這場閉門會最值得記的一句話，其實很直接：AI 資本開支正在把亞洲工廠自動化從周期底部往上拽。過去大家講 AI，往往盯著算力晶片、伺服器、光模組和資料中心。現在鏈條已經往更深的裝置端傳導，半導體裝置、PCB 裝置、光模組製造裝置、電池裝置、資料中心冷卻相關自動化部件，都開始感受到訂單變化。說白了，AI 不只是在買晶片，也在買工廠。

這輪復甦，起點還是AI 資本開支

會議裡最清楚的訊號，是自動化周期的驅動力已經換了。過去幾年的工廠自動化下行，主要是國內需求疲弱、傳統製造投資放緩、汽車和消費電子周期不夠強。到了去年底到今年春天，情況開始變。2025 年 12 月，半導體及其供應鏈率先出現積極拐點；春節之後，中國和海外同步加速，AI 相關資本開支開始從“伺服器訂單”傳導到“裝置訂單”。

日本自動化企業的一對一訪談也印證了這一點。3 月以後，多家企業提到中日市場 AI 資本開支明顯加速，部分零部件和材料甚至出現短缺風險，客戶提前下單。這個現象挺關鍵，因為一旦客戶開始提前鎖裝置、鎖零部件，說明他們擔心的已經不是價格，而是交付。

CKD 的案例很典型。公司在相關高科技自動化領域有較高全球份額，自去年 12 月以來，月度訂單不斷創高。早先他們預計中國市場 2026 年增長 20%-30%，但 Semicon China 之後再次交流，發現自己可能低估了需求。有客戶甚至談到 50% 乃至 100% 的增長預期。背後的原因不複雜：中國 AI 資本開支和半導體投入在提速，自動化裝置自然跟著受益。

這一輪也不只發生在中國。日本、韓國、新加坡等半導體鏈條密集地區，同樣出現 AI 相關裝置需求加速。資料中心冷卻帶動 HVAC 變頻器需求，一些基礎晶片開始短缺；光模組製造流程裡用到的電動平台，需求也出現大幅增長。AI 這根線，正在從晶片廠一路拉到裝置廠、零部件廠和材料廠。

中國工廠自動化，底部大機率已經過去

過去兩三年，中國工廠自動化行業壓力不小，核心原因還是內需弱。很多企業不是沒技術，也不是沒客戶，而是下游不願意投，訂單周期短，價格也不好傳導。但 3 月和 4 月之後，反饋明顯變了。會議裡的判斷很明確：行業已經越過周期性底部。

最硬的證據來自高頻訂單。匯川技術 4 月訂單同比增長 40%，這不是一個小數字。更重要的是，它說明一季度的復甦不是春節錯位，也不是季節性擾動，而是需求在繼續往上走。4 月訂單進一步加速，意味著工業自動化的拐點開始從資料裡冒出來。

還有一個觀察指標是海天國際。它是注塑機龍頭，經常被拿來觀察整體工業需求。4 月資料已經進入正增長區間，說明改善不再只停留在 AI 相關鏈條，傳統行業也開始變好。早前所謂“K 型復甦”，上沿是 AI、電池、PCB 這些強鏈條，下沿是傳統需求拖累。現在的變化是，上沿繼續擴，下沿也沒那麼拖後腿了。

這個變化不能小看。自動化行業最怕的不是單個賽道熱，而是其他賽道繼續爛。現在至少從 3、4 月資料看，復甦面開始變寬，頭部企業訂單也開始超預期。

大族雷射是一個很直觀的樣本。公司在消費電子和 PCB 領域敞口比較大，預計今年 PCB 業務收入有望翻倍，而且這種趨勢可能延續到 2027 年。這裡面既有 AI 伺服器、PCB 需求的拉動，也有消費電子形態變化帶來的裝置需求。會議裡提到，蘋果智慧型手機在 2027 年可能迎來重大形態變化，這會進一步帶動 3D 列印裝置需求。

先導智能的邏輯偏電池裝置。它今年訂單指引同比增長 30%-50%，主要來自儲能電池需求。儲能這條線以前更多被當成新能源周期看，但現在它和 AI 資料中心也開始綁在一起。資料中心耗電越來越大，配套儲能和電力系統投資就會被重新定價。

邁為股份對應的是太陽能裝置。過去兩年太陽能行業很弱，但公司給出的訂單指引是同比增長 50%，並且更多來自海外客戶。這個訊號有點意思，因為它說明太陽能裝置不是全面復甦，而是頭部公司靠海外訂單和技術路線調整先跑出來。

短周期零部件也能看出溫度，比如宏發股份。它的交付周期通常只有一到兩個月，因此更能反映當下訂單變化。會議裡提到，工業控制業務是公司增長最快的類股之一。換句話說，裝置廠訂單起來以後，零部件廠的變化會更快體現在收入和訂單裡。

還有一個細節很重要：三四月份有幾家中國工業企業成功把成本壓力向下游轉嫁。年初大家還普遍說需求弱、漲價難。到了 3、4 月，部分企業居然談成了調價。這個訊號比口頭樂觀更硬。需求如果不強，客戶不會輕易接受漲價。

這輪周期能走多久？別太快用老周期套

從歷史經驗看，工廠自動化上行周期通常可以持續兩年左右。上一輪下行大概從 2022 年一季度開始，最早的復甦訊號出現在 2024 年 11-12 月，當時是電池需求先回暖。按這個節奏推，今年需求大機率還能保持強勢。

但這次和過去的自動化周期不太一樣。過去是汽車、消費電子、新能源投資輪流驅動；這次 AI 把一整條工業鏈都串起來了。PCB、光模組、伺服器、半導體裝置、儲能、電力和資料中心冷卻，都在同一條大鏈上。只要 AI 資本開支還在往上，自動化裝置的需求就不會只靠某一個終端支撐。

當然，也不能無限樂觀。周期行業總歸有繁榮和調整。訂單前置會帶來階段性高增長，但如果未來一兩年產能釋放太快、客戶資本開支邊際放緩，庫存和價格壓力也會回來。現在更像是上行周期的早中段，最舒服的地方在於訂單已經確認，但市場對持續性的分歧還沒完全消失。

這也是為什麼要盯訂單質量，而不是只看一句“需求好”。短周期公司看月度訂單，裝置公司看在手訂單和交付周期，自動化龍頭看能否調價，海外企業看 AI 相關業務佔比。只有這些指標一起往上，才說明這輪周期不是單點反彈。

亞洲以外的情況，核心也差不多：AI 是主要增量。會議裡提到，安川電機在美國市場佈局較強，尤其在 AI 相關資本開支和資料中心相關需求上，位置比很多日本自動化企業更舒服。它最緊缺的產品之一，是用於資料中心 HVAC 的美式逆變器。部分基礎晶片短缺，客戶提前採購，採購周期被進一步壓縮。

米思米也有類似線索。它生產的電動平台用於光模組製造流程，本質上也是 AI 資本開支的一部分。相關產品需求增長約 50%，公司還在擴產。需求突然爆發，也讓它不得不外采更多零部件，短期成本結構有壓力，但這也從另一個角度證明了需求是真的。

有意思的是，汽車資本開支並沒有明顯回來。除了中國在高油價背景下電動車相關投資有所升溫，其他地區汽車投資依舊沒太大動靜。也就是說，這輪全球自動化需求的主線並不是汽車，而是電子、半導體、通用工業和 AI 資料中心。

這對選股很關鍵。自動化企業如果主要靠傳統汽車投資，可能彈性有限；如果半導體、電子、資料中心、光模組製造和美國市場佔比更高，受益會更直接。

中國企業的機會，也伴隨著日本企業的壓力

日本自動化企業面臨一個老問題：中國本土競爭對手越來越強。過去十年，日本企業在不少中國市場細分領域份額持續被侵蝕。會議裡也提到，對 THK、大隈、發那科這類公司保持謹慎，核心理由就是中國市場地位可能繼續被削弱。

但這次需求太強，短期把很多份額流失的壓力蓋住了。就算部分日本企業在中國市場遇到競爭，AI 資本開支、半導體訂單和美國市場需求依舊能撐住業績。換句話說，短期最重要的是誰站在 AI 資本開支上，長期才會重新回到競爭格局和份額問題。

對中國企業來說，機會更直接。匯川技術是最典型的綜合自動化龍頭，4 月訂單同比增長 40%，並且 3、4 月完成調價，說明它不只是拿訂單，還能把成本壓力往下游傳。大族雷射、李群自動化、麥格米特等頭部裝置商，會議裡也提到今年訂單同比至少增長 50%。這些公司共同說明一個事實：高端製造需求在改善，頭部公司先吃到。

這裡要特別強調定價能力。成本端有特種金屬、儲存器、大型 PLC 相關元器件漲價，人民幣升值也會壓出口企業利潤。誰能調價，誰就能把復甦留在毛利率裡；誰只能接訂單但不能提價，最後可能只是收入好看，利潤一般。

現在該看什麼：別只追漲，盯住三個訊號

第一，看訂單能不能連續。匯川 4 月訂單強，不代表後面每個月都強；大族、先導、邁為的訂單指引漂亮，也要看交付和確認節奏。裝置公司通常 6-12 個月交付，零部件公司一兩個月就能反映變化，所以兩個維度要一起跟。

第二，看調價能不能繼續。3、4 月部分龍頭企業已經完成調價，這是本輪復甦很重要的確認訊號。如果二季度還能看到價格傳導，工業自動化公司的利潤彈性會明顯好於市場原先預期。

第三，看 AI 鏈條是否繼續擴散。現在已經從半導體、PCB、光模組，擴到資料中心冷卻、儲能、通用工業零部件。如果後面更多傳統行業也開始改善，自動化復甦就會從“AI 訂單驅動”變成“AI + 周期共振”。這就不是小反彈了。

短期漲幅已經不小的個股，要警惕追高情緒。但如果從產業變化看，這輪自動化復甦才剛被市場重新定價。更合適的做法，是沿著綜合性元件龍頭、AI 相關裝置、半導體和電子製造裝置、具備調價能力的工業自動化公司去找。邏輯很樸素：訂單先起來，價格能傳導，利潤才留下來。

這場閉門會釋放的訊號挺明確：亞洲工廠自動化已經不再是單純等國內宏觀復甦的類股。AI 資本開支正在重寫它的需求結構。

中國這邊，3 月和 4 月訂單資料已經指向周期底部過去；海外這邊，資料中心、半導體和光模組裝置也在拉動自動化需求。真正的分水嶺在於公司有沒有 AI 相關敞口、有沒有交付能力、有沒有調價能力。

所以這輪工廠自動化行情，不能簡單理解成“周期股反彈”。更準確地說，它是 AI 基建繼續往裝置端、零部件端、製造端擴散後的結果。AI 先買晶片，再買伺服器，再買光模組，現在開始買工廠裝置。鏈條越往後走，市場越會發現，很多過去被當作傳統製造的公司，正在被 AI 重新定價。

後面最值得跟的，不是口號，而是訂單、交期、調價和毛利率。只要這四個指標繼續往上，亞洲工廠自動化這條線就還沒講完。 (大行投研)

中國大陸市場對半導體裝置的消化能力太強了。

2024年Q1（1-3月），全球半導體裝置銷售額再度陷入萎縮，其中，台灣、北美市場銷售額大減，中國大陸則翻倍。

國際半導體產業協會（SEMI）、日本半導體製造裝置協會（SEAJ）6日公佈統計資料指出，因台灣、北美市場銷售大幅萎縮，拖累2024年Q1全球半導體裝置（新品）銷售額，較去年同期下滑2%為264.2億美元、為4個季度來第三度陷入萎縮。

就區域別銷售情況來看，Q1中國大陸市場銷售額達125.2億美元、較去年同期暴增113%，連續4個季度成為全球最大半導體裝置市場; 韓國市場銷售額下滑7%至52億美元，連續3個季度贏過台灣地區、成為全球第二大半導體裝置市場; 台灣地區市場銷售額暴減66%至23.4億美元、連續3個季度位居第三位，減幅居主要市場之冠。

另外，歐洲市場銷售額大增23%至18.9億美元、美國市場銷售額大減33%至18.9億美元、日本市場銷售額下滑4%至18.2億美元、其他區域銷售額大減28%至7.6億美元。

SEMI CEO Ajit Manocha指出，全球半導體裝置銷售額雖陷入小幅萎縮，不過整體業界仍舊穩健且具備復甦力。戰略性投資以及來自先進技術的需求，有望促進半導體裝置市場呈現增長復甦態勢。

上述資料為SEAJ協同SEMI、彙整各自的會員企業（半導體裝置商）每個月提供的資料而成。

半導體裝置市場規模不斷擴大，國產化率持續提升

中國半導體裝置細分產品主要包括光刻機、刻蝕裝置、薄膜沉積裝置、測試裝置以及封裝裝置等，其中，光刻機佔比最大，約為24%，其次是刻蝕裝置和薄膜沉積裝置，佔比均為20%，測試裝置和封裝裝置佔比分別為9%和6%。據統計，在下游快速發展的推動下， 2022年中國大陸半導體裝置市場規模較上年同期小幅下降4.6%，達到282.7億美元；台灣半導體裝置市場規模較上年同期增長8%至268.2億美元。2023年前三季度，中國大陸半導體裝置市場規模為244.7億美元；台灣半導體裝置市場規模為153.2億美元。

隨著人工智慧、物聯網、5G等新興技術的快速發展，中國大陸對半導體裝置需求較大，中國大陸佔據全球半導體裝置市場的25%左右，技術仍處於追趕狀態。據統計，2022年中國大陸半導體裝置市場規模佔全球26.27%，僅次於台灣，中國大陸地區已經連續三年成為全球最大半導體裝置市場。2023年前三季度，中國大陸半導體裝置市場規模佔全球的31.29%，佔比明顯提升。

半導體製造國產化必定能帶動裝置國產化，據統計，2022年中國大陸半導體裝置進口總額為347.2億美元，這意味著中國半導體裝置自主研發佔比率較低。因此，加快半導體裝置國產化成為中國科技發展的重要里程碑。據統計，2022年中國半導體裝置國產化率較上年同期增加3.28個百分點至14.08%，儘管在國家安全意識的提升以及國內市場需求的推動下，中國半導體裝置需求日益增長，但整體國產化率較低，仍有較大提升空間。2023年8月，湖南半導體領域兩個重要項目——“第三代半導體核心裝備國產化關鍵技術攻關”和“8英吋積體電路成套裝備”成功通過驗收，標誌著中國半導體產業在自主研發的道路上取得了新的重要突破，不僅彰顯了中國在半導體領域的自主研發實力，也為中國半導體產業的持續發展注入了新的動力。

WSTS上修今年全球半導體銷售額預估

根據世界半導體貿易統計協會（WSTS）4日公佈的預測報告顯示，因全球AI相關投資持續旺盛，帶動儲存器、部分邏輯晶片需求急速擴大，因此，將2024年全球半導體銷售額預估值自前次（2023年11月28日）預估的5,883.64億美元上修至6,112.31億美元、將年增16.0%，超越2022年的5,740.84億美元、創下歷史新高紀錄。

WSTS將2024年晶片（IC）全球銷售額自前次預估的4,874.54億美元上修至5,174.57億美元、將年增20.8%。就IC細項來看，WSTS將2024年儲存器（Memory）全球銷售額自前次預估的1,297.68億美元上修至1,631.53億美元、將暴增76.8%; 包含CPU等產品在內的邏輯（Logic）自前次預估的1,916.93億美元上修至1,976.56億美元、將年增10.7%。

WSTS並預估2025年全球半導體銷售額將年增12.5%至6,873.80億美元、將續創歷史新高紀錄。其中，IC銷售額預估將年增13.7%至5,884.25億美元，當中的儲存器銷售額預估將年增25.2%至2,042.81億美元、邏輯IC將年增10.4%至2,181.89億美元。 (半導體產業縱橫)

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