今天（9月9日）上午，光通訊又霸屏了。

漲停板上什麼名字都有，光纖的、光模組的、做網線的，還有說不清幹嘛的。

我看了一圈，華脈科技三連板，兆龍互連一度 20cm，華工科技封上漲停，長飛光纖沖板又開板。資金也在往這裡湧，光纖概念類股，上午淨流入六七十億。

先別急著追，來看看這筐漲停裡，裝的到底是什麼？至少三個物種。

光纖就是一根玻璃絲，125 微米，頭髮絲粗細，把光訊號送遠。

為什麼非用玻璃，電訊號在銅線裡跑幾十米就衰減得七零八落，光在玻璃絲裡跑幾十公里還很穩。一根絲能同時喂幾百萬路訊號，管道鋪到那，算力才能到那，資料中心和機房之間的路，全靠它。

這個物種今天的代表是長飛光纖。它在武漢做了快四十年玻璃絲，1988 年起家，從國內最早的一批做到全球產能最大。

電訊號出了機房走不了遠路，光訊號又出不了玻璃絲，兩頭得有人轉手。

光模組就幹這個，一頭把電變成光，送進玻璃絲，另一頭把光變回電，交給伺服器。

一座資料中心裡，成千上萬個這樣的泵站在兩頭站崗，機房擴建一步，泵站就得跟著加一批。

這個物種的世界冠軍是中際旭創，光模組賣得全球最多，今天它也漲了，漲得不多。

同類的華工科技更猛，直接封在漲停上。華工一半左右的收入來自光電器件，這是它第一大業務。

光模組換代比手機還勤，800G 量產沒幾年，1.6T 已經開始放量，3.2T 排隊等著。每換一代，機房裡的泵站就換血一輪，這是個永遠在升級的生意。

它叫兆龍互連，上午一度封上 20cm 漲停。

可翻開家底，它 96% 的收入是銅纜生意，電纜是啥，銅線，網線生意。財聯社給它漲停原因歸的類，就兩個字，銅連接。

嗯，你沒看錯，筐裡漲得最凶的那家，不做光。

它的邏輯其實也不難懂，AI 伺服器機櫃內部那幾米連接，走的還是銅，銅纜便宜、省電、速度也夠，輝達的機櫃裡鋪的就是銅線。

外面喊的光進銅退，喊的是大方向，真到機櫃跟前，最緊俏的反而是銅，AI 伺服器一上量，機櫃裡的高速銅纜跟著翻倍用，兆龍們接的正是這單生意。

光銅之間有條物理分界線，機櫃之內幾米，銅更划算，出了機櫃才輪到光上場。輝達這代機櫃內部，鋪的還是銅。

筐裡誰在領跑，上午收盤的盤面給得清楚，長飛領跑，旭創溫吞，華工封在板上，兆龍從 20cm 板上掉下來。同一天，同一個筐，錢在往管道那邊走。

筐有多亂，還有一點，所謂光纖概念類股，81 隻股票，合計市值四兆。

成分裡混著誰，海康威視，主業安防監控；京東方，主業螢幕；藍思科技，主業手機玻璃蓋板；做監控的，做螢幕的，做蓋板的，全被一個概念筐兜了進來。

筐亂怪筐本身，概念類股是軟體按關鍵詞劃的，沾個光字就進筐，資金又見字就買，筐裡於是什麼都有。

好，筐裡的物種認清了。為什麼偏偏是管道在漲？

答案在帳本上，管道這生意，今年三本帳一起翻篇。

光纖以前賣給誰，營運商，一年集采一次，壓價壓得狠；行業裡流傳一句話，集采就是砍價大會，砍完價再砍利潤，這是老劇本，演了十幾年。

2025 年劇本換了，AI 機房開始成片地建，機房和機房之間要拉高速路，機櫃和機櫃之間也要拉，算力叢集越大，光纖用得越凶。

長飛自己算過，今年跟資料中心相關的光纖需求漲 69%。研究機構把帳算到 2027 年，資料中心場景要吃掉光纖總需求的三成五，2024 年這個數還不到 5%。

訓練一個模型，等於把幾萬張顯示卡當成一台電腦用，幾萬張卡要同時說話，每秒交換的資料量，比傳統機房大出一個量級。

傳統機房百台機器各幹各的，光纖可有可無。萬卡叢集一上，機櫃之間、機房之間的通道立刻不夠用，光纖從配角變成命脈。

買家的錢袋子也不一樣，營運商按年做預算，雲廠商按季度加碼。

需求這本翻完，第二本是價格，需求一變它跟著變。

一年多前，普通光纖的現貨價還趴在 20 元上下，今年 3 月到了 83 元一芯公里，價格翻了四倍。一芯公里，就是一根纖芯拉一公里長，光纖行業按這個長度計價。

特種光纖更瘋，去年 32 元，今年 3 月 240 元，漲了 650%。

這行上次這麼貴，還是 2018 年那輪周期頂。之後一路陰跌，趴在地板上好幾年，論斤賣都沒人要，行業洗牌洗了一輪。

漲價的還不止現貨，中國移動今年的普通光纜集采，9 月初剛公示結果，17 家廠商全部頂格報價，中標均價 102 元出頭，比上一輪實際提價九成。

更要緊的是採購量縮了三成。量降價升，是賣方說了算的鐵證。放在以前，營運商砍量，廠商得跪著接。

價格為什麼壓不住，翻到第三本帳，產能，也是最硬的一本。

光纖原料叫光纖預製棒，成本佔光纖的七成，是這行真正的門檻；光棒產線從建到出絲，要 18 到 24 個月，急不來。今年國內光棒的產能利用率已經到 84.3%，接近滿負荷。

全球算下來缺口 1.8 億芯公里。機構判斷，這種供不應求的緊日子，至少過到 2027 年底。現在點火的新窯，後年才出絲。

光模組那邊缺貨可以加產線，幾個月就補上。光纖不行，光棒是重資產，又是慢生意，沒人敢拍胸脯上產能。供需的缺口，就這麼焊死了。

需求在搶，價格在漲，產能補不上，三本帳翻完合上，漲價就是供需了。

帳本最後落到報表上，彈性嚇人。

長飛今年上半年淨利 29 億多，同比漲 888%。中際旭創也猛，136 億多，漲 241%，老二新易盛淨利 75 億，也漲了九成。單看增速，管道把泵站甩開一截。

去年上半年，長飛只賺不到 3 個億，旭創賺 40 億，基數差著十幾倍。

同樣的景氣，小基數翻出來的倍數自然嚇人，周期股的故事向來這樣，跌得最慘的，反彈起來最凶。比利潤規模，旭創還是長飛的好幾倍。

熱鬧是全球同框的，美國康寧，做玻璃做了一百多年的老牌材料巨頭，蘋果手機那塊螢幕玻璃也是它家的。

它一年集齊四張牌。1 月簽下 Meta 的 60 億美元大單，5 月輝達掏 32 億美元入股幫它擴產，6 月亞馬遜下單，9 月 8 日又跟 Verizon 簽了十年長約，一路籤到 2032 年。

它的股價，從年初算，最高漲了兩倍多。中國的長飛也在半年報裡寫明，產品銷量和單價一起漲，海外收入佔比超過四成，中報業績落在預告上限。

你看，全球的算力巨頭，都在搶同一根管道。

市場不是不信這本帳，兩個月前剛演過一次，帳本兌現當天，股價先沖高後跳水；關鍵還是在於三個東西，訂單能不能落地，催化夠不夠份量，籌碼乾不乾淨。

7 月 14 日晚，長飛發業績預增，上半年淨利 24 到 30 億，同比漲七到九倍；第二天開盤頂在漲停價，午後炸板，漲幅一路縮小。港股更誇張，盤中沖高，午後跳水。

亨通 13 日晚的預告更早一步，淨利漲 87% 到 121%，隨後一個月，從 125 元的高點跌到 45 元，回撤六成。長飛也從 6 月的頂部，一個多月跌了三成多。

這波漲了一年多，長飛從一年前的價位漲了十倍，亨通大半年從 25 元漲到 125 元。翻過倍的票，最怕利多出盡，漲得越高，好消息越像終點站的報站聲。

長飛的股價 6 月 25 日就見了頂，預增公告出來前，已經先跌了半個月；利多還沒落地，股價先跌為敬。等公告當天沖高，正好成了場內資金的離場出口。

帳本最漂亮的時候，股價被砸得最凶。

為何？這行的資金，被坑出肌肉記憶了。賺過錢也虧過褲衩的錢，最怕業績兌現的時刻，公告一出，第一反應是跑。

籌碼也變了味，亨通的股東戶數半年從 16 萬漲到 59 萬，漲 270%，一隻機構票被炒成集市。

公募二季度在減倉，長飛的第三大股東，7 月減持套現 4 個多億，減持價在 380 到 448 元之間。業績最好的時候，聰明錢想的是怎麼下車。

中間 8 月還有一次。21 日中報正式落地，市場還是沒接住，24 日光模組雙雄財報出齊那天，類股集體下跌。

那之後長飛在 380 到 440 之間來回磨，沖上 444 就回落，磨了快兩周。預增一次，正式財報一次，兩次利多都砸不出水花，資金學精了，都等在第三次。

因為這輪買的是還能不能繼續。三樣東西跟 7 月不一樣了。

訂單從預期變成落地。8 月長飛剛拿下國內最大一單空芯光纜的招標，中國電信的項目，錢是看得見的。

催化從一份業績公告，變成政策加海外加展會三連發。9 月 7 日下午工信部的五年規劃剛掛網，光通訊當天就掀漲停潮，劍橋科技、光迅科技一批票直接封板。

隔夜美股的光通訊也全線大漲，海外巨頭同周開漲。

籌碼也洗過一輪，7 月大跌把不堅定的籌碼洗掉大半，8 月底長飛的公開交易資料裡，機構在淨買。旭創掏出 80 億回購自家股票，產業資本用真金白銀表態。

不過，周期頂的訊號也排上日程了。

盤面先露了分歧。有盤後的資金統計，9 月 7 日類股大漲那天，游資在大筆流出，散戶也在賣，接盤的是機構。

9 月 9 日漲停板上還混著三連板的題材票。題材票和有業績的票並排漲，往往是行情走到中段的標誌。

最重的一顆雷在明年，摩根大通引用的共識預測，五家海外雲廠商的資本開支增速，今年翻倍，明年掉到 22%，後年只剩 7%。

光模組的需求，是雲廠商資本開支的影子，旭創九成多的收入來自海外，雲廠一收縮，訂單立刻見血。

光纖這邊有國內集采托底，海外那部分也有長約鎖著，但同一個鍋吃飯，火候一樣受影響；已經有機構在提醒，部分龍頭的股價透支了 2027 年的業績，四季度開始進入驗證期，跟不上的要掉隊。

擴產那邊也在動，做雷射的大族雷射都宣佈要切光纖產能，這行上一輪周期就是這麼死的，擴產潮一起來，價格戰就不遠。

更遠的變數在技術裡，工信部的新規劃點名了空芯光纖，讓光在空氣裡跑，損耗更低，是下一代管道的候選。它要是提前跑通，現在這套供需帳，得重算。

樂觀演算法，需求漲得夠快，擴產落地時缺口還在，價格挺得住。悲觀的演算法，2028 年供給補上，價格先回落。

好帳、壞記憶、新變數、老周期，四樣東西疊在一起，就是這波行情的全貌。往後看什麼？我認為這三點：

一.Q3 報表十月底見，對的是價格這本帳，看高價還能吃透幾成。

二.海外雲廠商明年的資本開支指引，年底陸續出來，對的是需求這本帳，看柱子是加速還是減速。

三.新窯的點火時間表，對的是產能這本帳，決定 2028 年那場供需的結局。

三.本帳的刻度都到了，這波答案自然算得清，不用猜;不過Q3到來之前，機構都會提前吃乾抹淨。 (王智遠)

今天，輝達再度傳來大消息。根據外媒報導，輝達計劃從三星購買高頻寬記憶體（HBM）晶片，HBM是人工智慧處理器的關鍵組件。身為韓國電子巨頭，三星試圖追趕競爭對手SK海力士，後者最近開始大規模生產其下一代HBM晶片。

在輝達GTC 2024大會上，輝達CEO黃仁勳宣布推出新一代GPU Blackwell，第一款Blackwell晶片名為GB200，將於今年稍後上市。根據CNBC消息，黃仁勳稱，輝達最新的AI晶片Blackwell售價將在3萬美元至4萬美元之間。他估計，輝達在研發成本上花費了約100億美元。

輝達也發表最新的GB200系列算網系統，算力性能顯著提升，其中同時應用了銅連接、光連接的方案，市場對「光」與「銅」的延伸路徑討論較多。從昨天開始，銅連接概念股開始發酵。可以說，在目前這個時點，少了輝達，市場將變得暗淡。

根據今天早上日經新聞報道，輝達計劃從三星採購高頻寬記憶體（HBM）晶片，這是人工智慧處理器的關鍵組件。三星試圖追趕競爭對手SK海力士，後者最近開始大規模生產其下一代HBM晶片。

三星周三 (20 日) 早盤勁揚逾 5%，股價登上逾兩個月高點。

「HBM記憶體非常複雜，附加價值非常高。我們在HBM上投入了大量資金，」輝達聯合創始人兼首席執行官黃仁勳週二在加州聖荷西舉行的媒體簡報會上表示。黃仁勳表示，輝達正在三星的HBM晶片進行資格認證，並將在未來開始使用它們。「三星是一家非常好的公司，」黃仁勳補充道。

同時，三星在記憶體晶片領域的最大競爭對手SK海力士在19日宣布，已開始量產下一代高頻寬記憶體晶片HBM3E。HBM已成為人工智慧熱潮的重要組成部分，因為與傳統儲存晶片相比，它提供了急需的更快的處理速度。

黃仁勳表示：「HBM是一個技術奇蹟。」他補充說，HBM還可以提高能源效率，並且隨著耗電的人工智慧晶片變得更加普遍，可以幫助世界變得更加永續。

SK海力士其實是AI晶片領導者輝達的HBM3晶片的唯一供應商。雖然沒有透露新HBM3E 的客戶名單，但SK海力士高層告訴《日經亞洲》，新晶片將首先發送給輝達，並用於其最新的Blackwell GPU。

三星一直在HBM上投入巨資，以追趕競爭對手。該公司於2月宣布開發出HBM3E 12H，是業界首款12堆疊HBM3E DRAM，也是迄今容量最高的HBM產品。三星表示，將於今年上半年開始量產該晶片。

黃仁勳在周二的媒體簡報會上對記者表示：「三星和SK海力士的升級週期令人難以置信，一旦輝達開始增長，他們就會與我們一起成長。」「我非常重視我們與SK海力士和三星的合作關係，」他補充道。

HBM是一款新型的CPU/GPU記憶體晶片。

華福證券認為，HBM是目前算力的記憶體瓶頸，也是儲存單元的理想方案和關鍵零件。AI大模型的興起催生了海量算力需求，而資料處理量和傳輸速率大幅提升，使AI伺服器對晶片記憶體容量和傳輸頻寬提出了更高的要求，而HBM作為一種專為高效能運算設計的記憶體，其市場需求也在持續成長。HBM的重要性在於，GPU對大規模平行運算的速率要求在持續提升，但運算過程本身需要算力、存力、運力三者同時匹配，通常儲存的讀取速度和運算的處理速度之間存在一定時間差，HBM就是為提高傳輸速率和儲存容量應運而生的重要技術路線。

與GDDR相比，HBM在單體可擴展容量、頻寬、耗電量上整體更有優勢，相同耗電量下其頻寬是DDR5的三倍以上。因此，HBM突破了記憶體瓶頸，成為目前AI GPU儲存單元的理想方案和關鍵元件。

TrendForce（集邦諮詢）認為，高階AI伺服器GPU搭載HBM晶片已成主流，2023年全球搭載HBM總容量將達2.9億GB，年增近60%，2024年將再成長30%。根據Omdia預測，2025年HBM市場的總收入將達到25億美元。

據報道顯示，SK海力士宣布擬在韓國投資10億美元擴大和改進其HBM晶片封裝工藝，新投資將投入到HBM先進封裝的MR-MUF和TSV技術中；美光則宣布正式量產業界領先的HBM3E解決方案，輝達H200Tensor Core GPU將採用此記憶體方案，並於2024年第二季開始出貨；而三星的HBM3產品也於2024年第一季陸續透過AMD MI300系列驗證，其中包含其8層與12層產品，加快了追趕SK海力士的腳步。展望未來，隨著儲存巨頭的持續發力，產業鏈上下游企業也將緊密部署，HBM的影響力將逐步擴大並帶來全新機會。

Blackwell功耗太高？黃仁勳：輝達與Vertiv合作 電力冷卻、傳輸不成問題

輝達下一代 GPU 架構 Blackwell 功耗或將達到 1000W，但輝達執行長黃仁勳並不太擔心這一點。

輝達 GTC 大會進行到周二 (19 日)，金融分析師針對最新 AI GPU 日益增長的電力需求詢問黃仁勳，他稱絕對電力、冷卻或電力傳輸不會成為問題。

黃仁勳指出，輝達 (NVDA-US) 與電力和冷卻基礎設施設備領先供應商 Vertiv (VRT-US) 合作，為客戶創建有效的冷卻解決方案。

在黃仁勳提出此點後，Vertiv 周二股價自盤中低點回升，最終以小跌 0.1% 作收，報每股 77.06 美元，盤後上漲逾 0.7%。

從市場層面來看，最近關於人工智慧炒作不斷深入。從昨天開始，市場已經把目光聚焦到銅連接這個板塊。

近日，輝達發表最新的GB200系列算網系統，算力性能顯著提升，其中同時應用了銅連接、光連接的方案，市場對「光」與「銅」的延伸路徑討論較多。

GB200（包括先前GH200）系列是輝達定義的「superchip」系統，與傳統伺服器相比，系統顆粒度大，機櫃內36或72個GPU的連接以電訊號為主，對外則同時應用了NVLink和InfiniBand兩套網路。

據研究紀要，分析認為，市場對銅連接方案的態度正在發生變化，GB200採用了銅連接方案這一事實表明這種方案在未來可能會得到更廣泛的應用。隨著相關公司業績的兌現，銅連接方案的市場前景值得期待。

從市場表現來看，涉及銅連接的相關公司華豐科技、鼎通科技、立訊精密等，這兩天的表現都非常出色。A股PET銅箔今天也異動拉升，銅冠銅箔漲近16%，瀚葉股份漲近8%，東威科技、滬江材料、英聯股份、萬順新材等跟漲。

同時，國內應用層面的股票亦再度發酵，涉及KIMI的概念股華策影視今天20CM漲停，金山辦公、雲從科技等亦明顯強於大盤。人形機器人仍保持強勢，艾艾精工、臥龍電驅等股票漲停。

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