預計下季度營收環比增長2%到4%。 芯東西8月14日報導，今日，在中芯國際財報電話會議上，該公司聯合首席執行長趙海軍稱，中芯國際訂單已經排至第四季度和年尾，今年之內相關產品沒有降價可能性。 該公司昨日公佈2026年第二季度財報，營收首次突破30億美元（約合人民幣202.28億元）。該季度，中芯國際的營收為30.06億美元（約合人民幣202.69億元），同比增長36.1%，環比增長20%；歸母淨利潤為4.79億美元（約合人民幣32.3億元），同比增長261.7%，環比增長142.7%。 趙海軍說道：“本季度，晶圓出貨量環比增長14.4%，平均銷售單價環比提升了5.7%；出貨量的增加主要源於AI對配套晶片的需求的激增與客戶的提拉。”

在今天的財報說明會上，中芯國際聯合CEO趙海軍表示，一季度，公司實現銷售收入25.05億美元，環比增長0.7%。以服務類型來看，晶圓收入佔總收入比重為93.9%，金額環比增加2.3%，其中，出貨數量環比下降0.2%，晶圓平均銷售單價環比提升2.5%，主要是公司在優勢細分領域的部分產品代工價格穩中有升。 “一季度，公司新增近9千片折合12英吋產能，公司整體利用率為93.1%，環比下降2.6個百分點，主要原因有兩方面：一是受人工智慧虹吸效應影響，去年四季度手機廠商擔憂配套儲存晶片供應不足而下調訂單，這個影響部分傳導至一季度；二是因為一季度有新廠出開辦期，對應產能加入到利用率的分母中。”趙海軍強調。 一季度，公司銷售收入以地區分類看，中國、美國、歐亞佔比分別為89%、9%和2%，從金額來看，中國區收入環比增長2%，持續體現產業鏈重組帶來的效應。晶圓收入按尺寸分，十二英吋和八英吋佔比分別為76%和24%，從金額來看，8英吋晶圓收入環比增長6%，主要是因為人工智慧對配套晶片需求強勁，以及對其他應用產能供應的擠壓，使得公司收到增量訂單，產能供不應求，BCD、邏輯、嵌入式儲存收入均實現環比增長。 晶圓收入以應用分類看，智慧型手機、電腦與平板、消費電子、互聯與可穿戴、工業與汽車收入佔比分別為19%，14%，46%，7%和14%。順應市場變化，公司將產能更多得調配給BCD、儲存等需求旺盛的平台，使得電腦與平板、工業與汽車收入環比分別增長18%，而智慧型手機收入環比下降10%。 一季度毛利率為20.1%，環比增加0.9個百分點，主要因為銷售單價上升和產品結構最佳化。

SMIC第三季的稼動率推升到95.8％，對比第一季度的90.4%以及第二季的92.5%，呈現逐步上升的趨勢。一般來說，foundry的總稼動率來到90%基本上可以說是滿產了，代表了總需求強烈，但同時也因為滿產了代表未來增長天花板也到頭了。Foundry通常會有不同節點的好幾座工廠，單一個火爆的節點可能塞滿某個廠，但所有fab都爆滿則不是很常見。尤其是台積電這樣從最先進到成熟產線都有的foundry，很難出現每個節點產能爆滿的狀態。比如台積電3/5nm這兩個節點稼動率超過100%，很長時間保持115％的稼動率，但7nm卻只有60多％，100nm以上的成熟製程在80％左右。如果以產能以及wafer產出為單位，台積電整體稼動率在80~85％左右。即便是台積電只有2022~2022這樣的周期才會出現所有節點爆滿，總稼動率最多也在95％左右的情況。如今SMIC的稼動率跟2020~2022的行業周期高點一樣滿產滿銷。今年爆滿的產能是難能可貴的，當然這也跟中芯主要靠消費級電子有關，消費級電子所需要的製程節點較多，以遲熟製程為主，再加上中芯的先進製程產能有限，國產需求高，產能少自然稼動率也高，所以造就中芯不論成熟或者先進製程的稼動率都非常好的現象。但很可惜產線都乾冒煙了，利潤還是在非常低的水位，甚至好幾個季度，明明滿產了，利潤卻不斷下滑的罕見奇觀。這問題是筆者兩年前就看出並一直向大家強調的核心問題點，具體原因之前文章說了又說，這裡就不再多說了，未來兩年，利潤也不會有根本性的好轉，基本就是依照筆者之前發佈的未來三年中芯國際業績模型來走，不會有太大出入。SMIC第三季95.8%的逆天稼動率，有儲存大漲的幫忙，依照趙海軍的說法，接了不少NOR以及NAND Flash還有MCU的急單。讓我們先看一下，中芯國際的各節點營收佔比。根據筆者最新模型，110nm~350nm等5個節點佔比約21.5%，90nm~55nm這兩個節點佔比19.1％，45~28nm這兩個節點佔比24.6%，14nm~7nm這三個節點佔比34.8%。再來看下，中芯國際的各節點的產能，請注意是產能不是出貨量，不過目前整體稼動率高達95.6％，產能也約等於出貨量了。根據筆者模型，目前中芯的產能，110nm~350nm為367kpm，90nm~55nm為360kpm（8吋約當量），45~28nm為225k(8吋約當量），14nm~7nm為78k（8吋約當量），目前總產能在1030kpm左右，與中芯財報公佈的Q3產能破百萬片極度接近。備註：12吋為8吋wafer的2.25倍，也就是目前SMIC的14～7nm的12吋產能在35k，其中14/10/7nm分別的產能是多少，能產生多少營收，請加入知識星球瞭解，這裡就不公開了。從上面的營收佔比來看，四個節點分類佔比都不低，也就是SMIC的工藝挺平均的，不像台積電7nm以上佔75%，中芯成熟製程與先進製程的佔比都差不多，絕對主力是28～90nm，這四個節點，共佔比45%左右，14~7nm三個節點共佔比24%。具體到單一節點，28nm營收佔比最高，其次才是大家心心念的7nm，45nm排在第三，65以及14nm接近排在第四。以上資料，SMIC財報上沒有公開，純屬個人依照經驗並長期跟蹤不斷積累驗證的數字，基本上與SMIC公佈的財報數字都能對應的上，有詳細且細分的基礎模型，是筆者長期事先預告SMIC業績並精準度極高的原因。模型我就不對在公眾號公開，知識星球有部分公開，大家看資料即可。這次中芯的 rush order，依照趙海軍的說法主要是儲存的NOR Flash以及NAND Flsah跟MCU。為何一個邏輯代工廠會有儲存晶片的急單呢？這又是為什麼？其實所有foundry都有儲存工藝平台，大致可分為兩類嵌入式儲存：許多SoC，MCU尤其是工控，IoT或汽車應用，需要flash on-chip，這就是我們經常會聽到的嵌入式儲存。即便邏輯CPU上也必須有cache，cache就是大面積的SRAM，雖然這SRAM並非我們理解的嵌入式儲存，所以邏輯廠做儲存是再正常不過的事。幾乎所有主要foubdry都提供這類特色製程，把 eFlash/eMRAM/eNVM等儲存工藝，好讓MCU/SoC客戶在片上實現儲存功能，這是一個吸引客戶的製程組合，小寫e就是embedded嵌入式的代號。獨立式儲存：除了直接嵌入在邏輯電路的儲存cell，foundry也會接獨立式NOR/NAND Flash的代工訂單，一般我們會聽到所謂利基型儲存就是這類晶片。跟三星，海力士與美光這類儲存IDM不同的是，邏輯foundry只做那些節點相對較低的特殊規格儲存產品，也就是非標儲存晶片。我們可以理解為儲存IDM只做量大管飽的標準型儲存晶片，因為是標準型晶片，他們必須不斷追逐先進製程以求降本，跟邏輯追求摩爾定律是相同的，誰能keep摩爾定律誰就有成本優勢也就能勝出。但全球電子工業還有許許多多非標需求，尤其是工控，IoT以及汽車領域，甚至醫療，航空航天與軍工，這些領域每家都有自己的特殊需求，所以除了標準型儲存，他們也需要各種為他們量身訂造的非標儲存。儲存IDM不會接這類訂單，主要是量太小，種類多而煩，IDM沒那閒工夫也沒動力去做，而foundry代工廠就不一樣了，他們本來就是製作客制化晶片，這類非標儲存晶片自然落到foundry身上。非標品是高度客制化的小容量產品，成本自然較高，但售價也高，毛利自然也高，他們被foundry冠上一個好聽的名字『利基型儲存』，但毛利高的利基型儲存並不一定賺錢，因為數量太少，產線整天為不同產品調整，對fab來說是很糟糕的生意。所以訂單充足的foundry，基本不做這類獨立式儲存的訂單，他們雖然叫利基型產品但生產效率實在太低，只有訂單不足的foundry為了填產能，攤銷折舊才會去接這些量小又繁雜的訂單。儲存晶片的代工市場目前全球似乎只有台積電是真正不缺訂單的foundry，諸如GF，UMC以及中芯國際跟華虹還是非常仰賴這些利基型儲存的訂單，從儲存轉型邏輯代工的力積電PSMC這塊業務更是佔大頭。旺宏與華邦這類介於IDM與foundry之間的memory fab又是一個特殊分支，他們主要做NOR Flash，有自己的品牌也幫其他品牌或fabless做儲存晶片的代工。台積電目前只做嵌入式儲存，主要還是搭配邏輯客戶的需求，目前沒有獨立的利基型儲存的產品線。三星的foundry也只做嵌入式，因為自己家有momory事業部門，也不接獨立式儲存的訂單，主要是量太小，沒必要費這事，即便三星目前訂單一點也不飽滿。英特爾IFS也只有嵌入式，不做獨立式或標準儲存，不過以前有intel memory部門，曾經有很大的雄心壯志去發展新型態儲存，但現在3D NAND賣給海力士，optane停產，這個部門已經解散。除了這三家以外的foundry，全部都有既做嵌入式也做獨立式儲存的代工。邏輯foundry做儲存晶片一般分為以下製程嵌入式儲存130nm/90/65/45nm的eFlash工藝平台，由於falsh在40nm以下微縮成本增加太多，所以28nm以下都以eMRAM/ePCM等新型eNVM為主。獨立式儲存：NOR Flash跟EEPROM的製程一般在40~90nm，主要用在工控以及特殊應用上，EEPROM多用在程序以及密碼的儲存。NAND Flash的製程會高一點，主要依託40/28nm的邏輯產線去拓展共線生產，因為NAND製程不一樣，需要搭配另外一些專屬的裝置。華虹跟中芯國際都有這樣的產線。邏輯foundry只能做低層數的SLC/MLC 3D NAND以及2D NAND，主流的高層數高性能NAND還是得專業的IDM來做。經過上述科普，我們再重新看下趙海軍的說法，NOR Flash以及NAND Flsah的急單就是獨立式儲存，製程以90~45nm為主。MCU則是包含嵌入式儲存的微控製器。製程從130～28nm。也就是說趙海軍所說的急單，對應中芯國際的工藝主要落在28~90nm為主我們從Q3 ASP微幅增加3.8%也能得出，單價較高的40~28nm有所增長以及急單有所加價。儲存大周期對邏輯的影響至於儲存大漲價到底對中芯國際有什麼影響，趙海軍在說明會上說接了儲存的急單，但下個季度受儲存影響保守看待下個季度，這又是怎回事？Q3拿下急單，中芯國際稼動率達95.6%，這裡有幾個點可以解讀。首先下遊客戶為了儲存大漲而下急單，有利於中芯國際業績。第二，SMIC Q3稼動率高達95.6％，很明顯是因為儲存大漲而加緊生產，有客戶急單自己也建立不少存貨，因為Q3 產能突破百萬，三個季度大約是300萬的產能，但Q3實際銷售晶圓財報估上公佈的也就240多萬片。依照300萬產能95.6%的稼動率，實際生產了280多萬片晶圓，但實際銷售為240多萬，這裡有近40萬的存貨增長，對於目前儲存漲價的態勢來說，增加庫存非常合理，SMIC的財報中存貨的增長也印證了這一點。這裡面有客戶積極拉貨備庫存以及SMIC增加存貨的雙重加持，最終表現極高的稼動率。儲存價格上漲對SMIC的下遊客戶來說利多，SMIC只是代工，代工費不會跟著儲存價格上漲而調整，也就是說不論儲存漲多高，SMIC每片代工費用是一樣的。而未來如果儲存見頂或者不在上漲，客戶會先消耗自身庫存，給SMIC的訂單也將減少。另一個不利因素是儲存上漲將會抑制需求，如果消費電子，手機等因為儲存大漲而銷量大減，這對SMIC這種邏輯代工廠的打擊是全面的，因為電子行業需求下降，對先進製程跟成熟製程全部都會影響。比如一個手機除了儲存晶片，還有處理器，訊號處理，介面，電源管理以及各式各樣的感測器晶片，多達上百顆晶片，這些晶片都是邏輯代工廠的客戶，所以終端需求下降對邏輯代工廠的打擊會比較大。以上就是趙海軍，為何對儲存有歡喜也有擔憂的原因。從歷史周期來看，整體來說儲存晶片大漲對一個邏輯代工廠來說不是一件太好的事。對於2026年，中芯國際會有多少先進製程的產能開出，又能帶動多少營收增長，筆者會在知識星球公佈相關模型。從2023年開始每年都傳出中芯國際先進製程產能將有多少的傳聞，但從業績上，從中芯國際公佈的產能上，從稼動率上，從ASP上，我們都會得出7nm產能這三年來一直沒有太大增長的結論。最靠譜的依據，就是從目前整個市面上到底有多國產7nm晶片來反推。 (Techcoffee)