巴倫周刊：瑞銀2024年展望：中國經濟將迎來“新三駕馬車”

在「新三駕馬車」的驅動下，瑞銀認為中國經濟中期的平均成長率將超過4%。

近日，瑞銀財富管理投資總監辦公室發布了《2024年度展望》報告，闡述了全球新格局的重要議題和投資者需要掌握的市場方向。

在媒體分享會中，瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆表示，全球現在正處於一個新格局變化中，經濟充滿不確定性，地緣政治錯綜複雜，並伴隨著深刻的技術變革。她認為，這可能為未來十年的市場走向奠定基礎。

該機構在《2024年度展望》中研判了2024年全球市場的三大方向和未來十年的五個重要議題，並重點解析了中國經濟的「新三駕馬車」和未來一年資產配置的關鍵點。

2024年全球市場三大方向

瑞銀預計，2024年全球市場主要有三大方向：

（1）全球經濟成長將放緩，但仍將實現正成長

整體來看，2023年全球經濟成長比預期更具韌性，但瑞銀認為週期性的經濟放緩將無可避免。該機構預計美國2023年經濟成長率在2.5%左右，但2024年的成長可能不如今年的一半。

隨著美國經濟的放緩，其他已開發國家經濟體也可能有類似的表現。歐元區2023年的經濟成長乏善可陳，約0.5%，此成長態勢或將維持到明年。日本經濟則在2023年略有提振，而2024年可能會維持小幅成長。

對於中國經濟，瑞銀預計2023年預計將成長5.2%，並指出2024年的成長目標可能會定在5%左右。胡一帆指出，由於今年的高基數，2024年中國經濟成長要維持在5%存在一定壓力，不過政策刺激力度的加大和一系列房地產政策的出台會對經濟起提振作用。

（2）主要央行將開啟降息週期，利率與殖利率曲線將下降

瑞銀預計聯準會將在2023年12月的政策會議中會按兵不動，且這樣的態勢至少將持續到2024年上半年。究其原因，該機構認為，決定利率的最重要因素是通膨，而美國10月通膨已經出現了非常明顯的下行趨勢，但距離聯準會2%的目標仍有差距。

胡一帆說，如果美國經濟進一步放緩，通膨進一步下行，2024年下半年聯準會就有可能降息。她及其團隊預計明年聯準會將分兩次降息50個基點。

在降息的同時，殖利率曲線也會呈現下降趨勢。胡一帆稱，美國10年期公債利率不需要等到聯準會降息就已經出現了下滑，因此認為殖利率曲線有可能比利率先一步出現下行趨勢。

（3）2024年政治將發揮極大的影響力，持續不斷的地緣政治衝突也將帶來更多市場波動

2024年是全球大選年，其中美國總統選舉格外引市場重視。胡一帆指出，從歷史數據來看，大選不會驅動美股走勢，在近幾屆大選後，市場漲跌各異。 「我們認為美國大選會對市場有影響，但最終影響還是市場的基本面。」她說。

關於總統大選是否會影響聯準會決策，胡一帆表示，從過往經驗來看，美國總統大選不會影響聯準會的決策，但不排除鮑威爾及聯準會其他官員會更加審慎，觀望後再做出降息決定。

除此之外，巴以衝突、俄烏衝突及中美關係等也將成為2024年市場關注的焦點。

2024年資產配置的五大核心建議

基於2024年全球市場預測的背景，瑞銀對未來一年的投資策略提出了五大核心建議：

（1）管理流動性

2023年收益最好的是現金，但在2024年聯準會降息的預期下，現金利率可能開始下滑。瑞銀建議投資人應限制整體現金頭寸，並善用各種機會優化投資回報，包括定期存款、階梯式債券與結構性解決方案。

（2）買入優質資產

優質債券應能為投資人帶來收益率及資本增值。瑞銀指出，2024年債券的安全邊際將有所提高，尤其是一些評級比較高的債券，包括美國國債在內，都有望提供具吸引力的收益率。

另一方面，資產負債表穩健且獲利能力較強的優質公司，最有希望在成長疲軟的環境下保持獲利。瑞銀特別指出，2023年因AI驅動而上漲了近70%的美股科技股七巨頭，在明年也會有機會。此外，該機構看好全球優質的藍籌股，其股票分紅帶來的優質收入也能跑贏大盤。

（3）貨幣與大宗商品的區間交易策略

美元在當前水準預計將獲得良好支撐，而原油價格將在90-100美元/桶區間波動。這種環境有利於創造收益策略。利用區間交易策略，投資者可獲得持久且多元化的額外收入來源。

對於人民幣匯率的表現，胡一帆指出，兩大因素將在2024年為其提供支撐。其一是近期美元有所走弱，為人民幣上漲提供了空間；其二是中國最近密集地宣布了一系列利好政策，令市場對2024年中國經濟成長有信心。

（4）對沖市場風險

地緣政治不確定性，意味著投資人需要為應對未來波動做好準備。瑞銀認為，除了多元化配置以外，投資人也可以透過資本保護策略、另類投資或石油及黃金頭寸，進一步強化投資組合並緩解特定風險的影響。

（5）利用另類信貸分散配置

瑞銀表示，利率下降、全球債務餘額居高不下導致價格和信用利差波動加劇的環境，利好各種信貸策略，包括信用套利和危困債務等。

未來十年最重要的五個議題

《2024年度展望》報告指出：「目前，通膨居高不下且利率升至逾十五年來新高，而失業率處於極低水平且經濟穩健成長，這不禁令人疑問我們是否將邁入全新的宏觀經濟機制。對這個問題的答案，取決於五個D的發展：去全球化(deglobalization)、人口結構(demographics)、數字化(digitalization)、去碳化(decarbonization)與債務(debt)。”

在此基礎上，瑞銀認為未來十年能夠創造價值與成長的投資機會在於：

（1）聚焦顛覆技術領域的領導者

瑞銀預計，未來十年的股票市場中，能夠利用新技術擴大市場份額、迫使老牌企業讓位或削減成本的企業，將是有望取得最高回報的股票之一。成功捕捉這些“顛覆技術領域的領導者”，對於提高投資組合的長期潛力至關重要。

（2）利用私募市場把握成長機會

私募市場管理人有能力為企業提供股權或債權資本，因此可為關鍵成長領域帶來支持，例如淨零排放轉型、醫療保健與基礎設施以及人工智慧與數位化。瑞銀表示，該資產類別提供具吸引力的回報潛力，並透過差異化敞口把握長期機會，代價是資產的流動性較低。

中國經濟的“新三駕馬車”

瑞銀認為，中國正從投資驅動型成長模式轉向內需拉動的高品質成長。這種結構性轉型不可能一蹴而就，而政策支持將有助於平緩過渡。由於相關政策刺激，該機構預計，中期而言中國經濟平均成長率將超過4%。

在這一背景下，綠色經濟、消費和高科技將成為中國經濟成長的新驅動力。

（1）綠色經濟

綠色能源、儲能、電動車等領域都可能成為中國經濟重要的推手。

（2）消費

胡一帆表示，在中國中產階級家庭支出的提升下，大眾消費可望進一步提高。除此之外，包括個人保健、個人醫療在內的服務型產業可能有更大的發展，銀髮經濟相關產業也有上升空間。

（3）高科技

技術創新和工業升級令中國研發支出穩定上升，頻頻突破「卡脖子」技術。胡一帆認為，2023年中國製造業領域的投資一直維持得相當穩健，未來也將成為新的趨勢。（巴倫周刊）