段永平的投資框架秉持“Right Business、Right People、Right Price”。 最近，段永平在雪球發了個帖子，宣佈把自己持有的中國神華，都換成了泡泡瑪特。 這件事網路上討論得挺火的。 之所以大家都很關注，除了吃瓜，也是因為大佬的高調換倉有時會給標的帶來一波明顯波動，反應快的可以趁機撈一波漲幅。

近期，段永平頻繁提及潮玩企業泡泡瑪特。4月13日，知名投資人段永平在回應網友“分享泡泡瑪特估值”思路時，建議對方去看《因為獨特》，並表示自己是王寧的粉絲。《因為獨特》是基於對泡泡瑪特創始人王寧的深度訪談，系統梳理其創業歷程與企業全球化發展實踐。段永平對泡泡瑪特“改口” 稱其壁壘遠比想像中強大值得關注的是，在2025年，段永平還曾對泡泡瑪特表達審慎態度。在2025年與王石、田朴珺的對話中，段永平曾談及對泡泡瑪特的看法：“我覺得拉布布是很神奇的一個東西，再仔細看人家十幾年，真是一點一滴做出來的。雖然我看不懂這家公司，我不會去買他們股票，不會做他們投資，但是他能夠把情緒價值的產品做成這個樣子，不是隨便就能做成的。我看過王寧的講話，真的是花了功夫的，所以不要一句話把人家運氣說成狗屎運，對不對？”圖片來源：訪談視訊截圖今年初，面對網友的提問，段永平表示：“我大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實蠻厲害的。不過，我依然無法理解人們為什麼會需要這個東西，萬一過兩年大家都不要了呢？如果你能認為人們會一直需要，他們的業務會一直成長，那對你來說這當然是個還不錯的投資。”有網友表示，泡泡瑪特提供的是和遊戲或者女士包包類似的另一種情緒需求。段永平回應：“問題是我也不理解為什麼女生們會買那麼多沒用的包包。我也不懂為什麼那些‘名畫’可以賣到那麼貴的價錢……這個世界有好多東西我搞不懂，也沒打算搞懂所有東西哈，好在自己能力圈裡也偶爾會有些機會。”隨著泡泡瑪特的發展，段永平對該公司的態度有所變化。2026年4月9日，段永平發帖稱：“簡而言之，我的泡泡瑪特保險公司正式開張了。”4月9日，段永平還發文表示：泡泡瑪特的壁壘目前看上去有幾個（排名不分先後，還沒想清楚重要性的排序）：已經建立起來的使用者關注度（品牌），藝術家的簽約壁壘，全球各地的門店，強大的王寧和他的team（包括生產，物流，品質以及一切及其他）。這些壁壘不能保證潮玩可以一直有人喜歡，但可以讓喜歡潮玩的人們一直關注泡泡瑪特的。泡泡瑪特的壁壘遠比想像中強大，只要潮玩會有持續性，泡泡瑪特就是非常好的生意了。不過，在持續性上的爭議會持續很久的，所以他們可能還需要一直證明下去（他們自己其實不需要證明什麼，他們只要繼續做他們該做的事情就好）。大家可以先看個五年十年吧。3月30日，段永平表示，經濟學的“速度”實際上是物理裡面的“加速度”。投資買的是未來的總量，是物理裡面的“速度”x“時間”得到的“總長度”，當然有點“加速度”會在單位時間裡跑得更遠。這兩天花時間再看了看泡泡瑪特，決定收回對方丈（註：雪球創始人、董事長方三文）說的我不投資泡泡瑪特的說法。泡泡瑪特股價近期大跌超26%3月25日，泡泡瑪特發佈2025年財報，營收371.2億元，同比增長184.7%，經調整淨利潤130.8億元，同比增長284.5%。2025年度，泡泡瑪特營收首次突破300億，毛利率從2024年的66.8%提升至72.1%，增長5.3個百分點，LABUBU所在地THE MONSTERS營收首次突破百億，躋身百億俱樂部。王寧給2026年的業績指引是“努力做到不低於20%的成長速度，不會追求特別激進的增收不增利式成長”。不過，泡泡瑪特發佈財報後股價發生大跌。自3月25日至今，公司股價累計跌幅超26%。截至發稿，泡泡瑪特股價為156.7港元，上漲3.43%，市值2101.4億港元。 (每日經濟新聞)

如果說，AI+醫療有一個繞不開的核心標的，那一定是Tempus AI。就在今天，Tempus AI交出了2025年的業績答卷：全年收入飆升至13億美元，同比增速高達83.4%。不僅如此，全球Top 20的藥企中，有19家都已成為其資料服務的客戶，年末未履約合同價值仍超11億美元。以往，Tempus還只是醫療領域的，如今更是成為全球投資大佬的心頭好。早在年報發佈前，知名科技投資人木頭姐（Cathie Wood）和有著「國會山股神」之稱的美國前眾議院議長佩洛西就增持了Tempus AI。不僅如此，股神段永平也在前不久買入Tempus，首次投向AI醫療。當前，Tempus的市值已經超過100億美元。但Tempus的野心遠不止於漂亮的財務資料。它正試圖通過建構全球最大規模的癌症患者多模態資料庫，深度開發AI醫療應用。可以說，這些價值獵手們罕見地達成了共識：他們在豪賭一個由資料驅動的AI醫療未來，將切實地改變醫療保健。01最牛AI醫療，業績喜人Tempus AI成立於2015年，是一家通過人工智慧收集、分析分子生物學和臨床資料，致力於改善癌症療法的精準醫療科技公司。簡單來說，Tempus以提供低價測序服務為切口，自建CLIA認證的自動化實驗室，每年能接待超過10萬個測序病人。另一邊，Tempus通過整合患者基因組資訊後，通過引入AI等手段，分析患者的基因和轉錄組表達水平資料，並向藥企、醫院、癌症中心等提供結構化的資料服務。迄今為止，Tempus搭建了低成本、高品質的臨床和基因組資料庫，公司稱擁有世界上最大、最全面的癌症患者分子庫之一。圖：tempus業務模式因此，Tempus的主要商業模式有兩種：診斷業務、資料和應用。第四季度資料顯示，收入達到3.672億美元，同比增長83.0%。其中，診斷部門創造了2.67億美元的收入，同比增長121.6%，腫瘤學銷量同比增長29%，遺傳銷量增長23%。資料與應用部門則在該季度創造了1億美元的收入，同比增長25.1%。由於優秀的財報表現，Tempus2025年全年收入達到13億美元，同比2024年的6.93億美元，增長高達83.4%。圖：Tempus AI 2025年度業績報告其中，全年診斷業務實現高達9.55億美元的收入，同比增長111.5%，腫瘤學銷量同比增長26%，遺傳銷量增長29%。資料與應用業務則創造了3.164億美元的收入，同比增長30.9%。當前，Tempus擁有200個製藥企業夥伴，全球Top20的藥企中的19家正在使用Tempus的資料，輝瑞、阿斯利康、GSK等行業巨頭均是其核心客戶。截至2025年底，公司剩餘合同總價值超過11億美元，淨收入保留率為126%。不過公司仍未扭虧為盈，淨虧損為2.45億美元，其中包括1.36億美元的股票薪酬費用及相關僱主工資稅。不僅如此，Tmpues還在2025年耗資約8125萬美元收購AI數字病理公司 Paige。02全球大佬都在投，木頭姐、段永平看好基於優秀的商業模式，多位投資界大佬都非常看好Tempus的發展。傳奇投資人，步步高創始人段永平，也被曝買入了AI醫療公司Tempus AI，新進11萬股。科技投資界大牛“木頭姐”Cathie Wood更是瘋狂看好Tempus，旗下方舟投資一直增持該公司。方舟投資一年一度發表的投資風向標《Big Ideas2026》預測，到2030年，人類基因組的成本將下降約十倍，資料量將增長10倍，將要重新改寫人類健康。而Tempus AI，正是這場變革的核心參與者。圖：ARK報告《Big Ideas2026》在當今 AI 醫療資料庫稀缺的背景下，其行業稀缺性非常突出。這主要源於它建構了一個難以複製的、多模態的、且與臨床應用緊密結合的資料生態系統。雖然許多公司試圖建構醫療資料庫，但Tempus的獨特之處在於其規模、質量、多樣性以及將其轉化為實際價值的綜合能力。現在，Tempus AI正在通過一系列技術和業務佈局，從資料走向AI產品，進一步鞏固其在AI醫療領域的龍頭地位。近年來，Tempus 正在將其醫療資料兌現，向以多模態AI基礎模型為核心驅動的醫療AI平台轉型。這其中的關鍵則是啟動資料價值，打造行業領先的醫療模型。近年來，Tempus密集且大量地佈局AI產品，其產品線覆蓋了患者、醫院（護理人員）、藥企等多個醫療關鍵方，足見其商業野心。基於Tempus長期通過自建+併購建構的資料壁壘，正在助力Tempus向“全鏈路精準醫療資料與AI基礎設施”轉型。未來，Tempus有潛力成為製藥、醫院的必備基礎設施，如同網際網路時代的微軟，形成平台級護城河，衝擊千億市值。 (智藥局)

從最新披露的13F看，段永平的組合依舊是“重倉少數、押注確定”的典型風格：期末持倉市值近180億美元，股票數量 14隻，前五大合計佔比超過 89%。其中蘋果仍是絕對第一大倉位（約 50.30%），其後是波克夏B（約 20.63%）、輝達（約 7.72%）、拼多多（約 7.48%）、GoogleC（約 3.33%）。同時他在四季度明顯減持蘋果（約減持247萬股、持倉佔比仍高），但增持了Google、拼多多，並大幅減持阿斯麥。但更值得玩味的是：他開始把視野“認真挪向AI”。一方面，他在Q4把輝達倉位拉升到“第三大重倉”（報導口徑為“增超1100%”），同時也提高了對AI鏈條關鍵環節的配置（例如微軟、台積電的增持在媒體梳理中被視為“AI關鍵一環”）。 另一方面，在他與方三文的深度對談裡，段永平把自己對AI的態度說得很直白：“AI這個東西至少摻和一下，不要錯過。” 這句話很段永平——不是追熱點，而是承認“時代變數”已經足夠大，大到不研究就會產生系統性錯過；於是用可控的方式把自己“逼進場”，把認知補上。於是，第三段就落在你點名的三家公司：Tempus（TEM）+ Credo（CRDO）+ CoreWeave（CRWV）。它們在13F裡都是“輕倉試水”，持倉佔比分別約 0.04% / 0.12% / 0.12%，但位置很有象徵意義：應用、互聯、算力——幾乎覆蓋了AI產業的三層“新地基”。（奇怪的是沒有特斯拉，對於阿段又買特斯拉，又試駕FSD，最後竟然沒有輕建倉，說明還是沒有太看懂4個輪子的FSD生意）這幾家公司，我其實都非常看好，當然對於CRDO和CRWV不如電+儲存那麼看好。但也是非常的看好。之前我在文章中也反覆提過這幾家公司的情況和護城河。一、Tempus（TEM）：主打“資料+AI驅動醫療”，面向臨床與科研，核心是把分散的醫療資料產品化、工具化，提升診療與研究決策效率。Tem最強的護城河是近乎壟斷的醫療資料庫，從而保證在AI精準醫療時代，成為鏟子公司。這個護城河是他用了10年時間精心建構近300PB的資料資源，別人很難複製。二、Credo（CRDO）：資料中心高速互聯的“賣鏟人”，做SerDes/DSP與AEC等連接方案，解決高頻寬、低功耗、低延遲的傳輸瓶頸——AI叢集擴張越快，互聯越是硬需求。即使在光進銅退的大趨勢下，他仍然在AEC市場有80%的市場份額，大家看到的機櫃背面的紫色線，就是他可以解決7M以內減少50%的功耗，提升1000倍穩定性的連接能力。而且即使未來在光進銅退的大趨勢下，還能把Scale- UP加強，做ALC能力，用LED去打通更多的連接能力。三、CoreWeave（CRWV）：偏“GPU雲/AI雲”基礎設施，圍繞大規模GPU算力供給與交付能力做深做專；其與輝達的合作、訂單與擴張路徑，體現出“算力供給鏈”在AI浪潮中的戰略位置。作為輝達的親兒子，如果像輝達說的一樣，Rubin和RUbin Vera提速的背景下，CRWV將是首批拿到RUBIN系列晶片的資料中心，將是最大的受益者。而且現在大部分資料中心，連B200 都不見得能夠駕馭訓練， 更不用說Rubin了，可見，CRWV是真的有核心New Cloud時代的護城河的。把這三隻“新進”放回段永平的老框架裡，你會發現他並沒有變：他在訪談裡反覆強調“不懂企業最好不要碰”、以及投資要算清楚自己的機會成本，並提醒外界“抄作業是滯後的”，尤其不知道他買多買少時更危險。 所以這三筆更像是“認知倉”：先用極小倉位把自己放進研究閉環，等到商業模式與護城河看清楚，再決定是否值得提升到“主倉位”等級——這恰恰是他一貫的“慢、穩、可複製”。作為阿段的忠實信徒，他的持倉，在這些新AI股上和我的選擇如此一致，一方面是感謝阿段在AI大時代下的轉型。另外，也覺得自己平時的研究沒有白費，認真挖掘護城河並持有好公司，和阿段有類似的持倉，感覺這是開年最開心的一件事。 (老王說事)

今天，段永平的美股機構帳戶（H&H International Investment），公佈了2025年Q4美股持倉情況（截至2025年12月31日），最新披露的資料如下：我簡單給大家解釋下段永平最新持倉的一些變化。1. 這是最重要的變化，我認為段永平這次是全面轉型押注AI算力（以前只是小打小鬧的買點）。幾個具體的案例如下。1）輝達（NVDA）倉位暴增超11倍，直接買成了第三大倉位，倉位佔比是7.72%，我估摸著蘋果減持的錢大部分去到了輝達；2）大幅加倉微軟（MSFT）和台積電（TSM），分別增長207.66%和370.95%，覆蓋AI軟體與硬體製造環節。我們都知道，拎著檯子找檯子的故事，看來段永平也全面加注台積電了。我們一直跟大家說的台積電的故事要延續很久，產能一時半會沒辦法擴產。3）新進CoreWeave（算力租賃）、Credo Technology（高速互聯）、Tempus Ai（AI醫療）。我挑一個公司說下吧，這個CoreWeave好了，這個公司的商業模式很簡單：為 AI 訓練和推理等高性能計算場景，提供基於輝達 GPU 的專用算力租賃服務，客戶就沒必要自己去建算力叢集，你可以理解為線上最大的房租租賃者。目前這個公司與輝達有深度繫結的優先供貨權，還有也單獨有為 AI 場景定製的高性能叢集架構，在地域上，也佈局到了覆蓋全球的低延遲邊緣節點，公司做的相當不錯。2. 在配置中，為了避險押注AI算力帶來的風險，大幅增持波克夏B，這個就跟大家買中海油一樣，是作為對衝來用的。3. 減持蘋果，這點跟巴菲特類似。4. 持續增持拼多多（PDD），而且增持幅度不小。這對現在風雨飄搖的拼多多來說是利多消息。美股開盤以後，拼多多也有小幅上漲。5. 近乎清倉阿斯麥（ASML），減持幅度達87.62%，收縮傳統半導體裝置配置。會員內部其實我們一直都在跟大家說，2026年還是算力比較強勢的一年。我們不管大模型、Agent如何發展，特別是，如果他們發展的特別好，那麼對算力的需求就特別猛。所以最近的幾次周報我們都披露的很清楚：大家假期有時間，可以多看看我之前的5-10周的周報，其實已經說的非常詳細了。段永平這個操作，其實也算是開始追算力了。時間上是2026年四季度，我們其實也在這個時候在會員內部，大概是10月8號前後，開始跟會員朋友們反覆提要上車台積電，以及其他的一些相關的AI硬體的機會的。也算是同樣看到了機會。另外，巴菲特也公佈了持倉變化，巴菲特的變化倒是不大。不過蘋果還是繼續減持倉位。但總的持倉市值還稍微有所增加，變化不大。新買的1個標的為紐約時報。最後，知道段永平跟巴菲特的持倉對我們是一個參考，但投資最重要的是，我們要獨立思考，客觀理性，心態平和。各位想想我們最近的多次會員內部直播、多次的周報，其實都寫清楚一點，AI是工業革命，算力遠遠不足，台積電擴產要到2028年或者以後，全球都缺算力，供需有巨大的失衡。這裡面相關的硬體仍舊是有投資機會的。我們順著這個主線再去思考，你會發現，很多行業仍舊值得配置。 (柳葉刀財經)

2026年第一天，有“中國巴菲特”之稱的知名華人投資者段永平在網路上曬出其多年來的部分投資收益，買蘋果股票狂賺近19倍。在投資交流平台雪球上，段永平以“大道無形我有型”的ID發文曬出部分持倉。他曬出的持倉僅限蘋果一隻，包括兩個帳號的持倉情況。圖片顯示，段永平有兩個帳號持有蘋果股票。一個帳號於2011年11月18日開立，買入了13萬股蘋果股票，買入價13.75美元/股，如今帳面價值3572萬美元，利潤3392萬美元，利潤率1881.8%。另一個帳號於2022年12月30日開立，買入了2388股蘋果股票，買入價128.94美元/股，如今帳面價值65萬美元，利潤34.3萬美元，利潤率111.3%。綜合來看，這兩個帳號共為段永平賺得了1623.48%的收益率。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html看到段永平14年來的收益，有網友感慨道：“折合年化收益率約24%。偉大公司真是時間的朋友，買定離手便是最好的交易”。也有網友讚歎段永平有很大的勇氣，能一直拿住不放，即便是2022年大跌這一年也不為所動。段永平回覆稱：“也可能只是運氣好而已。感覺有點飄了，其實不過是吃到了時代的紅利而已。”隨後，段永平再曬部分持倉，他表示：“再曬一個帳號吧。我管了大大小小差不多50個帳號，很多都是別人的錢。我不是很明白為什麼有些人說管別人的錢和管自己的錢會不一樣，難道自己的錢就可以不在乎或者更在乎嗎？”而該帳號於2012年3月開始買入蘋果股票，該筆交易目前漲幅達1169.94%。回顧蘋果公司，段永平買入時的2011年可以說是公司的一大轉折點。2011年8月24日，史蒂夫·賈伯斯宣佈辭去蘋果CEO職務，由蒂姆·庫克接任；賈伯斯轉任公司董事長。2011年10月5日，賈伯斯逝世，享年56歲。就在賈伯斯離開，市場對庫克能否帶領蘋果再上台階充滿懷疑的11月買入蘋果股票，段永平的勇氣也是可嘉。周五，蘋果股價劇烈震盪，盤中一度上漲逾2%，最終收跌0.31%，報271美元/股，總市值4兆美元。2025年蘋果上漲9%，並創出歷史高點288.62美元/股。1月2日，段永平再次發文稱，“我在這裡分享的就是一個普通人如果堅持做對的事情，也是可能有成就的，當然成功的人在成功的過程中都是有運氣的，每個時代成功的人都有時代紅利，但這不是關鍵。”段永平1961年出生，現年65歲。他本科畢業於浙江大學無線電系，後於1988年從中國人民大學經濟系研究生班畢業。1989年，段永平南下廣東，接手瀕臨破產的日華電子廠並任廠長，在此期間創立小霸王品牌，1995年年產值突破十億人民幣。但因與集團在股份制改革等問題上意見不合，同年他離開小霸王，成立步步高電子有限公司。在段永平的帶領下，步步高逐步發展壯大，業務涵蓋教育電子、通訊、視聽等多個領域。2001年，段永平退居幕後，移民美國，轉型為投資人，成功投資網易、蘋果、茅台、騰訊等企業，核心持倉長期聚焦蘋果、茅台、騰訊三隻標的。段永平透露，自己遵循巴菲特“20個打孔位”的投資原則，至今“10個孔還沒打完”。因此，他也被稱作“中國巴菲特”。2025年3月，段永平以100億人民幣財富位列《胡潤全球富豪榜》第2575位。 (美股財經社)

段永平大動作!剛說“不想和馬斯克做朋友”的段永平，對特斯拉的態度來了一個一百八十度的大轉彎。就在大家都以為段永平徹底看不上特斯拉這門“苦生意”，甚至對馬斯克本人都頗有微詞的時候。11月20日，段永平突然出手了——買入特斯拉。這事兒要是放在別人身上，可能也就是個普通的調倉換股，但放在段永平身上，結合他前兩周的言論來看，戲劇性瞬間拉滿。先把時間撥回到半個月前，看看當時是個什麼情況。在今年11月初的一次採訪裡，段永平談到了特斯拉。當時對於馬斯克，段永平是這麼說的：“馬斯克這個人厲害，他有很多想法，也確實是很先進的。投資我覺得比較難，從個人的角度來講，我不是很喜歡這個人的品行。你投資實際上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，那怕給我錢我也不干。”大家都知道，段永平投資講究看人，講究企業文化，這話基本等於把特斯拉關在了投資大門之外。對於電動車這門生意，他更是一直都不看好。他在採訪裡反覆強調，這是個“苦生意”，會很累，差異化很小。他甚至斷言：“你現在看到的電動車大部分都會死掉，這個我可以肯定，誰會活下來我不知道。”直到2025年3月，他還在堅持這個觀點，認為“電動車同質化會越來越厲害，這個行業的商業模式會越來越辛苦的。”那時候大家的感覺是，段總雖然承認馬斯克是個牛人，SpaceX和星鏈很厲害，但對於買特斯拉股票這事兒，他是真死心了。結果就在大家還在回味那篇採訪的時候，風向突然變了。事情的轉折點似乎發生在11月14日。那天，段永平突然發了一條帖子，他說他看了埃隆·馬斯克最近的演講，“突然明白”了一些事情。他寫道：“今天看了elon mask最近的演講，突然明白電動車確實是省能源的，因為電動車大多是晚上充電，而很多發電廠因為大多地方都是白天用電，所以有一部分電力時無法得到使用的。另外，我也大致搞懂機器人的概念了。Mask確實是個牛人！是時候再認真看一下Tesla了，準備盡快去買輛特斯拉的車，試試自動駕駛的感覺。”這態度轉變之快，讓人有點跟不上節奏。緊接著，更大的動作來了。11月20日，段永平正式宣佈，他買入了。他在帖子裡說：“最近終於再多花了點時間看了很多馬斯克的東西。面對他的那麼多厲害的產品我上個禮拜和這個禮拜已經開始投點在特斯拉上了，滿意了吧？最近幾年確實感受到馬斯克的厲害，而且他的第一性原理我是很好理解的。”(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）有意思的是他對自己之前言論的“找補”。對於之前說的“不想做朋友”，他現在是這麼解釋的：“不做朋友但還是可以投資的嘛，反正他也不打球。”這心態調整得也是沒誰了。至於這筆投資的性質，他定義為“風投”：“就當風投吧，我覺得10年後回頭看，這個投資也許是對的。”有網友好奇他怎麼買的，是直接買股票嗎？段永平回覆說他是通過賣put（看跌期權）的方式入場的。“我賣put了，我很可能會一直賣，除非我又又又改變想法了。目前以賣短期的put為主，因為年化比較高（我覺得也許不至於就一飛衝天了吧）。我賣put的時候最重要的就是想一點：這個價錢賣給我10年後回頭看是個便宜的價錢嗎？如果答案是不便宜，那這個put就不可以賣。”段永平補充說：“大概10000個contracts而已。it’s possible just a beginning”熟悉段永平的人都知道，賣put是他常用的建倉手段，意味著他願意在特定價格接盤股票，並且做好了長期持有的準備。這可不是鬧著玩的“小賭怡情”了。說實話，回顧段永平和特斯拉這些年的恩恩怨怨，簡直就是一部大型連續劇。他其實是特斯拉最早期的使用者之一，連車牌都搞成了“WE LOVE TSLA”（我們愛特斯拉）。早在幾年以前，他就在特斯拉身上賺過錢，他自己後來說“至少賺到一個美金小目標吧”。但是後來，隨著真正成為了車主，他對這家公司的態度急轉直下。他不滿意的點主要在於車的小毛病、服務態度，以及他認為的企業文化問題。他在2018年就吐槽過：“我不看好特斯拉不是因為他們的那些優點而是我後來看到的那些問題，尤其是他們的企業文化中的問題，這些問題早晚會要他的命的。”在隨後的幾年裡，他表達他對特斯拉商業模式的不看好。2019年：“我如果認為一家公司不誠信的話，我就不碰了，比如特斯拉。禁區大概主要是兩個：生意模式不好，企業文化不好。企業文化不好最典型的特徵就是經常說瞎話，你只要看他以前說過多少瞎話就明白了。”2020年：“我用了他們的車三年，不喜歡！這個生意模式似乎很難賺錢！”2022年：“我依然覺得特斯拉未來是個苦生意，商業模式不是那麼好。”2024年：“我覺得20年後Tesla大機率會在過苦日子。”雖然說不喜歡，但這幾年他時不時也會有些操作。比如2020年他就幾次賣過特斯拉的call（看漲期權），賺點權利金，但他每次都強調這是“小賭怡情”，“絕對不可模仿”。這次似乎不一樣了。從11月初堅決的“不做朋友”，到11月中旬看了演講後的“突然明白”，再到11月20日的真金白銀賣put建倉，並且定位為看向10年後的“風投”。這個轉變過程之清晰、速度之快，確實讓人感到驚奇。或許這就是頂級投資人的特點吧，他們雖然有自己堅固的體系，但並不僵化。當新的資訊輸入(比如馬斯克的演講讓他重新理解了能源和機器人)，或者當他們找到了新的視角(比如把“做朋友”和“做投資”分離開來)，他們能夠極其迅速地推翻自己之前的判斷，毫不糾結地做出新的決策。那怕就在兩周前，全世界都還以為他不會買入。這次段永平“又又又改變想法了”，重新押注特斯拉，這筆“風投”十年後會是個什麼結果？ (ETF進化論)

許多投資人習慣追逐熱點，段永平卻與這種熱鬧保持距離。大部分時候，段永平看起來很謙遜、坦誠。他拒絕被神化，儘管外界關於他的傳說一直在流傳。但他說自己胸無大志，是個普通人。他不只一次坦白自己“搞不懂”，搞不懂輝達，也沒搞懂Google。只有一次，他沒有謙虛。提起網易那筆收穫百倍回報的投資，他坐在椅子上，微微晃了晃身子，臉上露出狡黠的神色，說「那當然，我是誰啊？我做遊戲出身的呀，我可懂遊戲了。」他將這次成功歸功於他懂遊戲。從步步高「退休」20多年後，段永平近日罕見露面，與投資者社區雪球創始人、董事長方三文進行了一場深度對話，儘管內容並未超出過去他散見於各個社交平台的觀點，但仍受到了投資者、企業經營者的熱捧。段永平的獨特性在於他於實業、投資的雙重成功。實業領域，他創立小霸王品牌，後成立步步高公司。投資領域，他也創下了許多成功案例，包括長期持有網易、蘋果、茅台等公司股權。人們將他視為“中國的巴菲特”，試圖從他的隻言短語中探得企業經營、投資的真經。1. 胸無「大」志段永平出生於江西南昌，童年跟隨父母下放至江西安福縣，輾轉於各農村，上中學的時候搬回了南昌旁邊的石崗，後來考上浙江大學。小時候雖然吃過不少苦，父母卻不太管他，給了他充分的安全感，所以他從小就習慣自己做決策。段永平有個習慣，遇到不喜歡做的事、不合適的地方，他會迅速離開。1982年，段永平大學畢業，被分到北京電子管廠。因為不滿意所在的工作環境，隨後考取了中國人民大學計量經濟學的研究生，畢業後南下到廣東打拚，那是1989年。剛去廣東時，他進了一家叫星河音響的小公司，這家小公司在那年招了50個研究生、100個本科生。段永平待了幾個月就跑了。後來到了小霸王，那時同事們天天一起打遊戲，他喜歡打遊戲，而他真正起家也是從遊戲開始。「小霸王」讓段永平一戰成名。但老闆承諾的股票從三七開，變成了二八開，再後來變成一九，遲遲無法兌現。 1995年，他出走小霸王，到東莞創辦了步步高電子有限公司。2001年，剛滿40歲的段永平，放下功與名，早早退休。段永平曾在訪談中透露，他搬去美國是為了家庭。在與網友互動中，他說，家庭是最重要的，與人生階段無關。更早的時候，有人問他，如何平衡愛情與事業？他說：“不會，所以搬美國了。”1999年，段永平將步步高分拆成三家獨立公司，麾下眾人各掌帥印，後來因此演化出了OPPO、vivo、小天才等一眾「步步高系」企業。他自己，在2002年底移居美國，從此打球、養育女，並走上了投資之路。有人為段永平放棄事業、選擇投資感到遺憾，他不認同，稱只是因為「弟兄們比我能乾而退休得比較早而已」。他覺得自己像《功夫熊貓》裡的烏龜大師，打不過誰，就把位置交給年輕人了，結果發展得不錯。他坦言自己懶散隨意，不是一個好的CEO人選，最高興的事就是他不在一線，但公司做得比他在的時候好。段永平總說自己是個胸無「大」志的人。他說的胸無「大」志，指的是腳踏實地的做事態度，去做自己喜歡的事。很多人認為財務自由，取決於財富的擁有量，但在他看來，不為錢做自己不願做的事情的時候，其實已經擁有了財務自由了。他對自己的定義是：一個普通人，只想過好自己的小日子，做點自己喜歡做的事。2. 不為清單總有人問段永平，步步高和後來“步步高系”企業的成功秘訣，“人們常說的那些：廣告、員工股份分享、經銷商入股、網點密佈、線下管道等，都是不對的！我們的秘訣其實就是：本分+平常心。”「本分就是做對的事情，把事情做對。」段永平說，平常心就是在任何時候，尤其是有誘惑的時候，能夠排除所有外界的干擾，回到事情的原點，辨別事情的是非與對錯，知道什麼是對的事情。段永平讀大三的時候，無意中看到德魯克的一句話，叫“做對的事情和把事情做對”，這讓他深受觸動。他發現，凡事只要花五秒鐘想一下，一輩子會省很多事。在他公司裡，當討論一個業務有沒有錢掙的時候，會先問一句話——「這是不是一件對的事？」如果感覺是不對的事情，就很容易停止，如果只是考慮有沒有錢掙，就會復雜得多。如果你不知道什麼是對的事情，那一定知道什麼是錯的事情。所以，段永平說，做對的事情，可以理解為不做不對的事情。還可以理解為，發現自己錯了馬上就改，不管多大的代價都是最小的代價。因此，步步高建立了「不為清單」。其中，段永平說的最多的一條是「不做代工」。有一次，段永平和郭台銘吃飯聊天，郭台銘問段永平，為什麼你們這麼厲害？段永平回答，「我們有個不為清單，例如不做代工，做代工打不過你們。」當然，他的意思不是代工不好。步步高希望建立自己的品牌，需要將所有資源投入自己的產品。而做代工，已經有專業公司，長遠來看，步步高打不過那些做專業代工的公司，所以乾脆不做。段永平任步步高CEO的時候，沃爾瑪的供應商曾找到他，說要下100萬台VCD的單子。段永平在電話中直接回絕了。對方疑惑，「難道你都不想談價錢嗎？」段永平說，「對，不管什麼價錢我都拒絕，反正你也不會給我好的價錢，談來談去浪費大家的時間。」當時，他還類似地拒絕過南方貝爾的代表要下的「巨量」電話機訂單。在步步高的「不為清單」裡，還包括不討價還價、不賒帳、不拖欠貨款、不晚發工資、不做不誠信的事情、不攻擊競爭對手等等，其中有些是在做的過程中建立的，有些則來自本分。段永平說，不做的事，讓他們少犯很多錯。3. 買股票就是買公司退休後，段永平的主業變成了投資。搬去美國，他閒散下來，但也不能天天24小時打球。後來他想，投資好像跟生意、跟企業有關。他開始買書研究，看圖片看線，但看不懂。直到看到了巴菲特說的一句話——“買股票就是買公司”，他突然明白了。後來他反復強調，投資的本質不是股票價格的漲跌，而是你是否真正理解這家公司。他敢於投資網易，就是因為他懂遊戲、懂網易。2001年，正值網路泡沫破裂，美股大跌，剛剛赴美上市的網易股價也跌破1美元。 2002年，段永平在公開市場以200萬美元買入152萬股網易股票，後來又繼續增持到205萬股票，大約佔到網易總股本的6.8%。回想起那幾個月的情景，段永平用了一個字「孤獨」。從開始買網易股票，到網易跌破1美元滿3個月的時候，每天的買單有一半是段永平的，「當時確實感覺很孤獨」。尤其最後一天，他一下買了接近50萬股。據說，那天賣的人害怕網易被摘牌，而段永平想法非常簡單，他認為買的是公司，上不上市無所謂。後來他感嘆，“孤獨有時候確實價值連城。”後來的故事，大家都知道了，在他滿倉買了網易後，6個月漲了20倍，到2010年左右退出時，他賺了100多倍。這筆投資後來不斷被投資人提起，有人問段永平，如何判斷網易的價值？他說，就像自己經營的公司，中途沒有賣掉網易，主要取決於自己對生意的理解，而能在網易賺到100多倍，是因為他在做小霸王時就有了很多對遊戲的理解。當然，他也提醒，持有網易那麼久，也在於那些錢對他而言並不多，因此可以理性地去思考事情。很多投資人習慣追逐熱點，段永平卻與這種熱鬧保持距離。過去二十多年，段永平下過重註的公司，包括網易、雅虎、蘋果、茅台、騰訊、拼多多等，屈指可數。他稱，過去十幾年，他實際上只真正看懂了兩家公司，蘋果和茅台。算下來，平均六年才看懂一家。他投蘋果，因為洞察到蘋果生態的差異化價值；他敢於重倉茅台，是因為他相信茅台的稀缺性和文化壁壘；甚至騰訊，在他沒有完全看清前，也只會小比例地購買。在段永平的投資哲學裡──你懂得，才是你的好生意。 （格上財富）