CPO在 scale-up 網路中的雷射器需求，可能達到 scale-out 的 5-10 倍
光器件及光模組公司 Lumentum 於8月17日舉行投資者說明會，光模組及光器件公司 AAOI於8月18日舉行投資者說明會。Lumentum 表示，以每顆GPU計算，CPO（共封裝光學）中的光器件等雷射產品需求，在 scale-up（主要指機架內部的光連接）場景下預計將是 scale-out（主要指機架之間的光連接）的5-10倍（見圖1）。
考慮到康寧等公司此前已經指出，隨著 scale-up 光互連推進，所需光纖數量將大幅增加（見圖2），這一結論本身並不令我們意外；但它為電線電纜公司在這一領域的巨大商業機會提供了新的證據。在我們覆蓋的三家電線電纜公司中，我們認為住友電工將最受益於CPO在光連接產品和光器件領域應用的擴大（見圖3）。從AAOI的表態來看，我們的印象是，該公司正與多家超大規模資料中心客戶進行較深入的討論，以推動CPO市場擴大。
Lumentum長期合同佔比與住友電工光器件業務並無太大差異
在投資者說明會上，Lumentum表示，長期協議約佔其業務的75%。住友電工在2026年5月12日的業績電話會上表示，約50%的光器件通過LTA供貨，合同期限因客戶而異；在7月31日的業績說明會上，公司進一步預計這一比例將達到60%-70%。我們認為，住友電工光器件業務的LTA佔比與Lumentum相比差異不大。
Lumentum已與三家InP襯底供應商簽訂LTA，並仍在與其他供應商洽談
Lumentum再次表示，公司與一家日本供應商簽訂了為期七年的磷化銦襯底長期協議。InP襯底是光器件的關鍵原材料，且Lumentum佔該日本供應商相當大一部分產能。日本的InP襯底供應商主要有住友電工和JX Advanced Metals兩家；基於圖4和圖5註釋中所列原因，我們認為，與Lumentum簽訂LTA的更可能是住友電工。
住友電工擁有全球最大的InP襯底產量份額，除自用於自身光器件外，也對第三方銷售。我們認為，Lumentum的上述表態意味著，住友電工面向外部客戶銷售的InP襯底中，大部分可能供應給Lumentum。考慮到Lumentum在光器件市場的份額以及住友電工的市場地位，這並不令人意外。
此外，Lumentum也在與現有三家LTA供應商以外的InP襯底生產商進行談判，並表示尤其在開拓中國以外的InP襯底供應來源。基於這一點，我們認為，住友電工和JX Advanced Metals都有可能成為Lumentum在日本的InP襯底供應商。
Lumentum中Google銷售佔比從25/6的15%升至26/6的27%
根據Lumentum於8月17日公佈的26/6財年Form 10-K檔案（第8頁），其最大客戶在26/6財年貢獻了26.6%的銷售額，第二大客戶貢獻16.0%。公司在檔案中沒有披露具體客戶名稱，但結合24/6和25/6財年的披露，我們認為最大客戶是Google，其次為Ciena。Google在Lumentum銷售中的佔比已從25/6財年的15.4%大幅上升。我們認為，住友電工不僅通過光器件，也通過InP襯底與Google及NVIDIA供應鏈建立了聯絡（見圖4、圖5）。
圖1：各公司對CPO產品銷售與生產的展望
圖2：資料中心光纖及布線材料市場的增長機會
基於康寧於2026年5月6日發佈的投資者說明會材料。
圖3：住友電工可用於共封裝光學（CPO）的產品
圖4：光器件供應鏈（1）
圖5：光器件供應鏈（2）
(大行投研)