剛剛，今天大幅拉升的保險類股，迎「長錢長投」的政策利多！12月5日，A股和港股的保險股持續拉升。截至A股收盤，中國太保漲超6%，中國平安漲超5%，中國人保、中國人壽等跟漲。截至港股收盤，中國平安漲超6%，中國人壽漲5%，中國太保、新華保險等跟漲。12月5日下午，金融監管總局官網發佈《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》（下稱《通知》）。其中，針對保險公司投資的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成份股，以及科創板股票的風險因子，持倉時間分別超過三年、兩年的，將可以享受較低的風險因子。這一政策回應了業界期待。據悉，風險因子降低，意味著相關投資的資本佔用降低，償付能力壓力“鬆綁”，為保險公司後續進一步投資操作或增持股票提供更大空間。金融監管總局相關司局負責人表示，此舉旨在培養壯大耐心資本、支援科技創新。下調保險公司相關業務風險因子根據《通知》，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間來決定。保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。業內人士表示，償付能力資本佔用的風險因子降低，意味著保險公司股票投資的資本消耗降低，對應著償付能力充足率提高，這為後續進一步增持股票和投資操作提供了更多空間。關於償付能力監管規則的調整備受保險公司關注，上述調整將惠及投資相關股票滿足條件的所有保險公司。此外，《通知》調整了保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子、準備金風險因子，引導保險公司加強對外貿企業支援力度、有效服務國家戰略。金融監管總局相關司局負責人答記者問時介紹了《通知》出台背景。為有效防範風險，引導保險公司提升長期投資管理能力，強化資產負債配對管理，更好發揮保險資金耐心資本作用，有效服務實體經濟，急需完善償付能力相關標準，推動保險公司持續穩健經營。回應業界期待據券商中國記者先前理解，在低利率市場環境下，保險公司對權益類資產配置提升有潛在需求，結合償付能力情況，業界對最佳化權益類資產投資的償付能力政策的呼聲較多。有不少業內人士建議，從投資領域和持有期限等維度細化風險因子分類，給予長期投資的符合戰略導向的股票一定的資本優待。例如，今年5月，國壽資產黨委書記、總裁於泳曾撰文提到，建議繼續最佳化償付能力監管規則，可從投資領域和持有期限等維度細化風險因子分類，對高股息股票、主要寬基成份股、公募REITs、投資戰略性新興產業的未上市公司股權等資產的風險因子進一步最佳化。另外，據券商中國記者理解，部分業內人士期待，「持有期超過一年」的相關股票投資能享受資本優待。與之相比，此次金融監管總局政策給予償付能力優待所要求的股票投資時間更長。科創板股票為兩年以上，滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股為三年以上。有業內人士對此理解為，監管部門此舉更明確地是要引導保險資金在資本市場「長錢長投」。事實上，這更利於險資發揮市場「壓艙石」和「穩定器」作用，對資本市場「慢牛」更有利。不斷最佳化償付能力監管標準近年來，金融監管總局已多次就償付能力政策進行最佳化調整，引導保險資金更能支援資本市場和實體經濟。2023年9月，金融監管總局發佈《關於最佳化保險公司償付能力監管標準的通知》，其中舉措包括，將保險公司投資滬深300指數成份股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整為0.4。今年5月7日，金融監管總局局長李雲澤在國新辦新聞發佈會上表示，充分發揮保險資金作為耐心資本和長期資本的作用，加大入市穩市力度，下一步將推出三條措施支援穩定和活躍資本市場。其中包括調整償付能力監管規則，將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加強入市力道。彼時，多位保險公司人士認為，「普降10%」的政策「超預期」。下一步，金融監管總局將指導保險公司認真貫徹執行《通知》要求，推動保險公司提升長期資金投資管理能力，加強償付能力管理，確保償付能力資料真實、精準、完整。 （券商中國）

繼銀行之後，險資罕見開始「舉牌」同業。在8月先後舉牌中國太保H股、中國人壽H股後，9月16日，平安人壽揭露，其進一步「舉牌」中國太保H股至10%。「舉牌這個詞太可怕了，好像我有什麼狼子野心似的，事實上咱沒這個心。」在8月末的中國平安2025年中期業績會上，平安集團總經理、聯席首席執行官謝永林提及相關事宜，不免覺得有些「委屈」。「舉牌」指投資機構或關聯方、一致行動人等持有上市公司已發行股份的5%時，以及之後每增持達5%時，都要通知上市公司並予以公告的行為。曾經，這一度被視為「資本大鱷」尋求上市公司控制權的訊號。如今已回歸到資訊揭露要求的程序本意。謝永林表示，根據交易所的要求，持有股票到一定比例時就要進行資訊揭露。這只是保險資金配置的一部分，好股票多配一些，希望投的企業發展越來越好，分享發展紅利。誠然，對於手握可投資金超6.20兆元的中國平安來講，可投體量大、高股息的龍頭公司是保險資金青睞的財務投資對象。截至2025年6月末，中國保險公司可投資金規模36.23兆元。由於市場利率持續下行，優質資產越來越稀缺。隨著資本市場走穩回升，「炒股」成為保險資金對抗低利率環境的重要出路。圖片來源：視覺中國平安「炒股」賺了超600億根據中國保險業協會資訊梳理，今年以來，已有31次險資舉牌上市公司。其中，平安人壽參與了12次。而2024年時，共有8家保險公司舉牌17家上市公司。新一輪險資舉牌熱潮的背後，是低利率環境疊加監管鼓勵中長期資金入市背景下，險資對權益資產的興趣提升。申萬宏源指出，本輪險資舉牌公司股利率超3%的佔比達75%。在新會計準則下，舉牌並派駐董事後可使用權益法將其計入長期股權投資，降低利潤波動。相較於一般增持，舉牌更有利於發揮中長期資金入市的正面訊號。從去年末開始舉牌工商銀行H股開始，平安舉牌的目標擴大至郵儲銀行H股、農業銀行H股及招商銀行H股，持股比例從5%到10%甚至15%。近期，平安則「盯上了」同業公司的H股，在增持中國太保H股、中國人壽H股5%後，近日進一步增持中國太保H股至10%。據不完全統計，平安人壽持有上述上市公司帳面餘額已超1400億元。長期以來，銀行股低波動且穩定分紅，一直備受險資青睞。而港股中銀行股價相對A股較低，股息殖利率較具吸引力。四大行的股息率、股價變動趨勢相對一致。以農業銀行為例：在2022年末時，農業銀行A股股息率一度高達7.60%。儘管在股價一路暴漲後，目前股利率仍在3.5%以上的水平。港股銀行股的股利水準更為誘人。在農業銀行H股自2023年以來上漲167%的基礎上，其當前股息率仍有5.18%。而當下國有大行五年期定期存款利率也不過1.60%的水平。在跑贏存款利率的股利之外，銀行股更是在市場低迷行情下不斷創下歷史新高。以農業銀行為例，其A股自2023年、2024年及2025年以來，分別創下42.8%、60.8%及31%的漲幅，H股則分別創下29.71%、67.11%及23.62%的漲幅。高股息策略一直是保險資金的壓艙石。原本看中高股利買銀行股的投資人尤其是保險公司們，憑藉著先前對銀行等權益資產的配置，中國平安等保險公司們抄到了牛市的「底」。在半年報業績會上，平安集團副總經理兼財務長付欣提到，上半年中國平安配置的股票獲利超過600億元。儘管這部分獲利並未反映在利潤表中而是在OCI(其他綜合收益）帳戶中，但對公司的價值提升大有裨益。首先，配置股票的獲利增厚了公司的淨資產，使其更加穩健；其次，分紅帳戶中有幾百億的資本利得，使得平安的產品分紅水平比同業更加有競爭力。不過，中金公司在近期提醒，銀行股短期估價透支較多，分紅型投資可以適度切換到保險類股。這也正契合了當前平安集團開始舉牌同業的舉動。資料顯示，目前中國太保H股和中國人壽H股股息率分別為3.88%和3.26%。而保險類股估值整體仍處於歷史低位，安全墊相對較厚。除了銀行，保險資金還在買什麼作為典型的長期資本，保險資金青睞重倉低波動、高股息的股票。在目前市場行情下，那些類股給保險公司賺了最多的錢？根據Wind資料統計梳理，上半年保險公司賺錢最多的A股股票仍集中在銀行部門。具體而言，重倉浦發銀行的富德生命人壽保險賺得盆滿缽滿，上半年浦發銀行股價上漲超36%，而富德生命人壽在持倉不變的情況下，持有浦發銀行的股權市值增加了208.7億元。持倉招商銀行為和諧健康保險股份有限公司錄得浮盈75.21億元。興業銀行則為人保財險和人保壽險貢獻了39.6億和33.5億元浮盈，民生銀行則令大家保險回血超45億元的浮盈。此外，信泰人壽重倉的北京銀行、太平洋人壽重倉的滬農商行、平安保險重倉的長江電力在上半年均貢獻了5-6億元的浮盈。保險資金新進個股更能反映保險資金當下的偏好。根據Wind統計梳理，上半年最受險資青睞的當屬興業銀行。今年一季度，大家保險斥巨資拿下興業銀行3.09%股份，截至6月底持股市值高達152億元。京滬高鐵緊追在後，中國太保壽險產品首次入股並在第二季增持，上半年持股市值達70.43億元。京滬高鐵同樣也是中國平安重倉的個股之一，其持股市值達110億元。統計顯示，保險資金對銀行股的增持在今年上半年仍在持續，但目標開始從四大國有行向股份銀行、經濟發達地區城商行蔓延。上半年，中信銀行、杭州銀行、蘇州銀行獲險資大幅增持。電信類股也被險資看好，中國移動同時被太平人壽、中國人壽盯上，上半年分別攬26.95億元和24.39億元。今年以來，黃金不斷刷新歷史紀錄，年內漲幅超48%，而黃金股漲幅更是喜人，以山東黃金為例，其年內股價漲幅已達72%。資料顯示，今年第二季度，太平人壽首次買進山東黃金股票，持股市值6.41億元。險資增持的公司是相似的。但對於目前表現不佳的個股，不同保險公司卻給出了截然不同的策略。在險資減持較多的個股中，中國人壽在第二季度大幅減持了中國石化，泰康人壽則連續兩個季度對招商公路進行了減持。今年以來招商公路表現不如預期，今年上證指數上漲17%的行情下，下跌超27%。但不乏險資“抄底”，中國人壽在一季大手筆增持招商公路。對於當下以AI、晶片、創新藥等為代表的高成長類股來說，險資當前佈局相對較少，但情況也有所變化。在接受《證券時報》等媒體專訪時，中國平安副首席投資官路昊陽介紹，公司權益投資主要關注兩大方向，一是高分紅價值股，主要作為類固收配置，用權益資產的分紅來替代低利率環境下固收資產利息的下滑；二是偏態產業，特別是有高成長性產業超兆險資跑進市長期以來，債券型資產都是保險資金的底倉，其收益水準與市場利率走勢密切。但在市場利率持續下行的環境下，保險資金的投資壓力愈發凸顯。保險業面臨「利差損」風險，即保險資金投資運用收益率低於保險合約平均預定利率所造成的虧損。太保集團副總裁、首席投資長蘇罡在中期業績會上指出，長期低利率的市場環境，必然會導致優質資產的供給不足，使得保險資金持續存在較大的壓力。如何破局？蘇罡表示，中國太保一方面在合理延展固定收益資產的久期（持續期），佈局ABS、REITs（不動產投資信託基金）等創新資產來拓展利息收益。另一方面，太保也穩定增持公開市場的權益資產以及未上市股權等另類資產的配置，以提高長期投資報酬率。蘇罡介紹，為積極因應低利率環境，太保實施了10年以上的股利價值策略，配置高股利低波動的權益資產。同時也積極風格多角化的權益策略，透過成長性資產分享科技創新產業轉型所帶來的成長機會。在低利率壓力及政策鼓勵下，保險資金正跑進場，持續加強對權益資產的配置。國家金融監理總局資料顯示，截至6月末，人身險公司資金運用餘額達32.6兆元。其中，投資於債券的資金規模達16.9兆元，佔比為51.9%；投資於股票的資金達2.87兆元，佔8.81%。上半年有超6000億保險資金進入股市，而與2023年末相比，險資投資股票的比例從6.90%提升至8.47%，這1.57個百分點的增加，對應的則是1.13兆規模資金的流入。隨著高股息類股走俏及市場進入慢牛階段，險資也抄到了多頭市場的「底」。大型保險公司對權益資產的佈局較為正面。截至2025年6月末，中國平安投資股票規模達6,492.94億元，佔可投資金比例達10.5%，較去年末新增2,119.15億元，增幅達48%。在新華保險1.71兆的可投資金中，股票投資規模達1,992.48億元，佔11.6%。新華保險指出，其發揮「長期資本、耐心資本、策略資本」優勢，積極響應保險資金入市號召。在前期舉牌多家優質上市公司的基礎上，持續增配能抵禦低利率挑戰的優質底倉資產。此外，公司聯合中國人壽共同出資成立第三期試點基金，累計規模近千億元，專注投資二級市場優質上市公司。在今年1月23日主題為「大力推動中長期資金入市」的國新辦發佈會上，證監會主席吳清表示，力爭大型國有保險公司自2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。申萬宏源計算，預計大型國營保險公司2025-2027年間增配A股規模約0.9兆元。謝永林表示，去年到今年以來的一系列政策組合拳，夯實了資本市場的發展根基。保險資金的長周期考核等改革舉措，也推動了各類中長期資金加速入市。與全球其他市場相比，中國市場的估值水準仍處於合理區間，PB（市淨率）、PE（本益比）並不高，具備相當的安全邊界。平安作為耐心資本、長期資本，也會適度增加權益資產的配置。（棱鏡）

輪到保險股暴漲！今日早盤，保險股全線爆發。香港保險類股大漲超4%，中國人壽H股大漲近6%，平安摩通五八購、平安瑞銀五八購雙雙實現單日翻倍，友邦保險放購證亦集體瘋狂。A股市場上，新華保險、中國太保亦大幅拉升，整個類股全線飆漲。那麼，究竟發生了什麼？7月25日，中保協最新公佈的預定利率研究值為1.99%，已連續第二次低於2.25%水平。在預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制下，觸發人身險預定利率調整和產品調整。隨後，多家保險公司已經下發產品切換通知，普通型、分紅型、萬能型預定利率最高值分別為2.0%、1.75%、1.0%，切換時間為8月31日。分析人士認為，上述調整可以防範保險公司面臨的利差損失風險，這也可能是保險股大爆發的重要原因。那麼，影響究竟有多大？保險股沸騰周一早盤，A股非銀金融大漲。新華保險漲超4%創歷史新高，中銀證券一度觸及漲停，天利科技、匯金股份漲超5%，財富趨勢、指南針、中國太保、中國人壽等跟漲。港股市場更為瘋狂，漲幅居前的認購證全部來自保險，3隻中國平安的認購證實現翻倍，保險類股大漲超4%，中國人壽大漲近6%，新華保險、中國太保也顯著發力，中國平安、中國人民財險大漲。7月25日，中國保險行業協會組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家諮詢委員會2025年二季度例會，就宏觀經濟形勢、市場利率走勢和行業發展情況進行研究。保險業專家還就人身保險產品預定利率發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%。隨後頭部公司公告，普通型保險產品預定利率最高值為2.0%、分紅型保險產品預定利率最高值為1.75%、萬能型保險產品最低保證利率最高值為1.0%。這些公司將於2025年8月31日24時起不再接受超過上述預定利率最高值的保險產品投保申請。分析人士認為，這對於保險股來說是重大利多。中信證券認為，隨著單邊降息結束，預計今年年內市場利率將處於低利率橫向波動狀態；預計上市保險公司會計上已經消化了利率下行影響，淨資產有望步入築底回升周期，並通過擴表攤低負債成本、最佳化資產負債結構、提升盈利能力穩定性。影響有多大？這次調降預定利率，其中傳統險和萬能險分別下調50bps，而分紅險僅下調25bps，提高了分紅險產品的市場競爭力。分紅險無論是和同樣具有剛兌屬性的儲蓄存款相比，還是與淨值化、浮動收益的銀行理財、債基相比，均具有相對優勢。目前大行5年期儲蓄存款利率僅為1.3%。中信證券指出，隨著疫情期間新增的大量儲蓄存款到期，儲蓄存款活化和搬家的趨勢有望形成；分紅險將是實現儲蓄存款搬家的有力產品，預計保險公司9月份起將全面進入分紅險時代，負債結構實現從傳統險向分紅險轉型的拐點。2020年以來，中國新增居民儲蓄存款超過80兆元，盤活龐大的儲蓄存款資源，形成長期資金和耐心資本，是穩定資本市場、提升經濟活力的有效方法。在資金端，降低儲蓄存款利率、降低銀保管道手續費，有利於儲蓄存款向頭部保險公司遷移；實行逆周期資本監管，同時啟動大型保險公司注資，有利於頭部保險公司提升風險承受能力，實現擴表和更大比例保險資金入市；資產端，延長考核周期，提升權益比例，鼓勵長期持股，有利於提升資產端回報率。頭部保險公司正在從儲蓄存款搬家、擴大資產負債表中受益。華泰證券認為，當前保險業面臨較大利差損風險，持續降低新單負債成本有望緩解利差損壓力。同時，預定利率下調有望提升新單盈利性和銷售積極性。年初以來的壽險新單面臨較大的成本收益倒掛壓力，資金成本2.5%，即便30年國債的利率也僅為1.8%—1.9%，傳統險預定利率下降至2.0%後，有望改善實際的盈利能力，緩解保險公司對成本收益倒掛的擔憂，提升代理人積極性，改善整體銷售動能。 (券商中國)