在A股跌跌不休之際，尾盤神秘資金又準時上班了。

臨近尾盤，A股四大股指出現異動，與此同時，滬深300ETF再度集體放量，其中14點後，易方達滬深300ETF成交超6億元，嘉實滬深300ETF成交超6億元，華夏滬深300ETF成交超5億元，均超出前三個小時成交金額總和。另外14點後華泰柏瑞滬深300ETF成交超10億元，逼近今日第一個小時成交金額。

在神秘資金助推之下，A股四大股指反彈。最終，滬指收盤報2879.3點，小幅下跌0.43%；深成指報8468.58點，下跌跌0.54%；創業板指跌0.29%，報1630.95點；科創50指數漲0.34%，報710.01點。

值得注意的是，在A股3000點保衛戰的當下，神秘資金最近在A股頻繁出手。在重磅會議召開的7月15日-19日當周，神秘資金一度連續5個交易內連續出手。19日當天，4隻滬深300ETF單日成交額達到289.82億元，其中，華泰柏瑞滬深300ETF成交額113.68億元，易方達滬深300ETF成交額75.44億元，華夏和嘉實滬深300ETF分別成交50.69億元、50.01億元。

7月22日、23日以及26日，尾盤均再次出現滬深300等寬基ETF爆量成交的情況，神秘資金“托市”的行為日益明顯。

Wind資料顯示，截至7月19日，華泰柏瑞滬深300ETF規模已創新高至2483.51億元；易方達滬深300ETF規模也創新高至1689.89億元，華夏滬深300ETF和嘉實滬深300ETF規模分別創新高至1205.98億元、1157.31億元。另外，截至7月19日，華夏上證50ETF規模也突破1200億元，達1204.18億元。南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF規模也創新高至323.12億元、178.55億元。

神秘資金身份或指向“國家隊”

而神秘資金的身份或指向“國家隊”。

根據最新披露的基金2024年二季報，今年二季度，中央匯金持續買入3隻滬深300ETF和華夏上證50ETF。截至今年二季度末，中央匯金持有這4隻寬基ETF總市值接近3100億元。結合上述ETF的一季報可以發現，今年上半年，中央匯金申購這4隻寬基ETF，總耗資或達2330億元。

不過在神秘資金托市之下，A股走勢仍然疲軟，疲態盡顯。

對此，民生證券委婉的指出交易型資金可能依然是市場的主要賣出力量，ETF則仍存在明顯的“托底”行為，而其他市場參與者對於A股的回補力度可能仍較弱，未來仍需關注潛在的接力力量。

至於A股陰跌不止，或許以下幾路資金有關：

以北向資金對A股組態的情況來看，截至截止7月24日，北向資金累計淨買入餘額為17850億，與年內在5月22日最高點的18643億元相比，淨流出近800億元。

並且這種持續淨流出的情況並未得到緩解，29日北向資金淨賣出49.85億元，其中滬股通淨賣出18.45億元，深股通淨賣出31.4億元。其中，減持前三的行業是電子、食品飲料、汽車，分別減持19.65億元、8.7億元、7.79億元。

在北向資金的撤退之下，29日A股白酒板塊“壓力山大”，截至收盤貴州茅台報1398.02元/股，跌破1400元大關。創出2022年11月28日以來新低，此外，瀘州老窖股價創出2020年10月以來新低，古井貢酒、山西汾酒亦續創年內新低。

除了北向資金之外，EPFR（亞洲離岸基金）資料也不樂觀。根據中金策略對於EPFR資料的追蹤來看，截至7月中旬，A股中的主動外資仍在繼續流出，且周度資料顯示資金流出的速度還在加快，且海外被動型資金同樣轉為流出。

從美元兌離岸人民幣匯走勢來看，年內人民幣處於持續貶值的走勢，5月到7月期間，人民幣更是走了一波單邊的貶值走勢，好在近日離岸人民幣走勢得到扭轉。

長江證券近期發佈名為《主動權益基金持倉進一步集中》的研報中指出，主動權益基金二季度贖回超2000億元，上半年合計淨贖回超過5000億元。該資料引起投資者熱議。雖然有市場人士指出其資料略顯偏頗，但是二季度主動權益型基金被瘋狂贖回也是不爭的事實。

對比去年年末，今年上半年主動權益型基金規模下降2097.48億份，上半年新發規模為367.88億份，淨贖回約2465.36億份。其中，明星基金經理張坤、葛蘭等管理規模不斷縮水。截至二季度末，張坤管理的4隻產品的合計規模為616.81億元，與一季度末相比縮水超過30億元。截至2024年二季度末，四隻產品的分別遭淨贖回9.18億份、4.02億份、2億份、1.18億份。中歐基金的葛蘭所管理的基金規模也經歷了連續七個季度的縮減，從一季度末的458.74億元減少至407.65億元。

4、兩融資金規模縮水，融資餘額下降

弱市之下，以融資買入的A股槓桿資金出現退潮，自5月20日A股高點以來，融資餘額持續下降，從14974.05億元降至14080.09億元。

在北向資金持續淨流出，融資盤降槓桿、公募基金贖回潮之下，神秘資金仍在苦苦支撐著A股。 (金融界網站)

截至5月30日17時，日元對美元匯率徘徊在156.92附近，盤中創下5月2日以來的最低值157.66。

這令外匯市場驟然發現，日元匯率已無限逼近5月1日日本當局疑似干預匯市的“價格”。

5月1日，日本當局疑似動用3.5萬億日元（約合225億美元）干預匯市，令當天日元對美元匯率從157.7快速上漲至154.2。

“若日元對美元匯率繼續下跌並跌破158一線，則表明日本當局在5月1日的匯市干預行為徹底失敗。”一位外匯經紀商告訴記者，當前眾多對沖基金正在押注日元對美元匯率將很快再次跌破160整數關口，這標誌著日本當局在4月29日的匯市干預行動同樣失敗。

4月29日，在日元對美元匯率跌至160.2時，突如其來的買盤令當天日元對美元匯率收復160整數關口，當時外匯市場懷疑日本當局動用約5.5萬億日元（約合375億美元）干預匯市力挺日元。

在上述外匯經紀商看來，5月下旬以來日元匯率跌勢顯得不同尋常——相比4月底美元指數處於年內高點106.4令日元匯率“被動”跌破160，如今美元指數回呼至105.1，但日元匯率仍在跌跌不休，似乎顯示有股“神秘力量”正在持續壓低日元。

記者多方瞭解到，目前外匯市場普遍認為這股神秘力量就是日益盛行的日元利差交易。

具體而言，由於日本基準利率區間僅有0—0.1%，大量投資機構紛紛借入低息日元並兌換成美元歐元投向歐美國家高息債券，至少能獲得年化3.5%的無風險利差收益。但此舉導致日元匯率貶值壓力與日俱增。

“由於5月中旬以來華爾街再度縮減聯準會年內降息次數與幅度，導致近日華爾街對沖基金紛紛借入低息日元作為槓桿交易的新資金來源，日元利差交易更加氾濫與日元貶值壓力進一步增大。”一位華爾街對沖基金經理直言。若要有效改變當前日元利差交易日益盛行狀況，日本當局能做的，只有採取更激進的貨幣緊縮政策。

在業內人士看來，當前日元利差交易持續盛行，同樣顯得不同尋常。畢竟，隨著日本10年期國債收益率回升至2011年7月以來最高水平1.095%，加上10年期美債收益率回落至4.62%附近，當前美日國債利差幅度已從4月底的約376個基點縮減至353個基點，令投向美債的日元利差交易無風險回報相應縮水。

但是，這絲毫沒有影響日元利差交易的持續火熱。

野村國際外匯交易主管Antony Foster表示，市場仍對日元利差交易相當著迷。即使日本央行真的在6月小幅加息，甚至在今年晚些時候再度加息，美日國債之間利差仍然相當可觀，持續吸引更多套利資本湧入這個市場，其結果是全球投資機構都不樂意抄底買漲日元。

前述外匯經紀商認為，日元利差交易持續盛行的另一個原因，是在日本當局疑似在4月29日、5月1日動用約600億美元干預匯市後，外匯市場普遍認為短期內日本當局再度干預匯市的機率驟降，因而再度加碼日元利差交易作為沽空日元獲利的重要手段。加上近日華爾街紛紛調低聯準會年內降息次數與幅度，又給他們沽空日元更強的底氣。

記者多方瞭解到，5月中旬以來，參與日元利差交易並沽空日元獲利的投資機構日益多元化。原先，青睞日元利差交易的主要是日本本土投資機構與投資者，但5月中旬以來，越來越多華爾街對沖基金也開始紛紛借入低息日元作為槓桿交易的主要資金來源。

究其原因，是聯準會遲遲不降息導致美元融資成本高企，迫使華爾街對沖基金不得不尋找其他低息貨幣開展槓桿融資。相比而言，日元的融資利率在發達國家中最低，無疑是理想的替代選擇。何況巴菲特發行低息日元債券籌資投資日本股票實現收益最大化，也吸引更多華爾街對沖基金紛紛效仿——借入更多低息日元擴大槓桿投資規模獲取更可觀的投資回報。

這也令5月下旬以來日元對美元匯率跌勢明顯加大，甚至很快跌至5月初日本當局干預匯市的“底線”。

上述華爾街對沖基金經理告訴記者，近期日元匯率跌勢更大的另一個不容忽視的原因，是日元的避險貨幣屬性明顯減弱，導致全球資本不會在國際地緣政治風險持續升級期間買漲日元避險，而日元抄底買入力度減弱，也進一步加劇了其貶值幅度。

面對日元跌跌不休令日本當局兩度干預匯市行動“功虧一簣”，日本當局能做的，仍是“口頭警告”。

據報導，在日本遊說下，G7國家財政部部長在上周六會議後發表公報重申——警惕外匯匯率過度波動。

日本政府也繼續強調，日本政府已隨時準備在任何時候採取行動應對日元匯率過度波動。

“但是，金融市場似乎已不再理睬這種口頭警告。”前述外匯經紀商直言。因為越來越多全球投資機構相信，即使日本當局年內第三次干預匯市，只要日元利差交易繼續盛行，日元匯率仍將跌跌不休，沽空日元依然是外匯市場勝算極高的一大套利交易。

多數全球投資機構認為，相比口頭警告，日本當局更需要加快加息步伐以大幅抬高日元利差交易的融資操作成本，才能令日元利差交易有效“降溫”。

目前，利率掉期市場顯示日本央行年內將進一步加息27個基點，7月加息的可能性達到約90%。

但是，多數投資機構外匯交易員認為，當前日元對美元匯率已被計入日本央行在6~7月加息一次的“影響力”。

荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley表示，日本央行行長植田和男還可能非常謹慎地選擇措辭——避免出現比市場預期更鴿派的聲音。但是，目前金融市場正日益流行另一種觀點，即日本當局更傾向讓日本通脹壓力進一步升溫，以徹底擺脫困擾其30年的經濟通縮狀況，這或令日本央行無論如何釋放“鷹派”聲音，都很難改變其謹慎加息行為，最終令日元對美元匯率不得不持續面臨較大貶值壓力。

一位亞太地區投資基金經理直言，5月30日15點前後日元匯率突然快速上漲背後，是日本當局年內第三次干預匯市，無形間表明日本當局已決心繼續“奮力一搏”，憑藉一己之力令日元套利交易再次“知難而退”。 (21世紀經濟報導)

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A股為何陰跌不止？原因找到了！

日元跌跌不休背後

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