台北時間周五晚八點半，美國將公佈9月非農就業報告。聯準會9月點陣圖釋放年內進一步收緊政策的信號，市場正等待就業數據確認美國經濟是否仍具備承受更高利率環境的能力。
近期就業指標顯示，美國勞動力市場需求有所降溫，但裁員仍處於低位，招聘放緩與就業穩定並存。與此同時，預測市場對9月就業增長的判斷比部分經濟學家更為樂觀，進一步增加了周五數據公佈前的不確定性。
根據市場預期共識，9月美國非農料將新增9萬人，失業率料將維持在4.1%，平均時薪年率和月率料將分別錄得3.2%和0.3%。
不過，預測市場給出的判斷更為樂觀。CNBC周二報導稱，Kalshi交易者認為美國9月新增非農就業超過9萬人的機率接近60%，超過10萬人的機率接近50%。Polymarket交易者同樣認為，新增就業達到六位數的機率約為五五開。
01. 招聘需求放緩，但裁員壓力仍有限
美國勞工部周二公佈的JOLTS報告顯示，截至8月底，美國職位空缺數量減少25.6萬個至707.9萬個，低於路透社調查的722.5萬個預期，職位空缺率由7月的4.4%降至4.3%。7月職位空缺則從此前公佈的727.1萬個上修至733.5萬個。
招聘活動略有改善。8月招聘人數增加4.6萬人至519.2萬人，招聘率由3.2%升至3.3%；裁員與解僱人數減少6.1萬人至164.1萬人，裁員率由1.1%降至1.0%。
這種組合使當前美國就業市場呈現較明顯的「低招聘、低裁員」特徵。8月主動離職率維持在1.9%，連續第二個月處於這一水平，與2015年以來最低水平持平。剔除疫情時期後，美國每月招聘規模也已接近約十年來低位。
企業沒有大規模擴大招聘，但同樣沒有明顯增加裁員，使就業市場整體保持穩定。路透社指出，目前勞動力市場的韌性主要由較低裁員率支撐，多數市場參與者認為就業市場在經歷夏季疲軟後已經重新趨穩。
周三的「小非農」ADP數據則顯示，美國9月私營部門新增就業9萬人，超過市場預期的7萬人，前值從3.8萬人下修至3.6萬人，扭轉此前三個月連續下降態勢。教育、醫療保健及休閒酒店業引領增長，金融活動與專業商業服務表現疲軟。ADP首席經濟學家內拉·理查森（Nela Richardson）稱此為強勁報告。
02. 非農將直接影響聯準會10月政策定價
9月就業報告將成為聯準會下一步政策判斷的重要依據。聯準會9月將基準利率上調25個點子至3.75%-4.00%，為三年來首次升息，並通過點陣圖暗示未來幾個月仍可能繼續提高借貸成本。
目前市場已經對連續升息給出較高定價。CME聯準會觀察工具FedWatch數據顯示，截至周二，金融市場預計聯準會10月再次升息的機率約為70%。
紐約聯儲主席威廉姆斯本周表示，若經濟按預期發展，聯準會今年晚些時候或需再升息一次以推動通膨回歸2%目標，不過他強調9月已升息25個點子，目前「不必急於行動」。其表態後，市場對10月升息的押注從約70%降至50%。
就業市場保持穩定，使聯準會能夠繼續把更多注意力放在通膨上。如果9月非農繼續顯示就業增長具有韌性，市場可能進一步強化10月再次升息的預期。如果新增就業明顯低於預期，則可能促使投資者重新評估美國經濟動能以及聯準會下一步政策路徑。
《華爾街日報》此前指出，9月非農報告將成為投資者判斷聯準會是否可能連續第二次升息的重要依據。ING經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）也認為，9月就業數據將是影響聯準會政策判斷的關鍵報告之一。
03. 強就業可能繼續推高利率壓力
非農數據對市場的影響已經不侷限於就業本身。隨著聯準會重新進入升息周期，勞動力市場強弱已經成為債券殖利率和美股估值的重要變量。
近期美國國債殖利率持續處於高位。30年期美債殖利率一度升至逾20年高位，10年期殖利率也明顯突破5.2%。如果9月就業再次明顯強於預期，市場對進一步升息的押注可能升溫，並進一步推高債券殖利率。
Plante Moran Financial Advisors首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）表示，市場可能更願意看到一份「不錯但並不過熱」的就業報告。如果新增就業明顯過強，可能進一步鞏固10月再次升息的理由，並對市場造成短期壓力。
摩根大通交易部門本周已將對美股的戰術觀點從中性調整為看漲，並把周五非農數據列為近期主要市場催化劑之一。該行認為，經濟活動強於預期、消費者保持韌性以及企業利潤增長，仍在為股市提供支撐。
不過，就業市場內部的分化仍然明顯。職位空缺和招聘規模下降，顯示企業用工需求已經從前幾年高點明顯回落；低裁員率則幫助失業率維持在較低水平。
周五公佈的新增非農就業人數、失業率、工資增速以及前期數據修正，將共同決定市場如何重新評估美國就業市場的韌性，以及聯準會10月是否具備連續第二次升息的條件。 (金十數據)