美國猶他州州長斯潘塞·考克斯14日就刺殺美國知名保守派活動人士查理·柯克事件接受美國有線電視新聞網（CNN）記者採訪時說，刺殺查理·柯克“無疑是對美國的直接衝擊”。

考克斯認為美國處於“至暗時刻”，“如果現在你對美國的信心還沒動搖，那你肯定有點問題。” (新華國際頭條)

一月，儘管有國家資金的介入，但市場仍開啟了暴跌模式。其中上證50下跌3.1%；滬深300下跌6.3%；中證500下跌13.5%；創業板下跌16.8%，恆生指數下跌了9.2%。很難想像市場一步步的走到今天，但這卻是既成事實。

現今的市場已基本喪失了應有的定價能力，更多淪為一個情緒宣洩的場所，一個月20%的中位數跌幅在歷史上也是極為罕見的，恐慌和悲觀的情緒顯而易見。可能此刻很多人，包括監管層都會很迷茫，為何明明做了不少努力可實際效果並不明顯，什麼措施可以更有效的扭轉預期，作為一名機構投資者此時又能做點什麼。借月報的文字，我想我們有必要談近期的思考，未必正確，但貴在真情實意。

首先，大家知道，股市未必時時刻刻都是經濟的晴雨表，但確與經濟預期直接相關，也是不少經濟問題的映射和放大器。所以，「改善經濟的預期，全力提振經濟」才是當下最迫切的任務。和許多宏觀學者聊，他們不解的是在當前顯著通縮的背景下，降息為何遲遲未到，為何那麼難。我猜當局可能有他們的顧慮，例如銀行的息差問題，匯率問題等等，但如果不解決經濟動能的問題，無論是銀行還是匯率，這些問題最終都是保不住的，也必然會引發長期更大的問題，這裡面的邏輯應該是不難推演的。

中國是一艘載著14億人的大船，但船上的人還並不富裕，多數人的夢想都是要改善自己的生活，日子可以一天天過得更好，所以，這也就決定了，中國所有的問題都需要在發展中解決，而不是解決了再去發展，經濟發展始終是我們的第一要務。我想這也是在最近的中央經濟會議裡，第一次提到的「先立後破」最真實的內涵吧。總之，提升經濟預期的方案和手段越多，越高效，股市越會更快更徹底的迎來轉折。

其次，國家資金的托底已有一段時間，但效果並不明顯，這裡面的原因有哪些呢？客觀地講，透過ETF的方式去介入市場是一種比較合理的方式，這也是其他國家在極端時期普遍採用的方式，最終一定是有效果的，不過，這種方式的不足是見效相對慢一些，很難立竿見影，因為有限的資金會在第一時間按權重分配給幾百隻股票，非常的分散，所以也只能起到托而不舉的效果，有一點像上市公司每日的回購。這一點和以往的介入方式還是有顯著的差異。

為了措施更有成效，有一些問題也需要更加的明晰。例如，市場的癥結在於對經濟缺乏信心，而代表宏觀經濟的順週期板塊沒有改善，則意味著市場的信心還不曾修復；只買入低估值的50和300ETF，但更低估值的港股始終低迷，這樣的方式也很難引起大家的共鳴；中小市值股票的快速崩塌無疑加劇了市場的恐慌，股權質押的壓力，部分量化資金的壓力，若任其蔓延也一定會有其他的連鎖反應，甚至可能引發系統性風險，波及實體。所以，除了ETF這個核心工具以外，仍然有其他的一些方式可以選擇。最後，一定要用各種方式盡可能的調動上市公司以及各種場外資金，朋友一定是越多越好，這樣才能起到事半功倍的效果。

最後，對於仁橋而言，這階段確實也在承受痛苦的尾部風險，我們能做些什麼呢？我們會更加審慎的去評估我們所投的公司，對於業績沒有問題的，僅僅是估值被極限壓縮的，我們會堅守，甚至加倉，當然，也許我們正在經歷的是一場前所未有的大的估值體系的重塑，過往的經驗已不適用，但我們相信，鑑於仁橋長期以來始終對估值有著較為嚴苛的標準，我們相信組合中的多數公司應該是通得過估值極限考驗這一關的；至於那些業績不達預期的，嚴選後，我們會做出調整，儘管我知道，這個時候任何的調整本質上都將是艱難的抉擇。至暗時刻已至，轉折不會很遠。（仁橋資產）

2023年的阿里巴巴，依然「很慘」。

過去這一年，阿里可以說走到了至暗時刻，直到最後，都還有壞消息。

12月29日下午16:50，京東發布了《關於京東訴阿里巴巴「二選一」案一審勝訴的聲明》。聲明中，最核心的訊息是，阿里被判決向京東賠償10億元。

這次的10億，加上2021年4月，阿里被市場監督管理總局行政處罰的182.28億元，阿里近三年的罰款、賠付金額已接近200億元，創中國企業紀錄。

更大的損失則是在資本市場。三年前，阿里曾創下8,577億美元的市值高峰，在全球市值榜上排名第六。三年過後，它的市值變成了1974億美元。

三年跌掉6600多億美元，這是什麼概念？

它相當於跌去瞭如今三個阿里的市值，跌去的市值也是今天的京東、拼多多、網易、美團、小米五家巨頭市值的總和。

禍不單行，宏觀經濟週期導致的消費下行、螞蟻上市被踩剎車……一系列因素讓阿里在過去幾年裡難上加難。更令人唏噓的是，在阿里因「壟斷」被罰的同時，電商市場不斷湧現的新玩家高歌猛進，早已形成群狼環伺之勢。

為了因應環境的劇變，在2023年，阿里刀刃向內，開始了幾乎貫穿全年的自我改革。年終歲尾，變革告一段落，正當外界覺得阿里終於可以鬆一口氣的時候，2023年最後一個工作日，10億巨額賠付的判決如一盆冰水猝然潑下，時機、結果、數額，都令市場驚愕。

資本市場總是用腳表達態度，也總是一刻不停地尋找機會。如果硬要從玻璃碴子中找糖，對於10億元賠償的最新判決，也有樂觀的觀點認為：靴子終於落地。

這是一個基於理性與善意的預期，它的背後，是對阿里正在步入轉折時刻的熱切期盼。

支撐這個判斷的因素很多，例如阿里基本面展現的穩定性。

儘管阿里遭遇了一系列打擊和困難，但它仍然是中國綜合實力最強勁的網路公司之一。如果中國科技公司想在新一輪國際競賽中重返主流賽場，阿里仍是衝擊第一梯隊的不二之選。

它足夠深入人心，仍是用戶和商家的優選；它足夠堅韌，歷盡波折，業務大盤沒有受到太大影響。在12月22日晚，阿里發布了2024財年中期報告，在公司報告期內實現收入4589.46億元，仍然實現了11%的同比增長。

而更關鍵的一點是，阿里主動進入轉折的決心與姿態。

在經歷了過去幾年的激烈競爭後，當下，網路產業的競爭仍未平息。下沉、出海等一系列新舊課題仍在交織上演；AI大模型、雲端運算技術浪潮翻湧；增量用戶的獲取，存量用戶的運營；對本地生活市場的爭奪，對消費趨勢的理解與應對……

未來未定的新競爭格局，既督促阿里對未來做出更多的思考，也督促它做出更多的優化調整。

例如淘天圍繞著「用戶為先」和價格力作出的戰略取捨；比如更大範圍內刀刃向內，徹底的自我革命；轉向更獨立敏捷的組織形態，比如聚焦主業後作出的優先級判斷。

這些向好的努力，本質上都是阿里在劇烈變化的競爭格局中，在各種逆風因素疊加的不利環境下，仍努力探索新的生產關係和創新之道。

早在阿里巴巴誕生之時，它就為自己設定一個使命：讓天下沒有難做的生意。

從那之後，阿里的每一次變革演進，都是一個讓新事物生生不息，為中國網路經濟、乃至中國經濟帶來創新與貢獻的進程。

從當年湖畔花園裡幾個年輕人的驚人想法，長成「足不出戶買遍天下」的全民生活方式，到雙11購物狂歡節的全新消費模式，再到直播帶貨的全新消費方式；

從「讓天下沒有難做的生意」的使命裡，長出千萬店鋪，實現無數草根的創業夢；長出天貓旗艦店、孵化出新國貨新品牌；長出7000多個淘寶村，塑造出農村新面貌的新樣本；

以及，支付寶和「無現金交易」的社會信任，用十年煉成中國自研雲計算……眾多新的物種、新的業態、新的生活方式，都圍繞著阿里巴巴的生態生長出來、開枝散葉。

二十多年來，數不清的各類農產品、工業品，隨著網路的邊界擴展到未及之地，誕生了一戶戶家庭的致富故事，一家家企業的發展故事。

阿里還是那個阿里，它不安於現狀，主動求變，常變常新，它有著果敢的決斷力去革自己的命。

在科技巨頭微軟身上，我們曾經見證過同樣的主動求變、同樣的刀刃向內與自我革命。

1999年底，微軟創下了6,000億美元的市值巔峰。到2013年，它的市值卻跌去了一大半，只剩2,200億美元。

這個故事的後半段，來自於一場從比爾蓋茲開始的改革，他辭去了首席軟體架構師，薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）成為微軟新任CEO。後者隨即開始力挽狂瀾，用大刀闊斧的改革去改善效率，讓雲端服務成為公司策略的核心。

到2018年12月，微軟的總市值就突破8500億美元，重回巔峰，而後是對OPEN AI的投資，是我們熟悉的ChatGPT被整合進bing搜尋引擎，以及遍布全球的Azure雲端伺服器。

如今，微軟的市值已經達到了2.4兆美元，是全球市值第二大的企業。

正如春天總是會在冬天結束後到來，優秀的公司總能把挫折當成財富，偉大的公司總是會經歷千錘百煉。

在去年一度被拼多多超越市值的11月底，一位阿里員工在內網發了這樣一個貼文：

「此刻難眠，也不敢想。拼多多市值直接來到1855億美元，相比我們的1943億美元，差距僅80億美元，著實嚇一跳。那個看不起眼的砍一刀，快成老大哥了。本不想發出這個沒內容營養的帖子，但思緒下，還是留下這個帖子，用作備忘，也用作自己的勉勵。期望和集團兄弟一起努力貢獻點滴，超越回來。”

這個貼文引發了阿里員工的熱議，馬雲親自回覆：

「我堅信阿里會變，阿里會改。所有偉大的公司都誕生在冬天裡。AI電商時代剛開始，對誰都是機會，也是挑戰。誰都牛過，但能為了明天後天牛而改革的人，並且願意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重。回到我們的使命和願景，阿里人，加油！”

微軟能夠重新偉大、重歸巔峰，經歷了艱苦的努力，如今的阿里也在做同樣的事情。

同時也必須承認，外在的推動力不可或缺。

越是信心脆弱之際，市場就越需要明確正面的訊號。2023年，中國網路科技公司在市場上並沒有收穫與其價值相符的估值，阿里過去一年股價下跌了超過11%，騰訊下跌近7%，京東跌超48%，美團跌超50% ……

自2023年中以來，中央政府多次釋放了「推動平台經濟規範健康持續發展」的訊號。標誌著對於網路平台的監管，轉入了一個更積極支持的新階段。

一個標誌性的大事件是，去年7月12日，國務院總理李強主持召開平台企業座談會。在會議上，總理指出，平台經濟大有可為，並希望廣大平台企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。

中央政府如此態度明確，為何相關公司在資本市場的表現仍乏善可陳？

這其中，與海外資本市場對國內有關監管舉措的過度敏感與解讀有關，甚至是與一些人利用信息不對稱惡意做空中國資產有關，但同時也反映出有關方面應該更透明並周全地考慮到相關舉措會在資本市場產生的影響。例如，不少傳言或監管措施導致的恐慌性股價下跌，很大程度上就是這些因素綜合的產物，也產生了原本不必要的損失。

當中國科技業重新站上國際競爭的賽道，用什麼辦法，才能推動產業更進一步，造就世界級的網路平台企業？

觀察光電、風電、新能源車的成功路徑，可以很清楚地發現一條規律：一個產業的發展，從來都是合力的結果。它既需要政策的支持，也需要企業作為落地與創新的執行者。

2024年第一個工作日，中央財經委員會辦公室副主任韓文秀在《人民日報》撰文談落實中央經濟工作會議精神時指出，要認真領會其中的深刻內涵，謹慎出台收縮性、抑制性舉措，為實現「進」創造有利條件。

而每當從政府到社會、企業的合力出現，產業就會猛進一步，也正是在這樣的進步中，中國才在產業戰線上收穫了若干個世界第一。

市場會為偉大的企業定義一個公平的價格，而歷史則會記錄那些創造偉大、助推偉大的堅持、汗水和力量。(華商韜略)

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“如果現在你對美國的信心還沒動搖，那你肯定有點問題”

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