截至5月1日，美股市場總市值首次突破75兆美元，創出了歷史新高水平。從美股市場前十大市值的上市公司分析，主要集中在資訊技術行業，前十大市值的上市公司合計市值高達27.75兆美元，佔整個市場總市值的37%。在前十大市值的上市公司裡，輝達成為美股市場首家突破5兆美元市值的上市公司。進入4兆美元市值陣營的上市公司，分別是Google和蘋果。截至5月1日，Google與輝達之間的市值差距還不到2000億美元，Google有望成為美股市場第二家突破5兆美元市值的上市公司。與美股市場相比，A股前十大市值的上市公司，集中在金融行業和石油石化行業。前十大市值的上市公司合計市值約為20.76兆元人民幣。根據4月末的資料顯示，A股市場總市值約為117兆元人民幣，即A股前十大市值的上市公司合計市值約佔整個市場總市值的17.7%。由此可見，美股前十大市值的上市公司佔整個市場的市值比例遠高於A股市場，美股市場的漲跌從一定程度上需要看前十大市值公司的“臉色”。如果將A股的市值規模換算成美股，則A股的總市值約為17.13兆美元，A股總市值只有美股市場的22.8%，兩者之間的市值差距依然巨大。從估值角度分析，截至目前，美股市場的整體估值依然遠高於A股市場。其中，道瓊斯與標普500的平均市盈率在30倍左右。與之相比，A股整體市盈率約為17、18倍水平，滬深300的平均市盈率不足15倍水平。從總體市盈率分析，A股估值只有美股市場估值的一半水平。從前十大市值上市公司的平均估值分析，美股前十大市值上市公司的平均估值處於30倍至35倍的區間。實際上，按照最新財報計算，目前市盈率（TTM）低於30倍的美股前十大市值上市公司只有3家，有6家上市公司的估值低於35倍的市盈率（TTM）水平。與美股市場相比，A股前十大市值上市公司的平均估值處於10倍至15倍的區間。從具體資料顯示，市盈率低於10倍的A股上市公司有4家，市盈率低於15倍的A股上市公司有6家。考慮到科技公司的業績成長優勢，美股科技股一般可以享受更高的估值溢價水平。然而，從前十大市值上市公司的估值定價分析，美股前十大市值的上市公司估值卻高出A股前十大市值上市公司估值的一倍以上，美股市場的估值定價或有偏高的嫌疑。美股總市值首次突破75兆美元，A股總市值只有美股市場總市值的22.8%，A股市場的市值規模或存在嚴重低估的情況。從名義GDP的角度分析，2025年美國GDP約為30.8兆美元，實際增長率僅有2.2%。2025年中國GDP約為19.63兆美元，實際增長率約為5%。換言之，2025年中國GDP約佔美國GDP的63.7%。按照“巴菲特指標”分析，目前該指標已經超過了227%。若按照2025年美國名義GDP資料進行計算，則“巴菲特指標”遠高於227%，或已經達到240%以上的水平。如果用“巴菲特指標”分析中國股票市場，則計算出來的資料明顯低於美國市場的資料水平。按照股票總市值/GDP的計算公式進行簡單計算，目前中國市場的“巴菲特指標”只有87%左右。如果按照2026年的預期經濟增長率計算，則中國市場的“巴菲特指標”只有83%左右。“巴菲特指標”是衡量一個國家公開交易的股票總價值佔該國國內生產總值比例的金融指標。一般而言，當“巴菲特指標”低於50%的時候，說明當前市場處於嚴重低估的狀態。當該指標處於75%至90%，說明該市場的估值比較合理，仍然具備一定的投資價值。然而，當“巴菲特指標”高於115%的時候，則預示著當前市場的估值已經處於嚴重高估的狀態。當該指標超過200%，則說明當前市場風險極高，被形容為“玩火”。從“巴菲特指標”的資料顯示，目前美國股市的數值已經超過了227%，已達到“玩火”階段。中國股市的數值只有87%左右，依然處於合理估值水平，仍然具備一定的投資價值。在美股總市值首次突破75兆美元的背後，結合“巴菲特指標”超過227%的資料分析，或說明了當前美股市場的估值已經高得離譜，資金抱團程度達到極致的狀態。美股市場可否維持當前的估值定價水平，取決於三個因素。第一個因素，美股前十大市值上市公司，特別是“科技七巨頭”可否保持雙位數業績增長的狀態，用業績高成長來消化市場的高估值風險。第二個因素，美股市場主流上市公司可否保持充裕的現金流，可否持續拿出巨額資金進行股票回購，以維持當前的估值水平。第三個因素，美股市場資金高度抱團現象能否持續下去，“科技七巨頭”資金蓄水池的角色是否發生實質性的變化。用“巴菲特指標”進行分析，當前的美股市場確實不便宜了，若上述三個因素開始發生變化，則市場或面臨較大的調整風險。 (郭施亮)
