上週五，加密貨幣市場經歷了自2022年以來最劇烈的一次暴跌，單日全網爆倉金額高達191億美元，創下歷史新高。導火線來自美國總統川普（Donald Trump）的一則社群貼文。他指責中國在稀土出口政策上“極度敵對”，並威脅將對中國商品大幅提高關稅，更表示“原定兩周後於南韓APEC與習近平會面，現在似乎沒有必要這麼做了。”這番言論迅速引發全球金融市場劇烈震盪。比特幣在短時間內從11.8萬美元急跌至11萬美元，以太坊也一度跌破3700美元關口，投資者的恐慌情緒瞬間蔓延。Hyperliquid成為當天爆倉金額最高的平臺，單日清算總額超過102億美元，其中多頭爆倉高達93億美元。然而，作為全球最大的中心化交易所，Binance公佈的清算資料僅為14億美元，遠低於市場預期，引發了關於資料透明度的質疑。Hyperliquid核心開發者Jeff公開指出，幣安可能“嚴重低報”清算紀錄，僅每秒顯示一次事件，卻可能在同一時間內隱藏成千上萬筆清算交易。他強調Hyperliquid的清算資料完全上鏈、可審計、不可篡改，是目前最透明的衍生品市場結構。這一言論再度引發社群對中心化交易所的質疑，去中心化透明度成為市場新焦點。機構抄底信號浮現　市場情緒漸回暖儘管市場陷入恐慌，但機構投資人趁機進場佈局。根據鏈上分析平臺Lookonchain資料，BitMine Immersion Technologies於暴跌當日買入超過128,700枚以太幣，金額約4.8億美元。其執行主席Tom Lee表示：“沒有結構性變化的下跌只是短期噪音，是中長期投資的絕佳入場點。”與此同時，MicroStrategy執行董事長Michael Saylor也在社群平臺暗示逢低吸納，他發文稱：“要停止相信恐懼。”市場迅速回溫，比特幣從11萬美元低點反彈至11.44萬美元，以太坊也回升至4100美元附近。分析師指出，這輪震盪可能只是貿易戰言論下的短期波動，並未改變長期上漲趨勢。市場The Kobeissi Letter進一步分析指出，中國的稀土出口政策並非全面禁令，仍允許符合條件的出口許可，而川普的“100%關稅”更被認為不具實際執行性。華爾街內部甚至將其戲稱為“TACO策略”（Trump Always Chickens Out），暗示川普常以威脅作為談判籌碼。儘管如此，短期市場波動仍將持續，投資者宜保持耐心與警惕。Bitcoin Hyper：比特幣Layer2革命的領頭者在大盤震盪的同時，技術創新領域的焦點逐漸轉向Bitcoin Hyper（$HYPER）。這是一款為比特幣打造的高性能Layer2網路，旨在解決交易速度緩慢、手續費高昂與智慧合約受限等問題。Bitcoin Hyper以Solana虛擬機器（SVM）為核心，通過Rollup機制和非託管跨鏈橋（Canonical Bridge）實現高性能與安全性兼備的交易體驗。使用者可將原生BTC橋接至Hyper網路，實現閃電級交易速度，並可隨時兌換回比特幣主鏈資產。這種架構既繼承了比特幣的安全性，又融合了Solana的高效能，成為市場首個“Solana級別性能的BTC Layer2”。立即進入Bitcoin Hyper預售截至目前，Bitcoin Hyper預售金額已突破2,300萬美元，成為2025年最受關注的預售項目之一。官方資料顯示，其代幣總量為210億枚，主要用於手續費支付、質押獎勵與治理參與。早期投資者可通過預售階段參與質押，獲得年化51%的獎勵收益。隨著Rollup狀態錨定機制的技術升級，Hyper網路的去中心化驗證將進一步強化，為未來主網上線奠定基礎。Bitcoin Hyper團隊表示，主網預計將在2025年第三季度上線，屆時將在Uniswap及多家中心化交易所同步掛牌。該項目不僅被視為比特幣生態的擴展引擎，也象徵著BTC正式進入DeFi與Web3領域的新時代。立即進入Bitcoin Hyper預售結論：暴跌過後的佈局期川普的貿易戰言論引發的市場暴跌，雖然在短期內製造恐慌，但同時也為機構資金提供了佈局良機。比特幣與乙太坊的反彈表明市場基礎仍穩，而像Bitcoin Hyper這樣的創新Layer2專案，正成為資金尋找新增長點的方向。去中心化透明化交易、跨鏈相容性與真實應用場景，將是2025年加密市場的核心主旋律。當傳統權力博弈在宏觀層面繼續上演時，區塊鏈世界正在以技術與共識的力量，開闢屬於自己的新秩序。Bitcoin Hyper的崛起，或許正是這場新時代的開端。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

2025Q1，全球電子代工廠商訂單和利潤快速回升，市場雖受關稅影響，但預期增長相對樂觀,同時也出現了一些值得關注的市場資訊。關稅波動之下，全球電子代工廠商業績仍保持強勁增長態勢。01 業績延續增長，伺服器驅動明顯2025Q1，受益於消費復甦及AI、汽車等強勁增長，全球頭部電子代工服務廠商整體業績增長明顯，訂單和利潤回升較快。其中，龍頭鴻海精密看，AI相關已成為增長最為強勁的細分業務，Q1同比增長超50%。立訊精密汽車業務同樣增長超50%，今年汽車線束份額有望成為中國第一。2025Q1全球TOP15電子代工廠商業績（單位：億美元）註：最新匯率已根據當期統一調整，僅供參考資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理從廠商營收增速走勢看，伺服器佔據主導。華勤、緯創及鴻海等營收增速位居前列，AI伺服器需求增長對於廠商訂單助推明顯，如華勤單季度資料中心營收就超100億元。淨利潤增速方面，緯創、英業達、和碩及鴻海等相對較高，同樣表明AI相關訂單高附加值趨向。TOP15電子代工服務廠商營收及淨利潤增速對比（單位：%）資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理回顧增速均值，去年以來頭部廠商營收和利潤持續回升，顯示出行業保持高景氣周期。2023Q1以來電子代工廠商平均營收和淨利潤走勢資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理02 立訊快速崛起，營收進入前四2024年，立訊營收達373億美元，首超和碩進入Top4。全球頭部電子代工廠商曆年營收對比資料來源：芯八哥整理此外，立訊今年營收有望超400億美元，從2020年100億美元、2021年200億美元、2022年300億美元，規模增長令人矚目。2012-2025Q1立訊精密營收及增速資料來源：立訊精密、芯八哥整理回顧立訊發展史，其創始人王來春從富士康在大陸第一批打工妹到年收幾千億的企業老總。公司從最簡單的連接器單一品類，到如今A股市值最大的電子製造公司，創造了多個傳奇故事。欲瞭解更多可移步至芯八哥往期文章《市值超鴻海，從“廠妹”逆襲為郭台銘最頭疼的勁敵》《從3千億到兆市值的距離有多遠？“果鏈一哥”立訊精密的野心》。具體看，該公司主要從事消費電子、通訊及資料中心、汽車、醫療等領域相關零元件、模組及系統整合業務。消費營收佔據主導，汽車相關營收增長最快。資料中心和醫療業務處於加速佈局階段。立訊精密主營構成資料來源：立訊精密、芯八哥整理展望未來，在全球關稅摩擦不確定背景下，立訊營收和增長可期。其中，核心消費業務在整合和碩（手機業務等）、聞泰（代工業務）和Qorvo（射頻模組等），提升空間較大。通訊業務方面，AI相關光模組、高速線纜和模組電源增長可期。核心增長主力汽車方面，2025年汽車線束份額有望成為中國市場第一，智能控制、動力系統等快速量產，增長最為強勁。03 最新財報值得關注的幾個趨勢1、展望樂觀，AI和汽車是重點從最新訂單和增長預期看，整體增長相對樂觀，AI伺服器增長最為強勁，手機、PC等消費類訂單持續穩定。值得關注是的，在關說波動下全年預期或有一定波動。對於未來發展方向看，今年AI相關產品、汽車是頭部廠商重點佈局的細分市場。國內外頭部電子代工廠商最新預期一覽資料來源：芯八哥整理2、關稅下市場存不確定性根據頭部廠商最新財報顯示，鴻海精密等龍頭廠商均不同程度表示關稅影響導致市場不確定性增加。鴻海精密對全年業績展望卻較為保守，立訊表示短期關稅影響相對有限但部分產品有提前拉貨現象。從ODM下游重點客戶蘋果財報預測看，其庫存和供應鏈最佳化下Q2受關稅影響很小。國內外頭部電子代工廠商關稅影響分析資料來源：芯八哥整理3、VR增長低迷，AR和機器人佈局提速從廠商前沿業務佈局看，VR/AR訂單需求仍較低迷，AR眼鏡成市場新“看點”。此外，機器人市場佈局提速，國內廠商也在加速資源投入。部分電子代工廠商前沿產品佈局一覽資料來源：芯八哥整理寫在最後當前，AI相關訂單業務也成為全球電子代工行業最主要的增長驅動力。國內市場看，依託終端消費電子穩定增長，AI訂單爆發及智能汽車轉型等需求，中國大陸廠商訂單和利潤預期樂觀。同時，在關稅政策影響下，全球電子代工行業面臨一定不確定性，短期內市場波動仍會持續，需謹慎關注其對於供應鏈訂單衝擊。(芯八哥)

「約翰·加爾佈雷斯、唐納德·川普和大衛·洛克菲勒這幾位世界名人有什麼共同點？你相信嗎：對賺錢和『資本主義貪婪』的憎恨？是的，至少在談到一個人的賺錢時是如此，這個人就是華爾街債券專家邁克爾·米爾肯......川普在談到米爾肯的薪水時，油腔滑調這一點」。三十多年前，當自由意志主義旗手穆雷·羅斯巴德寫下這段文字時，美國金融市場超級巨星、八十年代高收益企業債與敵意收購狂潮的造浪者邁克爾·米爾肯（Michael Milken），正面臨聯邦大陪審團98項經濟犯罪罪名的指控。在羅斯巴德看來，聯邦檢察官濫用法條對米爾肯的圍剿，不過是華爾街權力菁英（Power Elite）新證能使然，「那些與現有低效的企業精英捆綁在一起的大銀行發現，新興的收購集團可以通過在公開市場上發行高收益債券來繞過銀行。這種競爭也給發行和交易藍籌股和低收益債券的公司帶來了不便；這些公司很快就說服了其在監管部門與財經媒體中的盟友，嘲諷競爭對手，嘲諷競爭對手'。當然，米爾肯對西海岸的熱愛，無疑也是華爾街「老錢」耿耿於懷的原因。由於其巨大貢獻，東家德崇證券允許米爾肯離開紐約總部，帶領高收益債團隊常年駐紮洛杉磯，一年一度比佛利希爾頓酒店舉行的私募界“掠食者舞會”，使南加州儼然成為八十年代美國金融版圖上急劇隆升的高地。隨著米爾肯認罪入獄、終身禁入市場，德崇團隊也樹倒猢猻散，華爾街傳統「秩序」得以重振。儘管其後大獎章基金、KPCB、PIMCO等「草莽」豪傑依然層出不窮，但華爾街百年老店們的主導權卻再未鬆動，伴隨美國範式在冷戰後的全球擴張，「老錢」早已成為舉世皆知的金融神話主角。然而三十年風水輪轉，昔日趾高氣揚的川普，也已在「落難」後與米爾肯所代表的華爾街叛逆結成「復仇者聯盟」。今天關稅風暴及其引發的市場劇震讓金融巨頭叫苦連天之際，但「門口的野蠻人」正以川普盟友身份大步闖入Power Elite俱樂部。美國金融資本主義體系「霸權交接」的帷幕，已然在動盪中開啟。岩橋網全面崛起2019年，兩位無足輕重的金融界「小人物」JD范斯、克里斯·布斯科克（Chris Buskirk），聯手創辦名為岩橋網路（Rockbridge Network）的保守主義活動策劃平台，根據公開介紹，該平台“致力於建構新的機構，以提升美國的安全和繁榮，開啟下一個美國黃金時代”。（兩個蓬頭垢面的小人物，即將掀起巨浪）從阿德爾森夫婦到科赫兄弟，雖然彼時共和黨獻金網路已相當成熟，但正如岩橋網路成員之一奧米德·馬利克（Omeed Malik）所言，「所有其他歷史悠久的智庫和更傳統的保守派組織根本沒有捕捉到川普運動，也沒有意識到這種轉變，許多組織仍然像上世紀90年代那樣運作」。而岩橋網路，正是旨在加速美國保守主義理念、建制、籌資與選舉策略的新陳代謝。從快餐店的簡陋聚會起步，犀利新穎的岩橋網路，很快在矽谷打開局面，吸引了一大批認同其主張且此前從未涉足選戰捐款的科技新穎，以及被華爾街排擠打壓的中生代“邊緣人”，如加密貨幣莊家埃裡克·沃希斯（Erik Vooroor）和被優步趕走的前高管優步。一位曾參與過岩橋網路活動的人士回憶，「你可以把它看作是一個右翼的雄心勃勃的聯盟，它將彼得泰爾圈子里美國活力、新太空技術、國家安全基礎設施以及硬科技創新思維與共和黨政治融合在一起。從各方面來看，這都比傳統的共和黨活動和聯盟酷得多，因為後者顯然從定義上很多人來說並不，我聽到很多人來說並不有趣的是他們參加過很多人的會議。依靠這批新金主的慷慨贊助，岩橋網路過去幾年重點投入了兩項工作，其一是資助塔克·卡爾森等各路MAGA網紅及其粉絲聚集的傳播平台，其二則是向搖擺州的共和黨基層組織輸血，特別是那些從事選民勸募等團隊，並試圖開發潛在的親水族許可證，如同在共和黨中投票的親捕者。根據內部人士爆料，岩橋網路在2023年就成功動員了12.5萬名新選民登記，並希望在2024年將這一數字翻倍。顯然其主持者已正確認識到，傳統共和黨建制派對這些「不上檯面」的事情長期投入不足，而在破敗的美國中西部，恰有著對現行建制的廣泛失望情緒可供利用。最終，憑藉在搖擺州的全面逆襲，川普成功殺回白宮。大選結果甫一出爐，川普身邊的“復仇者”們就拿出了一份令華爾街顫抖的“海湖莊園協議”，即斯蒂芬·米蘭所撰寫的報告《重組全球貿易體系使用者指南》。如果米蘭所構想的「三板斧」：超高關稅、系統性美元貶值和美債海外持有者懲罰性徵管全部落地，無疑將意味著當前美元金融體系的實質瓦解，以及，華爾街傳統秩序的崩塌。從川普揮出關稅第一擊之後的表現看，「老錢」們的大麻煩恐怕還在後頭。與之形成鮮明反差的是，立下汗馬功勞的岩橋網路，當仁不讓開始了「勝利結算」。例如，上文提到的岩橋網路成員奧米德·馬利克，已被任命為房利美董事會成員，顯然將在擬議的該公司私有化盛宴中佔據前排位置，更標誌著這位因MeToo醜聞被華爾街流放的人物衣錦歸來。（馬利克與小唐納德·川普的關係堪稱情同手足）岩橋網路干將之一大衛·薩克斯（David Sacks），則被川普提名擔任所謂白宮「AI和加密貨幣沙皇」。顯而易見，在川普肆意「折騰」華爾街金融家的同時，對其不離不棄的加密貨幣巨鱷們，即將迎來自己登堂入室的黃金時代。一度混跡於SPAC市場倒賣殼資源的埃米爾·邁克爾，也因其忠誠獲得了豐厚回報，已被提名接手美國國防部第三號實權職位—負責研究與工程的副防長。說到五角大廈，除了赫格塞斯與艾米爾，美國國防部二號職位—常務副防長人選，則是毫無相關經驗的史蒂芬·范伯格（Stephen Feinberg），一位出身米爾肯「德崇校友會」的私募投資大佬。（出獄後的米爾肯，早已和川普化敵為友）對了，米爾肯的另一位門徒喬許·洛貝爾（Josh Lobel），也已躋身川普情報顧問委員會。舊世界，新世界「砸爛」美國金融體系舊世界後，這班新貴所嚮往的彼岸究竟又是什麼樣的？當代矽谷新右翼思想源頭之一羅斯巴德，曾在其生前最後一部著作《反對聯準會的案例》中寫道：「現在應該已經非常清楚，我們不能指望艾倫·格林斯潘或任何一位聯準會主席來對抗慢性通貨膨脹。這種通貨膨脹摧毀了我們的儲蓄，扭曲了我們的貨幣，導致了隱性的收入和財富再分配，並為我們帶來了毀滅性的繁榮和蕭條。信貸體繫帶來的繁榮與蕭條，只有一種方法：那就是消除構成和製造通貨膨脹的偽造行為。而做到這一點的唯一方法，就是廢除合法化的偽造行為：也就是廢除聯準會體系，回歸金本位，回歸以市場生產的金屬（例如黃金）作為標準貨幣，而不是聯準會印製的紙幣作為標準貨幣幣的貨幣體系......聯准會的黃金儲備應該被重新估值，以便黃金能夠以1:1的價值清償聯儲的所有債務......隨著聯準會及其次要合作夥伴—聯邦存款保險—的廢除，銀行最終將獨立運作，每家銀行應對自身行為負責。從震撼華爾街的“海湖莊園協議”，到川普對金融市場巨震的玩世不恭，再到其親友帶頭坐莊空氣幣，太多訊號，已經指向了這個金融體系全盤“推倒重來”的前景。（除了矽谷眾多擁躉，羅斯巴德阿根廷也收穫了一位忠實信徒）善良的人們或許會倍感困惑，這些形同瘋人囈語的狂想，怎麼會有接受過現代教育的文明人能夠嚴肅對待乃至深信不疑？殊不知，由於矽谷新右翼對於加密貨幣的青睞，現有中心化、強監管的法幣體系，早已是他們眼中「開啟下一個美國黃金時代」的絆腳石。更何況，貿易與金融，只不過是這些新生代菁英「大棋局」的一角。在向傳統華爾街「建制」宣戰的同時，西海岸新貴正以美國歷史上絕無前例的速度與深度接管戰爭機器。除了上文提到的五角大廈一二三號人物超常規任命外，接掌參謀長聯席會議的丹凱恩（Dan Caine）也是美國軍史上第一位已退役的提名人選，被從西海岸加密貨幣投資基金Ribbit Capital合夥人的職位上火線召回。而在軍種層面，資深私募投資人、沒有任何服役履歷的約翰·費倫（John Phelan）被破格任命為海軍部長；新任陸軍部長丹尼爾·德里斯科爾（Daniel Driscoll）則是范斯的耶魯同窗，幫助後者與彼得泰爾建立了最初的聯絡。（相會在華盛頓頂峰的兩兄弟）值得一提的是，矽谷軍工獨角獸Anduril高層—邁克爾·奧巴達爾（Michael Obadal）也已被提名為德里斯科爾副手，掌管美國陸軍從作戰訓練到裝備採購的廣泛決策權，足見幕後操盤者對於這一未來大國戰爭關鍵軍種的重視。至於美國軍工複合體的戰略思想策源地—蘭德公司，則已經在更早前被傑森·馬瑟尼（Jason Matheny）及其助手傑夫·阿爾斯托特（Jeff Alstott）接管，他們的背後，閃動著幣圈“有效利他主義”巨鱷的身影。這些意味深長的人事安排，隱含著新貴們對於美國霸權該如何「大破大立」的展望。有趣的是，距今半世紀前，美國菁英們也面臨十分相似的考驗。佈雷頓森林體系崩塌後，無論是歐佩克集團石油定價機制的調整，或是歐洲美元信貸市場的繁榮，無不反映貫穿七十年代的國際經濟金融體系去霸權化趨勢。在中國大力倡導下，第六屆特別聯大更首次專門討論世界貿易問題並行表《建立新的國際經濟秩序宣言》，明確提出對國際貨幣制度的改革原則，即最終清償手段改革應基於IMF特別提款權，及早建立特別提款權和提供額外發展資金之間的聯絡以利於開發中國家，並在此基礎上適當和應償地採取國際化的手段，透過國際間更有應來創造國際基礎上連同其後聯合國貿發會議秘書處所提出的「商品綜合方案」補償性資金供應機制，一整套公平合理的新體系本已呼之慾出。（70年代歐佩克集團與IMF對於脫離美元定價的默契合作，離不開當時IMF總裁、蘇菲主義信徒約翰內斯·維特芬（Johan Witteveen）的個人意志推動）面對極端不利的態勢，彼時的美國菁英們打出了一套組合拳。一方面，在金融領域利用美國依然享有的有利地位，主動刺破市場泡沫，製造離岸美元信貸危機，另一方面，在地緣政治上重新拉高陣營對抗意識，讓盟友需要為美國提供的安全保障支付更高溢價。這套組合拳，最終成功使美元霸權渡過了危險期，也塑造了今天人們對於國際金融體系的基本「常識」。將今天矽谷新菁英們的所作所為置於這樣的「故事背景」中，大抵不難印證一句古老箴言：Nothing under the sun is truly new。 （心智觀察所）

在川普宣佈關稅緩期前夕，其死黨、佐治亞州議員Greene精準買入包括蘋果、AMD、Palantir等多隻美股，後續這些股票集體上漲，她由此大賺一筆。她還在宣佈前夕賣出美債，成功避開債市波動。當然，她並非唯一涉嫌踩點建倉的議員，年初以來多位國會議員頻繁交易，引發廣泛質疑。多位議員和團體呼籲立法，全面禁止國會議員個股交易。川普掀起關稅風暴後，在散戶們恐慌觀望之際，有川普死黨已經精準出手低吸，在後續反彈中大賺一筆。美東時間周二，根據國會信披檔案，這位與川普關係密切的佐治亞州國會女議員Marjorie Taylor Greene，在4月8至9日期間，也就是川普宣佈暫緩全球關稅的前一天以及當天，連續兩天進行了21筆股票買入操作，每筆金額在1001至1.5萬美元之間，總金額在2.1萬到31.5萬美元之間。她買入的股票包括蘋果、AMD、Palantir、默克、Devon能源等。恰好，這些股票在川普宣佈暫緩關稅當天全線上漲，Palantir上漲19%，AMD漲幅高達21%，蘋果也漲約5%。值得注意的是，她還在4月8日賣出了5萬至10萬美元的美債，成功躲過債市波動。而在4月2日川普宣佈對等關稅前，她曾一次性買入高達50萬美元的國債。川普喊買的前一天，她就買了眾議員的股票交易需在30天內公開申報，但申報中只需填寫區間，而非精確金額。Greene是近期國會中申報最早的一批，恰逢川普在社交媒體上鼓勵“逢低買入”並宣佈關稅豁免。值得一提的是，就在4月9日美東時間上午9:30，川普在Truth Social上發帖喊話：“現在是買入的大好時機！！！DJT。”僅四小時後，川普便宣佈暫緩全球大部分關稅，消息一出，美股當天強勁反彈。另外，稍早前有報導稱，早在川普宣佈對全球商品徵收10%關稅的兩天后，也就是即4月4日，她還大手筆買入了包括蘋果、亞馬遜、耐克、露露檸檬、戴爾和Restoration Hardware在內的多隻美股，價值數千美元。她在4月4日買入這些股票當天，道指、納指和標普500大盤均跌逾5%，而她所選擇的部分公司跌幅更大，Greene正是在市場恐慌時出手買入。到了4月10日，隨著關稅暫緩消息落地，這些股票紛紛反彈，其中戴爾漲超9%，Restoration Hardware大漲超10%。此外，她還通過組態卡特彼勒、聯邦快遞、諾福克南方鐵路等個股，佈局能源、運輸、半導體等類股進行避險。僅在4月3日至4日兩天，她就向投資組合增持了約1.9萬至28.5萬美元。Greene議員在回應外界質疑時作出聲明，強調她的投資操作是合法合規、公開透明的：“我過去多年經營自己的公司非常成功，競選國會議員是為了將這種理念帶入華盛頓。”“如今我為佐治亞州西北部人民服務，我簽署了一份受托協議，讓我的財務顧問負責管理我的投資。”“我所有投資都按要求公開申報。我拒絕像其他人那樣將股票交易隱藏在盲目信託裡。”國會交易狂潮：不止Greene一人當然，Greene並非唯一涉嫌“踩點建倉”的議員。財務申報檔案顯示，2025年前四個月，美國國會參眾兩院的議員們交易頻繁。另一位“高頻交易員”是來自賓夕法尼亞州的共和黨眾議員Rob Bresnahan。他曾在競選期間表示支援禁止國會議員炒股，結果卻被發現是新一屆國會中最活躍的交易者之一。就在3月4日，他賣出了最多5萬美元的阿里巴巴股票，而他此前低位建倉該股的收益，保守估計也已達30%。他的辦公室回應稱交易是由財務顧問獨立操作，他本人事前不知情，也無法控制操作節奏。再例如，加州民主黨眾議員Ro Khanna每個月都要親自向眾議院書記員提交數十頁的披露檔案。他在川普3月12日宣佈對鋼鐵和鋁產品加征25%關稅當天，剛好出售了美國鋼鐵生產商Steel Dynamics的股票。Khanna辦公室發言人回應稱：“Khanna議員本人及其配偶不交易任何股票。他是國會內推動股票交易禁令的主要人物之一，也是兩黨《信任國會法案》（TRUST in Congress Act）的共同提案人。”“他的妻子婚前擁有一個由獨立機構管理的多元化信託基金，類似指數基金，其目的是避免任何利益衝突。您提到的交易是由一位獨立經理完成的，並且只是多元化信託中微不足道的一部分。Khanna議員和他的妻子均未參與該交易，也對此不知情。”而另一邊，美國前眾議院議長佩洛西和她的丈夫保羅在川普1月20日就職前的幾周內進行了數千萬美元的交易。根據眾議院檔案，佩洛西夫婦在就職前6天披露購買了Google、亞馬遜、輝達以及各種科技和AI概念股的看漲期權。佩洛西夫婦在數周內交易總額達3800萬美元，其中包括出售多達2400萬美元的蘋果股票和500萬美元的輝達股票。目前，佩洛西夫婦的總資產估計約為2.4億美元。政策前夕的精準押注，真的只是巧合？目前，雖然目前並無確鑿證據表明存在內幕交易。但從時間點、交易量、個股表現來看，不免引發人們聯想，當政策與股票價格同步波動，資訊邊界在那裡？正是這種高度敏感的時間點，引發了民主黨議員對“市場操縱”與“內幕交易”的高度關注。民主黨議員正在集中火力，質疑川普的關稅操作是否被用於圖利自己人。眾議院民主黨領袖Hakeem Jeffries呼籲立即立法禁止國會議員炒股，並表示：“在這類交易被徹底禁止前，我們必須繼續揭示其中的問題。”由加州參議員Adam Schiff和亞利桑那州參議員Ruben Gallego牽頭的民主黨議員團，上周聯名致信美國證券交易委員會主席Paul Atkins，要求調查川普是否通過政策變動為盟友創造交易機會，是否涉嫌市場操縱。信中寫道：“當美國家庭仍在為這場由總統一手製造的經濟危機感到焦慮時，如果內部人士卻在利用市場波動牟利，那將是對公眾的巨大欺騙。”此外，紐約州民主黨眾議員Alexandria Ocasio-Cortez也在上周五表示：“任何在川普關稅政策宣佈前48小時內買入股票的國會議員，現在都應該主動披露。”Ocasio-Cortez一直是推動立法禁止國會議員炒股的積極倡導者。 ( invest wallstreet)

美國關稅風暴可能深度影響，甚至嚴重衝擊全球儲能江湖。據24潮產業研究院(TTIR)統計，兩個交易日（4月7-8日），僅國內儲能上市公司總市值蒸發近4500億元，降幅達15.92%！目前之所以在資本層面產生如此大的衝擊與破壞力，與美國在全球儲能江湖地位有很大關係。據中信建投證券統計，2024年美國儲能裝機需求約40GWh，佔比全球裝機的20%，對應儲能電池要貨80-100GWh。根據海關總署資料顯示，2024年中國向美國出口鋰電池153.15億美元（約1100億人民幣），佔國內鋰電池出口總額的25%。另外據CESA儲能應用分會產業資料庫不完全統計，就中國企業出海情況來看，2024年中國企業跟美國企業簽訂儲能訂單最多，規模最大，達24個，總規模超65.78GWh，佔中國企業全球出海訂單規模的33.63%。很明顯，為了實現爭奪儲能領域的全球話語權與定價權，美國在政策層面正在全力 “封堵” 中國儲能企業，以實現 “將完整的電池供應鏈帶回美國”  的戰略目標。當前美國儲能江湖，對中資企業而言即意味著巨大的發展空間與機遇，也預示著激烈的競爭與博弈風險，而留給企業破局的時間已經非常緊迫了。市場與政策驅動，是美國儲能強勢崛起的兩大基石。首先看市場層面，根據華安證券統計，截至21年9月，美國燃煤電站運行212GW，大多建於1970-1990年，美國燃煤電站平均運行年限為45年，目前有超過70%的電網系統工作超25年以上，逐步迎來退役潮。據EIA，計畫在2035年前退役的燃煤發電裝機佔28%(59GW)。由美國可持續能源商業委員會(BCSE)和彭博新能源財經(BloombergNEF)編制的最新版《美國可持續能源年鑑》(Sustainable Energy in America 2025 Factbook)，2024年美國可再生能源發電量創下歷史新高，成為僅次於天然氣的第二大電力來源，全年供應1063TWh電力。另據EIA預計2021-2050美國可再生能源發電佔比將從21%提升至44%，風光新增需求穩定且持續增長。而美國電網前期通過燃煤電站具有較強的調峰能力，燃煤電站佔比大幅下調使電網面臨調峰能力失衡。尤其是大量新增太陽能電站並網，間歇性發電特性則進一步影響了電網穩定性。IEA研究表明，當可再生能源佔比達到15%時，消納瓶頸將會體現。事實上，美國目前電網消納問題已開始顯現。我們以美國西部加利福尼亞州所在的加州獨立系統營運商(CAISO)為研究對象，加州光照資源豐富，是美國能源轉型步伐較快的地區，加州制定了2045年實現全州電力100%來自可再生能源這一較為激進的目標。截至2024年4月底，加州已投運19.1GW太陽能和8.1GW風電，相較2017年底分別增加了71.1%和29.5%。隨著風光裝機增長，美國加州地區也出現了棄風棄光率大幅上升的情況，從月度資料看，2022年之前CAISO棄光率基本能維持在10%以內，但2022年4月、2023年3月、2024年3月棄光率分別達到了16.4%/22.3%/19.4%。此外，隨著美國淨負荷曲線由 “鴨子” 變為 “峽谷”，時間維度的消納限制接踵而至。眾所周知，由於新能源發電具有間歇性，太陽能只能在白天有日照的時間段發電，為了滿足電力系統的用電需求，傳統電源出力需要配合新能源出力變化進行即時調節，傳統電源需要滿足的調節需求被稱為淨負荷（淨負荷=總負荷-風光出力）。隨著新能源尤其是太陽能裝機增長，美國加州電力系統中午時段淨負荷逐年下降，由於總負荷和淨負荷曲線構成的形狀酷似一隻鴨子，因此得名 “鴨子曲線”。以每年3月的CAISO典型淨負荷曲線為例，2024年3月加州地區中午時段淨負荷進一步下降，“鴨子曲線” 正在演變成 “峽谷曲線”，淨負荷的劇烈變化給電力系統的調度營運帶來了巨大挑戰。當電力系統淨負荷低於0時，意味著僅風光出力便能滿足該時刻所有用電需求，除非通過儲能電站儲存起來，否則多餘的太陽能電量只能選擇棄掉。顯然未來美國加州新能源消納不僅僅需要面臨空間維度的限制（電網阻塞），也將面臨時間維度的限制（缺少儲能）。為瞭解決新能源消納問題，截至23年9月，美國已規劃投入高壓電網線路共36條，可消納187GW新能源項目，相當於可令當前新能源消 納能力幾乎翻倍，整體輸電容量提高15%。據華安證券統計，這36條已規劃高壓電網線路建設項目成本預算共640億美元；截至23年9月已有10條開始建設，10條已開建項目成本預算共225億美元。已開建項目中，提議至開工花費時間從2年至17年不等，平均9.7年，可額外消納 19.5GW發電項目。而據美國能源部估算，1.6GWh的儲能項目可為20MW的輸電線路升級節省40%成本（建設3500萬美元的儲能項 目，將輸電線路升級投資的4.46億美元降低至2.69億美元，可推遲必要電網建設的投入）。綜上可見，美國發展儲能，尤其大儲產業正當時也。據LBNL，2013年後風光需求快速反彈並屢創新高，催化儲能項目2018年排隊容量迎來高速發展期，其中2018-2023每年新增排隊獨立儲能項目從14GW/年提升至219GW/年，同時風光配儲排隊數量亦增長顯著。目前在美國電網存在較強輔助需求和套利機會的情況下，儲能行業獲取收益來源管道呈現多元化發展，主要包括：容量市場、現貨電力市場套利、輔助服務市場（調頻、旋轉/非旋轉備用等）等。而且美國電力系統旺盛的輔助需求也促使儲能行業發展出豐富的應用場景。根據EIA披露，截止2022年，美國在運行的儲能裝置可分為12種不同的應用場景。其中，規模較大的有頻率調節、套利、斜坡/旋轉備用、能量時移，分別為6.7、5.2、4.9、3.0GW，佔比為26%、20%、19%、11%。從增量看，22年增長最多的應用場景為頻率調節、斜坡/旋轉備用、套利、能量時移，分別增長3.7、2.9、2.5、1.5GW，佔到總增量的29%、23%、19%、12%，這些功能可以幫助電網快速平衡電力供需之間的臨時差異。除此之外，備用電力和負荷跟蹤也取得較快增長，分別同比增長315%/102%。政策方面，在2022年8月，拜登簽署了7500億美元的《通膨削減法案》(Inflation Reduction Act)，其中提供3690億美元用於企業生產能源的投資。其中，《通膨削減法案》將ITC（投資稅收抵免）延長10年，通過經濟補助政策直接對相關企業給與補貼。以特斯拉為例，根據2023年度營收及出貨量資料測算當前儲能系統成本為332美元/kWh，完全自制電芯和儲能裝置可以幫助公司儲能業務毛利率提升13.6個百分點，若考慮逆變器補貼這一比例將會更高。對於下遊客戶，特斯拉在美國超級工廠製造的儲能裝置可以獲得最高10%的ITC額外補貼，提升了儲能項目的經濟性。該政策進一步刺激了美國儲能產業的快速發展。政策發佈當月，美國未並網儲能備案量提升至 22.68GW，環比增長35.0%，較往月增速明顯提升。此外，美國的50個州中有37個州制定了可再生能源組合標準和目標，17個州出台了儲能相關的補助政策。其中，力度較大的政策有內華達的NV儲能激勵計畫以及加州的自發電激勵計畫(SGIP)，這些政策成功推動了當地的儲能行業發展。在一系列政策支援與驅動下，美國已成為全球儲能市場發展的強力引擎之一。據24潮產業研究院(TTIR)統計，美國儲能裝機量2017年的0.29GW/0.65GWh到2023年11.46GW/31.23GWh，短短7年時間，增長了近38.52/47.05倍，增長非常迅猛。而根據EIA測算，假設美國電網二氧化碳排放量2025年減少95%，2050年減少100%，則風/光/儲2035年累計裝機容量將達570/990/370GW。對應2020-2035年均儲能裝機量約為25GW，儲能增長空間巨大。太平洋證券等機構的預測則更為樂觀，其預測2024美國儲能新增裝機37.95GWh,約同比增長67.51％，是2021年的3.7倍。美國能源部政策辦公室首席副主任Carla Frisch此前在2024美國儲能峰會上表示，預計到2040年美國部署儲能系統裝機容量將超過200GW。據華安證券預測，25年美國大儲並網需求將達到16-18GW。中信證券分析認為，美國儲能2026年新增市場空間達到700億元以上，2024-2026年三年累計市場空間接近1800億元，市場空間廣闊。4月2日，川普簽署行政命令對多個國家徵收 “對等關稅”，計畫4月5日開始對所有美國貿易夥伴徵收10%的基礎關稅，4月9日起將開始對違規國家實施更高的關稅。從具體稅率來看，美國對中國加征關稅稅率達到34%，並對東南亞及歐洲多個國家實施較高關稅。本次美國增加關稅之前，對儲能（電池）而言，已存在的關稅主要為3.4%的基礎稅率和7.5%的 “301關稅”，24年以來，美國先後對中國加征兩次10%的 “芬太尼關稅”，再疊加此次對中國加征34%的 “對等關稅”，自此，美國對中國儲能電池徵收的關稅已從10.9%升至64.9%；考慮2026年1月1日起美國 “301” 關稅將從7.5%增至25%，此時對中國儲能電池徵收的綜合關稅將達到82.4%。可以肯定的是，加征關稅將對美國儲能產品價格產生較大影響，分兩種情況來考慮：1.從中國僅出口電芯，在美國由美國整合商採購本土零部件進行整合；2.從中國出口整套全整合產品（直流側+交流側）。目前，國內儲能電池、儲能系統產品售價約為0.28/Wh，0.50元/Wh，本次加征關稅（考慮此前的20%關稅和本次34%對等關稅），美國消費者承受的價格將分別上漲至0.462元/Wh和0.825元/Wh，較本次加征關稅前上漲48.6%。若考慮2026年1月1日生效的301關稅(7.5%→25%)，則價格分別上漲至0.511元/Wh和0.912元/Wh，較加征關稅前上漲64.3%。儲能電池、系統的成本上漲將對美國儲能項目的經濟性產生一定影響。根據彭博新能源財經資料，美國4小時儲能系統的交鑰匙建設成本目前約為236美元/kWh。以加州項目為例，考慮容量補償（200美元/kW/年）、現貨套利（0.15美元/kWh價差，一充一放，年利用300天）、調頻（8美元/MW/小時，每天服務8小時）和備用、可再生能源積分等收益模式，再考慮對總投資30%的ITC補貼，加州儲能項目的IRR約為21.5%。根據中信建投證券計算，僅進口電池和進口儲能系統兩種情況下，本次加征關稅後，美國儲能系統成本將分別上漲0.15元/Wh（21美元/kWh）、0.27元/Wh（38美元/kWh），則儲能項目造價分別將由236美元/kWh提升至257美元/kWh和274美元/kWh，IRR分別下降 6.4pct、9.2pct。綜上可見，即便儲能業主無法將關稅推升的儲能系統總成本傳導至使用者端，但目前其也仍然擁有超過兩位數的收益率，經濟上仍然具備較強吸引力。但伴隨著貿易戰硝煙持續蔓延，美國儲能投資收益很可能還會持續大幅下滑。4月9日，川普再次簽發行政命令：“於中國已宣佈將根據對美國進行報復，修訂此前命令，刪除所有的 ‘34%’，取代為 ‘84%’。”後續，我們還需持續關注政策與市場變化。目前美國儲能企業擁有本土電池產能的較少，除 Fluence將採用一部分遠景動力在美國生產的電池外，其他大多均需進口。據 “電池中國” 不完全統計，包括特斯拉、FlexGen、Powin、Fluence、Primergy、Nextera、Energy Vault、SUNPIN SOLAR等在美儲能業主，已與寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、瑞浦蘭鈞、遠景動力等中國電池企業達成相關合作，預估相關儲能電池訂單合計或超60GWh。未來可以預見，為了爭奪全球儲能產業的主導權與定價權，美國政府對中資企業的政策 “圍剿” 範圍與力度大機率還會進一步升級。競爭就是如此殘酷，我們不應該抱有任何的僥倖心理。如今美國政府正在試圖從鋰礦開採到電池生產製造等多個動力電池核心領域，對保持領先的中國企業實行全面 “封堵” 。而以特斯拉、FLUENC等美國本土儲能巨頭在政策支援下都在加快產能建設處理程序。去年2月1日，彭博社援引知情人消息報導稱，特斯拉計畫擴大再美國內華達州的儲能電池生產，新工廠初期產能規劃為10GWh，預計於2025年投產營運，“若項目進展順利，產量還會進一步擴大”。報導稱，除了新工廠的計畫，特斯拉還打算今年將加利福尼亞州的電池工廠產能提升一倍。為了突破國際貿易與政策壁壘，實現企業持續健康發展，中國儲能企業全球化發展已經勢在必行。考慮到一座電池工廠建成投產需要三到四年，“回血” 需要5-6年，按照這個時間線，留給中資企業國際化佈局與發展的時間已經非常緊迫了。此前孚能科技董事長王瑀在參加央視《對話》欄目時也曾預測，以2026年為分水嶺，之後北美、歐洲對電池必須本地化生產的要求就將進入實操議程。“誰到海外，誰就是公司的英雄，走出去，到海外去。” 寧德時代員工的電腦桌面曾被統一設定成這樣一句標語，從那時起，很多員工都感受到，出海正在成為寧德時代管理層最關心的大事。中信建投分析認為中國企業在把握住電池核心技術（如鐵鋰工藝）和成本優勢（目前價格低於韓國40%）的基礎上，分散化建廠和技術授權模式為可行的方案。根據中信建投測算，若考慮至本次加征關稅比例較低的馬來西亞建廠生產，則出口至美國的價格分別上漲至0.34元/Wh，0.62元/Wh，較本次加征關稅前上漲11.7%，遠低於國內64.3%的漲幅。所以中信建投證券分析認為，對供應鏈而言，中國企業應對方式可以是將產能轉移至本次加征關稅比例較低的國家，如馬來西亞、泰國、印尼等，或者在美國投資產能。事實上，為了應對全球化新的競爭格局與生態，中國儲能企業確實已經在加速建設海外產能戰略步伐。24年底（12月10-13日），寧德時代與國軒高科兩大鋰電池巨頭先後發佈海外建廠計畫，項目總投資合計約65.52億歐元（折合人民幣約495.19億元）。據24潮產業研究院(TTIR)不完全統計，截至目前，寧德時代、遠景動力、國軒高科、中創新航、蜂巢能源、孚能科技、億緯鋰能、欣旺達等10家儲能與動力電池巨頭都開始計畫或者已在海外有深度的產業佈局，其公開對外披露的/媒體公開報導的投產/計畫建設的海外工廠已近50個，總投資預算超5500億元人民幣。從投資規模來看，寧德時代無疑出海決心最大，投資力度最強。其計畫投建（含合建及參與項目）的7大海外工廠總投資預算合計約2416.79億元人民幣。根據此前財報披露，截止2024年6月末，寧德時代在歐洲地區高達617.42億元人民幣的 “重大在建工程” 進入執行階段，工程累計投入佔預算比例（工程進度）為21.26%。從巨頭們的出海路徑分析，出海作戰不止於獨資海外建廠，也可以選擇技術支援、專利許可等方式。比如23年2月，寧德時代和福特汽車達成協議，福特將出資35億美元在美國密歇根州新建一座磷酸鐵鋰電池工廠，寧德時代將提供技術幫助和專利許可支援。這座新工廠是美國首個由汽車製造商全資擁有的電池工廠，預計於2026年投入生產，年產能約為35GWh。寧德時代還與泰國Arun Plus有限公司(Arun Plus)達成CTP（高效成組技術）合作協議，雙方將致力於滿足當地電動車生產需求，助力泰國成為東南亞地區的電池生產中心。根據協議，寧德時代將向Arun Plus提供CTP電池包生產線，分享CTP電池包生產技術等。還有就是諸如寧德時代、億緯鋰能、國軒高科等巨頭選擇與當地產業巨頭合資建廠的方式，實現產業、資本與技術聯動，合作共贏。不僅如此，整個中國儲能電池產業鏈都在加速國際化，據GGII不完全統計，僅2023年就有超20家鋰電材料企業赴海外建廠，包括鋰電池關鍵材料以及結構件等大部分環節，規劃總投資額超1150億元。展望未來，美國江湖全面競爭已經開始，不可否認的是，美國儲能產業與政策變化的背後，對中國儲能企業而言，即隱藏著巨大的產業風險，也預示著重大的發展機遇，未來誰能最先適應市場與政策變化，誰能更快的解決產業痛點，誰就有可能在未來美國儲能產業新競局中搶佔先機，誰就擁有持續發展壯大的機遇與實力。 (24潮)

截至目前，蘋果未對供應鏈公司提出壓價等新要求川普的關稅新政還未實施，蘋果公司已經付出不小的代價。過去三天，蘋果的股價一路下跌，跌幅逼近20%，市值蒸發近6400億美元。資本市場擔心，川普的關稅政策可能對高度依賴中國市場和中國供應鏈的蘋果公司造成重大打擊。4月7日，A股蘋果概念股幾乎全線跌停。《財經》就川普關稅政策可能影響詢問了多家果鏈企業，得到的普遍回覆是，公司目前仍在評估關稅影響，還未有下一步具體動作。蘋果的全球生產佈局正陷入兩難——當前蘋果在中國的生產佈局具有不可替代性。超過八成的iPhone仍由中國工廠製造，而近年佈局的印度、越南等海外生產基地，如今同樣被納入了川普政府的高額關稅射程。當新關稅啟動，這些海外工廠向美國出口的產品成本將大幅增加。目前蘋果的策略是加緊囤貨。據媒體報導，2025年3月，蘋果大幅提高了印度iPhone出口額，達到約23億美元。這一數字較去年同期的13億美元大幅提高。僅在3月最後一周，蘋果在3天內就通過五架包機將印度產iPhone緊急運抵美國，其北美倉庫目前已囤積價值150億美元的iPhone庫存，相當於美國市場2024年四季度銷量的三倍。多位受訪產業鏈人士告訴《財經》，目前各公司新的投資擴產計畫普遍已經暫停，業內觀望情緒明顯，需要等具體稅率落地之後再綜合考慮生產成本。一位蘋果供應鏈核心供應商的高管坦言，隨著中美關稅對等上調，他們的焦慮感與日俱增：“現在最揪心的是，蘋果向來對供應商要求嚴苛，很可能通過壓價談判，把新增關稅成本轉嫁給我們來承擔。"截至目前，蘋果未對供應鏈公司提出壓價等新要求。一位果鏈相關企業供應鏈負責人告訴《財經》，此前，他們已經預判到了川普加稅可能除了中國也會瞄準越南，因此在今年年初，公司已經在佈局將一部分產能投入中國和越南以外地區。但是，加稅的力度會那麼大、波及那麼廣，是“誰都不可能想到的”。01 中美共同漲價據4月2日川普政府推出的"對等關稅"政策，美國對所有貿易夥伴設定10%的基礎關稅門檻，並於4月5日生效。同時，對中國等數十個貿易夥伴，關稅加碼幅度更為顯著——其中對中國新增34%對等關稅，中國產品的綜合關稅稅率將從現行20%激增至54%，越南和印度的關稅也分別從零飆升至46%和26%。該調整將於當地時間4月9日生效。中國、越南和印度是蘋果目前最重要的三個供應鏈國家，而美國則是蘋果重要的消費市場，目前iPhone全球收入的30%由美國市場貢獻，這也意味著美國的蘋果進口成本大幅增加。因此，此次關稅政策對蘋果帶來的第一個影響是漲價。研究機構Counterpoint  research研究副總裁Neil Shah告訴《財經》，美國消費者將立即感受到被加征關稅的手機價格衝擊。“美國本土並不生產智慧型手機。蘋果公司嚴重依賴高度整合、複雜的海外供應鏈網路。將製造轉移至美國不可能一蹴而就（甚至根本不可能），除非有巨額政府補貼和全天候的技術勞動力支援，即便如此，由於缺乏成本優勢，價格仍會大幅上漲。”羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）分析師預測，若蘋果選擇將關稅帶來的成本完全轉嫁給消費者，入門款iPhone 16售價可能從799美元上漲43%至1142美元；頂配版iPhone 16 Pro Max價格或逼近2300美元。中國分析機構測算成本也差不多。華泰證券研究所全球科技戰略首席分析師黃樂平的觀點是，假設中國大陸、越南和印度分別生產65%、25%、10%的對美出口產品，此次關稅落地將會讓美國進口蘋果手機的價格平均上升30%左右。在公司影響方面，摩根士丹利預估這一輪關稅成本給蘋果公司帶來的年度損失或達330億美元，而巴克萊的分析師警告若維持現價，蘋果公司每股收益恐縮水15%。《財經》就蘋果可能進行價格調整一事詢問了多家分析機構。一位不願具名的分析師告訴《財經》，由於關稅一事還處在博弈中，具體的影響還需等到未來關稅落定才能進行分析。目前在中國市場銷售的iPhone在中國製造，理論上本不應該涉及關稅問題，但是，普遍認為，蘋果的價格調整可能會在全球範圍內實施，而不僅限於美國市場，因此中國的iPhone也可能漲價。Counterpoint資深分析師Ivan Lam指出，川普政府推動製造業回流的政策願景面臨現實困境。儘管美方反覆呼籲蘋果等跨國企業將生產線遷回本土，但考慮到電子產業高度全球化的供應鏈體系和美國本土高昂的製造成本，這種構想缺乏可操作性。當前關稅政策的實質，更多是迫使受影響國家進入談判程序的外交籌碼——特別是針對手機整機、模組及零部件的具體徵稅範圍與稅率細則，仍需等待美國後續政策明晰。02 越南或將受到最大衝擊今年3月，美國對從中國進口的商品已經將關稅提升至20%，然而蘋果公司在美國市場的主力產品並未調整售價。普遍認為，蘋果可能通過壓縮供應鏈成本等方式自行消化了部分新增關稅負擔。但是，如果美國持續抬高關稅，蘋果為保持終端產品價格競爭力，很可能不得不進一步向供應鏈合作夥伴轉移成本壓力。這種壓力傳導已在全球供應鏈體系形成連鎖反應。果鏈企業跟隨蘋果的腳步外遷東南亞的步伐已有多年。自中美經貿摩擦加劇以來，以蘋果為代表的跨國企業加速推進供應鏈多元化戰略，通過”中國+1"乃至"中國+2"的產能佈局模式，建構應對地緣政治風險的緩衝機制。一位消費電子外資企業供應鏈負責人告訴《財經》，由於美國政府對去中國化的要求，消費電子供應鏈向越南等東南亞國家轉移在2021年後逐漸加快，到了2024年，越南、馬來西亞等地的產能甚至呈現相對飽和的狀態。不過，在此次關稅新政面前，曾因關稅獲利的越南或將受到最大衝擊。川普政府對越南提出了高達46%的關稅稅率，為所有國家和地區中最高水平之一。越南政府迅速採取了行動，派遣曾任財政部長的副總理前往美國談判，同時在國內成立了緊急應對小組。越南政府還宣佈，已經做好準備，就將來自美國的進口關稅下調至0%展開談判。然而，美國方面對此持保留態度。白宮高級顧問納瓦羅明確表示，問題的核心並不在於關稅本身，而在於傾銷和出口補貼等“非關稅欺騙”行為。他指出，即使雙方將關稅降至零，美國與越南的貿易逆差仍將達到約1200億美元。因此，美國政府不會停止對越南實施新關稅。《財經》詢問了多位法律界人士和供應鏈人士，普遍認為，川普政府雖然政策變化不定，但是對越南的高關稅政策大機率不會鬆動，即使談判也很難大幅削減。一位不願具名的律師告訴《財經》，他的客戶中不少已經遷往越南設廠，這部分企業主往往是前年設廠、去年剛開始投產，如今雖然錯愕，但是目前並沒有更好的應對方法。多位受訪產業鏈人士告訴《財經》，目前各公司新的投資擴產計畫普遍已經暫停，企業觀望情緒明顯，需要等具體稅率落地之後再重新考慮生產成本。漢坤律師事務所姜冬妮律師的觀點是，在美國本輪關稅加征中，供應鏈調整空間將受限。從對等關稅加征名單中可以看出，絕大部分亞太地區的中國企業出海目的地被加徵了高額關稅：柬埔寨（49%）、寮國（48%）、越南（46%）、緬甸（45%）、泰國（37%）、印度尼西亞（32%）、斐濟（32%）、瑙魯（30%）、韓國（25%）、日本（24%）、馬來西亞（24%）等。在川普第一任期的中美貿易戰期間，許多中國出口企業選擇將產品或零部件出口至第三國加工後再出口至美國。在東南亞國家被美國普遍加征高額關稅的情況下，中國企業在東南亞進行轉口貿易再將商品出口至美國，或將實質性加工場所設立在東南亞，同樣需要承擔高額關稅。此前中國企業通過供應鏈調整、改變進口商品的原產國等方式，規避關稅的效果可能大幅減弱。中國出口企業有必要考慮新的供應鏈調整手段以儘可能規避本輪關稅帶來的衝擊。03 印度會因此受益嗎？有觀點認為，蘋果可能將印度作為重要的產能承接地——該國目前對美出口電子產品的綜合關稅為26%，較中國54%的稅率存在優勢。據媒體報導，過去五年間，蘋果在印度的iPhone產能已躍升至全球總產量的14%。據當地媒體披露，蘋果主要代工夥伴富士康計畫2025年將印度iPhone年產量提升至3000萬部，較現有產能翻倍。面對美國關稅政策調整，印度政府選擇對價值230億美元的美國進口商品實施關稅減免，以此尋求美國市場准入優惠。不過，印度承接iPhone製造存在產業鏈配套設施不完善等問題。研究機構Counterpoint research認為，對印度來說，此次關稅若能把握機會，或將成為贏家。雖然短期來看，美國關稅對印度電子和半導體產業的影響有限，但全球貿易格局的長期轉變可能帶來新機遇。該機構研究總監Tarun Pathak告訴《財經》，“現在很多因素正在發生變化，但某些東西確實開始向印度傾斜。我們已經看到全球貿易格局可能向印度所在的大陸進行長期轉移的跡象。但要真正受益，需要三大要素——資金、先進技術引進，以及勞動力技能的提升。”復旦大學國際問題研究院研究員、南亞研究中心副主任林民旺告訴《財經》，對比越南、柬埔寨等東南亞國家，印度在戰略方面處於有利位置。但由於印度與美國也存在較大貿易逆差，目前還很難判斷川普政府是否會給印度一些“例外”。蘋果是否會加速將供應鏈轉移至印度，也還需要觀察。短期來看，產業鏈已出現應激性調整。部分企業正利用政策窗口期突擊清關，通過提前囤貨規避潛在關稅衝擊。若形成漲價預期，市場可能提前釋放購買需求。從更長遠視角觀察，蘋果等企業需要建構多重應對機制：既包括通過全球產能調配降低單一市場風險，也涉及財務結構的合理最佳化。 (財經新商業)

台北時間3月13日晚，最新資料顯示，美國2月PPI同比增長3.2%，低於預期的3.3%，前值為增長3.5%。美國上周首次申領失業救濟人數22萬人，同樣不及預期。 在美國總統川普關稅政策的影響顯現之前，關鍵通膨資料處在“暴風雨前的寧靜”。 當地時間3月12日，美國勞工部公佈的資料顯示，美國2月CPI同比增長2.8%，為去年11月以來新低，低於市場預期的2.9%；2月CPI環比增長0.2%，為去年10月來新低，預期值為0.3%。剔除食品和能源成本後，核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月來新低，預期值為3.2%；核心CPI環比增長0.2%，為去年12月來新低，預期值為0.3%。 儘管通膨資料超預期走低，核心CPI創近4年新低，但仍顯著高於2%的目標。更糟糕的是，3月上旬公佈的2月非農報告顯示美國就業市場已經降溫，未來還會進一步受到美國政府裁員的衝擊，美國經濟衰退的擔憂正在升溫。