6月中旬的市場，全球投資者的情緒明顯從年初的亢奮轉向了謹慎。

往前看幾個月，海外市場在AI驅動下，日、韓、美股接連創新高，日經指數漲到了歷史新高6.6萬上下，韓國指數站上9000點左右，納斯達克指數也從2萬點附近最高上漲到2.7萬點。但進入6月後，節奏明顯變了：隨著聯準會降息預期一再延後，市場開始進入“震盪消化”階段。

國內這邊，科技主線在AI算力、半導體、機器人、商業航天之間輪動，傳統的藍籌股依舊保持著“跌跌不休”的態勢，雖然說是牛市，但是想在市場裡獲得收益並不簡單。

2026年已經過半，在當下這個節點，很多投資者既怕踏空，又怕追高，不知道自己年初規劃的配置是否需要調整。

本周吳曉波頻道首席財富顧問趙啟欣老師給財富增長超級會員同學進行了一次有關海外和國內資產配置策略的閉門直播。

直播裡，老師詳細分析了AI、黃金、銅、A股科技、恆生科技......這些大家最關心的標的走勢。（趙啟欣老師擁有20餘年資本市場投資經驗，曾管理規模達30億的銀行理財產品，其管理的私募基金獲年度十佳榮譽。）

以下9個問答精選自趙老師的直播，為大家在目前波動的市場中提供一些有價值的參考。

01. 海外市場：新高之後的震盪與機會

Q1  日韓指數從三月份的大跌中已經差不多翻倍，美股也創歷史新高，現在還能追嗎？已經持有的要不要兌現利潤？

趙啟欣老師：這是現在被問得最多的問題。首先給大家一個我個人的判斷：6—7月海外市場不會像4—5月那樣天天創新高，接下來會進入一個“震盪消化階段”。主要原因有三個：

第一，以儲存晶片為代表的AI核心類股短期漲幅過大。

日本從4萬點漲到6.6萬點，韓國從5000點漲到近9000點，美國納斯達克從2萬點漲到2.7萬點。再好的東西，短期上漲近一倍後也需要歇一歇。

第二，聯準會降息預期在延後。

3月市場還普遍預期年內降息25個基點，但6月17—18日的聯準會議息會議，大機率會徹底打消這一預期。核心因素在於目前高油價疊加美伊衝突延續，通膨壓力超預期，全球貨幣政策整體邊際收緊，而非寬鬆。

第三，美股大型IPO集中來襲，再疊加美日韓股市同步處於歷史高位，市場做多動能已經不足。這就像一個人跑到山頂後，氧氣稀薄了，需要停下來喘口氣。

如果你在三月份按照我們的建議加倉了日韓，在四月中旬又經過我們在群內的提醒，應該已經做過利潤兌現，把超配的部分賣掉了，回歸到一個均衡配置的狀態。現在保留基本底倉即可，不需要因為短期波動就全部清倉。

完全沒有海外配置的怎麼辦？以100萬為例，可先建立30%基礎倉位——美日韓港均衡配置。

不要幻想“等一個大坑再進場"，過去三年做空美國的人從16000點等到27000點，真正大跌了也不敢買。剩下的70%，遵循"小跌小買、大跌可考慮分批加倉"的原則定投。現在QDII基金還在限購，你想多買還不一定買得到。

Q2  現在市場上有關AI泡沫要崩潰的討論越來越多了？就好像2000年的網際網路一樣，您怎麼看？

趙啟欣老師：目前AI賽道絕非泡沫尾聲，距離崩盤更是相差甚遠，和2000年美股科網股泡沫有著本質的區別。

2000年科網泡沫破滅前，市場呈現典型的“股價飛天、業績趴地”的背離走勢，股價炒作完全脫離企業真實盈利。而當下美股科技七姐妹、三星、海力士等核心AI企業的上漲基本由業績推動。即便經歷一輪大漲，海力士當前市盈率也僅10倍，估值處於合理區間，毫無泡沫化誇張態勢。

2000年網際網路泡沫見頂前7個月，全球PC出貨量就已經率先見頂，行業增長勢能已經枯竭，而現在，AI算力、伺服器、儲存裝置的市場銷量不僅沒有見頂，連增長速度都尚未抵達峰值，行業向上空間十足。

最後就是AI的滲透率現在還太低，美國企業擁抱AI的滲透率現在不到20%，而網際網路泡沫破滅時，PC和網際網路的滲透率已經達到80%。很多企業級應用，比如阿里的悟空、騰訊的Workboddy，很多人聽都沒聽過。空間還大得很。

所以，6—7月的調整是“震盪消化”，不是“泡沫崩潰”。

如果出現像3月份那樣快速下跌，對於沒有配置的同學反而是機會。但你要記住，機會是給有底倉的人準備的——30%底倉打好了，跌下來你才有子彈加倉。

02. 硬資產：貴金屬、原油與銅的配置策略

Q3  黃金從5500美元高位跌到4200附近，現在該割肉還是加倉？還有白銀呢？

趙啟欣老師：黃金現在處於一個新的均衡價格區間。隨著降息周期延後，黃金短期的上漲動能確實在下降——這和我們去年年底頂著巨大壓力勸大家“5000美元以上別追”的判斷是一致的。

但中長期來看，黃金並沒有結束。一個關鍵訊號是：中國央行在黃金從5000跌到4000多之後，增持力度在增加。因為外匯儲備增加後，可選的只有美債和黃金，降息延後意味著美債也不會漲，那不如繼續買黃金。

另外，我個人判斷未來1—2年銅的配置性價比值得關注。而白銀屬於黃金的附屬品類，沒有獨立行情可言，在黃金沒有打開趨勢性上漲空間的階段，白銀很難走出強勢行情。

Q4  原油還有機會嗎？最近聽到一些聲音說“不少國家的原油儲備見底要暴漲”。

趙啟欣老師：原油這一輪從60美元漲到120美元的完整行情，已經徹底走完，交易閉環正式結束，不用再過度期待了。

所謂“各國原油戰略儲備見底”的消息，早已是全網公開的共識。資本市場永遠遵循一個鐵律：當所有人都知道的利多，就不再是賺錢的機會，反而大機率是風險。

Q5  銅價一直在新高附近，為什麼國內銅公司的股價卻持續下跌呢？配置銅應該買金屬還是買股票？

趙啟欣老師：銅價和銅股的關係，就像人遛狗。銅價是人，銅公司的股價是狗。人一直往前走，狗有時候跑在前面，有時候落在後面，但長期看人往前走，狗肯定也跟著走。

階段性背離很正常。銅價在漲，銅公司的股價在跌，這恰恰說明——如果你看好銅的長期邏輯，現在股票跌下來反而是佈局機會。

但我要提醒一點：配置銅最好直接配銅金屬本身，而非股票。因為股票受A股情緒、公司基本面、指數編制等多重因素影響，和商品價格的走勢並非線性關係。

03. A股科技：主線沒變，變在輪動

Q6  光模組漲太多了不敢買，機器人、半導體、商業航天這幾個方向怎麼選？

趙啟欣老師：今年科技投資的四大主線從來沒有變過：AI算力、半導體、機器人、商業航天/衛星通訊。一輪牛市的主線就這些，沒有新東西。

但你要注意輪動節奏。股市有個“不可能三角”：當前業績好、未來增速高、估值低——三者不可能同時滿足。

去年只有光模組實現了閉環，資金才瘋狂湧入。現在光模組仍佔“當前業績好+未來增速高”兩條，所以資金還在往裡沖，但已經實在太熱了。

這時候資金會試探其他方向：儲存晶片、人形機器人（宇樹科技即將上市催化）、商業航天（近期衛星發射密集）。如果你現在一點科技都沒有，要進場配置，那就AI算力少配點，其他三個方向多配點。

但千萬不要試圖“四個裡面選一個最好的”。

我再說一百遍：大部分人不具備這個能力，你一選就是最差的，均衡配置是大智若愚的方法，承認自己做不到，反而能賺錢。階段性漲得多的少配，漲得少的多配，就這麼簡單。

Q7  恆生科技一直不漲，騰訊阿里是不是已經變“老登”了？

趙啟欣老師：恆生科技是海外配置中“最容易被選中的最差的那個”。為什麼？因為很多人進場時看到美日韓都漲了，只有它沒漲，於是買了它。但半年前買的人也是這麼想的——結果半年了它還是沒漲。

首先，海外配置中應該有恆生科技，但不應該只有恆生科技。美日韓港均衡配置，這是“認慫”的智慧，不是“自負”的賭博。

其次，說騰訊、阿里是“老登”，這個判斷是錯的。它們不是老登，很快你會看到它們在AI的To C和To B領域推出好產品。AI應用型公司的龍頭，最後還是騰訊、阿里這種企業。

另外，恆生科技指數有個編制問題：新納入的公司（如智譜AI）多在估值較高時進入，對指數貢獻一般。正因為有這些問題，所以它現在才這麼便宜。便宜是機會，但不要all in。

04. 投資的底層邏輯：心態、紀律與盈虧同源

Q8  您一直強調“恆時滿倉、規律性兌現”，現在市場馬上要調整了，為什麼不先全賣掉，等跌完再買回來？

趙啟欣老師：這就是《道德經》裡說的“進道若退”。你以為全賣了等跌完再買是更快的方法，實際上你做不到。如果你能精準判斷明天漲跌，10萬塊一年就能賺到1個億，但沒人能做到，說明這條路不存在。

“恆時滿倉”是在牛市周期內保持參與感，不踏空；“規律性兌現”是每賺10%就把利潤抽出來，存入固收或保險，堅決不返場。隨著市場上漲，你的本金一點點抽離，最後留在場內的全是利潤。只有這樣，你才能在未來的波動中保持真正的平和。

Q9  買了之後天天看漲跌，心態很焦慮，怎麼辦？

趙啟欣老師：《心經》裡說“心無罣礙故，無有恐怖”。你買了東西，如果邏輯是正常的，十天半個月不看都無所謂，除非發生了戰爭、政策巨變等可能影響邏輯的大事。

我建議你做一個練習：買了任何資產後，先在本子上寫下“我為什麼買它”。當暴跌後猶豫賣不賣時，翻出來看——買入邏輯還在嗎？如果儲存晶片的業績增長邏輯還在，跌40%是機會；如果儲存晶片價格腰斬、產能過剩了，那怕虧40%也該賣。

不要問明天漲跌，要問買入邏輯還在不在。這是投資入門的標誌。  (吳曉波頻道）

ChatGPT正在改變人們生活和工作的方式。

從老師到網絡犯罪分子，似乎所有人都在緊跟潮流使用人工智能。當人工智能可以比人類更快回答問題時，當它可以讓你不必再不辭辛苦地從無數谷歌搜索結果中尋找你想要的答案時，這種轉變在意料之中。此外，與人工智能聊天有時候是一件好玩的事情。

有人擔心人工智能將會取代人類，但我認為它更像是我超級聰明的摯友。它能幫我規劃一次去泰國的長期旅行，還能解釋吃壽司時配芥末醬的理由。

雖然我以往使用ChatGPT主要用於查詢信息和出於好玩，但我希望我們的關係能更進一步。ChatGPT能否幫我制定退休計劃？

我為什麼要向ChatGPT詢問退休建議？

我曾經任職於富達投資集團（Fidelity Investments）。我見過有客戶攢不夠退休的儲蓄，這讓我認識到儘早為晚年進行規劃的重要性。很可惜，據我所知，許多人得不到他們需要或應該得到的理財指導。

ChatGPT能改變這一切，它可以用一種容易獲得的、不令人畏懼的方式，為人們提供重要的退休建議。想像一下，你在舒適的家裡，就能免費找到所有理財問題的答案。

作為曾經理財行業的從業者，我想看到的是ChatGPT的建議與人類理財顧問的建議有何不同之處。

為了進行實驗，我與理財規劃師、AllStreetWealth.com的聯合創始人和Wealth.com的社區負責人托馬斯·科佩爾曼合作，將ChatGPT與人類理財規劃師進行了對比。我向科佩爾曼和ChatGPT提出了同樣的問題，並對他們的回答進行對比。

我根據同齡人的全國平均信息，向ChatGPT和科佩爾曼提供了一系列假設的財務信息。之所以選擇使用假設信息而不是我的真實財務狀況，是因為每個人的情況不同，這也是為什麼理財規劃師會強調個性化理財規劃的重要性。

以下是我為ChatGPT和科佩爾曼提供的情景：

我今年33歲，住在聖地亞哥。我的年收入淨額為89,000美元。我的資產和負債情況如下:

• 401（k）養老金賬戶37,200美元

• 月租金2,500美元，包括公用事業費

我希望未來5至7年內購買人生的第一套房，並在未來5至10年內換車。

根據這些信息，我向他們提問：如果到67歲退休，我需要存多少錢？

如果這是速度測試，那麼ChatGPT勝出。它只用幾秒鐘就為我計算出了養老金金額。ChatGPT的計算過程是：

首先，ChatGPT將我的資產減去負債，得出我當前的資產淨值，金額為43,450美元。我不太清楚這一步展示和陳述的意義何在，因為後續的回答中並沒有考慮到我的資產淨值。

ChatGPT假設退休支出將占我當前淨收入的80%，這是理財行業常見的經驗法則。考慮到3%的通脹率，這相當於每年的退休支出為197,581.55美元。

第3步：計算我需要的退休儲蓄總額

然後，ChatGPT使用4%規則計算出我需要的退休儲蓄總額，即退休者每年從資產組合中安全提取4%，可保證在30年退休生活中不會出現儲蓄花光的情況：需要的退休儲蓄總額=通脹調整後的預估年度退休支出/安全提取率=4,939,538.75美元

我每年需要為退休生活存多少錢？

確定自己需要一筆龐大的養老金，雖然金額令人畏懼，但這是好事。只是這在實踐中沒有太大幫助。按我目前的水平，如何才能攢夠490萬美元的養老金？

於是我要求ChatGPT將其轉換成一個年度儲蓄目標。事情從這裡開始出現了問題。

首先，ChatGPT希望再次考慮通貨膨脹，將我需要的退休儲蓄總額提高到約1,050萬美元。在我提出質疑後，它稱讚我說：“你說的很對，我要為先前回答中存在的疏忽道歉。我在計算需要的退休儲蓄總額時針對通貨膨脹做了多餘調整，這導致結果不準確。”

然後它重新計算了我需要的退休儲蓄，沒有再增加我的退休金額，而是確定我每年需要儲蓄143,883.80美元才能實現我的退休目標。

這讓我開始絕望地痛哭流涕，因為我可能永遠無法退休。也可能是因為我為退休儲蓄所做的努力最終只是徒勞，除非我拒絕相信它的計算是正確的。

我問ChatGPT未來34年，如果按6%的平均年回報率每年投資143,883.80美元，我將有多少資產，它給出的答案是約1,770萬美元。

在Investor.gov的複合利率計算器中輸入同樣的數字，得出了類似的結果1,610萬美元。Investor.gov的計算顯示，要在34年內攢夠490萬美元，我只需要每個月儲蓄約3,650美元。

科佩爾曼回答我的退休規劃問題的方式截然不同。他說道：“我該如何為退休做好合理準備？這個問題說起來很容易。ChatGPT會計算出現值和需要的退休儲蓄金額（確實如此）”，但它並沒有考慮到你的情況的複雜性。

例如，你這一生都將維持在89,000美元的收入水平嗎？或者你預測未來收入是否會增加？你計劃買的車價格是20,000美元還是60,000美元？你會為房子首付20%還是僅首付5%，並且支付個人抵押貸款保險（PMI）？

ChatGPT過於專注於我所提出的問題，忽視了我想買房和換新車的目標。它甚至沒有考慮到我未來的社會保障福利，以及我選擇申領福利的時間對退休的影響。

科佩爾曼表示，向人工智能尋求理財指導的問題在於，ChatGPT不知道如何提出這些問題。即使它能給出一個大致的退休儲蓄金額，它也無法告訴你應該在稅前還是稅後退休賬戶中進行儲蓄，或者應該如何進行投資。

科佩爾曼表示，他會用20個小時的時間與客戶探討所有不同變量，包括了解客戶的目標和價值觀，例如你如何看待負債與你背負的負債金額同樣重要，之後再根據客戶的個人需求量身定制理財規劃。

ChatGPT和人類理財顧問各有優勢。ChatGPT教了我許多數學知識，儘管它的計算有誤。我相信它能幫我計算數據（但我可能會重複核查它的計算結果），或許它能提供一些通用建議，例如使用Roth IRA和IRA退休賬戶的優缺點等。但我會請一位理財顧問給我制定真正幫助我實現退休目標的理財規劃。

基於人工智能的理財規劃軟件Conquest Planning的首席產品官肯·洛託基表示，ChatGPT類似於WebMD。你可以輸入症狀或理財目標，ChatGPT會反饋行動建議，但你依舊要去看醫生。

他說道：“ChatGPT會給你選擇，而不是為你做決定。而人類理財顧問就像醫生一樣，能給你特定的建議。”

對於人類理財顧問發現的一些要素，你可能不會想到將它們輸入到ChatGPT方程式當中，但它們對於你的問題依舊至關重要。科佩爾曼的問題讓我了解了自己的基本財務狀況多麼複雜，也讓我認識到製定退休計劃不僅要確定自己需要多少養老金。

那麼，是否應該使用ChatGPT幫助制定退休計劃？

經過這次實驗之後，我認為這個問題的關鍵並不是“ChatGPT和人類理財顧問孰優孰劣”，而是如何優化“ChatGPT和人類理財顧問的組合”。

例如，提前與ChatGPT對話，可以讓你在與理財顧問會面時做好更充分的準備。ChatGPT能提高你的財務素養，並確定向人類理財規劃師提出哪些問題是恰當的。

ChatGPT計算和收集數據的速度超過人類。它可以完成所有基本數據錄入，縮短理財規劃過程的時間。但作為單一資源，ChatGPT還有許多地方需要改進。

洛託基表示，需要牢記的是，ChatGPT基於算法和它能訪問的數據集。它在回答問題時，要搜索互聯網，這是非常可怕的，因為互聯網上的信息質量參差不齊。

洛託基表示：“你真得能相信它給出的是恰當的回答，還是它只是總結了它能夠訪問的信息和數據集？”

人工智能才剛剛起步。Conquest Planning等公司正在想方設法使人工智能更適合理財規劃領域，並讓人工智能變得更可信。與此同時，最好的做法或許是將ChatGPT用於背景調查，然後把重要的問題留給人類理財顧問來回答。（財富中文網）

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