CPO最大的風險項，迎來了結局篇。
9月10日，美國聯邦通訊委員會（FCC）在《聯邦公報》上正式發佈了備受矚目的最終規則——《通過裝置授權計畫防範通訊供應鏈面臨的國家安全威脅》。
該規則已於7月22日通過，擬於9月11日正式刊載，並在30天後正式生效。
隨著這份檔案的落地，此前市場最擔心的一幕並未出現：
中際旭創、新易盛、東山精密、天孚通訊等中國光通訊產業鏈的核心企業，並未被直接納入FCC的限制名單。
這份最終規則將新增限制，鎖定在一個相對狹窄的範圍內：
如果裝置中使用了由FCC“Covered List”（受管轄清單）上已列名企業生產的“帶邏輯硬體元件”，相關裝置可能無法獲得FCC授權。
同時，FCC明確拒絕了更為激進的方案，即沒有把禁令擴大到所有由外國對手擁有或控制的企業生產的元件。
在長達108頁的規則原文中，光模組僅僅是作為帶邏輯硬體元件的示例被提及，並未被單獨列為制裁品類。
回顧今年8月初，路透社曾援引知情人士消息稱，FCC正在起草針對中國資料中心裝置的新限制，重點直指光模組，甚至直接點名了中際旭創。
這一消息一度引發A股光模組類股的劇烈震盪，市場普遍擔憂中國光通訊供應鏈將被一刀切地阻擋在美國市場之外。
然而，最終落地的規則顯然更為克制與精準，不僅沒有出台針對中國光模組的專項進口禁令，反而在腳註中明確註明，主要中國光模組廠商均不在Covered List上。
對於這個結果，應該理性看待，簡單地說成美國離不開中國CPO，或者中國CPO遲早會被制裁，都太過片面。
而真正全面的看法，很簡單，將利弊合起來看即可。
一方面，美國現正處於大規模AI算力建設階段，如果貿貿然離開中國CPO，而又無法提供對等的供應鏈，對美國並不利，這會增加雲端運算廠商的資本開支，大廠們肯定也會施壓給美國政府。
另一方面，中國自身也決不能躺在別人離不開自己的功勞簿上，畢竟在大國競爭並沒有改變的大趨勢下，偶爾出現的緩和空間，不會改變整體方向。
實際上，不管是美國，還是中國，都在一些關鍵技術領域做自主可控，中國典型的是晶片半導體，美國則是一個關鍵零部件，CPO就是其中之一。
這倒未必是老死不相往來，但在各自認為關鍵的技術領域，最終都只相信自己家的公司，只是在一些無關痛癢的地方，雙方才會自由地交易。
因此，估值體繫上就應該做相應的調整，終極的方案就是將對方的市場份額歸零，然後得到一個估值，這個估值未必去指導你所有的買賣，但至少讓你心裡有數，知道真正的底在那裡。
就目前的制裁落地消息，如果只是短期交易，那這類先抑後揚的機會，是可以看看；但如果用長期的戰略思維來看，我們依然維持原有看法，那就是處在地緣競爭前沿的領域，規避風險要大過賺取收益。 (格隆)