創新藥物研發國家科技重大專項技術總師曹雪濤：新一輪“創新藥物研發國家科技重大專項”已正式啟動創新藥又有大消息。在10月26日上午的第十屆醫藥創新與投資大會上，曾任中國國家衛健委副主任的第十四屆全國政協教科衛體委員會副主任、中國工程院院士、創新藥物研發國家科技重大專項技術總師曹雪濤表示，2025年，新一輪“創新藥物研發國家科技重大專項”已正式啟動，該專項與上一輪新藥專項接續，擬在未來實現跨越式發展。2008年～2020年，國家實施了“重大新藥創製”科技重大專項，圍繞專項研發重點攻關，成效顯著，取得“五大標誌性成果”，有力推動中國新藥研發由“仿”到“創”、醫藥產業由“大”到“強”的趨勢性變化。曹雪濤在關於“創新藥物研發國家科技重大專項的戰略思考與實施路徑”的主題演講中指出，在新形勢下，中國生物醫藥產業也面臨新挑戰，其中備受關注的是原始創新能力弱：與發達國家相比，中國FIC創新藥相對不足，重磅炸彈級產品較少，截至2025年8月，中國Top20企業的FIC（First-in-class，首創藥物）管線數量僅為全球Top20藥企的三分之一；中國驅動新藥發展的核心技術少，全新靶點、機制、新治療概念和治療策略的發現，與發達國家仍有差距。此外，國際臨床研究佈局欠缺也是新挑戰之一。國際多中心臨床研究是新藥走向全球市場的關鍵一步，但2024年中國藥企開展的國際多中心臨床研究僅佔總數的2.6%，而國外藥企達24.9%。據曹雪濤介紹，新階段的“創新藥物研發國家科技重大專項”在組織管理模式方面有四大創新：一是確立了“兩總兩辦”的新架構（即行政總指揮、技術總師、專項辦、總師辦），並在中央科技委員會的宏觀協調下，提升管理的專業化與協同效率。二是變革項目組織模式，從高校、科研院所向創新型研發企業轉移，並通過組建跨機構、跨學科的“大團隊”，解決以往“多、小、散”的問題；三是強化協同聯動，加強與傳染病防治、慢病防控等國家級科技計畫及前端研發計畫的有機銜接；四是同步加強監管科學體系建設，提升對FIC藥物等創新藥的審評能力，為新藥上市保駕護航。從2025年第一批指南發佈到2035年，新一輪的重大專項計畫十年實現四個“轉變”，即從側重品種研發向建設新藥創製能力帶動品種創新轉變，從強調中下游產業鏈向關注上游創新鏈（重大基礎和技術研究等）轉變，從支援仿製藥在內的新藥研發向重點支援原創新藥研發轉變，從針對10類重大疾病向根據中國疾病譜變化和市場機制失靈疾病統籌佈局轉變。在2025年和2026年指南部署情況方面，聚焦新靶點、新技術、新理論、新機制，包括基於人工智慧的原創靶點發現、中醫藥理論指導下的人工智慧和資料驅動的中藥研發新範式；通用型CAR-T、人工再生血小板技術、靶向蛋白降解等新技術調控神經中樞炎症的新機制和新理論、調節非阿片類受體鎮痛的新機制和新理論等。曹雪濤最後表示：“在預期目標方面，預計到2035年，建成自主可控、運行高效、支撐有力的國家藥物創新體系，突破一批化學藥、中藥、生物藥等新藥創製重大關鍵核心技術，創製一批針對中國疾病譜、具有臨床價值的高水平創新藥物，造就一批創新能力佳、產品優、影響力大的國際頭部企業，全鏈條新藥研發綜合創新能力進入世界第一梯隊，形成產學研用醫藥創新生態體系和政策環境，成為世界新藥創製中心和生物醫藥產業高地。” (中國基金報)

關於“新三樣”的討論正在發生微妙而深刻的轉向。當電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池的出口資料進入常態化增長、產能競爭趨於白熱化之際，媒界、學界開始將目光投向一組更具前沿性和戰略價值的“新新三樣”——機器人、人工智慧、創新藥。儘管這一組合尚未被官方正式定義，但其提法已開始冒頭，成為觀察中國未來產業競爭力的重要風向標。從“服裝、家電、家具”到“電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池”，再到如今被廣泛討論的“機器人、人工智慧、創新藥”，“三樣”之變，實則是中國產業躍遷與投資邏輯演進的縮影。從“老三樣”到“新三樣”：外貿結構的綠色躍遷中國的產業躍遷史，是一部“三樣”之變的縮影。20世紀80年代至2010年前後，“服裝、家電、家具”作為“老三樣”，成為中國出口的支柱。2010年，三者合計出口額佔全國出口總額的18.3%。這一階段，中國依託勞動力成本優勢和加入WTO的制度紅利，深度融入全球製造業分工，形成“世界工廠”格局。投資邏輯以要素驅動為主，資本追逐低成本勞動力和出口退稅政策，推動代工體系快速擴張。轉折發生在2022年。中國海關總署資料顯示，當年電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池合計出口額首次突破兆元，達1.06兆元，同比增長61.8%。其中，電動載人汽車出口增長1.2倍；鋰電池出口額增長86.7%；太陽能電池增長67.1%。這一躍遷的國際背景是全球碳中和共識形成，歐盟“綠色新政”、美國《通膨削減法案》等政策推動新能源需求激增。中國憑藉前期在太陽能和新能源汽車領域的持續投入，建立起全球最完整的產業鏈。自2009年“十城千輛”工程啟動，到2013年“雙反”後轉向國內市場培育，政策長期支援推動技術迭代和成本下降。2023年，中國海關總署發言人在新聞發佈會上強調了“新三樣”一季度出口表現“非常搶眼”，成為中國高水平開放的新亮點。同年6月，國務院總理李強在公開講話中正式提出“新三樣”概念，將其上升為國家高品質發展的象徵。從“新三樣”到“新新三樣”：智造創新邏輯的範式升級如今，在“新三樣”帶動中國實現從“規模擴張”向“技術輸出”轉型的基礎上，新一輪產業升級浪潮正加速演進。部分領域產能過剩壓力顯現，國際貿易摩擦增多，單純依靠規模擴張的增長模式面臨瓶頸。與此同時，全球科技競爭焦點加速向人工智慧、生物醫藥、高端製造遷移，“新三樣”的說法，呼之慾出。這一轉變不僅體現在技術複雜度和研發強度的躍升，更標誌著中國從“製造優勢”向“創新引領”的深層躍遷。機器人、人工智慧與創新藥正被賦予新一代“新三樣”的期待，接棒新能源汽車、鋰電池、太陽能，成為引領中國產業邁向全球價值鏈中高端的新引擎。人工智慧從通用大模型向垂直行業深度適配，金融、醫療、製造、政務等領域的AI解決方案開始實現商業化閉環。機器人產業快速發展，服務機器人出口保持較高增速，工業機器人正從傳統產線自動化向柔性製造、人機協作演進。具身智能的興起，更讓機器人產業迎來從“執行指令”到“自主決策”的質變。創新藥領域，中國藥企在ADC（抗體偶聯藥物）、雙抗、細胞治療等前沿方向頻頻取得突破，多個國產原創新藥獲FDA批准進入國際市場，標誌著中國醫藥研發正式躋身全球第一梯隊。從資料來看，機器人產業2024年產值突破1500億元，服務機器人出口同比增長超40%，工業機器人密度達到每萬人400台，居全球前列。人工智慧核心產業規模達6000億元，中國大模型技術進入全球第一梯隊，應用場景向製造、醫療、金融等領域深度滲透。其中，2024年中國晶片出口量達2981.1億塊，出口額約1.156兆元。2025年1月至8月，出口量達2330億塊，出口額9051.8億元，同比增長23.3%。量價齊增顯示中國晶片產業規模持續擴大，技術附加值提升，國際競爭力不斷增強，出口態勢穩中向好。創新藥領域，2024年中國獲批1類新藥超50個，創歷史新高，多個國產創新藥進入國際市場。這些進展表明，中國產業升級的驅動力正從“政策+產能”轉向“基礎研究+創新生態”。這一代際躍遷的背後，是中國產業政策導向、資本投入方向和人才流動趨勢的系統性轉變。2023年中央經濟工作會議首提“新質生產力”，強調以科技創新推動產業創新。2024年政府工作報告部署“推動人工智慧+行動”，2025年進一步強化對基礎研究和原始創新的支援。政策重心從直接補貼轉向制度供給，包括加強智慧財產權保護、推動資料開放共享、支援風險投資發展。國家對“卡脖子”技術的持續投入，科創板對硬科技企業的制度性支援，以及高校與科研機構在基礎研究領域的不斷突破，共同構築了“新三樣”崛起的土壤。投資邏輯的深層變革（上）：從規模套利到技術溢價對於資本市場而言，“三樣”之變，不僅是一次產業重心的轉移，更是一場關於未來增長邏輯的重構。資本不再單純追逐產能擴張和短期回報，而是更加關注核心技術壁壘、研發投入強度和長期成長性。前兩個階段的“三樣”，中國以強大的製造能力、完整的產業鏈配套和成本優勢，迅速佔領全球市場，成為中國出口的新支柱。然而，隨著產能快速釋放，行業競爭趨於白熱化，價格戰頻發，利潤率承壓，部分領域已顯現出“內卷化”苗頭。這標誌著以“規模化擴張”為主導的增長模式，正在接近邊際收益的拐點。對於投資者而言，這意味著產業投資的底層邏輯正在從“產能周期”轉向“技術周期”，估值體系也需從“市盈率導向”向“研發強度、管線價值、技術壁壘”等新維度延伸。“新三樣”的價值更多體現在“創新溢價”上，其核心資產是專利、演算法、臨床資料和高端人才，這些無形資產的積累周期更長，護城河深，不再依賴單一的成本優勢。以創新藥為例，一款First-in-Class新藥的研發周期往往超過十年，投入超十億美元，但一旦成功，其市場獨佔性和定價能力極強。投資者對創新藥企的估值，不再簡單看當前利潤，而是評估其研發管線的潛在峰值銷售額（Peak Sales）和成功機率（PoS）。這種“風險-回報”再平衡的估值模型，與傳統製造業截然不同。人工智慧領域同樣如此。大模型的價值不僅在於其參數規模，更在於其在特定場景下的微調能力、推理效率和資料飛輪效應。投資者開始關注模型的API呼叫量、企業客戶留存率、單位算力產出等指標，而非單純的營收增速。這種精細化、場景化的評估方式，標誌著AI投資正從“概念炒作”進入“價值驗證”階段。半導體也不例外，其價值不僅在於製程工藝的先處理程序度，更在於與下游應用的深度適配能力、能效比最佳化和產業鏈自主可控的韌性。其競爭本質是從單一晶片性能比拚，轉向 “設計-製造-封測-材料裝置” 全鏈條協同與生態建構的綜合較量。機器人產業則呈現出“硬體+軟體+資料”的融合特徵。一台高端工業機器人的價值，不僅在於其機械臂的精度和負載，更在於其內建的運動控制演算法、環境感知能力和持續學習的資料積累。投資者需綜合評估企業的技術整合能力、場景落地能力和生態建構能力，這使得投資決策更加複雜，但也更具前瞻性。投資邏輯的深層變革（下）：從“周期押注”到“生態佈局”隨著“新三樣”成為產業升級的新引擎，資本市場也在加速重構其資源配置機制。一級市場中，VC/PE資金正從消費網際網路、模式創新領域，大規模轉向硬科技、深科技賽道。2025年上半年，人工智慧、生物醫藥、高端裝備等領域的融資額同比顯著增長，而共享經濟、社區團購等昔日熱門賽道則明顯降溫。二級市場同樣出現結構性變化。A股市場中，機器人概念股指數、AI算力指數、創新藥指數等細分賽道表現活躍，部分龍頭企業獲得估值溢價。有意思的是，這輪對中國資產的重估，是從人工智慧、具身智能、創新藥抬頭，進而進一部延伸到新能源汽車、鋰電池、太陽能電池的。接下來兩者可能形成某種蹺蹺板，共同帶領中國資本市場，以結構性而非普漲的方式，正向慢牛。北向資金的持倉結構也在悄然變化，外資機構對中國科技成長股的配置比例持續提升，一系列相關賽道股票接連創下歷史新高，這是改革開放四十餘年以來前所未有之景象，也顯示出全球資本對中國“創新紅利”的重新評估。中國在重塑製造業之全球坐標之時，也正在改寫資本市場對“中國資產”的定價邏輯。從DeepSeek的橫空出世、中國創新藥下餃子般的出海，到阿里對AI生態的大手筆投資、百度AI與無人駕駛，以及與中國機器人製造產業形成升級共振的以宇樹、智元等為代表的具身智能產業鏈公司，以“勝易中天”為代表的通訊光電產業鏈的崛起，正在不斷累積國內外資本對中國資產的重新認知。對於投資者而言，這不僅是一次行業輪動的訊號，更是一場關於未來增長範式的重新認知——真正的投資機會，正從“看得見的產能”轉向“可預期的技術與產業縱深的協同”。與時俱進的，這一輪投資轉變，也更要求資本更具耐心，支援長期技術積累。華為、騰訊、阿里等科技巨頭通過戰投佈局AI晶片、大模型、醫療AI等前沿領域；醫藥上市公司加大對外部創新管線的License-in和併購力度；地方政府產業基金則重點支援機器人產業園、AI開放平台和生物醫藥中試基地建設。這種“產業+資本+政策”的聯動模式，正在加速“新三樣”的商業化落地。可以預見，未來中國資本市場的核心敘事，將圍繞“新三樣”的技術突破與產業轉化展開。真正的投資機會，不僅存在於龍頭企業的股價波動中，更隱藏在技術標準的制定、產業鏈關鍵環節的卡位，以及跨領域融合的創新場景之中。當中國產業從“規模擴張”邁向“創新引領”，投資者也必須完成從“周期思維”到“生態思維”的躍遷——唯有如此，才能真正把握這場深刻變革中的長期價值。未來趨勢：生態競爭與全球協作展望未來，中國產業升級將進入生態競爭階段。單一技術突破已不足以建構長期優勢，創新生態的完整性、開放性和協同性將成為關鍵。政策正在進一步完善科技成果轉化機制，推動產學研深度融合，培育更多“耐心資本”支援早期創新。同時，全球協作將更加重要。儘管地緣政治帶來挑戰，但人工智慧、生物醫藥等前沿領域仍需全球人才流動、資料共享和標準對接。中國正在自主可控與開放合作之間找到平衡，積極參與全球科技治理。從“老三樣”到“新三樣”再到新方向，中國的躍遷之路仍在繼續。中國已然做好準備，要通過建立支撐原始創新的生態體系，以在下一輪全球競爭中掌握主動。近代以來的中國，從未有任何時候像今天一樣，距離登上科技之巔，如此之近。 (元界)

01. 中國創新藥的十年跨越：仿製到創新2015年的“7·22”核查掀開改革序幕，中國藥企在政策與資本助推下，走過十年蛻變，從“仿製大國”邁入“創新高地”，躋身全球研發第一梯隊；02. 兌現周期：故事變現金流2025年的創新藥行情不同以往，License-out金額與現金回流首次超過一級市場融資，創新藥進入價值兌現期，開始真正以業績支撐資本；03. CNS賽道的冰與火之歌中樞神經系統藥物研發成功率僅6%，堪稱“死亡谷”，但一旦突破便是千億級重磅市場。國際巨頭頻頻併購，中國藥廠則憑藉效率與成本優勢加速追趕，開啟全球突圍戰。醫藥界的「死亡谷」與「新曙光」交織地，中國創新藥企正開啟一場高風險高回報的腦科學之旅。2025年7月，恆瑞醫藥(SH600276)$ 與葛蘭素史克一筆潛在總額高達120億美元的合作，引爆了市場情緒。這消息不僅讓無數中國醫藥人感到振奮，還有中國創新藥十年磨一劍的底氣！資料顯示，今年1月到7月，國家藥監局已批准上市創新藥50個，超過去年全年的48個。 「十四五」期間，國家藥監局共批准創新藥210個，維持加速成長態勢。此外，中國在創新藥管線、臨床試驗項目數量上，均位居世界前列，醫藥創新保持強勁勢頭。自2015年藥審改革啟動以來，中國創新藥經歷了從“仿製大國」到“創新高地」的歷史性轉變。十年間，中國躋身全球新藥研發第一梯隊，原廠新藥數量甚至超越美國。而當下，一個共識正在形成：當腫瘤、ADC等熱門賽道日漸擁擠，中樞神經系統疾病（CNS）這片既有巨大需求又充滿研發挑戰的“無人區」，正成為下一個重磅賽道。從「仿製大國」到「創新高地」的蛻變中國醫藥創新生態的蛻變始於2015年。當時，產業亂象叢生，藥廠大多集中在仿製藥，真正能做原創研發的寥寥無幾。作為全球第二大的醫藥消費市場的中國，有17.8萬個藥品核准文號，其中95%以上為仿製藥，而取得世界衛生組織採購認證的藥品只有17個。2萬餘件積壓的藥品申請、排隊多年等審批的上百家藥企、近10年用不上新藥的中國人——2005年到2015年，這是整個中國醫藥行業幾近停滯的十年。彼時的中國創新藥市場，亟需一場「刮骨療毒」式的改革。2015年7月22日，食藥監局發佈公告，對申請上市的1622個藥品註冊申請，要求企業自查，資料不真實的要主動撤回。這，就是後來被醫藥界稱為「7.22慘案」的臨床試驗資料查核公告。一開始，整個醫藥界都認為這場核查最終會不了了之，因為核查牽涉藥企、大三甲醫院、知名醫生、CRO等多個角色，「那一個都惹不起」。此外，更有業內人士稱，一旦進行核查，臨床試驗資料市場至少損失500億。然而，監管層的決心遠超預期。最終核查結果公佈，不乏頂尖醫院捲入資料造假風波並被立案調查。企業撤回申請潮隨之而來，超過85%的註冊申請被主動撤回。此舉顯著解決了因濫竽充數而造成審批積壓件的問題，為後續真正的創新藥審批掃清了道路「7.22」核查風暴後，後續政策密集出台。2016年，優先審評通道建立，創新藥審評審批大幅調漲。 2018年底，待審評的註冊申請已降至3,440件，較2015年高峰下降85%。這場改革的核心在於從“審批制”轉向“備案制”，接受境外臨床試驗材料，並鼓勵以臨床價值為導向的新藥研發。政策紅利的釋放帶動資本和人才迅速湧入創新藥領域。資本市場的支援也不可或缺。 2018年後，港交所18A與科創板第五套標準相繼落地，為未獲利生物科技公司開通上市融資通道。光是2020年，就有14家未獲利生物科技公司登陸港交所，募資403.62億港元。從“講故事”到“兌現”，中國創新藥十年磨一劍如果說2015年是中國創新藥的“元年”，那麼2025年正成為兌現價值的“收穫期”。上一輪泡沫的形成2015年政策改革開啟了創新藥賽道，港股18A和科創板為未獲利藥廠提供融資通道，一批企業快速起步。再疊加新冠疫情帶來的全民關注，市場主要追逐三類故事：疫苗、創新藥和「賣服務」的CXO企業。前兩者缺乏業績支撐，第三類因中美摩擦預期受阻。後來隨著集采常態化、疫情退潮，這輪醫藥泡沫迅速破裂。這一輪上漲的不同2025年創新藥行情的主線是「兌現」。業內常說「三個10」：10年周期、10億投入、10%成功率。十年磨一劍，2025年恰逢中國創新藥的第一個10年，大量項目進入獲批與獲利階段。2024年，中國藥廠全年BD交易出海總額為519億美元，已創歷史新高。2025上半年，中國創新藥廠License-out交易共計72筆，已超過2024年全年交易數量的一半；交易總金額較2024年全年高出16%，其中單筆金額超過10億美元的交易達16筆。同期，License-out交易的首付款總額首次超過一級市場融資總額，成為Biotech企業資金回籠的重要管道。可以明確的看出，創新藥物不再只是“故事”，而是開始轉化為實實在在的現金流與利潤。副線邏輯的支撐在「反內卷」敘事下，醫保部門已明確不再唯低價論，這為仿製藥企業利潤恢復提供了空間，也讓創新藥企在轉型期獲得更平穩的外部環境。此外，今年6月，美國國家藥監局提出針對具有臨床價值的創新藥物實施臨床試驗申請30日內審評，顯著提升研發轉化效率。醫保目錄實現動態調整常態化，新藥從核准上市到進入醫保的時間從原來的約5年縮短至1年左右，近80%的創新藥物能夠在上市兩年內納入醫保。2025年同時也將首次製訂“商保創新藥目錄”，重點遴選創新程度高、臨床價值顯著但暫未納入基本醫保的品種，進一步拓寬了創新藥可及路徑並提升了企業回報。這一邏輯變化意味著：創新藥從“資本市場的寵兒”走向“資本與業績的雙重支撐”，中國醫藥行業也從講故事階段進入到兌現價值的階段。CNS領域：高風險與高回報的“冰與火之歌”當產業步入價值兌現期，中樞神經系統（CNS）領域正憑藉其龐大的未滿足臨床需求，成為最具想像空間的成長前沿。2025年初，醫藥產業被一樁巨額併購震動：強生斥資146億美元收購專注於中樞神經系統（CNS）領域的Intra-Cellular公司，獲得其核心資產抗精神病藥物Caplyta（盧美呱隆）。前一年內，艾伯維以87億美元收購Cerevel、百時美施貴寶（BMS）以140億美元拿下Karuna Therapeutics，所有標的均指向同一個領域－中樞神經系統疾病治療。巨頭們揮舞支票的背後，是一個被長期低估的市場。CNS疾病涵蓋阿茲海默症、憂鬱症、精神分裂症等，影響全球超10億人——相當於每8人中就有1人受其困擾。根據世界衛生組織預測，未來20年內，CNS疾病將成為全球第二大致死原因。龐大的需求推動全球CNS藥物市場在2025年達到1237億美元，預計在2033年增長至1845億美元，其中中國市場年復合增長率高達8%，增速領先。快速成長的市場，吸引國際醫藥巨頭們札堆湧入，也讓CNS領域藥物實現突破。2024年，Karuna研發的KarXT獲得FDA批准上市。這是35年來首款精神分裂症新藥的問世，也驗證了BMS以140億美元收購Karuna決策的正確性。同年，donanemab也獲批用於早期阿茲海默症，儘管存在安全性爭議，但其獲批標誌著該疾病領域迎來久違的進展。另一方面，與突破、成功相比，更常見的則是失敗。典型如艾伯維，去年11月份就經歷了三次臨床失敗。其中，其在精神分裂症領域的重磅押注emraclidine，未能在兩項針對精神分裂症的II期研究中達到預期終點。消息一出，艾伯維股價暴跌12.57%，一夜之間市值蒸發400多億美元。慘痛教訓促使艾伯維公開表示將「重新權衡早期研發投入策略」。顯然，對一些大藥廠來說，神經科學的長期投入與高風險令其吸引力下降。這不難理解，雖然CNS領域前景誘人，但成功的難度堪稱地獄模式：有資料顯示，中樞神經系統藥物研發成功率僅為6%，不足其他藥物研發成功率的一半。但一旦突破，誕生的往往是「重磅炸彈」級藥物：輝瑞阿立呱唑累計銷售額800億美元；禮來奧氮平超過500億美元；新興藥物KarXT在2025年上半年即實現6200萬美元銷售額。這也正是全球藥廠仍在持續押注CNS的核心邏輯：儘管前路艱難，但其臨床價值與市場潛力始終不容忽視。政策+技術+資本，中國藥廠“全球突圍戰”中國創新藥正在快速縮小與全球領導者的差距。摩根士丹利報告指出，中國創新藥物從概讀到獲批的時間與美國相比，已從2010年的10年差距縮短至2024年的3.7年。這一追趕背後是顯著的效率優勢：中國Ⅲ期臨床試驗的單人直接成本僅為美國的三分之一（2.5萬美元vs6.9萬美元），患者招募速度更快（每月每個研究中心招募0.5人vs美國0.2人）。此外，中國全球臨床試驗佔比從2015-2019年的6%提升至2020-2024年的13%，儘管仍有差距，但成長空間巨大。面對研發成功率僅6.2%的CNS領域，中國藥廠透過彈性策略分層突破：仿創結合：如布瑞呱唑原研進入中國一年內，已有37家國內藥企申報仿製。改良型新藥：綠葉製藥利培酮微球在中美落地；麗珠推出全球首個阿立呱唑微球；科倫推進布瑞呱唑長效注射劑。引進合作（license-in）：再鼎醫藥引進KarXT並已於2025年申報上市；恩華藥業引進靈北製藥LuAF35700用於治療精神分裂症，項目已進入II期臨床。自主創新：在麻醉、情緒障礙等方向上，本土企業同步推進新機製或新劑型研發，例如恩華推進的新型靜脈麻醉藥NH600001、抗憂鬱項目YH1910-Z02等處於研究階段。總體來看，以「現金流穩+創新投入」支撐的「雙輪驅動」成為CNS企業的普遍選擇：既在仿創與改良型新藥中錨定可預期回報，又通過license-in與自研創新拓寬長期增長曲線。此外，政策、資本與技術的多方協同，也進一步加速了中國CNS企業的進一步突破。政策層面：2025年7月發布的《支援創新藥高品質發展的若干措施》，涵蓋研發、醫保準入、臨床使用、支付機制等關鍵環節，首次建立新藥首發價格機制，補足產業「從研發到支付」的關鍵環節。資本層面：CNS研發周期8–10年、失敗率高，需長期資本耐心。 2025年上半年已有24家CNS企業完成融資，總額逾110億元。技術層面：機制創新與臨床優化並進。 KarXT等跳出傳統多巴胺路徑；Aβ新機製藥物相繼獲批；去中心化試驗、精準入排標準與劑量探索提升臨床效率與成功率。結語：隨著更多資本與政策紅利釋放，國內本土的CNS藥廠正憑藉臨床效率、成本與市場規模優勢，逐步進入價值兌現期。未來十年，誰能在「長坡厚雪」中跑出穩定現金流與可複製的創新能力，誰就更有機會完成從「並跑」到「領跑」的跨越。 （財經三句半）

當我們還在談論“新三樣”（新能源汽車、鋰電池、太陽能產品）重塑中國出口格局之時，一場更深層次的產業變革已悄然啟幕。機器人精準執行、人工智慧深度學習、創新藥攻克頑疾——這三股力量正匯聚成中國經濟高品質發展的新動能，接過增長“接力棒”，形成引領未來的新“新三樣”矩陣。為什麼是機器人、人工智慧與創新藥？這與當前國際科技競爭與中國經濟轉型的大背景緊密相關。全球百年變局加速演進，科技已成為大國競爭的主戰場；而在國內，經濟增長邏輯正從傳統要素驅動全面轉向新質生產力驅動，迫切需要新的戰略性產業支撐。人工智慧等技術突破，也為中國產業升級帶來歷史性機遇。新“新三樣”不僅是中國製造從“規模領先”走向“技術引領”的標誌，更是以創新驅動突破傳統增長瓶頸的關鍵路徑。它們分別代表智能製造的根基、千行百業的“智慧大腦”和生命科學的價值高地，共同建構出技術密集、高附加值的新經濟柱石。政策層面，國家發佈《“人工智慧+”行動意見》，明確產業戰略地位。從市場表現看，這三大賽道已獲資本高度認可。機器人領域，匯川技術（300124.SZ）市值超2000億元，北交所多家機器人概念股年內股價翻番；人工智慧類股，“紀聯海”與“易中天”表現極為搶眼，實現業績、股價雙重爆發。創新藥領域，恆瑞醫藥（600276.SH）逼近5000億市值，百濟神州(06160.HK)首度盈利，多項政策利多持續釋放。站在全球視角，中國新“新三樣”正從“並跑”向“領跑”進發：機器人已進入第一梯隊，人工智慧在應用層“並跑”且有部分“領跑”，創新藥通過“出海”和合作快速突破。但我們仍面臨“卡脖子”風險——高端伺服電機、AI算力晶片、創新藥靶點發現等關鍵環節尚存短板。突破這些瓶頸，既需政策在資料開放、審評審批、算力基建和人才供給等方面持續發力，也需企業與社會資本共同投入底層技術與基礎科學。唯有夯實自主創新能力、參與全球標準制定，中國才能在這場全球科技角逐中贏得更大主動權。新“新三樣”，不僅關乎產業升級，更關乎國家競爭力與安全福祉。它們正在重新定義中國經濟的未來。新“新三樣”，中國產業歷史性升級新“新三樣”，為什麼誕生於此時，又為何恰是機器人、人工智慧與創新藥？這與當前的國內外形勢密切相關。中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊表示，當前世界百年未有之大變局加速演進，地緣博弈與產業鏈重塑使科技競爭成為全球經濟的新主線；國內經濟發展邏輯也已從土地財政全面轉向新質生產力，亟需尋找新的增長引擎與結構支撐。同時，人工智慧的突破引發新一輪科技飛躍，為中國產業升級提供了前所未有的歷史契機。在這一背景下，機器人、人工智慧與創新藥被視為中國的新“新三樣”，不僅意味著中國產業由“規模優勢”向“技術引領”的躍遷，更體現以新質生產力為導向的產業升級思路，即通過人工智慧賦能、機器人落地、創新藥突破，開闢新的增長曲線，突破傳統製造業的內卷化困境。圖源：AI從“新三樣”到新“新三樣”不是簡單的概念更替，而是中國產業升級的內在邏輯使然。從“規模化製造”轉向“智能化創造”，從“市場驅動”邁向“創新驅動”。機器人夯實了智能製造的根基，人工智慧賦能千行百業的“智慧大腦”，創新藥則攻克生命科學的價值高地——三者協同發力，共同建構起技術密集、創新驅動、高附加值的新經濟支柱。它們不僅代表著中國參與全球競爭的新優勢，更是中國經濟向價值鏈頂端攀升的關鍵一躍。站在國家戰略層面，三大行業也各自承擔關鍵使命。正如章俊指出，人工智慧是通用技術底座，推動製造、金融、醫療等行業的智能化轉型；機器人是智能製造與服務化升級的物理載體，不僅提升生產效率，也為應對人口結構變化提供解決方案；創新藥則兼具公共健康與戰略安全意義，既關乎民生保障，也決定中國在全球生命科技競爭中的自主權與話語權。清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒認為 ，機器人是製造業智能化轉型的核心載體，人工智慧是引領未來的戰略性技術，創新藥則直接關乎國民生命健康和生物安全。三個領域所產生的“乘數效應”，共同構築了提升全要素生產率、強化國家綜合競爭力的戰略支點——人工智慧是驅動創新的“大腦”，為機器人和創新藥研發賦能；機器人是承載創新的“軀幹”，將AI的算力與演算法轉化為現實生產力；創新藥既是這項協同創新的“成果出口”，也是牽引前兩者發展的“需求動力”。三者形成一個緊密的閉環：人工智慧（大腦）提供智能決策 → 機器人（軀幹）執行精密操作 → 共同賦能創新藥（成果）研發與生產 → 創新藥的成功又為前沿技術提供應用土壤和資金反饋。這套體系不僅助推了各產業內部的效率提升，更通過技術間的交叉融合，催生了新業態、新模式，最終從整體上強化了中國在高端製造、數字科技和生命科學等全球戰略前沿領域的綜合競爭力。另一個值得關注的細節是，科創板第五套標準專為契合國家戰略的優質未盈利企業而設定，從其開放領域可以窺見國家層面的政策導向。在2025年6月發佈實施的科創板“1+6”政策中，第五套標準適用範圍從早期聚焦生物醫藥行業，拓展至人工智慧、商業航天、低空經濟等前沿科技領域。由於創新藥屬於生物醫藥行業，機器人可以視為人工智慧的子賽道，這意味著，機器人、人工智慧、創新藥已經被悉數納入科創板第五套標準適用範圍，三大行業在國家戰略中的佔位重要性不言而喻。從新能源汽車、鋰電池、太陽能等上一代“新三樣”。到機器人、人工智慧與創新藥這新一代新“新三樣”的轉變，意味著什麼？田軒這樣概括到：這一轉變不僅是中國產業結構最佳化升級、培育新質生產力的內在要求，也是提升國家綜合國力、保障國家安全、增進人民福祉的戰略舉措，三者共同構成了中國未來發展的核心戰略支柱。機器人賽道：資本聚焦與新星崛起聚焦股市與企業，機器人、人工智慧與創新藥這三大行業，均吸引了資本的高度追捧和市場的廣泛關注，其中的優秀企業同樣層出不窮。機器人賽道，尤其是人形機器人方向，被認為可能是繼個人電腦、智慧型手機、新能源汽車之後，下一個改變世界的智能終端。圖源：IC photo以9月22日收盤價計算，A股市場機器人類股中市值超500億元的公司已達到9家，包括匯川技術、歌爾股份(002241.SZ)、先導智能(300450.SZ)等。其中，專注於工業自動化控制產品（伺服系統、PLC等）及機器人核心零部件的匯川技術，總市值已超過2000億元。除了大市值公司，一些機器人賽道個股年內漲勢頗佳，特別是北交所的機器人概念股和與人形機器人核心部件相關的公司。2025年9月8日於北交所上市的三協電機(920100.BJ)，股價表現最為突出。其發行價為8.83元/股，首日開盤價達到69元/股，盤中最高一度升至85元/股，最終報收78.20元/股，上市首日漲幅高達785.62%，創下2025年A股市場新股首日漲幅的最高紀錄；同時，其換手率高達95.95%，也刷新了年內新股首日換手率紀錄，吸引了大量投資者的關注。萬達軸承(920002.BJ)、萬通液壓(830839.BJ)、開特股份(832978.BJ)、華密新材(836247.BJ)、駿創科技(833533.BJ)、明陽科技(837663.BJ)、樂創技術(430425.BJ)等一批北交所機器人概念股，年內股價也成功實現翻番。與此同時，一些正在備戰IPO的機器人賽道企業成為資本追捧的“香餑餑”，以宇樹科技和智元機器人最為典型。宇樹科技有望於今年第四季度提交A股IPO申請檔案，由中信證券輔導，或將成為“人形機器人第一股”。該公司2024年營收超10億元，已連續4年盈利，C輪融資後估值達120億元；主要產品包括四足機器人（Go/A/B系列）、人形機器人（H/G系列）及元件產品。智元機器人於2025年7月宣佈收購上緯新材（科創板）至少六成股份，這被外界視為其借殼上市的第一步。該公司成立後快速完成多輪融資，投資方包括比亞迪、LG電子等，產品主要集中於人形機器人“遠征系列”。人工智慧賽道：龍頭企業與政策紅利人工智慧是又一個硬科技十足、優質企業聚集的賽道。其產業鏈龐大，涉及晶片、算力基礎設施、應用軟體等多個環節，且在不同市場（如A股、美股）均有眾多上市公司。圖源：AI與機器人賽道相比，人工智慧賽道的大市值企業數量更多。截至9月22日，總市值超千億元的人工智慧賽道企業已達6家，包括國產AI晶片龍頭寒武紀(688256.SH)、聚焦智能安防與機器視覺的海康威視(002415.SZ)、核心資訊基礎設施領軍企業中科曙光(603019.SH)、辦公軟體和服務提供商金山辦公(688111.SH)、大模型和應用領域領軍企業科大訊飛(002230.SZ)，以及智能終端產品和移動互聯服務提供商傳音控股(688036.SH)等。其中，寒武紀與海康威視的市值均超過2500億元。拋開市值，人工智慧領域上市公司中當前備受矚目的當屬“紀聯海”與“易中天”。相關企業憑藉大模型產業紅利，實現了業績與股價的雙重爆發。聚焦AI算力晶片與基礎設施的“紀聯海”，是寒武紀（AI晶片研發）、工業富聯(601238.SH)（AI伺服器製造）、海光資訊(688041.SH)（算力配套晶片）的簡稱，三者共同構成智能算力基礎設施的核心。2025年上半年，大模型算力需求推動三家訂單激增，業績迎來顯著突破。據Wind資料，工業富聯營收達3607.59億元，同比增長35.58%，創下歷史新高；寒武紀、海光資訊同期營收分別為28.81億元、54.64億元，其中寒武紀營收同比大漲4347.82%，增長勢頭極為迅猛。股價表現同樣呼應了業績的強勢。截至9月22日，年內工業富聯以234.34%的漲幅領跑，市值也借此突破1.4兆元大關；寒武紀、海光資訊則分別上漲112.46%、74.59%。更引人關注的是，2025年8月27日至9月18日期間，寒武紀股價多次在盤中或收盤時超越貴州茅台，成為市場熱議的“黑馬”標的。在算力需求持續釋放的同時，大模型對資料傳輸的高要求也推動資料中心加速建設，進而直接拉動800G、1.6T等高速光模組需求爆發。這一趨勢下，聚焦CPO光模組領域的“易中天”組合——新易盛(300502.SZ)、中際旭創(300308.SZ)、天孚通訊(300394.SZ)，上半年歸母淨利潤分別達39.4億元、39.95億元、8.99億元，其中新易盛、中際旭創淨利潤同比漲幅分別達355.68%、69.4%。股價方面，年初至今，新易盛以317.15%的漲幅居首，中際旭創、天孚通訊分別上漲239.79%、186.77%。股價大漲背後，既是市場對“易中天”三家企業的認可，也是對中國人工智慧賽道未來前景的看好。AI熱度的持續傳導，讓國內晶片領域的關注度也不斷升溫，尤其是能夠解決“卡脖子”問題的企業更是受到資本追捧。作為中國大陸積體電路製造業的領軍企業，中芯國際便是典型代表——9月18日，其A股股價盤中沖高至127.49元/股，市值一度突破兆元。值得注意的是，2025年8月26日，國務院正式發佈《關於深入實施“人工智慧+”行動的意見》。這是迄今為止最為全面和系統的“人工智慧+”行動綱領。該檔案提出了到2027年、2030年和2035年的三階段發展目標，旨在到2027年實現人工智慧與六大重點領域的廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超過70%；部署了“人工智慧+”科學技術、產業發展、消費提質、民生福祉、治理能力、全球合作等六大重點行動；同時強調提升模型基礎能力、加強資料供給創新、強化智能算力統籌（支援AI晶片攻堅）、最佳化應用發展環境等。業內人士普遍認為，這一檔案將AI提升至國家戰略高度，為產業發展注入了強有力的政策確定性，極大提振了市場信心。創新藥賽道：領軍企業崛起與政策利多在創新藥賽道，備受關注的上市公司同樣不少，其中不乏大市值企業。典型如恆瑞醫藥（600276.SH），其目前市值已直逼5000億元大關。恆瑞醫藥作為國內傳統藥企轉型創新的代表，研發投入巨大、管線豐富，並正加速國際化佈局。市值同樣可觀的是藥明康德(603259.SH)、百濟神州(06160.HK)。藥明康德作為CXO行業龍頭和創新藥研發的“賣水人”，受益於全球及國內創新藥研發景氣度；百濟神州是國產創新藥出海的標竿，其BTK抑製劑澤布替尼通過“頭對頭”試驗成功並實現全球商業化；以截至9月22日收盤價計算，二者市值均位於3000億元左右。此外，作為傳統藥企成功轉型代表的翰森製藥，以及憑藉PD-1信迪利單抗、減重藥瑪仕度肽等潛力管線站穩腳跟的信達生物，市值也均在1500億元以上。圖源：AI值得注意的是，自7月以來，創新藥賽道獲得兩大重磅政策支援。其一為7月1日國家醫保局與衛健委聯合發佈的《支援創新藥高品質發展的若干措施》，建構了覆蓋研發、准入、支付全鏈條的支援機制。具體包括：支付端深化醫保目錄動態調整，鼓勵商業健康保險擴大創新藥投資規模，提高創新藥多元支付能力；准入端健全醫保目錄調整流程，合理確定創新藥醫保支付標準，並探索建立“商業健康保險創新藥目錄”；國際化方面促進創新藥全球市場發展，支援創新藥出海，同時鼓勵更多創新藥進入中國市場。其二為9月12日國家藥監局發佈的《關於最佳化創新藥臨床試驗審評審批有關事項的公告》。核心措施是將符合條件的創新藥臨床試驗申請審評審批時限壓縮至30個工作日內。該政策覆蓋中藥、化學藥及生物製品1類創新藥，重點支援具有明顯臨床價值的品種、兒童用藥、罕見病用藥、中藥創新藥品種及全球同步研發的品種。另一個值得關注的訊號是：中國創新藥企業在出海（BD）及國際化方面實現重要突破。三生製藥(01530.HK)與輝瑞達成60.5億美元交易，百濟神州澤布替尼在全球取得商業成功，均證明中國創新藥的全球競爭力已獲國際頂尖藥企認可，打開了估值空間。與此同時，頭部企業正逐步從“燒錢”走向“賺錢”。百濟神州在2025年上半年首次實現盈利，印證了創新藥商業模式的可盈利性，顯著提振了市場信心。多家企業創新藥收入大幅增長，內需市場持續釋放。新“新三樣”全球角逐：中國從“並跑”能否“領跑”？從國際視角來看，中國的新“新三樣”目前處於什麼水平？答案是：三大行業之間存在差距，整體正處於從“並跑”向“領跑”邁進的關鍵階段。據田軒與章俊分析，機器人領域進展最快，已進入全球第一梯隊，形成較為完整的產業鏈生態，在核心零部件國產化方面取得突破性進展，整機整合能力和系統解決方案優勢明顯。2024年，中國工業機器人市場銷量達30.2萬套，連續12年保持全球最大工業機器人市場地位。人工智慧處於並跑階段。依託龐大的應用場景和資料資源，中國在電腦視覺、語音識別、自然語言處理等應用層已具備全球競爭力，部分應用實現領跑。人工智慧憑藉豐富的資料資源和靈活的商業模式快速發展，2024年產業規模突破7000億元，應用生態持續擴展，成為推動產業數位化轉型和經濟結構最佳化的重要引擎。創新藥產業步伐相對稍慢，正從“跟跑”向“並跑”邁進。新藥申報數量顯著增長，生物類似藥和細胞治療等領域進展迅速，並通過國際合作與“出海”模式加速突破。截至2025年7月，中國創新藥出海交易額持續增長，僅2025年上半年許可授權交易總額就達660億美元，已超過2024年全年水平，顯示出中國研發能力在全球範圍內的認可度不斷提升。機器人、人工智慧、創新藥三大領域，中國已經具備三大核心優勢：首先，超大規模市場帶來豐富應用場景和快速反饋，推動技術持續迭代與商業模式加速驗證；其次，工程化與產業化能力突出，機器人已形成研發、生產到銷售的完整閉環，人工智慧和創新藥也在產業叢集中快速集聚；第三，制度與政策改革持續釋放紅利，審批效率提升、監管機制創新，為前沿技術落地提供了有力保障。這些因素疊加，使三大產業協同效應日益增強，形成獨特的系統性優勢。與此同時，“卡脖子”問題依然存在。這些瓶頸既是當前產業發展的阻礙，也決定著未來能否在競爭中實現突圍。三大行業的“卡脖子”環節分別在那裡？具體來看，機器人在高端伺服電機、高精度減速器和感測器等核心零部件上仍依賴進口；人工智慧面臨算力晶片受制於人的風險，底層基礎設施不足制約發展，框架生態也存在短板；創新藥則存在靶點發現能力不足、基礎研究轉化率偏低、研發同質化嚴重、高端實驗儀器與試劑依賴進口的結構性問題，國際化過程中還面臨臨床設計和合規能力不足的挑戰。要突破這些“卡脖子”瓶頸，章俊認為，需持續加大對底層技術與基礎科學的投入，提升核心自主可控能力。同時，應積極參與全球標準與監管規則制定，增強制度性話語權。唯有如此，才能實現從市場規模驅動向技術引領驅動的躍升，為中國在全球科技競爭中贏得更大主動權。新“新三樣”跨越式發展政策如何精準發力？要進一步提升中國在新“新三樣”三大行業的核心競爭力，政策層面應當如何發力？綜合章俊與田軒觀點，首先要做的是資料開放。應加快建構跨部門協同的資料開放機制，針對機器人、人工智慧領域，推動製造業、醫療、交通等行業資料分類分級開放，明確資料權屬、使用邊界及安全責任，破解“資料孤島”問題。加快建設國家級高價值資料庫，特別是在醫療健康和生物醫藥等領域。在確保安全與合規的前提下，探索“可信資料空間”和“監管沙盒”機制，從根本上緩解資料孤島與模型訓練不足的問題，為人工智慧和醫藥創新打下堅實基礎。其次，在審評審批方面，需要持續深化制度改革。最佳化創新藥審評流程，對突破性療法、罕見病藥物等實行優先審評審批；推廣智能審評模式，對高頻事項實現自動化處理，縮短審批周期，提高監管效率。同時，完善創新醫療器械和人工智慧產品的“附條件批准”機制，加快研發成果向臨床與產業的轉化。再次，在算力基礎設施和人才供給方面，應形成公共與市場化結合的雙重支撐。圖源：IC photo算力層面，可以通過建設專項算力樞紐並給予財政支援，引導社會資本參與，保障大模型訓練與醫藥研發的算力需求；同時加大算力基礎設施投入，建設國家級機器人檢測認證中心、AI大模型訓練平台、生物醫藥公共研發平台（如基因測序中心、化合物庫），並向中小企業開放使用，降低創新成本。人才層面，則需推動跨學科教育與產學研深度融合，打破學科、體制、地域壁壘，培養兼具人工智慧與生命科學背景的複合型人才，並支援青年科技人才挑大樑。最後，在創新生態環境方面，一是應建立動態化監管科學體系，避免“一刀切”抑制前沿創新，通過“監管沙盒”和真實世界資料應用為新技術提供試錯空間；二是要完善風險共擔機制，發揮政府基金引導作用，鼓勵資本“投早、投小、投長期”，並推動龍頭企業與科研機構組建聯合體，分散研發風險；三是還需深化國際協同，積極參與全球標準制定，推動國產產品和服務加速“出海”，在開放競爭中鍛造長期競爭力與國際話語權。 (21世紀經濟報導)

9月以來，在滬深兩市持續向好走勢下，前期的熱點類股創新藥再度走強。Wind資訊資料顯示，在三季度尚未結束時，創新藥指數的季度漲幅接近30%。從這一類股個股的年內二級市場表現看，最新在81家公司中僅有4家年內股價還在下跌。在大多數個股股價已經實現可觀漲幅背景下，新佈局這一賽道篩選標的的邏輯需要考量的因素或許更多。Wind資訊顯示，截至9月15日收盤，在其創新藥分類名下的81家內地公司中，以舒泰神、廣生堂為首的15家公司已經實現了年內漲幅翻番，僅有2家公司股價下跌超過10%。僅就三季度的表現看，賣方多數認為，類股經歷了七月大漲和八月休整後，有望在九月開啟下一輪上攻行情，這背後的行業層面原因大體在於創新藥審批加速、不斷有臨床或大單品突破消息出爐、業績層面回暖等等。“在產業潮湧背景下，四季度投資者篩選創新藥公司需要拓寬視野，畢竟嚴格意義上的創新藥公司大多已經有過充分表現，即便短期回呼也已不再便宜，姑且擱置中長期趨勢，短期的性價比不如幾個月前了。但大產業鏈中創新藥的虹吸效應已經顯現，部分佈局創新藥的中藥公司和為創新藥服務的醫療服務公司也值得考慮。”一位私募基金經理表示。書面回覆時，博時基金經理陳西銘表示：“我們仍然看好創新藥類股行情，認為行情已從所有創新藥公司普遍重估的第一階段進入考驗實際兌現的第二階段，真正能談成好的BD合作、產品放量超預期的公司仍有望表現突出。此外，小部分遺珠也有待進一步發掘。我們也看好業績表現突出的類股，如骨科、創新藥上游，部分業績有望改善的類股如醫療裝置。此外，我們認為AI、腦機介面等新技術將改變醫療體系運行方式，但由於醫療機構的預算約束，短期相關上市公司報表變化不大，但我們相信，隨著時間推移，這一變化將改變行業。”9月產業邏輯繼續催化創新藥類股業績上漲支撐賽道擴容標的走強產業邏輯層面，創新藥類股繼續奮力前行，最新本月初舉行的世界肺癌大會也成為中國創新藥企展示的舞台，例如百利天恆自主研發的全球首創iza-bren（EGFR×HER3雙抗ADC）兩項重要研究成果入選了世界肺癌大會官方新聞發佈計畫，並進行了口頭報告。迪哲醫藥報告了其自主研發的新型肺癌靶向藥舒沃替尼片（商品名：舒沃哲）和高選擇性JAK1抑製劑戈利昔替尼膠囊（商品名：高睿哲）在非小細胞肺癌領域的11項最新研究。此外，恆瑞、百濟等大約20家中國創新藥企也在大會上發佈了在研重磅新藥的進展。在書面回覆時，北京某頭部公募醫藥基金經理指出：“中國創新藥經過過去10年來的發展，終於具備了國際競爭力，在國際市場上獲得了不錯的市場份額，這是今年中國創新藥最核心的邏輯。今年有兩個非常重要的標誌性事件，一個是三生製藥以14億美元的首付，賣給輝瑞一個非常創新性的分子，另外一個是信達生物在全球腫瘤學術會議上發表了一個中國全球創新分子的優異資料。”其進一步強調，“未來10年，中國創新藥的邏輯就變成了邁向全球市場，怎樣在全球市場中搶佔巨大的市場份額；今年常說的創新藥BD核心就是我們由對外授權方式進入到全球市場。而未來這10年，也是由BD所驅動的全球市場競爭來帶動的行情。”僅就9月來看，來自賽道內非龍頭上市公司也在不斷產業突破，魯抗醫藥全球首個反式烏頭酸綠色生物製造項目投產，推動微生物發酵技術向合成生物技術轉型，形成“一平台、五支撐、四方向、十產品”體系。 ‌辰欣藥業投資近4億元研發創新藥和高端製劑，與30余家科研機構合作，產能佈局全國前列，計畫每年1-2個1類新藥進入臨床階段。‌萬邦德創新藥研發獲突破：WP107、WP103獲FDA臨床試驗許可，石杉鹼甲口服溶液國內臨床獲批，孤兒藥資格認定拓展治療領域。上述例子表明創新藥開始百花齊放，隨著創新藥成為醫藥生物產業鏈中的焦點，其外延的拓展也成為必然。從產業鏈來看，醫療器械、CXO、中藥等多領域與創新藥有交集的公司也逐漸成為關注的焦點，特別是在這些公司業績表現不錯的前提下。中報來看，在內地的中藥上市公司中，四家上市公司的淨利潤同比增長率已經超過了200%，這其中至少特一藥業和步長製藥在創新藥的佈局上已經有所建樹。同時，特一藥業的淨利潤同比增長大約1313%。因為中報橫跨一季度和二季度兩個階段，存在部分公司在一季度相對淡季業績一般，但二季度業績已經出現明顯起色的情況。從二季度來看，例如在醫療服務公司中，今年最新漲幅大約81%的普蕊斯，單季營收淨利雙增，歸母淨利同比增45.17%。艾媒諮詢首席分析師張毅強調：“業績因素對創新藥的股價能否持續表現是至關重要的，隨著上市公司核心單品開始釋放業績，其對推動股價和推動市場起到了非常關鍵的作用，某種程度也反映出企業產品適銷對路，從而對研究和技術團隊的臨床再研究是一種很好的激勵。”中藥上市公司紛紛佈局創新藥特一藥業成為大潮流中典型標的從整體醫藥生物上市公司中報來看，淨利潤增幅排在最前列的三家公司同比增幅分別為1820.97%、1504.30%、1313.23%，其中排在第三的特一藥業去年同期實現淨利潤約為268.94萬元，而今年中報這一數字則達到了3800.77萬元，漲幅約為13倍。究其業績大幅增長的原因，華鑫證券在近期發佈的研報中指出：“行銷改革逐步釋放止咳寶片的市場潛力。”其進一步給出解釋：“公司自2024年初開啟核心品種止咳寶片的銷售改革，在藥店管道逐步由經銷商模式調整為自營+經銷商的混合模式。銷售改革導致2024年止咳寶片發貨下滑，利潤受拖累。目前自營團隊已形成初步規模並高效運轉，同時銷售費用投入增加，有效提升了特一品牌的知名度與影響力。2025年上半年止咳寶片的銷量實現3.31億片，恢復至2023年同期的61.29%，行銷改革的效果顯現。”光大證券也持相似的觀點：“2025上半年公司深化行銷組織變革取得積極成效。銷售模式堅定重塑，OTC系列產品已調整為自營+推廣服務商的混合模式。組織架構合理調整，分為自行銷售部、線上行銷部、第三終端銷售部、品牌市場部及市場督導部等部門。自營團隊規模穩步擴大，覆蓋區域進一步拓展。止咳寶片實施分規格、分管道銷售管理，線下積極拓展連鎖藥店合作網路，線上深化與主流電商平台的合作，依託止咳寶片使特一品牌直接觸達消費者。”引人注意的是，特一藥業在創新藥上也有著自己的規劃。7月底公司在“互動易”平台回答投資者“公司有沒有在研的創新藥”時，特一藥業方公開答覆，其中提到積極抓住中藥產業發展的機遇，加強與相關院所合作，開發中藥創新藥。從舉措上看，公司在積極探索創新發展路徑，通過加大研發投入、引進專業人才等方式，努力提升自身在創新藥領域的競爭力。而特一藥業也是諸多積極力求在創新藥領域有所建樹的中藥企業中的一例，同期包括麗珠集團、步長製藥等都已經示範了這種成功跨界的思路，從而也激勵了行業內的後來者。以步長製藥的創新藥產品來看，例如其全球首個國產長效EPO（促紅細胞生成素）藥物，用於治療腎性貧血及化療後貧血，2024年9月提交上市申請，填補國產長效EPO空白‌。對此，一位不願具名的產業人士指出：“中藥與創新藥的逐漸融合是順應時代潮流的，傳統的中醫模式也在悄然改變，最好的佐證就是很多中醫醫院現在都變成中西醫結合醫院了。”當然這樣的趨勢也是在政策的支援下所悄然發生的。首先，這就離不開結合兩者的一個名詞“中藥創新藥”。根據百度百科給出的解釋，中藥創新藥指未在國家藥品標準及《古代經典名方目錄》收錄、具有臨床價值且未在境外上市的中藥新處方製劑。根據2020年發佈的註冊分類標準劃分為三個子類：1.1類（複方製劑）基於臨床經驗開發的創新複方，如2025年獲批的小兒黃金止咳顆粒。1.2類（提取物製劑）單一藥材提取物製劑，例如2022年上市的廣金錢草總黃酮膠囊。1.3類（新藥材製劑）以新發現藥用部位或新炮製方法製備的製劑。“作為最高等級的中藥創新藥，1.1類中藥創新藥在醫保目錄調整中受到優先關注，一方面體現為‌政策傾斜‌，國家醫保局對具有突破性臨床價值的1.1類中藥創新藥實施快速准入機制，80%以上的創新藥能在上市後2年內進入醫保目錄‌。另一方面體現為評審優勢‌，醫保評審時，1.1類新藥因屬於全球新或突破性療法類別，在安全性、有效性、創新性等維度評分中更具優勢‌。”前述不願具名產業人士表示。二季度醫療服務業績逐漸復甦科創板公司普蕊斯從輔助角度切入創新藥除去從產品角度存交集的中藥外，從服務角度存交集的就是包括CRO等在內的醫療服務類公司。這其中藥明康德、康龍化成、美迪西、凱萊英等龍頭型公司早已被充分挖掘投資價值，近期逐漸開始走強的主要是創業板和科創板中一些相對體量不大的公司。例如科創板上市公司普蕊斯，作為一家SMO公司，其主營業務為提供臨床試驗現場管理服務。最新該股的總市值僅為39億元，不過同一時間段年內的漲幅約為81%，在醫療服務類上市公司中排在前列。分析股價表現不錯的背後原因，首要的一點還是和業績層面有關。雖然從上市公司中報來看，上半年公司的歸母淨利潤為0.54億元，同比下降1.40%。但若單看第二季度，第二季度營業收入達2.14億元，同比增長1.82%，歸母淨利潤為0.47億元，同比增長45.17%。從整體上半年訂單的情況看，上半年新簽訂單金額為6億元，同比增長40.12%，在手訂單為19.98億元，同比增長9.45%。對此，券商長城國瑞的研報點評稱其“業績邊際向好，新簽訂單快速增長”。其進一步分析表示，今年上半年，公司營業收入及歸母淨利潤同比略有下滑，但單季度來看，第二季度業績呈現出同比向好、顯著環比改善。“今年上半年行業和客戶需求呈現復甦的跡象，公司詢單數量同比實現較快增長，訂單增加主要由於國內外製藥企業的新藥臨床試驗對SMO服務的需求增加，SMO在醫藥臨床研發中的滲透率進一步提升所致。”研報對此深入分析原因。同樣，公司在業務的拓展上也與火熱的創新藥領域產生互動。在“互動易”平台回答投資者提問時，有投資者提問“今年創新藥類股很亮眼，公司有沒有新的突破口，或者與國外大藥企簽新訂單協議？”對此普蕊斯方面表示：“公司自創立初期便致力於承接具有創新性及高臨床價值新藥的SMO項目，在前沿研發領域如TCR-T、治療用核藥、CGT、ADC、雙抗、多抗、GLP-1等研發管線上均有業務佈局，服務可覆蓋諸多腫瘤領域。公司主要客戶為國際藥企或國內知名創新藥企，與2024年全球前十大藥企均有合作。”同樣公司承認“創新藥出海進入黃金期”對業務有推動作用。本月接受高毅資產等機構調研時，公司表示：“海外BD交易日趨活躍對公司業務的促進①帶動公司新項目數量與合同金額增長的每一個成功BD交易，背後可能意味著1個或多個新的臨床試驗項目啟動，預計會為公司業務帶來增量。②項目經驗與單項目收益提升通過BD交易的項目，通常是前沿領域（如DC、雙抗、CGT等）、瞄準大適應症或稀缺靶點的“明星資產”。這類項目技術複雜、標準嚴格、時效性強，對SMO供應商的服務能力要求更高，利多頭部SMO企業。部分藥企為搶佔市場先機，往往願為高品質、高效率的臨床執行服務支付溢價。③增強客戶黏性。開展BD交易的企業通常具備充足資金，公司與國內BD交易金額較高的藥企基本都有合作。”從中報十大流通股股東看，由明星公募醫藥基金經理管理的天弘醫療健康和融通健康產業持續出現在前十的榜單之中。(紅刊財經)

在生物醫藥領域，部分國產創新藥在療效上展現出了能媲美國際藥企明星藥品的表現。近年來，有越來越多的國際製藥企業斥巨資和中國藥企展開合作。今年年初，中國的人工智慧模型DeepSeek以極低的開發成本和強大的性能獲得了世界的矚目，而其實在生物技術領域，中國也正在迎來類似的“DeepSeek時刻”，中國藥企正在從過去的仿製藥時代進入到創新藥時代，並且吸引了眾多的國際合作。合作的主要形式是授權合作：外方獲得在中國以外市場對中方藥品或相關技術的開發、生產及商業化權利。宏觀上來看，美國生物醫藥資料公司DealForma在今年5月份發佈的報告顯示：中國生物醫藥企業在全球大型授權交易，也就是首付款達到5000萬美元或以上的交易中，按數量看佔比已達42%，這一比例與去年的27%和前年的20%相比顯著增加。一些亮眼案例，就例如今年5月輝瑞支付了12.5億美元的首付款，獲得了三生製藥一款創新藥在海外市場的授權。此外，今年上半年，美國製藥公司艾伯維、默沙東和再生元等，和中國藥企總計簽署了價值數十億美元的授權合作協議。值得一提的是藥企阿斯利康，在過去兩年間已和十多家中國創新藥企達成了授權合作。其CEO接受CNBC採訪時也表達了對中國創新實力的看好。業內人士指出，中國生物技術行業如今的突破，是過去多年中國政府和企業持續投入的結果。是這些積累，推動了中國藥企研發出了越來越高品質的創新藥。新加坡畢盛資產管理創始人 王國輝：中國政府深知必須鼓勵生物醫藥公司加大創新投入，實際上這項工作多年來一直在推進。因此我認為在未來幾年，我們將在中國生物醫藥領域看到許多成果和進展。傑富瑞分析指出，從國際藥企的角度來看，當前他們正面臨藥價下行的壓力，以及重磅藥物專利即將到期的挑戰。也正因如此，一筆又一筆的國際合作應運而生。 (央視財經)

知名醫藥分析師孫媛媛：中國創新藥產業有望全面爆發自2024年9月底開始，Wind創新藥指數震盪上行，扭轉了之前長達4年的下行態勢。在2024年9月底至今，區間最高漲幅達53%。不過，自6月13日至6月19日的5個交易日，該指數下跌130點，跌幅達8.2%。此輪創新藥行情的底層產業邏輯是什麼？是階段性反彈，還是有望成為新一輪創新藥牛市的起點？行情是否已到嚴重泡沫化階段？未來10年，中國創新藥將迎來那些大機遇？為此，中國基金報記者近日專訪了興業證券經濟與金融研究院院長助理、大健康研究中心總經理、醫藥行業首席分析師孫媛媛。截至目前，孫媛媛已有6年獲得新財富醫藥生物行業最佳分析師第一名，也是2024年新財富醫藥生物行業最佳分析師第一名。孫媛媛表示，經過10年的不懈努力，中國創新藥產業已經完成“從0到1”的突破，正處於國內政策支援、技術爆發、蓄勢出海的起步期，未來仍有較大成長空間。中國創新藥行業的“DeepSeek”更容易在複雜生物製劑領域誕生，如ADC（抗體藥物偶聯物）類藥物、雙/多抗等藥物類型中。孫媛媛認為，中國創新藥產業有望全面爆發，未來創新藥領域還會不斷湧現10倍股。從財務上看，中國創新藥公司已開始進入收入快速增長的階段，A股和H股中的主要Biotech（生物科技）公司，預計2026年有望整體實現盈利，2027年開始可以大規模盈利。從核心龍頭公司來看，相較於階段合理水平，還遠沒有到泡沫化的階段。以下是此次訪談的全文。市場或成未來10年創新藥發展的第一驅動力中國基金報：自2024年9月底開始，Wind創新藥指數震盪上行，扭轉了之前長達4年的持續下行態勢，至今最高漲幅達53%。什麼因素驅動此輪創新藥行情？其底層的產業邏輯是什麼？孫媛媛：從追趕到超越，中國創新藥正在新一輪技術浪潮中逐漸展現優勢。近年來，在ADC、雙/多抗、細胞與基因治療等熱門技術類型中，中國創新藥公司啟動的藥物臨床數量明顯增加，中國企業研發項目的數量佔比已經超過50%，成為全球的研發主力。從BD（商務拓展）交易來看，全球大藥企從中國創新藥企業引入的分子數量（首付款0.5億美元以上）佔比也從2019年的0%提升到了2024年的31%。中國藥企越來越多的創新藥重磅品種浮出水面並非偶然，而是產業發展的必然結果。中國創新藥正處於國內政策支援、技術爆發、蓄勢出海的起步期，產業趨勢帶來的投資機會有望持續，目前來看仍有較大成長空間。未來也將吸引更多的資本關注創新藥行業，從而進一步實現正向循環。中國基金報：在過去10年，中國創新藥取得了那些成績？未來10年，又將面臨那些大機遇？在這前後兩個10年，驅動發展的核心因素分別是什麼？孫媛媛：2015年至今的10年，國家出台了一系列醫改政策，推動中國製藥行業從仿製向創新的深刻轉型。例如，藥品審評審批改革加快了創新藥推向市場的速度；藥品許可持有人制度最佳化了行業資源配置；港交所18A、科創板及北交所打開了未盈利創新藥企業融資管道；醫保目錄談判幫助了創新藥進院、放量；通過帶量採購釋放醫保基金空間，為創新藥騰出更多空間。研發管線數量爆發式增長，企業的研發能力也越來越強，對外授權的交易數量和金額不斷提升。展望未來10年，AI製藥可以進一步縮短創新藥的開發周期。對於中國創新藥企業來說，這是重要的技術革命窗口期，能夠進一步鞏固我們在前沿技術領域的領跑地位，甚至有機會從“領跑者”變為“定義者”。歐美市場支付能力高，新興市場的需求也在不斷提升，出海仍然會是中國創新藥的重要方向，有能力搭建全球商業化能力的公司有機會成長為MNC（跨國公司）。綜合而言，在此前的10年，政策是中國創新藥發展的第一驅動力，建構了中國創新藥產業的基礎生態；中國創新藥產業完成“從0到1”的突破，政策的鼓勵帶動資本熱潮，進一步推動規模擴張。未來10年，市場可能會成為第一驅動力，創新出海提升市場空間天花板，帶動產業加快盈利，同時進一步對標國際向更高品質發展。創新藥中的“DeepSeek”更易在複雜生物製劑領域誕生中國基金報：未來5年，中國是否有望超越美國，成為全球第一大醫藥市場？其中，創新藥的市場空間有多大？孫媛媛：根據第三方機構資料，中國創新藥市場規模由2019年的1325億美元增至2024年的1592億美元，預計2030年有望突破3000億美元。不過，美國仍是全球最大的創新藥市場，目前規模約為6021億美元。有預測認為，美國創新藥市場將以6%的復合年增長率持續增長。預計未來5年內，中國還難以超越美國。但隨著越來越多的創新藥出海，中國創新藥企業也能分享到美國醫藥市場增長的紅利。中國基金報：有人認為，中國創新藥正在迎來類似人工智慧領域的“DeepSeek時刻”。在你看來，中國創新藥公司中的“DeepSeek”更容易在那些領域誕生？孫媛媛：“DeepSeek時刻”指的是用更高效率、低成本的優勢挑戰原本的行業龍頭。在臨床前環節，從機制確認到PCC（臨床前候選化合物）階段，中國領先的Biotech只需要12—20個月，而海外行業平均值為24—36個月。也就是說，國內藥企能夠節約30%—50%的時間。在臨床入組速度方面，中國領先的Biotech在PD-1臨床入組患者的速度顯著快於海外行業平均值，在GLP-1臨床入組患者的速度亦顯著快於海外行業平均值。在成本方面，美國研發一款新藥平均耗資26億美元，而中國藥企通過低成本人才、快速臨床試驗和靈活政策，可將成本壓縮至美國的1/3。目前，海外大藥企從中國引入的分子數量越來越多。根據STIFEL的研究報告，全球大藥企從中國創新藥企業引入的分子數量（首付款0.5億美元以上）佔比從2019年的0%提升到了2024年的31%。中國創新藥行業的“DeepSeek”更容易在複雜生物製劑領域誕生，例如在ADC（66%）、雙/多抗（55%）等藥物類型中，中國研發項目的佔比已經超過50%。複雜生物製劑主要涉及工程化改造，同時也更容易做出差異化，中國創新藥企業的優勢更為凸顯。中國基金報：AI製藥是否會引發行業巨變，令不知名的初創生物醫藥公司彎道超車？孫媛媛：AI製藥能夠進一步縮短新藥開發的周期、降低新藥開發的成本，能夠幫助企業彎道超車。新的產業變革往往都會有新的突圍者。另外，創新藥開發本身也有較大的不確定性，同時不斷有新的技術迭代。初創生物醫藥公司非常多，一直都有新星浮現。創新藥企需要重視源頭創新解決重大未被滿足需求中國基金報：未來5—10年，中國是否有望誕生世界級生物醫藥巨頭？如果有的話，這些世界級的巨頭會集中在那些領域，具有什麼特點？孫媛媛：通過復盤美國Biotech發展成為全球大藥企的過程，可以看到，需要有全球重磅炸彈藥物的助力，同時也需要逐步建立起全球化的臨床開發能力、生產能力以及商業化能力。成為世界級生物醫藥巨頭需要有更長的積累過程，未來5—10年更有可能從現有的頭部公司中產生。目前，國內多家頭部藥企都手握具有全球“重磅炸彈”潛力的藥物，同時也展開了和海外巨頭的合作，正在逐步積累國際化的經驗。中國基金報：近年來，在相關頭對頭試驗中，百濟神州、傳奇生物、康方生物等公司的相關產品超越了國際巨頭。對此你怎麼看？從這些案例中，可以發現什麼特點和趨勢？孫媛媛：全球暢銷藥物並非一定是FIC（首創新藥），能夠快速跟進並且做出差異化的能力非常重要。中國創新藥企業有能力做出具有全球競爭力的BIC（同類最優）創新藥，也有越來越多的中國創新藥企業敢於去挑戰國際巨頭的產品。從這些案例可以看到，在某些領域，中國創新藥企業正在從“跟跑者”成為“領跑者”，中國創新藥企業的能力和價值將被不斷驗證。中國基金報：歐美創新藥行業近50年的發展史，以及相關“藥王”的變遷史，可以給中國生物醫藥公司什麼啟示？孫媛媛：需要重視源頭創新，解決重大未被滿足需求，“重磅炸彈”級藥物能夠讓創新藥企業加速發展。源頭創新的難度大，但市場競爭優勢顯著，企業能夠掌握更多的定價自主權，例如安進的“紅藥”與“白藥”、吉利德的抗丙肝神藥、渤健的重組人幹擾素、再生元的阿柏西普、福泰製藥的CF藥物等。從長遠發展角度來看，國內創新藥企只有通過源頭創新來開發同類首創FIC或BIC的藥物，才有可能在醫保談判中獲得更高的合理價格，同時也才具備參與全球競爭的能力。中國創新藥產業有望全面爆發中國基金報：目前，以百濟神州等為代表的一些創新藥公司還處於虧損狀態。在財務上，中國的創新藥上市公司目前有何特點和發展趨勢？預計什麼時候可以大規模盈利？孫媛媛：從財務上看，中國創新藥公司仍然保持高的研發投入，但是效率得到了最佳化，同時商業化的產品越來越多，開始進入收入快速增長的階段。我們選取A股和H股中的主要Biotech公司，根據Wind一致預測的資料，國內創新藥行業2025年/2026年收入增速預計保持在30%以上，歸母淨利潤虧損持續縮小，2023年—2025年減虧幅度分別為37%、42%、56%。預計2026年行業整體有望實現盈利，2027年開始可以大規模盈利。中國基金報：在你看來，自2024年9月開始的這波創新藥行情是新一輪創新藥牛市的起點，還是僅僅是階段性反彈？孫媛媛：復盤美股發現，創新藥行情爆發期的啟動與多方面因素有關，包括創新藥友好政策、重磅品種密集落地、新的產業技術方向、寬鬆的貨幣政策、投資者信心等。當下，國內市場已經呈現出這種趨勢，未來正向催化多，我們判斷這輪創新藥行情仍能持續。從政策推動繁榮發展，到局部泡沫累積引發市場調整，再到資本回歸理性、政策持續完善，最後優秀企業通過差異化創新管線實現價值重估，中國創新藥行業正在經歷從蟄伏到優秀企業逐步崛起的偉大變遷。我們判斷，中國創新藥產業有望全面爆發。創新藥屬於科技成長型行業，科技成長股在行情爆發期有容納泡沫的空間。目前，從核心龍頭公司來看，相較於階段合理水平，還遠沒有到泡沫化的階段。此外，隨著臨床的推進和資料的讀出，創新藥的銷售峰值和風險調整比還有很大的提升空間，例如部分品種現階段預期峰值能達到50億美元，但樂觀情況下有可能對標K藥達到300億美元的水平。擁有技術平台以及持續創新能力的公司，會不斷有新分子IND（新藥臨床試驗申請），也會有新的商業拓展（BD）機會。未來創新藥10倍股還會不斷湧現中國基金報：A股和港股，那個市場的醫藥公司更容易誕生世界級巨頭？孫媛媛：從生物醫藥行業來看，A股平均市值高於港股，整體規模更大，市場活力更強；港股從估值看性價比更高，但是市場流動性相對不如A股，整體投資風格也更為理性。A股和港股市場各有優勢，都有機會成為世界巨頭的優秀創新藥公司。中國基金報：從2023年1月在科創板上市至今，百利天恆漲幅已超10倍。未來創新藥公司是否還會不斷湧現10倍股，如何挖掘？孫媛媛：未來10倍股還會不斷湧現。2023年12月，百利天恆與BMS（百時美施貴寶）就全球首創雙抗ADC藥物BL-B01D1達成合作協議，交易潛在總金額達84億美元，其中首付款為8億美元，刷新中國創新藥出海的紀錄。2025年5月，三生製藥將PD-1/VEGF雙抗海外權益授予輝瑞，首付款為12.5億美元，創造了新的紀錄。預計未來總包超過50億美元的BD交易會越來越多，新的10倍股可能會從這些手握全球潛在大品種的公司中產生。 (中國基金報)

最近A股和港股創新藥確實漲的不錯，年初到現在醫藥指數都翻倍了，個別龍頭更不用說，只會更瘋狂。而美股那邊更加瘋狂，腦再生科技年初至今漲了600倍，就是因為腦機介面的概念帶飛的。這家公司只有12名員工，上市至今收入一直為0，是一家中概生物科技公司。所以你懂的，參考下周回國賈躍亭的法拉第未來的股價波動，裡面基本都是中國人在玩，最後都是一地雞毛。美股不止是機構的天堂，也是散戶的地獄，比的是誰更瘋狂。可惜醫藥不是自己的專業領域，也沒精力深入挖掘。只能聚焦自己懂的，看的明白的科技產業，少就是多。以前在疫情的時候只看過藥明康德，人稱醫藥界的富士康。和醫藥行業的明白人聊過一些行業Know How，也懂一些皮毛。我的看法是醫藥行業不確定性比科技行業更大，因為涉及到政府的強管理。除了和科技產業一樣的周期長、門檻高的特點，還有就是粘性強。因為吃藥涉及人的生命安全，很少有人願意冒風險換藥。當然，《我不是藥神》裡面的場景除外。雖然生命無價，但吃藥要花錢。《我不是藥神》這部電影很不錯，英文翻譯的很傳神。值得多看幾遍，因為涉及的東西太多了。不止是真假救命神藥，還有更複雜的法理問題，如何支援創新藥的研發以及人性之惡。去年上半年研究AI具身智慧型手機器人的時候，順便把生命科學產業一起看了，也講了90分鐘對於產業的洞察和思考。當時的觀點放到現在仍然管用，正值創新藥如火如荼，因此重新發出來給大家看看。①生命科學的本質人類的終極目標是什麼？是人類一個本源問題。第一個是活得久，第二個是活得更好。從古代帝王尋找各類仙丹，以及現在有錢人尋找回春療法，本質都在追求這個目標，比如秦始皇。人類存在形式，是否可永久存在？人是肉體存在還是意識存在，結論是意識存在。人類是個複雜的系統工程，人的細胞每天都在更新，明天的你和今天的你並不完全一樣。人的存在其實本質上是意識，肉體只是一種載體，人類肉體可能最多存活200年，需要其他形式去承載。所以為什麼AI具身智能發展這麼快，AI機器人可以感知物理世界，最終作為載體去承擔這個事情。該產業對人類就實現永生，非常關鍵。②生命科學產業鏈產業發展階段：這個產業周期非常長，短期變現也比較難，包括國內和海外。在國家管控還是臨床實驗等都有一些問題，但是人工智慧加速了整個產業處理程序，將產業推向了另一個高度。目前比較清晰的是2030年是一個比較明確的時間點，我們需要站在現在看未來5年後會發生什麼。應用場景：要找到有剛需的應用場景，只有這樣的，才不會曇花一現。技術門檻：本質上，商業兌現取決於技術門檻的高低，門檻越高，兌現也越高。生態系統：這個產業始終是大家利出一口，不可能有一家公司一家獨大獨吃的。一定是個利益共享，生態共享。產業技術也慢慢走向了垂直整合。商業模式：美國是擅長於大產業的創新，包括底層要素的排練組合，但中國擅長跟隨商業模式創新。商業模式的創新，要看清楚是否真正創造了價值，如果為了洗牌，為了搾取別人的利益，這個東西玩不轉或者做不大。社會倫理：各類生命科學雖然技術上基本可以實現，但是國家不允許，都涉及倫理問題。因為有權人活的太久，會造成階級固化，窮人永遠為奴隸。每一次生命的滅亡，都是一次社會秩序的重新洗白，這是一種混沌與秩序的重塑。社會倫理學也要防治一種叫屠龍少年。原來那個人可能是好人，但慢慢他自己變成惡龍。要實現它的底層邏輯，如果未來物質資源極大豐富，類似共產主義，不會有相互剝削，就可以把基因工程等全面使用，這是另外一個高度了。AI加速產業發展：對於機器人，首先回答清楚2個問題。機器人到底是不是人？把AI 植入到機器人的裡面，通過融合感知去感知和改變物理世界，這個是機器人還是人？毫無疑問，機器人是可以取代人的，因為現在神經網路如何感知技術發展非常快，自我演進自我迭代速度非常快。我們人能看到、聽到、感覺到的東西，機器也可以做到。機器人發展一個核心要素，就是如何做到跟人一樣感知世界，以及不斷迭代和提升。機器人是個複雜的系統工程，跟這些功能相關的公司和技術，都是有價值的。比如自動駕駛，對路線的感知和決策，就是一個典型的應用場景。還有之前講過的算力，如果算力足夠大，將萬物都可以建模，整個社會運行效率會大大增加。③主要生命科學技術舉例腦機介面：2016年就開始搞了，但受限於商業變現以及美國管制比較嚴，並沒有放開。這些年因為技術進步也逐漸放開了，它可以解決一些疾病等，比如說尿毒症病人控制不了身體，可以通過腦介面去控制它。所以腦機介面本質上是一種資訊傳遞和控制資訊的方式，通過入侵式和非入侵式方式實現，本質並非實現人類的永生。美國主要是馬斯克的Neuralink，中國也有企業在做。陳天橋在美國投資了很多生命科學的領域，國內有一家強腦科技。基因工程：其中一項重要工作是基因測序和基因編輯，可以治療疾病等應用。AI技術的加持，會極大縮短藥物的研發周期基因測序和改造，對產業發展有很大的加速。但是基因改造等會涉及倫理問題，也容易出現一些不可控的因素，所以管制的比較嚴格，如果真的放開了，可能出現超級物種等。幹細胞：幹細胞這個行業發展也比較快，說有些東西不能放在檯面上說，因為比較敏感，涉及到一些國家倫理問題。它核心就是對生命科學裡面排異反應理解還比較淺，AI發展對該產業發展也是一個促進。對於載體，可以在機器人裡面實現，比如說把人的意識抽取出來，儲存到電腦檔案，機器一直會在，也沒有排異反應，你的意識又不停的演進，還可以跟社會就產生連接。醫美行業：醫美是個暴利行業，現在因為中國政府禁止上市，除了愛美科客上市之外，其他一律不准上市。不允許上市的主要原因，還是衝擊人的價值觀，影響大眾價值觀。④價值問題解答Q：實現長生或者永生的技術路徑有那些？最有商業落地前景的技術是那條？商用技術突破周期？A：實現長生和永生的技術路線，基本就是換臟器換血幹細胞，這條邏輯包括腦機介面也可以實現的。長生永生的話，只能通過具身智能把人的意識儲存轉過去，實現永生，因為機械是可以隨便更換的，不存在排異反應。商業落地前景短期就是腦機介面，就是外接非入侵式的方式，長期看肯定是看我們侵入式的技術路線。商業拓展周期目前預判2030年以後，如果AI發展可以提前兩年，2028年也可以。這其實是一個算力的規模堆積的問題。Q：中美在這個新產業上的情況？A：在這個產業上做的好的目前就是中美，其他國家第一沒能力，第二沒技術，第三沒人口。中國勝在人口優勢，規模優勢，可能產業做到最後就是規模優勢，拼的就是性能和成本。我們經常說的新能源太陽能逆變器電池，就是我們因為人口量足夠大，性能好，足夠便宜，美國弄不過就搞貿易壁壘了。中國在這個產業上管控比較嚴格。我們人口多，對輿論的管控是比較嚴的，不能像美國這樣放開。美國因為本身創新引導的一個東西，然後他對很多事情的比較寬容，也支援有很多風險投資在做執行。FDA已經給頒發了腦介面的報告，包括一些臟器的移植有很多相應的案例，包括一些具身智能、腦介面等已經在做了，只是有的創新在實驗室裡面做而已，也沒有廣而告之。Q：生物、機械、AI技術融合趨勢會怎樣？到20XX年，才能真的再活500年？A：這個問題很好，這三個技術融合好人真的可以實現永生。2030年我覺得如果技術有突破的話，再花十年時間2040年實現真正的商業化，實現技術普惠。如果這個技術不能實現普惠，比如說這條命要一億？國家是不允許的，這麼玩僅能讓有錢人活的時間太久，不能這麼玩的，一定要最終還是實現技術普惠服務。Q：目前在這塊投入或關注最積極的有那些政客或富人？他們在玩什麼？A：這塊有些政客在的，當然國內也有的。最多的還是富人，富人不涉及一些道德層面，只涉及錢的問題。像陳天橋等，他們在腦科技這塊投了很多錢，大家可以查下一些VC機構投資的一些名單目錄。Q：人類長生是否有違自然熵減，即打破自然淘汰規律，成年人思維固化但卻長生會帶來什麼問題？A：人類繁殖的本質原因是人類會自我淘汰，所以要不停的下一代去取代上一代，實現人類的永生。人雖然死了，但是基因還在持續傳遞下去，只不過被稀釋了而已。如果人類到那個時候可以活得很久，也不會存在資源短缺，也不用結婚生娃，固定數量的人在一起就行了。Q：政府對這個的態度是不是會影響其商用？中美兩國態度是怎樣的？A：政府態度影響大規模商用，但不影響小範圍的商用，要自己承擔的風險。美國是比較積極，中國相對比較消極一些，因為我們涉及的人人比較多。Q：長壽永生是否只有富人可以享受？A：短期的話，如果國家不允許，他就是一個有權有錢的遊戲，但是如果要擺到檯面上，一定是實現技術普惠，所有人都會享受這個技術帶來的紅利。 (科技錨)