#日本國債
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債市越拋越凶，會引爆新一輪全球資產震盪嗎？

上周，10年期美債殖利率盤中觸及5.04%，2007年以來最高。 這次不是美債獨舞。 日本10年期國債，30年來首度站上3%。 德國、英國金邊債緊隨，同破多年紀錄。
債市越拋越凶，會引爆新一輪全球資產震盪嗎？
宏觀#全球債市拋售#日本國債#財政赤字
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日本正在把全球“拖下水”

日本國債收益率30年來首次突破3%，野村研究所警告，這一輪全球長端利率上行的源頭正是日本，而非外部輸入。日本財政風險與貨幣政策正常化預期的疊加，正通過債券市場向全球蔓延，對科技股、AI投資乃至實體經濟構成系統性威脅。 10年期日本國債（JGB）收益率在東京市場盤中一度突破3.0%，為1996年9月以來首次。據追風交易台，野村研究所執行經濟學家Takahide Kiuchi在最新報告中指出，過去一年10年期日債收益率累計上行約1.4個百分點，同期美國10年期國債收益率的漲幅僅約為日本的一半，這表明日債收益率的上行主要由國內因素驅動，而非受海外市場傳導。 Takahide Kiuchi認為，從收益率絕對水平來看，日債已創30年新高，而美債僅回到2025年1月以來高位，德國10年期國債收益率為2011年以來最高，英國10年期國債收益率為2008年以來最高。綜合比較，日本更可能是推動全球長端利率上行的源頭，而非被動跟隨者。與此同時，川普政府已開始罕見地介入日本經濟政策，向日本央行施壓加息、向高市政府施壓收縮財政擴張。 三重因素推動日債收益率破3%
日本正在把全球“拖下水”
商品期貨#日本#國債收益率
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日經新聞—日本長期利率30年來首次升至3%

聯準會主席華許展現出了考慮加息的鷹派立場。美國利率上行，拋售國債的浪潮也傳導至日本債券市場。日本利率加速上行發生在2025年10月高市政權上台之後…… 在9月1日的日本國內債券市場上，作為長期利率指標的新發行10年期國債收益率上升（債券價格下跌），一度升至3%大關。這是1996年9月以後30年來首次創下3%的紀錄。市場對日美兩國央行都會採取加息措施來抑制通膨的預期增強，加上財政擔憂加劇，投資者拋售債券的動向擴大。 日本長期利率一度較前一個交易日上升0.060%，達到3.000%。日本財務省9月1日實施的10年期國債招標被市場普遍認為“表現略顯低迷”。不僅最低中標價格低於市場預期，而且最高中標收益率也上升至3%區間，這是1996年以來的首次。 8月31日，日本長期利率也一度升至2.950%，創30年來新高，利率上升勢頭增強。背後原因是日美兩國的通膨擔憂加劇，市場開始認為兩國央行將被迫採取更積極的應對措施。
日經新聞—日本長期利率30年來首次升至3%
商品期貨#日本#國債收益率#貨幣政策
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全球長債收益率飆升：財政赤字、AI發債與傳統買家退場，一場「利率重估」正在上演

全球長債市場正經歷罕見的系統性重定價，美歐日收益率齊創多年新高！政府赤字狂飆與AI巨頭天量發債掀起「供給洪流」，疊加傳統買家退場及通膨憂慮，徹底打破債市供需平衡。這場席捲全球的利率風暴正急劇推高借貸成本，並冷酷宣告：若無突發衰退或外部衝擊，長端高息時代難言見頂。 從華盛頓到東京，全球長期債券市場正經歷一場系統性重定價。財政赤字擴張、人工智慧投資熱潮驅動的企業大規模融資，以及傳統買家結構性退出，三重力量疊加推高長端利率，令各國政府和投資者面臨數十年來最嚴峻的借貸成本壓力。 本周，30年期美債收益率觸及5.32%，創2007年以來最高水平，此前已連續30個交易日站上5%關口。與此同時，法國30年期國債收益率升至2008年來高位，德國相當期限債券收益率攀升至2011年水平，英國國債收益率逼近6%，日本30年期國債亦接近1999年以來峰值。據彭博彙編數據，投資級政府債券基準投資組合平均收益率已升至近4.5%，為2015年有數據以來最高。 此輪利率上行已向實體經濟傳導，推高按揭貸款及企業信貸成本。巴克萊利率策略主管Anshul Pradhan直言，若想對長端持樂觀看法，需要財政收縮、AI發債放緩、財政部調整發債策略與經濟數據走軟等多重條件同時滿足，"我們一直建議不要輕易押注長端拋售終結，這一立場未有改變。"
全球長債收益率飆升：財政赤字、AI發債與傳統買家退場，一場「利率重估」正在上演
宏觀#美國國債#德國國債#日本國債
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全球長債收益率飆升：財政赤字、AI發債與傳統買家退場，一場「利率重估」正在上演

全球長債市場正經歷罕見的系統性重定價，美歐日收益率齊創多年新高！政府赤字狂飆與AI巨頭天量發債掀起「供給洪流」，疊加傳統買家退場及通膨憂慮，徹底打破債市供需平衡。這場席捲全球的利率風暴正急劇推高借貸成本，並冷酷宣告：若無突發衰退或外部衝擊，長端高息時代難言見頂。 從華盛頓到東京，全球長期債券市場正經歷一場系統性重定價。財政赤字擴張、人工智慧投資熱潮驅動的企業大規模融資，以及傳統買家結構性退出，三重力量疊加推高長端利率，令各國政府和投資者面臨數十年來最嚴峻的借貸成本壓力。 本周，30年期美債收益率觸及5.32%，創2007年以來最高水平，此前已連續30個交易日站上5%關口。與此同時，法國30年期國債收益率升至2008年來高位，德國相當期限債券收益率攀升至2011年水平，英國國債收益率逼近6%，日本30年期國債亦接近1999年以來峰值。據彭博彙編數據，投資級政府債券基準投資組合平均收益率已升至近4.5%，為2015年有數據以來最高。 此輪利率上行已向實體經濟傳導，推高按揭貸款及企業信貸成本。巴克萊利率策略主管Anshul Pradhan直言，若想對長端持樂觀看法，需要財政收縮、AI發債放緩、財政部調整發債策略與經濟數據走軟等多重條件同時滿足，"我們一直建議不要輕易押注長端拋售終結，這一立場未有改變。"
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宏觀#美國國債#法國國債#日本國債
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日本國債遭猛烈拋售，再遇股債匯三殺

在新一輪波及美國、英國、日本和韓國的主權債券拋售潮中，日本國債價格因跌幅顯著受到市場關注。 5月15日，日本30年期國債收益率上升13個基點，達到4.035%，創1999年以來最高水平；日本20年期國債收益率升至3.654%，創1996年以來新高；日本10年期國債收益率上升7個基點，至2.7%。這意味著，日本國債遭遇猛烈拋售，價格跳水。 市場分析認為，日本國債的最新一輪拋售主要出於市場對其國內債務可持續性的擔憂，以及美國經濟表現給日本債券帶來外溢壓力。此外，在中東局勢推高油價，通膨風險或從短期衝擊轉為長期趨勢的背景下，有日本央行審議委員呼籲加息，這一預期進一步加劇日本國債的拋售。值得注意的是，同一時間，全球主要債市的拋售壓力進一步加劇。 日本長債收益率走高，還觸發日本股市和匯市震盪。日本債市緣何遭遇調整？在日本股債匯市場持續調整的情況下，日本央行能否兌現加息預期？
日本國債遭猛烈拋售，再遇股債匯三殺
商品期貨#日本國債#趨勢分析
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【中東局勢】美伊戰火持續，美國、日本國債被狂拋，中國資產成“避風港”！人民幣逆勢升值，跨境支付系統單日破1.2兆元，中東資金流入中國市場

原油漲，萬物跌。自2月28日美以對伊朗發動軍事打擊以來，全球股市、黃金、美債、日債等各類資產幾乎全部遭遇大幅下挫與拋售。當以美債為代表的傳統避險資產避險功能失效時，全球投資者紛紛將配置目光轉向中國。過去一個月，不僅中國國債收益率保持穩定，而且人民幣逆勢升值。與此同時，人民幣的支付地位也顯著提升。3月，人民幣跨境支付系統（CIPS）日均交易額達9205億元，創過去12個月以來最高，並且在4月2日，單日交易額進一步升至1.22兆元。渣打銀行向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）透露，短期已有一部分中東資金流入中國市場。人民幣資產正成為這場中東危機下新的“避風港”。美債五周遭拋售超900億美元人民幣債券受熱捧聯準會資料顯示，自美以伊衝突爆發前的一周起，外國官方機構已連續五周淨賣出美國國債，累計拋售規模達909億美元。作為外國官方需求指標的美債託管持倉量已降至2012年以來最低水平。截至2026年2月18日，外國帳戶存放在聯準會的美債持倉為2.803兆美元。到3月25日，這一規模已降至2.712兆美元。美國銀行利率策略師梅根·斯威伯（Meghan Swiber）直言，中東石油出口國可能是本輪美債拋售的重要來源之一。中東石油出口國所持美債佔總量的約3.5%，規模略超3000億美元。沙烏地阿拉伯是持有美國國債的中東主要石油出口國之一。美國外交關係協會高級研究員布萊德·塞策（Brad Setser）指出，土耳其、印度、泰國等石油進口國同樣是本輪美債拋售的主力。自2月27日以來，土耳其央行已從外匯儲備中減持約220億美元外國政府債券，其中絕大部分為美國國債。外國拋售大幅推升了美債的收益率。截至台北時間4月3日下午7點，美國10年期國債收益率自美以伊衝突爆發以來大漲約37個基點至4.321%（債券價格和收益率相反）。除了美債之外，英國、德國、日本等主要國債的收益率也在美以伊衝突期間大幅上漲。渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑告訴每經記者：“全球通膨預期上升，造成美國以及其他發達市場的貨幣政策寬鬆難以持續。在全球財政政策都‘捉襟見肘’的環境下，貨幣政策寬鬆空間不足，進一步導致了美債在內的收益率上升和全球股市的波動加劇。”與全球其他債市的劇烈波動不同，中國國債收益率走勢相對平穩，10年期國債收益率自美以伊衝突爆發以來僅小幅上行1.4個基點，截至4月3日下午7點報1.835%，成為全球市場中難得的穩定資產。離岸人民幣債券市場也迎來認購熱潮。3月5日，香港金融管理局重開1年期人民幣特區政府機構債券投標。投標結果顯示，該期債券發行規模10億元人民幣，投標申請總額達114.00億元人民幣，認購倍數高達11.40倍，市場認購熱情高漲。從定價來看，本期債券平均中標價為100.18，對應年化收益率為1.358%。低收益率下的超高認購量，充分體現國際投資者對離岸人民幣債券的強勁配置需求。同一天，香港金融管理局重開的5年期人民幣特區政府機構債券投標也受到市場熱捧。該期債券發行規模12.5億元人民幣，投標申請總額達108.80億元人民幣，認購倍數達8.70倍。平均中標價為101.27，年化收益率為1.661%。王昕傑告訴每經記者，“從歷史經驗來看，中東國家面對地緣風險時，會尋求更多元且長期的區域配置，以更好抵禦風險。”德意志銀行國際私人銀行部新興市場首席投資官鄧智傑（Jacky Tang）對每經記者解釋道，伊朗與荷姆茲海峽危機屬於供給驅動型通膨衝擊，而非需求衝擊，它推高了通膨風險溢價，導致實際收益率波動加劇，從而削弱了美國國債、黃金等傳統避險資產的表現。中國和美國國債走勢的分化，反映出傳統避險資產定價失效，而中國資產則在政策錨定下完成了新一輪重估。CIPS3月日均交易額創下過去12個月以來峰值在外匯市場，人民幣也展現出了極強的韌性。在截至4月3日的一個月中，美元指數階段性走強，歐元、加元、瑞士法郎、日元和韓元等發達經濟體貨幣普遍承壓。其中，韓元對美元匯率一度跌破1530關口。日元匯率非常疲軟，在3月27日跌破160整數關口。即便是傳統的“避險貨幣”瑞士法郎，也未表現出明顯的優勢，對美元匯率下跌了2.06%。但在這期間，人民幣成為唯一對美元實現升值的主要貨幣，截至4月3日下午7點報1美元兌6.8842。穩定的匯率背後，是人民幣在全球支付地位的提升。跨境銀行間支付清算有限責任公司的網站資料顯示，人民幣跨境支付系統（CIPS）處理交易額今年3月創下過去12個月以來的峰值，日均交易規模達9205億元，交易筆數為3.574萬筆，較2月的6197億元和2.593萬筆大幅攀升。4月2日單日，交易額進一步升至1.22兆元，交易筆數也達到近4.2萬筆。三大結構性優勢讓中國資產成新“避風港”中國資產能成為全球避風港，核心源於能源安全、政策穩定、經濟基本面三大結構性優勢。鄧智傑向每經記者分析稱，中國擁有成熟的能源安全政策框架，不僅國內煤炭資源充足，而且油氣進口管道覆蓋俄羅斯、中亞等多元區域，戰略石油儲備可支撐超100天。與能源進口依賴度高達80%至95%的日本和韓國不同，油氣來源的分散化使中國得以將供應鏈衝擊降至最低。而且，中國龐大的可再生能源體系也大幅稀釋了燃油成本的上漲。資料顯示，核電、風電、太陽能、水電等可再生及替代能源目前已佔中國發電總量的40%，較十年前的26%大幅提升。中國的另一大優勢在於政策可預測性。王昕傑告訴每經記者，政策層面，與美國貨幣政策的不確定性形成鮮明對比，中國沒有通膨問題，貨幣政策維持適度寬鬆，仍具備充足空間。因此，即便油價後期仍然居高不下，國內也有更多的貨幣空間來避險這一影響。鄧智傑對每經記者也表達了類似觀點，全球資產對通膨與政策不確定性進行重新定價，而中國資產則在一個更可預期、政策支撐更強的宏觀框架內重新定價盈利風險。中國資產正成為相對穩定器，扮演低波動配置角色。在傳統避險工具失效時，中國資產提供了分散化價值。展望未來，王昕傑總結稱，“我們認為這一趨勢會長期延續，但背後的邏輯並非完全是避險，而是全球資金的再平衡，以及尋求多元配置帶來的資金持續流入。” (每經頭條)
【中東局勢】美伊戰火持續，美國、日本國債被狂拋，中國資產成“避風港”！人民幣逆勢升值，跨境支付系統單日破1.2兆元，中東資金流入中國市場
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黑天鵝突襲！剛剛，全線殺跌！日本，重大變數

日本國債又暴跌！4月3日早間，日本股市雖有反彈，但日本國債市場再度傳來重大變數。日本10年期國債收益率升至2.395%，為1999年2月以來的最高水平。日本2年期國債收益率升至1.385%，創1995年5月以來新高。日本財務大臣片山皋月表示，川普的言論對市場的影響顯著。石油交易和外匯市場的投機行為正在增加。我們一直以來都在談論採取大膽的行動，立場是將從各個方面對市場採取行動。市場波動性正在上升。貨幣政策的具體細節由日本央行決定。國債黑天鵝一個值得警惕的黑天鵝飛出。4月3日早間，日本5年期國債收益率上行0.5個基點至1.805%。日本30年期國債收益率上行2.0個基點至3.7%。而日本10年期國債收益率升至2.395%，為1999年2月以來的最高水平。日本2年期國債收益率升至1.385%，創1995年5月以來新高。股市方面，今天日經指數雖有反彈，但資料顯示，上周外國投資者拋售日本股票的規模創下自2024年9月以來之最。根據日本交易所集團公司的資料，截至3月27日當周，海外投資者淨賣出約1.51兆日元的日本現貨股票，連續第三周淨賣出。東證指數和日經225指數在3月均下跌逾11%。經濟學家Hideo Kumano表示，日本央行與首相高市早苗之間的關係，將決定下一次加息能否成功提振日元。Kumano指出：“如果高市政府對日本央行的加息行為提出批評，那麼扭轉日元貶值勢頭的動力就將被削弱。”儘管高市早苗被認為傾向於寬鬆的貨幣政策，但應對生活成本上升是其政府最重要的課題之一。隨著能源價格飆升，這一任務正變得愈發複雜。索尼金融集團分析師Juntaro Morimoto表示，由於適逢耶穌受難日多個市場休市，在交易清淡的情況下，美元兌日元匯率可能觸及160關口。Morimoto警告稱：“如果美國非農就業資料偏離市場共識預期，參與者應警惕在流動性稀缺環境下可能出現的劇烈價格波動。”周五上午，日本財務大臣片山皋月重申了其準備干預匯市以支撐日元的立場。她指出外匯波動對日常生活和經濟可能產生影響，並表示：“我們一直重申已做好採取果斷措施的準備，並承諾將守護必須守護的東西。”影響有多大？近兩年，日本債市和股市的波動持續擾動全球市場。那麼，此次的影響究竟又有多大？此前，日本三菱日聯金融集團IR負責人岡本正興表示，儘管日本央行在2025年12月實施了加息，但日元最終仍出現貶值。未來日本央行有必要慎重探討加息時機。若加息延遲，可能導致日元貶值加劇、通膨居高不下的風險；另一方面，若加息過早則可能對正在面臨物價上漲和工資成本上升的中小企業造成進一步負擔，影響其經營表現。因此，日本央行需要在兩者之間取得平衡，選擇適當的時機將利率逐步提高至適度水平。但如今出現了一個變化，那就是伊朗戰爭導致油價持續飆升，可能讓日本的通膨壓力加大。目前，隔夜指數掉期市場定價顯示，日本央行4月加息的可能性達到了70%。而日本加息可能導致的兩個變化是：國債收益率上升和套息交易退潮，這一點在2024年已經演繹過一次。那麼，套息交易退潮的衝擊還有多大呢？據中信建投1月份的研報，日本貨幣政策正常化引發套息交易逆轉，衝擊全球核心資產定價。狹義套息規模約千億美元，廣義規模達5兆美元，主要通過表內信貸與表外衍生品（如外匯掉期）實現，推動日元融資配置美股、日股等高收益資產。日債收益率上行與日元走強逆轉套息邏輯，觸發槓桿平倉與流動性收縮，加劇全球市場波動。全球流動性緩衝墊消退，舊有“核心資產”高估值模式面臨系統性重估。 (券商中國)
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