近期，資深大宗商品策略師傑夫・柯里呼籲關注 “實物世界的稀缺性”，並警告：“充裕的幻覺可能已經過去。”
與此同時，多家華爾街機構也正形成一項共識：多種商品類別正在出現物理性短缺，推動價格急劇上漲，並可能預示著更廣泛的實物資產擠壓。
瑞銀：五大因素支撐硬資產開啟一輪持續的上行周期
瑞銀策略師薩加爾·坎德爾瓦爾（Sagar Khandelwal）向客戶建議“為大宗商品上行周期做好倉位準備”。
坎德爾瓦爾認為，電氣化、電力需求激增、人工智慧基礎設施投資、持續的供給約束以及多年投資不足等因素正在形成合力，為硬資產開啟一輪持續的上行周期創造“完美風暴”。
瑞銀列出的五項因素分別作用於這一錯配的供需兩側，且彼此並不抵消：
電氣化：交通、供暖及工業流程轉向電力驅動，提高了經濟增長的金屬強度，尤其是導體和電池原材料的需求。
電力需求激增：在發達國家電力消費經歷約二十年持平後，公用事業公司正重新規劃負荷增長，這帶動從變壓器到發電燃料等一系列商品需求。
AI基礎設施支出：資料中心在大宗商品層面，就是銅、鋼、混凝土和穩定電力供應的集中消耗體。
持續的供應約束：新的礦藏或油氣資源在物理開採和法規審批層面面臨種種限制。
多年投資不足：這是上述約束之所以現在‘集中凸顯’的根本原因——本應緩解供應瓶頸的項目，多年前就未獲批准。
他指出，大宗商品既能帶來回報，又能在能源中斷和通膨重燃時對投資組合提供保護。當那些“有毒組合”開始衝擊股票和債券時，商品的防禦性角色便顯得尤為有價值。
傑富瑞：大宗商品仍處於歷史性廉價水平
瑞銀策略師薩加爾·坎德爾瓦爾向客戶建議“為大宗商品上升周期做好佈局”，這一聲音與華爾街其他同行相呼應。
傑富瑞全球金屬與礦業研究主管、資深大宗商品專家克里斯托弗·拉菲米納（ Christopher LaFemina）也指出，大宗商品相對於美國股票仍處於歷史性廉價水平。
拉菲米納將標普高盛商品指數（S&P GSCI）與標普500指數進行對比，顯示該比值徘徊在逾五十年來的最低點附近。此前類似的谷值曾出現在“漂亮五十”和網際網路泡沫時期，隨後大宗商品均顯著跑贏股票。該比值的以往上升周期，分別對應1970年代石油禁運與通膨衝擊、海灣戰爭以及2008年油價飆升。
如今該比值處於低位之際，散戶和機構投資者對超大規模科技股及記憶體晶片股保持極度看漲，且高度集中於少數AI相關個股。若AI熱潮出現退潮，市場將面臨潛在風險。
而在大宗商品市場本身，交易者卻普遍忽視物理資源稀缺這一正在浮現的主題：農業價格正在攀升；倫敦銅價已突破每噸14,000美元；鎢價超過每噸3000美元；鈾價重回每磅90美元以上...眾多被視為AI浪潮基礎材料的戰略性物資，因需求加速而價格激增。
巴克萊警告：厄爾尼諾對農業能源及工業大宗商品市場造成重大干擾
巴克萊銀行可持續投資研究分析師Craig Rye也警告稱，熱帶太平洋厄爾尼諾現象正在加強，可能對全球農業、能源及工業大宗商品市場造成重大干擾。
Rye在報告中援引氣候與社會國際研究所（International Research Institute for Climate and Society）的多模型預測指出，厄爾尼諾指數可能在2026年底至2027年初達到峰值，接近3.2攝氏度。若這一預測成真，本輪厄爾尼諾的強度將比2015-16年的超強厄爾尼諾高出約15%，成為有記錄以來最強的事件。
農業商品首當其衝。Rye認為，近期風險最為集中的是對天氣高度敏感的農業商品。棕櫚油、椰子油和橡膠的主產區集中於東南亞，極易受到乾旱和降雨異常的衝擊，預計未來18個月內漲幅可達30%至40%。羅布斯塔咖啡主產於越南等東南亞國家，預計漲幅為20%至30%；大米方面，乾旱威脅東南亞及中美洲部分地區的作物和水資源供應，價格或上漲10%至20%。
衝擊向工業金屬蔓延。Rye警告，農業領域的供應衝擊不會止步於此，將進一步向工業大宗商品傳導，預計鋁和銅在未來18個月內漲幅最多可達20%，動力煤則可能上漲20%至40%。
傳導路徑較為清晰：厄爾尼諾引發的乾旱將削減水電發電量，推高電力需求並抬升電價，進而增加鋁冶煉成本。與此同時，極端天氣將直接干擾礦山營運和港口物流，壓縮銅等金屬的供應。Rye指出，礦山停產、水電減少和電力需求的結構性轉變，將共同放大乾旱和極端天氣對工業金屬市場的影響。
這一警告並非孤立訊號。大宗商品市場整體正在收緊——Quantix大宗商品指數總回報自6月底以來已飆升逾22.5%，創歷史新高，追蹤範圍涵蓋能源、農業、牲畜、工業金屬及貴金屬共24個美元計價期貨合約。LME銅價已連續九周上漲，進入每噸14,200至14,500美元的紀錄區間。
在商品與股票估值極端分化、實物庫存持續消耗、新供給投資長期不足的背景下，華爾街主流機構正密切關注這一結構性轉變可能帶來的市場再定價。(投資者內參)