真正的信仰建立在岩石之上，而其他的一切都在時間的波浪上顛簸。——弗朗西斯·培根始於1908年，誕生於愛丁堡的投資巨頭柏基不知不覺已有110多年的歷史，親歷大蕭條、兩次世界大戰、石油危機、網際網路泡沫、金融海嘯的跌宕起伏，始終屹立不倒。在21世紀以來的技術變革浪潮中，柏基精準押注亞馬遜、特斯拉、輝達、阿斯麥、騰訊、阿里巴巴、字節跳動等超級成長公司，並充分享受到這些公司帶來的超常回報，聲名鵲起，成為新經濟時代的超級投資巨頭。“小成靠術，大成靠道。”投資本質上是認知變現的遊戲，從長周期看，各投資機構間的差異很大程度上取決於各自對外部世界的認知和秉承的價值觀。柏基投資近年來最引人注目的是詹姆斯·安德森主導的長期全球成長策略的成功。自2003年以來，柏基旗下越來越多的產品基於此策略展開，且業績不俗。長期全球成長策略的成功帶來了一系列追問：過去20多年成功的投資哲學是怎樣形成的？專注長期，聚焦成長投資人常假設自己能以上帝視角看世界。從複雜經濟學視角看，股市是複雜適應系統，具有不確定性、易變性、非線性變化、不可預測等特點。投資者之間存在大量互動，每種策略、每筆交易都會改變其他交易者的交易環境，市場隨時在變化，不確定且不可測。強如股神巴菲特，也只能“賺認知範圍內的錢”。基於股市是複雜適應系統的認知，安德森認為投資的核心要點不是對成長或價值的取捨，不是判斷市場估值的高低，而是理解變化和變化是怎麼發生的，弄明白髮生了什麼變化及其後續影響。與認知相關的關鍵詞是價值觀，包括個體對世界的看法、理解、判斷和抉擇，它與個人經歷、家庭出身、教育背景、閱讀和生活智慧等相關，所有這些因素疊加起來就形成了價值觀，並在個體的生活和工作中以各種方式呈現。價值觀在投資方面的對應是投資哲學，主導著投資決策並影響收益目標的實現。隨著時間的推移和投資經驗的累積，加上市場內外部環境、參與個體等因素的瞬息萬變，投資者的認知、投資邏輯也會不斷進化。若投資者沒有一以貫之的投資哲學，就容易受到外部因素的影響。比如不少聲稱信奉“長期價值投資”的投資者，常常因為受短期交易機會誘惑或考核壓力所迫，轉而在市場短期博弈，從信誓旦旦的價值投資信奉者淪為兢兢業業的交易員。不同風格的投資策略背後隱含的是迥異的投資哲學。本質上，每種投資哲學都根植於對人類行為的某種看法和投資者經常會出現的各類錯誤。經典價值投資者的投資哲學是相信市場會實現企業定價的均值回歸。投資者通過買入被市場低估的公司，等待價值回歸，核心思想是反人性的逆向投資理念，“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”。技術分析的信徒則相信歷史價格和交易量變化包含了對未來投資有用的資訊。其投資哲學隱含著三大假設：價格變動的所有因素都已在市場反映；價格變動有規律可循，具有運動慣性；人類傾向於相信歷史會重演。指數基金投資者的投資哲學是質疑市場主動選股的有效性，但相信整個市場或部分市場的長期獲益趨勢可以預見。1974年，經濟學家保羅·薩繆爾森（Paul Samuelson）在《對投資判斷的挑戰》（Challenge to Investment Judgment）一文中就指出，被動投資組合的投資收益將跑贏大部分主動型基金經理的投資收益。巴菲特、彼得·林奇（Peter Lynch）、大衛·斯文森（David Swensen）等投資家也認為指數基金是個人投資者的最佳選擇。柏基則是長期主義投資者的代表，其投資哲學主要通過“專注長期，聚焦成長”來體現。專注長期長期主義投資的本質是借投資短視者創造的市場失靈獲得回報，市場失靈只能被有限的市場參與者利用。投資短視是由人類趨利避害的天性以及投資機構激勵機制設計不當的結構性問題所造成的，會導致投機盛行和市場失靈。短視被完全糾正並不現實，決策資訊處理主要依賴於過去和現在，投資價值兌現卻在未來，這對於投資者的心理和實操都有著較高要求，絕大多數投資者都希望兌現眼前利益而不是慢慢變富。在某種意義上，短視的存在為長期主義投資者間接創造了機會。100多年前，和柏基創始人基福德有過合夥經歷的經濟學家凱恩斯是最早明確提出長期投資理念的投資家之一。凱恩斯在給劍橋大學國王學院捐贈基金制定投資策略時，特意提到國王學院已經有500多年歷史，將來也會長久存在下去，應該利用學院捐贈基金屬性，用長期視野制定投資策略，以股票投資為核心，專注於長期和耐心的策略，充分發揮收益複合增長的優勢。長期投資究竟如何定義？即便是在正式討論場合，也沒有明確定義，通常認為超過5年的投資就屬於長期投資。長期主義的擁躉多如過江之鯽，但真正能在長期投資賽道上堅持下來的寥若晨星。對絕大多數機構投資者來說，短期資訊（宏觀資料、貨幣政策、公司季度資料、公司公告）幾乎時時刻刻影響股價波動，壓力和干擾無處不在。在短期考核機制驅動下，長期主義更是不切實際的奢侈品。這裡不得不再次提到柏基總部所處城市愛丁堡，其距離喧囂的金融中心和科技中心甚遠。雖然柏基在美國矽谷以及中國香港、上海等地都有辦公室，但其決策中心在古老寧靜的愛丁堡，在這裡可以專注投資，杜絕噪聲干擾。長期投資需要對企業未來發展變化有正確認知，但識別高速成長、具備變革性特點的企業並不容易，不僅要對企業、行業發展變化具備深度的理解，還要有前瞻性眼光和創造性思維，因為線性外推無從推演成長型企業的發展路徑。例如，投資者在2003年之前分析亞馬遜的發展軌跡，面對的就是一家專注書籍銷售的網際網路新銳電商。AWS雲服務、自營物流體系、Prime會員服務等未來支撐亞馬遜成為全球最有影響力企業之一的業務支柱，幾乎不可能在當時被納入投資者分析框架。柏基是為數不多的能夠堅持長期投資策略的資產管理機構，投資組合的低換手率、基本面研究中對長期可持續性的評估，以及與管理層的持續交流，都是長期投資的必要條件。柏基投資理念在柏基看來，一家企業的競爭和管理優勢至少需要5年才能顯現出來。一旦把時間拉長，競爭優勢就會通過複利效應將回報最大化。柏基視自己為企業所有者而非短期交易者，希望用長期投資方式識別並支援優質企業。僅有長期主義願望是不夠的，必須有支援長期投資的制度框架。柏基沒有外部股東施加壓力，沒有年度資產增長目標，沒有短期考核指標，沒有基於短期表現的獎勵，但是有與柏基的長期投資理念一致的客戶。這種一致性是柏基真正能堅持長期主義的原因。“專注長期”本質上是基於長期主義的一致性目標實現系統，無論是自建的資訊技術平台、投研流程，還是激勵結構、招聘理念、鼓勵從長遠角度思考的企業文化，柏基都是從系統角度將長期投資理念付諸實踐的。以投研流程為例，柏基設計了包含一系列問題的股票研究框架作為盡調工具，考慮未來5～10年投資標的的基本面變化，忽略市場波動，以克服短期市場干擾，讓投研團隊有充分的空間去想像企業未來發展。柏基還通過與科研機構合作，跟蹤技術變革方向、行業發展的長期趨勢，用第一性原理思考問題。長期投資還需要匹配長期機構，柏基以5年或更長跨度來評判投資方法的有效性，希望用至少10年時間驗證投資方法。值得一提的是，作為成立超過100年的英國合夥企業，柏基本身已經用時間證明了自己是一家長期機構。聚焦成長一樣的成長，對不同投資機構來說卻是不一樣的定義和故事。菲利普·費舍（Philip Fisher）被稱為“成長股投資策略之父”，其核心要義是研究驅動和長期持有。費舍定義的成長是未來幾年內銷售額和利潤都能夠超過平均水平的企業，其投資風格是發現好企業後長期持有。一方面，企業成長需要時間，只有長期持有才能享受到高成長所帶來的複利。另一方面，短期內股價容易受經濟環境、市場情緒等因素衝擊，管理短期波動並不能產生長期回報。波克夏后期從“撿煙蒂”轉為“好生意”模式，某種程度上也是投資成長型企業，但巴菲特定義的“成長”是看得懂的好生意，商業模式穩定且具有寬闊的護城河。柏基青睞的成長則是非線性成長和超常回報。但是按照傳統的估值方法，很多企業的估值“高得離譜”，它們的商業模式在不斷變化，其收入、盈利、現金流等都不能用線性思維去推斷。事實上，非線性成長型企業趨勢的形成需要很長時間，形成競爭優勢後維持時間也很長。從階段上看，很多非線性成長型企業是非上市公司，這也是柏基如今將大量資金投入到非上市公司的原因。柏基的美國權益團隊把成長企業分為以下三類。1.變革型成長企業。這類企業是柏基最喜歡的類型，它們利用全新技術改造現有行業，這類企業早期的特點是需要大量投資，初期產品通常前景未卜，市場無法從長期視角認識到企業成長的規模和持續時間，估值普遍看起來很高，但正在實現可觀的成長。變革型成長企業包括部分軟體系統企業、數字平台企業和移動通訊行業的企業，它們沒有高昂的固定資產投入，但發展迅速，被市場接受後具有強大的網路效應和鎖定效應。2.活力型成長企業。這類企業在龐大、分散的市場中成長迅猛，更多通過實體管道而不是數字管道觸達客戶，它們的增長需要資金投入，競爭優勢源於產品或服務的獨特性，並且受益於規模或成本優勢。它們雖然不是行業變革的推動者，但它們所具有的活力成長性符合有效的長期成長投資的要求。3.持久型成長企業。這類企業的成長速度是三類企業中最慢的，但增長的長期性及由此產生的複利回報，是它們具有吸引力的地方。特許經營權和品牌對此類企業來說是重要因素。對長期投資者而言，這些企業的壽命比歷史業績更為重要，因為技術和全球化可能會削弱原有的壁壘。無論是那類成長型企業，遠見和適應力是柏基所看重的。企業長期持續成長需要不同的技能組合，適應力強的企業面對增長機會更有優勢。柏基尤其關注企業管理層和企業文化的價值。因為高速發展的企業本身具有不確定性，管理層的戰略眼光和獨特的企業文化能讓企業在不確定的發展過程中選擇適合的發展模式。柏基投資理念評估成長型企業時，柏基認為，與市場評估的差異是投資價值的來源，差異越大越值得評估。相比於定量評估，柏基更關註定性評估，關注企業變得更有價值的路徑以及實現目標的可能性。換言之，柏基希望理解企業如何在5年內獲得高回報以及實現高回報的業務。柏基不會試圖精確計算公司內在價值，精準預測到小數點後兩位數不是柏基的風格。確定擁有明確目標的成長型企業後，柏基的團隊會在公司內外部尋找與目標一致的因素：內部一致性與標的公司的主要人員相關，比如其管理層和員工激勵機制等因素；外部一致性則著眼於標的公司與上下遊客戶的關係、銷售管道、行業前景等。柏基的“專注長期，聚焦成長”在很多股票投資策略中都有所體現，如全球阿爾法、長期全球成長、全球發現等。其中，長期全球成長是柏基最為人所熟知的策略。全球投資視野是柏基自誕生起就自帶的投資基因。這主要得益於英國100多年前就已建構的全球化體系。放眼全球是柏基從未中斷的傳統，特別是在經濟全球化時代，企業成長的機會是全球性的。全球化在柏基投資組合中一方面體現在投資標的來自全球各個國家和地區，另一方面體現在組合中不少企業是全球化企業，用全球資源推進市場全球化和業務多元化。以給柏基帶來豐厚回報的特斯拉為例，特斯拉是美國企業，在美國上市，卻在中國產品銷量佔比最高，其最重要的市場之一是中國，最現代化的超級工廠也在中國。特斯拉的業務遍佈全球，產品在中國、美國、英國、加拿大、韓國、義大利、澳大利亞、德國、法國和挪威等38個國家和地區銷售。因此，柏基的長期全球成長策略並不是根據地區來分配資金，而是根據投資標的在全球範圍內的佈局來選擇。除了傳統歐美市場，全球快速成長的區域或細分行業所在的區域，比如中國、東南亞、巴西、北歐（清潔能源）等也在柏基的全球視野之內。 (CXO公園)

商業思維筆記君說：在1998年於佛羅里達大學的講座上，華倫·巴菲特，這位被譽為“奧馬哈的聖人”的傳奇投資者，以其特有的幽默和智慧，向MBA學生們傳授了他幾十年來在投資領域積累的獨到見解。據說，段永平看了這場講座不下十遍。儘管傳聞不可盡信，但有傳聞本身足以說明這次講座的經典，其中不僅包含了投資的技巧，更深刻地揭示了個人成功背後的關鍵品質和思維模式。巴菲特認為，成功並非僅僅依賴於智商和充沛的精力，個人的正直品格更為重要；行為習慣往往在年輕時養成，且一旦形成，隨著年齡增長便很難改變；幸福與成功並非只體現在財富積累上，選擇從事自己熱愛的事情，與自己欣賞的人共事，同樣至關重要。談及日本市場時，巴菲特闡述了他的投資理念——長期持有那些能夠持續創造價值的企業。他認為，持有一家優秀企業的股票並長期堅守，即便短期內遭遇市場波動，最終也能收穫豐厚回報。以下為講座的整理稿，希望對你有所幫助。一、正直，比聰明更關鍵奧馬哈的皮特·基伍德曾說，他在招聘員工時會重點考察三個方面：正直、智慧和精力。他提到，如果一個人不具備前者，那麼後兩者反而可能會害了他。因為若此人缺乏正直的品質，你反而希望他愚笨且懶惰，而非聰明又精力充沛。在這裡，我特別想談談正直這個品質，畢竟我相信大家都已經具備智慧和精力這兩點。我們來玩個小遊戲，請大家思考這樣一個問題。我想，你們大多都處於MBA學習的第二年，也都認識了自己的同學。現在想像一下，我賦予你們一項權利，可以終身持有某位同學10%的股份。不過，不能選擇有有錢父親的同學，必須挑選憑藉自身能力打拚的人。給你們一個小時的時間來考慮，在所有同學中，你們會選擇誰呢？是要給他們做智商測試，挑選智商最高的人嗎？我覺得不太會。會選擇成績最好的那個人嗎？我對此也表示懷疑。甚至，你們不一定會選擇最有活力的人，或許會選擇那個主動性最強的人。但實際上，你們還需要去尋找一些定性因素，因為大家在腦力和精力方面都相差無幾。我想說，如果你們花一個小時認真思考後，決定把賭注押在某個人身上，那麼你們可能會選擇那個反應最敏捷、具有領導才能，且能讓他人實現自身利益的人。這個人往往慷慨誠實，甚至會對他人的想法給予讚揚。這樣的人身上有著各種各樣值得欣賞的品質。你們可以把欣賞的這些品質寫下來，看看班上那位同學最符合。現在，再想像一下，作為持有這個人10%股份的代價，你們必須同時做空班上其他人10%的股份，是不是更有意思了呢？這時，你們就會思考，最不想選誰呢？同樣，你們不會選智商最低的人，而是會想到那些因為這樣或那樣的原因讓你們感到厭煩的人。除了學業成績，這些人身上的某些品質讓人不想和他們在一起，其他人也有同樣的感受。那是什麼品質導致了這種結果呢？可能是自負、貪婪、不誠實、偷奸耍滑等等。你們可以把這些品質寫在紙的右側。當你們對比紙左側和右側所寫的品質時，會發現一件很有趣的事。值得欣賞的品質，並非是能把足球扔出60碼遠的能力，也不是9秒跑完100碼的速度，更不是長得最帥。這些品質是切實可行的行為、氣質和性格特點，對於在座的每一個人來說，都是可以擁有的。再看右側那些讓人厭惡的品質，其實沒有那一項是人們與生俱來必須擁有的。如果有，也是可以改掉的。在你們這個年紀改掉這些品質，比在我這個年紀要容易得多，因為大多數行為都具有習慣性。常言說得好，習慣的枷鎖起初輕得難以察覺，直到有一天變得沉重無比，讓人無法掙脫。這一點毋庸置疑。我見過和我同齡，甚至比我年輕10歲、20歲的人，深陷自我毀滅的行為模式，被其牢牢困住。他們四處行事，卻總是做出讓他人反感的舉動。其實他們本不必如此，但到了一定階段，就很難再做出改變。在你們這個年紀，完全可以養成任何想要的習慣和行為模式，一切都取決於你們自己的選擇。為什麼不做出正確的選擇呢？本傑明·格雷厄姆就曾這麼做過，在他之前，本傑明·富蘭克林也是如此。本傑明·格雷厄姆十幾歲時，觀察身邊那些令他欽佩的人，他心想，自己也希望得到他人的欽佩，那為什麼不像他們那樣行事呢？他發現，模仿這些人的行為並非難事。同樣，在摒棄不良品質方面，他也採取了相應的行動。所以，我建議大家把這些品質寫下來，花時間認真思考，努力讓良好的品質成為習慣。當你們做到這一切時，就會成為那個自己都想購買10%股份的人。更美妙的是，你們已經擁有了自身100%的“所有權”，並且只能不斷提升自我。或許你們已然是這樣的人，又或許還需要繼續努力。二、時間，是投資回報的最佳夥伴1.時間是優秀企業的摯友，也是糟糕企業的勁敵我有個朋友叫沃爾特·施洛斯，他和我曾一同與格雷厄姆共事。我最初的投資方法，是買入低於營運資本的股票，也就是非常便宜的量化股票，我把這種方法稱為“投資的雪茄蒂方法”。這就好比走在大街上四處尋找雪茄蒂，最後發現一個，雖然它濕漉漉的，讓人有些嫌棄，但裡面還能再抽上一口。於是你把它撿起來，免費抽這一口，然後扔掉，接著再去街上找下一個。這種方法談不上優雅，但確實有效，能讓你免費過把菸癮。不過，這類企業的回報往往較低。時間對於優秀企業而言，是助力其發展的朋友；但對於糟糕企業來說，則是加速其衰敗的敵人。如果長期投身於糟糕的業務，即便以低價買入，最終也很難獲得好的結果。反之，如果長期專注於優秀的企業，即便買入時價格稍高，只要長期持有，也能收穫不錯的收益。如今的日本市場，我發現優秀企業並不多。或許未來他們會通過改變企業文化，讓管理層對股東更加負責，進而提高回報率。但就目前而言，日本有很多低回報企業。即便日本經濟蓬勃發展，這種情況依舊存在，著實令人感到意外。日本擁有龐大的市場，卻缺乏卓越的公司。他們在業務規模上表現出色，但在股本回報率方面卻不盡人意，這最終給他們帶來了困境。所以到目前為止，我們在日本市場尚未有任何投資舉動。不過，只要利率維持在1%，我就會持續關注並尋找機會。2.青睞易於理解的企業我偏愛那些我能理解的企業。就從這一點出發，一下子就能篩掉大約90%的企業。這個世界上有很多我不理解的事物，但幸運的是，我所理解的已經足夠用於投資。外面的世界廣闊無垠，幾乎所有美國企業都已上市，這意味著我們幾乎可以接觸到美國的各類企業。堅持去做自認為能理解的事情，這無疑是明智之舉，而且確實存在一些我們能夠理解的企業。我期望找到的企業，就像一座有護城河環繞的堅固城堡，城堡價值連城，並且負責守護城堡的公爵誠實、勤奮又能幹。以GEICO的汽車保險業務為例，其護城河就在於低成本。要知道，人們必須購買汽車保險，基本上每個車主或司機都會為每輛車購買一份保險。雖然我無法向他們推銷20份保險，但他們必須購買一份。在選擇購買對象時，人們通常會依據服務和成本來做決定。大多數人認為各保險公司的服務大致相同，所以成本就成為了關鍵因素。因此，只要我能成為低成本的生產商，就相當於在護城河裡放進了幾條“鯊魚”，增強了競爭優勢。畢竟，若你擁有一座美麗的城堡，總會有人試圖攻打並佔領它。我希望擁有的是一座我能理解，且護城河堅固的“城堡”。30年前，伊士曼柯達的護城河與可口可樂的一樣寬廣。那時，當你給六個月大的嬰兒拍照時，會希望這張照片在20年、甚至50年後依然清晰可看。但你並非專業攝影師，無法判斷20年或50年前怎樣的照片才好看，這時你對攝影公司的信任就顯得尤為重要。柯達向人們保證，當下拍攝的照片在未來多年後依然會美麗如初，這讓它贏得了人們的信任。柯達擁有我所說的“心智份額”，這比市場份額更為關鍵。在全國乃至全世界人們的心中，柯達憑藉那個小黃盒子以及其產品傳遞的理念，讓大家都認為它是最好的，這是無價的優勢。然而，後來柯達逐漸失去了部分優勢，甚至迷失了方向。這並非喬治·費舍爾的過錯，據說他做得很不錯，但柯達的護城河還是變窄了。富士趁機進入市場，通過各種方式不斷侵蝕柯達的市場份額，比如富士進入奧運會，搶走了原本只有柯達才適合拍攝奧運會的特殊權益。如此一來，在人們的認知裡，富士瞬間成為了柯達的有力競爭對手。反觀可口可樂，它的護城河如今比30年前更寬了。雖然我們無法每天都察覺到它的變化，但每當在某個國家進行基礎設施建設時，如果可口可樂目前尚未盈利，但20年後有望盈利，那麼它的護城河就會加寬一點。企業的護城河總是在不斷變化，或增或減。十年後再看，就會發現明顯的差異。我向負責經營業務的經理們傳達一個理念，那就是加寬企業的護城河。我們要想盡辦法，比如通過提升服務質量、保證產品品質、控製成本，有時還可以借助專利、佔據有利的房地產位置等，像在護城河裡放入鱷魚、鯊魚、短吻鱷一樣，阻擋競爭對手。我尋找的企業往往存在於簡單的產品領域。我無法預測10年後甲骨文、蓮花或微軟的護城河會變成什麼樣。蓋茲是我見過的最出色的商人，他們的企業地位也非常高，但我確實不清楚10年後這些企業會發展成什麼樣子，更無法預知其競爭對手的情況。我以一個不屬於我的公司為例，我很清楚10年後口香糖業務會怎樣。網際網路不會改變我們咀嚼口香糖的方式，也沒有其他事物能夠改變這一點。而且，口香糖市場雖然會不斷推出新產品，但像留蘭香和多汁水果等經典口味的口香糖並不會消失。即便你給我10億美元，讓我進入口香糖行業去打壓箭牌公司，我也做不到。這就是我對商業的理解。我常常這樣思考，如果給我10億美元，我能對某個企業造成多大的衝擊？給我100億美元，我又能對全球的可口可樂造成多大的影響？答案是我根本做不到。那麼，這些企業就是值得關注的好生意。但如果在其他領域，給我一些資金，我或許就能想出辦法對某些企業造成影響。所以，我想要投資的是簡單易懂、當下經濟狀況良好、管理層誠實且有能力的企業。這樣，我就能大致預估它們10年後的發展情況。如果無法判斷一家企業10年後的走向，我就不會考慮購買它的股票。基本上，如果紐約證券交易所關閉5年，我不樂意持有某隻股票，那我就不會去買。我買了一個農場，如果5年內沒有市場報價，但農場經營狀況良好，我就會很開心。我買了一棟公寓樓，5年內沒有報價，只要公寓樓能產生我預期的回報，我也會很滿意。然而，很多人買了股票後，第二天早上就盯著股價看，以此來判斷股票表現的好壞，這實在太荒謬了。要知道，買股票實際上是購買企業的一部分所有權。如果企業發展良好，而且你買入的價格也並非高得離譜，那麼你自然會獲得不錯的收益，投資的本質就是這麼簡單。這就是格雷厄姆教給我的最基本的投資理念。你購買的不是每天價格上下波動的股票程式碼，而是企業的部分所有權。就像購買農場一樣，你應該選擇自己瞭解的農場，這並不複雜。我把這種投資理念稱為“格雷厄姆·巴菲特”式投資，它純粹源自格雷厄姆的教誨。我很幸運，在19歲時讀到了一本書。其實我在6、7歲時就對股票產生了興趣，11歲時購買了自己的第一隻股票。那時，我熱衷於研究各種股票，研究圖表和成交量，進行各種技術分析。後來，我讀到那本小書，它告訴我買股票不是在玩數位遊戲，而是在購買企業的一部分。當我開始用這種思維方式看待投資時，一切都變得清晰明了，投資也變得簡單起來。所以，我們只購買那些我們認為能夠理解的企業。投資，就是投入資金並期望在未來獲得更高的回報。要實現這一目標，你必須清楚自己在做什麼，深入瞭解所投資的行業。你不可能瞭解所有企業，但可以挑選那些自己能理解的進行投資。3.合理把控購買公司的價格最佳的投資時機，往往是當各項資料看似不支援購買的時候。因為此時，你對產品的認可，並非僅僅因為它價格便宜，就像撿到二手雪茄，單純覺得划算才購買，而是真正對其價值有深刻的認知。我曾經擁有一家風車公司，相信我，投資這家公司就如同撿起“雪茄蒂”。我買入時價格很低，僅用三分之一的營運資本就拿下了它，我們也從中賺到了錢，但這種盈利不具備可持續性，只是一次性的利潤，並非理想的投資方式。我經歷過那個階段，還買過有軌電車公司等各種各樣類似的企業。但從定性分析的角度來看，可能在接到投資邀約的那一刻，我就應該更深入地瞭解其本質。我們收購幾乎每家公司，往往只需要花費五到十分鐘進行分析。今年，我們收購了兩家公司，其中收購通用再保險公司（GeneralRe）的交易額大概在180億美元左右。但我從未去過他們的總部，雖然我希望它就在附近方便考察。我能想像，可能只有少數幾個人會說：“好吧，這個月我們應該給巴菲特提供那些資料呢？”說不定他們每個月都會商量：“要不我們就告訴他們這個月銀行裡有200億美元，而不是180億美元之類的。”但即便如此，我也從未前往考察。之前，我收購了行政噴氣機公司（ExecutiveJet），也就是噴氣式飛機部分所有權的公司。在收購之前，我也從未去過那裡。三年前，我為家人購買了該項目四分之一的權益，親身體驗了這項服務的發展，也獲取了相關資料。但如果你對一項業務瞭解不夠深入，那麼即便再給你一兩個月的時間，你也很難有更深入的認識。你必須具備一定的背景知識，清楚自己的認知邊界，明白自己瞭解什麼、不瞭解什麼，這就是我所說的“能力圈”。每個人的能力圈大小不同，但重要的不是圈子的大小，而是要始終待在自己的能力圈內。即便能力圈裡只有30家公司，而市場上有數千家公司，只要你對這30家公司瞭如指掌，那就足夠了。你應該對這些企業足夠熟悉，這樣在投資決策時，就無需進行大量繁雜的研究工作。早些年，為了熟悉各類企業，我做了大量的工作。我採用了菲爾·費舍爾所說的“謠言方法”，會出去和客戶交流，在某些情況下，還會和前僱員、供應商溝通，不放過任何一個瞭解企業的機會。每次遇到某個行業的人，比如我對煤炭行業感興趣，我就會拜訪每一家煤炭公司，詢問每一位首席執行官：“如果您只能購買一家非自己公司的煤炭企業股票，您會選擇那家，原因是什麼？”通過收集這些資訊並進行整合，一段時間後，我就能對這個行業有較為深入的瞭解。有趣的是，當你向競爭對手詢問類似問題時，往往會得到非常相似的答案。我還會問：“如果您有一顆神奇的藥丸，能讓一個競爭對手出局，您會選擇那個競爭對手，為什麼？”通過這種方式，你能發現行業內最優秀的企業，或者那些具有潛力的新興企業。所以，這種方法能讓你學到很多關於企業的知識。過去，我對那些自認為能理解的企業都採用過這種方法，所以現在我不需要再做太多這樣的工作了。投資的好處就在於，一旦你掌握了核心知識，並不需要不斷學習全新的內容。當然，如果你願意，也可以持續探索。但如果你在40年前就瞭解箭牌口香糖，那麼現在你依然瞭解它。隨著時間的推移，雖然你會積累更多的經驗，但在某些熟悉的領域，並不會獲得顛覆性的見解。實際上，你只是在腦海中建立了一個更豐富的資料庫。我認識一個叫弗蘭克·魯尼的人，他經營梅爾維爾公司（Melville）多年。他的岳父去世後，留下了一家名為H.H.Brown的鞋業公司。弗蘭克打算把這家公司交給高盛處理，當時他正在佛羅里達和我的一位朋友打高爾夫球。我朋友得知此事後告訴我，我便說：“你為什麼不給華倫打電話呢？”於是，弗蘭克打完球後就給我打了電話。僅僅五分鐘，我們就基本達成了收購協議。我瞭解弗蘭克，也熟悉鞋業的業務模式，大致清楚鞋業的基本經濟規律，所以我有信心收購這家公司。在確定收購價格時，雖然需要進行一些計算和考量，但最終的決策很簡單，要麼可行，要麼不可行。我不會在談判中浪費時間討價還價，如果對方給出的價格合理，我就會購買；如果不合理，我也不會糾結，畢竟在這之前我也過得很開心，即便不收購這家公司，第二天我依然會保持良好的心態。4.正確看待投資時機我非常看好可口可樂，因為在未來20年，可口可樂產品在國際市場的增長速度將遠超美國本土市場。因為無論身處世界何地，人們始終在高效地工作著，而可口可樂作為一款價格親民的產品，消費者只需付出少量的金錢，也就是犧牲一小部分工作時間所獲得的報酬，就能享用它。就像我自己，每天都要喝上五罐可口可樂。可口可樂是一款擁有悠久歷史的產品，早在1936年我就與它結緣。那時，我用四分之一美元就能買到六個可口可樂，然後以每瓶五美分的價格出售。當時的可口可樂是裝在六盎司半的瓶子裡，購買時還需支付兩美分的押金，而這樣一瓶可樂的售價僅為五美分。如今，可口可樂大多採用12盎司的罐裝包裝，要是在周末購買，或者一次性大量採購，包裝成本分攤下來並不高，基本上花不超過20美分就能買到12盎司的可樂。也就是說，現在消費者為每盎司可口可樂所支付的價格，相較於1936年，漲幅還不到兩倍。多年來，隨著人們收入水平的提高，可口可樂的價格相對變得更加實惠，也正因如此，它深受大眾喜愛。這款擁有100多年歷史的產品，在全球200個國家和地區都有銷售，其人均使用量逐年遞增，並且在飲料市場佔據著主導地位，這樣的成績著實令人驚嘆。很多人可能沒有意識到，可口可樂這款產品背後的市場價值高達數百億美元。暫且將所有可樂產品都以可口可樂來統稱（恰好我也很喜歡這個名字），它有一個獨特的優勢——沒有味覺記憶。無論你是在早上9點、11點，還是下午3點、5點喝可樂，它的味道對你來說始終如一，不會因為飲用時間的不同而產生差異。但像奶油蘇打水、根汁啤酒，以及橙子味、葡萄味等飲料就不一樣了，它們會在味覺上產生“堆積效應”。大多數食物和飲料都存在這樣的問題，食用或飲用一段時間後，人們就會產生厭倦感。舉個例子，我們曾經讓員工隨意享用糖果，第一天他們往往會盡情品嚐，可到了一周後，他們的食用量就和平時購買的量差不多了，因為巧克力吃多了會讓人產生膩味感，其他食物和飲料也是如此。然而，可樂卻不存在這個問題，這就使得全球範圍內有很多可樂重度愛好者，他們每天會喝5杯可樂，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可樂或類似產品，換做其他飲品，人們很難做到這一點，這也造就了可口可樂驚人的人均消費量。在世界上的一些地區，人們每天的液體攝入量大約為64盎司。對於喜歡可樂的人來說，他們完全可以把這64盎司的份額都用來喝可樂，並且不會感到厭煩。但如果換成其他單一產品，恐怕用不了多久，人們就會對其失去興趣。正是因為這些因素，如今全球每天售出的8盎司可口可樂產品超過10億份，而且這個銷售資料還在逐年攀升。幾乎在每個國家，可口可樂的銷量都在增長，人均消費量也在不斷提高。可以預見，20年後，國際市場將成為可口可樂增長的主要驅動力，其增速會遠遠超過美國市場。所以，我更看好國際市場的發展潛力，因為從長期來看，那裡蘊含著更大的增長機遇。不過，就目前而言，可口可樂在短期內確實會面臨一些困難，但這並不能改變其長期的發展趨勢。可口可樂於1919年上市，當時每股股價為40美元。在這之前，坎德勒家族是公司的股東，他們最初以2000美元的價格收購了整個公司。19世紀80年代末，坎德勒（Candler）進行了幾次收購，到1919年公司成功上市。然而，僅僅一年後，可口可樂的股價就跌至19美元，跌幅高達50%。在當時，人們可能會將其視為一場災難，並把股價下跌的原因歸結為糖價上漲、瓶裝商的抵制等因素，覺得那時並不是投資可口可樂的好時機。此後的歲月裡，世界經歷了大蕭條、第二次世界大戰、糖配給制以及熱核武器危機等諸多重大事件，每一個事件都可能被認為是影響投資決策的不利因素。但如果有人在1919年以40美元的價格買入一股可口可樂股票，並將股息進行再投資，那麼到現在，這股股票的價值大約會增長到500萬美元。這充分說明，對企業業務的精準判斷才是投資成功的關鍵，而投資時機的選擇雖然重要，但相比之下，它是一個更為複雜和棘手的問題。所以，對於擁有一家優質企業的投資者來說，不必過分擔憂某些特定事件對企業下一年的影響。在不同時期，國家可能會實施價格管制政策，這對許多優秀企業都會產生影響。比如，如果遇到價格管制，我就無法在12月26日提高See'sCandy（喜詩糖果）的產品價格。但這並不意味著See'sCandy是一家糟糕的企業，因為價格管制不會永遠存在。早在70年代初，我們就經歷過價格管制時期。對於一家真正優秀的企業，我們能夠判斷出它未來的發展方向，卻難以精準預測發展過程中的具體時間節點。因此，投資者不應過於糾結投資時機，而應將重點放在對企業本身的研究和判斷上。只要對企業的核心價值判斷精準，就無需過分擔憂投資時機的問題。三、一無所知、無所不知，都很危險1.破產的人只有兩種類型《財富》雜誌曾刊登過一篇報導，封面是魯珀特·默多克的照片，其中講述了我們參與的一個故事，這個故事與長期資本管理公司密切相關。大約四周前的一個星期五，我接到了一個關於長期資本的重要電話。當天晚上，我便飛往西雅圖，與蓋茲一同乘坐私人火車前往阿拉斯加，開啟了為期12天的旅行。那個周末，聯準會派人前往處理相關事務。從那個星期五到接下來的星期三，紐約聯準會牽頭組織了一次救援行動，好在整個過程沒有動用聯邦資金。在那段時間裡，我也參與其中，不過旅行的體驗卻不太好。當時我們正航行在阿拉斯加的峽谷中，船長興致勃勃地介紹說在這裡可能會看到熊和鯨魚，可對我來說，這些自然風光遠不如救援行動重要，我更希望能待在有良好衛星連接的地方，以便隨時瞭解救援進展。有一張照片記錄了當時的場景，我的老朋友站在我身後，而我背對著他們，正在與小組裡的人打電話。我打電話的樣子可能有些奇怪，但大家都在為救援行動努力。周三早上，我們提交了投標方案。那時我在蒙大拿州的博茲曼，與紐約聯準會行長比爾·麥克多諾進行了溝通。大約10點鐘，他們希望我能和銀行家們在紐約會面，雖然我人在外地，但還是及時參與了投標。我們提交的是一個投標大綱，最終出價2.5億美元，主要針對長期資本管理公司的淨資產。此外，我們還需再投入37.5億美元，其中波克夏公司出價30億美元，AIG出價7億美元，高盛出價3億美元。由於我們投標的是價值1000億美元的流動證券，為了避免固定價格出價停留時間過長帶來的風險，同時也擔心其他競爭者搶先行動，我們設定了一個較短的投標期限。最終，銀行家們達成了交易。整個長期資本管理公司的事件非常值得探討。我希望你們大多數人對它有所瞭解。這家公司的團隊堪稱豪華，像約翰·梅裡韋瑟、埃裡克·羅森菲爾德、拉里·希倫布蘭德、格雷格·霍金斯、維克多·阿加尼，還有兩位諾貝爾獎獲得者默頓·斯科爾斯等16個人，他們的平均智商極高，與在微軟等頂尖企業工作的任何16個人相比都毫不遜色。而且，他們在金融領域都擁有豐富的經驗，這16個人從事相關工作的總時長可能達到350年甚至400年。不僅如此，他們中的大多數人還將自己可觀的淨資產投入到了這個行業，金額高達數億美元。按理說，這樣一群智力超群、經驗豐富且投入大量自有資金的人，在自己熟悉的領域應該能夠取得成功。然而，他們最終卻遭遇了破產。這讓我感到十分困惑，如果要寫一本書，我可能會將其命名為《為什麼聰明人會做傻事》。我的合夥人還打趣說這本書可以當作我的自傳，不過這確實是一個值得深入思考的案例。我必須強調，這些人都是非常正直的人，我對他們充滿敬意。當我在所羅門公司遇到問題時，他們曾給予我很大的幫助。他們並非壞人，但在投資決策上，他們卻犯了一個嚴重的錯誤。為了獲取那些他們本不缺也並非急需的財富，他們不惜冒著失去自己現有財富和資產的風險，這種行為實在是不明智。在投資中，智商高低並非決定成敗的關鍵因素。如果你為了一件無關緊要的事情，去冒險失去對你來說至關重要的東西，這是毫無意義的。無論成功的機率是100比1，還是1000比1，都不應該去冒險。就好比有人遞給你一把有1000個彈膛，甚至100萬個彈膛的槍，其中只有一個彈膛裝有子彈，然後讓你對著自己的太陽穴扣動扳機，並承諾給你一筆錢，你會願意嗎？我肯定不會，無論對方給出多少錢，這種風險都不值得去冒，因為潛在的危害實在是太大了。然而，在現實的經濟活動中，很多人在做投資決策時，卻沒有認真思考其中的風險，盲目地參與一些高風險的投資行為。有一本書，雖然內容並不出色，但它的標題卻非常精妙，是沃爾特·古特曼寫的，叫《你只需要致富一次》。仔細想想，這個道理其實很簡單。假設你年初有1億美元，如果不使用槓桿，投資收益為10%，一年後你會擁有1.1億美元；要是你99次都使用槓桿，投資收益達到20%，一年後你會有1.2億美元。可從長遠來看，無論是1.1億美元還是1.2億美元，真的有很大區別嗎？如果你在年底不幸離世，撰寫你生平故事的人可能還會把金額寫錯，即便你擁有1.2億美元，也可能被寫成1.1億美元。從這個角度看，多出來的這0.1億美元似乎並沒有太大的實際意義，對家人的生活和其他方面也不會產生實質性的影響。然而，過度冒險投資，尤其是在管理他人資金時，如果失敗了，帶來的後果可不僅僅是資金的損失，還會讓你陷入恥辱和羞愧之中，你還得面對那些因為你的決策而遭受損失的朋友們。我實在想不出一個合理的解釋，能讓這種冒險行為變得合理。但那16個智商高、品行端正的人，卻陷入了這樣的投資陷阱，我認為這太不理智了。從某種程度上來說，這是他們對某些事物過度依賴的結果。我在所羅門公司工作時，就遇到過類似的情況。當時有人告訴我，六西格瑪事件或七西格瑪事件不會對公司造成影響，但事實證明他們錯了。歷史資料並不能精準地預測未來金融事件發生的機率，可有些人卻過度依賴數學模型。他們認為股票的貝塔係數能夠反映股票的風險，但在我看來，貝塔係數並不能真正說明股票的風險狀況，西格瑪指標也無法精準預測企業破產的風險。或許現在他們也意識到了這一點。不過，我並不想僅僅以他們為例，因為類似的情況可能以不同的形式發生在我們每個人身上。我們在某些方面可能瞭解得很多，但這並不意味著我們對所有重要的事情都能做出精準判斷，我們往往會在一些關鍵問題上存在認知盲點。就像亨利·考夫曼曾經說過的，在投資領域破產的人主要有兩種類型：一種是對投資一無所知的人，另一種則是自認為無所不知的人。這不得不讓人感到悲哀。在我的投資生涯中，我一直秉持著謹慎的原則，基本上從不借錢投資。我們主要通過保險業務來開展投資活動。即便在我只有1萬美元的時候，我也不會借錢投資，因為我覺得借錢投資並不會給我的生活帶來實質性的改變。無論是擁有1萬美元、100萬美元還是1000萬美元，我都能保持平和的心態，享受生活。除非遇到醫療緊急情況等特殊事件，否則我不會輕易改變自己的投資和生活方式。即使後來我擁有了大量財富，我依然堅持自己一貫的做法。2.不要做超出能力範圍的投資當被問到我的商業失誤時，我想說，這可不是三言兩語就能說完的。在投資方面，至少對我和我的合夥人查理·芒格來說，最大的失誤往往不是因為主動做錯了什麼，而是因為疏忽。有些業務，我們明明有足夠的瞭解，也知道有投資機會，但由於各種原因，我們卻沒有採取行動，從而錯過了很多可以賺取數十億美元的機會。那些我們不理解的業務領域，錯過也就罷了，但對於那些我們本應把握的機會卻沒有抓住，實在是可惜。比如微軟，雖然它是一家非常成功的公司，在科技領域取得了巨大的成就，但我對其業務模式和技術發展並不理解，所以即便它有很大的盈利空間，我也不會涉足。但像醫療保健股票，我是有能力理解和分析的。當年克林頓提出醫療保健計畫時，其中蘊含著投資機會，我們本可以從中大賺一筆，可最終卻沒有抓住，實在是遺憾。還有80年代中期的房利美，我對它的業務也很瞭解，同樣錯失了賺錢的機會。這些失誤導致的潛在損失高達數十億美元，而且這些機會成本並不會體現在一般公認會計原則的帳目上，很容易被忽視。幾年前，我在購買美國航空優先股時也犯了一個錯誤。當時我手頭有大量的現金，可能是因為資金充裕，讓我放鬆了警惕。查理曾提醒我，讓我不要在辦公室閒逛，避免衝動投資，可我還是沒有聽進去。我被美國航空優先股的一些條款所吸引，沒有充分考慮其背後的業務風險，就貿然進行了投資。其實沒有人強迫我這麼做，完全是我自己的決策失誤。後來我也意識到了這個問題的嚴重性，為了避免再次衝動投資航空公司的股票，我專門設定了一個800號碼。每次當我有購買航空公司股票的想法時，我就會打電話，電話那頭的人會勸我放棄。我本身是個航空迷，有時候會忍不住想要投資，但他們會提醒我保持冷靜，不要做出魯莽的決策。最終，我雖然克服了衝動，但美國航空的投資還是讓我們面臨了巨大的損失，差一點就血本無歸。我們確實為自己的錯誤決策付出了代價，這也讓我深刻地認識到，不能僅僅因為證券本身有吸引力，就忽視了其背後業務的實際情況。我在所羅門公司也犯過類似的錯誤。我購買了一家公司的有吸引力的證券，但如果單純從股權的角度考慮，我是不會購買這家公司的。這也是一種錯誤，僅僅因為喜歡某些條款就盲目投資，而沒有全面評估公司的價值。我知道自己可能還會在未來的投資中犯錯，但我希望能儘量避免這些低級錯誤。相比之下，疏忽導致的錯誤更為嚴重。比如，在我只有10000美元的時候，我把其中的2000美元投入了Sinclair伺服器站，結果這筆投資打了水漂。現在看來，我為此付出的機會成本高達約60億美元，這是一個相當巨大的損失。有時候我會想，如果波克夏的市值下降，我投資Sinclair伺服器站的成本看起來好像也沒那麼高了，當然這只是一種自我調侃。我深知機會成本的重要性，所以一直強調要從別人的錯誤中吸取教訓。不過，我和查理並不會花費太多時間去回顧波克夏過去的失誤，因為我們更願意向前看，未來還有很多機會等待我們去把握。如果你犯了一個普遍的錯誤，比如超出自己的能力範圍，因為別人給你提供了建議而購買了某樣你不瞭解的東西，你應該從中學到的教訓是堅持自己能弄清楚的事情。你真的希望你的決策是通過深思熟慮做出的。比如說，如果你要以55美元的價格購買100股通用汽車股票，你必須有一個明確的理由。如果你不能說出理由，你就不應該買。如果只是因為有人在雞尾酒會上告訴你這件事，那就不夠好。一定要有某種合理的原因，而不是因為成交量、圖表看起來不錯或其他類似的原因。你必須有購買這家公司的理由，我們非常謹慎地堅持這一點。這是本傑明·格雷厄姆教給我的一件事。3.購買永遠不會失去潛力的企業股票當你手中的一項投資已經充分發揮了其潛力，那麼在理想狀態下，接下來你應該將目光投向那些你認為永遠具備發展潛力的企業，並購買它們的股票。就像我對可口可樂的看法，我堅信在未來10年甚至15年，它都不會失去價值。雖然在發展過程中可能會出現一些意外情況，但這種可能性微乎其微，幾乎可以忽略不計。所以，我們在投資時，真正追求的是那些我們心甘情願長期持有的企業。對於購買波克夏股票的人，我也抱有同樣的期望。我希望他們在購買時，內心是打算長期持有，甚至是永遠擁有這些股票的。當然，我也明白，由於各種現實因素，他們可能無法做到一直持有。但我還是希望在他們做出購買決策的那一刻，是將波克夏視為一家值得長期相伴的企業。我並非認為這是投資的唯一方式，只是我更傾向於吸引這樣的投資者加入，因為我不希望波克夏的股東群體頻繁變動。我通常會以波克夏的營運穩定性來衡量公司的發展狀況，穩定的股東群體對公司的長遠發展至關重要。打個比方，如果我是一座教堂的牧師，每個星期天都有一半的教眾離開，我肯定不會認為這是一件值得高興的事情，不會覺得成員的高流動性是什麼好事，也不會用“很棒的周轉率”來形容這種情況。相反，我更希望每個星期天教堂的座位都被同樣熟悉的面孔坐滿，大家共同營造一個穩定而和諧的氛圍。這其實和我們看待所收購企業的態度是一樣的，我們渴望找到那些真正值得長期擁有的企業，只可惜在市場中，這樣的公司並不多見。在我創業初期，手中的資金有限，但腦海裡的投資想法卻很多。那時，我常常需要賣掉那些我認為潛力相對較小、吸引力不足的股票，以便有資金去買入那些新發現的、價格看起來更具優勢的股票。不過，經過多年的發展，這已經不再是我們面臨的問題了。如今，我們希望所投資的企業在未來五年，甚至更久的時間裡，都能像當下一樣讓我們滿意。當然，如果遇到極具潛力的大型收購項目，我們可能需要賣掉一些現有資產來籌集資金，但即便如此，這也是一個“幸福的煩惱”，因為這意味著我們有機會參與更優質的投資項目，推動公司的進一步發展。在投資時，我們從不預設目標價格。比如，我們不會在以30美元買入某樣資產後，就計畫著漲到40美元、50美元、60美元或者100美元時就賣掉它。以我們收購See'sCandy等私營企業為例，當初我們以2500萬美元的價格完成收購，從一開始，我們就沒有想過如果有人出價5000萬美元，我們就會賣掉它。在我們看來，這種以短期價格波動來決定買賣的方式，並不是正確看待企業價值的方法。真正優秀的企業，其價值遠遠超過單純的價格數字，我們更注重的是企業長期穩定的發展和持續創造價值的能力。四、幸福不僅僅在於財富還在於選擇做自己喜歡的事情1.找一份你喜歡的工作前幾天，我和一位哈佛的研究員交流。他年僅28歲，卻有著豐富的經歷，他向我講述了自己過往的種種，那些經歷著實令人讚嘆。交談中，我問他接下來有什麼打算，他說在獲得MBA學位後，考慮去一家管理諮詢公司工作，原因是這樣能讓他的簡歷看起來更出色。我不禁問道：“你自己覺得怎麼樣呢？你才28歲，已經有了這麼精彩的履歷，比我見過的大多數人都要優秀。如果僅僅是為了讓簡歷好看，就去從事一份自己並不喜歡的工作，這難道不像是在為老年生活‘攢經歷’嗎？人生的每個階段都很寶貴，到了一定時候，你應該去做真正想做的事情……”通過這次交流，我想我已經向他傳達了我的觀點。對於即將畢業踏入社會的你們來說，找工作時一定要選擇自己喜歡的。不要僅僅因為一份工作在簡歷上看起來光鮮亮麗，就勉強自己去接受。熱愛是最好的動力，當你找到一份自己喜歡的工作時，即使工作強度很大，早上你也會充滿激情地從床上一躍而起，迫不及待地投入到工作中。我自己就是一個很好的例子。當初從哥倫比亞大學畢業後，我一心想為格雷厄姆工作，甚至主動提出免費為他做事，儘管他一開始認為我高估了自己的能力，但我沒有放棄。在之後的三年裡，我一邊從事證券銷售工作，一邊不斷給格雷厄姆寫信，分享我的投資想法。最終，我如願以償地為他工作了幾年，那是一段非常寶貴的經歷。在這期間，我始終從事著自己熱愛的投資工作，每一天都充滿了熱情和動力。即使你已經積累了一定的財富，也依然應該去找一份工作，而且是一份你真正喜歡的工作。因為在喜歡的工作中，你能收穫很多樂趣，還能不斷學習新知識，每一次的進步都會讓你感到興奮不已。這份工作帶給你的收穫，遠遠超過了金錢本身。至於起薪的高低，在我看來並不重要。我也說不清楚為什麼，從事自己喜歡的投資工作，本身就能讓我樂在其中。所以我認為，如果有人覺得擁有兩倍的財富就會比只有一倍時更快樂，這其實是一種誤解。真正的幸福，是找到與自己興趣相匹配的事情，並全身心地投入其中。如果僅僅認為賺10倍、20倍的錢就能解決生活中的所有問題，那很可能會陷入困境。為了追求財富，人們可能會做出一些不理智的行為，比如去借高風險的債務，或者在工作中為了利益而偷工減料。但這些行為從長遠來看，不僅無法真正帶來幸福，反而會讓你在回首往事時感到後悔。當你違背自己的原則去追求財富時，最終失去的可能比得到的更多。2.如果能重新活過來，你會做什麼？有時我會想，如果能重新活一次，讓生活更加幸福快樂，我會做出那些改變呢？思來想去，我覺得唯一能改變的可能就是選擇一個更好的基因庫，就像那些家族成員普遍能活到120歲左右的基因庫，這樣或許能擁有更健康長壽的人生。不過，不得不說我現在已經非常幸運了。為了說明這種幸運，我想和大家分享一個有趣的假設。假設在你出生前24小時，有一個精靈出現在你面前，它對你說：“赫伯（假設的名字），你看起來前途無量，可我現在遇到了一個難題。我要設計你即將生活的世界，但實在太糾結了，要不你來設計吧。”於是，你獲得了24小時的時間，要去確定這個世界的社會規則、經濟規則以及政府規則，而且你和你的子孫後代都要在這些規則下生活。你驚訝地問：“我真的可以設計任何東西嗎？”精靈回答：“沒錯，你可以。”你又擔心地問：“這不會有什麼陷阱吧？”精靈坦言：“確實有個陷阱。你不知道自己出生後是黑人還是白人、是富人還是窮人、是男性還是女性、身體是健康還是體弱多病、頭腦是聰明還是愚笨。你只知道，你將從一個裝有58億個球的桶裡抽取一個球，這就是我所說的‘卵巢抽獎’。你抽到的這個球，將決定你人生的許多重要事情，比如你會出生在繁華都市還是戰火紛飛的阿富汗，你的智商是130還是70。”現在，不妨認真思考一下，你會設計一個怎樣的世界呢？我認為這個假設是思考社會問題的一個獨特視角。因為不知道自己會抽到那個球，處於未知的狀態，所以你大機率會希望設計一個能夠生產大量商品和服務的世界。這樣人們總體上就能過上富足的生活，並且隨著時間的推移，產品越來越豐富，你的孩子會比你生活得更好，孫子也會比孩子的生活質量更高。同時，你也會希望這個世界有完善的機制，不會讓那些因為“運氣不好”而抽到不利“人生球”的人被社會拋棄，確保每個人都能在這個世界找到自己的位置，過上有尊嚴的生活。看看我自己，我發現自己非常契合現在所處的這個世界。在這個市場經濟體系中，我擁有分配資本的能力，並借此取得了一定的成就。但仔細想想，這其實並沒有什麼特別了不起的。假如我們所有人都被困在一個荒島上，無法離開，那麼在這種環境下，最有價值的人肯定是那些能夠種植最多稻米、解決大家溫飽問題的人。而我即便說自己能分配資本，在那種情境下也不會得到大家的認可和重視。所以說，我能在當下的世界取得成功，很大程度上是因為所處環境的機遇。蓋茲也曾調侃過，如果我出生在幾百萬年前，以我的能力，可能第一天就會成為某種動物的盤中餐，因為既跑不快，也不會爬樹，根本無法在殘酷的自然環境中生存。所以說，能出生在現在這個時代，我真的無比幸運。說到這裡，大家不妨再思考一個問題：現在有一個裝有58億個球的桶，代表著世界上的每一個人。如果允許你把抽到的球放回去，然後隨機再抽取100個球，你必須從中挑選一個。在這100個球中，大約只有5個代表美國人。也就是說，如果你想留在美國，只有5個選擇。而且這5個球中，一半代表女性，一半代表男性；一半智商高於平均水平，一半智商低於平均水平。在這種情況下，你還會把球放回去重新抽取嗎？我想，大多數人都不會選擇放回去重新抽取，這意味著大家都意識到自己現在所處的位置其實非常幸運，是世界上最幸運的1%。此刻，坐在這裡的我們，都處於這幸運的1%之中。我很幸運能出生在美國，在我出生的時候，能出生在這個國家的機率是50比1，我幸運地擁有支援我的父母，成長過程中也遇到了許多好機會。在市場經濟的浪潮中，我的投資天賦得到了充分發揮，收穫了財富。但其實，像領導童子軍部隊、主日學、養育優秀的家庭這些同樣有意義的事情，並沒有因為我的天賦而得到額外的回報。所以我深知自己的幸運並非完全取決於個人能力，更多的是時代和環境賦予的機遇。如果可以再次選擇，我還是希望延續這份幸運。而實現幸運的方法，就是去做自己一生都熱愛的事情，與自己喜歡的人交往。在工作中，我只選擇和自己欣賞、喜歡的人合作。即使有人告訴我，和一個讓我感到厭惡的人合作做生意能賺1億美元，我也會毫不猶豫地拒絕。因為在我看來，這就如同為了金錢而結婚，無論從那個角度看，都不是一個明智的選擇。尤其當你已經擁有了一定的財富，還為了更多的錢去做自己不喜歡的事，那就太不明智了。 所以，如果真有重新選擇的機會，我想我還是會做和現在幾乎一樣的事情，堅持自己的熱愛，珍惜身邊的人，享受生活的每一刻。 (筆記俠)

誰願意僅僅做一個平庸的投資者？我們每個人都夢想著自己能戰勝市場，成為投資高手，為此我們投入大量的時間和資源思考如何投資。結果，這反而讓我們很容易成為那些江湖騙子推銷投資“秘籍”或“寶典”的受害者。即使竭盡全力，我們中的大部分人也只是水平一般的投資者。儘管如此，我們仍在不斷地嘗試，希望自己能更接近那些傳奇投資人，甚至成為另一個沃倫·巴菲特、喬治·索羅斯或彼得·林奇。 我們閱讀投資大師撰寫的作品或投資大師的故事，期望從中發現他們選股的訣竅，這樣我們就能夠模仿他們，迅速致富。在探求如何成為投資高手的路上，我們經常會受到各種相互衝突的觀點的困擾。有的投資顧問會極力推薦投資者購買擁有強大現金流和流動資產的企業的股票，因為這就是巴菲特的投資理念。 而另一些投資專家則警告投資者，這種方法已經過時，在數字科技時代，我們應該押注於那些有成長前景的企業。還有一些口齒伶俐的銷售人員，他們用生動的圖表向人們證明，他們有能力讓我們精準地把握進入和退出市場的時機。這些不同甚至完全相反的觀點和論斷只能令我們更加困惑。 在這一章中，我們將討論如何才能有效地運用投資策略取得成功。我認為，投資者首先必須選擇一個具有內在一致性的投資理念，這個投資理念不僅符合目標市場的實際情況，而且與投資者的個性特徵相匹配。換句話說，促成成功投資的關鍵因素不僅僅在於瞭解他人是如何成功的，而且在於你需要更好地瞭解自己。