在各種寬鬆政策和開放措施之下，外資沒有不來的道理，從債券上看，套利收益比買美債還高，從股市上看，大量資金通過ETF已經在中國科技類股裡賺麻了，因此，出現當下的現像一點都不奇怪！相關的配套工作從年初就已經開始了！前段時間，香港不同最佳化債券通、港股通、離岸人民幣業務、以及人民幣櫃檯業務等，就是為了方便外資進出！而在這些基礎完善後，我們的資料面工作也十分到位，各項資料恢復態勢明顯，經濟增長顯著，人民收入不斷提高，就業率持續上漲，進出口總額再創新高，外匯儲備重回3.3兆大關！中國 2025 年第三季度 GDP 同比增長 6.7%，較上季度加快 0.2 個百分點，製造業與科技類股表現尤為突出。上市公司半年報顯示，超 430 家公司歸母淨利潤同比增長，其中製造業與科技企業佔比顯著。野村證券將中國全年 GDP 增長預測上調至 4.5%，這種增長韌性成為吸引外資的核心基礎。此外，8 月外匯儲備規模達 3.3 兆美元，環比增長 0.91%，顯示國際投資者對中國資產的長期信心。同時，中國在 2025 年推出多項金融開放舉措，如陸家嘴論壇宣佈的八項措施（包括設立銀行間市場交易報告庫、數位人民幣國際營運中心等），以及自貿試驗區對接國際高標準的制度型開放政策。這些措施顯著提升了外資進入中國市場的便利性，並導致QFII 在二季度新晉 28 家 A 股公司前十大流通股東，持倉市值達 68 億元，高盛、瑞銀、野村等機構明確表示 “超配” 中國股市。而且，外資對中國資產的配置呈現 “科技 + 高股息” 雙主線特徵。一方面，AI 產業鏈、半導體、高端製造等新興產業因技術突破和政策支援成為外資重倉方向，如北向資金在一季度增持半導體行業 169 億元；另一方面，銀行、公用事業等高股息類股因利率下行環境下的類固收屬性受到青睞。那我們淨流入這麼多，誰淨流出了呢？沒錯，主要還是三哥！印度雖二季度 GDP 增長 7.8%，但美國對其加征 50% 關稅導致 8 月對美出口暴跌 18.5%，皮革、鑽石加工等勞動密集型產業陷入癱瘓，約 1200 萬就業者受影響；土耳其因與以色列衝突升級，8 月關閉領空並切斷貿易，市場不確定性加劇；巴西雖對華出口增長 31%，但對美出口下降 18.5%，整體經濟受關稅衝擊明顯。這些國家的經濟脆弱性在美元波動周期中被放大，導致資金撤離，其中最受影響的是印度！而且，聯準會雖在 8 月維持利率不變，但市場對 9 月降息預期升溫，美元指數當月下跌 2.2%。但是，部分新興市場貨幣因政治風險和資本外流大幅貶值，例如阿根廷比索，土耳其里拉等持續承壓，這種匯率波動進一步削弱了外資對新興市場資產的配置意願。而全球地緣政治緊張和貿易摩擦，也促使資金向更安全合穩定的資產集中。中國憑藉相對穩定的政策環境和產業鏈完整性，成為避險資金的重要目的地。例如，8 月 A 股融資餘額突破 2 兆元，創 8 年新高，這就反映出境內外投資者對市場的一致樂觀預期。儘管聯準會在 8 月未調整利率，但鮑爾在 Jackson Hole 會議釋放鴿派訊號，市場對 9 月降息預期機率超過 75%。這種寬鬆預期推動美元走弱（美元指數 8 月下跌 2.2%），人民幣對美元匯率升值至 7.1161:1，形成 “匯率升值 - 外資流入” 的正向循環。相比之下，其他新興市場因貨幣政策獨立性不足，難以抵禦美元波動帶來的資本外流壓力，而且穩定幣等美元新工具的產生，對這些國家本幣造成了進一步的侵蝕！而美國關稅政策則加速了全球產業鏈區域化重構，相較之下，只有中國能通過 “一帶一路” 倡議和區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）深化與沿線國家合作，2025 年 1-7 月對東盟投資增長 1.1%，這種戰略佈局增強了外資對中國市場的長期信心。而印度、墨西哥等新興市場雖承接部分產業轉移，但短期內難以形成完整產業鏈，導致資金流入持續性不足。因此，外資對中國市場的 “看多” 氛圍已從政策預期轉向盈利驗證。例如，摩根士丹利指出，中國股票估值低於全球主要市場，且獲利修正幅度居前，有望吸引更多資金流入；瑞銀則強調，中國人工智慧大模型的崛起和人民幣升值潛力是核心驅動因素。反觀其他新興市場，投資者對其政策穩定性和增長可持續性的擔憂加劇，導致資金都追求快進快出！但是，有一點要說明，如果美國和歐盟聯手掀起針對中印的，以俄羅斯石油為藉口的“二次制裁”，則當下的外資局面有可能會發生一些變化！終上所述，2025 年 8 月的外資流動格局，本質上是全球資本在 “安全” 與 “增長” 之間的再平衡。中國通過經濟韌性、政策開放和結構性機遇，成為這一輪資金再配置的主要受益者；而其他新興市場因經濟脆弱性和政策不確定性，面臨資金外流壓力。這種分化格局短期內難以逆轉，但長期來看，新興市場的改革成效和全球產業鏈重構的深化，將決定資金流動的最終方向。對於中國而言，需在保持經濟穩定增長的同時，進一步最佳化市場環境，以鞏固其作為全球資本 “避風港” 和 “增長引擎” 的雙重地位，但也要謹防新興經濟體抱團，西方抱團以應對資本流動的新變化！如果想要外資持續流入，為今之計，莫過於：一是經濟復甦能否從政策驅動轉向內生增長，尤其是消費和民間投資的回暖；二是金融開放政策的落實效果，如 QFII 額度擴容、跨境理財通試點擴大等；三是中美關係的穩定性，關稅政策和科技制裁的邊際變化將影響外資風險偏好。 (聞號說經濟)
