全球工業正被一場不確定的震盪裹挾前進。金、銀、銅、碳酸鋰半年翻倍後驟跌又快速回升，鋁、錫、稀土輪番上演單日暴漲、隔日回調的戲碼，鎳鈷價格隨資源國政策一言不合就變臉，2026年開始，全球能源金屬徹底告別了單向漲跌的溫和周期，進入了高頻震盪、預期混亂的新常態。這場震盪，遠比單純的漲價或短缺更具破壞力。作為全球工業的基礎，銅支撐著電網與AI基建，鋰驅動著儲能與新能源汽車，鋁承載著高端製造的升級，稀土決定著電機與精密設備的核心競爭力——它們的價格波動，直接牽動著全球工業的每一根神經。如今，貴金屬的狂歡，早不是避險兩字能夠簡單概括的。如同貴金屬製造商及經銷商Scottsdale Mint的創始人兼CEO喬希·費爾（Josh Phair）曾在採訪中直言，“我們正處於一場金屬資源爭奪戰之中。”震盪之源很多人把開年金屬價格的寬幅震盪，歸因為消息面亂、資金炒作，但這只是表象。真正的核心，是支撐金屬價格數十年的定價體系，在2026年開年發生了根本性的重構。在舊的定價邏輯裡，地緣衝突只是短期擾動，行情漲完就會回歸供需基本面。但2026年的市場，已經完全不照這個邏輯走了。從供給端來看，全球範圍內的硬約束的疊加，讓能源金屬的供給彈性近乎消失，成為價格震蕩的核心底色。能源金屬的開採天生就帶有長周期屬性，一座礦山從勘探、審批到投產，往往需要7至10年的時間，這種天生的滯後性，根本無法跟上全球新興產業的需求爆發速度。目前，全球高品位銅、鎢、錫礦資源日漸枯竭，部分核心資源國為保護本土產業，紛紛出台開採總量管控政策，進一步限制了供給增量的釋放。全球錫礦儲量佔比同時，全球資源供給的地域碎片化，進一步加劇了供給的不穩定性。金銀銅等核心資源高度集中在少數國家，而近年來各國紛紛加碼出口管制與產業保護，要麼限制原礦出口、推動本土深加工，要麼提高出口關稅、設置貿易壁壘，打破了全球能源金屬的流通平衡。以前，家電、機械製造、電網基建等傳統領域，對基礎能源金屬的需求保持穩定，構成了全球能源金屬需求的基本盤；現在，新能源車、儲能、光電、AI算力中心、機器人等新興賽道多點開花，對鋰、銅、稀土、鎳鈷的需求呈現爆發式增長，但各賽道的需求節奏完全錯位。全球工業需求進入新舊交替的關鍵期，傳統工業對能源金屬的剛性需求與新興產業的脈衝式需求形成疊加，帶動了金屬能源的價格成長。不過現在來看，2026年全球金屬市場最大的矛盾，從來不是供需缺口，而是市場對美元體系的極致糾偏。黃金和美債已經成了貨幣的兩極，世界對美元資產的信任逐漸喪失，稍微有點實力的國家都在去美元化。而黃金作為金屬的龍頭，黃金一漲，後面的金屬稍微加上點上面說的供需邏輯就能跟著漲。可是，依照常規邏輯，供需定中樞，宏觀定彈性，地緣定脈衝，如今全球金融資本的炒作與地緣政治的博弈，更進一步放大了價格的波動幅度，讓震盪更趨極端。全球貨幣政策的鬆緊交替，讓大量熱錢湧入有色金屬期貨市場，這些快進快出的資本根本不關注產業基本面，只追求短期投機收益，漲時抱團推高價格、跌時集中拋售離場，能源金屬的金融屬性被無限放大，價格波動早已脫離產業需求的實際情況。全球核心礦產資源的博弈日趨激烈，進一步加劇了價格的不確定性。歐美、日韓、新興工業國紛紛將能源金屬納入關鍵礦產範疇，推出相關法案建構本土或近岸供應鏈，加強對核心資源的控制。當金屬變成了避險宏觀風險、押注貨幣政策的籌碼，價格的波動自然就和實體供需脫了鉤，橫跳也就成了常態。同時，全球能源金屬庫存處於歷史低位，市場失去了價格緩衝墊，任何一點供需消息、地緣政治傳聞，都可能引發市場的恐慌性買入或拋售，形成超漲超跌的惡性循環。這種狀態也勢必會持續很長一段時間。所以說，現在不是市場瘋了，而是定價的規則改變了。只是金融巨頭之間敲敲鍵盤的博弈，讓處在產業鏈下游、靠穩定生產獲利的實體產業吃盡了苦頭。工廠受苦市場可以隨時翻多翻空，但工廠不行。對絕大多數工廠來說，金屬不是選項，而是剛性輸入。銅、鋁一漲，帳面利潤不是被壓縮，而是重新定義。問題在於，這種變化來得太快，快到企業還來不及調整，原本成立的商業模式就已經失效了。例如受銅價漲幅影響最大的家電產業，銅在空調總成本中的佔比超過20%。2026年2月，現貨銅價報已來到100,000元/噸左右，這一價格較2025年初的70,000元/噸上漲了40%以上。這就意味著，光是因為銅漲價，空調的成本價就上漲了8%。還有當前全球科技博弈的焦點AI，也深受銅價格波動的影響。因為大模型的訓練和推理，屬於高度能源密集活動，資料中心的電力需求堪比一座小城市。而銅，正是電力傳輸的核心載體。摩根大通大宗商品研究團隊預計，到2026年，僅AI資料中心建置帶來的銅需求增量將達到47.5萬噸。該機構分析，在全球銅市常年處於緊平衡、年均缺口僅10-20萬噸的背景下，這一增量將對供需平衡表產生顯著影響。因為金屬價格上漲，新能源、光電、電子產業同樣無法倖免。新能源汽車產業中，鋁和銅是核心原料。瑞銀在最新研報中稱，僅金屬原料一項，純電動車（BEV）的單車成本通膨就高達人民幣5,600元，其中鋰貢獻了大部分漲幅，高達109%的價格反彈。而根據崔東樹發布的分析文章，2025年汽車產業鏈單車毛利也僅1.3萬元。疊加白銀、電池等原物料價格波動，新能源車企的利潤空間進一步被擠壓。用銀量最大的光電產業，更是雪上加霜。2025年全球光電用銀量達7,560噸，國內光電電池產量對應的白銀需求超過6,500噸。銀漿是太陽能電池的核心原料，N型TOPCon電池的銀耗量較傳統電池高出40%，隨著銀價飆升，銀漿在太陽能組件成本中的佔比從8%飆升至17%。數據顯示，銀價每上漲10%，太陽能組件單位成本就增加0.01元/瓦，隆基綠能、愛旭股份等龍頭企業已被迫上調組件報價，漲幅達2-4分錢/瓦，但下游電站端需求疲軟，價格難以順利傳導，企業只能被迫內部消化成本，部分中小型企業甚至開啟小型企業。工業金屬供需失衡問題日益突顯。對於新能源汽車和空調這樣的企業而言，雖然可以透過提價轉移部分成本，但在行業競爭日益激烈的背景下，大打價格戰尚怕留不住客戶，漲價轉嫁成長的增長幾乎完全不可能。這就意味著，銅價、銀價持續上漲，推動製造業的成本水漲船高，這麼層層傳導下去，最後到消費端，手機、電視、汽車等商品也可能會迎來漲價潮。不僅如此，那些科技企業，也可能因為在成本的重壓下束手束腳。當然，金屬價格的波動，從來不會均勻傷害所有人。一些大型製造業、上游資源型企業，尚且可透過規模、議價權和金融工具來避險風險；但大量處在產業鏈中段、靠薄利多銷生存的加工型工廠，幾乎沒有緩衝空間。一旦價格波動超過某個閾值，這些工廠要麼被迫停產，要麼乾脆選擇退出。這就是開年以來全球製造業的普遍困境。穿越周期能源金屬價格震盪成為新常態，是全球工業體係要面對的大趨勢，是無奈，也是現實。企業、工廠想要要穿越周期，核心不在於賭價格漲跌，也不在於被動承受成本波動，而是要重建成本確定性、修復供需平衡性、化解博弈不確定性，將價格震蕩的衝擊降到最低。金銀銅價格高點運作已成中長期趨勢，尤其是消費端接觸最多的銅，結構性短缺短期內難以緩解，工業企業無法再寄希望於價格回落，所以能做的就是技術替代，這是成為最核心的突圍方向。例如，美的、格力、海爾等不少企業開始加速推進鋁代銅技術。截至2025年12月，已經19家空調及產業鏈企業加入中國家用電器研究院「空調鋁強化應用研究工作小組。而碳酸鋰的價格飛漲，也讓許多企業開始研發鈉離子電池。今年1月份，寧德時代推出了業界首款輕量產鈉離子電池後，許多電池企業也迅速跟進。除了技術替代，材料替代外，更深層的變化，是全球工業對確定性的重新評判。過去二十年，全球製造業習慣在低通膨、低利率、低波動的環境中擴張，原物料價格被視為可以被市場抹平的變數；而現在，能源金屬價格的高頻震盪，正在迫使企業重新整理整個供應鏈邏輯。鎖價、長協、資源參股、甚至反向進入上游，正從少數頭部企業的特權，變成越來越多工業企業的生存選項。從更宏觀的層面來看，全球工業正在發生一場靜默轉向。製造業不再單純追求最低成本，而是開始優先追求成本可預測性；不再押注某一種原料的長期便宜，而是透過技術、結構和供應鏈分散風險。這也意味著，未來的全球工業格局，將不再由誰的成本最低決定，而是由誰更能在價格失控的世界中穩定運作決定。高波動，將成為長期背景；高確定性，將成為真正的競爭力。能源金屬價格的震盪，不會很快結束。但全球工業，正在學著在震盪中活下來。 (成竹海外)

2月9日早盤，黃金白銀拉升，現貨黃金漲超1%，現報5017美元/盎司，重回5000美元關口。現貨白銀高開漲近3%，現報79美元/盎司。2月8日，國投白銀LOF公告稱，為保護投資者利益，基金將於2026年2月9日開市起至10:30停牌，自2026年2月9日10:30復牌。若當日溢價幅度未有效回落，基金有權採取進一步措施。自2026年1月28日起，基金已暫停申購（含定期定額投資）業務，恢復時間另行公告。近日，針對當前黃金市場的劇烈波動與後續走向，中信證券有色金屬行業首席分析師敖翀向21世紀經濟報導記者表示，當前黃金的上漲趨勢尚未完結，流動性預期是當下驅動黃金價格走勢的核心力量。此外，持續的地緣政治衝突也為黃金提供了階段性的避險動力。敖翀進一步分析稱，隨著流動性的持續釋放，中國和全球經濟有望在未來6—12個月內出現階段性回暖，帶動市場需求回升。在疊加供給剛性的情況下，可能使金屬價格在調整後重獲支撐，並存在再創新高的可能。【黃金持續震盪，還能漲嗎？】值得注意的是，2月7日，中國國家外匯管理局統計資料顯示，2026年1月末央行黃金儲備連續第15個月增加，且4萬盎司的增持量繼續處於2024年11月央行恢復本輪增持以來的最低水平。中國國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟解讀稱，過去一年多來，全球央行普遍提高黃金配置比例，以避險美元資產波動、分散地緣政治風險。中國連續15個月增持黃金，體現了在外儲結構中提升“非信用資產”比重的明確取向，也反映出在全球貨幣體系調整加速的背景下，官方更重視儲備資產的安全性與長期穩定性。 (21世紀經濟報導)

非常時刻，一種關鍵資源價格創十年新高。4月以來，歐洲交易市場的稀土金屬價格暴漲。截至5月1日，鏑的價格已自4月初以來上漲兩倍，達到每公斤850美元；鋱價則從每公斤965美元上漲至3000美元，累計漲幅超210%。據可追溯至2015年5月的資料，兩者均錄得最大月度漲幅和最高價格。很多人突然發現，稀土才是真正“卡脖子”的大殺器。作為入場門檻較高的大宗商品，一般情況下交易價格非常穩定。為什麼最近行情突然暴漲？答案就是，中國不賣了。作為“軍事尖端材料”、“工業維生素”和大國博弈的關鍵棋子，稀土價格暴漲的背後，釋放了極不尋常的訊號。01中國在1個月前發佈的公告，直接掀開稀土價格暴漲的大幕。作為對美國關稅戰反制的重要一招，4月4日，商務部會同海關總署發佈關於對釤、釓、鋱、鏑、鑥、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施的公告，並於發佈之日起正式實施。為什麼中國一出手，就引發全球稀土市場的“大地震”？因為中國掌握了全球稀土產業的絕對話語權。中國的稀土產業擁有多個世界第一：儲量第一、產量第一、技術水平第一。據美國地質局（USGS）統計，截至2024年底，中國稀土儲量為4400萬噸，佔全球總儲量的48.89%。地球上總共有17種稀土金屬，其他國家不是缺這種、就是缺那種，只有中國集齊了17種。2024年，中國挖出了27噸稀土金屬，佔全球總產量的69.23%。中國稀土產業鏈的優勢，不僅體現在儲量和產量上，更體現在開採和加工技術上。至2018年，中國稀土的專利申請數量，已經超過其他國家的總和。由於中國掌握了稀土分離核心技術，且擁有最完善的工業體系，所以蒙古、越南、俄羅斯、緬甸等稀土儲量大國會把新鮮礦物送到中國來加工。這就強化了中國在全球稀土產業鏈的控制權。2023年全球92%的精煉稀土都產自中國。中國之於稀土，就好比中東之於石油，地位舉足輕重。1993年中東國家發佈石油出口禁令，導致國際原油價格從每桶不到3美元飆升到超過13美元。同樣的道理，中國限制中重稀土出口，也能引發稀土市場價格大變。美國媒體CNN指出，稀土是中國對抗川普貿易戰的一張王牌。02這張王牌，到底有多厲害？對美國來說，直擊要害。據美國地質調查局統計，2020至2023年間，美國70%的稀土化合物及金屬進口依賴中國。4月24日，《華盛頓郵報》報導稱，中方的稀土出口限制措施，讓美國政府高層深陷恐慌和憂慮。首當其衝的是美國國防工業。稀土在國防軍事高科技領域也有無可替代的作用。每架F-35“閃電II”戰鬥機含有超過440公斤的稀土元素，每艘弗吉尼亞級潛艇則含有4200公斤的稀土元素。阿利伯克導彈驅逐艦需要大約2359公斤稀土金屬。美國汽車、機器人等產業也在遭受“缺稀之苦”。汽車行業有個說法，“無稀土，不成車”。在汽車電機中加入稀土材料，可大幅提升電機的功率和效率；在尾氣淨化催化劑加入稀土元素鈰，可讓提高尾氣淨化效率，減少環境污染；在輪轂等零部件中加入稀土材料，可以提升車身的強度和耐熱性。5月6日，福特汽車CEO庫馬爾·加爾霍特拉宣稱，中國對稀土的管制，可能會對整個汽車行業產生深遠影響。稀土還會影響機器人、人工智慧等新興產業的發展。想要人行機器人像運動員一樣靈活，就必須在機器人的關節部位安裝體積小但性能強的電動馬達。這樣的馬達，一定要配備稀土磁鐵。所以，特斯拉CEO馬斯克在今年的財報電話會議上強調，稀土磁鐵供應短缺，或拖延柯博文機器人的生產速度。“缺稀之苦”，正在全美產業界蔓延。“一些公司的稀土材料儲備，可能只剩下40到60天的庫存了，”倡導美國能源和供應鏈安全組織SAFE的高級政策分析師佐伊·奧伊蘇爾（Zoe Oysul）說，“如果中國沒有批准出口申請，他們擔心庫存耗盡後是否還能繼續生產。”03稀土如此重要，美國為什麼不想辦法解決？其實，美國政府也意識到了稀土金屬供應存在脆弱性，上了不少“手段”。美國政府的第一招，是鼓勵各類礦企來美投資，迅速拉升美國的稀土開採量。2010年以來，歐巴馬、川普、拜登政府均出台了一些有關稀土安全議題系列政策檔案，但效果不及預期。整個美國只有一座活躍的稀土礦，位於加州的帕斯山，由MP材料公司營運。據公開資訊，即使滿負荷運轉，一年的產量只相當於中國一天的產量。制約美國稀土產業的因素有很多，人才和技術短缺是關鍵。目前，美國就讀礦業相關專業的學生不到700人。中國這邊則有近40所專門從事冶金學的大學和40所專門從事礦物加工的大學，礦業人才源源不斷。單打獨鬥比不過中國，美國就想支援巴西、烏克蘭等國擴大稀土產量。美國私募股權公司Denham Capital牽頭，在巴西中部米納蘇鎮開闢了一個稀土礦。然而，儘管礦山是美國的，但礦物卻流向了中國。據悉，米納蘇礦場開採的稀土，至少在2027年之前都將銷往中國。畢竟巴西的稀土提純和加工技術不夠成熟，不得不依賴中國供應鏈。今年4月30日，美國與烏克蘭簽署了一項雙方共同開發能源與礦產資源的協議。川普希望從烏克蘭獲取一些中重稀土。但這個願望也未必能實現，畢竟烏克蘭的不少稀土礦，還在俄羅斯控制之下。最後，美國還在加碼研發和生產不需要稀土永磁體的高性能電機。但這種基礎研究，需要長年累月的積累，需要政府的長期支援。拜登政府執政期間，美國能源部貸款項目辦公室（IRA）提供了1.02億美元貸款來支援路易斯安那州的一個石墨生產項目。而川普一上台，就嚷嚷著要削減貸款項目辦公室的開支，裁掉60%的僱員。像這樣“人亡政息”的案例，數不勝數。政策的不穩定，是美國實現“稀土夢”的一大障礙。04相比之下，集中力量辦大事，恰恰是中國的優勢。美國《新共和》周刊指出，中國在全球稀土產業鏈的主導地位，源於三十年來專注的產業政策和戰略承諾。30多年前，中國引進了美國和歐洲開發的稀土加工能力。當關鍵的國際稀土磁體專利到期後，中國迅速擴大了磁體生產規模——此前他們已經通過政府支援的機構研究或獲得了相關技術的授權。中國政府的目標，並非從稀土本身獲取財富。畢竟，稀土市場僅比純素奶酪或湯力水的市場規模略大，與中國龐大的GDP相比微不足道。實際上，中國將這些材料視為其高科技雄心的基礎——從電動汽車和風力渦輪機，到導彈制導系統和核磁共振成像。因此，中國投入了大量的時間和資金用於國內供應，隨後又投入到捕捉全球稀土資源的流動。最後，中國不僅在稀土生產領域佔據主導地位，還在磁鐵製造和其他以稀土為基礎的下游產業中佔據主導地位。2016年，中國形成了中鋁稀土、五礦稀土、中國北方稀土、廈門鎢業、南方稀土、廣東稀土的六大稀土集團。2021年，中國稀土集團成立，相繼整合了南方稀土、五礦、中鋁和廣東稀土。稀土行業僅剩下三大集團。過去小、散、亂的行業局面，逐漸改善。中國稀土產業，還在技術端的持續發力。2025年1月，中國科學院廣州地球化學研究所發佈了稀土電驅開採技術方面的最新成果，可以使稀土採收率大於95%，浸取劑用量減少80%，開採時間縮短70%，所需電能節約60%，向環境排放的氨氮量降低95%，表現出潛在的經濟可行性。技術護城河，越築越高。只要牢牢掌握著最先進的稀土開採、提純和加工技術，保持“採收效率最高+開採時間最短+總體成本最低+污染排放最少”四重優勢，中國就能在產業競爭中屹立不倒。事實上，美方近期態度的轉變，與中國的稀土出口限制令不無相關。 (正和島)