Shopify的投資邏輯已從“電商SaaS”升級為“AI時代商業基礎設施”——這一估值框架的重塑，是本次財報背後最值得關注的長期敘事。 Shopify 2026年第二季度財報電話會議深度總結 一、整體基調：連續五個季度30%+增長，"AI原生商業時代"的基礎設施王者 Shopify在2026年Q2交出了一份“大基數上持續加速”的亮眼財報。GMV、收入、毛利潤、營業收入和自由現金流五大指標全部實現30%以上增長，且連續第五個季度GMV增長超過30%。CEO Harley Finkelstein的開場定調清晰有力：Shopify的營運原則——“為大多數商家提供其大部分時間最需要的東西，對於其他需求賦能合作夥伴”——在智能代理時代不僅沒有過時，反而成為公司的核心護城河。

OpenAI推出即時結帳功能，使用者可直接在ChatGPT對話中購買商品。該功能與Etsy和Shopify合作，面向美國ChatGPT使用者開放，超過百萬商家將加入平台。基於與Stripe合作的代理商務協議，使用者可無縫完成單件商品購買，無需跳轉外部網站。Etsy股價周一收盤大漲近16%，Shopify股價上漲超6%。OpenAI推出即時結帳功能，現在使用者可直接通過ChatGPT購買商品。此舉旨在開闢新的收入來源，並可能對電子商務格局產生深遠影響。9月29日OpenAI宣佈與Etsy和Shopify達成合作，允許美國使用者直接在ChatGPT對話中購買Etsy賣家的單件商品。此外超過一百萬Shopify商家，包括Glossier和SKIMS等知名品牌，也即將加入該平台。即時結帳功能面向美國ChatGPT Plus、Pro和免費使用者開放。OpenAI將對通過ChatGPT完成的交易收取費用，但不會影響使用者的購買價格。OpenAI產品負責人Michelle Fradin表示：我們對ChatGPT的願景是，它不僅為使用者提供資訊，還幫助使用者在現實世界中完成事務。該公司計畫未來推出多商品購物車功能，並擴大即時結帳的地區覆蓋範圍。市場認為此舉將為電商行業帶來新的銷售管道，同時幫助OpenAI在傳統訂閱模式之外拓展商業化路徑。受此消息提振，Etsy股價周一收盤大漲近16%，Shopify股價上漲超6%。無縫購物體驗與費用這項新功能旨在將龐大的使用者對話流量直接轉化為商業交易。據OpenAI透露，ChatGPT在8月份的周活躍使用者數已超過700萬，其中“很大一部分”使用者的提問與購物和消費相關。現在，當使用者在ChatGPT中瀏覽並看到Etsy賣家的產品時，他們可以直接在聊天介面中完成購買，無需跳轉到商家網站。Shopify在其網站上表示：其商家將能夠直接通過ChatGPT對話進行銷售——沒有連結，沒有重新導向，只有無縫的商業體驗。目前，“即時結帳”僅支援單件商品購買，且面向美國使用者。但OpenAI計畫在未來引入多商品購物車功能，並擴大該功能覆蓋的商家和地區範圍。Fradin表示：我們希望讓使用者在ChatGPT中更輕鬆地完成他們的旅程，也讓商家和開發者更容易地將這些對話轉化為結帳。OpenAI將對通過ChatGPT完成的交易收取費用，但目前暫未透露具體費用標準，稱這些資訊包含在與Etsy和Shopify的保密合同中。對使用者而言，即時結帳功能完全免費，不會影響商品價格。OpenAI表示，該功能利用ChatGPT龐大的使用者流量，為傳統訂閱模式之外開闢新的收入管道。技術架構與行業影響即時結帳功能基於OpenAI的代理商務協議，該技術框架與支付公司Stripe合作開發，Stripe同時為ChatGPT訂閱服務提供支付支援。Fradin表示，如果使用者已是訂閱使用者並在ChatGPT中繫結了銀行卡，購買Etsy商品時無需重複輸入支付資訊。OpenAI將開源該框架，幫助商戶更快建構整合方案，讓開發者探索不同用例。雖然該協議初期用於電商，但Fradin表示未來可能促進其他類型的購買或支付。對於Etsy和Shopify等電商平台而言，接入ChatGPT意味著一個觸達海量潛在消費者的新管道。Etsy的首席產品和技術官Rafe Colburn表示：人工智慧驅動的代理式購物為這家線上市場帶來了有意義的機會。 (invest wallstreet)

在全球宏觀環境動盪、貿易政策頻繁調整的背景下，Shopify 交出了一份極具韌性的答卷：2025 年第一季度，公司實現收入同比增長 27%、自由現金流利潤率達 15%、GMV 增長 23%，連續第八個季度實現超過 25% 的收入增長與雙位數現金流利潤率。在電商行業增長放緩、平台競爭加劇的周期中，Shopify 不僅保持了規模擴張的動能，更通過 AI 重構了自身的增長引擎與營運邏輯。 無論是企業客戶的系統切換、B2B 模組的持續放量，還是國際市場的結構化突破，平台在商戶經營關鍵路徑上的工具滲透率不斷提升。以支付、履約、跨境、稅務、AI 助手為代表的“新基建”產品群正在構成 Shopify 新一輪增長的底層支撐。而在組織內部，公司也將 AI 嵌入產品、營運與決策流程之中，形成了“AI-first”的反應機制，從而在商戶應對關稅變化、供應鏈調整、市場投放等方面，提供更具彈性與響應速度的系統支援。Shopify 正從一家電商工具公司，轉變為 AI 時代的全球商業作業系統。▍AI 助力增長全面提速2025 年第一季度，Shopify 延續了此前的強勁增長趨勢，實現收入同比增長 27%、自由現金流利潤率達到 15%、全球商品交易總額（GMV）同比增長 23%。面對全球經濟和貿易環境的持續不確定性，公司沒有出現明顯放緩跡象，反而交出了一份“在波動中逆勢成長”的答卷。Shopify 總裁指出，從歷史資料來看，自 2015 年以來，公司有 38 個季度的商家群體增速超過整個電商行業。他強調：“在 Shopify 上開展業務的商家，比非 Shopify 商家更具韌性。” 這種持續性成長背後的關鍵，在於平台的可適應性與系統性能力。Shopify 通過靈活的商業模型、持續的產品創新，以及對中小商家的深度支援，在變化環境中保持領先。一季度，公司在幾個關鍵指標上表現突出。線下 GMV 增長 23%，B2B 交易額同比激增 109%；國際市場 GMV 增長 31%，跨境電商佔 GMV 的 15%。這標誌著 Shopify 不再只是面向初創商家的平台，而是成為大型品牌拓展全球業務的首選基礎設施。B2B 業務的快速增長，是 Shopify 多年來拓展企業級功能並提昇平台能力的重要體現。 這不僅意味著平台收入來源更加多元，也反映了品牌方對其工具與系統的信任。而跨境業務方面，公司在多項產品能力上的升級，進一步增強了全球貿易能力。例如在 2025 年第一季度，公司推出多項跨境交易功能：針對美國商家推出了 Managed Markets 產品的升級，支援更靈活的關稅與稅收合規服務；在 Shop App 中引入“按國家篩選”本地商品的新功能，推動買家更偏好本地商戶；推出 AI 驅動的 tariffguide.ai 工具，僅憑產品描述與原產地即可智能推薦關稅策略，為商家節省大量決策與合規成本。更進一步，公司還在國際物流上最佳化服務，允許商家直接在 Shopify 平台上購買 DDP（已付關稅）標籤，簡化了跨境履約操作。通過拓展與第三方倉儲（3PL）服務商的合作，平台也在逐步完善 Shopify Fulfillment Network 的地理覆蓋，提升倉儲與本地履約能力。支付產品 Shopify Payments 同樣實現快速突破。截止 Q1，該產品已支援全球 39 個國家（相比 2024 年底僅為 23 個），支付交易佔 GMV 的滲透率已達 64%。此外，公司還在 20 個歐洲國家上線了多幣種結算功能，使商家能用本幣收款，抵禦匯率波動帶來的損益。這一進展對於日益複雜的全球結算體系具有現實意義。Shop Pay 產品在一季度表現尤為亮眼，GMV 同比增長 57%，處理交易金額超過 220 億美元。包括 Purple、Johnny Was、Lilly Pulitzer 和 Birkenstock 等品牌在內的大型商戶開始全面接入這一功能。Tapestry 集團原先只在 coachoutlet.com 實驗 Shop Pay，如今也將其推廣至 COACH、Kate Spade 及其奧萊網站，反映出該支付工具在大中型品牌間的認可度正在迅速上升。而在 Shop App 這一面向消費者的移動端平台上，本季度 GMV 同比增長超過 94%，高於上個季度的 84%。Shop Pay 分期付款服務也已在加拿大上線，全球更多市場的拓展已在路上。AI 的應用貫穿了 Shopify 的內部流程與商家工具兩個層面。公司內部通過建構 MCP server 系統，將組織內部各類資料與工作節點變得“可讀”，讓員工能更高效地呼叫資源。管理制度上，公司要求各團隊優先使用 AI 實現目標，而不是優先申請更多人力資源。這種“AI 優先”的文化已經根植於團隊日常運作中。在面向商戶的 AI 工具方面，Shopify 對 Sidekick 工具進行了底層重構，使其具備更強的推理能力、可處理更巨量資料集，且支援多語種使用。Sidekick 的月活躍使用者在 2025 年開年以來已翻倍增長，成為 Shopify 商戶獲取智能建議與操作輔助的重要入口。▍全球市場與國際大牌青睞在過去的幾個季度中，Shopify 的增長重心從最初的 SMB 商戶擴展到了中大型企業。通過企業級能力建設、B2B 模組升級和國際市場深耕，平台逐步從“工具型產品”轉型為“面向複雜組織的商業作業系統”。本季度，Shopify 在大客戶拓展與區域市場滲透上取得顯著突破，不僅擴大了平台商戶的層次結構，也構築起更深的護城河。Q1 Shopify 持續吸引一批體量龐大、管理複雜的大型品牌上線。服飾集團 VF Corp 在本季度將旗下 8 個品牌引入 Shopify，包括 Dickies、Ultra Running、Kipling、Ice Breaker，以及已上線的 JanSport 和 Eastpak。VF Corp 的接入，不僅增強了 Shopify 在服飾領域的垂直滲透力，也說明平台已具備服務多品牌矩陣的系統能力。平台的強大吸引力還體現在行業和區域的廣泛覆蓋。例如教育領域的巨頭 Follett Higher Education Group 也於 Q1 成為平台商戶，其業務遍佈北美超 1000 所高校書店。這一體量級客戶的上線，證明 Shopify 的零售作業系統已能夠支援超千家門店的庫存、支付與履約聯動，反映出平台在企業級客戶中的穩定性和擴展能力。在歐洲市場，公司與奢侈品集團開雲（Kering）的美妝部門達成合作。Kering Beauty 旗下包括 Alexander McQueen、Balenciaga、Creed 等頂級品牌，其選擇 Shopify 搭建 B2B、B2C 與 POS 一體化體系，體現出平台在頂奢品牌中的技術背書與可擴展性。管理層強調，Shopify 正成為這些品牌統一客戶體驗、整合管道資料的底層技術框架。這些大型商戶的加入，進一步驗證了 Shopify “統一商業作業系統”戰略的正確性。平台不僅支援商戶線上業務，也能貫通線下零售場景，並將 B2B 與 DTC（Direct to Consumer）打通，使品牌無需多個獨立系統即可實現全管道協同。除了老牌大客戶，Q1 還有大量新興品牌、高增長公司選擇 Shopify 作為首發平台，包括：Barnes & Noble 旗下文具品牌 Paper Source；LVMH 集團的時尚品牌 JW Anderson；高端旅行品牌 Away；健康科技品牌 Therabody；工業製造商 Kent Automotive；生活方式品牌 Life is Good。這類品牌的共同特徵在於：在傳統管道外尋找新的品牌敘事方式，需要平台兼具靈活性、技術深度與品牌承載力。國際市場是 Shopify 增長的另一根支柱。歐洲 GMV 本季度同比增長 36%，其中英國、荷蘭與德國為主要增長點。隨著支付產品、倉儲網路與本地化語言支援全面升級，公司正在逐步建構覆蓋歐盟地區的完整商業能力棧。公司還在積極拓展亞洲與拉丁美洲市場，儘管當前資料披露有限，但管理層明確指出：Shopify 視全球每一個國家為潛在的電商市場，並在各地建設適配本土商戶需求的產品組合。為了更好服務國際商戶，公司對多語言 AI 翻譯能力進行迭代，通過模型強化支援商戶在本國語言中使用平台工具，同時應對不同國家的資料保護政策，新上線多項隱私合規功能。這些舉措為平台後續進入更多市場打下基礎。Shopify 線上下業務的佈局也展現出系統性擴張能力。本季度線下 GMV 同比增長 23%，關鍵增長點集中在“中大型多店舖品牌”轉投 Shopify 平台。例如 FAO Schwarz、Just Cozy、Grand Seiko 等品牌都在使用 Shopify POS 管理線下門店，體現出平台不僅能適應新興零售商，也具備服務傳統零售集團的能力。在與這些線下品牌的協作過程中，Shopify 進一步完善了 Same-day Delivery（當日達）、本地配送、智能補貨等能力。例如瑜伽與生活方式品牌 Allo 提出希望在其線下門店實現當日送達服務後，Shopify 聯合 Uber 與 DoorDash 快速上線了定製化履約服務。這種對需求響應速度的能力，正是平台吸引大客戶的核心優勢之一。在所有這些合作中，Shopify 的優勢不僅體現在功能層面，更在於其“默認開放”與“產品協同”的文化。管理層強調：平台在應對大型客戶需求時，“默認回答是 Yes”，團隊會圍繞客戶的增長策略靈活建構解決方案，並通過 Shopify App 和開放 API 體系實現模組化整合。此外，隨著大客戶比例提升，平台也在調整其 go-to-market 戰略。例如在 POS 系統推廣上，除了直接銷售與線上管道，公司也與全球大型系統整合商（SIs）合作開拓多門店、跨地區客戶，並探索與金融機構、支付服務商等合作管道以滲透新興市場。管理層特別強調，當前不少大型零售品牌正對原有“定製化系統”產生疲勞感。這些系統雖然曾滿足個性化需求，但在應對全球業務變化時顯得“笨重、不可擴展、維護成本高”。相比之下，Shopify 的核心優勢在於：系統快速、更新頻繁、整合能力強、長期營運成本低。從產品結構、系統彈性、成本控制到生態開放性，Shopify 正逐步成為全球品牌商在新商業周期下尋找“統一操作平台”的首選對象。而這種從 SMB 到 Enterprise 的覆蓋路徑，也意味著 Shopify 將以更高效率將技術、資料與服務規模化擴散到不同等級的商戶中，推動平台進入“結構性收入升級”階段。▍AI 成為核心營運支柱Shopify 表示，AI 不再僅僅是產品層面上的增強工具，而是全公司範圍內決策、效率與創新流程的基石，定位為“核心營運支柱”。從團隊文化到平台能力，再到商戶產品線，AI 的全面滲透正在為 Shopify 打造出一套真正“自學習型、彈性型”的增長系統。管理層首先強調了 AI 在公司內部的全面落地。CEO Toby Lutke 近期發出的一封關於 AI 的全員郵件，已被公司公開，用以傳遞一個清晰訊號：在 Shopify，“AI-first” 已不僅是方法論，而是員工日常工作中的默認出發點。公司提出，任何部門在申請新增資源或人力前，必須先考慮是否可通過 AI 實現相應目標。這一原則正在改變公司的組織行為模式。具體執行方面，公司在過去幾周內部署了超過 12 套 MCP Server（多管道任務伺服器），將公司內部的文件、資料和知識體系全面結構化，使每位員工都可基於自然語言查詢複雜系統，從而提升響應速度與決策質量。這意味著，AI 工具已成為組織內“賦能每一人”的基礎設施，大幅降低了跨部門溝通和資源檢索的成本。在面向商戶的 AI 產品中，Sidekick 工具是本季度的重點更新。該產品進行了底層架構重寫，以支援更深層的推理邏輯與更大體量的資料集處理能力，同時新增多語種支援，確保全球各地商戶均可無障礙使用。目前，Sidekick 的月活躍使用者數量自 2025 年年初以來已實現翻倍，成為眾多中小商戶日常營運中的“副駕駛”，可協助其完成選品分析、庫存預測、使用者洞察等任務。AI 在提升產品競爭力的同時，也幫助 Shopify 獲得更高效的行銷投放能力。本季度行銷投入有所上升，但公司強調這是在“高回報彈性模型”下主動加碼的結果。行銷策略由系統即時評估 CAC（使用者獲客成本）與 LTV（使用者生命周期價值），在數天內即可評估不同管道的投資回報效率，從而實現快速放量或收緊的靈活調節。這種能力使 Shopify 能夠像演算法驅動的增長平台一樣，在不確定環境中穩健擴張，同時減少不必要浪費。正如管理層所言：“我們對市場訊號的感知速度，允許我們在一周內調整投放節奏，並在同一周期內獲得驗證。”這也是 Shopify 能在市場波動時仍能獲取高品質新使用者的根本原因。關於試用策略，公司進一步擴大了三個月付費試用（Paid Trial）機制的覆蓋面，以替代原本的一個月試用周期。雖然這會在短期內對 MRR（月經常性收入）同比資料帶來擾動，但管理層強調：測試表明三個月期的試用使用者在長期 GMV 表現上更具粘性和成長性，是對未來收益的主動最佳化。就當前資料來看，不同試用周期使用者在達到特定 GMV 閾值時的速度存在顯著差異，長周期試用為商戶提供更充足的實驗與配置時間，從而提升整體留存率。公司也明確指出，雖然該調整使短期訂閱收入增長趨緩，但對平台長期 GMV 增長極為有利。此外，公司也首次透露了一項小型但戰略意義明確的併購案：3 月完成對 Vantage Discovery 的收購，該團隊專注於 AI 驅動的多向量搜尋能力。通過這筆交易，Shopify 將進一步強化搜尋系統在 Shop App、商戶前台和 API 介面等場景下的表現，尤其針對“基於語義的商品發現”、“內容化電商流量入口”等前沿應用打下基礎。而在與 AI 生態合作方面，Shopify 與 OpenAI、Perplexity 等頭部機建構立合作，確保平台商品與品牌能在新型 AI 搜尋引擎、推薦系統中被精準捕捉與優先展示。管理層重申其平台戰略的一個核心理念：無論消費者在那裡進行購物探索，Shopify 的商戶都必須出現在第一波結果中。關於 AI agent 的潛在影響，Shipify 認為這一趨勢並非威脅，而是重大機遇。若未來購物習慣由 AI agent 驅動，那麼 Shopify 將成為商戶產品被 agent 系統選中與交易執行的底層基礎。通過開放式 API 與平台結構，Shopify 計畫與多個 LLM 系統對接，確保其商戶商品具備最高優先順序的可見性與可呼叫性。總而言之，AI 在 Shopify 的角色已從“工具”演變為“結構性力量”，全面影響公司從增長引擎到組織模型再到產品形態的多個維度。通過 AI 驅動的營運模式，Shopify 既提升了自身邊際效率，也強化了平台對商戶全生命周期的支援力，在變化中贏得結構性競爭優勢。 (有新Newin)

凱西·伍德正忙著回到正軌。她是Ark Invest公司的聯合創始人、首席執行官和投資經理，該公司持有的大多數交易所交易基金在原本繁榮的2024年都處於虧損狀態。這並沒有阻止她大舉投資顛覆性公司。如果她是對的，現在失寵只是暫時的。 伍德公佈了方舟所有的日常交易，所以我們知道她在買賣什麼。我喜歡關注她學到了什麼。她周一購買的三家公司更有趣，分別是DraftKings、Shopify和Tempus AI，她在增持這三隻股票的現有頭寸。 1. DraftKings DraftKings的股價去年增長了兩倍多，但隨著增長放緩和線上體育博彩市場競爭加劇，該公司一直在原地踏步。在連續四年營收增長63%或更高之後，最近一個季度的營收增速放緩至僅26%。

Shopify 是全球領先的商業公司，為商業提供必要的網際網路基礎設施，提供值得信賴的工具來啟動、擴展、行銷和經營任何規模的零售業務。Shopify 通過專為速度、定製、可靠性和安全性而設計的平台和服務，為每個人提供更好的商務體驗，同時為線上、實體店以及介於兩者之間的任何地方的消費者提供更好的購物體驗。Shopify 為超過 175 個國家/地區的數百萬家企業提供支援。 24Q2 商品總量（“GMV”）672億美元，增長22% 總付款量（“GPV”）增長至 411 億美元，佔本季度處理的 GMV 的 61%，而去年同期為 317 億美元，佔比 58%

眾所周知，ARK Invest的負責人凱西•伍德(Cathie Wood)青睞顛覆性科技股。正如你所料，她挑選的股票往往在牛市條件下表現良好，而在熊市條件下表現不佳。她是一個敢於冒險的人，她的一些選擇可能需要數年時間才能完全發揮作用，並為股東帶來回報。 本周，她一直在投資Shopify、Tempus Ai和Oklo，你應該傚法她嗎? 1. Shopify：電子商務仍在成長 如果你認為電子商務仍處於起步階段，那麼購買Shopify的股票可能是明智之舉。它是一個電子商務巨頭，有數百萬商家依靠它的服務進行線上營運。

24Q1 商品總量（「GMV」）成長23% 至609 億美元，比2023 年第一季增加113 億美元。 總支付量（「GPV」）成長至362 億美元，佔本季處理的GMV 的60%，而2023 年第一季為275 億美元，佔56%。 營收年增23%，達19億美元，經物流業務銷售調整後年增29%

凱西·伍德因預測到疫情早期加速發展的數字趨勢而在投資者中獲得了大量追隨者。這位Ark Invest的執行長經常對股票持相反的立場，她管理的交易所交易基金(etf)往往專注於那些正在創造和傳播顛覆性技術的公司。 長期以來，她一直是電子商務平台營運商Shopify的粉絲，但在過去一年裡，她一直在減持交易所交易基金在該公司的股份。然而，Shopify的股價本月暴跌，Ark Invest再次買入了該公司的股票。你應該跟隨她嗎？ 為什麼Shopify的股價在下跌? Shopify於5月8日公佈了第一季業績。退一步說，投資人並不高興。自財報發布以來，該股已累計下跌26%。