長期專注於基礎研究、不斷探索科技前沿的Google，或許才是這場AI戰爭的最後贏家。01 世紀反壟斷大案勝訴長期因“Google搜尋終將被AI取代”這一擔憂估值承壓的Google，意外又因為生成式人工智慧的爆發式增長而避免了被拆分的命運。美國當地時間9月2日，美國聯邦地區法院法官阿米特·梅塔（Amit Mehta）做出裁決，Google公司無需剝離Chrome瀏覽器和Android作業系統業務，正式駁回了此前美國政府有關對Google進行結構性分拆的最嚴厲處罰方案。這也意味著，Google在這一持續近5年的反壟斷訴訟中取得了階段性重大勝利。2020年10月，美國司法部對Google發起反壟斷訴訟，指責Google在搜尋和搜尋廣告市場濫用壟斷地位，通過與蘋果等廠商簽訂巨額默認協議來鞏固自身優勢。此後，反壟斷調查就猶如懸在Google頭上的達摩克利斯之劍，給Google的發展帶來不確定性，同時也壓制著Google的估值。經歷了漫長的審判後，Mehta法官已經於2024年8月做出初步裁定，認定Google通過與蘋果、三星等裝置製造商簽訂排他性協議，非法維持了其市場壟斷。為瞭解決這一問題，美國司法部提出一項為期10年的改革計畫，要求Google拆分Chrome瀏覽器、剝離Android作業系統、結束排他性默認設定、共享資料。2024年11月20日，美國司法部正式向法院提起請求，敦促聯邦法官強製出售Google旗下的Chrome網路瀏覽器。受此消息影響，Google股價在次日大跌近5%，總市值一夜之間蒸發超過1000億美元。自2008年推出以來，GoogleChrome在瀏覽器市場持續佔據主導地位。 根據美國網站通訊流量檢測機構StatCounter統計，Google在全球搜尋引擎市場中的份額一度達70%以上，月活躍使用者超30億。作為Google生態系統的關鍵組成部分，Chrome對Google的廣告業務至關重要，同時也是其Gemini等AI產品關鍵的引流工具。如果真如美國政府相關部門所建議的“永久終結Google對這一關鍵搜尋入口的控制權”，將對Google的核心廣告業務以及人工智慧產品產生深遠影響。根據最新判決，Google未來將無需剝離旗下Chrome瀏覽器，也無需分拆Android作業系統。此外，Google還可繼續就其作為iPhone默認搜尋引擎向蘋果支付搜尋付費，但這份合約將不再為獨家合約，並不可持續超過一年。此前，Google每年要向蘋果支付約200億美元的引流費用以成為蘋果Safari和Mozilla Firefox等瀏覽器的默認搜尋引擎。不難看出，這場圍繞著Google搜尋獨家合作的反壟斷裁決最終還是讓Google逃脫了被拆分的命運，無論是Chrome還是Android的剝離都將對其商業版圖造成沉重的打擊。消息公佈次日（9月3日），Google股價大漲超過9%，市值一夜增加2334億美元，總市值逼近2.8兆美元。此外，蘋果在這一判決中也保住了其“大金主”的地位，並獲得了更好的談判地位，公司股價也迎來了近4%的上漲。02 生成式人工智慧改變案件走向根據Mehta法官的說法，正是生成式人工智慧（Generative AI）的出現，改變了本案的走向。尤其是從2023年庭審至今，以OpenAI的ChatGPT為代表的生成式人工智慧技術迅速崛起，已經從根本上改變了技術和市場的競爭格局。隨著全球數千人開始使用ChatGPT、Perplexity和Claude等來獲取資訊，這些新興的AI聊天機器人和AI Agent（智能體）正在成為傳統搜尋引擎的有力替代品，進而對Google的核心業務構成了新的競爭威脅。因此，要求Google剝離Chrome、Android作業系統等核心資產將屬於“過度管轄”。儘管Mehta法官在最新判決中保持了“謹慎的克制”，但法院仍禁止Google與其合作夥伴簽訂排他性的搜尋引擎分銷協議，並要求Google向競爭對手分享部分搜尋資料，以幫助它們改進自身產品。此外，判決還禁止Google將在Android系統上授權其應用程式商店與必須預裝其他Google應用的做法捆綁在一起。這也意味著，Google失去了其搜尋業務在蘋果生態的獨家經營權，其與其他手機廠商的商業合作模式也需要做出調整。同時，OpenAI、Perplexity、Anthropic等AI初創企業所開發的AI搜尋引擎也將因資料開放和對排他協議的限制而受益，進而贏得更大的市場份額。自ChatGPT橫空出世以來，有關搜尋引擎將被顛覆的擔憂也隨之而來，這對於廣告營收佔比超過8成的Google來說無疑是滅頂之災。就連前Google第23位員工、Gmail的建立者之一Paul Buchheit都曾公開表示，ChatGPT人工智慧聊天機器人將摧毀Google，“就像當年搜尋引擎徹底幹掉黃頁電話簿一樣”。不過，面對ChatGPT、微軟等對手的強勁挑戰，Google並沒有坐以待斃，反而不斷運用先進的AI技術對其搜尋功能進行最佳化。同時，Google也對其傳統的搜尋引擎進行了重大更新，通過聊天式對話回答搜尋問題，使得搜尋廣告維持了強勁。尤其是AI Overviews in Search等功能的使用，大幅提升了使用者的搜尋效率和滿意度。資料顯示，2024年全年，Google仍佔據全球搜尋市場90%的份額。從最新的財報資料來看，人工智慧非但沒有對Google的搜尋引擎造成致命打擊，反而成為了推動Google業績的助推器。最新財報顯示，2025年第二季度，Google實現營收964億美元，同比增長14%；淨利潤282億美元，同比增長19%，兩項指標都超過此前彭博一致預期。廣告業務實現營收為713.4億美元，同比增長10.41%，增速重回兩位數；其中搜尋營收為541.9億美元，同比增長11.71%，其中AI Overviews月活使用者超20億。儘管廣告業務這一基本盤穩如泰山，Google搜尋業務最終將被AI替代的說法仍在公眾當中存在一定市場，所謂“諾基亞式顛覆”也成為壓制Google估值的一個重要因素。從市盈率來看，Google估值不僅遠低於蘋果、微軟、輝達等對手估值，也是美股科技“七姐妹”之中最低的。截至9月5日，Google最新市值為2.84兆美元，動態市盈率僅為24倍，微軟、蘋果市值分別為3.68兆美元、3.56兆美元，動態市盈率分別為35倍和35倍。從第二季度財報來看，Google營收、淨利潤均遠高於微軟。從業績增速來看，Google營收、淨利潤均取得了兩位數的增長，但蘋果營收、淨利潤均為個位數增長。塞翁失馬，焉知非福。可以看到的是，儘管Google曾因AI的爆發而估值承壓，但卻又因為生成式AI技術的突飛猛進而避免了被拆分的命運。隨著反壟斷靴子的最終落地，長期壓制Google估值的一個重要因素也將不復存在。隨著公司業績的穩定增長與估值的進一步修復，Google市值沖上3兆美元預計將是大機率事件。03 TPU業務迎來重估值得一提的是，除了反壟斷調查的利多判決之外，GoogleTPU業務的價值重估也是其股價持續走強的一個重要因素。當地時間9月3日，投行D.A. Davidson分析師Gil Luria在最新報告中指出，過去一年以來Google母公司Alphabet大幅縮小與輝達的差距，如今已成為“最好的輝達替代方案”。如果Google將TPU業務與DeepMind部門合併並將它們分拆上市，估值或將高達9000億美元，相較今年稍早估計的7170億美元大幅提升。Google加速器TPU（Tensor Processing Unit）是Google自主研發的人工智慧專用晶片，主要用於加速機器學習和AI計算任務。2015年，Google第一代TPU在極度保密狀態下問世，此後主要搜尋、Gemini模型等內部服務所設計，已形成強大的內部需求閉環。2023年10月，Google第七代TPU（代號Ironwood）正式問世，其性能較第六代TPU提升了10倍，單晶片算力達到1 exaFLOP（FP8精度），可支援超大規模AI模型（如兆參數模型）的訓練和推理，滿足生成式AI、科學計算等場景需求。資料顯示，最新TPUv7在推理能效上較輝達A100提升1.9倍，更適配Agent型AI的即時計算需求。目前，Google已經將TPUv7整合到Google雲AI超算中，為推薦演算法、Gemini模型以及AlphaFold等業務提供支援。同時，蘋果、OpenAI、Anthropic等頭部AI玩家也已開始租用GoogleTPU進行模型訓練與推理。事實上，隨著大語言模型進入兆參數時代，AI計算任務正從探索性的“訓練”大規模走向商業化的“推理”，這也令具備高度定製化能力的ASIC晶片（專用積體電路）相比傳統GPU擁有了極致的性價比優勢。資料顯示，GoogleTPU算力成本僅為OpenAI使用GPU成本的1/5，性能功耗比更是優於同代GPU。根據外媒消息，Google近期已接洽一些以租賃輝達晶片為主的小型雲服務商，希望它們的資料中心也能部署GoogleAI晶片。根據 《資訊周刊》 援引消息人士的話，Google已與倫敦雲服務商Fluidstack達成協議，在其紐約資料中心託管GoogleTPU晶片。事實上，除了Google之外，微軟、亞馬遜等雲服務提供商（CSP）也加速自研ASIC，既為掌握核心技術、提升推理效率，也為擺脫對輝達過度的依賴，以實現“算力自主”。無論從產品性能還是市場表現來看，GoogleTPU均處於行業領先者的地位。資料顯示，2025年，GoogleTPU出貨量預計250萬顆，營收約112.5億美元，主要應用於Google內部AI項目及雲服務。有分析認為，隨著產品從內供走向外銷，GoogleTPU的商業化空間將徹底被打開，這也將深刻改變AI算力市場的競爭格局。根據野村證券最新報告，預計到2026年，ASIC總出貨量很可能會第一次超過GPU。屆時，市場需求將從對GPU的單一依賴轉向為“GPU+TPU”的多元化格局。如此一來，Google就有了挑戰輝達的機會，公司估值的上行空間也將進一步被打開。二級市場終將發現，長期專注於基礎研究、不斷探索科技前沿的Google，或許才是這場AI戰爭的最後贏家。 (礪石商業評論)
