本支出優先級的"突然轉變"，AI熱潮下，企業客戶將大量預算轉向搶購硬體基礎設施，導致多筆大型合同未能如期簽署。高盛隨即警告，此次IBM事件將充分印證"軟件熊市情景"，預計軟件與服務類股將出現廣泛拋售。 IBM周二發佈令人意外的第二季度業績預警，股價創下有記錄以來最大單日跌幅，由此引發市場對企業IT預算正大規模向AI基礎設施轉移、傳統軟件與服務支出遭受擠壓的深層憂慮。 IBM股價美股盤中一度暴跌26%，跌幅超越互聯網泡沫崩潰及1987年股災期間的單日損失。據彭博追溯至1968年的交易數據，若跌幅於收盤前維持，這將是IBM有記錄以來最慘烈的一個交易日。 IBM首席執行長Arvind Krishna將業績不及預期歸咎於客戶資本支出優先級的"突然轉變"——在AI繁榮推高服務器、儲存及內存供應緊張的背景下，企業客戶將大量預算臨時轉向搶購硬體基礎設施，導致多筆大型合同未能如期簽署。

摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett表示，隨著越來越多跡象表明晶片製造商的定價能力正在受到限制，投資者應對晶片股保持謹慎。她認為，市場對人工智慧支出的樂觀預期，可能已將相關股票推升至過高水平。 Shalett周五接受採訪時表示： 「我們看到，AI數據中心技術棧正在被重新設計，越來越多成本更低的自研晶片被納入其中，而這些晶片正是許多超大規模雲服務商（hyperscalers）自行開發的。」 Shalett發表上述警告之際，SK海力士周五正式登陸納斯達克，完成了265億美元融資，創下外國企業赴美IPO募資規模紀錄。不過，SK海力士近期在韓國本土市場經歷劇烈波動，股價自上月高點以來已累計下跌26%。

市場最關心的問題：2026年之後AI資本開支會放緩嗎？摩根大通給出了一份旗幟鮮明的報告——不僅不會停，還在加速。更重要的是，下游晶片公司未必是最大受益者。 為什麼這件事重要 關於AI資本開支"何時見頂"的爭論，是過去六個月科技投資者之間分歧最大、爭論最激烈的話題。一派認為基礎設施建設的超前投入不可持續，2026年將是拐點；另一派則認為我們只是站在AI基礎設施浪潮的第一波。 摩根大通剛剛發佈的一份半導體裝置專題報告，選擇了站隊後者。但它的結論比市場共識走得更遠——它認為資本開支的受益重心正在從GPU廠商向上游遷移，半導體裝置供應商才是整個鏈條中最持久、槓桿最大的受益者。

亞太科技 2026 年不再是一場“AI 帶動科技復甦”的順風局，而是一張資源再分配帳：雲廠商繼續加資本開支，儲存、先進封裝、基板、電源、連接器和測試拿到定價權，PC、手機、面板和低議價零元件則先吞下成本通膨。 全文內容概括 2026 年亞太科技的主線仍然是 AI，但不能再把它理解成科技類股的普遍復甦。雲廠商資本開支繼續上修，伺服器出貨仍有增長，ASIC/CPU、TPU、Trainium、Rubin、GB300 等項目把需求從 GPU 擴散到先進封裝、ABF、HBM、MLCC、網路、電源、連接器、液冷和測試裝置。真正發生變化的不是“需求強不強”，而是誰能把這筆預算轉成訂單、價格和利潤率。 同一時間，傳統科技鏈被推到另一條曲線上。UBS 將 2026 年 PC 和智慧型手機出貨預測分別下修至同比下降 11% 和 10%，但記憶體、先進製程和高規格零元件成本先漲起來。AI 伺服器願意為供給買單，傳統終端卻很難向消費者完整轉嫁成本，手機、PC、面板和低議價零元件由此承受利潤率壓力。這就是 2026 年亞太科技最關鍵的分層：AI 鏈不是簡單受益，傳統鏈也不是簡單低估，核心在於資源、價格和交付能力重新排序。