當地時間本周四，在一名美國聯邦法官駁回了CFTC在最後一刻提出的暫緩執行判決請求後不久，衍生性商品交易平台Kalshi曾短暫上線與大選結果相關的合約。

當地時間本周四，在一名美國聯邦法官駁回了美國商品期貨交易委員會（CFTC）在最後一刻提出的暫緩執行判決請求後不久，有關那個政黨將在今年大選後控制參議院和眾議院的事件合約，一度於衍生性商品交易平台Kalshi上線。

這也預示著美國大選投注合法化的大門，或許已被徹底打開…

據悉，在聽證會結束後，美國地區法院的法官Jia Cobb駁回了CFTC一再提出的阻止和延緩該合約上市的請求。

CFTC本周初曾提出一項緊急動議，請求法院暫緩執行上周五做出的有利於Kalshi的裁決，當時的裁決推翻了CFTC在2023年做出的一項禁令，從而允許一些與大選相關的衍生性商品交易合約上市。

Cobb在聽證會前公佈的意見書中認為，CFTC試圖阻止Kalshi讓個人對選舉進行押注，已經超越了其權限。 Cobb指出，需要有確鑿的證據證明存在「確定且巨大」的無法挽回的損害，才能說服她發佈暫緩令，而不僅僅是模糊的「未來會帶來損害」的可能性。

Kalshi首席律師在聽證會上也辯稱，公司在上市與選舉相關合約方面的任何延遲，都會對Kalshi造成經濟損害，此外，還會將業務推向那些不受監管的競爭對手，尤其是基於加密貨幣的政治博彩平台Polymarket－雖然該公司被禁止在美國開展業務，但其交易量卻異常龐大。

Kalshi執行長Tarek Mansour在聲明中表示，現在終於到了讓這些市場向世界展示它們在噪音中提供訊號的強大功能，並讓我們理解未來的真相的時候了。選舉交易市場100年來首次在美國合法化。美國人終於能夠在具有美國監管的市場上進行選舉交易了。

對此，CFTC在簡報中則表示，如果法院允許涉及選舉的事件合約繼續執行，該機構將沒有什麼權力阻止已經在掉期和期貨監管機構註冊的其他交易改採取同樣的做法。

該機構還辯稱，在某些州，針對大選的賭博是非法的，相關交易會損害選舉的公正性，而且該機構並不負責監督選舉。

目前，CFTC已向美國華盛頓巡迴上訴法院提起了相關上訴。

美國投資者能合法「賭」大選了

然而，無論CFTC的上訴結果如何，相關事件合約或許可望先「落實」。據多家媒體報導，周四就在美國法院作出上述宣判後不久，Kalshi便在第一時間上線了上述針對參眾兩院歸屬的事件合約。

按上面模擬的報價，若你押注共和黨拿下參議院且最終結果相符，你付75美分將拿回1美元，反之，若你押注民主黨，贏了將取得四倍的回報。

不過，最新開啟其網站顯示，顯示相關交易還需等待法院程序正式走完。

部分國內投資者可能對「事件合約」較為陌生，但其實我們在今年4月時就曾和投資者介紹過相關背景：

通俗來講，事件合約是一種衍生性合約，用於基於特定事件的結果進行交易。這些合約可以讓人們就貨幣政策、登月成敗、各類獎項歸屬甚至大選結果等現實世界的結果下注，並在事件發生後根據結果進行結算。事件合約也可以被視為二元期權的一種特定類型。這意味著事件的結果只有兩種可能性：是或否、發生或不發生。當事件發生後，根據實際結果，合約將以特定的金額結算。如果合約的結果與投資者的預測一致，他們可以獲得利潤；如果結果與預測不符，他們將遭受損失。

Kalshi是一個衍生性商品交易平台，早年間便在CFTC註冊，專注於事件驅動的合約交易。 Kalshi平台允許使用者買入或賣出合約，這些合約代表著特定事件的不同結果。例如，使用者可以在某個政治選舉中預測候選人的勝利，某個公司的產品發佈會上預測產品的銷售表現，或某個體育比賽中預測勝利隊伍。

而據媒體報導，除了Kalshi外，在美國國內炙手可熱的券商平台盈透證券，目前也已計畫推出一個投資者可以押注總統選舉結果的市場。盈透證券創始人兼董事長Thomas Peterffy在接受採訪時表示，從下周一開始，盈透證券計畫允許其使用者對賀錦麗是否會在11月大選中擊敗川普進行下注。

Peterffy補充道，盈透證券預計還將跟進，允許對搖擺州的參議院競選進行類似的下注。

律師事務所Barnes & Thornburg專門從事交易所、清算所和事件合約業務的合夥人Laurian Cristea表示，允許使用事件合約來押註明年那個政黨將控制眾議院和參議院是一個「重要時刻」。 CFTC先前提議的事件合約規則制定現在成了問題，那些已經在CFTC註冊的交易所後續也有可能提供相關的新產品。

Cristea還表示，此舉有利於那些過往的美國(博彩)消費者，因為「以前在國外未註冊或非法市場進行交易的人，現在有機會在受監控和聯邦監管的市場上進行交易，並遵守明確的規則」。

但毫無疑問，此舉的反對聲也不在少數。俄勒岡州民主黨參議員Jeff Merkley在聲明中表示，當選舉中有人押下大賭注，而黑錢又可以用來抹黑候選人時，這些因素就將完美地結合在一起，破壞​​人們對民主的信任。他還表示，法院的裁決「嚴重損害了我們即將舉行的選舉的公正性」。 （元宇宙NEWS）

他原本是“美國夢”的極致版：一個亞洲移民靠自己的才華和知識，在美國名校拿到高等學歷，進入華爾街打拚數十年，成為掌控數百億美元資產的億萬富翁。但最終卻因為極度的貪婪與冒險，導致畢生努力個人身家全部清零，還要在監獄度過餘生。

這是華爾街近年來最血腥的一幕。在2021年3月的那場世紀大爆倉中，資產高達360億美元的基金Archegos在短短10天之內就爆倉覆滅；基金公司自己血本無歸不說，更讓諸多投資銀行賠了超過百億美元，間接導致百年老店瑞士信貸被迫賤賣。

三年之後，Archegos負責人還要付出更重的代價。昨天美國紐約曼哈頓聯邦法庭，12名陪審員經過兩天的討論，最終認定Archegos創始人Bill Hwang(韓文名:황성국，英文名: Sung Kook Hwang，以下音譯為黃比爾) 10項欺詐相關罪名成立。

黃比爾總計面臨著11項指控，包括了證券欺詐、電話欺詐、合謀欺詐以及操縱市場等罪名，最後只有一項操縱市場的罪名沒有成立。一道被定罪的還有他的副手、Archegos基金首席財務官哈利根(Patrick Halligan)，他的三項證券欺詐指控全部被認定罪名成立。

在陪審團宣判之前，這一案件已經經過了長達兩個月的審訊，聽取了21名證人的證詞，其中包括Archegos前首席投資官和風險管控官。他們已經與司法機構達成認罪協議，並配合調查出庭指證黃比爾，這兩名前員工的證詞對黃比爾與哈利根的定罪起到了關鍵的作用。

黃比爾穿著深色西服坐在被告席，面無表情地聆聽著陪審團宣讀判決。按照美國司法體系，陪審團負責定罪，接下來則是交由法官在10月底宣佈刑期。鑑於每一項罪名的最高刑期都是20年。這位已經60歲的基金大亨恐怕要在監獄度過餘生。

黃比爾出生在韓國一個虔誠的基督教家庭，父親是教士，母親則是傳教者。他在韓國長大，直到18歲才隨父母移民美國，在拉斯維加斯定居下來。

來到美國之後，黃比爾就遭遇了人生最大挫折：他的父親不幸病故，家裡失去了經濟來源。他不得不在麥當勞打工掙錢，同時提高自己的英語水平。所幸天資聰穎，黃比爾靠自己的努力先後在加州大學洛杉磯分校UCLA以及卡內基梅隆大學拿到了經濟學以及MBA學位。

名校畢業之後，黃比爾進入了華爾街。作為一個韓裔美國人，黃比爾第一份工作是在韓國現代集團旗下的現代證券(Hyundai Securities)紐約部門，主要向美國人推銷韓國公司證券。

他的人生轉折在90年代中期到來。黃比爾遇到了自己的伯樂、避險基金巨頭朱利安·羅伯茨(Julian Robertson)，在向後者推銷韓國股票之後，黃比爾隨後就加入了後者創辦的傳奇避險基金老虎全球管理基金(Tiger Management)。

羅伯茨很賞識黃比爾，或許是因為兩人有著相同的冒險基因。2000年，羅伯茨給了黃比爾2500萬美元的啟動資金，讓後者開創自己的老虎亞洲管理基金(Tiger Asia Management)，開啟了他的單飛生涯。

黃比爾的投資策略非常激進，資產管理業績也相當驚人：資產最高峰的時候，老虎亞洲管理基金的資產曾經高達50億美元，年化回報率高達16%。這個貧困的韓國移民終於成為了億萬富翁。

黃比爾的避險基金生涯充滿著爭議。受父母的影響，他是個虔誠的基督徒，甚至用宗教信仰來指導自己的投資策略。黃比爾最成功的一筆投資是Linkedin，他認為這是上帝引導自己投資這個職業社交網站，幫助人們找到工作。

黃比爾給人留下的印象也是和藹可親，始終帶著微笑，樂善好施，熱心於宗教與慈善事業。發家致富之後，黃比爾經常參加各種公益活動，向諸多基督教和慈善團體捐出了上千萬美元。

直到曼哈頓審判的當天，黃比爾還隨身攜帶著宗教書籍閱讀，或許是作秀，也或許是希望從中找到安慰。而在案件審理中，受到他捐贈的基督教團體也在幫助他向陪審團和法官求情。

但另一方面，黃比爾在投資方面又像是一條鯊魚一樣貪婪兇猛，即便是多次遭遇失敗也不改冒險本性，高槓桿是他的標誌策略，看重的股票就重倉加碼，直到最後遭遇滅頂爆倉。

黃比爾並不是沒有經歷過失敗。2008年美國金融危機之後，他的老虎亞洲基金就曾經遭受重創，幾次重大投資失誤之後，資產縮水了超過三分之二，黃比爾本人也曾經這次挫折其視為“上帝給他的警告”。但這次“警告”似乎只讓黃比爾更加積極參與慈善公益，卻完全沒有影響到他隨後更為貪婪冒險的投資。

而且，作為虔誠基督徒的他不惜觸犯法律從事違法交易。2012年，黃比爾與美國政府達成刑事和民事和解，支付超過6000萬美元的罰金，承認在2008年和2009年利用內幕資訊違法交易兩家銀行股票。他營運的老虎亞洲管理基金也被迫關閉，被沒收了1600萬美元的違法所得。2014年，黃比爾又被香港監管部門禁止交易四年時間。

在老虎亞洲管理基金因為內幕交易被破關閉之後，黃比爾在2013年創辦了一家新的家族基金Archegos Capital Management。虔誠信仰基督教的黃比爾選擇了Archegos這個名稱，這是希臘語中用來稱呼耶穌基督的詞彙。

雖然遭受處罰被迫關閉老虎亞洲基金，但黃比爾並沒有改變他的貪婪與冒險本性。他在Archegos採用了一種更為不透明和瘋狂的投資策略，在逃避監管的同時，又可以加大槓桿比例。

Archegos不同於傳統的避險基金，並不接受投資者資金。但與此前的老虎基金相似，黃比爾主要投資美國和中國諸多科技公司，包括Viacom、Discovery、騰訊、百度、跟誰學等企業。而且，他習慣於大量持倉同一行業的公司，似乎完全不在乎分散風險。

但是，Archegos實際上並沒有直接持有這些股票，而是通過收益交換和差價合約等各種複雜的金融衍生品，與諸多投行進行避險交易。這樣Archegos就可以以很小的本金，以極高的槓桿對這些股票進行押注。從合約責任方面來說，是這些投行持有上訴公司的股票頭寸與Archegos進行交易。

美國證券交易委員會(SEC)規定，一個投資者持有美國上市公司股票超過5%就需要披露持股資訊。但由於Archegos並沒有直接持股，所以也不需要向金融監管機構進行報告他們的風險敞口。這讓黃比爾變成了一個隱形的避險基金巨頭，直到最終爆倉才進入媒體的聚焦。

習慣在刀尖上舔血的黃比爾，最終還是倒在了自己的瘋狂投資策略中。雖然導致他們覆滅的是諸多偶然事件的疊加，但Archegos的崩潰卻是高桿桿衍生品交易下的必然結果。高槓桿讓黃比爾以小本金收益頗豐，也讓他最終遭受了滅頂之災。

2021年3月中旬，Archegos重倉持有衍生品合約的Viacom、霧芯科技、跟誰學等數支股票因為各種不同原因導致股價大幅下跌，一周之內市值蒸發過半。持有衍生品合約的Archegos也收到了多家投行追加保證金的通知。

因為黃比爾此前的瘋狂槓桿操作，Archegos面臨著超過600億美元，最高可達1000億美元的保證金敞口，這已經遠遠超過了他們的承受範圍。3月25日，走投無路的黃比爾聯絡了高盛、摩根士丹利、野村證券、瑞士銀行和瑞士信貸等多家投行，希望得到他們的寬限避免爆倉，但並沒有達成一致。

3月26日，Archegos的爆倉時刻終於到來，而與他們進行衍生品交易的多家投行也被迫強行平倉，大量折價拋售交易涉及的Discovery、百度、唯品會、霧芯科技等多家股票，總拋售規模高達190億美元。

這次強行平倉導致Archegos一天損失了100億美元，創下了華爾街歷史單個投資者的單日損失之最。其中涉及到的美國與中國科技股票也無辜受到波及，在遭受拋售之後整體市值蒸發了超過300億美元。

Archegos爆倉事件其實並沒有對美股大盤並沒有造成明顯衝擊，只涉及到他們投資組合中的多家股票，因為美國股市當時正處在聯準會超低利率帶來的牛市階段。不過，與Archegos進行衍生品交易的相關投資銀行卻因此承受了巨大損失。

據摩根大通估計，各家投行總計損失高達100億美元。高盛和摩根士丹利是最先清倉的兩家投行。因此他們的損失是其中最小的，而其他投行則沒有這麼好運：三菱日聯金融集團損失了3億美元，瑞士銀行損失了8.61億美元，野村證券損失29億美元。

瑞士信貸是被黃比爾坑得最慘的投行。在Archegos爆倉事件中，瑞士信貸損失了55億美元，被迫在2021年11月關閉了旗下的證券融資業務。此次爆倉是瑞士信貸陷入流動性危機的主要原因之一，更直接導致了160多年歷史的瑞士信貸股價不斷崩盤。

在瑞士金融監管部門的安排下，2023年初瑞士銀行僅僅以30億瑞士法郎的地板價接管了瑞士信貸。此外，瑞士銀行還要給瑞士信貸的監管責任兜底。去年完成收購之後，瑞士銀行同意向美國與英國監管部門支付4億美元罰金，就瑞士信貸在Archegos爆倉案件中的風險管控不當問題達成和解。

2022年4月，在Archegos爆倉事件整整一年之後，美國政府正式逮捕了黃比爾以及哈利根，向他們提出欺詐、共謀、證券欺詐、操縱市場等11項指控。黃比爾的保釋金高達1億美元，在抵押了兩座房產以及繳納500萬美元現金之後，他得以取保候審。

黃比爾的辯護律師認為，他在Archegos的這些操作是完全合法的，投資銀行是為他們自己的衍生品交易失敗進行買單。但曼哈頓檢察官則指控黃比爾團隊向投行誇大了他們衍生品交易的持股價值，以欺詐手段將15億美元的投資組合膨脹到了360億美元。“這種操縱市場的行為必須要承擔責任。”

負責此案的美國曼哈頓聯邦檢控官達米安·威廉姆斯(Damian Williams)表示，黃比爾與他的副手誇大了Archegos所投資的十多支股票的頭寸規模，誤導了投資銀行與他們進行衍生品交易。

與上一次認罪內幕交易不同，這一次黃比爾拒絕接受所有指控。他的律師團在此前的辯護過程中一直表示，檢控方只是試圖在給高風險激進投資手段定罪，黃比爾也沒有從自己的持股中套現，沒有中飽私囊。但顯然，陪審團並沒有相信他的辯護。

一個貪婪無度的基金經理，竟然造成了百億美元的天價缺口。Archegos爆倉事件引發了美國、歐洲與日本監管部門的調查，最終導致了黃比爾遭到起訴和定罪。但與2008年金融危機相似，這次Archegos史詩級爆倉背後，同樣是不受控制的金融衍生品亂象。

黃比爾所操控的收益互換和差價合約等衍生品是在場外交易的灰色地帶，各家投行並不知道黃比爾到底進行了多少槓桿衍生品合約。因此黃比爾才得以與諸多投行巨頭同時進行交易，操縱著超過300億美元的投資組合。而各家投行在利益的驅使下，也沒有進行有效的風險管控，紛紛選擇與黃比爾進行高桿桿交易，暴露了超過百億美元的敞口。

然而，即便黃比爾個人身敗名裂，如果監管部門不能採取有效措施，管控各種五花八門的高槓桿保證金交易，對Archegos這樣的家族基金進行監管，那麼未來華爾街依然還會出現新的黃比爾。貪婪是人類的本性。  (新浪科技)

今日，香港證券交易所宣佈將推出10隻股票期權每週合約，即在現行月度合約之外，新增現周及下周合約，這10隻股票包括匯豐控股、港交所、騰訊控股、快手科技、比亞迪、中國平安、美團、京東、百度、阿里巴巴。

這將為投資者提供更多風險管理和交易策略的選擇，目前，港交所的每週恆生指數期權是增長最快的衍生產品之一，日均交易量較2019年增長近3倍。港交所證券產品發展部主管羅博仁表示，“香港交易所將致力豐富產品組合及推動市場發展，進一步鞏固香港作為亞洲領先衍生產品交易及風險管理樞紐的地位。”

據理解，在監管機構批准及市場準備好後，這10隻每週股票期權產品計畫於2024年年底推出。

5月8日，香港證券交易所宣佈將推出10隻股票期權每週合約。即在現行的月度合約之外，新增現周及下周合約，這將為投資者提供更多風險管理和交易策略的選擇。

羅博仁表示：「我們很高興在今年稍後引進每週股票期權產品，進一步提升香港衍生產品市場吸引力並提供更多產品選擇，協助投資者有效管理風險。香港交易所將致力豐富產品組合及推動市場發展，進一步鞏固香港作為亞洲領先衍生產品交易及風險管理樞紐的地位。

據理解，這10隻股票包括匯豐控股、港交所、騰訊控股、快手科技、比亞迪、中國平安、美團、京東、百度、阿里巴巴，都是港交所具有代表性的上市公司，也是成交活躍的個股，涵蓋網路平台、金融、新能源等。

近年來，港交所的衍生產品市場成交活躍，2023年的日均成交量為135萬張合約，較前一年同比增加4%；踏入2024年升勢持續，一季度的日均成交量更超過150萬張合約。

每週股票期權的推出，在現有月度股票期權合約以外新增了合約品種，可讓投資者根據短期或特定事件（例如季報、年報等業績公佈）為其持倉進行風險管理，以切合投資者交易及風險管理需求。此外，每週期權合約的到期時間較短，因此期權金也相對較低。

2019年，港交所曾推出每週恆生指數期權及恆生中國企業指數期權。自推出以來，每週指數期權便成為增長最快的產品種類之一，其中，每週恆生指數期權的日均成交量由2019年的3380張合約躍升至2023年的12948張合約，日均成交量增加了3倍，佔整個恆生指數期權產品系列總成交量約31%。

港交所表示，新推出的每週股票期權將與每週恆生指數期權及恆生中國企業指數期權互補。待監管機構批准及市場準備好後，這10隻每週股票期權產品計畫於2024年年底推出。 （券商中國）

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