近日，和黃醫藥一則公告引爆創新藥賽道，其股價當天一度暴漲超16%，截至9月9日收盤，和黃醫藥股價報21.78港元，相較於今年6月低點，累計漲幅達40%，總市值升至189.99億港元。

作為長和系旗下核心創新藥企，和黃醫藥這次輸出的不是一款已經擁有臨床資料的成熟候選藥，而是一款尚處於臨床前階段的HMPL-A830，牽手對像是全球製藥巨頭葛蘭素史克，再度打開了創新藥出海的想像空間。

根據公告，和黃醫藥附屬公司和記黃埔醫藥（上海），與GSK附屬公司達成獨家開發及許可協議，授予葛蘭素史克附屬公司除中國以外的全球範圍內開發和商業化HMPL-A830的權利，交易總金額可達12.95億美元（約合人民幣87億元）。

這筆交易的財務條件十分亮眼，其中包含1.1億美元首付款，疊加開發、註冊、商業化各階段里程碑，交易潛在總金額最高可達12.95億美元，同時葛蘭素史克還需要支付產品淨銷售額對應的特許權使用費。

除此之外，葛蘭素史克還獲得和黃醫藥另一款更早期ATTC候選藥物的優先談判權。

這筆協議引起行業關注的重點是，特殊的權責劃分。在此之前，大部分國產創新藥對外授權，簽署協議之後海外臨床開發全盤交由跨國藥企。但HMPL-A830的全球Ⅰ期臨床試驗，將完全由和黃醫藥主導推進，預計2026年下半年正式啟動。等到Ⅰ期試驗完成之後，葛蘭素史克才接手海外後續臨床與商業化工作。

HMPL-A830是和黃醫藥全球首創KRAS-EGFR抗體靶向偶聯藥物（ATTC），不同於傳統抗體偶聯藥物（ADC）使用細胞毒素作為殺傷載荷，它選用高活性KRAS小分子抑製劑作為有效載荷，通過EGFR抗體精準導航直達腫瘤病灶，實現同時阻斷EGFR、KRAS兩條腫瘤驅動通路。

KRAS突變是腫瘤領域公認的“硬骨頭”，結直腸癌、胰腺癌、肺癌都是KRAS突變高發癌種，臨床上依舊存在巨大未被滿足的治療缺口，這也正是HMPL-A830Ⅰ期優先瞄準的三大適應症。如果機制能夠在人體上得到驗證，有望給大批難治患者帶來新的治療選擇。

“我們深知僅依靠自己的資源，無法將所有的候選產品都推向全球市場，所以我們會選擇最優策略，以實現每個候選產品的價值最大化。”和黃醫藥管理層直言。HMPL-A830目前尚處於臨床前階段，這一筆早期階段授權，體現了跨國藥企對ATTC創新平台的認可，但還需要後續臨床試驗結果進行驗證。

放眼整個創新藥出海賽道，這筆BD有著很強的訊號意義。

過去創新藥出海，大多要等到Ⅰ、Ⅱ期臨床資料讀出之後，才會迎來跨國藥企的授權邀約。在臨床前就緒階段，就拿到十億美元等級的潛在交易，非常罕見。

現如今，ADC賽道早已內卷白熱化，國內上百款ADC管線扎堆，大家比拚連接子、毒素分子，同質化競爭愈演愈烈。

然而，ATTC走出了一條差異化路線，把載荷從細胞毒素換成靶向小分子抑製劑，嘗試解決傳統ADC脫靶毒性、治療窗口受限的痛點。葛蘭素史克本身已經佈局多款ADC產品，選擇押注HMPL-A830，本質是押注新一代偶聯藥物技術範式。

這意味著，海外醫藥巨頭看待中國創新藥的邏輯正在改變：不再僅僅看重跟隨式改良分子，也願意為國內藥企自主搭建的全新技術平台支付真金白銀。

二級市場看到大額BD，很容易產生疑問：這是不是創新藥企（Biotech）缺錢，賣管線換取現金流？

創新藥研發燒錢屬性與生俱來，想要把一款候選藥獨立完成全球多區域臨床，資金、團隊、全球臨床資源都面臨巨大挑戰。

管理層反覆澄清市場的一大擔憂：本次重磅BD合作，不代表公司整體戰略轉向對外授權模式，公司希望借助外部合作方來加快藥物開發進度，惠及更多患者。

從財報基本面看，和黃醫藥已經跨過持續大額虧損的階段，2026上半年實現盈利，公司給出2026年腫瘤免疫業務收入指引3.3億—4.5億美元。

ATTC創新平台並不是只有HMPL-A830一根獨苗，平台還有兩款候選藥物已經自主推進進入臨床階段。

另外，和黃醫藥的策略並非一刀切賣掉管線，而是分項目評估最優路徑：本土市場自己牢牢把握，海外市場借助跨國巨頭成熟的臨床執行、商業化網路，把分子的全球價值最大化。

根據協議，全球Ⅰ期臨床由和黃醫藥操盤，也證明核心研發能力沒有向外轉移。既拿到首付款增厚研發彈藥，又保留核心早期臨床資料的主導權，算是一種比較聰明的BD模式。

放眼中長期管線佈局，和黃醫藥管理層透露，ATTC平台不會止步現有研發產品，後續將持續產出更多候選物推進IND（新藥臨床試驗申請）申報；研發端同時迭代抗體、載荷兩大方向，並且利用AI賦能早期藥物發現，持續聚焦大適應症未被滿足的臨床需求。

有分析人士對侃見財經表示，從跟隨模仿到源頭平台創新，國產創新藥出海敘事正在翻開新的一頁。和黃醫藥這筆重磅BD，不僅僅是一筆財務大單，更是ATTC這套本土自研創新平台獲得全球醫藥巨頭的正式背書。

當然，股價大漲是市場的預期反應，我們依然需要客觀看待交易背後的現實約束。

高達12.95億美元的總交易金額，絕大部分屬於條件性里程碑。只有1.1億美元首付款具備確定性，後續每一筆里程碑，都要跨過Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期臨床、申報獲批、商業化銷售等重重關卡才能兌現。

HMPL-A830尚未開展人體試驗，臨床前優異的機制，不代表人體試驗一定能夠複製成功，創新藥研發失敗風險始終客觀存在。

全球Ⅰ期臨床將在2026年下半年開啟，這款分子真正成色，要等待人體臨床資料來揭開謎底。 (侃見財經)

2025年剛開始，李嘉誠就有了新動作。

1月1日，李嘉誠旗下的和黃醫藥（HK.0013）宣佈出售其在上海和黃藥業45%的股份。這是其家族已經持有了24年的資產，若交易順利完成，李氏家族又能入帳約6.08億美元。

1月1日，和黃醫藥宣佈出售其在上海和黃藥業45%的股份

外界紛紛揣測，李嘉誠懷揣多年的“中藥夢”，為何突然要拋棄？

儘管李嘉誠已在2018年正式退休，但李氏家族的一舉一動仍然備受關注。香港房地產、內地經濟騰飛、全球化發展……過去幾十年間，李嘉誠從未錯過時代的大機會。與其說是商人，李嘉誠更像一位投資者，在資本世界高拋低吸，對資產轉換騰挪，讓財富像雪球般越滾越大。

有人說，認知決定命運，而李嘉誠是那個坐在“頭等艙”裡、擁有“頭等艙”視野的男人。因此，他的行動對眾人而言撲朔迷離，令人捉摸不透，也難以理解。

李嘉誠所代表的香港巨商時代已經過去，如今的年輕人或許已很難受到他的故事鼓舞，渴望沿著他的腳印走出一條同樣的路。但對於他的任何行動，人們永遠想要知道得更多。

李嘉誠96歲了，他上一次公開露面是在2024年8月——李嘉誠基金會向香港大學李嘉誠醫學院捐贈了亞洲首部用於治療肝癌的新醫學儀器，發佈會上，李嘉誠通過連線方式露了面，他西裝革履，依舊戴著經典的黑色膠質眼鏡，興奮地對新醫學技術表達了肯定：“真是不可思議。”

退休後，李嘉誠便將“長和系”交給了長子李澤鉅打理，他個人則通過李嘉誠基金會經營慈善事業。但種種跡象表明，李嘉誠的意志與愛好依舊在影響著龐大的李氏商業帝國。

李嘉誠與長子李澤鉅（左）/圖源：視覺中國

李嘉誠向來對醫學知識充滿熱情，他曾多次說過，如果不是家境貧寒，自己可能會成為一名內科醫生或科學家。取得不可估量的財富後，醫療領域成為他看重的投資類股，2000年，李嘉誠投資成立了和黃醫藥。

上海和黃藥業原先是和黃醫藥與上海醫藥各自持股50%的公司，和黃醫藥此輪出售股權後，在上海和黃藥業的持股比例僅剩下5%。在1月1日發佈的公告中，和黃醫藥進一步說明，出售事項所得款將進一步用於內部產品的研發，以推動核心業務戰略，該核心產品包括新一代抗體靶向偶聯藥物（ATTC）。

ATTC是目前藥物研究中的一大熱點，可用於精準治療癌症與其他疾病。和黃醫藥的首個ATTC候選藥物將於2025年下半年進入臨床試驗，由此可見，和黃醫藥此次出售上海和黃藥業的股份，是為了騰挪更多資金用於創新藥的開發。

反觀上海和黃藥業，它的核心產品以中成藥為主。麝香保心丸是上海和黃藥業的現金奶牛，在2024年前三季度為其貢獻了5.73億元的淨利潤。

點開上海和黃藥業官網產品頁，第一個浮現眼前的產品就是麝香保心丸‍‍‍‍‍

二十多年前，李嘉誠有一個讓中藥國際化的夢想，在2001、2003、2004年，和黃醫藥分別與內地藥企上海醫藥、同仁堂、白雲山合資成立公司。但在2021年，和黃醫藥就已出售了白雲山和黃的全部股權，開始剝離中藥相關資產。

李氏家族的資金，正在從中藥流向創新藥開發。

過去一年，李嘉誠的名字出現在媒體上，基本離不開“賣賣賣”。除了中藥，李嘉誠另一顯著的套現動作發生在銀行領域。‍

2024年10月，李嘉誠、李澤鉅在一個月內4次減持儲蓄銀行，累計減持約1.5億股。到了12月，李嘉誠父子繼續減持2082萬股，在兩個月時間內套現超8.2億港元。

中國郵政儲蓄銀行為六大國有銀行之一，2016年，儲蓄銀行在港交所上市，當時李嘉誠父子通過基金會持有郵儲銀行股份約22.67億股，表示對儲蓄銀行有“絕對信心”。多輪減持後，李嘉誠父子在儲蓄銀行的持股比例從11.42%下降至4.96%。

在李嘉誠父子頻繁減持儲蓄銀行的2024年，郵儲銀行股價持續走高，營收與淨利潤增速卻處於歷史低點，2024年前三季度營收與歸母淨利潤僅同比增長0.09%與0.22%。

對於多次減持，長江實業集團回應稱，減持皆屬於基金會的日常財務運作，與郵儲銀行的經營發展無關，投資所得之收益全部撥歸慈善用途。有媒體報導，根據儲蓄銀行H股的K線圖，李嘉誠的數次拋售均在股價的相對高位，可謂精準賣出。

近幾年，李嘉誠家族開始用低於市場價的價格在內地與香港推出房地產項目。

2023年，長實集團在九龍工業區油塘地區推出新樓盤“親海駅二期”，平均樓盤價為14997港元/呎。開發商標榜其為“香港7年內最便宜的市區新盤”，有人用新盤的最低單價與附近樓盤的市場價相比，發現大約打了7折。

在內地，同樣的景象也在上演。2024年10月，長實集團旗下位於北京東四環外的豪宅項目“御翠園”開盤，這是李嘉誠在北京的最後一個地產項目，銷售均價為7.6萬元/平方米，比備案價降低了2萬元/平方米。

2024年10月，位於北京的豪宅項目“御翠園”開盤，銷售均價為7.6萬元/平方米/圖源：網路‍‍‍

打折的結果自然是以價換量，加速資金回籠。儘管以“超低價”賣樓，但相比多年前的買入價，收益仍然不菲。根據媒體報導，“御翠園”的相關地塊在2001年被李嘉誠公司買下，樓麵價僅1750元/平米。

李嘉誠以投資房地產聞名，但他在房地產上更多的表現卻是“無為”。以“御翠園”為例，李嘉誠捂地二十多年遲遲沒有動工，錯過了北京樓市最喧囂的時刻，也經歷了房地產下行的轉折點，最終在2024年下半年救市政策發佈後成功開售，落袋為安。

在香港樓市低迷之際大舉進入，是李嘉誠早期財富膨脹的關鍵，但李嘉誠本人對樓市始終保持著商人的謹慎，堅決不賺最後一個銅板。從2013年開始，李嘉誠頻繁拋售香港與內地的地產項目，其中包括不少地標建築，如上海陸家嘴東方匯經中心、南京國際金融中心等，這些動作被解讀為看空中國樓市的訊號，在當時引發了軒然大波。

2015年，新華社旗下瞭望智庫發表文章《別讓李嘉誠跑了》，人民日報隨即又發佈評論《對李嘉誠，與其挽留不如目送》，疑似對前文作出回應：“資本的本性就是逐利而動，市場的規則就是遵守法治，只要在法治框架內，資本享有來去自由的權利。”

李嘉誠本人亦對“撤資”的言論十分在意。2014年，他在接受財新採訪時多次說到“說‘長和系’撤資是一個大笑話”，在他看來，在商言商，低價買入、高價賣出是常情。如果非要說有什麼不能賣的，李嘉誠用手指著自己腳下位於香港中環的長江中心，說，這個永遠也不會賣。

長江中心位於香港中環金融區/圖源：視覺中國

當然，李嘉誠也並非一諾千金。他曾公開承諾李氏旗下兩家核心企業絕不會改變註冊地，但僅一年後，也就是2015年，李氏商業帝國合併重組，長江實業與和記黃埔兩家上市公司重組為長江和記實業有限公司、長江實業地產有限公司（後改為長江實業集團有限公司），註冊地從香港改為開曼群島。

幾乎在拋售內地房地產的同一時間，李嘉誠攻入了歐洲市場。水、電、通訊……這些現代人日常生活離不開的基礎設施，成為了李氏家族瞄準的目標。

外界稱，“李嘉誠買下了半個英國”，李嘉誠在英國投資的公共事業包括水務、能源、鐵路、港口與連鎖藥房。當人們回過神來，才發現英國約25%的配電市場、近30%的天然氣供應市場、約7%的供水市場、近40%的電訊市場、近三分之一的碼頭、逾50萬平方米土地資源均被李嘉誠收入囊中。

事實上，早在2000年左右，李嘉誠商業版圖的國際化擴張就主要通過“和記黃埔”開展運作。從此之後，李氏家族在大陸與香港地區的營收佔比開始降低，來自歐洲與其他市場的收入逐漸成為主要部分。

如今，歐洲儼然已是李嘉誠商業帝國真正的“大本營”。根據長江和記的最新財報，截至2024年6月，歐洲地區的營收佔比達到50%，香港與內地的營收僅分別佔據7%與5%。

截至2024年6月，歐洲地區的營收佔比達到50%/圖源：長江和記財報

李嘉誠出生在廣東潮州一個書香門第之家，1940年，為了躲避戰亂，李嘉誠一家搬往香港。不久後父親病逝，十多歲的李嘉誠不得不扛起家庭的重擔。

那個時代的香港社會對李嘉誠來說陌生且殘酷，沒有社會網路的兜底，飢餓與貧窮的威脅如影隨形。環境的變化迫使李嘉誠心生一股更加強烈的鬥志，成為了他拚搏的原動力。

鐘錶匠學徒、推銷員、塑膠花、香港與內地樓市、基建港口與能源、全球化投資……短短幾個字可以概括李嘉誠的人生歷程。他本人是亞洲最長青的企業家，胡舒立評價他“李氏過人之處，在於狠准出手與柔性身段兩者兼備”。

插上時代的翅膀，許多人都能獲得成功，無數商人就曾陶醉在房地產這遍地生金的場域裡，以至於對危機後知後覺，無法自拔。而李嘉誠是一個務實的悲觀主義者，2008年，他在接受《商業雜誌》採訪時說到：“我會不停地研究每個項目要面對可能發生的壞情況下出現的問題，所以往往花90%的時間考慮失敗。”

關於李嘉誠的“神話”有很多。比如過去每一次金融危機之後，李嘉誠的財富都會暴漲——1997年金融危機爆發前，李嘉誠還只是香港四大富豪中的吊尾，危機過後的1999年，他立刻成為香港第一富豪；2009年，李嘉誠與李兆基的財富只相差50億美元，但在金融海嘯中，“和黃系”股價跌幅遠遠小於對方的“恆基系”，導致二者的差距一下子拉大。

但如今也不得不承認，李嘉誠的時代已經過去，人們不再確信香港社會還會誕生李嘉誠這樣的巨商，即便是李氏家族自身，面對不斷變化的世界也顯得有些應接不暇。

世界政治經濟環境正在變得更加複雜，即便是水利電信這樣可以帶來穩健收入的類股，想在裡面躺著賺錢也越來越難。

2022年，英鎊大幅貶值，李嘉誠開始連接拋售在英國的部分資產，如英國倫敦甲級辦公室大樓5 Broadgate與英國電力資產 UK Power Networks，但後者並未順利賣出。

李嘉誠家族試圖繼續在全球騰挪資產，但始終沒有找到合適的“歸宿”。2023年上半年，“長和系”營收與淨利潤雙雙下降，走到2009年以來的最低點。2024年上半年，側重港口、零售業務的“長和”營收有所增長，但淨利潤同比下降9%，側重物業與酒店資產的“長實” 營收同比下降同比減少10.55%；歸母淨利潤同比減少16.73%。

2024年初，福布斯榜單出爐，李嘉誠以362億美元的身家在香港富豪榜上蟬聯第一，但他的財富相比去年縮水了約7%。 (36氪)

01  李嘉誠45億出售和黃藥業股權

新年伊始，李嘉誠做了筆“大買賣”。

李嘉誠家族控股的和黃醫藥（中國）有限公司宣佈以6.08億美元（約合人民幣45億元）現金，向上海金浦健服股權投資管理有限公司和上海醫藥集團股份有限公司出售其在上海和黃藥業有限公司的45%股權。

此次交易的和黃藥業，是由和黃醫藥和上海醫藥於2001年以50:50的比例成立的合資企業。

和黃藥業主要負責在中國生產、銷售及分銷其自有品牌處方藥物，其主要產品為心血管疾病藥物，其中最為人所知的是中成藥麝香保心丸。

麝香保心丸被用於治療冠心病、心絞痛、心梗等疾病，已經成為中國治療冠心病適應症領域的第二大中成處方藥，市場佔比達22%。

根據交易協議，金浦健服投資管理將以約4.73億美元現金收購和黃藥業35%的股權，而上海醫藥則以約1.35億美元現金收購和黃藥業10%的股權。交易完成後，上海醫藥將合計持有和黃藥業60%的股權，成為其實際控制人，而和黃醫藥則保留5%的間接股權。

交易還設有三年的過渡期。在此期間，上海和黃藥業的總經理將由和黃醫藥推薦，並向金浦健服投資管理保證上海和黃藥業淨利潤至少每年約5%的增長，但補償總額不超過約9,500萬美元。

天眼查顯示，上海和黃藥業有限公司，成立於2001年，是一家以從事醫藥製造業為主的企業，企業註冊資本22900萬人民幣。上海醫藥集團股份有限公司，成立於1994年，是一家以從事醫藥製造業為主的企業，企業註冊資本370278.8059萬人民幣。

和黃醫藥(中國)有限公司，成立於2011年，位於香港，企業已於2021年完成了IPO上市。

早在2001年，李嘉誠便通過旗下和記黃埔投資2億港元成立了和黃醫藥。他堅信中藥將在21世紀崛起，並致力於推動中藥的國際化處理程序。

對此，李嘉誠不僅親自參與投資，還與香港新世界集團主席鄭裕彤共同出資400億元打造了“中藥港”。

隨後，李嘉誠進一步擴大了他在中藥領域的佈局。他聯手國內最強的三家藥企——同仁堂、白雲山、上海醫藥，分別合資成立了同仁堂和記藥業、白雲山和黃、上海和黃藥業三家子公司。

這些合資公司的成立，為和黃醫藥帶來了豐富的中藥資源和市場管道。其中，上海和黃藥業作為和黃醫藥的重要業務組成部分，對整體營收的增長起到了關鍵作用。

過去幾年，和黃醫藥的營收呈現出穩步增長的態勢，2020年總營收為2.28億美元，同比增長11.27%；2021年，和黃醫藥全年總營收達到3.56億美元，同比增長高達56%。

2022年，和黃醫藥全年總收入達到4.26億美元，同比增長20%；2023年，和黃醫藥的營收更是實現了質的飛躍，全年總營收達到8.38億美元，同比增長近90%。

營收雖然不錯，但二級市場上，和黃醫藥的股價卻受挫。自2021年上市以來，和黃醫藥的股價便持續下跌，一路從最高85.8港元每股跌到最低11.36港元每股，截至2025年1月7日收盤，和黃醫藥最新股價為24.1港元每股，總市值210.1億港元。

和黃醫藥突然出售和黃藥業45%股權，或許是其戰略轉型的重要一步。

早在2022年，和黃醫藥就明確提出了將專注於發現、開發和商業化治療癌症和免疫性疾病的創新療法的戰略目標。

為了實現這一目標，和黃醫藥需要集中資源，最佳化產品管線，將更多資金投入到創新藥的研發中。

在創新藥研發方面，和黃醫藥已經取得了一定成果。

自2005年佈局小分子創新藥研發以來，和黃醫藥已有呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼3款藥物在國內獲批上市。這些藥物的上市不僅幫助公司實現了從虧損到盈利的轉變，也為其打開了海外市場。

然而，隨著研發管線的不斷拓展和臨床試驗的深入推進，公司對資金的需求也日益增加。

在二級市場表現不佳、融資難度加大的背景下，出售非核心資產成為和黃醫藥快速回籠資金、集中力量辦大事的現實選擇。

1928年，他出生在廣東省潮州市，12歲那年，隨家人遷徙至香港，在香港，他的商業天賦被徹底激發。

他善於發掘潛在的投資機會，以低價買入，然後在合適的時機高價賣出，從而獲取巨大的利潤。從早期的塑膠花生意，到後來的房地產、基礎設施建設等領域的投資，都能體現他的精明之處。

除此之外，李嘉誠還善於利用資本的力量，通過併購、投資等方式不斷擴大自己的商業帝國。

有人做過統計，巔峰時刻，李嘉誠家族控制著英國約1/4的電力分銷市場，近30%的天然氣供應市場，近7%的供水市場，超40%的電信市場，近三分之一的英國碼頭，超50萬平米的土地資源。

具體來看，2005年以24億英鎊收購英國北方天然氣80%的股份；2011年以48億英鎊收購英格蘭北部自來水公司；2012年以6.45億英鎊收購英國天然氣公司Wales and West Utilities......

當然，李嘉誠在資本運作的過程中，一些撤資行為也讓他備受爭議。

有人認為，李嘉誠在關鍵時刻選擇撤資，是對市場的不負責任和對投資者的背叛。也有人認為，李嘉誠作為商人，有權根據市場情況和自身利益做出決策，他的撤資行為是出於商業考慮而非道德判斷。

去年12月，李嘉誠因減持了郵儲銀行H股而受到資本市場關注。

據香港聯交所披露，李嘉誠、其子李澤鉅以及李嘉誠基金會於12月12日以每股4.5408港元的均價，減持了2082萬股H股，持股比例從5.07%下滑至4.96%，套現約9454萬港元。

其實，早在去年10月份，李嘉誠家族就曾在短短半個月內連續四次出手，累計減持數量超過了1.5億股，套現資金約7.28億港元。

對於減持的原因，長江實業集團方面當時回應稱，這是李嘉誠基金會日常財務運作的一部分，與郵儲銀行的經營發展無關，並強調基金會與郵儲銀行一直保持著良好關係。

商人與企業家，雖同處商業領域，卻各具特色，存在顯著差異。

商人，以盈利為首要目標，憑藉敏銳的市場洞察力和豐富的商業經驗，在市場中捕捉機會，通過交易獲取利潤。他們注重短期的經濟效益，往往將利潤視為衡量成功的唯一標準。

相比之下，企業家則具備更為廣闊的視野和深遠的追求。他們不僅關注企業的經濟利益，更看重企業的社會價值和對社會的貢獻。

對於李嘉誠，華倫·巴菲特曾經評價他是商業界的領袖，所有賺錢的人都想效仿他，接下來，李嘉誠還會有何動作，我們拭目以待。   (大佬說)

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