經歷一輪財富過山車，郭台銘再次當回了台灣首富。隨著鴻海精密、工業富聯、鵬鼎控股等上市公司股價暴漲，AI時代郭台銘屹立不倒。這是一位極具爭議性的商業奇才，靠著“鐵血”手腕和軍事化管理，造就了世界上規模最大的代工帝國。他在微笑曲線的底部的幾十年如一日，在薄如蟬翼的行業裡樂此不疲。富士康長期被冠以“血汗工廠”的名號，更因連續的跳樓事件而陷入輿論漩渦。但鴻海系長期擔任蘋果、索尼、Google等科技巨頭的御用代工，規模龐大。那怕只賺那4%的淨利率，仍然可以讓郭台銘坐享巨額的利潤。如今科技巨頭們掀起規模空前的AI軍備競賽，鴻海精密作為全球最強鐵匠鋪，徹底受益。郭台銘曾稱鴻海是“四流人才、三流管理、二流裝置、一流客戶”，鴻海之所以能做大，最關鍵的核心能力就是保持與客戶的關係。靠消費電子時代的勤勤懇懇和任勞任怨，鴻海再次跟上了時代。僅工業富聯的業務和資本估值，就為其貢獻了1200億元的身價。郭台銘在AI時代的身份已經穩當下來。在新的餐桌上，仍然有他一個座位。01 反轉郭台銘身價大幅波動，與工業富聯的業績變化緊密相關。遭遇消費電子調整期，郭台銘離開台灣省首富寶座已經有一段時間。4月份，福布斯（Forbes）公佈的2025年台灣50大富豪榜洗牌顯著，郭台銘以105億美元財富值屈居第四位，排在富邦金控蔡氏兄弟（139億美元）、廣達林百里（126億美元）和國泰蔡家（109億美元）之後。翻閱福布斯官網，郭台銘上一次登頂台灣首富是在2021年。當時福布斯在排名時將富豪單列，同一企業的多個實控人單獨排列，時年70歲的郭台銘以70億美元身價位居台灣省最富有的人。但次年開始，郭台銘身價持續縮水。把他從首富寶座上拉下來的重要原因，就是鴻海系位於A股的重要資產工業富聯。工業富聯於2018年6月8日上市，經過四天的上衝後便開始一路向下，期間雖有波動，但整體呈現陰跌趨勢。到2022年10月底，已經距此前的高點已經重挫超60%。這家公司主要代工通訊及行動網路裝置、雲端運算和工業網際網路產品，但消費電子行業自2021年進入調整期，類股隨即進入熊市，半導體、電子元器件萎靡不振，科技股交易極為慘淡。作為科技製造的龍頭企業，工業富聯跌跌不休在所難免。時間來到2025年4月份，AI引爆科技股牛市，算力競爭進入白熱化，大廠瘋狂撒錢，作為AI伺服器的重要代工商，工業富聯迎來潑天富貴。股價從今年4月9日14元（前復權）的低點，一路飆升到10月30日最高達到83.88元，不到7個月內暴漲5倍。工業富聯股價表現（自2024年8月至今）儘管此後股價有所回落，但目前總市值依然高達1.19兆，位列全部A股第11位，市值體量超越中國平安、招商銀行和中國石化，相當於兩個中國電信，接近三個中信證券。工業富聯由中堅企業控股，通過多層持股，郭台銘間接持有工業富聯約11%的股份。按目前的最新市值計算，這些股票價值高達1300億元。也就是說，僅僅幾個月的時間，靠一波暴漲，郭台銘的個人財富就增加近1000億元。此外，鴻海精密、鵬鼎控股、富智康集團、鼎捷數智等鴻海繫上市公司，也都完成了新一輪的股價暴漲。資本市場的助攻，幫助郭台銘重新坐上台灣省首富的寶座。他最新的身家已超過135億美元，將富邦蔡家、國泰蔡氏和廣達林百里等人甩在身後。與此同時，這位代工狂人也有機會從苦哈哈的科技鐵匠到AI賣鏟人的歷史性轉變。02 定位當前，工業富聯總市值逼近1.2兆元，而其母公司鴻海精密不足7000億元。也就是說，子公司比母公司貴出了1.7倍。這就是在AI加持下，資本市場給出的超額溢價。工業富聯曾被看做和富士康類似的代工廠，只不過產品類別不同，其動態PE一度被打到只有8倍，市淨率1.4倍的狀態，而隨著股價暴賺，PE最高一度超過60倍。作為全球AI伺服器代工翹楚，其為輝達代工的佔比高達40%。早在2017年，就聯手輝達推出全球首款AI伺服器HGX-1，並深度參與了GB200與GB300的模組級製造。得益於工業富聯，鴻海系成功實現從“果鏈”到“達鏈”的華麗轉身。今年第三季度，受益於AI業務的強勁增長，工業富聯單季度營收達2431.72億元，同比增長42.81%；歸母淨利潤首破百億，達103.73億元，同比大增62.04%，均創下季度歷史新高。其中，AI伺服器與800G交換機呈指數級增長。單個季度，雲廠商AI伺服器營收同比增超3 倍，GPU AI伺服器營收暴漲超5倍。而且，還預計在下一個季度繼續保持這樣的增速。正如郭台銘的經營哲學——“四流人才、三流管理、二流裝置、一流客戶”，鴻海成功的關鍵始終在於深度繫結客戶。郭台銘深諳此道，早年的他曾在美國自己開車，住12美元一天的汽車旅館，跑了32個州，鎖定IBM、英特爾、康柏、戴爾等國際大廠。為打動康柏公司，他直接在康柏總部旁建設了一個成型機廠，康柏只要有新設計，當天就能看到模型。如今為了維護和美國大客戶的關係，鴻海斥資17億元新台幣取得德州休斯頓兩座廠房使用權，以深化與輝達在AI伺服器領域的合作，並部署人形機器人業務，在墨西哥建設世界上規模最大的GB200工廠。長期以來，價值鏈整合是台資企業立足於世界的關鍵利器。由此誕生了聯發科、宏碁等IT品牌，而鴻海則是整合生產流程的典範。從電腦接外掛起步，鴻海先成為該細分賽道的世界第一，接著向上延伸至部件及整機製造，與全球科技翹楚深度繫結後，再充分利用內地勞動力資源，最終成為全球最大的電子代工商。在AI時代，鴻海的經營思路一直延續。在代工伺服器、交換機之外，工業富聯旗下鴻佰科技可以提供先進的液冷方案。得益於鴻海近水樓台的優勢，工業富聯液冷方案也連獲大單。這樣一來，工業富聯擁有了新的資本市場定位與故事：AI時代的基礎設施供應商。03 宿命“‘鴻’在天，‘海’在地，‘鴻海’就是要做一家天地間生意的公司。”自創立鴻海的第一天起，郭台銘就給了自己公司一個十分宏大公司的定位。但相比其他很多公司，他從不高調進行品牌宣傳，而是甘當一個部件供應商。他斡旋於大廠之間，也多次立志從政，甚至參與過競選。他手段凌厲，經常語出驚人，也毫不在乎輿論在說什麼。時至今日，郭台銘通過多層持股、旗下公司關聯交易、內部孵化、外部收購等等，已經形成一個複雜而又龐大的超級資本版圖。除了鴻海精密外，A股市場就有工業富聯、鵬鼎控股、天德鈺、鼎捷數智四家上市公司，H股有富智康集團、鴻騰精密，台灣股市還有群創光電、臻鼎-KY，以及於2016收購的夏普（日本東京上市）等多家上市平台。得益於AI業務爆發、消費電子回暖及新能源汽車業務的助力，鴻海精密在第三季度實現營收2.06兆新台幣，創歷史新高，同比增長11%，斬獲歸母淨利潤577億，增厚17%。A股市場上，除了表現炸裂的工業富聯，印製電路板賽道的鵬鼎控股前三季度實現收入268.55億，同比增長14.34%；淨利潤24.08億，同比增長21.95%，總市值也已逼近1200億元。然而即便如此，鴻海的商業基因也決定了，其很難突破“代工魔咒”，在AI時代也不會例外。在為蘋果代工時，即便強如鴻海，也沒什麼討價還價的餘地。據稱2009年8月，富士康的一個零件成本控制沒能達到要求，蘋果某位主管一個電話就直接打給了郭台銘進行問責，連帶讓當時欽定的接班人蔣浩良，貶為董事長室特助。AI時代的早期階段工業富聯業績強勁，但依然難掩盈利孱弱的事實。考慮其體量規模，當下工業富聯的營收利潤增長已經可以用飆升來形容，然而其盈利能力依然不容樂觀，第三季度毛利率7%，而2015年這一數字是11%，淨利率雖有好轉，但也只有4.27%。再看鴻海，第三季度毛利率達到6.35%，營業利率3.43%，而淨利率只有2.8%。這些資料均沒有達到此前的高點，只看不到3%的淨利率，很難讓人與AI科技產生太多聯想。對比來看，全球AI總龍頭輝達最新財季毛利率高達73.4%，是鴻海的12倍；同期淨利潤319.1億美元，同比增長65%，淨利率高達56%，是鴻海的20倍。而蘋果最新財季（2025財年Q4）毛利率為47.2%，硬體毛利率36.2%，整體的淨利率為26.8%。也就是說，鴻海在引以為傲的AI業務取得突破性發展後，其收入規模擴大，資本市場估值大幅提升，但盈利能力的提升遠不如收入和估值的提升。甚至，其與甲方的盈利水平出現了進一步的拉大。將代工事業經營一生的郭台銘，永遠都會有這樣無法擺脫的困擾與宿命。04 寫在最後郭台銘的成功在華人商業圈世所罕見，其商業模式註定了極高的壁壘與極低的盈利能力同時存在。但在龐大的規模面前，利潤低一些似乎也沒什麼。他仍然是無數中國企業家豔羨的對象。消費電子時代靠蘋果，AI時代靠輝達和四大雲廠商（Google、Meta、亞馬遜、微軟），鴻海的起點超過了這個星球上絕大多數的製造業企業。郭台銘手裡的那些門票，是無數中國企業家永遠可望而不可及的。給這些超級巨頭們打工，也註定在這樣的利益博弈中，鴻海會始終保持一個相對弱勢的角色。 (巨潮WAVE)

2025Q1，全球電子代工廠商訂單和利潤快速回升，市場雖受關稅影響，但預期增長相對樂觀,同時也出現了一些值得關注的市場資訊。關稅波動之下，全球電子代工廠商業績仍保持強勁增長態勢。01 業績延續增長，伺服器驅動明顯2025Q1，受益於消費復甦及AI、汽車等強勁增長，全球頭部電子代工服務廠商整體業績增長明顯，訂單和利潤回升較快。其中，龍頭鴻海精密看，AI相關已成為增長最為強勁的細分業務，Q1同比增長超50%。立訊精密汽車業務同樣增長超50%，今年汽車線束份額有望成為中國第一。2025Q1全球TOP15電子代工廠商業績（單位：億美元）註：最新匯率已根據當期統一調整，僅供參考資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理從廠商營收增速走勢看，伺服器佔據主導。華勤、緯創及鴻海等營收增速位居前列，AI伺服器需求增長對於廠商訂單助推明顯，如華勤單季度資料中心營收就超100億元。淨利潤增速方面，緯創、英業達、和碩及鴻海等相對較高，同樣表明AI相關訂單高附加值趨向。TOP15電子代工服務廠商營收及淨利潤增速對比（單位：%）資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理回顧增速均值，去年以來頭部廠商營收和利潤持續回升，顯示出行業保持高景氣周期。2023Q1以來電子代工廠商平均營收和淨利潤走勢資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理02 立訊快速崛起，營收進入前四2024年，立訊營收達373億美元，首超和碩進入Top4。全球頭部電子代工廠商曆年營收對比資料來源：芯八哥整理此外，立訊今年營收有望超400億美元，從2020年100億美元、2021年200億美元、2022年300億美元，規模增長令人矚目。2012-2025Q1立訊精密營收及增速資料來源：立訊精密、芯八哥整理回顧立訊發展史，其創始人王來春從富士康在大陸第一批打工妹到年收幾千億的企業老總。公司從最簡單的連接器單一品類，到如今A股市值最大的電子製造公司，創造了多個傳奇故事。欲瞭解更多可移步至芯八哥往期文章《市值超鴻海，從“廠妹”逆襲為郭台銘最頭疼的勁敵》《從3千億到兆市值的距離有多遠？“果鏈一哥”立訊精密的野心》。具體看，該公司主要從事消費電子、通訊及資料中心、汽車、醫療等領域相關零元件、模組及系統整合業務。消費營收佔據主導，汽車相關營收增長最快。資料中心和醫療業務處於加速佈局階段。立訊精密主營構成資料來源：立訊精密、芯八哥整理展望未來，在全球關稅摩擦不確定背景下，立訊營收和增長可期。其中，核心消費業務在整合和碩（手機業務等）、聞泰（代工業務）和Qorvo（射頻模組等），提升空間較大。通訊業務方面，AI相關光模組、高速線纜和模組電源增長可期。核心增長主力汽車方面，2025年汽車線束份額有望成為中國市場第一，智能控制、動力系統等快速量產，增長最為強勁。03 最新財報值得關注的幾個趨勢1、展望樂觀，AI和汽車是重點從最新訂單和增長預期看，整體增長相對樂觀，AI伺服器增長最為強勁，手機、PC等消費類訂單持續穩定。值得關注是的，在關說波動下全年預期或有一定波動。對於未來發展方向看，今年AI相關產品、汽車是頭部廠商重點佈局的細分市場。國內外頭部電子代工廠商最新預期一覽資料來源：芯八哥整理2、關稅下市場存不確定性根據頭部廠商最新財報顯示，鴻海精密等龍頭廠商均不同程度表示關稅影響導致市場不確定性增加。鴻海精密對全年業績展望卻較為保守，立訊表示短期關稅影響相對有限但部分產品有提前拉貨現象。從ODM下游重點客戶蘋果財報預測看，其庫存和供應鏈最佳化下Q2受關稅影響很小。國內外頭部電子代工廠商關稅影響分析資料來源：芯八哥整理3、VR增長低迷，AR和機器人佈局提速從廠商前沿業務佈局看，VR/AR訂單需求仍較低迷，AR眼鏡成市場新“看點”。此外，機器人市場佈局提速，國內廠商也在加速資源投入。部分電子代工廠商前沿產品佈局一覽資料來源：芯八哥整理寫在最後當前，AI相關訂單業務也成為全球電子代工行業最主要的增長驅動力。國內市場看，依託終端消費電子穩定增長，AI訂單爆發及智能汽車轉型等需求，中國大陸廠商訂單和利潤預期樂觀。同時，在關稅政策影響下，全球電子代工行業面臨一定不確定性，短期內市場波動仍會持續，需謹慎關注其對於供應鏈訂單衝擊。(芯八哥)

財富Plus APP於北京時間7月25日發布了2023年《財富》中國500強排行榜。今年，該榜單開放申報，採用與《財富》世界500強一脈相承的製榜方法，同時包括了上市和非上市企業。依據這個榜單及其數據，人們可以了解中國最大企業的最新發展趨勢。FORTUNE.com也已全球同步發布了該榜單的英文版。 同時預告：最新《財富》世界500強榜單將於8月2日全球同步發布。 今年500家上榜的中國公司在2022年的總營業收入達到15萬億美元，淨利潤達到7,171億美元。國家電網有限公司以5,300億美元的營收位居榜首，中國石油和中國石化分列榜單第二位和第三位，位列第四位的是中國建築集團。蘋果最大代工企業鴻海精密位列第五，是排名最高的台灣地區公司。中國平安保險（集團）股份有限公司是榜單前十位內唯一的大陸民營企業，位列第九位。總部位於中國香港、屈臣氏的母公司長江和記實業有限公司位列第129位。 新能源領域的兩家頭部公司，營收相較上年增長巨大。寧德時代營收達到488億美元，較上年增長141%。比亞迪營收增長92%，達到630億美元，歸母淨利潤同比增長更是超過四倍，達到24億美元。這兩家公司也是中國企業走國際化路線的代表，將於明日發布的高級編輯劉蘭香的分析文章《中國大公司來到“新出海時代”》指出：這種趨勢恰好映射了20世紀90年代初日本陷入通貨緊縮後，大量企業開始轉向海外尋找投資機會的流變。