#演變
美國經濟學教科書的演變
保羅·薩繆爾森的觀點:“如果我能編寫它的經濟學教科書,我不在乎誰來制定一個國家的法律——或者起草條約”(Nassar,1995)抓住了教科書的重要性。這表明,通過考慮教科書及其演變,我們可以對社會和經濟專業有更多的瞭解。本文簡要考慮了美國經濟學教科書從1830年到現在(2010年)的演變。集中討論了這些年來他們的目標是如何變化的,並討論了這些目標如何反映了經濟學家的觀點。本文的論點如下:從1830年到1930年,經濟學教科書一直試圖傳授規則(precepts)——傳授他們眼中的經濟政策常識。這個目標也反映了他們認為自己作為經濟學家在做什麼。後來,在20世紀30年代,該領域對自己角色的看法發生了變化。它開始更多地將自己視為一門純科學,並且開始相信人們可以從這門純科學中吸取關於政策的教訓。這帶來了教科書的變化,從20世紀50年代開始,經濟學教科書採取了一種完全不同的結構。這種結構最早見於薩繆爾森(1948),他的書成為此後直到2010年幾乎所有重要書籍的範本。這個範本仍然是教科書的範本,即使到了20世紀70年代,它所反映的方法(有些人稱之為新古典主義)已經被該專業的前沿所拋棄,在接下來的40年裡,隨著思想途徑的探索和新技術的發展,越來越多的人遠離了它。在此期間,經濟學擺脫了對供給/需求模型的嚴格依賴,在其分析中引入了更多的實證工作,並將其核心建模技術轉向博弈論。到2000年代,這些變化導致了活躍的行為經濟學的發展,並引入了經濟學實驗作為經濟學的標準工具。然而,經濟學教科書並沒有隨著專業的變化而變化,截至2010年,大多數教科書都沒有在核心結構中納入這種新方法。這就造成了經濟學家的研究和他們所教授的東西之間的差距。(Colander,2005)。隨著越來越多的教學經濟學家接受這些新方法的培訓,我們可以期待看到教科書的重大變化。1830s-1930s:經濟學家作為傳教士我對這一時期的思考將集中在三本暢銷書上:弗朗西斯·韋蘭(Francis Wayland)的《政治經濟學原理》,1837年首次出版,直到1875年一直在印刷各種版本(直到19世紀80年代還有改編版本),弗朗西斯·沃克(Francis Walker)的《政治經濟學》是1883年至1908年美國最暢銷的教科書,以及埃德溫·塞利格曼(Edwin Seligman)的《經濟學原理》,從1905年至1929年共出版了12版。我還將簡要討論馬費奧·潘塔萊奧尼(Maffeo Pantaleoni)的《純經濟學》一書,該書於1898年從義大利語翻譯成英語。這本書雖然不是美國最暢銷的教科書,但卻很重要,因為它代表了美國經濟學家所教授的內容和美國經濟學家所做的事情之間分歧的開始,也是後來教科書的前身,儘管與潘塔萊奧尼不同,後來的教科書試圖從《原理》中提出的模型中得出政策結論,而潘塔萊奧尼顯然沒有這樣做。三個觀察讓我從三個觀察開始我對這一時期的討論。第一,在我考慮的那個時期,美國並不像今天這樣是經濟學專業的中心;當時的中心是歐洲。美國的文字反映了歐洲正在進行的辯論,但美國經濟學家並不是辯論的核心人物。因此,在某種程度上,美國/歐洲的角色與後來的角色相反。我的意思是,美國經濟學家在這一時期所做的很多事情都是從歐洲經濟學家那裡學來的,而歐洲的教科書,而不是美國的教科書,為經濟學家的所作所為以及他們所教授的東西樹立了範本。在許多方面,美國的教科書是歐洲教科書的修改,以適應美國的情況。在英語中,斯密、李嘉圖、穆勒和馬歇爾被視為提供了經典,美國教科書試圖向美國學生傳達為美國學生修改的經典。在這一時期的後期,方法論之爭(The Methodenstreit)導致了歐洲經濟學的深刻分歧。方法論之爭在世紀之交的美國並不明顯,因為美國經濟學界被深受德國歷史學派(German historical school)影響的經濟學家所主導。隨著時間的推移,這種情況發生了變化,但直到20世紀40年代,制度主義者和進步主義者一直主導著美國經濟協會(American Economic Association,AEA)。他們認為經濟學主要是一個散漫的領域,理論提供的幫助很少,思想最重要。這種主導地位很重要,因為德國歷史學派所遵循的方法使得經濟學家的研究和他們所教授的東西之間有比其他形式方法更緊密的聯絡。第二個觀察是,從1830年到1930年這段時間裡,美國經濟學界在不斷發展。在這一時期的早期,美國經濟學家和一般的教育家主要是牧師,經濟學被視為更廣泛的道德哲學(moral philosophy)的一部分,而不是一個可分離的學科。它作為單一課程教授,通常是對高年級學生;因此,對大多數學生來說,經濟學原理並不像今天這樣是一門課程的開端;這是整個研究。重點是,經濟學被視為這種哲學的一個較為簡單的方面,並往往被定義為關於財富的科學。例如,弗朗西斯·沃克在他的政治經濟學定義中寫道,政治經濟學,或經濟學,是與財富有關的知識體系的名稱。除了財富,政治經濟學不涉及任何其他主題(Walker 1987)。隨著經濟學成為一門更成熟、更可分離的學科,經濟學教學近乎神學的性質在這一時期慢慢減弱,但我認為,對於美國的主要教科書而言,教科書中呈現的經濟學仍然更多地與道德哲學有關,而不是我們今天認為的科學方法。雖然在教科書中有很多關於經濟學如何科學的討論,但我們今天看到的科學很少出現在教科書中。這一時期的教科書並沒有試圖教授純粹的經濟科學。第三個觀察是,雖然經濟學研究的名稱在這一時期發生了變化,書籍最初將研究領域稱為“政治經濟學”,在這一時期結束時稱為“經濟學”,但教科書的主題仍然更多地是現在被認為是政治經濟學,而不是經濟科學。馬菲奧·潘塔萊奧尼的書(1889; English translation 1898)被認為更科學,被稱為純經濟學,以區別於其他文字中提出的經濟學。1830-1870:弗朗西斯·韋蘭的政治經濟學我在這一時期考慮的第一本書名為《政治經濟學》。這是弗朗西斯·韋蘭在1837年寫的,非常成功;在這一時期的大部分時間裡,它是美國最暢銷的書籍,估計在1867年累計銷售了40000本書,並且在整個19世紀80年代繼續以修訂版的形式銷售。韋蘭像當時的許多經濟學家和經濟學教科書的作者一樣,是一位被任命的部長和行政官。(韋蘭成為布朗大學的校長,之後他回到了教育部。)這對於我要解決的問題很重要,因為韋蘭代表了早期經濟學家所做的工作。他們所做的是哲學思考;經濟學是他們進行哲學思考的一個領域,他們小心翼翼地向學生解釋清楚。經濟學是更廣泛的道德哲學的一部分。他們所做的不僅僅是經濟學。經濟學是他們的一個業餘愛好,碰巧引起了學生的極大興趣,原因與經濟學現在引起學生的興趣一樣——因為經濟學似乎比他們所學的大部分內容更與商業和學生的日常關切相關。韋蘭的著作可以被描述為一套規則,其中幾乎沒有正式的技術分析。沒有圖表,也沒有表格。它的語氣很迂腐;它以簡單的形式講述了李嘉圖的許多內容,但卻保留了強烈的道德色彩,即什麼是好的,什麼是壞的。韋蘭,以及後來的韋蘭和查平,將經濟分為四個部分:生產、交換、分配和消費。他們最強調的是交換;強調了奧康納(1944)所說的經濟運作方式的“神學和諧”。雖然各個部分的內容和章節有所變化,但這種劃分在所有版本中都保持不變。他們將勞動分為生產性勞動和非生產性勞動,儘管金融部門和實體經濟之間存在強有力的積極聯絡,這是當時教會和金融家之間關係的特徵。從這本書的一些選段中可以獲得一種道德方法的感覺。首先,在定義中,他們指出政治經濟學是社會科學的一個分支,研究生產和財富,並且是一門真正的科學。他們繼續說:這裡所說的“科學”,是指對上帝所建立的、迄今為止已被發現的、涵蓋人類知識各個領域的規律的系統性安排。稍加思考便可發現,造物主將人生福祉的積累置於某些確定的規律之下。例如,人人皆知,不勤勞節儉,便無法致富。 (Wayland, Chapin 1886, p. 4)在關於生產過剩的討論中,他們繼續採用道德主義的經濟學方法。他們聲明:正如醉漢放蕩不羈的反常興奮必然會導致頭痛和倦怠,投機時期的反常興奮也必然會導致整個世界工業體系的緊縮、失敗和蕭條。艱難時期正是這種反應的產物,而供需失衡的真正原因,則在於虛假繁榮時期的異常狀況。(Ivi, p. 139)最後一個例子可以在他們關於交換和自由貿易的討論中找到;他們討論了與國家之間的保護相比,美國各州之間缺乏保護。他們得出結論:它證實了理論的每個階段,並表明哲學上合理和真實的東西在實踐中也是安全和明智的(ivi, p. 384)。1870-1910弗朗西斯·沃克的政治經濟學整個19世紀,美國經濟學專業不斷發展,這在一定程度上反映了歐洲經濟學不斷發展的本質。在這個時期,馬克思主義經濟學發展了,德國歷史學派擴大了,新古典經濟學也發展了。從制度上來說,經濟學正在走向成熟;經濟學的研究生學習已經開始,而且有更多的專業化可能。隨著全國人口普查的擴大,資料分析也在擴大,經濟學變得更加技術化,數理經濟學開始站穩腳跟。但是,在美國,更傾向於技術的經濟學家是少數;大多數美國經濟學家在很大程度上仍然是非技術性的,他們關心的是政策問題,而不是經濟理論。取代韋蘭的那本書的作者弗朗西斯·沃克是這一時期的代表。他的書也被命名為《政治經濟學》(Walker 1883)。它經歷了三個版本,是最暢銷的文字,直到1905年被塞利格曼取代。沃克是美國經濟學界的權威人物,他是耶魯大學著名的經濟學家和教授,父親阿瑪薩·沃克也是一位著名的經濟學家,還編寫了一本經濟學教科書。1886 年,弗朗西斯·沃克成為美國經濟協會的第一任主席。儘管沃克比韋蘭更熱衷於經濟學,但他的興趣遠遠超出了經濟學。他曾擔任 1870 年和 1880 年美國人口普查局局長和印第安事務專員,並在 1881 年至 1897 年期間擔任麻省理工學院校長。因此,與當時大多數經濟學家一樣,沃克不僅僅是一名經濟學家,他也沒有用經濟學研究來定義自己。在此期間,經濟學家所做的和他們所教的內容似乎沒有什麼偏差。話雖如此,也應該指出,他的著作並未反映當時經濟學界正在發生的思想動盪。例如,書中沒有馬克思、埃奇沃思或瓦爾拉斯的索引,也沒有圖表。這本書的結構與韋蘭的著作相似,分為五個部分,分別論述方法、生產、交換、分配、消費,最後還有一部分論述應用,將書中的經濟學原理應用於政策問題。它和韋蘭的書有著相似的道德性質。為了讓你對這本書的基調有所瞭解,考慮一下他對社會主義和共產主義的總結性思考。沃克寫道:共產主義如果不是奄奄一息的話,最多也就是在各地停滯不前,普遍衰落;也沒有任何恢復活力的跡象。另一方面,社會主義從來沒有像現在這樣充滿活力,對未來充滿希望。似乎只需補充一點:雖然無政府主義、社會主義和共產主義的信條分別被不少真誠公正、智力超群的人士所信奉,但那些信奉其中一種或另一種體系的人,卻大多不瞭解它們之間的差異,完全是出於對現有社會和工業秩序普遍不滿的影響,無論是因為這些秩序影響了他們自己,還是因為這些秩序控制了他們階級的命運。此外,每一次社會主義或共產主義組織的公開示威幾乎都不可避免地會吸引一大群“下流的傢伙”,他們暫時加入該黨派,要麼是出於對法律和秩序的普遍憎恨,要麼是出於掠奪的願望,要麼是出於對騷亂和惡作劇的喜愛 (Walker 1883, p. 524)。在此期間,經濟學家對政治經濟學(或稱應用政策)與純經濟學(即經濟學的科學,關註定理)進行了重大區分。前者關注的是將經濟和更廣泛的道德推理相結合的政策準則,後者關注的是定理。在美國,政治經濟學佔據主導地位,很少有經濟學家關注純經濟學。正如所引述的段落所暗示的,美國的書籍專注於政治經濟學,這意味著在這段時期,經濟學家所做的工作和他們所教授的內容之間並沒有太大區別。經濟學家關注的是政策,而不是理論,這些書教授的規則反映了經濟學家對什麼是適當的政策觀點的最佳總結。馬菲奧·潘塔萊奧尼的純粹經濟學然而,一種完全不同的、更加數學化的經濟學方法在歐洲開始了。瓦爾拉斯、埃奇沃思和帕累托更關注後來被稱為純經濟學的東西,它強調理論和定理。這種不同的方法於1898年在美國出現,馬菲奧·潘塔萊奧尼的《純粹經濟學》(Pure Economics)在義大利語出版11年後被翻譯成英語。馬菲奧·潘塔萊奧尼的教材與沃克的教材有著根本的不同。它探討的是經濟學,而非政治經濟學。他在序言中明確指出了這一點:“本手冊旨在簡明扼要地闡述構成經濟學(嚴格意義上的經濟學或純經濟學)的基本定義、定理和分類。因此,所有與政治經濟學相關的問題均不在本手冊的討論範圍之內”(ivi, p. vii)。他繼續說道:“這與經濟學教科書通常的編寫思路背道而馳,這些教科書的作者旨在讓讀者立即掌握討論日常生活中最重要的經濟問題的方法”(ivi, p. vii)。潘塔萊奧尼的書的整個格式不同於我正在考慮的其他教科書。該書有更多現在教科書的結構,從第一部分《效用理論》開始,第二部分《價值理論》,其中包括一個關於供求規律的具體章節,包括互惠需求和穩定與不穩定均衡,第三部分關於一般分析在商品類別中的應用。它有許多圖表,其中許多是現代教科書中看到的圖表的前身。與不同的側重點相一致,他對經濟學給出了不同的定義。他寫道:“經濟科學包含著財富規律,這些規律系統地推導自這樣一個假設:人類的唯一動力是追求以儘可能少的個人犧牲實現其需求的最大滿足”(ivi, p. 3)。他為自己的方法辯護道:“對經濟學問題的討論,如果不是最終基於純粹經濟學的理論,那麼它完全是膚淺且缺乏定論的”(同上)。我懷疑大多數(但並非全部)美國經濟學家都與潘塔萊奧尼意見相左。而歐文·費雪則不是,他為這本書撰寫了一篇高度正面的評論,稱“我們不知道在英語世界裡還能找到如此簡潔、如此優秀的現代經濟理論的縮影”。這標誌著數理經濟學首次進入美國教科書市場,雖然它在美國並未得到廣泛應用,但它卻是後來主導經濟學的理論方法的先驅。但問題不在於是否要區分教授的內容和經濟學家所做的工作;而在於經濟學家應該正確地做什麼。潘塔萊奧尼認為,經濟學家應該做的是更多地專注於純理論,而這也正是他們應該教授的內容。他寫道,學習純經濟學“並不比構成大學課程體系的許多其他學科花費更多的智力努力”(ivi, p. vii)。1905-1930:埃德溫·塞利格曼的經濟學潘塔萊奧尼的方法沒有在美國經濟學家中流行起來,也沒有在我所考慮的時期的教科書中流行起來。相反,教科書保留了政治經濟學的傳統,我將考慮的埃德溫·塞利格曼的下一本書就證明了這一點。他給自己的書取名為《經濟學原理》,而不是《政治經濟學》,反映了這一時期經濟學被提及的方式發生了變化,但並沒有改變教科書的重點;他們保持了政治經濟學的傳統。該書於1905年首次出版,歷經12版,最後一版於1929年出版。塞利格曼的訓練反映了這一時期經濟學的職業化。他是我探討的第一位受過正規經濟學家訓練的美國教科書作者,曾在哥倫比亞大學(Columbia)攻讀經濟學,並在德國和法國獲得碩士學位。他於1888年開始在哥倫比亞大學任教,1904年成為該校的麥克維卡爾政治經濟學教授,這是美國第一批專門研究經濟學的教授之一。他的專長是稅務。與這種職業化和日益專業化相一致,塞利格曼的工作比以前的作者更側重於經濟學。他寫了大量關於經濟問題的文章,包括鐵路關稅(1887),稅收的轉移和負擔(1892; 3rd ed., 1910),累進稅制的理論與實踐(1894; 2nd ed. 1908)、歷史的經濟解釋(1902; 2nd ed. 1907),以及美國經濟協會雜誌《American Economic Review》上的許多文章。但他仍然是一個多面手,也是一名律師,於1884年獲得紐約州律師資格。除了經濟學方面的工作,他還編輯了《Encyclopaedia of the Social Sciences》和《Columbia University Studies in History, Economics, and Public Law》。所以他的興趣和工作遠遠超出了經濟學。儘管塞利格曼不像韋蘭德或沃克那樣通才,但他的著作反映了與前人相同的對規則和一般政策理念的關注,儘管實際立場與他們有所不同。其原因在於當時大多數美國經濟學家的政策觀點發生了變化,即主導美國經濟學的制度主義運動。塞利格曼的政策觀點反映了美國經濟學中有時被稱為“進步主義”的方針,這種方針反映了德國歷史主義的視角。這些進步主義者,如同早期教權主義的自由放任經濟學家一樣,將政治與經濟相結合,同時保持著他們所謂的科學方法。但他們所說的“科學”指的是經驗主義,而不是非政治性的。我們可以看到塞利格曼在他關於社會主義的著作中對政策的觀點,在他寫的一篇關於經濟學專業的文章中。他寫道:魏特林、馬爾洛和蒲魯東等社會主義者對現行制度提出了有力而有效的抗議;而在英國,像湯普森和瓊斯這樣的傑出人物則撰寫了大量著作來駁斥正統學派的誇張之詞。但這些新思想直到本世紀中葉才真正獲得了科學基礎,當時三位德國經濟學家——羅舍爾、克尼斯和希爾德布蘭德——宣稱有必要從歷史的角度來研究經濟學。他們發起了一場新的運動,其主要原則可以概括如下:1.它拋棄了演繹法的排他性使用,強調歷史和統計處理的必要性;2.它否認經濟學中存在永恆不變的規律...3.它否認絕對自由放任體系的益處,它保持了法律、倫理和經濟之間的緊密聯絡…(Seligman 1925)雖然他的教材中沒有圖表,但包含charts and tables。例如,包含一個玉米產量條形圖(ivi, p. 107)、一個名義工資和實際工資變動表(ivi, p. 177)以及一個批發價格折線圖(ivi, p. 469)。書中有一個較長的導言部分,討論了經濟學文獻,首先列出了學生可以參考的書籍和期刊。這本書的結構與前幾本書略有不同。在討論了文獻和方法之後,它有一個題為《Elements of Economic Life》的部分,其中包括比以前的書更多的歷史討論,還有一個題為《The Structure and Process of Economic Life》的部分,其中包括價值理論,《Value and Exchange》,涉及宏觀和國際貿易問題,最後一個部分題為《Government and Wealth》。他在書中總結道,經濟學是道德教育的支柱,是社會進步的基礎(ivi, p. 693)。經濟學家對政策觀點的改變體現在塞利格曼對自由貿易觀點的總結中,這與沃克的觀點大相逕庭。塞利格曼看到了貿易的好處,但也看到了保護主義的好處,他的結論是,從內部自由貿易到國際自由貿易的爭論是不恰當的,因此,總的來說,結論似乎是,在某些條件下,保護主義政策是相對合理的(ivi, p. 570)。令人驚訝的是,這門課竟然沒有討論他的專長——稅收。他辯稱,如果要把稅收學好,需要的時間遠遠超出課程允許的範圍。對他來說,稅收、金融和統計學是可以獨立學習的課程。1930-1950:一個時代的終結20世紀30年代,世界經濟陷入蕭條,直到二戰的巨額支出才得以擺脫。儘管發生了這些事件,當時的教材卻並未發生重大變化。勞裡·塔什(Colander and Landreth,1996)在講述他的教授如何應對“黑色星期五”事件時,描述了許多教師應對蕭條的方式。上課時,他的教授向全班宣佈,那天發生的事件可能是本世紀最重要的事件,然後說:“我們繼續講課吧。”接下來的一系列書籍,如Garver和Hansen (1928)以及Fairchild、Furniss和Buck (1930),遵循了早期書籍的總體方法,儘管這些書籍對經濟學家的工作以及他們如何看待自己描述得越來越少。原因是經濟學家的工作正在發生變化,這種變化開始體現在 20 世紀 30 年代的經濟學教學著作中。例如,在一篇教科書評論中,Ise (1932) 寫道“在經濟學期刊和特殊領域的專題研究中,統計資料的發展確實令人印象深刻;然而,教科書卻只是因統計知識的不斷積累而得到了有限的豐富”(ivi, p. 390)。Ise將此歸咎於學生缺乏理解經濟學的能力,以及許多統計內容對於統計概括而言是不可靠的。然而,他關於經濟學的結論性建議卻大錯特錯;他認為,否認經濟理論有效性的進步派和要求更實際的東西的商學院之間的鬥爭(ivi, p. 397)很可能導致經濟學在大學課程中的終結。他寫道:“在制度主義者和進步主義者組成的斯庫拉(Scylla)與商學院支持者組成的野蠻大軍組成的卡里布迪斯(Carybdis)之間,經濟學已然在暗礁上磨蹭”(同上)。羅伯特·索洛(Robert Solow,1995)在描述20世紀40年代哈佛大學經濟學課程中使用的三本書籍時,很好地描述了那個時期的書籍。這三本書籍分別是加弗和漢森(Garver and Hansen,1937)、薩姆納·斯利希特(Sumner Slichter,1931)以及路德林格、錢德勒和克萊恩(Luthringer, Chandler and Cline,1938)。與之前的教材一樣,這些書籍大部分都是散文,幾乎沒有圖表和方程式。因此,它們與我之前描述的書籍相似。它們在分類和描述上都篇幅很長;它們散漫無序。索洛寫道:“大多數書籍提供了更多的制度描述,對經濟政策進行了非常明智的討論,並以經濟學家的視角對近代史進行了嚴肅的審視……作者們的思考多於分析。”索洛繼續說道:“不鼓勵學生照搬供需曲線的原理。這兩本書都花時間探討了現實世界市場中的壟斷因素,但大部分討論都集中在制度層面。它們對經濟運作的反思值得一讀。它們激發了一陣陣的懷舊之情;像‘文明’這樣的詞浮現在我的腦海裡。”所有這些描述都可能適用於早期著作,並展現這些著作與早期著作的延續性。仔細閱讀這些著作後,我們發現這些後期著作在區分分析中的規範性因素和實證因素方面略勝一籌,但觀點與理論的交織卻難以辨別。索洛(19xx)對這些著作的討論似乎恰如其分。它們沒有提出模型。相反,它們反思並試圖解釋導致其政策結論的推理。在這一嘗試中,他們的目標與早期經濟學家的目標一致——在完整的語境中解釋經濟學家對政策問題的思考。因此,他們追隨了我所描述的早期著作的腳步,而不是潘塔萊奧尼的腳步。這一切都在20世紀50年代發生了改變。造成這種轉變的主要原因是大蕭條和第二次世界大戰,它們共同改變了社會對經濟和政府的意識形態。雖然早期的教科書在政治光譜上偏向進步,但這種進步源於一種普遍接受的意識形態,即接受市場和少量政府控製作為思考經濟的背景。大蕭條和第二次世界大戰改變了這種意識形態。此前,美國大多數民眾強烈支援市場,反對政府干預,但在大蕭條之後,這種支援有所減弱,也更多地停留在爭論階段。市場在20世紀30年代辜負了社會,而政府通過成功領導戰爭努力拯救了民主。這些不斷變化的觀點開始體現在教科書中,與此同時,經濟學常識和關於應遵循那些政策的思考也與政府在市場和政策中作用的增強更加一致。凱恩斯主義革命反映了同樣的力量。例如,之前的常識認為赤字是一項糟糕的政策,而凱恩斯主義教科書開始認為赤字有時也具有實用價值。作為受過教育的常識基礎的意識形態背景正在發生變化,經濟學教科書反映了這種變化。這種意識形態背景的轉變並非一蹴而就。在此期間,美國經濟學界就那些“喪失文明意識”的政策展開了激烈的爭論。例如,財政政策的支持者被稱為共產主義者,大學和學院面臨著解僱任何提倡此類政策的教授的壓力。只需看看威廉·巴克利的《耶魯大學的上帝與人》,它通過當時教授的經濟學教材,指出了共產主義的本質,就能瞭解當時的強烈情緒。凱恩斯主義經濟學在索洛所描述的20世紀40年代的教材中並沒有佔據重要地位,直到勞裡·塔希斯(Tarshis,1947)的教材出版,凱恩斯主義經濟學以及更廣泛的宏觀經濟學才進入教科書。塔希斯是凱恩斯的學生,也是引領美國凱恩斯主義革命的哈佛學生之一。他的書最初賣得非常火爆,各個學校紛紛採用。 (Colander and Landreth, 1996)然而,這些採用卻引發了強烈反對,使用這本書的教授們遭到了“真理協會”(Veritas Society)等組織的寫信攻擊。這些組織要求解僱這些教授,如果做不到這一點,就要求停止向允許使用這本書的大學捐贈。大學校長們被要求解僱這些共產主義教授。雖然大多數大學校長堅定維護學術自由,但針對那些提倡積極政府經濟政策的書籍的強烈反對卻產生了影響。首先,塔爾希斯的教科書因此夭折,銷量幾乎跌至零。出版商們並沒有忽視塔爾希斯著作的教訓。如果書籍要倡導積極的財政政策,並提出其他支援積極政府的論據,他們就必須比之前的教科書作者更加謹慎。這使得他們很難像以前那樣提供關於政策的廣泛背景論證,因為這些論證可能會受到質疑。當經濟學家的常識並非人人皆知時,那些散漫地談論政策的舊式教科書就存在嚴重問題。這為經濟學教科書的原理和經濟學實踐方式的性質發生了重大變化開闢了道路。經濟學專業變得更加數學化,表面上也更加科學化,科學和數學成為了人們抱怨所倡導的觀點本質上是規範的盾牌。這僅僅是一個指向結論的數學論證。1950-2010:薩繆爾森時代從20世紀30年代到50年代,改變的不僅僅是經濟學教科書;這也是經濟學。保羅·薩繆爾森的《經濟分析的基礎》和約翰·希克的《價值與資本》變得更加數學化和形式化,將許多局部均衡的觀點整合到一個一般均衡框架(general equilibrium framework)中,經濟學家使用的方法論從馬歇爾的“一次一件事”的方法轉變為瓦爾拉斯的“一次所有事情”的數學方法。計量經濟學(Econometrics)正在發展,並被視為檢驗模型的方法。為了檢驗模型,經濟學家需要仔細設計模型,而應用經濟學的含義正在發生變化——從一個在得出合理的政策結論時將經濟模型保留在腦後的話語經濟學,到一個模型走到最前面,制度特徵和假設保留在腦後。應用經濟學的性質發生了變化。以前的應用經濟學涉及廣泛且綜合的政策討論,並考慮了各種因素,而現在的應用經濟學則意味著將計量經濟學應用於分析。應用經濟學家是從事計量經濟學工作的經濟學家。隨著計量經濟學的發展,應用經濟學可以被視為科學經濟學的另一個方面。它驗證了理論,並允許從理論直接轉化為政策。隨著這種情況的發生,以前書籍中傳達的將模型和統計資料視為輔助判斷工具的受過教育的常識性方法終結了。計量經濟學提供了一種繞過判斷的方法。有了計量經濟學,經濟學就可以成為一門實證科學。任何其他方法都被視為將隱含價值偷偷帶入分析的一種方式。這種變化是如何以及為何發生的,以及它是好是壞,都不是本文的主題。它只是發生了而已;索洛(1995)在他對那個時期的教科書的討論中很好地捕捉到了這一點。他寫道:“明智的討論不再是嚴肅經濟學的開展方式。” “在20世紀40年代,整個學期可能都沒有人談論建立或檢驗模型。而今天,如果你問一位主流經濟學家關於經濟生活幾乎任何方面的問題,他的回答都會是:假設我們對那種情況建模,看看會發生什麼。”這種經濟學研究風格的轉變發生在20世紀30、40和50年代經濟學的前沿,導致了人們對索洛所提出的教材的不滿。為瞭解決這個問題,保羅·薩繆爾森獲得了一個學期的休假來編寫一本新教材,該教材於1948年首次出版。它將經濟學置於科學框架中,微觀經濟學圍繞供需圖和瓦爾拉斯的經濟概念展開。它的宏觀經濟學圍繞凱恩斯主義的總支出/總生產模型展開,該模型認為需要財政政策來保持經濟充分就業。薩繆爾森的教材成為20世紀60年代的主流教材,各個版本銷量達數百萬冊,並成為所有未來教材的範本。1948年版的銷量超過12萬冊,到1964年,第六版的銷量已增至近45萬冊。此後,由於其他書籍也採用了它的範本,銷量下降,但在1980年第11版(薩繆爾森獨自完成的最後一個版本)時,銷量仍然接近20萬冊。(Elzinga,1992)此後,威廉·諾德豪斯成為合著者,但美國的銷量繼續大幅下降,儘管此後幾年國外銷量仍然很高。到了1990年代,薩繆爾森的書籍不再被視為美國市場的主導者。但即使是這些銷量也低估了這本書的重要性,因為其他競爭書籍也遵循薩繆爾森的範本,其中一些被視為本質上是該書的簡化克隆版。這當然是人們對麥康奈爾(McConnell)教材的看法,該教材在1960年代後期取代薩繆爾森成為主導教材。它的第一版銷量超過7萬冊,到第六版時每版銷量在50萬冊左右,並在接下來的五六版中保持這一水平。薩繆爾森的範本與潘塔萊奧尼的方法更為一致,但有一個主要區別。薩繆爾森沒有迴避所有關於政策不屬於教科書範疇的討論,而是使用他開發的簡單模型來得出政策結論。這一變化反映了薩繆爾森撰寫此書時政策經濟學領域正在發生的變化。此前,經濟學家們曾仔細地將經濟理論與經濟政策區分開來,但從20世紀30年代開始,隨著福利經濟理論成為經濟學家政策方法的核心組成部分,這種嚴格的區分被打破。福利經濟學在處理政策問題時秉持這樣的信念:經濟學可以被視為一門應用科學,人們可以通過統計分析來開發模型並應用這些模型。雖然統計分析在這種方法中被視為重要內容,但統計分析並未被納入原理性教材中,該教材的微觀部分主要涉及演繹的供求推理,宏觀部分則主要涉及演繹的總產量/總支出推理。20世紀90年代,許多其他書籍進入市場,各公司停止公佈銷售資料。當時公佈的資料非常不可靠,而且自出版以來每年都有變化。教科書的二手銷售減少了總版本銷量,導致版本更新速度加快,價格上漲,進而導致了二手市場的擴大。第二年的銷量通常會下降50%到60%,第三年再下降50%。以下是1995年銷量的估計值。(Nasar,1995)自1995年以來,市場上湧現出許多新的原理教科書,其中包括曼昆、克魯格曼和哈伯德的著作,以及我自己的著作。這些銷售資料即使精準,也可能具有誤導性,因為現在有些書籍通常有同一本書的四五個版本,而且幾乎所有版本都既有合集也有分集。美國的價格大幅上漲,大多數合集書的售價約為150美元,一些出版商也開始提供圖書租賃服務。大多數書籍都附帶大量的配套資料,包括電腦可評分的考試和習題集。此外,出版商還提供定製版本和各章節的版權,這可以佔到一本書收入的很大一部分。越來越多的書籍是電子書,而且通常書籍的各章節會被打包出售,然後放在定製的套裝中。因此,一本書不再被視為單一的課本,而是一系列文字和產品的特許經營權。經濟學教科書的未來尚不明朗,多年來一直有人預測市場將發生重大轉變,但這種轉變並未發生。或許,人們最期待的是曼昆的教科書,但該書出版時,大多數觀察家認為它沿襲了薩繆爾森的模式,只做了一些細微的修改,例如在宏觀部分將增長放在首位,並淡化了凱恩斯主義經濟學。它並沒有瞄準薩繆爾森並提供新的知識框架,反而被視為一本針對麥康奈爾的低水平著作。2010年,市場領導者通常被認為是曼昆和麥康奈爾,儘管經濟學在此期間發生了巨大的變化,但他們仍然是薩繆爾森模式的衍生品。經濟教科書的未來自20世紀50年代薩繆爾森的範式成為經濟學原理教材的範式以來,經濟學的研究方式發生了巨大的變化。在科蘭德(2005)一書中,我指出,目前經濟學家所做的工作與他們所教授的內容截然不同,兩者自20世紀七八十年代起出現分化,而在過去幾十年裡,兩者之間的差距進一步擴大。如今,博弈論是核心理論工具,而供需框架很少用於正式模型。行為經濟學改變了經濟推理中假設的性質,統計工具也得到了極大的擴展。經濟學領域也發生了巨大的變化,它現在研究的是所有類型的問題,而不僅僅是經濟問題。簡而言之,現代經濟學與教科書上的經濟學截然不同。在我看來,這些變化最終將導致教材的根本性變革,而這種變革很可能不僅會改變教材的範式,還會改變教材的表達媒介。線上演示正在取代紙質頁面演示,它提供了重要的新資訊傳遞方式,包括模擬、視訊、動態模型等等。因此,未來以教科書為概念的模式將成為歷史,並將被多媒體演示所取代。內容將以多種不同的方式組合,教科書的成功將取決於不同教授使用演示的比例。未來的不同之處遠不止內容。 (ECONOMICS RULES)
從美債減持到美元鬆動:國際貨幣體系多元化的市場路徑
導讀近期美債市場震盪劇烈,市場對美元資產的信心在不斷波動調整,引發全球關注。在中長期視角下,美債走勢不僅取決於美國政府的償債能力,更取決於美國經濟的實際韌性與全球對美元信用的認知變化。本文節選自《中國社會科學》2024年第5期的《美債減持與國際貨幣體系多元化路徑》。作者研究發現,以美元為核心的國際貨幣體系具有內在不穩定性。在美國債務持續攀升、財政赤字壓力不斷積聚的背景下,美元的信用正面臨系統性削弱。而與此同時,人民幣、歐元等貨幣的國際化處理程序不斷推進,形成對現有體系的現實替代。這一“內壓+外推”機制,可能推動國際貨幣體系經由市場機制走向和平、漸進的多元化轉型。文章基於國際金融理論視角,突破以往“霸權穩定論”“均勢理論”對國際貨幣變遷的靜態解釋,建構了反映美債壓力與美元信用互動的動態模型,並通過三種情景模擬進行實證檢驗。研究發現,一旦美元以外的貨幣能夠提供足夠的流動性與安全性,美債將不再是唯一的全球儲備錨。各國央行出於避險與多元儲備需求,可能持續減持美債、降低美元儲備佔比,這將引發美債利率上行與財政壓力放大,進一步削弱美元主導地位,形成“新特裡芬難題”的市場自我強化機制。“IMI財經觀察”特推出此文,以饗讀者。01 回顧已有理論:霸權穩定論、均勢理論和國際貨幣權力理論1.1 霸權穩定論忽視霸權國利益與公共利益的衝突,加劇體系不穩定性霸權穩定論自提出以來便被廣泛應用於國際貨幣體系的研究中,但是近年來其缺陷受到越來越多的關注。霸權穩定論認為,霸權有助於世界經濟的穩定,因為霸權國運用其權力地位制定並維護國際規則、提供公共產品,實現世界經濟體系的有序運轉。這一思想可追溯至查爾斯·P金德爾伯格(CharlesP. Kindleberger)在1973年出版的《1929—1939年世界經濟蕭條》,書中首次提出一個自由的國際經濟秩序需要政治領導力的命題,認為缺少大國承擔維護自由貿易機制、穩定國際貨幣體系以及最後清償者等責任,是國際經濟失序的重要原因。但是,霸權國在建立霸權體系的過程中也將自身意願投射到體系當中,享受著霸權體係為其帶來的國家利益。當體系成員的公共利益與霸權國自身利益不一致時,霸權國為謀取自身利益會對國際貨幣體系強行設定種種條件,加劇體系的潛在不穩定性。2008年全球金融危機的爆發使美國的金融霸權受到普遍質疑和批判。美國無力也不願充分承擔維持國際金融穩定的責任,卻採取一系列舉措來維護其國內利益和霸權地位,如推遲IMF投票權改革方案、阻撓亞洲基礎設施投資銀行設立、計畫減少對世界銀行和IMF的資金貢獻等。霸權國對國際貨幣體系的控制,會造成體系的動盪不安;霸權國衰落或受到挑戰時不惜使用非常手段來保護自己的地位,更是造成國際秩序動盪的根源。總體而言,國際貨幣體系穩定的核心問題並不在於權力的集中,而是無論由一個國家,還是多個國家,其必須有能力提供國際世界所需的公共物品。1.2 均勢理論實踐操作困難,制衡霸權國成本高昂且存在“時滯”均勢理論是國際政治中的重要理論之一,指國際體系中各主要國家間的權力分佈應該呈現一種大致平衡,以有效阻止其中一個特別強大且意欲統治或支配國際體系的國家實現其稱霸野心。儘管均勢理論家們在很多問題上無法達成一致,但他們卻幾乎一致同意均勢的最高目標就是防止霸權出現,即均勢的目的不僅是維持體系的穩定性,還在於不破壞體系構成要素的多樣性。針對國際貨幣體系,經濟學家巴裡·埃森格林(Barry Eichengreen)指出儘管霸權穩定論有助於解釋短期內的國際貨幣關係,但是長期來看國際貨幣體系的穩定需要由一個以上的主導經濟大國才能確保維持;動態來看,在單極大國有力控制著國際貨幣體系的霸權時期,體系的潛在不穩定性最大。中國學者李巍也認為國際貨幣之間的相互競爭激發了貨幣體系中的約束和制衡機制,因此更有助於形成一種良性的國際貨幣格局。然而,從歷史經驗來看,針對潛在霸權國的制衡很難一蹴而就,而是需要經歷一個過程,存在著一定“時滯”。這是因為,在體系集中度較高、國家間實力分佈很不平衡的時期,制衡會受到抑制。在美國採取霸權護持戰略、不容對其超強實力地位構成挑戰的情況下,大國之間採取制衡的成本顯著提高。總之,雖然現實主義認為國際體系會朝均勢的方向發展,但在實際操作過程中,其他大國按照傳統策略挑戰霸權國的努力仍然面臨著重重阻力。1.3 國際貨幣權力理論過度強調“體系破壞”而忽略了和平演變的可能性國際貨幣權力理論主要探討國家如何將國際貨幣關係作為一種施加強制性權力的工具來運用,而這種權力的運用可能導致國際貨幣體系格局的改變。在國際政治經濟學的研究當中,國際貨幣權力被界定為一國的行為變化對與其存在貨幣關係的其他國家的影響。根據權力的來源和針對的目標,喬納森·科什納(Jonathan Kirshner)將國際貨幣權力的運用分為三種方式:進行貨幣操控、利用貨幣依賴和實施體系破壞,其中,挑戰國實施體系破壞的目的是實現挑戰國的自身利益。但這一理論對於認識挑戰國實施體系破壞具有較大侷限性,它實際上意味著國際貨幣體系難以和平地進行多元化變革。1.4 網路外部性作為支援單極國際貨幣體系的理論,在現實中的力量被誇大了上述三種理論均屬於國際政治經濟學的範疇。在國際金融研究領域,學者們對於國際貨幣體系變革的前景存在兩種觀點。一種觀點認為,由於存在網路外部性,真正強勢的國際貨幣只有一種,即使未來國際貨幣體系走向多元化,也將是相當漫長的過程。保羅·克魯格曼(Paul Krugman)在研究了英鎊和美元的國際地位之後認為,國際貨幣的使用體現了歷史和慣性,當一種貨幣在國際交易中佔據主導地位,它將持續發揮作用,即使該國經濟地位下降。埃裡克·赫萊納(Eric Helleiner)則指出,美元並沒有在2008年全球金融危機之後衰落,事實上,危機後美元在各個方面的地位都沒有受到挑戰,反而是人們通過危機對於美元的優勢地位有了新的認識視角。但是,近十幾年來一種新的觀點在崛起。巴裡·埃森格林等基於歷史資料指出,在1899年至1913年之間,雖然英鎊在國際儲備中佔比最高,但是法國法郎和德國馬克也佔據不容忽視的份額,1913年英鎊在國際儲備中的佔比降到48%,法國法郎和德國馬克則達到31%和15%;自1920年至二戰之前,美元則快速成為和英鎊同等地位的國際儲備貨幣。巴裡·埃森格林等據此認為,多元化的國際貨幣體系在20世紀曾經出現過較長時間,而單極國際貨幣體系並不像傳統理論認為的那樣穩固,支援單極國際貨幣體系的理論——網路外部性,在現實中的力量被誇大了,伴隨美國GDP在全球份額的逐步下降,美國向全球提供安全與流動性資產的能力也在下降,國際貨幣體系多元化處理程序會比很多人預計的來得快。1.5 國際貨幣體系變革驅動力來源於霸權國的內部因素和國際社會外部因素上述理論或者觀點對於國際貨幣體系的權力格局和未來演變都具有一定解釋力,但是也存在明顯不足。深入研究國際貨幣體系變革,需要回答兩個問題:其一,國際貨幣體系變革的可能路徑是什麼?其二,導致國際貨幣體系走上某一條變革路徑的觸發因素是什麼?霸權穩定論和均勢理論主要探討了國際貨幣體系不同權力格局背後的邏輯和存在的問題,基本不討論體系變革的實際路徑問題;國際貨幣權力理論雖然涉及國際貨幣體系權力的變化機制,但是卻認為一個國家能夠對國際貨幣體系產生整體性影響的僅僅是“體系破壞”,從而排除了世界各國對國際貨幣體系變革發揮建設性作用的可能性。本文認為這種觀點具有片面性。而且,前述各種理論文獻在討論國際貨幣體系時,大多站在挑戰國角度分析其內、外部因素和壓力,卻鮮有從霸權國角度考慮其稱霸所依賴的內部因素以及當此因素發生變化時國際貨幣體系可能產生的重大變化。實際上,霸權國所依賴的內部因素往往比外部因素更為重要,基於霸權國內部因素變化而產生的國際貨幣體系演變,是最具可行性的。因此,國際貨幣體系變革有可能走出一條與西方國際貨幣權力理論所說的“體系破壞”完全不同的路徑,這是一條和平、漸進的“市場演化”路徑,其觸發因素包括內外兩部分:內部因素是美國公共債務的過度積累導致美元信用下降,從而促使各國官方持續減持美國國債;外部因素是其他貨幣的國際化為投資者提供了更多的安全資產。由上述內外雙重因素推動的國際貨幣體系多元化演變,能夠有效緩解美元霸權體系固有的脆弱性並塑造更加穩定、均衡、公正的國際金融體系,而非滿足個別國家利益,這對世界而言是一種“帕累托改進”。貨幣即權力,國際貨幣體系就是貨幣權力在國際博弈過程中所形成的權力分配格局,這是霸權穩定論、均勢理論和國際貨幣權力三種學術理論在研究國際貨幣體系時共同認可的觀點,也是國際政治理論相比於經濟學所擁有的獨到研究視角。該視角揭示了國際貨幣體系在形成、維繫和變革過程中的權力結構及其變化,即國家權力包括貨幣權力,在國際社會當中的分佈、制衡與轉移,這是影響國際貨幣體系變遷的底層真實力量。因此,運用上述理論分析國際貨幣體系的演變,具有較好的現實感。但是三種理論均沒有對國際貨幣體系變革的具體路徑進行深入分析,所以本文結合國際金融理論,引入市場演化的視角來分析貨幣權力轉移的市場化路徑。本文認為,一個更為穩定的國際貨幣體系應該是主要國家的貨幣權力得到有效制衡並能夠開展充分競爭的體系。02 國際貨幣體系演變的分析框架2.1 網路外部性和缺乏替代貨幣是美元霸權得以維繫的重要因素美元霸權的獲得來源於美國在經濟、軍事、科技等領域共同體現出來的綜合國力。問題在於,自二戰結束至今,美國在上述各領域的全球優勢地位都在下降,但是美元依然保持了在國際貨幣體系中的主導地位。對此,學術界提出了多種觀點,其中,網路外部性和缺乏替代貨幣是多數學者認同的美元霸權得以持續維繫的兩個重要因素。在全球範圍內,隨著某種貨幣的使用者數量增加,使用該種貨幣的交易成本會下降,而帶來的收益則會上升,這就是國際貨幣體系的網路外部性。一旦貨幣的網路外部性形成,貨幣霸權就會在一段時期內得到穩固,即使該國的經濟實力在下降。19世紀末英國已經在經濟規模上被美國趕超,但是直到二戰爆發,英鎊才完全喪失在國際貨幣體系中的主導地位,學術界普遍認為,這是英鎊擁有網路外部性帶來的結果。此外,國際貨幣體系中還沒有出現能夠充分替代美元的貨幣。歐元和人民幣都具有較大潛力,但是迄今為止還存在明顯的不足。歐元區貨幣統一而財政分散,歐元債券市場的深度不夠,長期缺乏超國家的“歐元區統一債券”。直到2020年7月歐盟在應對疫情衝擊的背景下才發起設立“復甦基金”,發行歐元計價的歐盟統一債券為該基金融資,這些結構性問題對歐元的國際地位上升造成拖累。在這樣的國際背景下,美元沒有遇到足夠強大的競爭對手,美元之外的安全資產供應不足,全球投資者在綜合考慮投資安全性、流動性、收益性的情況下,仍然不得不繼續持有美元資產。2008年全球金融危機雖然首先爆發在美國,但是,由於其他貨幣無法替代美元,金融危機的蔓延以及隨後爆發的歐債危機反而使美元成為避險貨幣,美元的國際主導地位繼續得以維持。2.2 美國政府債務壓力與美元國際信用的相互影響將在未來引起國際貨幣體系演變推動國際貨幣體系演變的因素是相當複雜的,本文僅從未來引起國際貨幣體系演變的一個突破口,即美國政府債務壓力與美元國際信用的相互影響出發,分析內外兩個重要因素。2.2.1 美國國債的過度發行是其金融和經濟體系的‌阿喀琉斯之踵美國國債是支撐美元網路外部性、維護美元國際權力的重要內部因素。具有足夠深度、廣度和充分流動性的美國國債市場為美元形成國際網路打造了至關重要的環流機制:經常項目成為美元的對外輸出管道;資本項目則成為美元回流的主要通道,美國政府通過發行國債吸收貿易順差國賺取的美元,使資金回流到美國,而美國又將回流資金用於本國經濟發展或投資於其他國家。由於對外債務以美元計價,美國不僅在債務端消除了貨幣錯配和匯率波動的風險,還可以通過低成本從外部融資緩解自身的債務問題。由於其他貨幣計價的安全資產供給不足,世界各國政府“不得不”持續大量購買美國國債。2000年以後,隨著貿易順差國政府大量增持美國國債,美國長期國債利率一路下行(見圖1)。長期利率下行使美國的企業和消費者能夠低成本融資,刺激創新活動和消費需求,成為推動美國在全球金融危機前經濟繁榮和危機後迅速恢復的重要因素之一。可見,正是通過發行國債回流美元的機制,美國構築了完整的全球美元網路,擁有了網路外部性,獲得了國際貨幣權力。圖1 全球外匯儲備增長與美國長期利率下行但是,以美國國債為核心的美元環流機制,也存在顯著的脆弱性。美元環流機制的運行實際上是美國擴大對外負債的過程,而對外負債增長與對外資產增長背後的驅動因素並不一致,所謂的平衡機制只是“刀鋒上的平衡”。對外負債的增長在維持美國低成本融資的同時有可能催生資產價格泡沫,2008年金融危機就是這種情況。由此帶來的財富效應又進一步推動需求過度擴張和經常項目逆差增長,即對外負債增長本身有一種自我強化機制。與之形成對比的是,對外資產增長並不存在明確的自我強化機制,因為對外投資並不必然伴隨資產增長(如對外投資失敗導致虧損),且有可能會因為國內開支的增加擠佔對外投資。因此,從長期來看,美國的對外資產和負債高機率出現的是不平衡增長,其結果是對外淨債務持續積累。這將導致各國官方對美國償債能力失去信心,從而降低美元資產在國際儲備中的比重。一旦各國官方開始有計畫地減持美國國債,美國經濟和美元國際地位都將遭遇嚴重的負面影響。聯準會理事會副主任丹尼爾·貝爾特蘭(Daniel O. Beltran)等指出各國官方購買美國國債的速度放緩,將會對美國國債收益率產生顯著影響,美國利率可能會上升並對經濟造成傷害。美國學者艾琳·沃爾科特(Erin L. Wolcott)也提出如果外國政府決定出售大量的美國國債,而聯準會尚未做好準備來實施對應的措施,美國利率可能會上升。如果減持美債在全球範圍形成趨勢,美元環流機制將逐漸瓦解。如果將當前的美元本位體系與19世紀中後期至20世紀30年代初英鎊主導的國際金本位體系作對比,可以發現,依靠美債環流支撐的美元本位體系具有更加顯著的脆弱性。在國際金本位體系中,英鎊通過承諾以固定價格與黃金自由兌換而具有穩定的幣值,國際市場對於英鎊的信用擁有足夠信心,這對於英鎊維繫全球霸權地位十分重要。相比之下,在美元本位體系中,美元放棄了與黃金掛鉤,其信用失去了貴金屬的支撐,僅僅依靠政府信用來支撐。美國要通過美債的全球環流為各國國際儲備提供安全資產,伴隨這一過程美國國債長期過度發行,美國財政壓力不斷加大,美國政府信用遭遇侵蝕,從而導致美元國際地位的下降,這就是新特裡芬難題。可見,美國國債既是美國維持美元霸權的強大工具,也是美國金融和經濟體系的脆弱性所在。在當前美國政府債務不斷上升的背景下,這一脆弱性越發顯著。2.2.2 歐元和人民幣等其他貨幣的國際化二戰後,在推動多種貨幣國際化的因素中,學術界存在較多共識的包括以下幾項。首先,世界主要經濟體之間的實力對比發生趨勢性變化,日本、歐元區和中國相繼崛起,美國整體國力下降,崛起國希望在國際貨幣體系當中擁有與其自身實力相匹配的影響力。其次,以單一主權貨幣作為全球主導貨幣的現行國際貨幣體系,存在內生的不穩定性,布列敦森林體系的解體和2008年全球金融危機的爆發,都證明了這一點。另外,美國對美元的“武器化”利用,也使得很多國家不願意接受美元霸權。由於超主權貨幣的使用尚不具備現實性,因此,在可以預見的未來由多種貨幣共同發揮國際貨幣職能,是推動國際貨幣體系改革、應對美元霸權最現實的方向。歐元目前是僅次於美元的第二大國際貨幣,歐元區涵蓋19個國家和3.4億多人口,未來將在國際貨幣體系多元化處理程序中扮演重要角色。截至2023年9月,歐元佔國際儲備份額為19.58%;截至2023年12月,歐元佔跨境支付比例為22.41%。長期以來,困擾歐元區的問題是只有統一的貨幣政策而沒有統一的財政政策,這在很大程度上妨礙了歐元國際地位的進一步提升。2019年6月歐元區推出了“促進競爭力和趨同性預算工具”,2020年7月歐盟在應對新冠疫情衝擊的背景下通過了1.074兆歐元的未來7年財政預算並行起設立7500億歐元的“復甦基金”,該基金將以歐盟國家共同舉債的方式進行融資。這些舉措使得歐元區在財政一體化的道路上實現了重要進展。區域一體化處理程序的加快有利於歐元區經濟的復甦和持續增長,歐元的國際地位將得以穩固並有可能在未來獲得提升(見圖2)。圖2 歐元在國際支付、債券融資、外匯交易和國際儲備中的份額變化人民幣國際化是推動國際貨幣體系走向均勢的另一支重要力量。首先,中國經濟規模的持續增長及其在全球化當中的影響力構成人民幣國際化的實力基礎。中國是世界第二大經濟體、全球最大的貨物貿易國,並且擁有全球最完整的製造業體系。其次,中國通過一系列改革,為人民幣國際化夯實制度基礎。在國內製度方面,中國逐步放開金融市場的外資准入,穩步推進匯率自由化和資本項目可兌換。在國際領域,中國爭取貨幣合作夥伴並參與建構國際制度體系,推動人民幣發揮國際貨幣職能,例如:推進IMF改革,發起成立亞洲基礎設施投資銀行和金磚國家新開發銀行,與多國簽署雙邊貨幣互換協議等。最後,其他國家對國際儲備多元化的需求構成了人民幣國際化的市場需求基礎。該問題在亞洲尤為突出,亞洲許多國家都是外匯儲備盈餘國,但亞洲作為世界第三大經濟區卻缺少區域主導貨幣,只能將外匯儲備投資於美元資產,共同面臨貨幣錯配和美元資產縮水的風險,因此有著共同的儲備多元化需求。在上述基礎條件的共同作用下,人民幣國際化已經取得顯著進展。首先,人民幣的國際收付貨幣功能不斷增強。根據中國人民銀行發佈的《2023年人民幣國際化報告》,2023年1—9月,人民幣跨境收付金額合計為38.9兆元,同比增長24.4%,收付金額創歷史同期新高;2023年9月,人民幣在全球跨境支付中佔比為3.71%,排名保持在第五位。其次,人民幣的投融資功能持續深化。2023年1—9月,直接投資人民幣跨境收付金額合計為5.6兆元,同比增長19.2%;證券投資人民幣跨境收付金額合計為21.6兆元,同比增長19.7%;2023年1—8月,境外主體在境內發行貓熊債規模為1060億元,同比增長58.2%。再次,人民幣作為儲備貨幣功能逐漸顯現。截至2023年9月,人民幣全球儲備規模達2601.2億美元,佔全球外匯儲備總額的2.37%。目前,全球已有60多個央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。最後,跨境人民幣業務的基礎設施逐步完善。截至2022年末,人民幣跨境支付系統(CIPS)已有77家直接參與者,1283家間接參與者。從國際地位來看,人民幣在國際支付、債券融資、外匯交易和國際儲備中的比重穩步上升(見圖3),已成為全球第五大國際支付貨幣、第六大債券融資貨幣、第五大外匯交易貨幣和第五大國際儲備貨幣。圖3 人民幣在國際支付、債券融資、外匯交易和國際儲備中的份額變化近年來,受到地緣政治等因素的影響,人民幣在國際貿易結算中的地位得到增強,不僅亞洲、南美洲和大洋洲有越來越多的國家在與中國的貿易中增加了人民幣結算量,更出現了人民幣的第三方使用,如俄羅斯和印度在能源貿易中使用人民幣結算。國際貿易中貨幣的第三方使用,是貨幣發行國之外的國家間使用該種貨幣進行貿易結算,這是貨幣發行國自身無法控制的,完全出於國際市場的自由選擇,說明該種貨幣的全球影響力在增強。人民幣在國際貿易中的第三方使用,表明人民幣作為國際結算貨幣迎來了新機遇。這一趨勢如果得以持續,將對國際貨幣體系的多元化處理程序起到推動作用。2.3 在長期中由減持美國國債產生的正反饋循環可能成為國際貨幣體系走向多元化的實際路徑一方面,美國國債的長期過度發行,成為導致各國官方對美國償債能力的信心下降從而減持美債的關鍵內部因素;另一方面,其他貨幣國際地位的上升為投資者提供了非美元的安全資產,這成為減持美國國債的重要外部因素。內外雙重因素的結合,將有可能促使國際投資者持續大幅減持美國國債,並替換成其他貨幣構成的安全資產。這是一個典型的美元國際權力下降、其他貨幣國際權力上升的過程,這一過程的持續演進最終將推動國際貨幣體系從霸權走向真正的多元化。相關研究也表明,各國官方增持或者減持美國國債具有顯著的利率效應,即增持導致美國國債利率下降,減持導致美國國債利率上升。因此,各國官方由於擔心美國償債壓力過大而減持美國國債,美國國債利率將會上升,因償還國債的利息負擔加重,美國財政支出壓力增大。財政壓力加大將導致各國官方對美國國債信心的進一步下降,從而繼續增大美債減持額度,增持其他貨幣作為儲備資產——這就形成了美債減持並推動國際貨幣體系向多元方向發展的自我增強型循環。沿著這一路徑發展下去,美國長期依賴國際債務的發展模式將難以為繼,債務水平不斷高企將導致兩種可能的結果:要麼聯準會成為美債最大持有者,要麼美國爆發債務危機。這兩種結果不論出現那一種,都意味著美國之外的美元國際儲備大幅下降,美元國際權力顯著衰落,其他貨幣的國際權力上升,真正的多元貨幣體系將會形成。當然,上述過程不會一蹴而就,而將經歷較為長期的演變。03 減持美國國債造成利率效應變動的數學模型思路及結論3.1 模型建構目標和基礎設定本模型通過量化分析各國官方減持美債的行為對美國國債利率、財政壓力及美元國際地位的影響,論證國際貨幣體系從美元霸權向多元化演變的動態路徑。核心機制是美債減持引發利率上升,利率上升加劇財政壓力,財政壓力削弱美元信用,最終推動國際貨幣儲備向其他貨幣轉移,形成自我強化的循環。首先考慮基準情況,假設美元和其他貨幣所佔國際儲備的份額在研究期限內維持不變,例如美元始終佔57%,其他貨幣佔43%。假設值還包括隨時間逐步增長的國際儲備總額,各國官方持有的與其美元儲備的固定比例掛鉤的美國中長期國債規模美債持有量,美國政府由國債規模(佔GDP比例)、中長期國債佔比及當期利率共同決定的需支付的利息支出。目標情況即其他貨幣在國際儲備中份額增加並擠佔美元份額。假設條件為:其他貨幣如歐元、人民幣的國際儲備份額按年複合增長率逐步上升,美元份額相應下降。例如,設定其他貨幣份額從43%開始,每年以一定比例增長,30年後達到目標值,如51%、61%或71%,美元份額則同步減少。其他貨幣份額每增加1%,各國官方對美債的購買增量就會減少一定金額。減少的金額由國際儲備總額增長速度和美元份額下降幅度共同決定。每減少購買一定金額的美債,如1000億美元,會導致美國中長期國債利率上升一定幅度,如50個基點。通過對公式的數學推導,可以得出以下結論:結論1:在其他條件不變的情況下,非美元貨幣國際化作為外部均勢力量,通過促使各國官方減持美國國債導致美國中長期國債利率上升,美國面臨的財政壓力加大且隨時間延續不斷增強。結論2:在其他條件不變的情況下,非美元貨幣國際化作為外部均勢力量,在國際儲備中獲得的份額越高,美國政府因美債減持面臨的財政壓力越大。結論3:在其他條件不變的情況下,非美元貨幣國際化作為外部均勢力量,通過美債減持機制對美國財政構成的壓力,受到美國國內經濟結構指標,如財政支出佔GDP的比重、債務總額佔GDP的比重、中長期債務佔債務總額的比重、新借中長期國債佔當年中長期國債餘額的比例等的影響。3.2 多元國際貨幣體系演化的資料模擬以2019年為基期,利用上述模型進行為期30年的情景分析。參考現實經濟和文獻,設定上述模型中的主要參數伴隨著全球經濟的低迷,國際儲備在未來一段時間將步入低速增長。從2009年到2019年,國際儲備總額的年均增長率為3.78%,同期全球GDP年均增長率為3.68%,這段時期可見國際儲備與全球GDP基本保持同步增長趨勢。本文設定未來30年全球GDP平均年增長率為3%,國際儲備總額也按照同速率增長。根據IMFCOFER資料庫,2019年國際儲備總額為11.83兆美元,其中美元為6.75兆美元,其他貨幣為5.08兆美元,佔比分別為57%和43%。從美國經濟來看,債務將繼續維持較高水平,財政狀況不容樂觀。根據世界銀行的資料,最近10年美國GDP年均增長率為2.25%,再考慮到近年美國經濟面臨的困難,將未來30年GDP年均增長率設定為2%。根據萬得資料,截至2019年底美國未償國債總額為22.72兆美元,佔GDP的比重為106%;經測算,該比例在近10年以年均2.35個百分點的速度上升,故設定未來30年未償國債總額佔GDP比重將每年增長2個百分點。測算可知近10年中長期債務在美國未償國債中的比重約75%,財政支出佔GDP比重約為21%,新發中長期國債佔當年中長期國債未償餘額的比重約20%,這三個指標未呈現明顯隨時間變化的趨勢,故認為未來30年將繼續保持近10年水平。在中長期內,美國國債仍將是美元儲備的主要形式。根據美國財政部資料,2019年底各國官方持有美國國債的金額約4兆美元,佔美元儲備資產的比重約為60%。包括聯準會在內的多項研究表明,各國官方購買美國國債流量變化產生的利率效應約為:每1000億美元國債購買量變化對應40—100個基點國債利率變化。理論上講,隨著各國官方減持美國國債和國際市場對美國國債信心的下降,上述利率效應將會不斷放大。不過,為穩妥起見,本文在測算部分將利率效應參數設定為每減少購買1000億美元國債,利率上升50個基點。3.3 多元國際貨幣體系演化的三種情景分析3.3.1 溫和情景:2049年其他貨幣在國際儲備中份額達到51%,美國10年期國債利率將增至8.64%,新增利息佔財政支出比重將達到28.1%情景1是較為溫和的情景,其他貨幣國際化穩步推進,在國際儲備中的佔比在2049年升至51%,美元在國際儲備的比重相應降至49%。採取這樣的比重設定,是基於如下考慮:美元在國際儲備中的比例降至50%以下,標誌著一超多強的霸權型國際貨幣體系開始向均勢格局轉變。此情景下雖然各國官方持有美國國債的存量保持增長,但是購買美國國債的增量金額在2044年達到峰值後就開始下降。與基準情況相比,各國官方減少購買美國國債的金額以年均約10%的速度上升,到2049年達1272億美元/年。各國官方減少購買美國國債將導致中長期利率上升,累計利率增幅在2032年突破1%,到2041年突破3%,到2046年突破5%。以2019年底美國10年期國債利率1.75%為參考,到2049年該項利率指標將達到8.64%,高於歐債危機期間義大利和西班牙長期國債利率的最高值7.06%和6.79%。同時,美國政府需支付的中長期國債利息相應增加,到2030年就超過1000億美元,到2043年超過1兆美元,到2048年超過2兆美元;2049年新增利息佔財政支出比重高達28.1%。可見,即便是在較溫和的情景下,美國公共債務的積累和其他貨幣國際化的穩步推進也會對美債利率產生顯著影響,增加美國的債務和財政負擔,甚至可能像歐債危機當中的義大利和西班牙一樣爆發財政危機。更有可能發生的是,聯準會在二級市場大規模買進國外機構減持的美債,同時在一級市場購進美國財政部增發的國債,那麼美國可能不會爆發財政危機,但是美元儲備份額將顯著下降,美元的國際信用遭到侵蝕,其霸權地位衰落。3.3.2 中等情景:2049年其他貨幣在國際儲備中份額達到61%,美國10年期國債利率將增至17.26%,新增利息佔財政支出比重將達到60.21%情景2是中等情景,其他貨幣在國際儲備中的佔比於2049年達到61%,美元儲備的份額降至39%。美元儲備的金額在2046年達到峰值後便開始下降,到2049年已降至11.2兆美元。與基準情況相比,各國官方減少購買美國國債的金額以年均約12.3%的速度上升,到2038年已達到1000億美元/年,到2045年超過2000億美元/年,2048年更是突破3000億美元/年。各國官方大量減少購買美國國債導致其中長期利率上升,累計利率增幅在2029年突破1%,到2040年突破5%,到2046年突破10%。參考2019年底美國10年期國債利率,到2049年該項利率指標將達到17.26%,顯著超過西班牙、義大利、愛爾蘭和葡萄牙在歐債危機期間的長期國債利率峰值。美國政府需支付的中長期國債利息迅速增加,在2028年就超過1000億美元,到2039年超過1兆美元,到2048年超過4兆美元,到2049年新增利息佔財政支出比重將達到60.21%。可見,在中等情景下,美國高額公共債務和其他貨幣國際化這兩項因素將在大幅提升美國國債利率的同時,顯著加劇美國的債務負擔。與情景1類似,要麼聯準會大規模購進美債,要麼美國爆發債務危機。無論那種情況出現,美元國際地位都會大幅下降,霸權型國際貨幣體系將會轉向多元體系。3.3.3 激進情景:2049年其他貨幣在國際儲備中份額達到71%,美國10年期國債利率將暴增至25.87%,新增利息佔財政支出比重將達到90.87%情景3是激進情景,其他貨幣在國際儲備中的佔比在2049年達到71%。美元儲備的金額從2041年以後便一直下降,到2049年已降至8.33兆美元,與2028年水平相當。與基準情況相比,各國官方減少購買美國國債的金額以年均約13.7%的速度上升,到2035年已達1000億美元/年,到2044年超過3000億美元/年,2048年更是突破5000億美元/年。在中後期,各國官方減持美國國債的規模大幅增長,使美國中長期利率加速上升,累計利率增幅自2038年至2049年迅速從5.67%漲到24.12%。仍以美國10年期國債利率為參考,到2049年該項利率指標將達25.87%,顯著超越西班牙、義大利、愛爾蘭和葡萄牙在歐債危機期間的長期國債利率,幾乎與希臘在歐債危機最艱難時刻的長期國債利率水平相當。美國政府需支付的中長期國債利息急劇增加,到2038年超過1兆美元,2047年超過5兆美元;2049年新增利息佔財政支出的比重將高達90.87%,美國因利率上升需要新增支付利息超過7兆美元。面對如此巨大的債務償還壓力和財政赤字缺口,包括美國國內投資者在內的全球所有投資者(除去聯準會)都會大規模拋售美債。在此情景下,美國要麼爆發十分嚴重的債務危機,要麼由聯準會買進並持有絕大部分美債。即使聯準會的救助行為能夠防止美國陷入債務危機,美元也將喪失國際儲備貨幣的地位,美元霸權時代亦隨之結束。3.4 模型未引入外部因素、政策干預,且為線性變化模型,導致模型預測可能偏保守以上三種情景的測算,均是在美元國際儲備勻速減少的假定下進行的,這是一種最溫和的假設,在現實中美債減持不會是一個勻速過程。隨著美國國債利率上升和財政赤字加劇,國際市場對於美元的信心可能發生突變。由於美國一旦發生債務危機,將無外部救助的可能性,因此各國的理性選擇將是加速減持美國國債,前述估計所涉及的美國國內經濟指標,包括財政支出佔GDP的比重、債務總額佔GDP的比重、中長期-佔債務總額的比重、新借中長期國債佔當年中長期國債餘額的比重等。以及反映各國官方對美國國債態度的指標,包括各國官方美國國債佔美元儲備的比重、美國國債購買的利率效應參數等,都可能在短時間內迅速變化,因此國際貨幣體系可能早於2049年就會出現重大調整。04 結語:美債減持與利率上升的正反饋機制是推動國際貨幣體系多元化的核心動力,為美元霸權衰落提供了可驗證的市場演化路徑本文基於多項實證研究所揭示的美債利率效應,建立數學模型,進行了三種情景模擬,即美元之外的其他貨幣於2049年在國際儲備中的份額分別達到51%、61%和71%的情況下,美債利率的上升幅度及美國財政面臨的壓力,實際上這是美債減持正反饋循環的三條動態路徑。模擬結果表明,美國中長期國債利率將分別上升至8.64%、17.26%和25.87%。實際上,國際貨幣體系的演變具有很大的不確定性,美元之外其他貨幣國際化處理程序的精準預測亦有較大困難,即使採用多種設定情景,也難以完全涵蓋未來國際貨幣體系演化的真實發展狀況。基於此,本文設定溫和、中等和激進三種情景開展模擬,主要目的是增強研究結論的穩健性和全面性。根據量化模擬的結果,即使是其中最溫和的情景設定,即美國中長期國債利率上升至8.64%,也顯著超過了歐債危機期間義大利和西班牙國債利率的最高值(分別為7.06%和6.79%)。義大利和西班牙是在危機期間得到了歐元區和IMF的救助才渡過難關,而美國龐大的經濟體量和債務規模使得任何外部救助均無可能,只能由聯準會購買巨額美債,這意味著美國之外的美元國際儲備將大幅下降,美元國際信用遭遇嚴重侵蝕,國際貨幣體系則從霸權格局走向真正的多元格局。如果實際情況是接近中等情景或者激進情景,美國還有可能爆發財政危機,美元國際地位的下降會更加嚴重。換言之,不論發生上述三種情景中的那一種,長期中美元國際地位的顯著下降都是較高機率事件。在影響上述國際貨幣體系演化處理程序的兩個因素中,美國政府公共債務的持續積累是核心因素,其影響力超過外部因素。正如前文模型推導所顯示的,美國經濟的內部因素對國際貨幣體系演化的處理程序和最終結果具有關鍵性的影響力。如果美國在未來能夠有效控制債務規模,並獲得較高的經濟增長,則國際貨幣體系的演變將不同於上文設定的情景。問題在於,長期以來美國公共債務一直處於上升態勢,美國政府不斷突破債務上限。2023年6月美國國會通過了關於債務上限和預演算法案,暫緩政府債務上限至2025年初,這是美國自二戰結束以來第103次調整債務上限。可以看出,美國政府削減公共債務的難度很大。國際貨幣體系演變受到政治、經濟、軍事和科技等多方面因素的影響,是一個極其複雜的過程。本文僅從美國政府債務壓力與美元國際信用相互影響的視角出發,分析國際貨幣體系多元化演變的可能路徑,這一研究的重點在於提供一個視角和方法。實際上,儘管從歷史經驗來看,美國政府控制債務增長的努力沒有獲得明顯效果,但是伴隨政府債務的巨額積累,美國政府必定會採取一定的措施進行債務管理,如何評估和預測在政府干預下的美國公共債務長期增長情況,仍需從定性和定量層面開展深入、動態的研究。總體上看,未來的國際貨幣體系,如果能夠在尊重市場規則、增強公正性和穩定性、促進全球化並加強全球治理的前提下和平、漸進地演化為多元體系,必將為人類社會提供更高品質的公共產品,而這或應成為各國政府和學術界努力的目標。 (IMI財經觀察)