隨著日本大型金融機構發出大規模增持訊號，以及政界呼籲穩定市場，日本國債拋售潮有所緩和。1月21日，日本第二大銀行——三井住友金融集團宣佈備將其日本國債投資組合增加到目前10.6兆日元(670億美元)的兩倍，這一表態為近期因財政擔憂而劇烈波動的債市注入了信心。前一日，日本財務大臣片山皋月在達沃斯世界經濟論壇期間談及日債時，呼籲市場保持冷靜。受此影響，日本長期國債收益率略有回落。截至台北時間1月21日晚上18點，日本10年期國債收益率跌至2.92%，低於前一日的2.33%，日本20年期國債收益率報3.251%，但30年期國債收益率仍處於高位，報3.73%，日本40年期國債收益率仍維持在4%以上，報4.075%。從1月19日開始，日本長期國債連日來在東京債券市場遭到拋售，導致收益率不斷上揚。日本國債市場的異動恰逢日本進入提前大選的政治敏感時段，引發投資者對其經濟前景的深度憂慮。日債經歷“近年來最混亂交易日”，而這波拋售潮也帶來了“溢出效應”。美東時間周二紐約尾盤，美國10年期收益率漲6.76個基點，報4.2906%，全天處於上漲狀態。美國財政部長貝森特表示，日本國債的拋售潮已經波及到美國國債市場，他已與日本的對口官員進行交談。無獨有偶，近期澳大利亞、德國和紐西蘭國債收益率也在上升。野村澳大利亞有限公司駐雪梨的高級利率策略師安德魯表示：“全球主權債收益率曲線的長期端顯得相當脆弱。”新一輪日債拋售潮有何誘因？引發擔憂的是，在日債震盪的局面下，全球債券市場也呈現出相應的連鎖反應，這是否說明主要經濟體財政政策對跨境資本的流動將產生重大影響？日債急劇拋售從何起？連日來，日本國債市場遭遇猛烈衝擊，各期限國債收益率大幅攀升，接連突破歷史高點。1月21日，日本10年期國債收益率日內最高觸及2.38%，達到近27年來的高位；日本40年期國債收益率則維持4%以上，是自40年期國債推出以來的最高水平，也是日本30多年來各期限主權債券中首次出現這一收益率水平。對於日本國債收益率再達新高，中國國際問題研究院亞太所特聘研究員項昊宇在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，主要誘因在於日本首相高市早苗宣佈解散眾議院並提前大選，同時拋出大規模減稅增支計畫，該計畫包括取消食品消費稅，導致投資者擔心這會進一步擴大本已高企的財政赤字，導致政府必須增發國債，從而引髮長端利率飆升。除此之外，項昊宇認為，近期20年期日本國債拍賣遇冷也加劇市場的恐慌。高市早苗一直是擴張性財政政策的支持者。據新華社報導，高市早苗考慮在即將到來的眾議院選舉中，將“食品消費稅降為零，為期兩年”寫入競選公約。對此，南開大學日本研究院教授、副院長張玉來向21世紀經濟報導記者表示，日本執政黨和在野黨相繼提出消費稅減稅等財政擴張性政策，財政紀律越來越被忽視，這表明日本經濟已經進入關鍵的明斯基時刻。可以作為佐證的是，日本的公共財政狀況正日益惡化。據環球時報報導，據日本財務省公佈的檔案，高市早苗內閣提出的2026財年預算規模達122.3兆日元，遠超2025財年的115.2兆日元。其中，僅國債費就高達31.3兆日元。目前，日本政府債務餘額佔國內生產總值比重已達240%。本周二，20年期日本國債拍賣遇冷，投標覆蓋率僅為3.19，低於前次拍賣的4.1，也不及過去12個月3.34的平均水平。國債投標遇冷繼而遭遇拋售的一幕似曾相識，同樣的場景曾在去年兩度出現，日債市場似乎形成了“拋售—擔憂加劇—再拋售”的惡性循環。“國債拋售確實反映了市場對日本財政可持續性的極度擔憂。”項昊宇表示，在高市早苗提出擴張性政策的背景下，投資者認為日本財政紀律鬆弛，可能削弱日本的信用評級，並迫使日本央行長期維持低利率以支援債務融資，最終稀釋貨幣價值，收益率的飆升是投資者對未來風險溢價的定價，表明他們不再相信日本政府能夠有效平衡經濟刺激與債務管控。國際金融論壇學術委員、上海外國語大學金融創新與發展研究中心主任章玉貴向21世紀經濟報導記者表示，“早苗經濟學”的本質是“寅吃卯糧”，加上本屆日本政府擬對晶片等產業進行大量投資，日不敷出的財政格局將持續，導致日本央行進退失據。除了財政方面的原因，國債拋售潮還與日本貨幣政策轉向和通膨長期化的預期有關。項昊宇稱，近期，日本央行行長植田和男釋放鷹派訊號，暗示若物價走勢維持高位，2026年可能進一步加息。這種貨幣政策由超寬鬆向正常化回歸的轉向，直接推高了債市的利率水平。同時，日元貶值將推高其進口能源和材料的成本。這種通膨長期化的預期使得投資者要求更高的久期溢價，從而導致長端國債遭受持續拋壓。日本央行兩難選擇突如其來的國債拋售潮，讓日本金融市場備受衝擊。部分避險基金被迫緊急平倉虧損頭寸，原本長期依賴低成本融資的日本信貸公司也面臨著顯著壓力，畢竟目前融資成本迅速上升。此外，這波日債拋售潮海進一步加劇了持有大量政府債券的日本壽險公司的壓力。一家大型壽險公司的投資經理坦言，對未來財政穩定性的擔憂將使這些機構即使在日本國債利率變得更具吸引力時，也難以輕易重返市場。更讓人感到擔憂的，“長債危機”的負面影響將蔓延到日本民眾的生活。在項昊宇看來，日本國債拋售引發的利率上行正在通過匯率和信貸這兩個管道產生多米諾骨牌效應，深刻影響日本普通民眾家庭的財務狀況。項昊宇解釋稱，日債拋售導致的收益率上升正通過利率傳導機制直接衝擊日本家庭財務。最顯著的影響是抵押貸款利率上行，日本約70%的房貸採用浮動利率或短期固定利率，國債收益率的走高會推高銀行的融資成本，進而帶動房貸利率上升，增加家庭每月的還款壓力。此外，債市動盪往往伴隨“股匯雙殺”，日元大幅貶值進一步推高了進口食品和能源的價格，加劇輸入性通膨，削減民眾的實際購買力。雖然存款利息可能略有提升，但其收益遠無法覆蓋物價上漲和貸款利息支出的增加，導致家庭生活成本顯著上升。張玉來也認為，日債危機傳遞到家庭部門將影響日本民眾的生活。他表示，購買大量持有日債的證券公司或保險企業股票的民眾財務會迅速縮水，同時，由於健康保險企業又多是長期國債持有者，其盈利下降也必然波及相關個人客戶的利益。本周，日本央行將舉行利率決議。市場普遍預計日本央行將按兵不動，但也在猜測植田和男是否會放鷹。如今，日本不僅要面對日元加速貶值導致的高通膨壓力，還要想辦法應對當前的國債困局。日本央行正面臨著兩難抉擇。“如果央行不干預，長端利率失控將摧毀經濟；如果出手購債救市，貨幣政策正常化處理程序更加遙遙無期，而目前‘股匯雙殺’的局面會極大削弱救市效果。”項昊宇分析稱，若央行大規模購債以壓低國債收益率，實質上是變相向市場注入流動性，這在美日利差很大的背景下會加劇日元拋售，進一步導致匯率崩盤。對股市而言，購債短期可能緩解流動性緊縮帶來的恐慌，但如果無法穩住匯率和財政預期，資本外逃將持續壓制指數。張玉來也認為，當前日本央行政策工具箱空間有限，因為它仍處於正在退出金融寬鬆的半路上，很難有所作為。日本央行的資產負債規模達到700兆日元，遠遠超過日本的GDP總量，其長期國債的持有率甚至過半。在全球主要央行中，繼續傾向於緊縮的日本央行仍是一個例外。去年6月，日本央行就已經擬定削減購債規模的計畫以減少向金融市場注入資金。按照計畫，日本央行從當年三季度至今年3月期間，將按計畫削減購債規模。此後，從2026年第二季度開始放慢削減購債步伐，從4月起每季度削減購債2000億日元（約13.8億美元）。項昊宇認為，鑑於現在國債市場的不穩定性，日本央行可能會推遲原定於2026年初開始的減持國債計畫，通過維持現有的購債規模來給市場提供流動性。“日本央行原計畫減持國債，是為了實現貨幣政策正常化，減少對市場的直接干預，並回收超發貨幣以抑制通膨。如果因為債市崩潰而被迫推遲該計畫，意味著央行必須繼續維持龐大的資產負債表，甚至重新轉為增持國債，這可能會帶來雙重負面影響。”項昊宇進一步表示，首先是日本央行政策信譽受損，市場會認為央行徹底淪為財政部融資的工具；其次是通膨風險失控，長期維持擴張性政策將使日元匯率長期承壓，導致國內物價持續走高。全球債市恐慌蔓延本輪日債拋售潮還觸發全球債市的震盪。20日，美國、澳大利亞、德國和紐西蘭的長期國債收益率不約而同升攀升，並至周內的高位。日本作為全球最大的債權國之一，其國債市場的動盪往往比一般國家更具系統性破壞力。金融服務集團HashKey的高級研究員Tim Sun表示，一旦日債收益率上升導致日本資金回流，拋售美債和歐債，將進一步推高全球借貸成本，打擊風險資產。“當日債收益率變得更有吸引力時，日本壽險和退休基金等大型機構可能會從美債、歐債等海外資產中撤資回流。”項昊宇表示，這將推高全球長期借貸成本，加劇全球債市的波動性，甚至引發全球資產價格的重新定價，特別是對依賴外部融資的新興市場產生流動性擠壓。法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽則向21世紀經濟報導記者表示，這不僅是日債的“溢出效應”，還可能意味著全球廉價資金底座的結構性坍塌，“過去，由於日本國債收益率低，日本機構多追求美債、澳大利亞國債這些高息產品。如今日債收益率大幅提升，日本機構的資金投向將迎來逆轉，回流日本，這是全球資產負債表的重新再平衡，只要日債收益率還在上行通道，這種拋壓就不會結束。”剛進入2026年，全球長債市場便遭遇壓力。興業研究認為，全球利率格局已由分化重新趨同，主要發達經濟體普遍進入“高利率—高債務”的組合，就連此前獨行其道的日本也退出收益率曲線控制（YCC），與美國利差明顯縮小。財政可持續性重新成為海外市場定價核心，長期利率的變化正逐漸脫離通膨與政策預期的主導，更多受到債務負擔、利息支出壓力與長期財政空間的約束。李徽徽分析稱，“財政風險溢價” 將長期存在。投資者會非常挑剔，區分那些國家有能力進行結構性改革，那些國家只能靠印鈔度日。如果財務不具備可持續性，相對應國家國債收益率就會飆升，這反過來又加劇了這些國家的償付危機，“這將是2026年全球固收市場最大的灰犀牛。” (21世紀經濟報導)

日本的“特拉斯時刻”！今天，日本傳來最新消息。三井住友金融集團計畫在近期收益率飆升減弱後大幅擴大日本國債持倉，並可能將其10.6兆日元（670億美元）的資產組合翻倍。花旗亞洲交易策略主管Mohammed Apabhai在其出具的最新研究報告中指出，風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。幾年前，英國前首相利茲·特拉斯因為推行一攬子無資金減稅計畫而造成惡性債券拋售，此舉差點讓英國養老金爆倉。最近，日本國債市場的持續殺跌，亦帶來了巨大麻煩。日本的最新動作1月21日，日本第二大銀行三井住友金融集團全球市場負責人永田有宏表示，由於海外回報吸引力減弱，該銀行的重點已果斷回歸日本債券。這亦是日本債券在長期收益率創歷史新高、首相高苗財政政策引發擔憂暴跌後，資金轉投日本的一個註腳。這通常也意味著，其他國家的資產可能會承受較大的壓力。花旗最新警告，日本國債波動率急升恐波及全球債市，尤其可能推升美債波動，建議投資人縮減整體投資組合規模。風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。Apabhai也指出，韓國國債同樣容易受到日債波動衝擊，外資自2024年7月以來持有韓債虧損逾10%，恐觸發停損賣壓，英國國債亦可能受牽連。自日本央行取消收益率曲線控制並減少購債後，日本債市波動自去年起上升，對全球形成外溢效應。鉅亨網引述彭博資訊策略師Ven Ram的觀點認為，市場向日本決策官員傳達的訊息是明確無誤的，也就是如果在沒有新收入的情況下滿足大幅增加的支出，那麼就要準備好看到國債收益率大幅上漲的前景。考慮到全球“債券義警”（通過大規模拋售政府債券，來抗議或懲罰他們認為財政政策過於寬鬆、赤字過高或通膨風險加劇的政府行為），目前看來是多麼無情，即使市場因徵收新關稅而引發擔憂，但這一前景也不會被淡化。影響有多大？自高市早苗上台之後，日本國債便成為市場的“黑天鵝”。一如英國前首相利茲·特拉斯上台時英國國債的表現。那麼，日本國債的影響究竟會有多大？在日本政府債券遭到拋售之際，美國財政部長斯科特·貝森特表示，他與日本對口官員進行了交談。貝森特稱日本國債的拋售潮已經波及美國國債市場。今日午後，20年期日本國債收益率下跌10個基點，至3.245%。這意味著日本國債開始回升。但景順(Invesco)的Tomo Kinoshita表示，鑑於長期收益率可能繼續上升的風險，有必要對日本國債採取更謹慎的投資立場。如果高市早苗提議的臨時性消費稅削減措施成為永久性措施，這可能會給日本的財政狀況帶來壓力。到2025年底，日本的政府總債務將達到GDP的229.6%，因此，對日本未來財政健康的擔憂已導致日本長期國債收益率呈上升趨勢，而這又通過更高的償債成本進一步加劇了財政壓力。另一方面，從流動性外溢的情況來看，也有機構認為，問題可能沒有想像的那麼嚴重。AGF Investments的Nakamura表示，美國國債市場仍是全球最大、流動性最高的市場，也是金融體系運作中許多關鍵機制的核心。雖然邊際上會有這些擔憂，但要讓這樣的角色實質性地被削弱，將是一個非常漫長的過程。在真正擔心美國國債出現長期、持續性拋售之前，還有很長的路要走。 (券商中國)

聯手比利時清潔技術先鋒CMB.TECH，日本航運巨頭商船三井正式投資氨燃料船，中國船廠包攬全部9艘訂單。3月24日，商船三井宣佈與CMB.TECH合作，通過共同持有和長期租賃的方式建造並營運9艘新型氨燃料船，包括3艘Newcastlemax型散貨船，以及6艘化學品船。這9艘新船全部由中國船企建造。其中，商船三井將與CMB共同擁有青島北海造船正在建造的3艘210000載重噸Newcastlemax型氨雙燃料散貨船，兩家公司將各出資50%成立合資公司作為船東。商船三井將簽訂長期租船合同營運這3艘船，租期12年。據瞭解，這3艘新船將在2026年至2027年交付營運，是CMB在北海造船訂造的全球首批氨雙燃料Newcastlemax型船系列船的一部分。與此同時，CMB還將在招商工業揚州金陵下單訂造6艘26000載重噸級化學品船，其中2艘為氨雙燃料船，從建造完成時起就配備氨雙燃料發動機；另外4艘則採用氨燃料預留（ammonia-ready）設計，以便未來可轉換為氨燃料動力。這6艘新船將在2028年至2029年交付營運，由商船三井旗下化學品船營運商MOL Chemical Tankers（MOLCT）長期租賃，租期7-10年。商船三井在公告中強調，這9艘船將成為全球首批氨雙燃料散貨船和化學品船。在投入營運後，Newcastlemax型散貨船將根據與資源巨頭的合同運輸鋼鐵原材料，而化學品船則將成為MOLCT的核心船隊之一，從事亞歐航線等全球航運業務。這是商船三井首次投資建造並營運氨氨燃料船。此前，商船三井曾在北海造船陸續投資訂造過7艘LNG動力Newcastlemax型散貨船，去年年底又追加訂造了4艘LNG動力氨預留Newcastlemax型船。根據商船三井的“環境願景2.2”規劃，到2030年其船隊中LNG/甲醇動力遠洋船舶數量將增加至90艘，零排放燃料的使用比例將達到5%；到2035年淨零排放遠洋船舶數量將達130艘，目標2050年實現集團整體溫室氣體淨零排放。商船三井的零排放船舶將使用合成甲烷、氨氣、氫氣以及生物柴油等新燃料。預計使用氨和氫作為船用燃料將佔其計畫碳減排的70%，其次是LNG、甲醇、電制/生物甲烷和甲醇、佔20%。作為實現零排放船舶的新一代燃料，氨的實用化處理程序正在加速推進。商船三井將與在氨燃料船領域處於領先地位的CMB合作，結合自身的航運業務經驗，創造新的商業價值。據瞭解，CMB.TECH是一家多元化的清潔技術海事集團， 建造、擁有、營運和設計使用雙燃料柴油-氫和柴油-氨和單燃料氫發動機的大型船舶和工業應用裝置。該公司“面向未來”船隊由 106 艘低碳船舶組成，其中 46 艘正在建造中。CMB.TECH 還通過自產或第三方生產商向客戶提供氫氣和氨氣燃料。去年，CMB還與挪威化肥公司雅苒國際（Yara International）及其子公司Yara Clean Ammonia（YCA）和North Sea Container Line（NCL）合作，在青島揚帆訂造全球首艘以合成氨為動力的1400TEU冰級集裝箱船“Yara Eyde”號。這是集裝箱船領域的首份氨氨燃料船訂單。值得一提的是，CMB此次在揚州金陵的化學品船訂單也將成為全球首批氨雙燃料化學品船。在此之前，揚州金陵曾於2021年至2023年間陸續承接了CMB總計8艘氨預留25000噸氨預留不鏽鋼化學品船訂單，其中前六艘已經交付營運，最後兩艘計畫在今年9月和12月交付。據瞭解，揚州金陵隸屬於中國第二大造修船企業招商局工業集團，是招商局工業集團七大造修船基地之一，依託招商局工業集團在全球十余個國家的分支機構和全球化客戶資源，聚焦細分市場，已為全球七大洲四大洋的客戶交付了超60艘高端液貨船，在中小型液貨船領域積累了豐富的創新技術、自主設計、系統生產、工藝工法、高效管理的實踐經驗。揚州金陵堅持中小型液貨船差異化的戰略定位，專注於液貨船建造技術的深入研究與實踐，在中小型液貨船細分市場獲得突破，迄今共有6個船型填補中國造船業空白。至今累計交付各類化學品船、氣體船近百艘，中小型化學品船手持訂單數量世界第一、近十年累計交付數量世界第一。不含最新訂單在內，根據克拉克森的資料，揚州金陵現有手持訂單共計56艘96.7萬載重噸，包括48艘化學品船、6艘瀝青運輸船和2艘LPG船，交船期排至2028年。 (國際船舶網)

創辦人在330年前所訂定的規範成就了今天日本第二大商社──三井集團，其中的秘訣是什麼？ 宗竺遺書：遺囑而來的家族憲法 17世紀初，三井高俊放棄了武士身分開始從商，經營當舖及酒醬商品。他八個兒女中的小兒子——三井八郎兵衛高利（又名三井高利），在其大哥過世後決定重振三井家族，在51歲時（1673年）離鄉創業，創立了和服店“三井越後屋」。三井高利以自己特有的方式「越後屋商法」經營，和服店得以不斷發展壯大，後來成為日本第一家百貨公司「三越百貨」。 三井高利的兒子們在各分店負責採購及分銷，形成了早期的連鎖經營模式。和服店成立10年後，營業額增長了5倍，為管理資金，家族開設了“三井銀兩兌換店”，這便是日後“三井銀行”的前身。三井越後屋也透過貴人牽線，成為幕府的御用和服供應商，在成立15年後發展為坐擁11家店鋪、橫跨三都的特權富商。