香港證監會近年聯合港交所推進多輪上市規則改革，核心聚焦特專科技、生物科技、發行機制、A+H股安排、母基金上市、保密申請等方向，以下為2023-2026年初的關鍵新規與實操要點。一、核心類股新規與門檻調整1. 特專科技公司（18C章，2024年9月生效）適用領域：新一代資訊技術、先進硬體軟體、先進材料、新能源環保、新食品及農業技術。市值門檻下調：已商業化公司由60億港元降至40億港元；未商業化公司由100億港元降至80億港元（有效期至2027年8月）。核心要求：商業化企業需有≥10億港元收入；未商業化企業需有核心技術與明確商業化路徑。2. 生物科技公司（18A章，持續最佳化）無收入門檻：允許未盈利生物科技公司上市，上市時市值≥15億港元，核心產品至少進入I期臨床。合規升級：強化研發管線、臨床試驗資料與風險披露，要求保薦人具備生物科技領域專業資質。3. 不同投票權架構（8A章）適用範圍：18A/18C發行人自動符合創新產業公司認定，可直接採用同股不同權架構上市。保障機制：投票權差異上限為10:1，上市後不得提高；重大事項需經普通投票權股東批准。二、發行與流通機制最佳化（2025年8月4日生效）1. A+H股公眾持股量：由15%降至10%，或公眾持股市值≥30億港元（二選一），減輕股東稀釋壓力。2. 公眾持股量分層標準（非A+H）：市值≤100億港元需25%；市值＞100億港元可15%-20%（最低10%），自由流通量≥10%且≥5000萬港元，或市值≥6億港元。3. IPO配售機制：建簿配售最低佔比40%；公開認購設雙機制——機制A回撥上限35%，機制B可自選10%-60%比例且無回撥；基石投資禁售期維持6個月。4. 自由流通量新規：上市時公眾持股中無禁售部分需達標，提升二級市場流動性。三、創新機制與配套政策1. 保密申請通道（2025年5月推出）適用主體：18A生物科技、18C特專科技公司。操作流程：可先以保密形式提交申請，在上市前特定節點再公開關鍵資訊，適配企業智慧財產權保護與商業節奏。2. 母基金上市指引（2025年2月生效）適用對象：封閉式母基金（另類資產為主）。核心門檻：AUM或預期市值≥7.8億港元；單只底層基金投資≤20%淨值；底層基金不得二次投基金；管理人需有≥7.8億港元另類資產管理經驗。披露要求：每季度披露資產淨值，充分提示折溢價風險。3. SPAC上市（18B章）市值要求：上市時≥10億港元，贖回權安排更靈活。併購時限：24個月內完成併購，延長則需股東批准；併購標的需符合港交所行業與合規標準。四、合規與監管強化1. 保薦人責任：要求對18A/18C發行人開展更深度盡調，對財務造假、資訊披露違規實施“終身追責”，提高違規成本。2. 公司治理：強制設立稽核、提名、薪酬委員會，獨董佔比≥1/3；強化ESG與風險管理披露，董事會每年檢討內控並披露缺陷與整改。3. 資訊披露：特專科技/生物科技公司需披露技術壁壘、研發進度、商業化風險；關聯交易、同業競爭需全面披露並經獨立股東批准。五、新規核心影響與實操建議影響：降低特專科技、A+H股上市門檻，拓寬生物科技、母基金等融資管道；提升市場流動性與國際吸引力，助力香港打造全球創新資本中心。建議：擬上市企業提前匹配18A/18C/8A等對應章節；與保薦人、律所協同制定架構與披露方案；關注保密申請、配售機制等新規細節，提升申報效率。 (才說資本)
