標普500報7511.76點漲0.92%終結三連跌，納斯達克報25837.21點漲1.29%領漲。記憶體晶片三巨頭集體飆升，$閃迪(SNDK.US)$漲14.27%領漲全場，$西部數據(WDC.US)$漲12.51%，美光漲12.17%市值重回兆美元關口。希捷漲超10%，記憶體類股幾乎全線漲超10%。 7月21日美股收盤三大指數全數收漲。標普500報7511.76點漲0.92%終結三連跌，納斯達克報25837.21點漲1.29%領漲，道瓊斯報52224.64點漲0.74%。$費城半導體指數(.SOX.US)$暴漲超5%創六周最佳單日，徹底扭轉上周五跌入熊市區域的頹勢。 S&P期貨WTI與10Y收益率三線聯動 半導體記憶體晶片暴力反彈，費半創六周最佳

復盤前先要感慨下，昨晚個人的SAA帳戶跌超1%，今年淨值即將第三次轉負。第一次是在3月的伊朗衝突剛發生，傳統分散配置失效時；第二次是因為6月中旬伊朗衝突即將結束前的最後一次升級，因為在賭衝突即將結束，風險資產暴露太多時；而這一次，是因為在本輪AI類股回呼中仍然堅持超配科技類股，甚至上周還略有加倉。 我一直覺得，市場每次下跌其實都是在提醒你：該學習新東西了。因此，越是在下跌的時候，越應該更多復盤自己的持倉，最重要的是吸取教訓，避免下次再犯同樣的錯誤。 一、隔夜市場回顧 1、昨晚是今年第一次出現全球大類資產全部收跌的情況。當然，MSCI中國，還有受益於油價下跌，順周期市場的印度和歐洲股市跌得會更少點。

近期摩根大通在香港組織專項投資者交流會，與超50名海內外主流機構投資者深度溝通儲存、AI硬體及半導體類股當前持倉分歧與前瞻定價邏輯。本次交流最核心的結論是：市場對儲存類股的交易邏輯已經發生根本性範式切換。 此前市場主流交易規則為周期漲價邏輯：跟隨產品現貨價格漲跌、季度ASP變動、供需缺口短期變化交易波段行情，股價彈性完全繫結“漲價幅度”。但本次機構集中反饋，當前市場不再單純關心價格能漲多少，所有分歧、估值壓制、倉位調整均圍繞一個核心命題展開：本輪儲存漲價帶來的帳面利潤，能否真正轉化為可跨周期、可持續驗證的穩定現金流。 簡言之，儲存類股已從“漲價定價”階段全面進入“盈利可持續性定價階段”，股價漲跌錨點徹底遷移。 一、綜述：從"漲多少"到"維持多久"的範式切換

國際清算銀行（BIS）在6月28日發佈的年度報告中，對當前AI的投資熱潮發出了嚴厲警告： AI領域激烈的競爭可能已導致過度投資，一旦回報不及預期，當前的投資熱潮可能迅速逆轉，演變為一場“曠日持久的投資蕭條”，並對全球金融體系造成系統性衝擊！ 兆美元投資遠超回報 報告估計，全球五大超大規模雲服務商（Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文）在2025年至2026年間，為AI相關項目投入的資本支出合計將超過1兆美元。

以下是對文件《Meta Compute: Everyone Wants To Be A Cloud /元計算：人人皆想成雲》的詳細內容總結。 核心觀點 文件的核心論點是：市場對Meta可能轉型為“Neocloud”（新型雲服務商）的反應是錯誤的。作者認為，Meta的資料中心和算力採購非但不會放緩，反而會加速，其2027年的資本支出將“高得驚人”。Meta正在從單純的自用算力需求方，演變為一個擁有多種高價值變現途徑的算力巨頭，這使得其可以無後顧之憂地大規模投資算力。 主要內容梳理

AI競賽已經完成了從“模型層”到“基礎設施層”的價值遷移。 一家社交網路公司要做雲端運算，而且一進場就讓兩家“算力新貴”的股價跌去了兩位數。 本周初，一則報導在美股投下了一顆炸彈：Meta正在籌建名為“Meta Compute”的雲基礎設施業務，計畫對外出售AI算力和模型存取權。具體的商業模式分兩路，一是託管Llama等開源模型供開發者直接呼叫，對標亞馬遜AWS的Bedrock服務，二是出租原始GPU叢集，扮演“新雲”（neocloud）角色，直接切入CoreWeave和Nebius的領地。 資本市場迅速做出反應，Meta股價當天一度漲超10%，收漲約8.8%，市值單日暴增近千億美元。在一家兆級公司身上砸出這種漲幅。另一邊，CoreWeave收跌約13.9%，Nebius跌掉17%，IREN下跌約5%。一條新聞，幾家公司的市值在幾個小時內完成了重新分配。

野村警告，AI半導體週期遠未見頂，2026年下半年或迎“史詩級”供應鏈錯配。隨著雲廠商資本開支援續擴張，先進封裝、PCB、CCL等零部件短缺將推動漲價與盈利上修。 一、報告核心觀點概述 野村證券在2026年7月1日發佈的報告中明確反駁了"半導體見頂論"，核心判斷有三： 雲服務巨頭的資本支出將延續至2027年，AI基礎設施投資週期遠未見頂。

摩根大通指出，近期存儲類股波動由情緒與交易結構驅動，非基本面惡化。Q2業績期聚焦三大關鍵驗證：長期供應協議（LTA）大規模落地或待2026下半年；CSP資本開支中AI存儲佔比加速提升，2026年預估達52%，但持續性存分歧；HBM擴產雖快，但受綠色產能周期與「效率約束」，供給增長仍偏低。業績指引將決定周期重估方向。 過去三個月，美股存儲晶片類股累計漲幅達44%–184%，顯著跑贏費城半導體指數同期20%–88%的漲幅，但近期波動明顯加劇。市場核心分歧在於，情緒驅動的交易熱情能否在業績期中獲得實質性的業績支撐。 摩根大通在6月24日報告中維持「上行周期持續延長」的判斷，認為近期股價波動更多由情緒與交易結構驅動，非基本面惡化所致，當前市場正進入對業績與指引的集中驗證窗口。 圍繞本輪周期的業績成色，摩根大通重點鎖定三條驗證主線：長期供應協議（LTA）落地節奏、雲服務商（CSP）資本開支指引，以及供給端結構性約束。這些變量將共同決定存儲行業在AI周期中的定價邏輯是否進入下一階段重估。