2026年中報收官。人形機器人類股作為A股近兩年年最擁擠的敘事賽道之一，我們將60余家概念股的中報資料逐環拆解後，得出一個與類股熱度顯著錯位的結論： 概念純度最高的本體環節，恰恰是盈利能力最弱的環節；而真正賺錢的公司，幾乎都不靠人形機器人賺錢。 這是一個三張報表相互印證下的事實：拋開8月剛剛登陸A股的新貴宇樹科技不計，傳統本體四家龍頭合計歸母淨利潤-0.96億元；核心執行部件（減速器）三家龍頭合計營收不足匯川技術單季度的二分之一；類股五家純正標的上半年合計9億元利潤，對應約1400億元市值。 本文沿著"本體—部件—材料—估值"的產業鏈順序，逐一檢驗這份成績單，並試圖回答兩個問題：產業真實處於那個階段？市場定價又提前到了那個階段？

在埃夫特機器人股份有限公司的車間內，機械臂在空中劃出精準的弧線，無人搬運車沿著既定路線有序穿梭，一台台工業機器人正在完成最後的偵錯。7月3日，《金融時報》記者實地探訪了這座代表中國機器人製造先進水平的智能工廠，見證了國產機器人產業的最新突破。“這些核心部件已經全部實現國產化，這是中國機器人行業崛起過程中很重要的一點。”埃夫特機器人股份有限公司副總裁張帷自豪地告訴記者：“我們已經突破了機器人控製器底層運動控制演算法基礎程式碼，自主化率提升至100%。”這家脫胎於奇瑞汽車裝置部的科技企業，在2020年成功登陸科創板，現已成為國家級專精特新“小巨人”企業和機器人產業鏈鏈主企業。張帷詳細介紹道：“我們與國內電機廠家協同創新，在伺服電機、減速器、控製器三大核心部件上均實現技術突破，包括抱閘、編碼器、磁鋼片等關鍵元件也已全部完成國產化替代。”在車間裡，記者看到最新一代智能銲接機器人正在進行測試作業，其搭載的視覺系統能自動識別工件形狀， 在掃描厚度不均的船用鋼板後，便可開始在巨大的鋼結構上精準銲接。這代表了國產機器人已從早期的簡單搬運，發展到如今能夠勝任汽車製造中的高精度點焊、弧焊等複雜工藝，並逐步融入智能化應用。啟智（蕪湖）智慧型手機器人有限公司副總經理郭磊磊向記者提供了一組資料：“過去幾年，中國機器人年需求量基本穩定在20萬至30萬台。其中，國產機器人的市場佔有率從最初的不足10%提升至如今的55%以上。”這一資料充分證明，中國機器人的自主替代已經取得了顯著成效，中國機器人產業已經實現了從“跟跑”到“並跑”的跨越。作為長三角機器人產業高地，安徽省以“十年磨一劍”的產業積累，建構起從核心零部件到整機應用的完整生態。2013年至2024年，該省機器人企業從10余家增至500余家，年產值突破600億元，產量超3萬台，規模總量躋身全國前五，蕪湖市位列中國工業機器人城市綜合排名第六，形成以埃夫特、極智嘉為龍頭的產業叢集。“中國在智能化迭代方面具有顯著優勢。”在採訪的最後，張帷告訴記者，當前全球智能化發展基本同步推進，而在應用場景的快速落地和規模化實踐上，中國的能力往往領先於國外。“儘管在早期的原創性技術探索方面，國外可能更具先發優勢，但一旦我們完成對標學習，中國企業的追趕速度絕不會落後。”相信隨著越來越多像埃夫特這樣的企業持續深耕，中國機器人產業不僅可以實現從“跟跑”到“並跑”的跨越，更在邁向“領跑”的賽道上蓄勢待發，在全球智能製造的版圖上鐫刻屬於中國的印記。 (金融時報)