那個把供應商利潤壓到見底的蘋果，說價格你們定，貨給我。

9月8日，韓國《經濟論壇報》報導，蘋果正在和日本鎧俠談NAND快閃記憶體的長期供應協議，期限三到五年，可能不設價格上限。兩家公司都沒承認這件事，TrendForce轉載時用的也是「據報導」「推測」。

放棄價格上限的是蘋果。那個靠採購規模把供應商利潤壓到見底、每一代產品都要找好幾家互相比價的蘋果。

它現在說，價格你們定，貨給我。

記憶體漲價從六月吵到今天。DRAM漲多少，NAND漲多少，HBM明年翻不翻倍，每家投行都有一套數。

另一個問題很少有人問。這些價漲完，有多少能變成廠商的利潤？

記憶體行業過去二十年最擰巴的地方就在這兒。行情好的時候賺不到超額，行情差的時候還得背著量走。原因藏在合同裡，不在價格表上。

一家餐廳賣包年自助餐。客人先交一筆錢，一年隨便吃。食材便宜的時候餐廳賺，碰上豬肉漲三倍，客人照樣天天來，餐廳照樣得開門，虧的全是自己。

記憶體長約裡的價格上限就是這張年卡。它保護買方。行業下行的時候，長約保住了產能利用率，廠商願意簽。一旦進入超級周期，現貨價漲到天上，合同裡那個天花板把廠商死死摁在原地。

02. 天花板還在，我們把研報數了一遍

我把過去三個月五十六份記憶體研報翻完，專門挑出所有談長約條款的判斷，一共二十四條。

美銀七月說，DRAM銷售裡長約型遠低於一半，剩下六到七成隨行就市。這部分對廠商是好消息，漲價能直接吃到。

真正要看的是瑞銀八月那份，它把美光的長期供貨體系拆開了。在美光簽下的這批協議裡，只有大約一成屬於只鎖量不鎖價，另外四成左右要麼寫死了價格，要麼帶一個上有頂下有底的區間。

這就是到八月為止，記憶體廠在長約裡爭取到的、能完全跟著市場跑的比例。

閃迪那邊的數字漂亮得多，八份合同，總價值九百三十九億美元，剩餘履約義務九百一十一億。高盛在報告裡補了一句，這些數按底價計算。

把這一年買方做的事排一排，是三級台階。

第一級壓價。誰便宜買誰，多找幾家互相制衡，這是過去二十年的常態，也是蘋果最擅長的事。

第二級鎖量。今年上半年，鎧俠跟雲廠商談三年期協議，閃迪一口氣簽下八份合同、鎖到二〇二八財年覆蓋三分之二的出貨，美光把剩餘履約義務堆到千億美元等級。買方開始為「拿到貨」這件事付溢價。

第三級就是眼下這條傳聞。連價格保護也放棄了。

蘋果不是沒錢談判，它是發現沒得談。當最強的買家開始擔心有沒有貨、而不是貴不貴，供需失衡已經壓過了財務考量。

這一簽動的是定價權那根柱子。漲的價這次可能真能變成利潤。

第一件事是等官宣。蘋果或者鎧俠任何一方正式確認，或者這條出現在下一次財報電話會的問答裡，它才從傳聞變成依據。在那之前它只是訊號。

第二件事更長期。以後看記憶體廠的財報和研報，多問一句這批長約裡固定價佔多少、帶區間的佔多少、純隨行就市的佔多少。這個比例往那邊挪，比現貨價漲了幾個點更能說明這輪周期誰在收錢。

還有一件事。關於DRAM、NAND、HBM價格的預測。

所有那些漂亮的營收模型和每股收益預測，底下墊的就是這一百三十九條從沒被驗證過的價格假設。

三季度的合約價資料出來那天，是第一次考試。 (曾敏敏)

在儲存依舊緊缺的情況下，各家科技巨頭正使出渾身解數，想確保更穩定充足的供應。

據韓國媒體報導，Alphabet、微軟、Meta等矽谷公司紛紛向SK海力士提出資助方案，表示願意出資支援SK海力士建廠和採購EUV光刻裝置。

但SK海力士婉拒了這些方案，並將巨頭的這些方案當做談判籌碼，爭取長約。

其管理層認為，公司手頭資金已足夠充裕，沒必要為了這些資助方案動搖自身目前的“超級供應商（超級乙方）”地位。畢竟一旦接受了某家客戶的建廠資金，隨之而來的就會是排他性的供貨義務合同。

矽谷巨頭們提出的資助方案主要有兩種形式：

一是直接承擔SK海力士京畿道龍仁一期晶圓廠的部分建設費用。目前該廠仍在建設中，僅一期廠建設預計花費就高達31兆韓元。建成後每月將新增35萬片晶圓產能，使SK海力士整體月產能擴大至約90萬片。

二是分擔SK海力士是ASML EUV光刻機採購成本。ASML最新High-NA EUV裝置單台價格約為4億美元（約合5500億韓元），屬於超高價裝置，價格約為現有一代EUV裝置的兩倍。而SK海力士為了量產1c DRAM及以上先進儲存器，已敲定了一項規模約12兆韓元的EUV裝置匯入計畫。

“如果用特定客戶的資金來建設產線，那麼即使未來行業衰退導致這位客戶需求下滑，（SK海力士）也必須為其優先分配產能，或者是供貨價格必須低於市場價，這都是風險。”一位半導體行業人士如此解釋，“SK海力士內部對巨頭投資的潛在副作用持否定態度，且對此保持警惕。”

雖然SK海力士拒絕了這些資助方案，但抓住了巨頭們對儲存的迫切需求，為自身增加談判籌碼，以換取長約。

一位熟悉SK海力士情況的人士透露，“（公司正在）與科技巨頭談判簽訂長期供應協議（LTA），雙方正在尋求強化合同約束力的方案。”業內人士認為，這意味著SK海力士可能會向客戶要求更高的預付款、5年以上的超長期合同以及價格下限保障條款等。換言之，SK海力士希望將這些巨頭提出的資金支援方案轉化為對公司更有利的合同條件，而非交出工廠股權。

SK海力士正在談判的長期供應協議，在AI熱潮之前的儲存行業內並不常見，但隨著儲存需求激增，長約規模已經開始逐步增長。近日多家券商機構報告都提出了這一點。

瑞銀日前發佈的報告中，強調了長期協議對儲存行業的影響。其指出，整個行業的供應合同結構正在轉變，關鍵就在於長期協議激增，預計儲存行業高達30%的DDR產能可能都是通過長約出售。

要知道，之前儲存之所以被視作周期性行業，就是因為供應價格主要是隨行就市，而如今長約比例的增加，分析師認為有助於降低儲存製造商的盈利波動性、提高利潤可見性。

瑞銀進一步透露，SK海力士已與部分超大規模客戶敲定了改進後的長約。該協議通常包含三年固定的供貨量和價格，之後兩年則採用較為靈活的定價結構。協議涵蓋的產品包括DDR5和NAND快閃記憶體。據估計，未來幾個月內，約25%的DRAM總出貨量和約20%的NAND快閃記憶體出貨量將通過長約獲得保障。

未來資產證券27日上調SK海力士目標價，理由正是該公司“長期協議全面擴張”，且HBM客戶群體多元化。分析師表示，“近期，大型科技公司資料中心訂單積壓的增速超過了資本支出增速。因此，為了確保設施投資穩定，儲存半導體長期協議的簽訂規模也在不斷擴大。”

韓國投資證券最近的一份報告也透露，三星電子已與一家超大規模資料中心客戶完成合同，並即將與另一家客戶簽約。SK海力士預計將與四家超大規模資料中心營運商簽署長約，這些客戶預計將貢獻其25%至30%的收入。長約期限為3至5年，表明過去儲存市場鮮少出現的長期供貨合同結構正在成為現實。

且除了三大DRAM廠商之外，鎧俠、閃迪等也同樣在推進長約。該券商指出，30%的長約比例，已足以改變儲存行業周期的結構。  (財聯社)

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蘋果放棄了壓價，據說還簽了長約

科技巨頭排隊“送錢”，SK海力士：只要長約