輝達、甲骨文、OpenAI ，到底誰出1000億美金？

由“大模型-雲基建-算力晶片”三巨頭建構的閉環已然成型。“ONO”的強強聯手看起來像是一次只許成功、不許失敗的“鐵索連環”。

矽谷AI界似乎從不缺天價交易。當地時間9月22日（週一），輝達宣佈了對OpenAI最高1000億美元的投資計畫，該消息將這一算力巨頭再次捧上高位。其股價週一一度漲超4%，刷新歷史新高，總市值逼近4.5萬億美元。

動輒展開價值千億美元的合作，是“ONO”（OpenAI、Nvidia、Oracle）這三家AI巨頭之間正在上演的畫面，通過巨額投資與戰略牽手，它們似乎建構了一個緊密的“三角關係”，用以建構下一代AI算力帝國。

這張圖清晰地展現了這個由“大模型-雲基建-算力晶片”三巨頭建構的閉環。

一切始於OpenAI與甲骨文的一筆天價合同。

今年6月，出現了甲骨文與OpenAI交易的首次跡象，當時甲骨文在一份監管檔案中表示，已達成一項雲服務協議，該協議將在 2027 財年帶來超過 300 億美元的收入。隨後有報導稱，OpenAI已與甲骨文簽署合同，將在約五年內向後者購買價值3000億美元的算力服務，該合同將於2027年開始實施，年均支出約600億美元。這份合約金額不僅遠超過OpenAI目前的營收、同時也是史上規模最大的雲端合約之一，被視作OpenAI“星際之門”（Stargate）計畫的關鍵一步；

9月22日，輝達加入，完成了這輪閉環，該公司計畫向OpenAI投資最高1000億美元，雙方將共同建設大規模資料中心。根據協議，OpenAI將利用輝達系統建設並部署至少10吉瓦的人工智慧（AI）資料中心，用於訓練和運行下一代模型。這一耗電量相當於800萬戶美國家庭的用電量。輝達CEO黃仁勳週一在接受採訪時表示，10吉瓦相當於400萬至500萬塊圖形處理器（GPU），約等於輝達今年的出貨總量，是去年的兩倍。

背後的利益傳導邏輯似乎再清晰不過。OpenAI向甲骨文購買雲服務；甲骨文作為硬體基礎設施供應商，負責建設並營運龐大的資料中心，為了提供這些服務，它需要向輝達採購大量的GPU晶片，資金在很大程度上流回輝達；緊接著，輝達再將其部分利潤以戰略投資的形式返還給OpenAI，支援其進一步的AI基礎設施建設。

疑惑留給了眾人——巨額資金在多方手中循環一圈後，似乎又回到了原點，若成功運行，OpenAI解決了算力荒的難題、甲骨文獲得了搭建數字中心所需的算力硬體、輝達賣出了更多的硬體產品。

這到底是AI的正向資本循環，還是卡bug的資本遊戲？

一個不可忽視的事實是，儘管輝達、甲骨文的股價均因此大漲，但OpenAI目前並無造血能力。

作為估值千億美元的AI應用巨頭，OpenAI遠未實現盈利。相反，它正在不斷虧損，據The Information此前報導，根據未公開的內部財務資料及業內專家的分析，2025年OpenAI預計虧損超50億美元。今年6月，OpenAI披露其年收入約為100億美元，這還不到其每年用於建設資料中心和從甲骨文租用計算能力的600億美元支出的五分之一。

與此同時，甲骨文一路狂奔背後也存在隱患——高負債和負現金流。其債務負擔相對於其現金持有量，已經遠高於微軟、亞馬遜和Meta等其他雲服務商。據報導，甲骨文為跟上AI熱潮而進行的支出已經超過了現金流，微軟的總債務股本比為32.7%，而甲骨文為427%。

這讓“ONO”的強強聯手看起來像是一次只許成功、不許失敗的“鐵索連環”。 (財聯社AI daily)