一、新聞簡述近期，精準醫療領域的領軍企業Tempus AI接連公佈兩項重大進展，清晰地勾勒出其未來發展的戰略藍圖。首先，其xT實體瘤基因測序分析服務，正式獲得了美國食品藥品監督管理局（FDA）的上市前批准（PMA），成為與特定靶向藥物繫結的伴隨診斷（CDx）工具。緊接著，公司宣佈與全球製藥巨頭羅氏（Roche）達成一項多年期戰略合作協議，Tempus將利用其龐大的資料庫和AI平台，為羅氏的早期腫瘤藥物研發提供資料洞察和生物標誌物發現服務。二、事件的深遠意義把這條監管進展放到今年節奏看，更像是“飛輪”的又一次加速：年初 xT CDx 的 FDA 批准全國商用，證明其腫瘤檢測產品線具備可規模複製的支付與臨床路徑；夏季 ECG-Low EF 獲 510(k)，將 ECG 模態納入 AI 診斷套件；如今 Pixel 讓心臟影像變成可量化資料來源——三條線共同指向“多模態、可計費、可審計”的產品組合。飛輪的驅動力，不只是模型精度，而是“從採集-到演算法-到臨床決策支援”的閉環與合規資產沉澱。FDA的批準是其在臨床應用端的權威認證，標誌著其檢測服務從研究級工具正式跨越為臨床級“金標準”。這不僅為其帶來了合規的市場准入和商業報銷的“通行證”，更重要的是，它為Tempus的資料引擎提供了具備最高信譽和質量的“燃料”來源。而與羅氏的合作，則是對其資料資產和AI分析能力在產業上游價值的頂級驗證，證明了Tempus已具備賦能全球最頂尖藥企研發的能力，為其商業模式開闢了全新的、潛力巨大的增長曲線。三、背後的商業邏輯與護城河這些成就背後，是Tempus精心建構的一個以資料為核心的“飛輪”商業模式，這構成了其最深厚的護城河。其商業邏輯的核心在於打造一個“臨床-資料-研發-臨床”的價值閉環。首先，以FDA批准的臨床檢測作為入口，在真實世界中大規模獲取高品質、標準化的患者多組學資料。隨後，這些海量資料持續“喂養”並最佳化其AI平台，使其能夠洞察疾病機理、發現新的生物標誌物。接著，這些寶貴的洞察力以“研發即服務”的形式提供給羅氏等合作夥伴，幫助其加速新藥研發。最後，研發合作中誕生的新發現（如新的藥物靶點或標誌物），又可以被開發成新的診斷項目，再次整合進其臨床檢測服務中，使整個飛輪越轉越快。這個自我強化的閉環，創造了強大的資料壁壘和網路效應，是競爭對手在短期內難以複製的。 (老王說事)

Tempus AI是一家醫療保健技術公司，過去發展迅速，最近一個季度也是如此。今年餘下時間前景良好，獲利能力也在提升—— 不過Tempus AI 仍在虧損。儘管公司有潛力，但並非低風險股票，且估值也不低，所以並非適合所有人的選擇。公司概況Tempus AI 這個名字讓人以為它是一家專注於人工智慧的公司，但其實不然。公司十年前成立時名為Tempus Labs，直到兩年多前才更名。有些公司會時而更名，以附和熱門主題，即便其底層業務與之無關，因此部分投資人可能會將此類更名視為警示訊號。但在Tempus AI 這邊，公司確實在業務和產品中運用人工智慧，更名以凸顯人工智慧產品的重要性無可厚非。不過，Tempus AI 起初並非人工智慧或科技公司，而是一家醫療保健公司，只是其「科技範兒」 的業務對人工智慧的運用日益增加。Tempus AI 旗下有兩大主要業務單元，最大的當屬基因組學業務，約佔公司總營收的四分之三（最近第一季為1.94 億美元）。另一個業務單位是資料與服務，貢獻剩餘四分之一的營收，最近第一季為6,200 萬美元。從公司近期財報展示的圖表可見，近年來這兩大單元成長迅猛：來源：SeekingAlpha2022 年至2024 年，Tempus AI 的營收翻了一番多，年增率達52%。基因組學業務成長最快，年增長率為60%，數據與服務業務稍慢，但也有40% 的成長速度。最近第一季亦是如此－ 基因組學業務成長達89%，數據業務成長為43%。整體而言，公司增速達75%。這不僅是卓越的絕對成長表現，相較於2022 年至2024 年的平均成長率也毫不遜色。然而，要指出的是，這一成績部分歸功於併購。今年2 月，Tempus AI 收購Ambry Genetics，該收購為該公司第一季貢獻了6,000 多萬美元營收。若無此收購，與去年第一季相比，今年成長會大幅降低，不過即便如此，公司原有業務也有良好成長。全年來看，Ambry 收購影響顯著，正因如此，今年營收成長預計高達80%，遠超過去兩年的成長率，得益於併購帶來的正面影響。 2026 年初，當這項收購的影響消退後，除非公司再有大型收購，否則成長將放緩。即便2026 年Tempus AI 業務成長放緩，相較於今年預計的強勁80% 成長，仍有望維持良好成長速度。 2023 和2024 年即便沒有類似Ambry 的收購，成長也頗為可觀，而且公司涉足的是大型成長市場。診斷市場價值數千億美元，據預測，到2030 年將維持兩位數的成長率。而Tempus AI 則專注於腫瘤學檢測，使其置身於診斷市場的快速成長細分領域。公司檢測量也穩定成長－2024 年成長24%。隨著時間推移，Tempus AI 每次檢測可收取更多費用，如下圖所示：來源：Tempus AI得益於市場成長和定價優勢，基因組學業務未來將延續良好表現。Tempus AI 憑藉與數千家醫療機構以及超半數美國腫瘤學家的合作，累積了大量資料集，用於訓練不同的人工智慧演算法。公司藉此數據及其研究成果獲利，例如與阿斯特捷利康（AstraZeneca PLC）達成的2 億美元交易。數據業務在最近一季成長達43%，較2023 和2024 年的成長率有所提升，似乎成長在加速。隨著人工智慧在藥物研發和發現中的日益重要，Tempus AI 的這項業務受益匪淺，未來幾季成長可望進一步提速。未獲利與估值問題Tempus AI 的業務成長極為強勁，其在醫療保健和人工智慧等成長市場的佈局對其未來業務發展是利多因素。遺憾的是，Tempus AI 仍在虧損。最近一季度，調整後息稅折舊攤提前利潤（EBITDA）為- 1,600 萬美元，淨虧損約7,000 萬美元。調整後EBITDA 較去年同期的- 4,400 萬美元有所改善，但公司仍在虧損，即便剔除各種項目，包括折舊、攤提、股權激勵費用等。過去一年，Tempus AI 的毛利從7,800 萬美元增至1.57 億美元（經調整，但GAAP 數據幾乎相同）。相當一部分開支是固定成本，例如研發費用。如果Tempus AI 能維持毛利的穩定成長，營運槓桿將協助公司在可預見的未來獲利。管理層預計2025 年底前實現調整後EBITDA 獲利，相較於2024 年將有顯著改善，但這並不意味著公司能擺脫淨虧損，尤其是在GAAP 標準下，股權激勵費用並未剔除。Tempus AI 目前估值約110 億美元，基於管理層今年12.5 億美元的營收指引，銷售倍數約9 倍。分析師預計明年公司EBITDA 約1.22 億美元（今年可忽略不計），這意味著EBITDA 倍數高達90 倍—— 絕對而言，估值相當高昂。可以說，Tempus AI 未來幾年可望保持良好成長，並憑藉營運槓桿逐步提升利潤率。根據不同的成長假設，當前估值或有合理性，但我並不確定。至少目前，Tempus AI仍未獲利，且無法保證今年能轉虧為盈。員工股權發行導致稀釋效應，且財力雄厚的醫療保健巨頭也可能進軍Tempus AI 的業務領域—— 穩健性投資者不太值得以90 倍的明年預期調整後EBITDA 估值來買入。不過，對於渴望成長、勇於進取的投資人而言，Tempus AI 或許是個不錯的投資標的。 （美港股觀察社）

昨天，我讀了Tempus AI的首席執行官（CEO）Eric Lefkofsky的訪談，意識到這家公司的發展模式，對中國醫療AI的發展具有借鑑意義。於是，我對Tempus AI業務模式進行了彙總，並列舉了對中國醫療AI發展的啟發，分享給你。一、Tempus AI的業務與成就Tempus AI（全稱Tempus AI, Inc.，原名Tempus Labs）是一家成立於2015年的美國健康科技公司，總部位於芝加哥，由Eric Lefkofsky創立。Lefkofsky在其妻子被診斷出乳腺癌後，決心利用資料和人工智慧（AI）來推動精準醫療的發展。短短十年，Tempus AI已成為精準醫療領域的領軍企業，其核心業務圍繞AI和巨量資料展開，專注於通過整合臨床、分子和影像資料，為患者提供個性化診斷和治療方案。主要產品與技術能力Tempus AI的業務模式以其龐大的資料資產和AI技術為核心，產品和服務覆蓋醫療診斷、藥物研發和臨床研究等多個領域。以下是其主要產品和功能：Tempus AI的核心優勢在於其資料規模和技術能力。據稱，公司擁有全球最大的臨床和分子資料庫之一，這一資料庫整合了基因組學、臨床記錄和影像資料，通過AI演算法分析，為醫生提供近即時的決策支援。例如，其xT平台通過分子分析和臨床資料結合，顯著提高了癌症患者的個性化治療機會（Tempus Official）。此外，Tempus的生成式AI工具Tempus One於2023年推出，進一步提升了資料查詢和分析效率。市場表現與影響力Tempus AI的財務表現反映了其商業模式的成功和市場認可：收入：截至2024年12月31日，過去12個月收入達6.93億美元。市值：2025年5月2日，股價為57.06美元，市值約99億美元。Tempus AI的成功不僅體現在技術創新上，還在於其商業模式的可擴展性。通過與製藥公司、生物技術公司和醫療機構的合作，Tempus AI建構了一個精準醫療生態系統，不僅服務於患者，還推動了新藥研發和臨床試驗的效率。二、Tempus AI對中國醫療AI發展的借鑑價值中國作為全球人口最多的國家，醫療需求巨大，同時醫療資源分佈不均、慢性病負擔加重等問題突出。近年來，中國政府通過《健康中國2030規劃綱要》等政策大力推動醫療AI發展，特別是在醫療影像、診斷和藥物研發領域。Tempus AI的業務模式為中國醫療AI行業提供了以下關鍵啟發：1. 資料整合：建構醫療AI的基石Tempus AI的核心競爭力在於其龐大的多模態資料庫，涵蓋基因組學、臨床資料和影像資料。中國擁有14億人口，醫療資料的潛在規模遠超美國，但資料孤島和標準化問題限制了其應用。Tempus AI的經驗表明，建構統一的資料平台是醫療AI發展的基礎。借鑑點：資料標準化與共享：中國可通過政策引導，推動醫院、研究機構和企業之間的資料共享，建立國家級醫療資料平台。隱私保護：借鑑Tempus AI的去標識化資料處理方法，結合《個人資訊保護法》（PIPL），確保資料安全與合規。多模態整合：整合基因、臨床和影像資料，開發適用於中國疾病譜（如肝癌、糖尿病）的AI模型。2. 精準醫療：滿足個性化需求精準醫療是Tempus AI的核心領域，其通過AI分析基因和臨床資料，為癌症等疾病提供個性化治療方案。中國政府已將精準醫療列為重點發展方向，尤其針對高發慢性病。借鑑點：本土化精準醫療：開髮針對中國常見疾病（如肺癌、糖尿病）的精準醫療AI工具，結合中國患者的基因和生活方式資料。基層推廣：將精準醫療技術下沉到基層醫院，提高診療質量。政策支援：通過政府補貼和醫保覆蓋，降低精準醫療的成本，惠及更多患者。3. 產業合作：加速創新與應用Tempus AI與95%的頂級製藥公司合作，利用其資料和AI技術加速藥物研發和臨床試驗（Tempus Official）。中國醫療AI企業可借鑑這一模式，與本土和國際藥企、醫療機構合作，形成產業生態。借鑑點：藥企合作：與國內藥企如恆瑞醫藥、復星醫藥合作，利用AI最佳化藥物研發流程。臨床試驗最佳化：開發類似Tempus Trials的平台，加速患者招募和試驗處理程序。產學研結合：加強與高校、科研機構的合作，推動AI技術的轉化應用。4. 診斷創新：提升效率與精準性Tempus AI的智能診斷技術顯著提高了癌症等疾病的診斷精準性，尤其在液體活檢和分子分析領域。中國醫療AI企業可借鑑其經驗，開發高效的診斷工具，應對醫療資源不足的挑戰。借鑑點：AI影像診斷：結合中國在醫療影像AI領域的優勢（如科大訊飛的iFlyTek的語音醫療記錄系統），開發更精準的影像分析工具。基因檢測：推廣AI驅動的基因檢測技術，降低成本並提高普及率。預測性診斷：開發預測疾病風險的AI模型，助力預防醫學。5. 遠端醫療：縮小城鄉差距雖然Tempus AI未直接涉足遠端醫療，但其AI技術在診斷和治療決策中的應用為遠端醫療提供了技術基礎。中國在農村和偏遠地區的醫療資源匱乏，遠端醫療需求旺盛。借鑑點：AI驅動的遠端診斷：開發基於AI的遠端診斷平台，幫助基層醫生處理複雜病例。資料支援的遠端治療：利用AI分析患者資料，為遠端患者提供個性化治療建議。技術下沉：通過5G和雲端運算，將AI技術推廣到偏遠地區。三、從Tempus AI看中國醫療AI的未來想像一張由人類健康資料編織的巨型壁毯，每一根線條都承載著患者的病痛與希望。Tempus AI就像一位技藝高超的織匠，用AI的魔法將這紛繁複雜的線條梳理成一幅清晰的圖景，指引醫生找到每位患者的專屬治療路徑。在中國，這張壁毯更加恢弘，線條更加多樣，但也更加充滿潛力。中國醫療AI的崛起，如同一條沉睡的巨龍正在甦醒，鱗片上閃爍著創新的光芒。然而，要讓這頭龍翱翔九天，技術只是翅膀，智慧才是靈魂。Tempus AI的航海圖為中國指明了方向：資料是羅盤，精準醫療是燈塔，產業合作是風帆，診斷創新是船槳，遠端醫療是橋樑。但中國不能照搬他人的地圖，而需根據自己的海域——獨特的文化、政策和需求——繪製專屬航線。最終，醫療AI的成功不在於演算法的複雜或資料的浩瀚，而在於它能否點亮生命的希望。每一份精準的診斷、每一次及時的治療，都是對人性關懷的致敬。這不僅是技術的勝利，更是醫者仁心的延續。四、中國醫療AI實施的建議與挑戰實施建議資料基礎設施建設：政府和企業聯合投資，建設國家級醫療資料平台，制定資料標準和隱私保護規範。精準醫療研發：聚焦中國高發疾病，開發本土化AI模型，結合基因和臨床資料。產業生態建構：鼓勵醫療AI企業與藥企、醫院、科研機構合作，形成閉環生態。技術下沉：通過政策支援，將AI診斷和遠端醫療技術推廣到基層。人才培養：加強AI與醫療交叉學科的人才培養，彌補專業人才缺口。潛在挑戰資料隱私：嚴格的《個人資訊保護法》可能限制資料共享，需平衡隱私與創新。醫療體系差異：中國基層醫療資源匱乏，AI技術的推廣需配套基礎設施。成本問題：精準醫療和AI診斷成本較高，需通過醫保覆蓋降低患者負擔。文化適應：患者對AI醫療的接受度較低，需加強科普和信任建設。五、結論Tempus AI通過AI和巨量資料的結合，為精準醫療開闢了新路徑，其商業模式和技術創新為全球醫療行業樹立了標竿。對於中國醫療AI行業，Tempus AI的經驗提供了寶貴的啟示：資料整合是基礎，精準醫療是方向，產業合作是加速器，診斷創新和遠端醫療是突破口。然而，中國的醫療AI發展需結合本土需求，克服資料隱私、成本和文化等挑戰，才能真正實現“健康中國”的宏偉目標。PS：這是Tempus AI的官網：https://www.tempus.com/。如果你想深入瞭解，可以直接訪問。 (王偉強博士)

DeepSeek引發了市場對AI醫療的關注度，而華為和瑞金醫院正式發佈AI病理大模型，為行業再添一把火。 2月18日，記者從華為官方瞭解到，在當天的2025醫療人工智慧與精準診療發展論壇上，瑞金醫院與華為共同發佈了“睿智病理大模型”。 業內人士指出，AI突破性進展推動醫學診療從傳統經驗醫學跨越至精準醫學。隨著AI在病理診斷領域應用加深，有望顯著提升病理切片診斷效率和精準性，為臨床治療提供更精準的決策支援。 華為正式發佈AI病理大模型

TEM潛力分析 今天我們繼續聊 AI股，被譽為“國會山股神”的佩洛西再次出手。這次她買入了一隻AI醫療概念股Tempus AI，美股代號TEM。 根據最新披露的國會議員交易紀錄，佩洛西在1月14日購買了50份2026年1月到期的Tempus AI看漲期權，行權價為20美元。 與此同時，知名投資者“木頭姐”Cathie Wood也早已對Tempus AI表現出濃厚興趣。她在10月份財報發佈前就已買入3萬股，並持續增持至今。

凱西·伍德正忙著回到正軌。她是Ark Invest公司的聯合創始人、首席執行官和投資經理，該公司持有的大多數交易所交易基金在原本繁榮的2024年都處於虧損狀態。這並沒有阻止她大舉投資顛覆性公司。如果她是對的，現在失寵只是暫時的。 伍德公佈了方舟所有的日常交易，所以我們知道她在買賣什麼。我喜歡關注她學到了什麼。她周一購買的三家公司更有趣，分別是DraftKings、Shopify和Tempus AI，她在增持這三隻股票的現有頭寸。 1. DraftKings DraftKings的股價去年增長了兩倍多，但隨著增長放緩和線上體育博彩市場競爭加劇，該公司一直在原地踏步。在連續四年營收增長63%或更高之後，最近一個季度的營收增速放緩至僅26%。

眾所周知，ARK Invest的負責人凱西•伍德(Cathie Wood)青睞顛覆性科技股。正如你所料，她挑選的股票往往在牛市條件下表現良好，而在熊市條件下表現不佳。她是一個敢於冒險的人，她的一些選擇可能需要數年時間才能完全發揮作用，並為股東帶來回報。 本周，她一直在投資Shopify、Tempus Ai和Oklo，你應該傚法她嗎? 1. Shopify：電子商務仍在成長 如果你認為電子商務仍處於起步階段，那麼購買Shopify的股票可能是明智之舉。它是一個電子商務巨頭，有數百萬商家依靠它的服務進行線上營運。