一場調研，看清1.6T放量、CPO卡位與2027年裡中際旭創、東山精密、新易盛、源傑科技、劍橋科技中誰是大贏家。這一篇是非常深度，資訊密度極高。建議細讀。
AI需求打破了光模組行業延續了多年的季節性規律。旺季從Q4提前到Q3，2026年1.6T出貨預計同比增長70%，2027年增速回歸30%左右，行業業績頂峰大機率出現在2028-2029年。而FCC的風聲雖緊，但真正受影響的，是2028年之後才放量的3.2T和CPO等下一代產品。
一、出貨節奏：史上最不“按套路出牌”的一年
傳統光模組行業，一二季度回款、四季度衝量，年復一年。但2026年，劇本被AI改寫了。
- Q1 1.6T出貨約300萬隻，400G基本相當；
- Q2 1.6T環比翻三倍，飆升至約930萬隻，400G則開始退潮；
- 下半年預計出貨量更高，Q3形成集中拉貨高峰。
為什麼旺季提前了？專家指出兩大原因。上半年伺服器交付觸及瓶頸，光模組交付高峰被迫順延；同時供應鏈從Q2就開始為下半年爬坡備貨。
更耐人尋味的是訂單下達節奏——“Q3的訂單並非在Q3下達，客戶從Q2就開始給單，這不是正常的滾動補貨，而是一次大規模的集中交付。”Q4的庫存被提前鎖定，整體交付節奏因此變得平緩。
二、FCC陰影：刀口不在今天，在2028年
市場最擔心的一隻“黑天鵝”，或許沒那麼急。
專家的判斷相當清晰，潛在規則的核心思路是遏制廠商在高端器件上的持續迭代能力，而非全面取締存量產品。”
拆開看：
- 800G/400G成熟產品基本不受影響，已鎖定訂單安全；
- 1.6T/3.2T、LPO/CPO等下一代方案，才是政策真正瞄準的靶心
- 目前流傳的草案區分了產地限制與公司所有權限制，懂王團隊或更傾向後者——若按所有權管制，連新易盛泰國工廠也難獨善其身；
- 草案主要針對3.2T等下一代產品，要到2028年前後才放量，“對2026和2027年的訂單影響較小”。
新易盛已在未雨綢繆，北美供應已接近100%切換至泰國工廠。
三、技術路線之爭：EML守城，矽光攻城
2026年上半年，1.6T出貨絕大部分是EML方案，矽光尚未出貨——這或許出乎很多人意料。
為何X公司的矽光進度偏慢？專家解釋了三層邏輯。
- EML方案全球份額超75%，“EML的優先順序更高”
- 矽光是重大技術方向，需審慎推進；
- 與中際旭創優先矽光的策略本就不同——X公司的1.6T矽光預計2026年下半年開始出貨，目前已通過測試。
上游命脈同樣值得關注。Lumentum與Coherent兩家合計佔EML雷射器約70-80%供應份額，索爾思分食其餘。CW光源方面，源傑科技是第一供應商，Lumentum第二，本土的H公司被列為重點扶持的備選，目標功率直指350-400毫瓦的CPO應用等級。
物料端，DSP和EML光晶片仍是兩大短缺瓶頸，供應整體偏緊。
四、價格與格局：量在換價，但毛利率穩如磐石
關於價格，市場上有過一場有趣的“對帳”。旭創7月報價850-1050美元，專家口徑卻在700美元左右。差異在那？統計口徑——前者是綜合多型號、多客戶、多傳輸距離的加權平均，後者是具體方案批次供貨的確定價格。
2026年價格全景。
- 1.6T散件採購100-1200美元，批次供貨階段約600-650美元，且是全行業行情，並非個別定價；
- 2027年價格框架已在9月敲定——每年9月談下一年框架，季度月度再調；
- 定價核心邏輯是訂單規模驅動，量大價低。
客戶畫像也各有性格。亞馬遜定製化程度高、規格嚴，採購價最高；Meta方案標準化、以量換價，價格最低且仍在引入新供應商壓價——索爾思2026年800G EML訂單約400萬隻（Meta佔200萬），J公司拿到200萬隻800G加120萬隻1.6T，下半年Meta已有增單跡象。
最關鍵的一句話，價格調整緊貼成本線，毛利率預計保持穩定，不會下降。
至於2027年，800G與1.6T總需求預計6800萬-7000萬隻，雲廠商資本開支將從2026年的8000億美元增長至2030年的1.1兆美元，訂單已排到2027年Q3-Q4。
五、CPO卡位戰：一場價值量重估的序幕
CPO光模組內部的光學器件價值可達1400-1500元，遠高於傳統可插拔光模組。技術壁壘更高，供應商數量更少，單個供應商的價值量反而更高。
新易盛的角色尤其關鍵——它不只是旁觀者，而是輝達CPO光引擎供應鏈的核心參與方，已為GB200晶片適配提供光引擎，負責光引擎整合、光電耦合、光纖介面與ELS外接光源接入。
市場格局預判。
- 新易盛：CPO光引擎份額預計40%-50%（對比傳統光模組市場約20%排第一，Z公司約19%）；
- 天孚通訊：30%-40%
- 剩餘由Coherent等瓜分。
NPO方面，2027年出貨目標600萬-800萬隻，其中輝達預計500萬隻以內，主要基於與Google的強關聯訂單；市場流傳的輝達2500萬隻需求，是2027與2028兩年的總量，且訂單已鎖定。旭創的NPO路線也在推進：6.4T採用四顆200毫瓦CW雷射器，3.2T兩顆，規格對全客戶統一。
六、洗牌進行時：不是有產能就有訂單
當前市場呈現鮮明的結構性分化。
- 高端1.6T真實產能缺口存在，有產能有物料的廠商“基本不愁訂單”
- 非高端產品已供過於求，部分二線廠商產能利用率僅60%左右，服務中小客戶，利潤微薄；
- 新進入者中，J公司馬來西亞工廠已通過認證，2026年11月後可供應；索爾思（東山精密）客戶覆蓋面已觸達Google、微軟、亞馬遜、Meta，但1.6T在頂級大客戶的認證尚未啟動，仍處排隊驗廠階段——“其2027年3500萬隻的出貨規劃更多是自身目標，而非已鎖定訂單。”
一場關於“卡位”的戰爭
回看整篇紀要，光模組行業的故事早已不是單純的“賣貨”。
傳統可插拔時代，比拚的是產能與成本；而CPO/NPO時代，比拚的是技術卡位、客戶認證深度與供應鏈話語權。行業業績頂峰在2028-2029年，2027年11月全面放量，2028年格局清晰——窗口期其實並不長。
新易盛賭對了EML，正在補課矽光，又提前卡進了CPO光引擎；旭創雙線押注、穩中求進；追趕者們則在認證的門外排隊等候。 (數之湧現)