美國財政部長斯科特·貝森特對“強勢美元政策”的確認未能逆轉美元跌勢。美元反彈戛然而止，29日再度下挫。

美元指數29日一度下跌至96.03，跌幅約0.3%。美國彭博新聞社當天報導，美元重拾跌勢，原因是“貨幣貶值交易”捲土重來，其影響超過貝森特先前發表的穩定美元匯率言論。“貨幣貶值交易”是指投資者擔心美元購買力將長期下降而轉向其他替代資產。

這是2019年9月18日在美國首都華盛頓拍攝的美元紙幣。新華社記者劉傑攝

貝森特28日說：“美國始終奉行強勢美元政策。”此前一天，美國總統川普暗示自己對美元貶值持開放態度，認為這對美國企業有利，從而引發一輪美元拋售潮。

雙線資本首席執行長傑佛瑞·岡拉克接受美國消費者新聞與商業頻道採訪時說，一段時間以來，投資者更傾向於選擇黃金這類有形的避險資產，而美元未表現出避險貨幣的特性。

對比美元匯率下挫，國際現貨黃金價格29日一度上漲至每盎司5598.75美元，再創歷史新高。

隨著“拋售美國”現象再次上演，彭博社23日爆料，美國資產管理巨頭貝萊德公司近期加入做空美債的隊伍。貝萊德高級投資經理湯姆·貝克爾說，市場低估了美國和英國通膨將持續存在的風險，他一直在拋售這兩個國家的政府債券。

貝克爾與他人共同管理約41億美元規模的“貝萊德戰術機遇基金”。自去年年底以來，他一直在增加長端美債和英債的空頭頭寸，因為他預計這兩國物價居高不下將阻礙降息。

除美國資本，歐洲多家養老基金已開始拋售美元資產，擔心美國財政和債務狀況以及美國政府政策的“不可預測性”帶來金融風險。 (新華國際頭條)

日前，美國新上任的總統川普明確表示將要求聯準會立即降息，並表示自己比聯準會更懂利率。這意味著聯準會的決策受到政治干預正在成為現實。聯準會的獨立性得不到保證將意味著什麼呢？短期看，干預聯準會並促使其提前降息會推高美國的通貨膨脹。長期看，如果聯準會喪失獨立性成為常態將動搖美元信用的根基。

我們經常聽到一種說法，“美元是全球的貨幣，美國印鈔全球買單”。但如果我們細究美國是怎麼通過印鈔票來收割全世界的，就會發現並沒有那麼簡單。

在古時候的金屬貨幣時代，貨幣當局將新鑄造的金屬貨幣直接給政府部門花，政府部門通過鑄幣直接獲得了新增的購買力，且不用償還，這就是傳統貨幣金融學裡的“鑄幣稅”。

但是在現代金融體系裡，央行並不能直接印鈔並免費提供給政府部門花，而是通過購買國債將錢借給政府部門，理論上政府未來是要還的。只要政府不賴帳（債務違約），其實就沒有直接收取鑄幣稅。但是，政府舉債後通過推升通膨，使得未來還債時變得容易一些，這其實就是間接的徵收了鑄幣稅。可見，在現代金融體系裡，通膨對債務人是一種補貼，而對債權人是一種變相徵稅。

所以聯準會購買國債（QE）釋放流動性，並沒有直接對全球徵收鑄幣稅，如若美國提高對通膨的容忍度甚至主動推升通膨，才是間接地對全球持有美國債券的債權人徵稅。

聯準會喪失獨立性——
意味著美元“鑄幣稅”的提高

自1971年佈雷頓森林體系瓦解以來，美國政府取消了美元與黃金的直接兌換關係，理論上美元發行的空間大幅打開，但美元在國際支付和儲備貨幣方面的地位在過去幾十年都非常穩固。這當然是由美國的綜合國力和地位決定的，但也與聯準會的獨立性有重要關係。

聯準會的獨立性使得美國通膨的長期預期比較穩定。從過去幾十年的資料看，美國的通膨控制得比較好，一旦明顯高於2%的目標，聯準會都採取了加息的應對措施。這也是為什麼雖然有很多抱怨美國放水的聲音，但更多的人還是堅定地選擇儲備美元。因為通膨較低意味著美元的購買力下降幅度較小。

對聯準會的干預會提高通膨的長期預期，意味著美元購買力下降的預期更高，從而不利於美元的儲備貨幣地位。

此次干預聯準會的動機有多強？

既然干預聯準會的獨立性，長期看不利於美元地位，那麼美國政府干預聯準會的動機有多強呢？川普的施壓只是口頭的還是會有切實的行動呢？

美國政府都有迎合選民的需要，在沒有惡性通膨的時候都會更偏向寬鬆的政策。而在當前美國債務利息支出大幅攀升之際，美國政府對降息的需求更加迫切，川普干預聯準會很可能成為現實。

過去四個季度，美國聯邦政府的利息支出超過了1兆美元，超過了國防開支的體量。如果繼續保持高利率的狀態，隨著低利率的舊債不斷到期、新發高利率的債務來置換，美國政府的利息支出壓力會更大。

干預聯準會——
只是因為川普的“不靠譜”嗎？

如果干預聯準會只是川普個人的魯莽之舉，那麼聯準會長期的獨立性還不會被質疑，對美元的影響就不會那麼大，畢竟川普只有四年任期。但如果我們分析上一屆拜登政府的一些行為，可能就會不那麼樂觀了。

在過去幾十年的大部分時間裡，當聯準會加息時，美國的財政赤字率都是往下走的，這是合理的。因為如果通膨過高，意味著經濟過熱，聯準會加息能抑制企業和居民的加槓桿，從而抑制通膨。這時美國政府當然也不應該加槓桿，因此表現為財政赤字率下降。

但是2022年起來的這一波通膨中，雖然聯準會快速加息了，但拜登政府的財政赤字率卻在6%以上的高位，尤其是2023年中暫停債務上限後，赤字率再上升了一波。這也是這次通膨在大幅加息後仍表現出了超預期的韌性的原因。

可見，拜登政府雖然沒有干預聯準會的貨幣政策，但在財政政策上似乎已經“唱反調”了。這種政策上的不協調，其實已經削弱了聯準會控制通膨的能力。

不論是川普對聯準會的干預還是拜登政府財政政策的不協調，可能都反映了美國兩黨的撕裂，對選民的迎合和對落實自己政策主張的優先度都放在了美國宏觀經濟需要和長期利益之上。因此，這可能不僅僅是川普暫時的魯莽之舉。

首先，對全球貿易有不利影響。美元作為全球支付的最主要貨幣，其信用的動搖降低了全球貿易的便利度，增加了貿易的不確定性和成本。且在未來較長的時間裡，可能都沒有其他貨幣能替代美元在全球支付中的作用。

其次，對全球貨幣循環將產生明顯衝擊。我們知道，在一個經濟體裡，有人儲蓄，有人負債，這個經濟體裡的貨幣才能更快的循環流動，並通過信用創造衍生出更多的貨幣，帶來經濟的繁榮。

如果把全球看作一個大的經濟體，過去幾十年，全球貨幣循環的主要驅動力就是歐美國家負債加槓桿和消費、新興經濟體生產和儲蓄（體現在外匯儲備上）。美元儲備貨幣地位的動搖將不利於美國繼續加槓桿，也會降低新興國家增加外匯儲備的動力。這對儲蓄偏好更高的國家可能影響更大，因為居民的儲蓄偏好更高，意味著內部的總供給會大於總消費，對外需就會更依賴。

對資產價格來說，利多貴金屬和供給集中度較高的稀缺資源品的價格。美元儲備貨幣地位的鬆動，將促進各國儲備的多元化，給貴金屬和供給不確定較高的資源品帶來新增需求。

近兩年黃金與美元實際利率走勢背離

目前看來，川普上台之後，其“政策”出台的頻率明顯加快，而章法明顯有點亂，雖然每一個主張都極具功利性，充分體現出他重商主義的價值觀，但那麼多主張或政策合在一起未必都能如願，因為宏觀政策具有系統性特質，按下葫蘆浮起瓢，任何一項政策出台都是雙刃劍，維持強勢美元地位與弱勢美元之間雖然各有千秋，但綜合看，鞏固美元的強勢地位似乎更有利於美國經濟。 (首席經濟學家論壇)

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“拋售美國”現象再次上演

【川普2.0】李迅雷：川普干預聯準會，對美元意味著什麼？