試想有這樣一處特殊交易場：這裡不流通股票程式碼，只錨定與你我息息相關的現實命題——聯準會下月是否降息？年末那款AI大模型將坐穩頭把交椅？而你要做的，不過是做出“是”或“否”這一最簡單卻最深刻的抉擇。這便是預測市場頭部平台Kalshi。就在2025年底，Kalshi敲定新一輪融資，規模高達10億美元，由加密貨幣風投Paradigm牽頭領投，紅杉資本、a16z、Y Combinator等頂尖機構紛紛跟投。而這一切的背後，離不開兩位創始人的付出——短短半年時間，公司估值實現5倍暴漲，不僅成功將“預測市場”這一曾經的邊緣賽道推向主流視野，更讓兩人一夜之間身家飆升至13億美元，攜手邁入億萬富豪俱樂部。其中，盧安娜更是一舉超越Scale AI聯合創始人Lucy Guo，加冕全球最年輕白手起家女億萬富豪。而最具戲劇性的是，這位金融科技新貴的前身份，竟是一名職業芭蕾舞者。29歲跨界女王與Kalshi的預測市場革命。一邊是Polymarket等強敵環伺，一邊是監管政策的層層桎梏，Kalshi究竟憑藉何種策略撕開市場口子？又如何將“對賭未來”轉化為合法合規的兆級資產類別？這背後，藏著一場從足尖舞台到金融風口的跨界逆襲，更藏著預測市場崛起的核心密碼。29歲跨界女王的逆襲傳奇29歲的巴西裔創業者盧安娜·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara），畢業於麻省理工電腦科學專業，僅用六年就打造出估值110億美元的預測市場公司Kalshi。她坦言高中在巴西莫斯科大劇院芭蕾舞學校的時光最為煎熬：訓練中老師用點燃的香菸考驗她的動作穩定性，舞者間競爭殘酷到在舞鞋藏玻璃碎片，每日還要兼顧文化課與高強度芭蕾訓練。Kalshi創始人之一盧安娜·洛佩斯·拉拉Luana Lopes Lara（圖片來源：Bolshoi Theater School in Brazil's Instagram)受教師父母影響，盧安娜熱衷學術競賽，斬獲巴西天文學奧賽金牌等榮譽。高中畢業後在奧地利先任九個月職業芭蕾舞者，她脫下足尖鞋，帶著“成為下一個史蒂夫·賈伯斯”的野心，考入了 MIT。在那裡，她遇到了同樣來自國際背景的塔裡克·曼蘇爾。但真正鞏固他們友誼和未來創始人身份的，是2018年在紐約市Five Rings Capital與Mansour的實習。他們在某一天晚上回實習生公寓的路上，萌生了預測市場業務的想法，它允許使用者對選舉、體育比賽和流行文化事件等事件的結果進行投注。一年後，Kalshi成功向風險投資公司Y Combinator初創加速器推介，2020年獲得商品期貨交易委員會（CFTC）批准，成為首個聯邦監管的預測市場平台。如今，她取代了Scale AI的聯合創始人Lucy Guo與同為29歲的聯合創始人塔裡克·曼蘇爾，憑Kalshi10億美元融資及110億估值，雙雙躋身億萬富豪俱樂部。“沒有什麼比成為職業芭蕾舞演員更能鍛鍊人面對拒絕、堅持不懈的能力——一次受傷、甚至短暫休息都可能意味著失去位置。”安德森·霍洛維茨基金合夥人亞歷克斯·伊梅爾曼表示，“盧安娜很早就學會了優雅地堅持，她將這種從容的自信帶到了Kalshi的創辦過程中。”Kalshi的商業核心：合約與盈利如何設計？事件合約構成了Kalshi的核心業務類型。它的運作邏輯非常直觀，將模糊的未來轉化為了確定的二元期權：針對未來發生的事件，例如“聯準會下個月會不會降息”，使用者只需買入“是”或“否”的合約。合約的價格在1美分到99美分之間波動，這個價格直接反映了市場對該事件發生機率的共識。如果“是”的價格是60美分，意味著市場認為該事件有60%的機率發生。當事件塵埃落定後，預測正確的一方每份合約將獲得1美元，而預測錯誤的一方則歸零。這是一個包羅萬象的交易市場，覆蓋了嚴肅政治、科技與商業、流行文化、宏觀經濟、環境氣候等的方方面面。Kalshi交易介面（圖片來源：KALSHI)其中，政治相關合約長期保持較高的交易活躍度，涵蓋總統選舉、州長選舉及國會法案通過情況等議題，並在2024至2025年期間成為推動平台交易規模增長的重要因素。經濟與金融類事件合約同樣佔據重要位置，主要圍繞聯準會利率決議、通膨資料以及主要股票指數相關事件展開，受到部分專業交易者與機構使用者的關注。此外，Kalshi亦在實物商品與文化娛樂領域進行探索。2025年11月，平台與StockX合作推出實物商品價格相關合約，允許使用者對熱門球鞋轉售價格進行預測；娛樂類合約則涵蓋奧斯卡獎項及音樂專輯銷量等文化事件。Kalshi的定位是受監管的交易所，它的盈利模式非常傳統且透明，它不充當莊家，不與使用者對賭。收入完全來自於撮合交易產生的手續費。如果你以市價單立即成交，需要付費。如果你掛單提供流動性，通常免費甚至有返利。這種中立模式保證了平台的公正與透明，也讓它更容易獲得機構投資者的信任。預測市場的瘋狂增長與競爭通過允許人們對從選舉結果、奧斯卡獲獎者到天氣趨勢等各類事件下注，Kalshi、Polymarket等預測市場在美國迅速走紅。但過去一年間，這些平台的投注額中相當大一部分都來自體育博彩。去年10月，Kaishi融資3億美元時估值為50億美元；6月融資1.85億美元時估值僅20億美元。不到六個月時間，Kaishi的估值就增至五倍，兩位年輕創始人各自持有約12%的公司股份，身家均達到13億美元。2024-2025年是預測市場的爆發期，主要受美國大選周期和監管鬆綁（Kalshi勝訴）的雙重驅動。“Kaishi的爆發讓更多人看到了這個賽道的潛力，都想分一杯羹。”風險投資基金Neo的首席執行長阿里·帕托維表示，該基金是Kaishi的種子輪投資方。Kalshi在近一年內實現顯著增長，平台交易量出現數量級提升。公司層面披露其交易量已達到單周超過10億美元的水平，反映出使用者參與度和資金規模的快速擴張。從行業資料推算，Kalshi的月度成交金額在2025年中後期出現明顯躍升，呈現出加速增長態勢。而體育相關合約是Kalshi平台的核心熱門領域，其歷史交易金額累計達 183 億美元，約佔平台總交易金額的 85%。Kalshi表現亮眼：其體育預測交易量現已佔其月交易總額近四分之三，而Polymarket的交易主要集中在其他領域。（資料來源：Artemis Analytics）如今，傳統體育博彩公司和加密貨幣交易所正強勢闖入預測市場領域。加密貨幣交易所Coinbase推出自營預測市場，加入了Robinhood和Crypto.com的行列——這兩家平台早在2024年末就已推出類似服務。Polymarket已通過收購持牌交易所與清算所的方式佈局美國市場，Crypto.com、Truth Social等平台也在研發同類產品。傳統博彩巨頭同樣動作頻頻：DraftKings上月收購Railbird Exchange後計畫推出預測市場業務，而Polymarket則成為其清算所合作方。各大體育聯盟仍在摸索這些新興博彩平台的爆發式增長將對自身產生何種影響。絕境破局：40家律所拒絕後的監管突圍Kalshi的誕生源於兩位創始人在華爾街的敏銳洞察。2018年，曼蘇爾和盧安娜分別在高盛和城堡投資實習。他們發現，機構投資者為了避險“英國脫歐”或“貿易戰”等宏觀風險，不得不購買極其複雜且昂貴的金融組合產品。Kalshi聯合創始人Tarek Mansour。（圖片來源：Tech Crunch）兩人意識到，華爾街的很多交易本質上就是在交易“不確定性”，是在賭“事件”的結果。帶著“讓普通人也能交易事件”的想法，2019年他們入選Y Combinator創業加速器，卻因預測市場合法性不明陷入困境。為獲取聯邦監管批准，二人聯絡40多家律所均遭拒，理由是創始人年輕、公司規模小。“剛畢業就扛下巨險，兩年未推任何產品，合規不過關便滿盤皆輸。”盧安娜回憶，疫情期間她在倫敦推進業務，曼蘇爾則滯留貝魯特，親歷港口爆炸致200餘人遇難後，他白天參與搜救清理，夜間仍堅持處理公司事務。最終，前美國商品期貨交易委員會（CFTC）律師傑夫·班德曼伸出援手，協助完成聯邦申請並協調監管異議。2020年11月，Kalshi創造了歷史，成為美國首家獲得全面監管的、專門針對事件合約的金融交易所，並被美國商品期貨交易委員會（CFTC）正式指定為指定合約市場（DCM）。這一批准使Kalshi躋身芝加哥商品交易所（CME）和洲際交易所（ICE）等老牌交易所之列。競品Polymarket因未獲聯邦監管，2022年被CFTC罰款140萬美元。同年，兩位創始人入選《福布斯》30位30歲以下精英榜。精準預測：合約落地後的市場驗證Kalshi與同行競品的核心差異，在於它主動選擇了一條最具挑戰卻也最能築牢長期根基的路——實現全維度合規營運。自創立之初，拿下監管機構的正式許可就被Kalshi確立為貫穿發展的核心目標。為了達成這一訴求，他們花費了數年時間，一份份地提交合規檔案，一場場參加監管聽證會。這一優勢曾讓Kalshi領跑賽道，但監管挑戰並未就此結束。2023年底，CFTC以“類似賭博”為由，拒絕了卡爾希在2024年美國總統大選前推出選舉合約的申請，盧安娜隨即提出起訴CFTC的想法。“公司所有其他投資者都認為這是個糟糕的主意。”早期投資人阿里·帕托維回憶道。但兩人還是堅持推進了訴訟。2024年9月，美國地區法院法官作出了有利於Kalshi的裁決，該公司因此創造歷史，推出了一個多世紀以來美國首個合法的選舉合約。“我們一直想走合規路線，因為我們的願景是打造全球最大的金融交易所。”盧安娜表示，“合法營運是我們不可妥協的原則。”大選前，卡爾希使用者在候選人身上的下注總額超過5億美元，並成功預測了川普的勝選。跨界合作與全球佈局儘管有人最初質疑總統大選後Kalshi能否保持增長勢頭，但該公司表示，其交易量自去年以來增長了10倍，目前每周交易量已超過10億美元。大選後，Kalshi與Robinhood、Webull等經紀公司達成整合，近期還與國家冰球聯盟、線上交易平台StockX、Google財經等企業建立了合作夥伴關係。小唐納德·川普（Donald Trump Jr.）於1月加入Kalshi顧問委員會。為了與Polymarket競爭，Kalshi甚至大舉進軍加密貨幣領域，12月將其市場拓展至區塊鏈平台Solana。新一輪融資將用於擴大與經紀公司的整合，並與新聞媒體CNN、CNBC達成新的合作。爭議中的未來潛力資本助推下Kalshi估值一路狂飆，可這並未消解行業對它及預測市場賽道的爭議。目前Kalshi 90%以上的交易量來自體育相關合約，該公司正面臨越來越大的州級法律壓力。部分州已對Kalshi受聯邦監管的體育合約採取法律行動，認為這些合約應在州層面作為賭博活動進行監管和徵稅。監管機構長期反對預測市場，認為其等同於賭博、違背公共利益。儘管如此，見證過Kalshi成功克服曾看似不可能的監管障礙後，投資者仍對創始人的推進能力充滿信心。在職業生涯中投資過一千多家公司的塞貝爾表示：“我不知道我們是否投資過任何一家像這家公司這樣，對世界具有如此巨大潛在影響力的企業。” (創新觀察局)

最精明的億萬富豪交易員正押寶新興的預測市場平台。在這個潛在規模達兆美元的市場中，Kalshi佔據領先地位——公司在川普陣營中“有人”這一點起了一定作用。Kalshi聯合創始人塔裡克·曼蘇爾與盧安娜·洛佩斯·拉拉。圖片來源：Alexander Karnyukhin for Forbes原文標題：《億萬富豪為何紛紛湧入預測市場？》2023年一個寒冷的冬日清晨，折扣經紀公司億萬富豪查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）胳膊下夾著幾本鼓得快要爆開的活頁夾，現身預測市場初創公司Kalshi位於蘇豪區的辦公室。這位華爾街傳奇人物竟肯花時間深入研究他們這家小公司，時年27歲的Kalshi聯合創始人塔裡克·曼蘇爾（Tarek Mansour）和盧安娜·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara）對此倍感意外。2021年，施瓦布與另一位華爾街標誌性人物亨利·克拉維斯（Henry Kravis）曾以天使投資人身份參與曼蘇爾公司的融資。在當時那輪3000萬美元的融資中，Kalshi的估值達到1.2億美元。“我和查克（查爾斯·施瓦布的暱稱）第一次通話才聊了幾分鐘，他就說‘我要投資’，”現年29歲的曼蘇爾回憶道，“他說我們的公司讓他想起自己創辦嘉信理財（Charles Schwab）的時候，還說等了這麼久，終於看到一家能從根本上改變金融市場的公司。”如今，除市值1760億美元的嘉信理財之外，Kalshi已成為施瓦布投資額最大的項目之一。6月，這家初創公司在一輪融資中估值升至20億美元，吸引華爾街另一位億萬富豪——城堡證券（Citadel Securities）資深首席執行官趙鵬參與投資。與施瓦布、克拉維斯和趙鵬持相同眼光的大有人在。預測市場已是金融界最睿智的億萬富豪們爭相投資的熱門領域。盈透證券（Interactive Brokers）創始人托馬斯·彼得菲（Thomas Peterffy，身家720億美元）向《福布斯》透露，2021年Kalshi完成天使輪融資後不久，他曾試圖收購該公司。儘管收購未果，但彼得菲並不氣餒——一年前，他的盈透證券成立子公司ForecastEx，如今已成為Kalshi的競爭對手，預測標的涵蓋紐約市長選舉、2025年底比特幣價格等各類未來事件。2024年4月，傑夫·亞斯（Jeff Yass，身家650億美元）旗下量化交易避險基金海納國際集團（Susquehanna International Group）與Kalshi達成合作，以主要做市商的身份為其提供流動性支援。不久前，Kalshi還與弗拉德·特內夫（Vlad Tenev，身家64億美元）的Robinhood平台合作，將事件合約交易納入後者日益豐富的零售投資產品陣容。Kalshi的同城競爭對手Polymarket也不甘人後，這個基於區塊鏈技術的預測市場平台同樣吸引了眾多億萬富豪投資，包括Palantir聯合創始人彼得·蒂爾（Peter Thiel，身家253億美元）、以太坊創始人維塔利克·布特林（Vitalik Buterin），以及愛彼迎（Airbnb）聯合創始人喬·吉比亞（Joe Gebbia，身家77億美元）。Pitchbook資料顯示，8月，在蒂爾旗下創始人基金（Founders Fund）牽頭的1.35億美元融資後，Polymarket的估值已達10億美元。此外，Coinbase創始人布萊恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong，身家137億美元）也於7月宣佈，即將推出一個“全能交易所”，為其上億使用者提供預測市場服務。據The Information報導，Kalshi和Polymarket目前均在籌備新一輪融資，預計估值或將分別升至50億美元和90億美元。押注選舉與體育賽事並非新鮮事，在美國，這種活動早在19世紀就已存在。而現代預測市場（使用者可以通過買賣“是”或“否”合約對未來事件結果下注）可追溯到1988年，由愛荷華大學設計推出。2010年代，Intrade、PredictIt等早期平台曾向公眾開放，但受限於監管問題，基本都未成氣候。儘管Kalshi並非行業首創，卻在2024年10月創造了歷史——聯邦法院裁定其可推出總統選舉合約，而這類合約在此前一個多世紀裡一直屬於非法範疇。總統選舉成為了行業轉折點：在獲得選舉投注的監管批准後，Kalshi的使用者規模不到一個月便增至原本水平的10倍，截至選舉夜前，已有200萬使用者投注超10億美元。Polymarket平台上，使用者圍繞川普與哈里斯孰能勝出的投注金額更是高達36億美元。選舉帶來的熱度讓預測市場一躍成為文化焦點，催生了看似無窮無盡的投注機會——從明年奧斯卡提名名單，到Astronomer公司首席執行官在酷玩樂隊（Coldplay）演唱會上與女同事相擁的畫面出現在大螢幕後，其婚姻走向終結的機率。若問這些億萬富豪交易員為何要涉足預測市場行業，你可能會聽到這樣一番高論：“在我的職業生涯中，有一點我一直很困擾，那就是人們不會用機率思維看待未來，”彼得菲表示。“在我看來，預測市場可以教公眾用機率思維看待未來事件的結果。”他於1977年創辦盈透證券，如今市值已達1000億美元，創立的初衷是讓更多人能夠交易期權（即對股價波動下注）。傑夫·亞斯則這樣回覆《福布斯》：“預測市場能讓各方以參數化方式更高效地分擔風險。以佛羅里達州的房主們為例，他們面臨颶風風險，不過他們無需購買年度保險，而是可以在颶風逼近時，參考最新氣象資料，購買‘本鎮風速將超過特定數值’的“是”合約，避險潛在的財產損失風險。”（順帶提一句，在亞斯的海納國際集團，撲克技藝實際上成為了入職必備能力。）2025年3月，特內夫在社交平台X上就Robinhood與Kalshi的合作發文稱：“從本質上講，（預測市場）就是將資本主義邏輯應用於追求真相的過程中。市場激勵機制與群體智慧會篩選所有可用資訊，為明確的問題找到答案，為重要事件的結果做出判斷。”那之前的一個月，Coinbase的阿姆斯特朗在接受CNBC採訪時表示，未來，預測市場甚至可能成為《紐約時報》這種傳統媒體的替代選擇。曼蘇爾的表述則更為直截了當：“如果你是華爾街的交易員，就會知道預測市場長期以來都是大家追求的‘聖盃’——因為這個領域有無數可交易的產品。我們的目標是打造全球最大的商業交易市場。”曼蘇爾是工程師出身，畢業於麻省理工學院，曾在高盛和城堡證券從事股票期權交易。如今，總部位於紐約的Kalshi已擁有75名員工，人數幾乎是2024年11月大選前的兩倍，且在任何時候都有大約2000個活躍的預測市場標的。從金融服務模式來看，Kalshi的盈利方式十分傳統：對每一份合約的買賣收取佣金或手續費。合約價格與市場對某一事件發生機率的預期掛鉤，區間在1美分至99美分之間。例如，若你以10美分的價格購買一份“國防部長皮特·赫格塞斯將是首位離開川普內閣的成員”的合約，需支付1美分手續費（即10%的費率）；若你花50美元購買100份“美國政府將於2026年停擺”的“是”合約，Kalshi將根據其浮動費率，收取1.75美元手續費（即3.5%的費率）。此外，Kalshi對所有借記卡存款收取2%的費用，使用者從帳戶中提現時則需支付2美元的固定費用。但吸引億萬富豪投資者的並非只有浮動費率這一點。與具有可替代性、可在多家經紀公司交易和結算的股票不同，預測市場中的合約具有專有性——這實際上形成了一道“護城河”，將使用者鎖定在建立該合約的平台上。目前Kalshi的月交易量約為10億美元，自成立以來總交易量已達69億美元，其中64億美元出現在2024年10月之後。這家初創公司不僅通過自身網站和移動應用直接吸引投機者，還將其預測市場標的以“白標”形式授權給Robinhood、微牛（Webull）等經紀平台，進一步提升了流動性和業務規模。曼蘇爾表示，未來一年公司還將與十幾家經紀商達成合作。“我們發現，預測市場是一種非常好的提升使用者粘性的工具，”Robinhood期貨業務負責人JB·麥肯齊（JB Mackenzie）表示。“它可以為公司的其他業務引流，帶動它們的發展。” Robinhood擁有2700萬使用者，正致力於成為面向年輕一代的一站式金融服務平台。加密貨幣風投公司Paradigm創始合夥人黃共宇（Matt Huang）曾牽頭Kalshi在6月的1.85億美元融資，他認為低營運成本或將助力預測市場吃下其他成熟市場。他表示，“預測市場是所有其他市場的‘超集’：體育博彩、股票市場，幾乎所有類型的市場都可以歸入預測市場的範疇。從某種意義上說，預測市場的規模有望比肩那些最大的金融市場，甚至可能更大。我堅信這個領域的增長潛力是無限的。”而在曼蘇爾看來，這個市場的潛在規模高達“數百兆美元”。如果還能有那一方再為預測市場的熱度添一把火，那可能會是川普陣營。1月，川普長子小唐納德·川普以戰略顧問的身份加入Kalshi，而擔任四年Kalshi首席監管官的埃利澤·米肖裡（Eliezer Mishory）則離職加入川普政府的“政府效率部”任負責人。今年早些時候，Kalshi董事會成員、曾在川普第一任期內擔任美國商品期貨交易委員會（CFTC）委員的布萊恩·昆滕茨（Brian Quintenz），被川普提命為CFTC主席。2022年，曼蘇爾在申請《福布斯》30 Under 30榜單提名時，僅列出了一位職業推薦人——Kalshi的天使投資人埃米爾·邁克爾（Emil Michael），而邁克爾是川普提名的美國國防部首席技術官人選。類似的關聯還有更多：領英（LinkedIn）資料顯示，查爾斯·施瓦布的孫女薩曼莎·施瓦布（Samantha Schwab）此前唯一的工作經歷是在川普政府，在Kalshi的業務開發團隊工作一年後，於1月加入美國財政部，擔任副幕僚長。儘管Kalshi在預測市場平台中處於領先地位，但這場競逐遠未結束。8月底，小唐納德·川普投資了Kalshi的競爭對手Polymarket，並加入其顧問委員會。幾天後，Polymarket獲得CFTC批准，得以在美國開展業務，在滲透華爾街市場方面與Kalshi站在了同一起跑線。美國最大的體育博彩平台FanDuel和DraftKings也在開發各自的預測市場業務。與此同時，各州監管機構仍在就Kalshi體育賽事合約的合法性提起訴訟，而這類合約絕對是該公司規模最大的業務類股。後續發展，值得關注。本文作者為福布斯撰稿人，文章內容僅代表作者本人觀點。 (Forbes福布斯)

當地時間本周四，在一名美國聯邦法官駁回了CFTC在最後一刻提出的暫緩執行判決請求後不久，衍生性商品交易平台Kalshi曾短暫上線與大選結果相關的合約。 當地時間本周四，在一名美國聯邦法官駁回了美國商品期貨交易委員會（CFTC）在最後一刻提出的暫緩執行判決請求後不久，有關那個政黨將在今年大選後控制參議院和眾議院的事件合約，一度於衍生性商品交易平台Kalshi上線。 這也預示著美國大選投注合法化的大門，或許已被徹底打開… 據悉，在聽證會結束後，美國地區法院的法官Jia Cobb駁回了CFTC一再提出的阻止和延緩該合約上市的請求。