2025年8月，香港《穩定幣條例草案》正式生效，為Web3.0時代的資產數位化按下“加速鍵”。一時間，“內地資產赴港RWA（現實世界資產代幣化融資）”成為資本市場的熱詞——從商業地產租金到新能源項目收益權，從央企應收帳款到碳排放配額，各類實體資產正加速湧向香港，試圖通過區塊鏈技術完成“代幣化蛻變”。這場資本遷徙的背後，是兆級實體資產尋求新融資通道的迫切，也是香港搶佔全球RWA賽道制高點的戰略佈局。但熱潮之下，那些資產真正適合“出海”？合規門檻有多高？潛藏的風險又該如何規避？一、RWA：實體資產的“數字船票”RWA，即現實世界資產代幣化，通俗而言，是將實體資產的收益權、所有權等權益，通過區塊鏈技術轉化為可交易、可分割的數字代幣。這意味著，一套價值10億元的商業地產，可拆分為1億份代幣，讓普通投資者也能參與其中；一份2億元的新能源項目收益權，能通過代幣化快速對接全球資金。香港之所以成為內地資產RWA的“首選港”，核心在於其獨特的制度優勢：一方面，作為國際金融中心，香港擁有成熟的跨境資本流動機制和全球投資者網路；另一方面，《穩定幣條例草案》的落地，為RWA的發行、交易提供了清晰的合規框架，填補了此前“無章可循”的空白。資料顯示，條例生效後首月，香港金融管理局收到的內地資產RWA發行諮詢量同比激增300%，其中房地產、新能源、供應鏈金融三大領域佔比超70%。二、那些資產在“搶灘”？三大領域成主力並非所有實體資產都能搭上RWA的“快船”。從市場實踐看，成功落地的項目往往具備三大特徵：確定性現金流、高可評估性、合規透明性。目前，三類資產表現最為活躍：存量類資產：不動產與收益權的“數位化突圍”商業地產成為RWA的“急先鋒”。某頭部房企負責人透露，其位於長三角的商業綜合體年租金約1.2億元，通過香港平台代幣化後，僅用3天就完成了5000萬元融資，融資成本較傳統銀行貸款降低2.3個百分點。這類資產的核心吸引力在於“現金流穩定”——租金、物業費等收益可直接對應代幣分紅，投資者看得見、摸得著。供應鏈金融資產：央企應收帳款的“效率革命”央企產業鏈的應收帳款正在“上鏈”。一家能源央企將其旗下20億元應收帳款代幣化，通過香港平台向國際機構投資者募資，資金到帳周期從傳統保理的60天壓縮至72小時。這類資產依託央企信用背書，違約風險低，成為國際資本眼中的“穩健標的”。綠色資產：碳中和目標下的“新風口”新能源與碳排放配額的RWA熱度飆升。協鑫能科將某太陽能電站的20年電費收益權代幣化，募資用於新項目擴建；某環保企業則將100萬噸碳排放配額轉化為數字代幣，吸引歐洲碳中和基金認購。在全球“雙碳”目標驅動下，這類資產的溢價空間被持續看好。三、門檻與挑戰：不是所有資產都能“上岸”熱潮背後，RWA的“隱形門檻”正在篩掉大量不合格者。香港某持牌RWA發行機構的內部資料顯示，90%的內地資產因未達標被拒，核心門檻集中在三方面：資產規模與收益“雙達標”“2億元是底線。”該機構負責人直言，RWA的底層技術開發、合規審計等前期成本約1300萬元，若資產規模低於2億元，融資成本會顯著上升。更關鍵的是收益——代幣投資者要求年化分紅不低於5%，而部分傳統製造業資產因利潤率不足3%，根本無法滿足。合規能力“硬通貨”跨境合規是最大挑戰。某文旅企業試圖將景區門票收益權代幣化，卻因“門票定價受地方政府監管”“收益穩定性無法量化”等問題擱淺。香港監管機構要求，資產必須具備“鏈上鏈下穿透式管理”能力，即代幣持有者可即時查看資產營運資料，這對企業的數位化基建提出極高要求。中介亂象“埋雷”市場上湧現出大量“偽中介”，以“零門檻、快速落地”為噱頭，收取130萬-200萬元前期費用，卻迴避資產合法性、鏈上治理等核心問題。某製造業企業透露，其花150萬元請中介“包裝”，最終因資產權屬不清被監管駁回，資金打了水漂。四、未來：機遇與風險的平衡術對內地企業而言，赴港RWA不是“救命稻草”，而是“升級工具”。房地產企業可借此盤活存量資產，緩解債務壓力；新能源企業能通過代幣化對接全球綠色資本；供應鏈企業則可提升資金周轉效率。但前提是，企業需先完成“內功修煉”——梳理資產權屬、搭建數位化管理系統、組建懂合規與區塊鏈的專業團隊。對香港而言，內地資產的湧入將加速其成為“全球RWA樞紐”。有機構預測，2025-2030年，內地赴港RWA的規模可能突破5兆元，佔全球RWA市場的30%以上。但這一過程中，如何平衡創新與風險、防止資產“脫錨”（代幣價值與實體資產脫節），將是監管層的長期課題。RWA的浪潮已至，它既是實體資產對接全球資本的“數字船票”，也是檢驗企業實力的“試金石”。對參與者而言，看清機遇的同時守住底線，方能在這場資本變革中真正“上岸”。 (華中不良資產)

5月19日，美國參議院通過《GENIUS法案》，為穩定幣立法。緊接著，5月21日，香港立法會通過《穩定幣條例草案》。僅僅48小時，圍繞著穩定幣的立法，或者說合法化提上日程，一場沒有硝煙的戰爭已經悄然拉開了序幕。穩定幣，可以理解為現實法定貨幣在虛擬世界的對應。與現實世界類似，大國正試圖通過建構穩定幣為主導的虛擬貨幣體系，將其演變為類似布列敦森林體系式的存在。這背後，大國欲爭奪的是貨幣全球擴張的話語權。所以，穩定幣到底是什麼？一、影子“法幣”要理解穩定幣究竟為何之前，我們先要再重申一下美元霸權的建立過程。美元之所以逐漸能夠成為全球通用貨幣在於：剛開始，美元與價值穩定的黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，形成了布列敦森林體系；隨後，美元雖與黃金脫鉤，但率先佔據了消費、貿易的話語權，捆綁了石油，鞏固了美元霸權地位。20世紀70年代，美國與沙烏地阿拉伯等主要石油出口國達成協議，石油交易以美元計價和結算。此外，二戰後，美國成為世界上最強大的經濟體。美國作為全球最大的消費國之一，也要向全球“輸送”美元，這就需要使用美元進行結算，滿足全球對美元的需求——其他國家通過出口賺取美元後，往往又將美元回流美國購買美債、股票等資產，形成“美元循環”。因此，美國的貨幣政策發生變化將影響這些國家的經濟。比如：聯準會在2015年底至2018年期間多次加息，新興市場國家資金外流壓力增加，一些企業面臨高額的美元債務利息支出，導致企業財務壓力加大，部分企業不得不縮減投資和生產規模。而虛擬世界經濟要有價值，必須錨定現實世界的經濟體系，而貨幣則是至關重要的一環。穩定幣應運而生。穩定幣就像在區塊鏈上架起了一座橋，連接起了傳統法幣和加密貨幣兩個世界。由於穩定幣的價值穩定，把自己的價值通常和美元、港元這些大家熟悉的法定貨幣掛鉤，不會出現比特幣那樣暴漲暴跌的情形。因此，穩定幣具備了價值儲存、交易媒介、計價工具的貨幣工具屬性。但，穩定幣可不是毫無風險的技術創新。它的價值全靠儲備資產支撐，要是發行方“挪用公款”或儲備資產出問題，那可就會出問題。美國率先看到了穩定幣作為新的全球擴張工具的價值。這使得穩定幣錨定在那個國家的底層貨幣之上，也變得極為關鍵。因為這也將成為構架全球數字經濟新版圖的基石，演變為類似虛擬經濟世界的布列敦森林體系。各國、各企業也在緊鑼密鼓地搶佔先機。除了中國香港、美國出台了相關法案，2025年4月28日，支付巨頭Mastercard（萬事達）宣佈萬事達卡允許客戶以穩定幣進行消費，並允許商家以穩定幣進行結算。另一家支付巨頭PayPal正在加力發展其穩定幣PYUSD市場。二、新一輪的爭奪美國《GENIUS法案》與中國香港《穩定幣條例草案》的同步出台，標誌著全球穩定幣監管進入制度競爭新階段，穩定幣正式成為一種政治手段。而這場立法對決本質，是數字時代貨幣權力重構的角力。表面上，美國是為穩定幣建立監管框架，實則是讓穩定幣接盤“被拋棄”的美債，以鞏固美元的霸權。《GENIUS法案》強制要求穩定幣100%由現金、活期存款或短期美債儲備，實質是將穩定幣與美債深度繫結。司馬昭之心，路人皆知。這樣一來，穩定幣有望成為美債的潛在買家，來挽救美債的頹勢。美國依舊可以收割全球。如果美債大幅度違約，那麼錨定美債的穩定幣也跟著貶值，或者脫錨。妙投曾在《川普被美債拿捏了》一文中指出，由於美元信用透支，資本市場不再把美債當作“避難所”。美國頻繁地把美元霸權當成一種攻擊手段，憑藉制裁、凍結資產等方式，對他國經濟進行干擾和破壞。尤其是俄烏衝突期間，美國凍結了俄羅斯的外匯儲備，直接加劇了全球對美元的信任危機，讓許多美貿易順差的國家開始“拋棄”美債。美國的國債規模早已突破36兆美元，債務佔GDP比重逾120%。分析師拉里·麥克唐納指出，如果利率保持在4.5%，到2026年美國的債務利息支出可能達到1.2兆至1.3兆美元，超過國防開支，美國的財政赤字將不堪重負。而中國也以香港為橋頭堡，正在測試穩定幣的價值。相較於美元穩定幣，中國香港穩定幣更為靈活，可錨定單一或一攬子法幣，未明確底部資金使用方式。美國的《GENIUS法案》限定為“支付型穩定幣”，不得附帶利息收益，強調其非證券屬性，限制了穩定幣在收益創新方面的空間。而產生利息正是潛在吸引客戶的重要手段。中國香港穩定幣暫未限制利息收益與錨定結構，為金融機構在穩定幣產品創新和收益設計方面提供了更大的靈活性，更具吸引力。此外，穩定幣的使用場景拓展也是兵家必爭之地。目前，國內網際網路大廠已經“入局”，不單是打造穩定幣的應用場景，也在爭奪Web3時代的支付入口。當下，國內仍處於技術嘗試和監管磨合的階段，也取得了一定的成效。5月23日，京東幣鏈科技CEO劉鵬稱，京東穩定幣已經進入沙盒測試第二階段，將面向零售和機構提供移動端及PC端應用產品。測試場景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等。螞蟻數科通過新能源RWA項目，探索穩定幣與實體資產的繫結。在香港金融管理局Ensemble沙盒項目指導下，螞蟻數科支援內地新能源上市公司朗新集團完成首單RWA跨境融資，金額約為人民幣一億元。當然，這還不夠。需要更多的場景落地，才能讓使用者選擇中國香港穩定幣。畢竟，憑藉數字加密貨幣交易等，美元穩定幣略佔先機。接下來，人民幣國際化、美元霸權還有一戰，這次法案出台只是前哨戰而已。三、結語當36兆美債借道USDT湧入區塊鏈，當香港用港元穩定幣撬動跨境支付，個人財富的密碼早已嵌入國家博弈的底層邏輯。這場博弈的勝負手，或許就藏在京東沙盒測試的程式碼裡，或USDC儲備的美債持倉中。 (虎嗅APP)

香港《穩定幣條例草案》對標美國《GENIUS 法案》，其它國家如日本、歐盟、新加坡、英國、瑞士等均有相關的法案，穩定幣建立了本國貨幣與國際資本便捷的溝通管道，將深遠的影響政治、金融、貿易和資本流動格局。什麼是穩定幣？穩定幣是一種通過錨定法定貨幣、商品或其他資產來維持價值穩定性的加密貨幣，可以有效解決國際結算結匯與信用問題，通過加密貨幣進行沉澱，在大量投機資金與資本避險的需求下，形成了充足的流動性。穩定幣不僅是加密資產市場的 “流動性樞紐”，更是連接傳統金融與去中心化金融的橋樑，在跨境支付、資產代幣化等場景中廣泛應用，影響國家政權、金融與貿易貿易，對資本的流動更難監管，流動更快。目前國際知名穩定有USDT（泰達幣、全球首個法幣穩定幣，市值超 1300 億美元，佔穩定幣市場 70% 以上），USDC（USD Coin、第二大穩定幣，市值超 390 億美元，市場份額約 20%），DAI、BUSD（Binance USD）、PAXG（Pax Gold）等，都有自己的錨定物。穩定幣作用可以發行穩定幣的機構，並非普通的企業，與資本和政府有著千絲萬縷的關係。比如泰達幣所沉澱的資金，主要用於來購買美債，目前穩定幣購買美債的規模已經超過1400億美元，並在快速增長。對於香港發行穩定幣的企業，這樣的背景更為明顯，一些中小型的穩定幣企業將會被淘汰出局。穩定幣企業一定會成為某個區域政府控制或影響的企業。大家購買數字加密貨幣，需要先購買穩定幣，然後進行交易。類似於我們託管的保證金，這些資金可以用於投資和購買收益穩定的資產。一些國家已經將穩定幣作為民生支付的部分。比如在土耳其，阿根廷被廣泛用於法幣替代和匯款。相對於傳統金融體系，可直接兌換美元並於鏈下支付，成為借貸、交易和收益生成的基礎工具。在國際貿易中，大家可以通過穩定幣快速的結算，通過穩定幣達成某些交易，甚至淘洗大米，所以人民幣一定會被控制和影響，甚至會動搖某些小政權的統治，因為失去了貨幣主權。對於一個國家來說，擁有獨立的穩定的貨幣與貨幣主權，就意味著可以掌握債務主權，貨幣錨定的是國家經濟實力，對於穩定幣來說，更多是國家貨幣的交易媒介，本質上沒有什麼明顯的變化，但是在國際金融體系和貿易中確實影響著我們，所以香港立法，使我們國家走在探索、參與，甚至是制定未來交易規則中去。普通人的態度加密貨幣非普通使用者參與的品種，需要遠離。喜歡冒險的人，做好損失全部資金的心理準備，可以適度參與，賠了就當沒了，賺了開心一下，因為像比特幣這樣的波動，就是資本收割的工具，普通人純粹是靠運氣，靠機率，和上賭桌差不多。對於資產很多很多的，另當別論，不做評價。因為這就是個遊戲，和其它資產還是有本質的區別。這個事和很多人無關，甚至很難接觸到。所以知道就好。 (術道有方分享)