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澤平宏觀—牛市繼續，三大利多開啟跨年行情

近期市場震盪，過去一年完敗的空頭再度捲土重來，出現了一些看空A股港股的觀點。我在2024年9月市場一片悲歌之中，鮮明提出“信心牛”和“東昇西落”， 預判將啟動新一輪大牛市，引發廣泛關注和討論。一年後A股上證綜指漲到4000點，科創板指數更是翻倍。這是繼2014年“5000點不是夢”之後，再次從宏觀層面成功預測牛市。那麼，牛市還在不在？未來還有沒有機會？本人認為：信心牛的邏輯仍在，牛市繼續，在政策放鬆、科技革命、流動性充裕的三大力量驅動下，A股有可能會走出慢牛長牛行情。2025年底-2026年初，三大利多開啟跨年行情。為什麼牛市會繼續？因為這一輪牛市有三大基本驅動力：政策放鬆，新一輪科技革命，流動性充裕，屬於政策牛+科技牛+水牛疊加的信心牛。文 澤平宏觀（首發於2025年12月10日）一年前我提出：未來是一輪“信心牛”，由於政策大幅超預期，帶來對中國資產和經濟前景信心的大幅扭轉，是對看多中國的獎賞，是對看空中國的打擊。物極必反，否極泰來。政策牛：2024年924是宏觀政策放鬆的歷史性拐點，貨幣政策降息降准，樓市放鬆限購，財政10兆化債，不斷加強民營經濟保護，發展新質生產力重磅措施持續推出，等等。雖然受2025年4月、10月兩次中美關稅摩擦衝擊，但宏觀政策層面整體保持寬鬆，呵護市場。科技牛：當前以人工智慧、機器人、晶片半導體、創新藥、軍工、新消費等為代表的全球新一輪科技革命如火如荼，中國在發展硬科技、卡脖子技術等方面取得積極進展，在資產市場上表現為高風險偏好的科技成長股類股領漲。水牛：2024年924宏觀持續放鬆以來，利率持續下降，房地產市場銷售不振，居民出現“資產荒”，儲蓄率大幅上升，企業不願意貸款，流動性淤積在銀行體系內，出現“堰塞湖”效應。在股市賺錢效應帶動下，機構紛紛加倉，外資紛紛湧入，散戶跑步入場。A股成為全球資本市場亮眼的星，一掃過去數年跑輸全球的低迷行情，國際機構紛紛看好。我認為，政策牛+科技牛+水牛疊加的信心牛邏輯仍在，政策仍處於寬鬆周期，AI引領的科技革命尚處於初期，利率持續下降提升股市估值。未來牛市繼續，如果措施有力，有可能走出慢牛長牛行情。2025年10-11月由於政策空窗期和中美貿易摩擦衝擊，市場出現了一段時間的震盪。我在11月底會員閉門課中明確提出，牛市將繼續，未來可能會三大利多，開啟跨年行情。第一大利多，聯準會超預期降息。最近受關稅因素影響，美國的製造業訂單、就業等資料紛紛回落，12月聯準會降息機率升至90%。更重要的是，聯準會主席即將換屆，預計川普任命的新主席將會實施更加積極的降息操作，美元將會貶值，這對非美股市、大宗商品都是利多。第二大利多，12月經濟工作會議召開，會議前後將會推出一系列利多措施。2025年12月6日，證監會提出將拓寬券商資本空間和槓桿上限。券商槓桿業務包括融資融券、衍生品等。拓寬券商資本空間和槓桿上限，就是鼓勵這些槓桿業務發展，提升券商盈利能力。總體上是利多券商、為市場帶來增量資金的政策。2025年12月8日，政治局會議研究2026年經濟工作，提出“實施更加積極有為的宏觀政策”“繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度”“因地制宜發展新質生產力，實現十五五良好開局”。未來還可以期待貨幣降息降准、樓市放鬆、鼓勵新質生產力等提振信心的措施出台。第三大利多，十五五開門紅，AI+將成為重點投入的新基建，這關係到打造中國經濟新引擎和大國競爭制高點。AI正在進入大規模基礎設施部署和超級應用時代，帶來新機遇，這是改變財富命運和國家實力的新一輪康波周期，堪比IT網際網路革命。AI革命正處於爆發初期，隨著GPU、大模型技術快速迭代，大規模部署，成本快速下降，AI大規模商業化落地的超級應用時代到來，AI助理、無人駕駛、AI創新藥、人形機器人將改變世界。未來每個都將是AI人，每家公司都將是AI公司。全球正展開一場AI爭霸的軍備競賽，帶動大規模資本開支。AI泡沫會短暫出現，但終將被未來的商業化買單，任何產業都會經歷萌芽、成長、爆發、成熟的階段。2026年將是充滿機遇的一年，科技革命到來，新興產業爆發，帶來全新機遇。關鍵詞：康波周期、聯準會降息、貿易摩擦、出海、AI超級應用爆發、房地產二八分化、信心牛。2026年的宏觀經濟將是六大周期疊加的結果：經濟社會大周期、創新周期、房地產周期、產能周期、庫存周期、債務周期。外部環境：2026年，受關稅影響，全球經濟承壓；美國經濟冰火兩重天，人工智慧浪潮帶動資本開支擴張，但傳統製造業競爭力受關稅和通膨影響削弱，就業市場和通膨粘性對美國經濟構成挑戰；新任聯準會主席履新，預計鴿派，聯準會開啟更加積極的寬鬆周期，可能會持續大幅降息；川普面臨中期選舉，不排除政策多變；中美經貿關係短暫緩和，變數仍然較大。政策展望：“十五五”開局之年，五大政策值得期待。2026年總基調預計延續寬鬆，重點鼓勵新質生產力，五大政策值得期待。1）貨幣政策適度寬鬆，預計降准降息；2）財政政策力度保持積極，重點支援戰略新興產業和民生；3）房地產政策從促進止跌回穩到全面放開，建構新模式，鼓勵好房子；4）內需政策，投資於人和投資於物相結合，提高居民消費率；5）供給端“反內卷”，出清過剩產能，引導優質產能擴張。大類資產展望：股市“信心牛”，AI爆發，大宗元年，房地產二八分化。展望2026年：1）A股信心牛繼續，牛市邏輯仍在，預計走出慢牛長牛行情，主線是科技，關注AI、算力、半導體、智能駕駛、創新藥、儲能、固態電池、商業航天、軍工等。2）聯準會降息和去美元化，大宗商品元年、非美股市受益。3）人民幣匯率升值，主因聯準會降息周期、中美利差縮小以及中國出口競爭力提升。4）一二線城市核心區域房價有望觸底，低能級城市有價無市。我們通過研究歷次牛市發現，牛市的終結，一般有四大關鍵訊號：估值過高、政策轉向、沒有增量資金流入、經濟復甦證偽。本輪“信心牛”行情與過去的三輪大牛市一樣，都同樣起步於經濟低迷、政策轉向、估值低位之時，驅動力主要是924以來宏觀政策放鬆帶來的信心提升以及2025年年初deepseek點燃的科技信心。因此，未來如果這輪牛市能夠持續，需要宏觀政策繼續放鬆，貨幣政策繼續降息降准，財政政策繼續加大化債和投資新基建，樓市政策需要更大力度的放鬆促進止跌回升；更重要的是，加強對民營經濟的保護，促進民間投資復甦。從而，最終實現經濟復甦，企業盈利改善，從而消化估值，讓腳步跟上靈魂。如果同時出現盈利改善和利率下降，則有望實現戴維斯連按兩下。同時，考慮到A股散戶為主、暴漲暴跌的特點，此輪牛市要監管好槓桿資金，實現健康發展和慢牛長牛。坦率地講，4000點的A股比我去年預測“信心牛”的時候風險要大，有些股票估值已經很高了，要理性看待市場。尋找風口上的鷹，不要炒作風口上的豬。諸位，牛市往往是普通投資者虧錢的主要原因。漲上去的是風險，跌下來的是機會。對於此輪"信心牛"行情，我在這裡提醒大家要保持清醒，如果出現牛市結束的四大關鍵訊號，要高度警惕。歷史不會簡單重複，但總是押著相同的韻腳。 (澤平宏觀展望)
澤平宏觀—牛市繼續，三大利多開啟跨年行情
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我們來聊幾個熱門話題：恒生銀行裁員、香港房地產市場的最新動態，以及我的一些投資小心得！💸 從商業地產的低迷到住宅市場的相對穩定，再到Hibor利率的短期機會，我會用故事和分析帶大家深入了解這些話題背後的原因。還有我最近在港股和美股的短線操作，分享一點投資策略和心得！💡 想知道如何在當前市場中做出明智的投資決策？快來看完整影片吧！🔥0:00 - 開場介紹：小龍問好，預告話題0:27 - 恒生銀行裁員：原因與影響1:12 - 商業地產市場低迷：租金暴跌與空置率3:24 - 房地產市場分析：商業 vs 住宅4:40 - 銀行員工按揭風險：低息貸款的隱憂5:43 - Hibor利率下跌：買房機會還是短期現象？7:57 - 投資心得分享
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這些方向，要注意了！

近一個月，在地產板塊大利好持續出爐和外資重新看好的催化下，A港股兩市都走出了一波小高潮。滬指期間累計上漲近5%，創業板也有7%，恆生科技指數回彈更加兇猛，一個月內累積23.2%的漲幅。 但本周A港股開始出現連續幾日的回呼，給這團火焰澆了一些冷水。除了地產鏈還在堅挺，金融、網路、AI、醫藥等板塊龍頭都快要跌出「急掉頭」的意味。 市場在擔心什麼？還有哪些值得關注的機會？ 01
這些方向，要注意了！
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港股走勢有轉強跡象 今日推介 - 龍源電力(916, $5.90)

1) 股市前景 美國3月通脹率高於預期，6月降息無望，隔晚美股受壓。周四港股低開高走，收盤跌幅温和，南向資金錄得大額淨買入，整體表現優於美股。假若恒指向上突破前期高位17215點，下一個技術阻力位約17600點。 2) 上日中港股市況總結 周四恒指低開283點，已是全日低位，隨後輾轉上揚，午後曾一度倒升2點，尾市偏軟，收報17095點，跌44點或0.3%。成交額按日減8%至988億元，3月份日均成交額1112億元。
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港股成交偏低，靜待通脹數據 今日推介 - 友邦保險(1299, $52.2)

1) 股市前景 周二港股做好，漲幅温和，成交偏低，石油股逆市下跌。過去15個交易日，恒指波幅區為16342點至17007點，異常狹窄，反映大市欠方向。筆者估計港股下行壓力不大，樂觀情景下恒指短線可升穿前期高位17215點，再創年内新高，建議趁回調買入。 2) 上日中港股市況總結 周二恒指高開86點，早盤冲高回落， 最多曾漲274點至17007點，其後漲幅收窄至73點，午後窄幅震盪，收報16828點，升95點或0.6%。成交額按日減17%至829億元，3月份日均成交額1112億元。
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今月南向資金淨買入有機創3年新高 今日推介 - 中國建築(3311, $8.80)

1) 股市前景 周四港股顯著上揚，成交激增，南向資金維持大額淨買入。港股市場氣氛好轉，配股活動有所增加，企業盈利勝預期，筆者估計恒指可再創年内新高，建議趁回調買入。 2) 上日中港股市況總結 周四恒指高開220點，早段最多曾漲430點，其後漲幅收窄至約260點，午後窄幅震盪，收報16863點，升320點或1.9%。成交額按日增38%至1181億元，2月份日均成交額900億元。
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