繼狙擊印度首富之後，做空“新星”興登堡研究（Hindenburg Research）又將狩獵目標轉向Twitter創始人Jack Dorsey旗下的支付公司Block（SQ.N）。

根據官網介紹，興登堡的主要業務包括披露企業的會計造假、管理問題、未公開關聯交易、財報違規等。“興登堡”一名源於1937年美國新澤西州的興登堡號飛艇空難，飛艇在準備著陸時起火燃燒，創始人Nathan Anderson認為這起空難完全是人為造成，於是將公司取名興登堡，來揭露市場中的類似“人為災難”。


“排雷”是今年加密市場的重要主題。

2017年創立後，興登堡主要針對知名度較小的公司發報告，通過做空相關公司股票來營利，直到今年，興登堡才迎來高光時刻。

1月24日，興登堡發布了對印度最大的基礎設施企業阿達尼集團（Adani Group）的做空報告，指責其操縱股價、財務造假、債務過高，儘管阿達尼一再否認，該集團市值還是在之後的不到一個月時間內直接腰斬，損失超過1300億美元，成為印度股市歷史上最嚴重的損失之一，並造成了一系列的市場和社會混亂，高塔姆·阿達尼（Gautam Adani）本人也從亞洲首富的位置上被拉下馬。

3月23日，興登堡發布了一份以“Block：膨脹的用戶指標和'無摩擦'欺詐便利化如何讓內部人員套現超過10億美元”為題的做空報告。

“我們為期2年的調查得出的結論是，Block系統性地利用了它聲稱有幫助的用戶數據…… Block業務背後的“魔力”並非顛覆性的創新，而是該公司欺詐消費者和政府、規避監管、將掠奪性貸款和費用偽裝成革命性技術，並以誇大的(用戶)指標誤導投資者。”興登堡在報告中表示。

做空報告公佈後，Block在3月23日大跌逾14.82%，其盤中跌幅更是一度達到22%。

自去年一連串的加密機構爆雷以來，越來越多的做空力量開始加入到這場加密世界的狩獵中。

例如，2022年11月，在加密世界“明星”——加密貨幣交易所FTX爆雷之後，做空機構香櫞研究（Citron Research）隨即表示重新出山，發起對於ETH（以太坊）的猛攻。

“FTX證明了很多股票是因為'別人做了功課'的誤解而上漲，這重新點燃了我們的做空熱情，並將繼續做空ETH，在我們看來，這個1300億美元的代幣與SBF的故事一樣存在許多常識性的漏洞。”香櫞研究彼時表示。

值得注意的是，在加密市場牛市的2021年，興登堡就曾懸賞一百萬美元，試圖攻擊第一大穩定幣USDT發行商Tether的儲備資產風險問題，而Block則成為這只“禿鷲”的第一次落地。

興登堡在報告中列出了Block的兩大罪狀：誇大用戶數據，為犯罪行為提供便利。

興登堡表示，Block嚴重誇大了其真實用戶數量並低估了其獲客成本。前員工估計，他們審查的賬戶中有40%～75%是虛假賬號，或者是涉及欺詐的賬號，即使用戶被發現從事欺詐或其他被禁止的活動，Block也只是將該帳戶列入黑名單而不作封號處理。

儘管Block可以且應該向投資者澄清Cash App的實際用戶數量，但Block還是通過報告充滿虛假和重複賬戶的誤導性“交易活躍”指標來隱瞞旗下Cash App平台的真實用戶數據。

另外，興登堡在報告中認為，Block忽視了合規問題。當新冠肺炎疫情威脅到其商家銷售點服務的收入時，Block“壓制了內部擔憂，忽視了用戶的求助請求，當時犯罪活動和欺詐正在其平台上猖獗。”

在2019年的年報中，Block（彼時公司名為“Square”）報告了47億美元的總淨收入，其中65%來自交易費用，22%來自訂閱和軟件業務，2%來自Square Terminal等硬件，其餘來自比特幣。

2020年受疫情影響，Block的交易、訂閱和硬件收入在第二季度都有所下降。但到2020年下半年，情況開始好轉。交易費用出現反彈，原因是零售商處理了更多“無卡”交易，這類交易收取的費用更高。Cash App幫助訂閱類的收入增長到15億美元，比前一年增長了49%。截至2022年底，訂閱收入激增至45億美元，幾乎相當於該公司在疫情開始前一年的全部淨收入。

興登堡報告稱，Block的Cash App增長如此之快，是因為它被用來詐騙新冠肺炎救濟金，而且該公司無視美國聯邦和州執法部門的詢問。興登堡在其報告中寫道：“為了維護其增長引擎，Cash App忽視了內部員工的擔憂，以及特勤局、美國勞工部OIG、FinCEN和州監管機構的警告，這些機構都明確指出，多筆新冠肺炎救濟金進入同一賬戶是明顯的欺詐跡象。”

Block則在隨後的回應中表示，考慮針對興登堡的做空報告採取法律行動，公司有意配合SEC的工作，Block稱，興登堡的賣空者報告意在欺騙和困惑投資者，並且對公司產品、報告和合規計劃都有信心。

上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷向21世紀經濟報導記者分析表示，本輪加密熊市中的爆雷事件，以及相關聯但尚未暴露的風險危機會在今年集中爆發，對於加密機構來說今年也是一個比較難熬的時期。

“這輪熊市中暴露的危機都要得到解決，特別是已經爆雷了的，牽連的機構們存在的問題也需要時間去暴露和解決，就像膿瘡一樣，一定要破了以後進行徹底的清理，這個過程是必須經歷的。我認為加密市場的'排雷'會在今年結束，但現在還沒完，這也是加密市場重回牛市的先決條件之一。”胡捷表示。

隨著加密世界危機不斷爆發，甚至開始有向傳統金融機構蔓延之勢，SEC（美國證券交易委員會）等監管也開始收緊對於加密行業的管控，並主動切斷傳統金融與加密世界之間的聯繫。

3月9日，由於遭遇FTX爆雷後的擠兌，加密銀行Silvergate宣布清算。Silvergate是一家依靠加密業務快速成長的地區性小銀行，但誰也沒想到這就像一張多米諾骨牌，很快就將存在類似客戶結構單一、期限錯配等問題，但規模為前者二十倍的矽谷銀行壓倒。

美聯儲副主席Michael S.Barr此前曾指出，SEC向受監管機構強調，他們需要了解到與某些加密行業相關的存款的流動性風險。

“我們一直希望銀行能夠評估和管理其資金來源的流動性風險。正如SEC此前聲明中明確指出的，加密行業的儲戶擁有的資產可能會受到該行業波動的影響，這在過去幾個月中也很明顯。這種波動會導致不可預測的、快速的、相關的存款流入和提取，因此，他們存款的流動性風險當然需要額外的關注。對於那些資產負債表上有很大一部分來自於此類存款的銀行而言，流動性問題尤為嚴重。”Michael S.Barr表示。

由於矽谷銀行關係著大量科技初創企業，為了防止危機擴散，美聯儲隨後選擇兜底，值得注意的是，在聯合聲明中，另一家加密友好的地區銀行Signature Bank也被紐約州監管機構關閉。

更早一些，2023年2月，紐約金融服務部（NYDFS）要求穩定幣發行商Paxos停止發行穩定幣BUSD，Paxos也因BUSD相關問題收到SEC的“Wells通知”（SEC對在美上市公司進行民事訴訟前發出的非正式提醒），或將面臨SEC非法發行證券的指控，迫於壓力，Paxos與加密貨幣交易所幣安也只能宣布棄用BUSD。

SEC委員Hester Peirce也在近日公開表示，SEC採取的立場是將大部分代幣歸類為證券，以最大限度地擴展其管轄範圍。

3月22日，Coinbase（COIN.O）披露收到SEC的Wells通知，Coinbase則以強勢態度回應表示，SEC在粗略調查後就公司上市數字資產的未指明部分、質押服務Coinbase Earn、Coinbase Prime和Coinbase Wallet發出了Wells通知。

“Wells通知沒有提供很多信息供我們回應，SEC工作人員告訴我們，他們已經發現了潛在的違反證券法的行為，但僅此而已。我們特別要求美國證券交易委員會確定他們認為我們平台上的哪些資產可能是證券，但他們拒絕這樣做。”

收到Wells通知之後，Coinbase股價也迎來連跌，3月22日與3月23日分別跌去8.16%和14.05%。

不巧的是，Block和Coinbase兩個都是“木頭姐”Cathie Wood押注加密行業的重倉標的，同時也是其最出名產品——創新技術ETF基金（ARKK基金）的前十大重倉股。

從去年11月開始，Ark Invest就一直在增持Coinbase股票，3月21日，Ark Invest出售了價值1350萬美元的Coinbase股票，成為該基金自去年7月以來首次出售大量Coinbase股票，3月23日，Ark Invest再度購買近1800萬美元的Coinbase股票。

對於Block，Ark Invest也在持續買入，據記者不完全統計，Ark Invest分別在3月13日、3月14日、3月16日、3月18日增持了640萬美元、1370萬美元、900萬美元、430萬美元的Block股票。

Strategas Securities ETF策略師Todd Sohn認為，ARKK基金將堅持對這兩家公司的看法，並將長期投資加密貨幣領域。

“如果說ARK及其團隊有什麼突出之處，那就是他們以最大的信念堅持自己的投資，500個基點的加息並沒有阻止她們投資去年遭受打擊的股票。所以無論是像興登堡做空Block還是Coinbase違反證券法這樣的頭條新聞，我傾向於認為他們會進行盡職調查，並決定是否對一個標的進行減持。”Todd Sohn表示。(21Tech)

“投資時要做出沒人相信的大膽決定。”

這是華爾街傳奇基金經理比爾·阿克曼(Bill Ackman)的第一投資準則。

作為“享譽全球”的激進投資者，阿克曼在過去三十餘年的投資生涯中一直踐行著這一準則，比如2007年那場讓他一戰成名的MBIA做空案，以及2018年一敗塗地的康寶萊大戰。

目前，這位外形酷似好萊塢明星、舉止優雅的投資人在《福布斯》全球富豪榜上排名332位，淨資產33億美元，比2019年時的11億美元翻了兩倍。

而這主要是因為他押中了2020年全球經濟最大的黑天鵝——新冠疫情。

2020年年初，他在三週之內豪賺26億美元（約181億元），成為華爾街最會賺錢的基金經理；2021年，他又押中美聯儲不堪通脹壓力加息，再次大賺13億美元（約91億元）。

01  出身富裕，投資生涯跌宕起伏

1966年，阿克曼出生在美國紐約州的一個猶太家庭，父親是紐約房地產融資公司Ackman-Ziff的前董事長，母親則是紐約林肯中心的董事會成員。可以說，阿克曼從一出生就跑贏了絕大多數同齡人。

1988年，他拿到了哈佛大學文學學士學位，4年後又獲得了哈佛商學院MBA學位。

大學畢業後，阿克曼便開始在投資界嶄露頭角。

1992年，阿克曼與另一名哈佛畢業生創立了投資公司Gotham Partners，6年後，其管理規模壯大到5億美元。不過由於官司纏身，阿克曼最終在2002年關閉了這家公司。

2004年，阿克曼創辦了潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management），十一年後，這家公司衝上了全球百家大型對沖基金年度排行榜榜首，頂峰時期管理資金規模超過200億美元。

真正讓阿克曼在華爾街一舉成名的是他正確預測了2007年的次貸危機，並通過做空頭兩大保險公司賺得盆滿缽滿。

其中一家公司就是MBIA。從2002年起，阿克曼就盯上了當時還是美國最大債券擔保公司的MBIA，他發現MBIA暗中大規模交易風險巨大的次貸債券，根本就不值標普公司授予的AAA評級。

於是，阿克曼趁機購買了MBIA的信用違約互換合約。金融危機爆發後，MBIA的股票和債務評級雙雙暴跌，阿克曼一舉獲利超過16億美元。

2008年，阿克曼以每股0.35美元的價格收購了瀕臨破產的購物中心運營商General Growth，再次名聲大噪。

從2004年到2014年的11年間，阿克曼的年均淨回報達21%，遠高於標普500的5.8%，以至於2015年《福布斯》雜誌把他盛讚為“Baby Buffett”。

但從2014年開始，阿克曼的投資生涯急轉直下。

他先是在長達5年的保健品公司康寶萊做空案中損失超過10億美元，後來又因做多威朗製藥損失慘重。

他管理的潘興廣場也遭到拖累，2015年起連續虧損4年，到2018年虧損高達20.5%，管理資產腰斬，投資人紛紛逃離。

不過，一向樂觀的阿克曼並沒有因此認命，迅速採取了一系列自救措施。他先是裁掉18%的員工，又削減每年1.5%的管理費來挽留客戶，還大量減少了營銷和公關會議，專注於基金業績。

經過一年的重整旗鼓，阿克曼東山再起，2019年收益率高達60%，是同期標普500的兩倍。

在2020年新冠疫情爆發期間，阿克曼創造了三週內狂賺26億美元的神話，被華爾街追隨者捧為“疫情戰神”。

02  要麼賣掉一切，要麼大規模對沖

2020年2月23日週日凌晨，阿克曼從睡夢中驚醒，一身冷汗，他夢到美股崩盤了。

而在兩週前，世衛組織正式將由新型冠狀病毒（2019-nCoV）引發的疾病正式命名為：2019冠狀病毒病，英文縮寫COVID-19 (Corona Virus Disease 2019)。

2月17日，意大利新冠確診病例突然從一周前的0例飆升至76例，成為歐洲新冠疫情的中心。在亞洲，新冠疫情正在中國、韓國、日本、新加坡等多國蔓延。而在美國，新冠確診病例已升至16例。

與疫情的燎原之勢成鮮明對比的是金融市場的既如往常，尤其是美國金融市場仍然上演著“奇蹟”。2月14日，標普500指數創出3380點的歷史新高，道瓊斯指數盤中更是創下了29568點的歷史紀錄。

為什麼？投資者似乎對新冠病毒不以為然。阿克曼內心充滿疑惑，但更多的是對即將降臨的災難的恐懼。

當天晚上八點半，潘興廣場召開了緊急會議。

身為一個有著數十年經驗的對沖基金經理，阿克曼認為，在美國這樣一個不遵守規則的國家，疫情很難得到控制，到時候股市暴跌、失業率飆升，天下會徹底大亂。

“我們要麼賣掉一切， ”他說，“要麼進行大規模對沖。”

阿克曼首先建議先拋售希爾頓酒店和巴菲特執掌的伯克希爾·哈撒韋，這兩家公司的股票加起來約佔潘興廣場股票持有量的三分之一。

賣掉希爾頓酒店股票的理由很簡單：酒店業將是第一個遭到衝擊的行業。至於伯克希爾，潘興廣場對其持股只有6個月，價值沒有顯著增長，因此出售不會帶來巨額稅單。

阿克曼的副手們堅決反對這一建議。

首先，阿克曼一直以來努力擺脫其臭名遠播的“企業掠奪者”名號，以塑造一個較為溫和的投資者形象。拋售最長期持股之一的希爾頓，只會起到適得其反的作用。另外，伯克希爾能在市場低谷期賺錢，這是股神的過人之處，也不應該這麼早脫手。

然後阿克曼提出了一個簡單但更大膽的方法：信用違約互換（CDS），這一衍生品本質上是為公司的投資組合上保險，將風險轉移到願意承擔風險的投資者身上。

幸運的是，提供CDS產品的金融公司並沒有區分高風險和較安全的借款人，也沒有提高對低評級債務的掉期服務費用。

於是，阿克曼以極低的價格大手筆買進CDS產品，然後靜待疫情戳破泡沫。

這次的泡沫是從2008年全球金融危機後的爛攤子裡吹起來的。

在2009年3月至2020年3月的歷史性牛市中，標準普爾500指數上漲了400%，債務越來越便宜，也越來越高。長達十年的積累使其體量已足夠撼動全球金融市場。

阿克曼注意到，債券投資者缺乏洞察力，他們向風險較高的借款人收取的利息僅略高於風險較小的借款人。與此同時，接近於零的利率將投資者推向風險更高的領域。十年的經濟增長讓投資者對風險視而不見，忘記了市場有漲就有跌的規律。

2月27日，美股終於迎來了歷史上的最黑暗的日子，道指狂瀉近1200點，創史上最大單日跌幅，標普500指數從幾週前的歷史高點跌去12%，進入經濟學家所謂的“調整”區間。

在歷史上類似規模的26次美股滑坡中，平均用時為4個月，而這次只花了六天時間。

到3月初，潘興廣場已經購買了價值超過10億美元的CDS產品，耗費2700萬美元，後來阿克曼表示這是他一生中做過的最划算的交易。

與此同時，新冠病毒在美國肆虐，全球投資者不出所料亂掉陣腳。截至3月20日，基準企業債指數從3月初的高點下跌了15%。

3月18日早晨，阿克曼發布了一年多來的首次推文。他寫道：“總統先生，唯一的解決辦法就是在接下來的30天里關閉這個國家，關閉邊境。”“我們現在就可以結束這一切”。

當天中午，阿克曼接受了CNBC的電話採訪，他警告市場說：“地獄即將來臨，除非我們採取這種選擇（關閉國家），否則美國將走向滅亡。”

阿克曼的講話無異於給華爾街的恐懼火上澆油。

訪談開始時，標普500指數已經跌了6%，道指跌逾1000點，在他講話期間，跌幅不斷擴大，最終觸發了短短十天內的第四次熔斷、美股歷史上的第五次熔斷，這也讓聲稱活了八十九歲只見過一次熔斷的股神巴菲特成了段子手們苦中作樂的素材。

而在投資者恐慌性拋售期間，阿克曼已逐步賣掉掉期頭寸，買進股票反手做多。

根據潘興廣場2020年的股東信，公司在3月12日CDS合約市值增加到27.5億美元開始賣出。截止3月18日，潘興廣場已經出售了一半以上的CDS，實現了超過13億美元的收益，剩下未賣出部分的市值為13億美元。到3月23日，潘興廣場已將CDS合約全部賣出。

也就是說，潘興廣場在短短三週內實現了26億美元的利潤，回報超過100倍。

縱觀整個交易過程，阿克曼的入場和退場時機都堪稱完美，因此也被前投資銀行家William Cohan讚為“史上最佳單筆交易”。

然後，阿克曼將這筆利潤的大部分重新投資於他看好的股票，包括希爾頓、Park Hotels和Alphabet。短短六天內，阿克曼購買了價值20.5億美元的股票。

在接下來美股快速復甦的過程中，阿克曼又大賺一筆。

2020年末，他開始進行另一筆巨額押注。

這一次，他砸下1.77億美元購買與國債掛鉤的期權，如果利率上升，這些期權將獲得回報。

自疫情爆發以來，美聯儲一直將利率維持在接近零的水平，刺激經濟增長和保持信貸流動。但隨著企業重新開張、就業持續恢復、消費者增加消費，歷史罕見的通脹隨之而來。阿克曼認為，美聯儲可能不得不通過加息進行干預。

隨著通脹恐懼在華爾街蔓延，10月中旬，阿克曼在Twitter上寫道，美聯儲“應該盡快開始加息”。他還在推特中分享了上周向紐約聯邦儲備銀行做的一次演講，分享了其對通脹和美聯儲政策的看法。

又過了三個月，阿克曼如願以償。

2022年1月27日，美聯儲主席鮑威爾在議息會議上暗示將在3月份的議息會議上開始加息。越來越多證據表明，通脹並不像鮑威爾反復強調的那樣是“暫時性”的，而是會持續下去，需要加以應對。

但在幾天前，潘興廣場已經先行一步拋售它持有的股票頭寸，等鮑威爾發表講話時，這些頭寸已經拋售一空。通過這筆交易，潘興廣場又賺了12.5億美元。

阿克曼認為，新冠疫情是全球有史以來最大的宏觀經濟事件。

在這起事件中，他押注了兩件事：第一，新冠病毒將會引發一場經濟災難，第二，美國經濟的復甦要比預期的更坎坷但也更快。然而，這在市場看來幾乎是不可能發生的事情。

結果證明，市場是錯的，潘興廣場狂賺40億美元。

“投資時要做出沒人相信的大膽決定”，雖然這句話聽起來太過瘋狂，但堅持己見往往能做出更理性的投資判斷與決策。（投資界）

烏克蘭開打、”Sell the News Buy the Fact!” 

股市回歸基本面，SQ改名Block後首次財報

📌營收、獲利、指引超預期，盤後大漲18% （圖1 MarketWatch Summary)

📌圖 2、推薦手機Google搜尋 “Square earnings” 就能看到的資料

👉下方詳細財務數據還停留在Q3，沒更新到Q4 (所以沒截圖)

👍Seller (現在稱為Square) 657M vs 預期631M

📌關鍵的指引部分，公司CFO表示

👉1、2月Cash App 的Gross Profit 成長21% YoY、以2年計成長71%

👍Revenue 4.08B、年增29%，優於預期的 4.04B

👉Bitcoin 的gross profit只佔營收2%

👍Non GAAP EPS $0.27 較去年 $0.32 下滑，但優於預期的 $0.23

過去3個月股價已經下跌了56%🥺

12月1日，美國的移動支付巨頭Square在官網發布了一則公告，宣佈公司名稱將更改為「Block」。

在此之前 Facebook改名為Meta，而Meta源自於今年最火熱的Metaverse（元宇宙）概念。


Square用的則是「Blockchain（區塊鏈）」的前綴詞。
根據Square的介紹，Block意為一個由許多企業組成的總體生態系統，其目的是增強經濟能力，並為個人、藝術家、粉絲、開發商和賣家提供經紀服務。

相比於 Square成立於2009年，是北美第二大移動支付公司，最核心的支付業務包括Cash APP

但就像Facebook改名是為了進軍元宇宙， Square改名的背後也與區塊鏈與加密貨幣息息相關。目前Square主要業務由 Square、Cash App、Spiral、TIDAL 和 TBD54566975 組成。

其中，Spiral（前身為 Square Crypto）專門構建和資助免費的開源比特幣項目。TIDAL是幫助藝術家使他們成為企業家並與粉絲建立更深入的聯繫。TBD54566975則正在構建一個開放的開發者平台，以便人們無需通過機構即可更輕鬆地訪問比特幣和其他區塊鏈技術。

而根據其最新季度的財報數據，Square旗下支付程序Cash APP中2021年第三季度與比特幣相關的收入為 18.2 億美元。同時，Square共投資了2.3億美元資金購買比特幣。

不難看出，Square的業務與加密貨幣息息相關，而這與其創辦人傑克·多西有著直接聯繫。

作為Square的聯合創始人與CEO，傑克·多西和馬斯克一樣，也是一名加密貨幣愛好者，而且旗下也擁有多家明星企業。

就在Square更名前兩天，11月29日，傑克·多西宣布辭去了美國最大社交平台之一推特的首席執行官職位。而在更早之前，他曾多次表達對加密社區和區塊鏈技術的好奇與支持。

據Square公告，雖然公司名稱將改為Block，但目前的法定名稱還是Square, Inc. 
預計將在12月10日前後 滿足適用法律後更名為Block, Inc.但該公司的紐約證券交易所股票代碼“SQ”目前不會改變。
Squrae本次更名不涉及組織調整，目前的股東不需要採取任何行動。公司的 A 類普通股將繼續在紐約證券交易所上市。

Square的聯合創始人傑克·多西對外表示：「Block」 是一個新名稱，但我們賦予經濟權力的目的保持不變。無論我們如何成長或改變，我們都將繼續構建工具來增加人們發展經濟的機會。

原文轉載自36氪

彙整鉅亨號中所有使用「Square」關鍵字，所發布的內容 (依照時間排序，最新在前，舊的在後)`

做空“新星”開啟加密市場獵殺

華爾街最會賺錢的男人

SQ/Block 財報超預期

繼Facebook 美國支付巨頭Square也改名Block