一｜事件綜述：Tether 的“回美”時刻2025 年 9 月 12 日，紐約 —— 全球最大穩定幣發行商 Tether 正式推出首個面向美國市場的合規穩定幣 USAT（USA₮）。與此同時，公司宣佈任命前白宮加密顧問Bo Hines 掌舵新部門，並與 Anchorage Digital、Cantor Fitzgerald 建立深度合作。USAT 錨定 1:1 美元，專為美國企業和機構設計。Anchorage Digital 作為發行方，直接受 OCC 監管。Cantor Fitzgerald 託管儲備金，延續與華爾街的合作。Hadron 技術平台承接 RWA 代幣化戰略。這一系列動作標誌著 Tether 正式“回美”，其長期離岸模式進入“雙軌制”新階段。二｜戰略動因：政策窗口與競爭壓力Tether 的轉向並非孤立決策，而是政策與市場格局共同作用的結果。美國《GENIUS 法案》提供了聯邦合規框架，而歐洲與競爭對手的壓力加速了這一調整。政策窗口：GENIUS 法案要求 1:1 儲備、強制審計、破產優先權，為 Tether 提供合法通道。全球收緊：歐盟 MiCA 生效，對 USDT 設定使用限制，監管套利空間縮窄。競爭激烈：Circle 借助 IPO 與透明度優勢鞏固 USDC 地位；PayPal 推出 PYUSD，切入支付網路。在政策驅動與競爭加速下，Tether 的“回美”具備必然性。三｜差異化路徑：借力合規機構，重建信任長期以來，Tether 因儲備金透明度問題在美國積累了信任赤字。USAT 選擇通過美國機構“借力”，為自身合規性背書。Anchorage Digital：合規發行方，具備聯邦信託銀行執照。Cantor Fitzgerald：託管儲備金，承擔透明度與信譽背書。Hadron 平台：支援現實世界資產（RWA）代幣化，延伸應用場景。通過合規合作夥伴，Tether 在進入美國市場時補齊了信任短板。四｜市場格局：穩定幣“三巨頭”的博弈USAT 的加入，使美國市場形成 Tether、Circle 與 PayPal 的“三巨頭”格局。競爭焦點從單純流動性轉向合規性與機構採用度。USDT：市值約 1,690 億美元，繼續主導新興市場。USDC：市值約 724 億美元，合規與透明度優勢顯著，機構首選。PYUSD：市值約 12 億美元，背靠 PayPal 全球支付網路，潛力可期。USAT：與 USDT 形成“內外雙軌”模式，國內合規 + 海外流動性。這一格局凸顯美國市場已成為穩定幣行業的核心戰場。五｜投資邏輯：估值邏輯的重定價USAT 的推出不僅改變競爭格局，還可能觸發資本市場對 Tether 及整個穩定幣行業的估值重定價。邏輯切換：從交易規模故事，轉向合規與信任故事。估值提升：Tether 有望從“風險套利型工具”轉型為“制度型美元平台”。風險因素：機構採用度與美國政局波動，仍可能影響 USAT 的長期成功。這使穩定幣的投資邏輯從“規模擴張”升級為“合規護城河”。🎯 投資結論Tether 的“回美”是監管紅利與競爭壓力下的必然結果。USAT 的成功將決定 Tether 能否在美國本土與機構市場重塑地位，同時也預示穩定幣行業進入合規主導的新階段。短期內，事件是行業估值邏輯上修的催化劑；中長期，則需警惕信任缺口與政策風險。對於投資者而言，關注點正在切換：從規模擴張，轉向合規與制度護城河。 (方到)

全球最大穩定幣發行商Tether宣佈，將依據美國穩定幣新法案推出合規版穩定幣USAT，並任命前白宮顧問博·海因斯負責美國業務。全球最大穩定幣USDT的發行商Tether周五宣佈，將參照美國穩定幣法案發行全新穩定幣USAT，並任命前白宮顧問博·海因斯領導Tether的美國業務。（來源：公司官網）雖然聽上去有些奇怪，但這的確是全球最大（美元）穩定幣發行商，官宣接受美元發行國監管的歷史性場面。USDT曾被監管機構指控為“犯罪分子的首選資金工具”。但時過境遷，Tether過往也曾表示會與執法機構合作凍結資產。市場資料顯示，USDT目前的全球發行量達到1695億美元，大概是第二名USDC（728億美元）的一倍還多。但後者的發行商Circle早在十年前就已經拿到關鍵的紐約州數字貨幣牌照。據Tether介紹，於2014年推出的USDT目前在全球已經有5億使用者。該集團也是美國國債的最大持有方之一，排名全球第18，持倉量高於德國、韓國和澳大利亞這樣的主權國家。Tether總部位於薩爾瓦多，此前在美國沒有業務實體。對於Tether而言，隨著美國穩定幣法案通過，一個顯而易見的問題浮出水面：USDT不符合穩定幣法案的監管要求，面臨被驅逐出全球最大金融市場的威脅。作為傳統貨幣與數位資產之間的橋樑，美元穩定幣與美元1比1掛鉤。根據美國的法案，營運商必須將穩定幣與美國國債等高評級資產進行1對1儲備支援，提供每月儲備報告並接受年度審計。但在USDT的儲備中，有高達兩成的資產由比特幣、黃金、其他投資和抵押貸款構成。（USDT儲備資產情況，來源：公司官網）Tether首席執行官保羅·阿爾多伊諾表示，計畫在今年底前推出USAT，同時也會努力讓USDT繼續在美國流通。他表示，穩定幣法案允許在某些擁有可比規則的司法管轄區註冊的海外發行商在美國提供穩定幣，Tether將為USDT走這條路徑。值得一提的是，在美國從事加密貨幣生意，自然需要想方設法拉近與白宮的關係。博·海因斯今年初被川普任命為白宮加密委員會執行主任，推動穩定幣法案落地後於8月宣佈離職並加入Tether。USAT將採用Tether專有的代幣化平台Hadron，加密銀行Anchorage Digital將作為發行方。準備金託管人及首選主承銷商由Cantor Fitzgerald擔任，這家機構的前CEO是現任美國商務部長盧特尼克，赴白宮就職後將公司的控制權交給了他的子女。 (財聯社矽谷NEWS)