春風輕輕舞動衣袂，毫不吝惜的把色彩鋪滿，一幅巨大的山水之畫在天地間展開，桃紅李白，芽綠柳黃，飛花酥雨，煙柳和風。

青瓦，白牆，粉桃紅杏，黛山，綠水，翠竹黃花。春深，色濃，迷眼，醉心。

這繽紛的春世界，已經在中國守候了千年，不由仰慕古人，將萬般顏色，描摹得如此細膩柔婉，連名字都起的詩意綿延，飄逸鮮活。

有著說不盡的中國韻味。春天裡的中國色，最尋常，也最動人。

像柳樹芽那樣的嫩黃色，帶著朦朧的生機。

“柳黃，用粉入三緑標，並少藤黃合。”“草色青青柳色黃”跟著春風一道醒來的柳芽，是淡淡的嫩黃色，帶著點點朦朧的詩意，柳黃之名即從此處得來。

記得《紅樓夢》有一段寶玉和鶯兒的對話，寶玉：“松花色配什麼？”鶯兒：“松花配桃紅……蔥緑、柳黃可倒還雅緻。”

柳黃是極美的顏色，有無限的生命力，與春天一樣充滿生機。

桃紅的顏色，比粉紅略鮮潤，文人以此比喻女子姣好容顏。

桃之夭夭，灼灼其華。千朵濃芳，佔斷春光。春日宴，桃花最灼目，桃紅比水紅、粉紅略深，更嬌豔，而“人面桃花相映紅”的美好，上千年了，依然令人念念不忘。

山上層層桃李花，雲間煙火是人家。中國人愛桃花，那是最樸素的浪漫，就像陶淵明筆下的桃花潭，中國人心中有了樂土，有了騏驥。

春天，桃花浸染了天地，含笑春風，燦若明霞，帶來了溫暖，錦繡了人間。

海棠花的顏色，呈淡紫紅色，是非常嫵媚嬌豔的顏色。

“海棠不惜胭脂色，獨立濛濛細雨中。”海棠紅，呈紫紅色，嫵媚艷麗，艷而無俗姿，和春雨最相配，海棠一開，百花失色。

蘇軾當年，甚愛海棠，“只恐夜深花睡去，故燒高燭照紅妝。”

春日海棠，宛如妝後少女，清純嬌嫩又不失可愛，瀟灑恣意，染盡風流。

青脆欲滴的竹之色，蓬勃向上的灑脫詩意。

竹青色，是清脆欲滴的竹之色，竹，以不卑不亢，寧折不彎的君子之風，入了“花中四君子”；

古人有“竹色君子德”之說，古往今來的文人，都知見竹如見君子。

“瞻彼淇奧，綠竹青青”，新筍在土地中萌發，迫不及待的鑽出來，汲取陽光，清脆的枝葉蓬勃向上，不到一個月的光景，便鬱鬱蔥蔥，

一抹幽篁綠，竹海悠悠。春風徐來，與竹相伴，可得真灑脫自在。

雨後雲彩裂開，自縫隙裡露出來的顏色，稍縱即逝的美。

《說文》裡記：“青，東方色也”，寓意著草木初生，萬物成長，春色落在山川河流，蒼山浮翠，碧水生波。

春日落雨後，不妨望一望遠處的山，得見天青色，宋徽宗當年一句：雨過天青雲破處，這般顏色做將來。造就了傳世的天青色汝窯瓷器。

“雨過天青似蔚藍，碧雲收入鳠魚潭。”雨後雲彩裂開，自縫隙裡露出來的天青色，清淡粉嫩，沒有正藍的耀眼，卻令人心安；

如飄忽不定的雨和稍縱即逝的霧，稍不注意就溜走，天青色等煙雨，而我在等你。

不深不淺，不至漆黑，不到素白，令人多了幾絲纏綿的相思。

“春心莫共花爭發，一寸相思一寸灰”，這也許是中國傳統色彩裡最深情的顏色，她不深不淺，不至漆黑，不到素白，一身恬淡，令人多了幾絲纏綿的相思。

當春色落在江南園林，粉牆黛瓦，氤氳成灰，宛若一幅水墨畫，無處不留白，無處不淡雅。

春的繁盛，落在此處正正好。裊裊煙柳，朵朵杏花，花紅柳綠，只是添彩，卻不曾奪了園林半分雅意。

油菜花的黃色，春天一到，漫山遍野，明黃也要為之遜色。

古語有言：“君子黃中通理，正位居體，美之至也。”有人說，黃是帝王之色，但春天一到，再高貴的明黃，在漫山遍野的油菜花黃面前也要遜色。

“河有萬灣多碧水，田無一垛不黃花”，春風一吹，菱藕飄香，油菜花開遍地黃，叢間蝶舞蜜蜂忙；

清風吹拂金波湧，飄溢醉人濃郁香，掩映著白牆灰瓦的徽派建築，使得每個逃離城市的人都能找到歸宿。

帝王之色，至高無上，吉祥尊貴，是最傳統的顏色。

朱紅，是中國最傳統的色彩，《禮記》裡說“楹，天子丹”，帝王之居是朱紅，至高無上，吉祥尊貴。

春天，怎能不提故宮的春色，走進故宮，朱門紅牆，在春花綠葉的點綴下，搖曳出幾許春的浪漫。

柳條蕩漾，拂過宮牆，拂過紅窗，拂過瑩白含苞的玉蘭花，彷若時光的美人，令人駐足忘返。

春天，最美的中國色，讓故宮穿越六百年時光美成了紫禁城。

中國色，從天地萬物幻生，凝聚著萬千詩意，花草樹木，天光雲影，目之所及，無不可入色，藍灰、胭脂、黎色、月白、竹青、酡顏、鴉青、黛藍、黃櫨、紫檀……

每一個字都旖旎多情，似妙齡少女，朱唇輕啟，滿面酡紅，身姿裊裊，華夏千年的美，都藏在那一顰一笑裡。

山為黛，水為碧，翠柳黃葉、綠酒紅爐，日落江湖白，潮來天地青。一色，可自成一世界。

看桃紅李白，柳依依，看斜日杏花，波渺渺，看草木蔥蘢，燕啼春深。只有中國的顏色，才能這般，讀來口齒噙香，這些顏色，這是我們骨子裡對美的記憶。

當這些名字裊嬝娜娜地襲來，山水畫墨就在眼前暈開。當春天遇上中國色，一時一景，一眼一韻，旖旎多情，美得不可方物。（藝術設計的朋友們）

現在市場上對於半導體2023Q2迎來基本面拐點的信息絡繹不絕，通常一輪半導體週期是3-5年，市場會相較於基本面提前1-2個季度。

那麼對於明年中期，行業拐點能否如約而至，想必大家也是充滿了期待。

對於跟踪和後續落實行業拐點的出現，見智研究認為：要重點關注資本和需求回暖。

一、資本收緊的趨勢要停止或放緩

資本開支一直是作為預測半導體行業轉折點的領先指標。

坐觀今年，半導體產業資本收緊已是全年主基調。而明年能否有所好轉，就成為關鍵信號之一。

今年已經不及預期：半導體市場研究機構IC Insights此前已經下修過2022年全球半導體資本支出，預計今年達到1855億美元，同比增長21% （年初預測值為1904億美元）。

近日，全球國際半導體產業協會（SEMI）再次下調了明年全球半導體資本支出的預測。

目的是：為應對可能比以往更久的需求低迷期，晶圓製造商都正削減成本並調降資本支出計劃。

最新的預測結果是：明年全球半導體資本支出金額為1381億美元，較4月預估的1655億美元，下降幅度高達16.5%，減少274億美元。

回顧一下近20年的半導體行業資本開支情況。自2017年起，是這一輪半導體週期資本開支快速增長的起點。

到2022年，近七年時間，資本開支累計已經超過7560億美元。

相較於前幾輪週期來看，最近一次週期資本擴張規模更大，時間更長。

即便是今年以1855億美元投資的金額來看，仍舊是創歷史新高。

而明年，是資本大規模撤退的第一年。1381億美元的投資額不僅相比今年下降34%以上，同時，還低於2021年的投資額（1539億美元）。

從時間軸上來看，每一輪週期都伴隨2年資本開支下降期。並且還與前期的資本擴張持續時間和規模有所關聯。如果依照演繹規律來看，或許後年也沒有那麼樂觀。

目前，台積電、英特爾、三星、德州儀器、美光科技、Wolfspeed等一眾大廠仍舊是處於下調預期開支的趨勢中。並且，部分公司還在近期電話會中給出了明年業績預期，遠沒有達到市場的期待值。

也就是說，明年業績的高增長很難有保證。這就要說到基本面拐點的另一個重要驅動因素——需求。

縮減開支，減少新增產能建設計劃，就是對於未來需求的預期降低。

而能夠扭轉資本方向的驅動力，一定離不開需求改善。

見智研究統計了半導體下游需求的所有領域，結果顯示：增長最快的四個領域，分別是汽車、工業、數據中心和手機。

汽車仍會是2030年前成長最快的賽道。

2020-2025年的複合增長率為16.02%；即便是到2025年後，增長速度仍舊是穩居第一。

行業規模增長快的原因，一方面是需求提升，另一方面源於較低的基數（畢竟汽車是半導體需求最小的下游領域）。

其次，工業和數據中心的需求增長，也成為2030年前值得重點關注的驅動力來源。而手機會成為所有行業規模最大，但是增速不及前三的領域。

（本次統計需求包含的下游領域還有：消費電子、計算機、通信三大領域，不過行業產值增速位居後三位。）

就目前的市場預期來看，明年下游需求的增長還沒有明顯回暖的信號出現。

1. 明年新能源車增速遠不及今年。

汽車對半導體的需求拉動主要聚焦於新能源車（包括純動和混動），所以新能源車的出貨量（銷量）預期是評估對半導體需求的重要因素。

中國新能源汽車的銷量基本上占到全球的一半。2021年，中國新能源車出貨量為650萬輛，同比實現翻倍增長（2020年為331萬輛）。

而根據乘聯會的預期顯示：2023年新能源車銷量可能突破840萬輛，增長速度約29%。也就是說預期明年的出貨量增長遠低於今年（新能源車總量佔汽車總量的比例不到7%）。

2. 工業需求開始出現衰減信號。

作為未來半導體需求增長第二快下游工業，也首度開始出現需求衰減的預期。上月，見智研究在《半導體“寒氣”入侵範圍擴大，德州儀器暗示工業領域“遭殃”》中詳細分析過，德州儀器作為工業半導體需求的風向標，已經明確工業需求疲軟的預期，行業砍單率高漲。

3. 數據中心的需求還在苦苦支撐.

11月17日，輝達發布的第三季度財報顯示（數據截止到10月末），數據中心仍舊保持了一定程度的增長，但相較之前的速度也有明顯放緩。

此外就是規模比較小的汽車電子需求，是僅剩的增長來源，其他領域的需求都在縮減。

但是，在美國科技公司都在縮減投資的大環境下，對於雲計算、AI計算投入的需求放緩也成為市場的擔憂。在大環境不景氣的背景下，逆週期的增長需要更多的需求來支撐。目前來看，可能有些難實現。後續我們還會繼續關注數據中心的需求變化。

手機銷量的下滑已經說了太多了，一方面新手機的創新性改善不大，難以打動消費者使之有換機的動力；

另一方面，以往高性能的CPU的發布會改善購機需求，但是今年來看，好像這個驅動力也有些不及預期了。

這足以驗證，在全球經濟通脹的背後，非必要性開支的縮減是必然趨勢。

11月18日，三星傳出將於12月開始暫停越南智能手機工廠的生產兩週以上。三星越南工廠是全球最大的智能手機生產基地，承載了三星一半的手機產量。外媒認為，如果停工一旦開始，可能還會蔓延到印度、巴西、印度尼西亞等國家的生產線，被認為是史上最嚴重的去庫存週期。

我們都在見證半導體的歷史，都在等待半導體的回暖是否能如約而至。

層出不窮的衰退信號何時能夠按下暫停鍵是關鍵；

需求的改善是扭轉資本的驅動力；

最大規模的擴建，也必然伴隨著最大規模的去庫存。而能否如約完成指標，週期拐點能否到來尚未明朗，或許還有很多變數。（見智研究Pro）

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